汇率走势分析框架 - 汇率走势难以预测，受单边、双边及多边因素共同影响，例如IMF对美元实际有效汇率的评估与次年实际变化存在偏离[1] - 建议突破新古典主义框架，回归（后）凯恩斯主义视角，强调资本流动、市场情绪及货币非中性对汇率的决定性作用，尤其在资本流动规模大且波动性高的背景下[1] - 新古典主义侧重经常账户均衡对汇率的调节作用，而（后）凯恩斯主义更关注金融因素，两者可互补但后者更适应当前市场环境[1] 美元汇率动态与政策影响 - 白宫经济顾问与财政部长对美元估值存在分歧：前者认为高估导致制造业空心化（新古典视角），后者主张维持强势以吸引资本（后凯恩斯视角）[2] - 特朗普政策不确定性（如关税调整、批评美联储）削弱美元吸引力，年初美元指数累计下跌超10%，资金流向非美市场导致美元趋势性走弱[2] - 美国债务货币化趋势加剧，预计未来几年赤字率维持6.5%-7%高位，叠加美联储可能转向鸽派，中长期美元流动性充裕或压制汇率[3] 人民币汇率表现与驱动因素 - 年初以来人民币兑美元升值1.7%，但兑一篮子货币贬值5.3%，主因美元自身走弱带动资金回流非美市场[4] - 全口径待结汇资金达6500亿美元，出口商待结汇约20000亿美元，结汇率从61.2%回升至62.3%，推动人民币升值[4] - 人民币一篮子汇率贬值部分对冲关税影响，对出口支撑作用显著[4] 未来汇率展望 - 人民币兑美元走势或从"被动"转向受中美关系及国内经济改善驱动，若中美关系缓和可能延续升值趋势[5] - 美国有效关税税率或超20%，叠加财政扩张与货币政策宽松预期，美元中长期面临下行压力[3][5]

欧洲央行货币政策 - 欧洲央行行长拉加德强调汇率监测对通胀预测的关键作用 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年7月23日美国为4.383，最新变化0.037，一周变化 -0.074，一月变化0.090，一年变化0.153；不同经济体收益率及各时间段变化不同[3] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年7月23日美国为3.850，最新变化 -0.030，一周变化 -0.050，一月变化 -0.050，一年变化 -0.650；各经济体数据有差异[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年7月23日巴西汇率5.520，最新变化 -0.81%，一周变化 -0.87%，一月变化 -0.79%，一年变化1.37%；各货币汇率及变化不同[3] - 主要经济体股指：2025年7月23日标普500为6358.910，最新变化0.78%，一周变化1.52%，一月变化4.38%，一年变化12.92%；各股指表现有别[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新变化 -0.16%，一周变化0.58%，一月变化0.24%，一年变化5.03%；各信用债指数表现不同[3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3582.30，涨跌0.01%；沪深300收盘价4119.77，涨跌0.02%等[5] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.53，环比变化0.00；标普500 PE(TTM)为26.99，环比变化0.21等[5] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 -0.68，环比变化 -0.07；德国DAX为2.18，环比变化 -0.09[5] - 资金流向：A股最新值 -1079.62，近5日均值 -368.19；沪深300最新值 -110.34，近5日均值38.70[5] - 成交金额：沪深两市最新值18646.00，环比变化 -284.38；沪深300最新值4703.31，环比变化194.57等[5] - 主力升贴水：IF基差 -10.57，IH基差1.60，IC基差 -76.76[5] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.520，TF00为105.790，T01为108.600，TF01为105.875[6] - 涨跌：T00涨跌 -0.11%，TF00涨跌 -0.07%，T01涨跌 -0.10%，TF01涨跌 -0.05%[6] - 资金利率：R001为1.4268%，日度变化 -5.00；R007为1.5017%，日度变化2.00；SHIBOR - 3M为1.5510%，日度变化0.00[6]

利率决议 - 欧洲央行预计将在一年多来首次维持利率不变 存款利率保持在2% 等待特朗普关税政策对通胀的影响明朗化 [1] - 彭博社调查显示多数经济学家预计9月将再降息25个基点 届时欧盟与美国贸易协议可能敲定且欧元区最新经济预测出炉 [1] - 2024年6月至2025年6月间欧洲央行累计降息200个基点 存款利率处于"既不抑制也不刺激经济"的区间中段 [1] 政策分歧 - 欧洲央行官员对夏季后政策走向分歧明显 部分担忧通胀再度低迷支持进一步宽松 另一些警告公共支出可能推高物价 [1] - 法国和意大利央行行长暗示可能需要进一步宽松 6月预测已纳入今年再降息一次的假设 [2] - 欧洲央行执委施纳贝尔认为进一步降息"门槛极高" 法国巴黎银行指出各方在不确定性下存在差异 [3][4] 经济前景 - 特朗普威胁对欧盟加征30%关税 若谈判失败可能使欧洲经济增长和通胀放缓 欧洲央行"严重情景"假设为20%关税 [6][9] - 欧元区二、三季度产出可能停滞 日本谈判关税15% 印度尼西亚20% 英国10% 实际税率可能高于预期的10%基线 [9] - 军事和基建支出提振乐观情绪 德国60多家顶级企业公布规模超1000亿欧元（1170亿美元）的新项目 [9] 欧元汇率 - 今年欧元兑美元升值13% 若突破1.20可能使政策复杂化 拉脱维亚央行行长称显著升值或促使降息 [10] - 施纳贝尔认为汇率担忧"被夸大" 部分人指出抱怨欧元走强与提升其全球地位的目标矛盾 [10] - 巴克莱预计欧洲央行将强调不以汇率为目标 但会解决由此带来的通胀下行压力 [11] 政策沟通 - 投资者关注"维持利率不变"的表述 "暂停"一词可能暗示降息未结束 对经济风险评估是关键信号 [11] - 摩根士丹利认为若风险仍偏向下行 将成为暗示9月降息的重要信号 施纳贝尔称增长风险现"更均衡" [11] 人事变动 - 荷兰央行新任行长斯莱彭首次参会 被视为温和鹰派 奥地利"鹰派"代表霍尔茨曼将退休 [12] - 葡萄牙央行行长森特诺可能离任 任期届满后以临时身份留任 本周政府或决定其未来 [12]

中国经济2025年上半年成绩单 GDP表现 - GDP总量达66万亿人民币(约9.19万亿美元) 同比增长5.3% 占美国GDP的62% [1] - 汇率贬值和通胀差异导致美元计价占比下降 若年底汇率回升至6.8 占比可能恢复至65%以上 [14] 出口表现 - 上半年进出口总额21.8万亿人民币 出口13万亿 同比增长7.2% [3] - 对东盟出口增长13% 取代美国成为第一大出口市场 对欧盟增长6.6% 拉美/中东/非洲均实现两位数增长 [3] - 对美出口受关税影响剧烈波动：4月下降20% 5月扩大至34% 6月因关税暂停跌幅收窄至16% [4] - 5月出现"抢出口"现象 可能导致下半年订单真空 [6] 投资表现 - 固定资产投资同比增长2.8% 剔除房地产后增速跃升至6.6% [6] - 房地产开发投资同比下降11% 但降幅从年初-14%收窄至6月-9% [8] - 制造业表现亮眼：规模以上工业增长6.4% 装备制造业增速超10% 高技术制造业增长9.5% [8] 消费表现 - 社会消费品零售总额24.5万亿 增速5% 较一季度提升0.3个百分点 [10] - CPI同比下降0.1% 反映需求疲软 [10] - 以旧换新政策带动家电/汽车消费约2万亿 [12] - 居民储蓄半年新增10万亿 贷款余额超100万亿(房贷占比60%) 显示消费意愿不足 [12] 结构特征 - 出口呈现"东边不亮西边亮"的多元化特征 [6] - 投资呈现"哑铃型结构"：房地产低迷与制造业高增长并存 [6][8] - 消费受居民收入预期和债务压力制约 需通过收入分配改革激活 [11][12] 行业趋势 - 基建和制造业继续担当经济"稳定器" [7] - 房地产回暖关键指标是居民中长期贷款增速 [7] - 资金明显流向芯片/机器人等高端制造领域 [8]

外汇市场动态 - 韩元兑美元汇率于7月23日（周三）上涨0.28% [1] - 韩元兑美元汇率最终报1376.80韩元 [1]

汇率变动 - 新台币升值0 5% [1] - 美元兑新台币汇率报29 308 [1]

离岸人民币汇率走势 - 7月22日纽约尾盘离岸人民币兑美元报7.1712元 较前一日下跌2点 [1] - 日内呈现V形走势 整体交投区间为7.1684-7.1798元 [1]

外汇市场动态 - 美元指数DXY日内下跌0 50% 现报97 34 [1] - 欧元兑美元EUR/USD日内上涨0 50% 现报1 1753 [1] - 澳元兑美元AUD/USD日内上涨0 50% 现报0 6557 [1]

可口可乐(KO.N)CFO：需要一段时间才能看到汇率带来的好处。 ...