公司IPO及监管动态 - 公司上市申请获北交所受理 计划募集资金5 20亿元用于高速电机 控制系统及电池包扩能建设项目和研发中心建设项目 [2] - 公司在递交招股书当日收到浙江证监局警示函 因未及时披露624 48万元关联交易 [6] - 公司及董事长兼总经理吴永宽 财务总监潘国正 董事会秘书许小强被采取出具警示函措施 并被记入证券期货市场诚信档案 [6] 公司财务表现 - 2022-2024年营收分别为4 92亿元 7 04亿元 8 16亿元 年复合增长率28 71% [7] - 2022-2024年归母净利润分别为0 58亿元 0 99亿元 0 79亿元 2024年同比下滑20 84% [7] - 毛利率从2022年23 23%下滑至2024年19 73% 2025年一季度进一步降至18 93% [7] - 2024年应收账款同比激增59 39%至3 01亿元 增速较营收高出43 34个百分点 [7][8] - 2024年应收账款周转率降至3 38次 低于行业均值 [8] 行业及竞争环境 - 公司在清洁电器微特电机领域市占率近10% [2] - 吸尘器全球增速大幅放缓 技术迭代加速 [8] - 下游客户多为ODM/OEM厂商 对上游供应商议价能力较强 [7] - 研发费用率从2022年3 73%下滑至2024年3 35% 低于高新技术企业"健康线"和行业平均水平 [8] 公司业务概况 - 公司成立于2001年 主要从事微特电机的研发 生产和销售 [7] - 产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域 [7] - 主要客户包括凯特立 川欧电器 浦罗迪克等清洁电器生产厂商 [7]

上市进程与业绩表现 - 海安橡胶将于5月30日深交所主板上会审议 [1] - 2024年归母净利润达6.79亿元 毛利率48.17% 显著高于行业均值18.81% [1] - 2024年营收23亿元 同比增长2.19% 较2023年49.21%增速大幅放缓 [3] - 2024年归母净利润同比增长3.84% 较2023年84.63%增速显著下降 [3] 市场分布与依赖风险 - 超7成营收来自境外市场 俄罗斯市场贡献超4成营收 [1][2] - 2022-2024年境外销售占比分别为65.19% 76.16% 74.23% 俄罗斯市场收入占比分别为34.38% 49.58% 44.16% [2] - 国际三大品牌退出俄罗斯市场后 公司产品在俄销售规模大幅提升 [2] - 2024年对俄销售收入下降导致业绩增速放缓 [3] 财务与运营数据 - 2024年应收账款账面价值6.25亿元 同比增长49.52% 增速远超营收增幅 [3] - 2024年一季度营收4.68亿元 同比下滑9.62% 归母净利润1.42亿元 同比增长12.72% [4] - 2022-2024年全钢巨胎销售收入分别为9.98亿元 17.26亿元 16.6亿元 占主营业务收入比例分别为68.51% 78.16% 74.01% [6] - 矿用轮胎运营管理收入2022-2024年分别为14.57亿元 22.08亿元 22.43亿元 [6] 产品与产能情况 - 51英寸全钢巨胎2024年销售4201条 同比增长18.94% 均价8.46万元/条 同比下降7.03% [10] - 49英寸 57英寸 63英寸产品销量同比下滑3.91% 5.75% 16.8% 价格变动幅度分别为+0.38% -1.4% +0.75% [10] - 2022-2024年产能分别为1.05万条 1.63万条 1.56万条 产能利用率分别为99.05% 100.07% 91.06% [10] - 2024年产能下降因设备修理更新导致有效工作时间减少 [10] 募资计划 - 拟募集资金29.52亿元 其中23.16亿元用于全钢巨胎扩产及自动化生产线技改 2.86亿元用于研发中心建设 3.5亿元补充流动资金 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为贵州茅台2024年业绩增速稳健，圆满完成年度目标，盈利能力稳定，现金流优秀，分红符合规划，长期价值凸显。2025年总营收目标同比增9%左右，目标设定稳健。随着经济刺激政策落地，需求端复苏弹性大，公司未来在量、价和产品结构方面有提升空间，中长期看好公司业绩稳定性，维持“买入”评级[6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增15.38%；扣非归母净利润862.41亿元，同比增15.37%。2024Q4公司实现营业总收入510.22亿元，同比增12.77%；归母净利润254.01亿元，同比增16.21%；扣非归母净利润254.62亿元，同比增16.07%[2] - 2024年茅台酒/系列酒分别实现营收1459.28/246.84亿元，同比分别增长15.28%/19.65%，系列酒占比同比增0.45pct至14.47%[6] - 2024年直销/批发代理营收分别为748.43/957.69亿元，同比分别增11.32%/19.73%，批发代理占比同比增1.8pct至56.1%。i茅台营收有所下滑，2024年同比降10.51%[6] 公司财务指标 - 2024年公司销售毛利率同比降0.03pct至91.93%，销售/管理费用率同比分别增0.15pct/降1.11pct，税金及附加费用率同比增0.69pct，最终2024年销售净利率录得52.27%，同比降0.22pct[6] - 2024年公司销售收现同比增11.57%，扣除金融业务后，经营性现金流净额同比增21.58%。截至2024Q4末公司合同负债95.92亿元，同比降45.33亿元，环比降3.38亿元[6] 公司分红与回购情况 - 2024年合计分红约647亿元（2024年度分红约347亿元+中期分红约300亿元，含税），合计分红率约75%，符合2024 - 2026分红规划要求[6] - 截至2025年3月底已回购约16亿元，对应目前股息率约为3.4% - 3.6%[6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1898.89/2057.40/2221.56亿元，归母净利润分别为931.94/1008.83/1092.13亿元，EPS分别为74.19/80.31/86.94元，对应PE分别为21/20/18X[8] 市场数据 - 截至2025年4月3日，贵州茅台相对沪深300指数1M表现为5.5%，3M表现为6.4%，12M表现为 - 5.2%；沪深300指数1M表现为 - 0.7%，3M表现为2.3%，12M表现为8.2%[5] - 截至2025年4月3日，贵州茅台当前价格为1568.88元，52周价格区间为1245.83 - 1910.00元，总市值为1970823.60百万，流通市值为1970823.60百万，总股本为125619.78万股，流通股本为125619.78万股，日均成交额为5557.44百万，近一月换手为0.25%[5]