财务数据和关键指标变化 - 调整后持续经营净收入增至1.375亿美元，即每股0.73美元，本季度调整后资产回报率（ROA）为1.14% [7] - 税前预拨备净收入升至2.06亿美元，创历史新高，较上一季度增长超8% [10] - 第二季度总调整后收入达4.76亿美元，增加2800万美元，增幅6% [11] - 净利息收入增加1500万美元，增幅4%；净利息收益率（NIM）本季度下降6个基点至3.4% [11][12] - 调整后非利息收入增加1300万美元，增幅15%；调整后非利息支出环比增加1170万美元 [13] - 净冲销额为2100万美元，年化24个基点，略低于第一季度且符合预期 [14] - 有形账面价值增至每股22.94美元，CET1为12.2% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 社区银行、企业银行、私人银行和抵押贷款团队本季度均实现有机增长，业务管道强劲且不断扩大 [8] - 抵押贷款发起业务表现出色，MSR估值调整有所改善；财富管理团队因市场条件改善和季节性税收收入表现良好 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机核心客户存款以4.4%的年化速度增长，其中非利息存款增长最多 [9] - 有机贷款本季度增长11亿美元，年化12.6%，得克萨斯州增长最高 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Industry Bank股份，并完成对First Chatham Bank的收购，期望扩大在佐治亚州和德克萨斯州中部的业务 [6][7] - 公司看好所服务的九个州的业务范围，将继续寻找在这些州的增长机会 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计下半年贷款需求稳定，全年贷款增长（包括收购）在11 - 15%之间，核心客户存款全年增长在12 - 15%之间，支持总收入增长10 - 12% [18] - 公司预计持续的经营杠杆，费用增长7 - 9%，稳定的信贷将推动全年每股收益（EPS）表现强劲 [18] 其他重要信息 - 公司出售Industry Bank大部分市政投资组合，变现19亿美元证券，将10亿美元重新投资于收益率超5.25%的证券，剩余9亿美元用于降低批发融资 [16] - 公司更新了指导，反映对First Chatham和Industry的收购 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净利息收入（NII）和重组后净利息收益率（NIM）的情况以及是否还有其他资产负债表重组计划 - 公司对净利息收益率持乐观态度，预计随着时间推移会有所改善，第一季度末和第二季度初的债券购买对NIM有负面影响，但对NII有积极影响，若排除证券购买，NIM本季度会增加几个基点 [24][27] - 目前没有迫切的资产负债表重组计划，但如果有机会，可能会剥离一些证券 [23] 问题2: 对当前并购活动增加的看法以及公司的定位 - 市场上并购活动活跃，有小型和大型交易公司认为自身有能力继续执行并购，看好现有业务范围，将继续在九个州寻找增长机会 [29][30] 问题3: 收入指引上调的原因以及收购的购买会计假设 - 收入指引上调是由于本季度贷款增长强劲、业务管道良好、新客户增加等因素带来的有机收入增长 [34][35] - 购买会计标记方面整体比原估计稍好，如证券的流动性标记实际处置情况优于预期 [37][39] 问题4: 新贷款收益率较高但整体贷款收益率仅上升1个基点的原因 - 贷款偿还和还款时间等因素影响了整体贷款收益率，公司预计随着贷款业务管道良好和利率表现，未来净利息收益率会提高 [41] 问题5: 贷款增长中新增贷款与还款活动的情况以及下半年展望 - 第一季度商业房地产（CRE）和中游能源领域还款较多，本季度有所减少，各业务线和地区贷款增长广泛，业务管道强劲 [49][50][52] - 借款人制定了策略，贷款管道保持强劲，审批转化率与以往相似 [51] 问题6: 出售Industry Bank债券对增值的影响 - 增值会略有减少，但对有形账面价值的影响较小，整体对每股收益有显著影响，贷款增长也带来积极变化 [53][55][58] 问题7: 核心存款增长情况以及活期存款账户（DDA）是否有持续增长趋势 - 团队在社区业务拓展方面表现出色，目前不能确定一个季度的增长是趋势，但公司看好当前情况 [63] 问题8: 定期存款（CD）成本是否有进一步下降空间 - 第二季度38亿美元新发行CD利率接近3.6%，2025年下半年约有54亿美元CD到期，若利率稳定或下降，CD成本有压缩空间 [64][65][66] 问题9: 信用方面批评和分类贷款迁移的情况 - 批评类贷款增加部分与First Chatham合并有关，大部分增加为特别提及类，属于正常信贷处理范围 [67] 问题10: 收购Industry Bank后贷款和存款的贝塔值预期以及对利率敏感性的影响 - 贝塔值无显著变化，利率敏感性基本一致，公司在这方面进行了处理，整体保持中性 [74][75] 问题11: 公司股票回购计划的使用情况 - 由于进行Industry Bank交易需要积累资本，除非情况发生重大变化，本季度不会进行大量股票回购 [77] 问题12: 第二季度贷款增长速度是否异常以及未来预期 - 公司认为这不是异常增长，是市场从之前的不确定性中恢复的表现，目前业务管道持续强劲，未看到放缓迹象 [83][84][86] 问题13: 德克萨斯州存款份额以及在该州的业务策略 - 收购后德克萨斯州存款份额将达到35%，公司在该州业务增长突出，将继续保持业务常态 [89][90] 问题14: 费用范围高端与贷款增长的关系 - 费用范围高端与更高的收入相关，因为收入增长会带来相关成本增加 [92] 问题15: 公司招聘策略以及有机增长视角下的招聘和贷款增长情况 - 公司不倾向大规模招聘团队，过去几个季度在多个地区有少量人员招聘，收购未导致人员流失，现有团队有增长能力 [98][99] 问题16: Industry收购对第三季度资本比率的影响以及9月30日的情况 - 由于收购时间较短，目前无法提供资本比率的具体情况，公司希望后续提供中期更新 [105][106]

| Un Am See I II. | | --- | | PAULOSAS PUNICE SOUNLE POINT | | --- | | 研究中心宏观团队 2025/07/24 | | --- | | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/07/23 | 4.383 | 4.634 | 3.299 | 2.638 | 3.460 | 3.227 | 0.395 | 3.301 | | 最新变化 | 0.037 | 0.066 | 0.036 | 0.049 | 0.028 | 0.025 | 0.007 | 0.033 | | 一周变化 | -0.074 | -0.004 | -0.080 | -0.048 | -0.081 | -0.068 | -0.045 | -0.065 | | 一月变 ...

Home Bancorp, Inc. (NASDAQ:HBCP) Q2 2025 Earnings Conference Call July 22, 2025 11:30 AM ET Company Participants David Kirkley - Senior EVP & CFO John Bordelon - Chairman, President & CEO Conference Call Participants Stephen Scouten - Piper Sandler & Co., Research Division Joseph Yanchunis - Raymond James & Associates, Inc., Research Division Feddie Strickland - Hovde Group, LLC, Research Division Operator Good morning, ladies and gentlemen, and welcome to the Home Bancorp Second Quarter 2025 Earnings Confe ...

■凝聚多元投资合力 提高上市公司综合价值（二） □ 杨成长 龚 芳 袁宇泽 □ 金融投资价值直接反映了上市公司的价值，也是市值管理的核心。上市公司应转变思路，从金融投资 人的视角出发，加强全链条管理，增强金融投资价值管理意识，从价值创造、价值发现和价值实现三个 关键环节入手，全面提升企业的金融投资价值 □ 选择正确的融资工具及融资方式是上市公司提升价值的基础。在价值创造环节，企业应选择合适的融 资工具，提升上市公司资本运作效率。在低利率市场环境下，企业在考虑资本融资时，应当优先考虑使 用内部盈余，其次采用债权融资，最后才考虑股权融资 □ 在价值发现环节，交易市场和交易方式的选择对上市公司股债的合理估值定价起到关键作用。上市公 司在选择交易市场和交易方式时，应综合考虑市场活跃度、估值水平和自身发展需求，实现股债合理定 价，促进公司长期稳定发展 □ 在价值实现环节，金融投资人通过配置选择对上市公司投资价值进行评价。上市公司应在持续提升中 长期投资回报水平的基础上，逐步明晰股债产品的风格定位，以更好地匹配金融投资人的配置需求 金融投资价值是上市公司综合价值的重要组成部分，是金融投资人对上市公司价值进行评估的重要指 ...

公司评级与目标价 - 花旗维持中国金茂"买入"评级 目标价1 62港元 [1] - 公司被列为花旗2025年4月起首选股 因国企母公司支持(持股38 4%) 融资顺畅 股息支付率40% 市净率0 2倍(NAV折让60%) 2025财年预测PE为9倍 [1] 管理层与股权结构 - 管理层交接顺利 原董事长退休后首席执行官升任董事长 [1] - 国企母公司持股比例增至38 4% [1] 销售业绩与目标 - 2025年6月销售额156亿元人民币(同比+17%) 上海市场表现强劲 [1] - 2025年上半年总销售额534亿元人民币(同比+20%) [1] - 2024年销售额983亿元人民币 行业排名第12 [1] - 2025年计划投入可售资源1800亿元人民币(新增700亿) 目标销售额超1000亿元人民币(预估1100亿 同比+12%) [1] 土地储备与开发策略 - 2025年上半年新增14宗土地 总地价260亿元人民币 71%位于上海/北京(5个项目) 29%位于二线城市(杭州/成都) [2] - 土地获取加速(对比2024年新增22个项目 权益土地款202亿元 净利率10%) [2] - 开发物业资源储备超3000亿元人民币 一二线城市占比87% [2] 净资产收益率提升计划 - 优化资产周转 目标2027年前解决80%库存问题 [2] - 70个项目受益地方政府土地及库存回购政策(如2025年1月湖州项目回笼资金78亿元) [2] - 新项目净利率目标10% 毛利率目标15-20% [2] - 计划提升租金及服务业务利润占比至20%(毛利率70%/30%) [2]

2025年《财富》中国500强排行榜 - 财富中文网于北京时间7月22日发布2025年《财富》中国500强排行榜 该榜单采用与《财富》世界500强一脉相承的制榜方法 同时包括上市和非上市企业 依据榜单数据可了解中国最大企业的最新发展趋势 [1] 净资产收益率（ROE）榜 - 珠海万达商业管理集团股份有限公司以超过64%的ROE位居榜首 [2] - 赛力斯位列ROE榜第二 [2] - 海底捞位列ROE榜第三 [2] - 农夫山泉、茅台、拼多多分别位列ROE榜第四至第六 [2] 其他相关信息 - 财富Plus APP提供2025年《财富》中国500强完整榜单及子榜如下载 包括最赚钱公司榜、亏损榜、净利润率榜、净资产收益率榜等 [3]

A股市场展望 - A股整体估值水平比较有吸引力 市场情绪温和 股票型基金发行量维持在历史较低位置 [1][3] - 中国经济转向高质量发展 需减少债务驱动 历史数据显示债务高增长后通常伴随GDP增速放缓 内需疲弱 通胀走低 政策利率大幅降低 [3] - 实际利率下行周期中 股票市场估值往往从低估向高估转变 若企业盈利企稳 将支撑资本市场贝塔收益 当前1.7%的实际利率代表A股处于稳健状态 [3] - 低利率环境下 长久期资产更具吸引力 包括现金流健康能持续分红的企业 以及可持续ROE增长的企业 [3] - 看好红利板块 新质生产力板块 提供新型消费体验的企业 [1][3] 上市公司与资本市场 - 上市公司股票回购与红利派发力度提升 监管改革提升资本市场长期可投资性 有望吸引更多资金 [4] - 上市公司盈利出现正面上修 中国消费总额稳健增长 部分消费公司成长态势值得关注 [4] - 民营企业家座谈会与民营经济促进法出台推动民企资本开支回升 企业ROE已触底回升 预估延续向好趋势 [4] 海外市场与债市 - 美国"大而美"法案推高财政支出 叠加人口结构变化等因素 美债利率尤其是长端利率大概率维持高位 预估长期维持在4%以上 [5] - 美股成长性相对确定 人工智能投资热情不减 资本支出趋势强劲 美元走弱利好大型科技出口型企业海外营收 [5] - 中国债市走势独立于全球 预计经济温和增长 低利率环境或延续 债券利率仍存在下行空间 [1][5]

主动优选策略表现分析 - 2025年以来截至6月30日，主动优选相比沪深300取得5.46%的超额收益 [1] - 2020年表现最佳，上涨65.78%，跑赢沪深300达24.49%，跑赢偏股基金指数5.61% [4][7] - 2021-2023年及2025年多数时间跑赢沪深300和偏股基金指数 [8][9] 2024年阶段性跑输原因 - 2024年主动优选上涨6.56%，跑输沪深300达8.12%，但小幅跑赢偏股基金指数2.56% [11][12][13] - 跑输主因是9月后市场炒作小微盘股，亏损股和微利股10-11月暴涨超20%，而绩优股涨幅有限 [20][23] - 主动优选坚持投资ROE高于平均的绩优股，回避亏损股炒作 [23][33] 市场风格与长期投资逻辑 - 短期流动性充裕时易出现"炒小炒差"行情，亏损股因击鼓传花上涨但最终回落 [24][27][28] - 长期看绩优股回报显著优于微利股和亏损股，公司盈利增长决定股票长期收益 [30][37] - 主动优选通过精选高ROE公司实现长期超额收益，2020-2025年持续跑赢市场基准 [35][38] 历史业绩数据对比 | 年份 | 主动优选 | 沪深300 | 偏股基金指数 | |------|----------|---------|--------------| | 2020 | +65.78% | +41.29% | +60.17% | [4] | 2024 | +6.56% | +14.68% | +4% | [12] | 2025*| +5.07% | +0.03% | +5.38% | [4][36] （*2025年数据截至6月30日）

美元指数大幅下跌 - 截至2025年6月27日，美元指数今年以来下行10.3%，较1月10日最高收盘价下跌11.3% [1] - 欧元、日元、英镑、加元和瑞郎对美元分别升值13.2%、8.0%、9.6%、4.9%和12.0% [1] - 在岸人民币(CFETS)对美元升值1.7%，表现稳健 [1] 美元下跌原因分析 - 美联储独立性受损，特朗普与鲍威尔冲突引发市场担忧 [3] - 美元资产收益率相对下降，标普500和纳斯达克指数涨幅约5%，低于部分国际市场 [3] - 全球资金流向多元化，4月份美国证券净流出142亿美元 [4] - 美国财政赤字增加2.8万亿美元，债务可持续性风险上升 [4] - 美国一季度GDP环比年率萎缩0.5%，16个行业组实际GDP下降 [5] 非美货币被动升值影响 - 部分货币升值并非经济基本面驱动，如欧元升值难以用基本面解释 [1] - 货币大幅升值对出口形成关税+升值的叠加利空 [5] - 全球经济增速放缓背景下，汇率升值可能进一步削弱市场容量 [5]

净资产收益率(ROE)的核心价值 - 投资本质是购买企业未来创造现金流的能力，ROE是衡量该能力的硬核指标[2] - 巴菲特强调ROE是衡量管理层表现的合理指标，1977年伯克希尔ROE达19%，显著高于行业平均水平[2] - ROE反映股东每投入一元钱能赚取的净利润，是盈利质量的试金石，优于单纯关注每股收益[3] 长期ROE的评估标准 - 企业业绩评估至少需5年周期，单年度数据如同地球公转周期，无法反映真实经营能力[4] - 美国《财富》数据显示，过去10年全美1000家顶级企业中仅25家实现连续10年平均ROE超20%且无年度低于15%[4] - 高ROE企业共性：低杠杆运营+业务模式稳定，通过深耕主业构建护城河[4] 高ROE企业的实证表现 - 统计6家长期ROE超22%的企业显示，55%的十年周期实现20%+年化回报，23%达30%+回报[8] - 福耀玻璃上市至今年化收益率15.6%，贵州茅台达26.2%，腾讯控股高达34.7%[6] - 除古井贡B在1998-2008年出现负增长，其他企业所有十年周期均为正增长[7] 行业周期中的ROE韧性案例 - 白酒行业经历多次危机：1998年假酒案使产量腰斩，2012年"八项规定"导致茅台价格暴跌60%，但龙头企业通过调整渠道重获增长[9][10] - 危机中茅台/五粮液市盈率曾跌至个位数，但ROE未受损，最终市占率反提升[9][11] - 当前白酒龙头估值处于历史低位：茅台PE 20倍，五粮液15倍，古井B股10倍，但ROE仍维持23-37%高位[11] ROE的长期投资逻辑 - 高ROE反映持续竞争优势，需区分短期波动与长期价值，97%的十年周期可实现10%+回报[8][10] - 伯克希尔将内在价值增长率作为核心目标，本质仍是维持高ROE[5] - 投资如航海，ROE是罗盘，指引长期正确方向而非规避短期风暴[5][12]