宏观经济形势 - 中国经济总体保持平稳增长 1-4月社会消费品零售总额达16 2万亿元 同比增长4 7% 较去年全年加快1 2个百分点 直播带货 即时配送等新业态表现突出[3] - 出口顶住外部压力保持增长 内需空间持续拓展 外需市场更加多元化[3] 民营经济支持 - 《民营经济促进法》正式施行 旨在优化民营经济发展环境 增强民营企业信心[1] 两重建设 - 两重建设聚焦科技自立自强 城乡融合发展 区域协调发展等七大领域 旨在补短板强弱项 提升重点领域安全能力[7] - 2024年强化自上而下推进机制 推动国家重大战略实施[8] 外资稳定措施 - 中国将坚定不移扩大开放 利用外资政策保持不变 重点为跨国公司创造良好投资条件[9] - 针对高端制造和数字经济领域 将优化外资准入负面清单 加强知识产权保护[9] 人工智能融合 - AI在制造业应用显著提升效率 部分企业良品率提升达30% 研发成本降低70%[11] - 电网企业通过智能调度实现电力调度效率提升[11] 市场秩序整治 - 将综合整治内卷式竞争 重点打击低价倾销 制假售假等扰乱市场秩序行为[16] - 启动市场准入壁垒清理行动 全面排查违反非禁即入原则的地方性规定[18] 营商环境优化 - 全国一体化政务服务平台覆盖超90%省级行政许可事项 实现一网通办[22] - 推行专项信用报告替代违法违规记录证明 简化企业行政审批流程[23] 两新政策效果 - 4月限额以上家电 文化办公用品等零售额同比增38 8%-19 9% 换新补贴政策显效[28] 低空经济发展 - 低空经济坚持安全为先 按照载货先于载人 远郊先于城区原则有序拓展应用场景[28]

"加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发。"5月20日，国家发展改革委政策研究室副 主任、新闻发言人李超在国家发展改革委召开的新闻发布会上谈及"内卷式"竞争影响到行业高质量发 展，必须加以整治。 李超指出："一些企业陷入'内卷式'竞争，有的以低价、超低价，甚至以低于成本价格销售，有的制假 售假、以次充好。这些都突破了市场竞争的边界和底线，扭曲了市场机制，扰乱了公平竞争秩序，必须 加以整治。" 何为"内卷式"竞争？电动汽车百人会副理事长张永伟在接受《中国经营报》记者采访时指出，"'内卷'的 本质是创新缺乏下的产品同质化，'价格战'成为（企业）主要竞争手段。需要尽快摆脱'内卷式'竞争。" 回看2024年车市，虽然"价格战"给一些车企带来销量增长，但部分车企深陷"增收不增利"困境。 据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会统计，2024年全年汽车市场降价规模显著扩大，涉及227 款车型，远超2023年的148款及2022年的95款。持续上演的"价格战"让国内汽车制造业利润进一步被吞 噬。国家统计局发布的数据显示，中国汽车制造业的利润率水平从2017年的7.8%下滑至2024年的 4.4%。 从表面来看， ...

报告核心观点 内地LPR下调，港股连跌三日后回升，恒指收涨348点，科指也回升超1%；香港失业率上升，就业不足率也上升；科企专线获大量查询，香港资本市场将迎更多科技企业；应从三方向推动香港成国际级一流资本市场；需整治内卷式竞争；多家上市公司有新动态 [3][6][7][8][9] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收42,677.24，跌幅0.27% [2] - 标普500指数收5,940.46，跌幅0.39% [2] - 纳斯达克综合指数收19,142.71，跌幅0.38% [2] - 英国富时100指数收8,781.12，涨幅0.94% [2] - 德国DAX指数收24,036.11，涨幅0.42% [2] - 日经225指数收37,529.49，涨幅0.08% [2] - 台湾加权指数收21,526.03，涨幅0.01% [2] - 上证指数收3,380.48，涨幅0.38% [2] - 深证成指收10,249.17，涨幅0.77% [2] - 恒生指数收23,681.48，涨幅1.49% [2] - 国企指数收8,589.08，涨幅1.52% [2] - 红筹指数收3,911.93，涨幅1.40% [2] - 恒生科技指数收5,317.85，涨幅1.20% [2] - AH股溢价指数收133.00，跌幅0.61% [2] - 恒生期货（5月）收23632，涨幅0.05% [2] - 恒生期货（6月）收23510，涨幅0.12% [2] 港股市场表现 - 恒指高开65点，最终收报23681，升348点或1.5%；国指涨1.5%，报8589；科指升1.2%，报5315；大市全日成交2057.36亿元，北水净入63.3亿元 [3] - 汇控涨1.4%，造92.8元；友邦升1.9%，造66.85元；腾讯微涨0.6%，造517元；携程首季少赚近1%，股价跌2.2%，收505.5元；阿里健康挫5.2%，造4.89元 [3] 宏观&行业动态 - 香港2月至4月经季节性调整失业率升至3.4%，就业不足率升至1.3%；总就业人数减少约1.56万人，总劳动人口减少约9000人；失业人数升至12.94万人，就业不足人数升至4.76万人 [6] - 财政司司长陈茂波称科企专线接获大量查询，发挥预期效果，今年香港资本市场将迎更多科技企业 [7] - 财经事务及库务局局长许正宇表示应从拓展金融价值链、开创新金融领域、服务国家发展策略三方向推动香港成国际级一流资本市场 [8] - 国家发改委政策研究室副主任李超表示必须整治内卷式竞争，国家发改委将因业施策化解重点产业结构性矛盾 [9] 上市公司要闻 - 宁德时代悉数行使超额配股权，涉及2033.67万股H股，额外募集资金净额约53.05亿元 [10] - 国泰航空将密切关注市场状况，灵活调配货机运力 [11] - 香港科技探索副主席王维基表示不进军外卖业务，香港零售竞争大，需投资非零售业务 [12] - 涂鸦智能首季转赚1102万美元，收入按年升21.12%，看好长期业务前景 [13]

行业现状与问题 - 中国经济处于新旧动能转换期，新产业新业态新模式涌现，传统产业加快转型升级 [1] - 部分企业陷入"内卷式"竞争，表现为低价、超低价销售，甚至低于成本价，以及制假售假、以次充好 [1] - 即时配送外卖行业出现"3元一杯奶茶""2.9元一份汉堡套餐"等超低价产品，可能引发新一轮价格战 [1] - 平台之间围绕骑手和商家权益的竞争加剧，但服务质量下滑投诉增多 [1] 政策监管与整治 - 国家发展改革委表示将通过因业施策、对症下药、标本兼治化解重点产业结构性矛盾 [1] - 从中央经济工作会议到《政府工作报告》都释放出规范过度竞争的明确信号 [2] - 国家市场监管总局等多部门约谈京东、美团、饿了么等平台企业，要求维护消费者、商家和骑手权益 [2] - 监管思路明确：内卷式竞争没有赢家，只有高质量良性竞争才能推动行业健康发展 [3] 行业改进方向 - 国家市场监管总局局长提出要坚持问题导向净化市场竞争生态，推动企业提升创新发展水平 [2] - 指导行业协会依法自律，抵制低价倾销、互黑互踩等乱象 [2] - 即时配送外卖行业需在保障食品安全、配送服务质量、新就业群体权益、企业创新出海等方面发力 [2]

货币政策与金融支持 - 央行强调实施适度宽松货币政策，保持金融总量合理增长，重点支持科技创新、消费、民营小微、外贸等领域 [2] - 1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均下调10个基点，为去年10月以来首次调整 [7] - 多家国有大行同步下调存款利率，活期、定期、通知存款利率降幅5-25bp [7] 经济政策与产业动态 - 国家发改委指出部分行业存在内卷式竞争，需整治扭曲市场机制的行为 [3] - "两新"政策带动消费约8300亿元，安排近5000亿元支持沿长江交通基建等重大项目 [12] - 民营经济促进法施行，涵盖公平竞争、融资促进等9章78条制度 [8] 财政与市场数据 - 1-4月证券交易印花税收入535亿元，同比增长57.8% [9][10] - 4月16-24岁劳动力失业率15.8%，25-29岁7.1%，30-59岁4.0% [11] 国际事件与贸易 - 特朗普宣布投资1750亿美元建设导弹防御系统，含250亿美元"金穹"项目 [4] - 美日第三轮关税谈判5月23日举行，日方代表赤泽亮正出席 [18][19] - 韩国代表团赴美磋商钢铁、汽车等品类关税减免 [20] 行业与企业动向 - 海信聘请原美的副总裁殷必彤任空气产业总裁，应对小米空调市场份额上升 [22] - 雀巢"巴黎水"被曝水源污染丑闻，法国监管被指包庇企业 [23] - 机构净买入中洲特材3.45亿元，贝因美1.54亿元；净卖出红宝丽5949万元 [24][26][27] 医疗与科技进展 - 张文宏团队研发结核病超短疗程方案，治疗周期从3个月缩至1个月 [13]

宏观预警 - 1-4月全国一般公共预算收入80616亿元同比下降0.4%，其中税收收入65556亿元下降2.1%，非税收入15060亿元增长7.7% [3] - 中央财政收入33928亿元下降3.8%，地方本级收入46688亿元增长2.2% [3] - 国家发改委强调需整治内卷式竞争，因其扭曲市场机制并扰乱公平竞争秩序 [4] 中国债券预警 - 惠誉将万科长期信用评级从B-下调至CCC+ [6] - 格力集团董事李朝明被免职，公司称属正常人事变动不影响偿债能力 [7] - 17新华联控MTN001违约后重整计划执行期延至2025年8月23日 [8] - 福建阳光集团子公司涉33.16亿元被执行案件及68.62万元失信被执行，多笔股权遭冻结 [9] - 中诚信国际下调山西榆次农商行长期信用评级从BB至BB- [10][11] 中国股票预警 - 华熙生物回应券商事件称获行业协会支持，强调透明质酸产业需科学正名 [13] - 格力电器未确认孟羽童参与直播的消息 [13] - 亚士创能涉1.5亿元保理融资仲裁案被受理 [13] - 德迈仕因控股股东筹划控制权变更停牌不超过2个交易日 [14] - *ST宇顺因股价异常波动（3月31日至5月20日涨幅204.18%）停牌核查 [15] - ST华西实控人黎仁超被留置立案，公司称经营正常 [16] - 百利电气核聚变相关业务2024年收入占比不足1% [17] - 汇丽B市值跌破3亿元面临退市风险 [18] - 西昌电力因分时电价调整预计2025年净利润减少540万元 [19] - 天智航股东拟减持不超过3%股份 [19] 海外预警 - 英伟达称在上海新设办公空间不涉及GPU设计或核心IP转移 [21] - 大摩下调苹果目标价至210美元，预计下财季收入指引低于预期 [21] - 日本考虑接受美国汽车关税下调而非豁免 [21] - 西班牙电信故障导致多地紧急服务中断数小时 [22] - 印度最高法院建议制定加密货币监管框架而非禁止 [22] 金融同业预警 - 多家银行下调大额存单利率，中行1-2年期利率1.2%，3年期1.55% [24][25] - 监管部门调研量化私募关注AI模型运用及风险控制 [25] - 银行理财业绩基准普遍下调反映利率中枢下移 [25] - 招商基金总经理徐勇离任，年内已有4家公募总经理变动 [26] - 人身险预定利率或于三季度从2.5%降至2% [26] 行业预警 - 2024年83家内房股中61家营收下滑，合计亏损3408亿元仅19家盈利 [28] - 4月全国水泥产量1.65亿吨同比下降5.3%，1-4月累计降幅扩大至2.8% [29] - 机构预测2025年有色金属供应过剩：铜28.9万吨、镍19.8万吨、锌9.3万吨 [30]

国内经济政策 - 推进中国式现代化要继续把制造业搞好 [5] - 4月份全社会用电量同比增长4.7% [5] - 金融支持实体经济座谈会召开 [5] - 5月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均下调10个基点 [5] - 持续推进城市更新行动 [5] - 整治"内卷式"竞争以维护市场机制和公平竞争秩序 [5] - 1—4月进口货物增值税、消费税同比下降6.5%，关税同比下降12.1%，出口退税同比增长12.5%，证券交易印花税同比增长57.8% [5] 国际市场动态 - 早盘黄金重回3300，原油拉升3% [5] - 日本考虑接受美国关税削减而非豁免 [5] - 欧盟将对网上订购的小件商品征收统一税 [5] - 欧盟批准第17轮对俄制裁措施 [5] - 印度和巴基斯坦同意在五月底前将军队撤至冲突前的位置 [5] - 欧盟正考虑对俄气进口实行零配额 [5] 企业及行业动向 - 马斯克承诺五年内继续担任特斯拉CEO，星链未来可能上市 [5] - 澳洲联储年内第二次降息，基准利率下调25个基点至3.85% [5] 宏观经济风险 - 超高不确定性正促使家庭和企业暂停支出和投资，可能导致经济增长大幅放缓 [4]

"近期，国家发展改革委深入贯彻落实4月25日中央政治局会议精神，在加快落实既定政策的基础上，会 同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前，各有关部门正抓紧落实，大部分 政策举措将按计划在6月底前落地。我们还将坚持常态化、敞口式开展政策预研储备，不断完善政策工 具箱，确保必要时能及时出台实施。"5月20日，在国家发展改革委举行的新闻发布会上，国家发展改革 委政策研究室副主任、新闻发言人李超解读了当前经济热点，并就"两重"建设、综合整治"内卷式"竞争 等问题回答了记者提问。 "两重"建设进展如何？ 2025年已安排近5000亿元支持一批重大项目建设 "2024年以来，国家发展改革委会同有关部门，坚持自上而下、注重软硬结合，加快推进'两重'建设重 点任务落实。"李超介绍了"两重"建设的最新进展。 "硬投资"，即项目建设方面，2024年共安排超长期特别国债7000亿元，2025年已安排近5000亿元，支持 沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、城市地下管网、"三北"工程等一批重大 项目建设。 "软建设"，即制度建设方面，通过编规划、出政策、创新体制机制等方式，促进形成项目建设实施 ...

对于内卷式竞争，李超表示，整治内卷式竞争是大家都非常关注的一件事，当前中国经济正处于新旧动 能转换时期，新产业、新业态和新模式不断涌现。当前传统产业正在加快转型升级，这个过程中部分行 业出现结构性问题，突破了市场竞争边界和底线，扭曲了市场机制，扰乱了公平竞争秩序，必须加以整 治。"国家发改委针对内卷式竞争问题症结，因业施策、对症下药、标本兼治，化解重点产业结构性矛 盾，促进产业健康发展和升级。"李超说。 李超表示，今年以来，"两新"政策加力扩围、持续显效。在增强消费活力方面，截至5月5日，汽车、家 电、数码产品、家装厨卫、电动自行车等五大类产品带动销售额约8300亿元。在拉动投资增长方面，1- 4月，设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率为64.5%。 "国家发改委力争在6月底前下达完毕今年全部的'两重'建设项目清单，高标准抓好组织实施。"李超表 示，国家发改委将会同财政部加快消费品以旧换新的资金下达工作，尽快做好2024年消费品换新资金清 算工作，下达后续资金额度。同时，提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧 推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更 ...

行业竞争现状 - 部分企业陷入"内卷式"竞争，采取低价、超低价甚至低于成本价销售，制假售假、以次充好，扰乱市场秩序 [2] - 外卖行业存在突出问题，平台企业被约谈要求合法规范经营、公平有序竞争 [2] - 行业进入新旧动能转换与存量竞争阶段，低价、低质、低水平竞争现象蔓延，不正当竞争、侵权假冒行为多发高发 [4] 竞争问题表现 - 企业通过降低市场价格、抬高补贴筹码、排挤其他市场主体进行野蛮扩张 [3] - 平台通过压低入驻商家利润、强迫商户参与营销等方式进行"价格战" [3] - 部分行业盲目跟风投资，跟不上技术更新迭代节奏，导致低效竞争 [3] 政策监管动向 - 2024年中央经济工作会议提出综合整治"内卷式"竞争，2025年写入政府工作报告 [2] - 国家市监总局会同多部委约谈外卖平台，要求维护消费者、商家和骑手权益 [2][3] - 反不正当竞争法明确禁止以排挤对手为目的的低于成本价销售行为 [3] 行业影响分析 - "价格战"短期看似利好消费者，但长期可能导致市场垄断后涨价 [3] - 竞争导致食品安全问题未改善，商户利润被压缩，骑手权益难保障 [3] - 低水平竞争使企业错失技术创新和产业升级机会，破坏市场秩序 [4] 解决方案建议 - 需用法治化手段规制不健康竞争，加强执法力度 [4] - 企业应跳出"内卷式"竞争，通过创新提升竞争力 [4]