根据巴西地理统计局30日公布的数据，9—11 月，巴西失业率为5.2%，环比下降0.4%，同比下降 0.9%，创2012 年以来新低。巴西联邦国有企业亏损扩大。根据巴西央行30 日公布的数据，1—11 月， 巴西联邦国有企业累计出现63亿雷亚尔财政赤字，为2002年有统计以来最差表现。 （原标题：巴西失业率继续走低） ...

2025年1月全球宏观经济数据发布日程 - 2025年1月将密集发布一系列关键全球宏观经济数据，涵盖中美欧等主要经济体，涉及通胀、就业、制造业、服务业、贸易及能源库存等多个领域 [2][3] 中国宏观经济数据 - 中国将于1月5日公布2025年12月财新服务业PMI [2] - 中国将于1月7日公布2025年12月外汇储备数据 [2] - 中国将于1月9日公布2025年12月CPI与PPI数据 [2] - 中国将于1月13日公布2025年12月贸易账数据 [2] - 中国将于1月18日举行国民经济运行情况新闻发布会，并公布2025年12月规模以上工业增加值数据 [3] - 中国将于1月26日公布2025年12月规模以上工业企业利润数据 [3] 美国宏观经济数据 - 美国将于1月2日公布2025年12月标普全球制造业PMI终值 [2] - 美国将于1月3日公布2025年12月ISM制造业PMI [2] - 美国将于1月5日公布2025年12月标普全球服务业PMI终值 [2] - 美国将于1月6日公布2025年12月ADP就业人数 [2] - 美国将于1月8日公布2025年10月批发销售月率 [2] - 美国将于1月9日公布2025年12月非农就业人口及失业率 [2] - 美国将于1月12日公布2025年12月CPI数据 [2] - 美国将于1月13日公布2025年11月零售销售月率及2025年10月新屋销售总数 [2] - 美国将于1月15日公布2025年12月工业产出月率 [2] - 美国将于1月16日公布2026年1月NAHB房产市场指数 [2] - 美国将于1月20日公布2025年12月新屋开工总数 [3] - 美国将于1月23日公布2025年第四季度实际GDP年化季环比终值 [3] - 美国将于1月24日公布2026年1月密歇根大学消费者信心指数终值 [3] - 美国将于1月25日公布2026年1月达拉斯联储商业活动指数 [3] - 美国将于1月29日公布美联储利率决议 [3] - 美国将于1月30日公布2025年12月PPI数据 [3] - 美国将于1月31日公布2025年12月核心PCE物价指数年率 [3] 欧元区宏观经济数据 - 欧元区将于1月2日公布2025年12月制造业PMI终值 [2] - 欧元区将于1月5日公布2025年12月服务业PMI终值 [2] - 欧元区将于1月11日公布2026年1月Sentix投资者信心指数 [2] - 欧元区将于1月14日公布2025年11月季调后贸易账 [2] - 欧元区将于1月23日公布2025年11月季调后经常账 [3] 能源与商品库存数据 - 美国将于1月1日公布截至2025年12月26日当周EIA天然气库存 [2] - 美国将于1月6日公布截至2025年1月2日当周EIA原油库存 [2] - 美国将于1月9日公布截至2025年1月9日当周石油钻井总数 [2] - 美国将于1月13日公布截至2025年1月9日当周EIA原油库存 [2] - 美国将于1月17日公布截至2026年1月16日当周石油钻井总数 [2] - 美国将于1月22日公布截至2026年1月16日当周EIA原油库存 [3] - 美国将于1月24日公布截至2026年1月23日当周EIA原油库存 [3] - 美国将于1月31日公布截至2026年1月30日当周石油钻井总数 [3] 央行与官员活动 - 美联储2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森将于1月3日发表讲话 [2] - 加拿大央行将于1月27日公布利率决议 [3] - 美联储将于1月29日公布利率决议 [3] 美国劳动力市场数据 - 美国将于1月8日公布截至2026年1月3日当周初请失业金人数 [2] - 美国将于1月14日公布截至2026年1月13日当周初请失业金人数 [2] - 美国将于1月22日公布截至2026年1月17日当周初请失业金人数 [3] - 美国将于1月30日公布截至2026年1月24日当周初请失业金人数 [3]

哥伦比亚劳动力市场核心数据 - 截至2025年11月底，哥伦比亚全国失业率降至7.0%，同比下降1.1个百分点，为2001年以来11月份的最低水平 [1] - 同期全国失业人口约为180万人 [1] 就业人口与结构 - 2025年11月，哥伦比亚全国就业人口约为2459万人 [1] - 非正规就业率为55.4%，较上年同期小幅上升 [1] - 非正规就业人口约为1360万人 [1]

核心观点 - 尽管经历波动，美国经济在2025年呈现稳健增长，且经济学家预计2026年将延续此趋势[1][8] - 整体经济增长（特别是第三季度以两年来最快速度扩张）掩盖了劳动力市场结构疲软、通胀隐忧以及贸易政策影响等细节问题[2][9] 宏观经济表现 - 2025年第三季度美国经济以两年来最快的速度扩张，得益于韧性十足的消费者支出和企业投资[2][9] - 经济学家预计2025年的稳健增长趋势将在2026年延续[1][8] 劳动力市场 - 2025年11月失业率升至4.6%，较年内上升0.5个百分点，创下自2021年以来的最高水平[3][10] - 就业增长高度集中，绝大部分集中在医疗保健和社会援助领域，剔除该板块后2025年就业人数实际下降[3][10] - 制造业就业岗位已连续七个月流失[3][10] - 工资增长降温，平均时薪和就业成本指数等指标正以2021年以来最慢的速度增长[3][10] - 从4月到11月，至少有13%的就业者薪资同比未见任何增长[3][10] - 拥有四年制大学学位的劳动者失业率在11月达到2.9%，在非衰退时期达到此水平前所未有[3][10] - 年轻大学毕业生在求职时相对于高中学历者的优势不再显著[11] - 美国黑人失业率从1月的6.2%大幅攀升至11月的8.3%[11] 通货膨胀 - 2025年11月整体消费者价格指数（CPI）为2.7%，与2025年平均水平持平[4][12] - 通胀已从疫情期间峰值回落，但仍高于疫情前十年的习惯水平[4][12] - 关税政策并未引发许多经济学家曾警告的物价飙升[4][12] - 汽油价格下跌，但不断上涨的电费可能成为新的民生痛点[4][12] 贸易与关税 - 特朗普政府将2025年关税提高到了近一个世纪以来的最高水平[5][12] - 高关税为政府带来收入，到2025年底以每月约300亿美元的速度增加国库进账[6][13] - 特朗普当选在2025年初引发了有史以来最大的进口激增潮之一，企业争相在加税前进口货物，此后贸易逆差有所回落[6][13] 商业投资 - 2025年前三个季度，企业固定资产投资增长稳健[7][14] - 投资扩张几乎完全由对计算机设备和软件的更高支出推动[7][14] - 经济学家预计，特朗普的“大而美法案”以及对人工智能的持续投资将在2026年提振资本支出[7][14]

特朗普与鲍威尔关系及美联储政策动向 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔关系持续紧张，特朗普多次公开指责鲍威尔，并威胁以“严重失职”为由对其提起诉讼 [1][4] - 特朗普批评鲍威尔在处理美联储翻修工程上能力不足、成本过高，并表示鲍威尔“应该辞职”，自己“很想将他解职” [2] - 特朗普称鲍威尔为“绝对的傻瓜”，并透露可能在明年1月宣布新任美联储主席人选 [4][1] 美联储主席任期与继任者 - 美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，但其担任美联储理事的任期要到2028年才届满 [7] - 鲍威尔尚未表明在主席任期结束后是直接离开美联储还是继续以理事身份留任，若选择留任，特朗普将无法在该席位上任命新理事 [10] - 特朗普表示已有心仪的主席接任人选，并计划在“明年一月的某个时候”正式公布 [4] 美联储12月议息会议纪要 - 美联储12月议息会议决定下调基准利率25个基点，从3.75%—4%区间降至3.5%—3.75%区间，决议以9票赞成、3票反对通过，为2019年以来异议数量最高的一次 [8] - 会议纪要显示，大多数与会者支持12月降息，但一些人倾向于维持利率不变，部分支持降息的人士认为该决定本身十分微妙，同样也可以支持维持利率不变 [8] - 对于2026年降息预期，多数官员认为若通胀如预期回落，进一步降息是合适的，但也有一些官员明确表示利率应在12月会议后“在一段时间内”维持不变 [8] 美联储经济预测与展望 - 美联储工作人员经济展望预测，到2028年实际GDP增速将略有加快，主要因金融市场状况预计将提供更大支持以及潜在产出增长预期增强 [9] - 预计2025年后，随着高关税负面影响减弱，以及财政政策和金融市场状况继续支持支出，到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上，失业率将在今年后逐步下降，到2027年略低于自然失业率估计 [9] - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于10月份的预测，但对2027年和2028年的预测相近，预计关税上涨将在今明两年继续给通胀带来上行压力，此后通胀预计将回归反通胀趋势，并于2028年降至2% [9] 市场预期与潜在影响 - 美联储点阵图显示明年仅会降息一次，但市场押注明年将有两次降息 [7] - 若下一任美联储主席偏鸽派，相关利率政策可能对贵金属市场产生影响，利率走低将利好不产生利息的贵金属 [7]

巴西劳动力市场核心数据 - 2024年9月至11月巴西失业率降至5.2%，为自2012年该统计创立以来的最低水平 [1] - 同期失业人口约为564.4万人，同样创下自2012年统计以来的最低值 [1] - 同期全国就业人口增至1.032亿人，就业率升至59%，均为该项统计有史以来的最高水平 [1] 行业与市场表现 - 教育和卫生服务相关领域的就业岗位需求表现强劲 [1] - 劳动力市场持续扩张，且未出现收入下降的情况 [1] - 收入总量实现增长，同时未出现通胀高峰 [1]

宏观与政策背景 - 美国劳动生产率在科网泡沫期间因互联网革命而显著提高，打破了“低失业、高通胀”的传统关系[6] - 1996年《电信法》的推出开启了美国互联网统一大市场的进程，并伴随金融监管放松[6] - 美联储在格林斯潘领导下采取“技术友好型”及“事后管理”的宽松货币政策框架，对泡沫持谨慎干预态度[6][22][23] - 1998年因海外金融危机（亚洲、俄罗斯）及LTCM破产，美联储紧急降息三次，形成了“格林斯潘PUT”的预期[33][35][36] 市场表现与特征 - 纳斯达克综合指数于2000年3月10日达到峰值5048.62点，该纪录直到2015年4月才被刷新[9] - 科技企业IPO活动在1999年达到高峰，科技股在IPO中的占比显著提升[9][10] - 1998年和1999年，信息技术板块成为市场绝对主线，年收益率分别达到77.64%和78.44%[32][46] - 市场在牛市期间并非一帆风顺，例如1998年7月至10月纳斯达克指数曾调整-29.5%[13][14] 泡沫形成与破裂机制 - 泡沫由“互联网负责叙事，电信服务商负责投资”的闭环推动，电信服务商是资本开支的主力，其投资结构中62%为通信设备[44][48][49] - 电信设备商通过“供应商融资”向资质较差的电信运营商提供信贷，以激进方式确认收入，埋下信用风险[44][55] - 截至2000年底，北美五大电信设备巨头的供应商融资总额相当于其1999年税前利润的123%，其中约35%贷给了初创企业[55] - 泡沫破裂的导火索包括：2000年美联储转向抑制股市过热并连续加息、日本经济衰退传闻、巴伦周刊警告互联网公司现金流、微软反垄断案败诉以及企业财务丑闻暴露[64][65][67]

宏观经济展望 - 与2023年10月预测相比，美联储工作人员预计到2028年实际GDP增速将略有加快，主要因金融市场状况预计将提供更大支持，且潜在产出增长预期增强 [1] - 2025年之后，随着高关税负面影响减弱，以及财政政策和金融市场状况继续支持支出，预计到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上 [1] - 预计失业率将在2024年之后逐步下降，并在2027年达到略低于工作人员估计的自然失业率的水平 [1] 通货膨胀预测 - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于2023年10月会议上提出的预测 [1] - 对2027年和2028年的通胀预测则与2023年10月的预测类似 [1]

美联储12月议息会议纪要核心观点 - 美联储在12月会议上降息是一个势均力敌的决定 官员们对未来进一步降息的时机存在分歧 [1][2] - 大多数官员认为 如果通胀如预期般下降 进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的 [1] - 一些官员认为 在本次会议降息后 可能需要在“一段时间内”维持利率不变 [1][2] 关于12月降息决策的分歧 - **支持降息方**：大多数成员因担忧就业市场而支持在最近一次会议上降息 [3] - **反对降息方**：一些成员倾向于维持利率不变 原因是担心通胀向2%目标迈进的进展停滞 [3] 另一些成员则认为降息不合理 因为他们未看到就业市场显著进一步疲软 [4] - **可支持维持利率方**：部分官员本可以支持维持利率不变 以便获得一系列新数据来为是否需要再次降息提供信息 [4] 经济数据与前景 - **就业市场**：在美联储12月10日决定约一周后发布的数据显示 11月失业率升至4.6% 为四年来的高点 [4] - **通胀展望**：官员们预计通胀在短期内将保持“略有升高” 然后逐渐回落至2%的目标 [6] 许多官员预计关税对核心商品通胀的影响将减弱 但一些官员对影响何时消退或关税最终传导至最终商品价格的程度表示不确定 [6] - **数据延迟**：由于美国政府停摆 11月的通胀和劳动力数据被推迟发布 [5] 政策行动与沟通 - **政策行动**：美联储在12月会议上以分歧决定将利率下调25个基点至3.5%-3.75%的区间 这是今年秋季第三次降息 [7] - **未来指引**：美联储主席鲍威尔在12月会议后的新闻发布会上对新年进一步降息持谨慎态度 表示委员会处于有利位置 成员可以退后一步 评估经济状况 [7]

芝加哥联储对美国失业率的估算 - 芝加哥联储周二估计美国12月失业率为4.6% [1][2] - 该估算值与11月官方公布的失业率持平 [1][2] - 芝加哥联储的估算数据每月发布两次，旨在为决策者提供更及时的关键经济指标信息 [1][2] 对官方数据的预期与评估 - 美国劳工统计局将于1月9日公布12月官方失业率 [1][2] - 经济学家普遍预计12月官方失业率将小幅回落至4.5% [1][2] - 经济学家认为11月的官方失业率数据很可能因政府停摆造成的技术问题而被扭曲 [1][2] 美联储近期的政策动向 - 美联储本月早些时候下调了政策利率，以应对大多数决策者认为的劳动力市场趋弱的情况 [1][2] - 美联储暗示在新的一年里可能会暂停进一步降息，同时等待更多的经济数据 [1][2] - 此次降息决定存在争议，有三位决策者投了反对票 [1][2] - 本次美联储会议的记录将于周二晚些时候公布 [1][2] 劳动力市场现状解读 - 芝加哥联储的最新估算数据反映出招聘或解雇工人的速度变化不大 [1][2] - 因此估算出的12月失业率与劳工部公布的11月读数完全一致 [1][2]