报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/7/7 - 2025/7/11 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布，分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001，报告日期为2025年7月16日 [1] 国内被动股票基金情况 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅1.30%，周资金净买入额6.69亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅1.20%，周资金净买入额 - 3.51亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅1.98%，周资金净买入额4.57亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅2.42%，周资金净买入额25.41亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅2.30%，周资金净买入额 - 14.33亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅1.83%，周资金净买入额 - 4.02亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅1.11%，周资金净买入额24.53亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.89%，周资金净买入额 - 4.95亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅1.64%，周资金净买入额0.24亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅1.24%，周资金净买入额 - 7.45亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅1.25%，周资金净买入额 - 62.57亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅1.68%，周资金净买入额 - 0.45亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅2.03%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.70%，周资金净买入额 - 1.28亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅1.61%，周资金净买入额26.23亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅3.62%，周资金净买入额41.06亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅1.45%，周资金净买入额 - 10.08亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅2.11%，周资金净买入额28.25亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.95%，周资金净买入额6.34亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅2.23%，周资金净买入额16.27亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.32%，周资金净买入额0.58亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅1.44%，周资金净买入额 - 1.00亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅1.22%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他行业主题基金规模7.42亿元，周涨跌幅1.73%，周资金净买入额0.02亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅1.30%，周资金净买入额 - 3.89亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.13%，周资金净买入额 - 0.64亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅1.44%，周资金净买入额 - 0.45亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅1.11%，周资金净买入额20.34亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.34%，周资金净买入额 - 0.42亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅1.12%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他风格策略基金规模1.11亿元，周涨跌幅0.87%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅1.41%，周资金净买入额 - 0.24亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.44%，周资金净买入额 - 0.09亿元 [4] 海外及港股基金情况 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅0.01%，周资金净买入额 - 10.93亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅 - 0.13%，周资金净买入额2.10亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅 - 0.17%，周资金净买入额 - 0.01亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅1.29%，周资金净买入额0.28亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.63%，周资金净买入额 - 0.41亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅 - 1.85%，周资金净买入额0.44亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅 - 1.87%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅 - 0.20%，周资金净买入额1.56亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅1.80%，周资金净买入额 - 3.06亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅1.77%，周资金净买入额 - 0.87亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅1.52%，周资金净买入额 - 1.57亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅1.48%，周资金净买入额6.42亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅1.40%，周资金净买入额6.26亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅0.76%，周资金净买入额 - 8.93亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅1.11%，周资金净买入额 - 0.81亿元 [5] - 其他行业主题基金规模169.31亿元，周涨跌幅1.74%，周资金净买入额 - 0.70亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅3.11%，周资金净买入额 - 1.88亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.90%，周资金净买入额1.84亿元 [5] 其他投资类型基金情况 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅 - 0.30%，周资金净买入额16.91亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅 - 0.15%，周资金净买入额4.43亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅 - 0.17%，周资金净买入额4.46亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅 - 0.07%，周资金净买入额0.30亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅 - 0.06%，周资金净买入额 - 4.44亿元 [6] - 其他利率基金规模3.71亿元，周涨跌幅 - 0.15%，周资金净买入额 - 0.03亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅 - 0.03%，周资金净买入额2.79亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅 - 0.04%，周资金净买入额4.77亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.02%，周资金净买入额17.83亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.67%，周资金净买入额16.08亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 - 0.40%，周资金净买入额5.23亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.52%，周资金净买入额0.12亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅 - 1.17%，周资金净买入额 - 0.17亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 - 0.15%，周资金净买入额0.16亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅1.75%，周资金净买入额 - 0.01亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅1.14%，周资金净买入额 - 0.84亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.96%，周资金净买入额 - 0.14亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅2.64%，周资金净买入额 - 0.12亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅2.33%，周资金净买入额 - 0.07亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅1.88%，周资金净买入额 - 0.03亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅1.54%，周资金净买入额0.03亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅1.15%，周资金净买入额 - 0.13亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅2.19%，周资金净买入额0.55亿元 [6]

险资举牌趋势 - 2025年上半年险资举牌上市公司19次，接近去年全年水平，显示资金配置需求迫切[1] - 被举牌公司集中于银行、环保、交通运输、公用事业等低估值高分红行业，并多次南下举牌港股[2] - 保险资金面临资产端收益缩水困境，形成"甜蜜的负担"，促使其转向权益市场寻求解决方案[2] 红利策略逻辑 - 高股息企业多分布于产业发展中后期行业，因业务增长空间有限而选择高比例分红[5] - 经济增速换挡背景下，市场偏好转向确定性高的分红资产，高股息股票重回主流视野[7] - 长端利率下行使高股息股票相对国债形成显著息差优势，吸引险资等长期资金[7] 中证红利指数特征 - 指数筛选连续三年分红且股息率最高的100只A股，当前整体股息率达5.5%，显著高于10年期国债1.67%的收益率[9][10] - 成分股集中于银行(24%)、煤炭(18%)、交运(16%)、钢铁(10%)等成熟行业，盈利和现金分红稳定性强[10] - 指数第一大权重股中远海控2021年至今累计分红超1500亿元，并承诺未来三年分红比例不低于50%[12][13] 红利策略局限性 - 单因子策略导致行业集中度高，易受周期性行业波动影响[13] - 成分股筛选存在滞后性，部分公司高分红不可持续导致股价下跌(如某中药公司年内跌超20%)[13] - 新型指数尝试引入低波动、质量、自由现金流等因子进行优化，提供差异化选择[13] 港股央企红利优势 - 险资举牌标的多为港股上市央企，因港股长期折价使其股息率更具吸引力[16][17][18] - 中证港股通央企红利指数股息率高达7.94%，扣除20%分红税后仍显著优于A股同类资产[21] - 港股央企红利ETF(513910)持仓均为高股息央企，上半年涨幅近13%，前十大持仓平均股息率7.5%[22][29] 央企投资价值 - 央国企在经济稳定期优势凸显，行业门槛高、竞争压力小且易获政策支持[25] - 2025年一季度国资央企机构投资者比例同比提升3个百分点[26] - "中特估"政策推动下，57家央企已发布市值管理制度，154家正在制定相关计划[27][28] 国际对标案例 - 巴菲特长期持有日本五大商社，看重其高分红和国家经济命脉地位，与国内央企具有相似性[31][32] - 险资举牌央企的行为逻辑与伯克希尔类似，均源于利率下行环境下的资产配置需求[33]

银行板块表现 - 2024年以来中证银行指数涨幅超越黄金和纳指100，问鼎全球高收益资产宝座[2] - 银行板块上涨始于2022年，最凌厉阶段出现在2024年初至今[7] - 银行股PB-ROE剪刀差达到极致，2024年初存在较大估值修复空间[11] - 2022年11月地产三支箭政策缓解银行资产质量担忧[14] 资金流向 - 截至2024年底，主动公募、被动基金、保险和北向资金合计持有银行股自由流通市值23.9%[18] - 被动型基金与北向资金是增持核心力量，主动型基金持仓连续回升[19] - 保险资金因IFRS9新规则和国债利率下降，增配高股息银行股[15] 红利投资逻辑演变 - 2023年1月国资委"一增一稳四提升"目标开启中特估行情[26] - 2023年5月后红利资产展现抗跌性[27] - 2024年上半年大宗商品价格上涨推动红利资产[28] - 2025年红利投资走向分化，依赖历史股息率选股策略失效[31] 自由现金流策略 - 国证自由现金流指数2021-2024年累计收益率170.9%，年化29.3%，显著优于中证红利和万得全A[43] - 指数年化夏普比率0.67，ROE 9.4%，优于主流宽基指数[47][49] - 指数剔除金融地产，重仓工业(23.7%)、可选消费(22.2%)、能源(20.3%)等现金流稳定行业[50] - 选股标准包括ROE稳定性、自由现金流/企业价值为正等质量因子[44][46] 行业比较 - 自由现金流指数相较红利指数更注重企业盈利质量和现金流能力[35][39] - 高股息策略连续四年超额收益，但自由现金流指数表现更优[42] - 自由现金流率高的企业蕴含更大成长潜力和股东回报空间[40]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/6/30 - 2025/7/4 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布，分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年7月8日 [1] 国内被动股票基金情况 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅1.41%，周资金净买入额 -27.65亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅1.71%，周资金净买入额 -111.15亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅0.86%，周资金净买入额 -19.24亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅0.72%，周资金净买入额 -32.14亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅1.57%，周资金净买入额 -20.59亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 -2.53亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -0.42%，周资金净买入额15.80亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.73%，周资金净买入额3.04亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 -0.03亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅1.76%，周资金净买入额 -7.80亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅1.47%，周资金净买入额 -92.64亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅 -1.60%，周资金净买入额0.21亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅 -1.72%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额 -14.93亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅 -0.32%，周资金净买入额60.66亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅0.81%，周资金净买入额52.77亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅3.53%，周资金净买入额6.33亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅1.09%，周资金净买入额39.84亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额 -2.42亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅1.27%，周资金净买入额3.63亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.23%，周资金净买入额 -1.78亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅2.04%，周资金净买入额 -1.07亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] - 其他行业主题基金规模7.42亿元，周涨跌幅1.14%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅1.65%，周资金净买入额 -10.67亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.15%，周资金净买入额 -0.56亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅1.90%，周资金净买入额 -1.03亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅1.82%，周资金净买入额14.19亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.57%，周资金净买入额 -0.14亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅0.99%，周资金净买入额0.00亿元 [4] - 其他风格策略基金规模1.11亿元，周涨跌幅2.60%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅1.35%，周资金净买入额 -4.33亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额 -0.17亿元 [4] 海外基金情况 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额 -0.32亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅1.48%，周资金净买入额2.10亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅2.22%，周资金净买入额 -0.52亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅0.25%，周资金净买入额0.28亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅 -1.06%，周资金净买入额 -1.42亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅 -0.53%，周资金净买入额 -0.05亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅 -0.20%，周资金净买入额0.97亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅 -1.54%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅 -1.62%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅0.47%，周资金净买入额 -0.01亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅 -2.43%，周资金净买入额28.80亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅 -2.95%，周资金净买入额1.71亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅5.58%，周资金净买入额 -3.37亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅0.81%，周资金净买入额 -0.79亿元 [5] - 其他行业主题基金规模169.31亿元，周涨跌幅 -0.18%，周资金净买入额1.01亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅0.99%，周资金净买入额0.16亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额1.54亿元 [5] 其他投资类型基金情况 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额2.57亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.15%，周资金净买入额13.20亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅0.15%，周资金净买入额8.86亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.08%，周资金净买入额 -0.69亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅0.06%，周资金净买入额 -6.04亿元 [6] - 其他利率基金规模3.71亿元，周涨跌幅0.19%，周资金净买入额 -0.08亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅0.11%，周资金净买入额1.55亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅0.17%，周资金净买入额5.52亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.07%，周资金净买入额4.73亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅1.05%，周资金净买入额 -0.98亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅1.13%，周资金净买入额22.52亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.42%，周资金净买入额0.12亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅0.18%，周资金净买入额0.96亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 -0.37%，周资金净买入额 -0.93亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅2.55%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅1.72%，周资金净买入额 -1.35亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.47%，周资金净买入额 -0.52亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅1.12%，周资金净买入额0.31亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅1.10%，周资金净买入额 -0.12亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅0.67%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -0.08%，周资金净买入额0.07亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅0.32%，周资金净买入额0.18亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额0.46亿元 [6]

银行板块牛市驱动因素 - 银行板块自2023年3月进入牛市，持续2年多，驱动主线包括中特估政策和利率下行背景 [2] - 银行估值此前长期低迷，PB 0.3-0.5倍，PE 4-5倍，股息率6-7%，2022年后中特估政策推动央国企提升分红率，吸引保险、社保等长线资金 [2] - 日本股市2012-2023年牛市期间，上市公司分红从8.45万亿日元增至15.73万亿日元，回购从4.5万亿日元增至9.6万亿日元，显示股东回报政策对长线资金的吸引力 [3] 高股息资产配置逻辑 - A股高股息资产（煤炭、水电、银行等）受追捧，银行因股息率仍较高（4%左右）且基本面恶化趋缓成为焦点 [4] - 险资资产配置转向债券（50%以上）和股票（10-15%），地方债收益率仅2.0%，4%股息率的银行股成为性价比选择 [5][6] - 会计政策调整后，股价波动不影响险资当期利润，银行分红收益稳定，配置需求不受市场风格影响 [6] 长线资金与利率环境影响 - 险资、GJD（通过ETF买入数千亿）、社保等长线资金入场，利率对A股的影响开始显现 [7] - 美股银行股（如摩根大通）与纳指同向波动，显示银行板块顺周期属性，而非避险资产 [7] - 险资年新增保费超3万亿，权益投资占比提升，预计每年数千亿配置高股息资产，银行仍是主要标的 [8] 银行板块未来估值展望 - 当前银行PE 5-8倍，股息率4%，估值仍有性价比，险资持续配置可能推动PE向9-10倍（股息率3%）靠拢 [8] - 经济复苏将打开银行业绩增长空间，若经济维持现状，估值回归收益仍可期 [8] - 银行板块上涨空间逐步压缩，但稳定性突出，处于低估状态 [8]

报告核心观点 - 美国制造业资本开支持续放缓，产能周期或阶段性停滞，中国财政短期托底、中期出口有望超预期、长期消费将持续复苏 [2][7][8] - 红利向低PB扩散是市场风险偏好上升表现，也是等待经济复苏的时间窗口 [2][21] - 中国特殊估值体系显现是对原有全球产出和资本循环瓦解的反应，反内卷使ROE中枢趋势上升，决定中国资产重估长期性，大盘股溢价小盘股折价或成长期结果 [2][21] - 看好核心资产风格、低PB行业、大金融、恒生国企、恒生科技、黄金能源有色，关注微盘风险 [2] 各部分总结 美国非农就业情况 - 6月美国非农就业新增人数超预期但结构偏弱，就业增长主要来自政府部门，私人部门新增人数低于预期，服务生产新增人数大幅下行 [7] - 6月美国非农私人部门平均时薪、每周工时和每周工资总额同比增速皆下行 [7] - 结合制造业投资，制造业资本开支持续放缓，就业恶化，产能周期可能阶段性停滞 [7] 港股复盘 - 本周港股收跌，恒生科技指数跌幅较深，恒生指数收跌-1.52%、恒生中国企业指数跌-1.75%，恒生科技收跌-2.34% [9] - 本周港股细分行业分化领涨，虚拟现实、殡葬和太阳能方向超额领先 [12] A股市场复盘 宽基和因子 - 本周宽基指数多数收涨，上证指数收涨1.40%，沪深300收涨+1.54%，科创50收跌-0.35% [14] - 远月股指期货预期分化，IH贴水震荡走阔，IF、IC和IM贴水震荡走平 [19] - 从因子表现看，高风险偏好资金活跃，融资盘高持仓和高贝塔值涨幅领先，低市净率涨幅也在前列 [21] 产业和行业 - 从产业层面看，本周所有产业收涨，医药医疗涨幅领先，科技涨幅较少 [26] - 细分行业层面，科技和周期的个别行业超额居前，玻璃玻纤、游戏、元件和普钢领涨，多元金融、航空机场和软件开发相对较弱 [27] 外资期指持仓 - 本周外资期指持仓相对稳定，IC维持净多仓，IM转为净多仓，IH和IF维持稳定 [35] 下周热点 - 下周（7.7 - 7.11）重点关注中国物价数据和美国联邦储备银行储备金余额 [41]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/6/16 - 2025/6/20 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布 [1] - 分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年7月1日 [1] 国内被动股票基金情况 规模、涨跌幅与资金流向 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅1.69%，周资金净买入额2.15亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅2.19%，周资金净买入额 - 71.25亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅3.91%，周资金净买入额 - 19.27亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅4.63%，周资金净买入额 - 9.44亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅5.61%，周资金净买入额 - 11.84亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅4.05%，周资金净买入额 - 2.96亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅3.30%，周资金净买入额 - 18.75亿元 [4] - 综合科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅3.73%，周资金净买入额 - 2.20亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅5.04%，周资金净买入额 - 0.10亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅1.73%，周资金净买入额 - 7.27亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额75.70亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅3.61%，周资金净买入额 - 0.27亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅3.20%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [4] - 其他基金规模1294.49亿元，周涨跌幅3.23%，周资金净买入额 - 18.18亿元 [4] - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅4.77%，周资金净买入额 - 17.81亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅5.38%，周资金净买入额18.40亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅1.60%，周资金净买入额31.78亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅4.55%，周资金净买入额 - 3.41亿元 [4] - 大消费行业主题基金规模560.89亿元，周涨跌幅1.30%，周资金净买入额4.62亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅2.51%，周资金净买入额 - 7.01亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 - 2.34亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 - 1.19亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅2.14%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [4] - 其他基金规模7.42亿元，周涨跌幅2.21%，周资金净买入额 - 0.10亿元 [4] - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅1.01%，周资金净买入额 - 7.50亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅3.21%，周资金净买入额0.94亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅1.81%，周资金净买入额 - 0.39亿元 [4] - 风格策略红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.74%，周资金净买入额0.49亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额 - 0.22亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅1.69%，周资金净买入额0.01亿元 [4] - 其他基金规模1.11亿元，周涨跌幅1.60%，周资金净买入额 - 0.01亿元 [4] - 企业性质基金规模516.33亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 - 3.92亿元 [4] - 区域中特估基金规模43.42亿元，周涨跌幅3.30%，周资金净买入额0.09亿元 [4] 海外及港股基金情况 规模、涨跌幅与资金流向 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅3.68%，周资金净买入额 - 10.53亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额0.86亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅3.39%，周资金净买入额 - 0.50亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅3.80%，周资金净买入额 - 1.02亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅1.32%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 综合日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅5.27%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅3.50%，周资金净买入额 - 0.12亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅1.62%，周资金净买入额0.98亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅3.63%，周资金净买入额 - 1.46亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅3.15%，周资金净买入额 - 0.71亿元 [5] - 其他基金规模37.13亿元，周涨跌幅2.74%，周资金净买入额 - 1.64亿元 [5] - 行业主题港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅4.36%，周资金净买入额 - 5.07亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅3.38%，周资金净买入额 - 0.07亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅2.24%，周资金净买入额13.37亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅3.41%，周资金净买入额 - 0.95亿元 [5] - 其他基金规模169.31亿元，周涨跌幅2.39%，周资金净买入额0.43亿元 [5] - 风格策略红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅0.25%，周资金净买入额0.95亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.50%，周资金净买入额2.13亿元 [5] 债券、商品及指数增强基金情况 规模、涨跌幅与资金流向 - 债券利率30年基金规模89.69亿元，周涨跌幅 - 0.33%，周资金净买入额 - 16.93亿元 [6] - 10年基金规模40.90亿元，周涨跌幅 - 0.08%，周资金净买入额27.30亿元 [6] - 5 - 10年基金规模389.52亿元，周涨跌幅 - 0.07%，周资金净买入额9.49亿元 [6] - 5年基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额0.61亿元 [6] - 5年以下基金规模227.25亿元，周涨跌幅0.02%，周资金净买入额26.60亿元 [6] - 其他基金规模3.71亿元，周涨跌幅 - 0.17%，周资金净买入额 - 0.60亿元 [6] - 信用中高等级基金规模109.16亿元，周涨跌幅0.05%，周资金净买入额9.25亿元 [6] - 城投债基金规模138.17亿元，周涨跌幅 - 0.03%，周资金净买入额3.89亿元 [6] - 短融基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.00%，周资金净买入额 - 8.23亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅1.97%，周资金净买入额24.94亿元 [6] - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 - 1.49%，周资金净买入额14.52亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅 - 3.47%，周资金净买入额0.07亿元 [6] - 商品有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅2.34%，周资金净买入额0.80亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅 - 4.15%，周资金净买入额 - 0.12亿元 [6] - 指数增强上证50基金规模0.76亿元，周涨跌幅1.05%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 沪深300基金规模32.09亿元，周涨跌幅1.82%，周资金净买入额 - 5.18亿元 [6] - 中证500基金规模19.78亿元，周涨跌幅3.56%，周资金净买入额 - 0.02亿元 [6] - 中证1000基金规模6.56亿元，周涨跌幅4.58%，周资金净买入额0.24亿元 [6] - 综合创业板指基金规模4.69亿元，周涨跌幅5.49%，周资金净买入额 - 0.07亿元 [6] - 科创创业50基金规模0.62亿元，周涨跌幅4.06%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50基金规模9.35亿元，周涨跌幅3.01%，周资金净买入额 - 0.08亿元 [6] - 科创100基金规模3.17亿元，周涨跌幅4.12%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 其他基金规模1.94亿元，周涨跌幅4.49%，周资金净买入额0.06亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月十大转债分别为中特转债、山路转债、金铜转债、爱玛转债、兴业转债、友发转债、重银转债、白电转债、花园转债、渝水转债，并对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行介绍[11][20][31] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 6月末收盘价109.399元，转股溢价率108.66%，正股PE - TTM 11.5 [11] - 全球领先特殊钢材料制造企业，年产约2000万吨特殊钢材料，有多个生产及产业链延伸基地 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%） 2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%），归母净利润13.84亿元（同比 + 1.76%） [11] - 全球品种规格最全特钢企业之一，产能超2000万吨，核心产品市占率高 覆盖完整产业链，成本管控强 积极外延扩张，大股东承诺注入南钢集团 [12] 山路转债 - 6月末收盘价113.766元，转股溢价率50.91%，正股PE - TTM 3.9 [20] - 以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%） 2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%），归母净利润2.49亿元（同比 + 1.89%） [20] - 实控人为山东省国资委，有中特估概念 化债背景下资产负债等有提升空间 受益山东省十四五规划，中标省内重大项目 把握一带一路机遇，开拓新国别 [21] 金铜转债 - 6月末收盘价128.025元，转股溢价率5.74%，正股PE - TTM 20.7 [31] - 从事有色金属加工，产品有铜产品和烧结钕铁硼永磁材料 2024年营收1241.61亿元（同比 + 12.36%），归母净利润4.62亿元（同比 - 12.29%） 2025年Q1营收272.85亿元（同比 + 9.89%），归母净利润1.51亿元（同比 + 38.55%） [31] - 2024年铜加工行业反弹，产品毛利润改善 包头稀土永磁项目投产，销量增加 电磁扁线业务增长，子公司盈利 [32] 爱玛转债 - 6月末收盘价123.919元，转股溢价率37.61%，正股PE - TTM 14.1 [40] - 电动两轮车行业龙头，产品自行研发生产销售 2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），归母净利润19.88亿元（同比 + 5.68%） 2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%），归母净利润6.05亿元（同比 + 25.12%） [40] - 以旧换新补贴有望延续，渠道广营收或提升 新国标实施，可能有扶持政策 毛利率有改善空间 [41] 兴业转债 - 6月末收盘价124.495元，转股溢价率13.03%，正股PE - TTM 6.4 [52] - 首批股份制商业银行，金融牌照多，为现代金融服务集团 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%） 2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%），归母净利润237.96亿元（同比 - 2.22%） [52] - 利息净收入平稳增长 资产质量总体稳定 规模和客户数量稳定增长 [53] 友发转债 - 6月末收盘价126.782元，转股溢价率6.47%，正股PE - TTM 14.7 [64] - 国内最大焊接钢管企业，产品应用广泛 2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），归母净利润4.25亿元（同比 - 25.46%） 2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%），归母净利润1.33亿元（同比 + 9680.17%） [64] - 全国布局巩固龙头地位 积极拓展海外市场，境外收入增长 维持高股息率 [65] 重银转债 - 6月末收盘价125.956元，转股溢价率12.15%，正股PE - TTM 7.3 [77] - 长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%） 2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%），归母净利润16.24亿元（同比 + 5.33%） [77] - 成渝双城经济圈升级为国家级战略 资产规模稳定增长 紧跟国家战略，调整信贷策略 [78] 白电转债 - 6月末收盘价131.325元，转股溢价率2.85%，正股PE - TTM 24.3 [88] - 高新技术企业，为多领域核心配电及控制设备供应商 2024年营收49.85亿元（同比 + 15.12%），归母净利润1.96亿元（同比 + 79.05%） 2025年Q1营收9.76亿元（同比 + 4.68%），归母净利润0.37亿元（同比 + 11.47%） [88] - 产品改善盈利能力，配合费用管控 电容器市场份额领先，在手订单充足 拓展海外一带一路项目 [89] 花园转债 - 6月末收盘价129.19元，转股溢价率14.24%，正股PE - TTM 26.3 [101] - 围绕维生素D3产业链发展，有多种产品 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%） 2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%），归母净利润0.97亿元（同比 + 5.5%） [101] - 部分产品市场率高，新项目进展顺利，扩展其他品类 深耕医药制造，有新品获批和在审 [102] 渝水转债 - 6月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [112] - 重庆市最大供排水一体化企业，有特许经营权 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%） 2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%），归母净利润2.37亿元（同比 + 28.91%） [112] - 市场占有率高，业务稳定 收购项目巩固市占率，拓展外省业务 成本控制有效，单耗下降 [113]

港股市场表现 - 上半年港股市场走势强劲，恒生指数年内累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场 [1] - 上半年港股市场在全球宏观环境动荡中展现出强劲韧性，得益于国内降准降息、财政发力推动经济温和复苏，"以旧换新"政策提振内需 [17] - 港股市场凭借高股息率的红利资产和优质科技资产优势，在AI技术突破、创新药加速出海、智能驾驶普及等积极因素推动下实现估值重估 [17] - 南向资金年内净流入超7000亿港元并创历史同期新高，进一步支撑市场表现 [17] - 上半年港股市场领涨全球，产业结构优异，新经济结构占比高，互联网、新消费、创新药、新能源车等产业趋势向上 [17] 港股估值情况 - 恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5% [21] - 恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为5% [21] - 港股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数 [21] - MSCI China指数市盈率为11.7倍，低于长期平均0.1倍标准偏差；市净率为1.4倍，低于长期平均0.3倍标准偏差 [22] - 恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼地，显著低于标普500指数的27.5倍和纳斯达克指数的34.8倍 [22] 下半年港股展望 - 下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局 [4][24] - 宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码，有望推动港股基本面修复 [24] - 全年南向资金净流入或突破万亿元规模，持续改善港股流动性 [24] - 海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升 [24] - 全年港股市场或震荡上行，流动性将先于盈利改善 [25] - 中、美、欧财政货币双宽松是大概率走向，美元长周期走弱，对新兴市场资产可以保持乐观 [25] 投资机会 - 科技领域，AI技术商业化加速与资本开支扩张，将推动互联网巨头盈利超预期 [27] - 医疗保健板块，创新药受益于政策松绑及国际化战略推进，头部企业盈利兑现与管线突破将驱动估值重塑 [28] - 高股息资产方面，港股通资金持续涌入，推动银行、公用事业等板块股息率优势强化 [29] - 新消费领域的盲盒潮玩、新型餐饮连锁、美妆医美等细分赛道仍具弹性 [30] - 科技成长领域包括互联网、人工智能、创新药、智能驾驶、具身智能等 [30] - 消费复苏和品牌出海包括潮玩、黄金首饰、国潮品牌等 [30] - 创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会 [30]

港股市场表现与估值分析 - 上半年恒生指数累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场 [2] - 港股估值显著低于全球平均水平：恒生指数2025年预测PE为11倍，PB为1.2倍，股息率3.2%，银行/电信等板块股息率超5% [21] - MSCI China指数PE为11.7倍（低于长期均值0.1倍标准差），PB为1.4倍（低于长期均值0.3倍标准差） [22] - 恒生科技指数2025年EPS增速预计35%，ROE增速14%，显著高于沪深300的6%和11% [25] 驱动因素与市场特征 - 南向资金年内净流入超7000亿港元创历史同期新高，重塑港股定价权 [16] - 上半年行情分两阶段：一季度由AI技术突破驱动科技股上涨，二季度因中美关税预期缓和及政策托底反弹 [17] - 结构性行情突出：医疗保健板块涨50%，科技板块涨30%，新消费领涨 [19] - 港股市值结构优化，"中特估""科特估""民特估"三重估值体系并存 [14][16] 下半年行业机会聚焦 - **科技领域**：AI商业化加速（互联网巨头盈利超预期）、智能驾驶（2025年渗透率快速提升）、半导体 [29][31][33] - **医药领域**：创新药出海加速（政策松绑+国际化）、CXO订单回升，2025年或成估值系统性提升起点 [30][31][33] - **高股息资产**：银行/公用事业/电信股息率优势强化，潜在红利税下调或提升实际收益率 [30][32] - **新消费领域**：盲盒潮玩、新型餐饮连锁、美妆医美、宠物经济等细分赛道弹性显著 [31][32][33] 市场趋势预判 - 主流机构预计下半年呈"震荡上行+结构分化"格局，核心驱动为政策托底（财政加码/降息）、技术革命（AI/智能驾驶）、资金流入（南向资金全年或破万亿） [4][25][26] - 外资配置比例有望从低位回升，若企业盈利持续改善或触发资金回流 [26][27] - 成长风格或持续占优，科技/医药板块估值修复空间大于传统行业 [14][31]