纪要涉及的行业或公司 * 行业：化工行业，具体为化肥（复合肥、单质肥）及上游磷矿开采[1] * 公司：云图控股[1] 核心观点和论据 **1 复合肥主业稳定增长，规模优势持续扩大** * 公司是复合肥行业领先企业，全国产能布局体现规模优势[1] * 公司磷复肥产能近800万吨，2024年磷复肥销量417.97万吨[1] * 2024年上半年公司磷复肥业务实现营收72.22亿元，同比增长21.55%，销量保持稳定增长[1] * 现有生产基地遍布湖北、四川、河南、山东、辽宁、黑龙江、新疆等多地[1] * 湖北应城、湖北荆州、广西贵港、新疆阿克苏四地，在建复合肥产能合计190万吨[1] * 未来，随着在建产能的逐步释放，公司磷复肥主业的规模优势将进一步显现，增强公司整体盈利能力[2] **2 合成氨项目进展顺利，强化氮肥原料自给与成本优势** * 公司应城基地70万吨合成氨配套项目进展顺利，近期150万吨精制盐产线已率先建成并进入试生产阶段[3] * 公司贵港基地将分三期建设年产200万吨合成氨、300万吨尿素、120万吨高效复合肥的生产线[3] * 项目投产后，将有效弥补公司尿素产能缺口，实现氮肥原料自给自足，进一步强化公司低成本优势，夯实公司在行业内的领先地位[3] **3 磷矿资源开发与产业链完善，提升成本优势与产品附加值** * 公司在四川省雷波县拥有三宗磷矿，合计资源储量约5.49亿吨[3] * 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程正有序推进井下工程、地表设施建设及边坡治理等工作[3] * 牛牛寨东段磷矿400万吨采选工程正在进行巷道掘进工作[3] * 牛牛寨西段磷矿处于“探转采”阶段[3] * 2024年，公司下属荆州新能源公司的磷酸分级利用产业链已全面达产，形成了30万吨折纯湿法磷酸和15万吨精制磷酸的生产能力，有效保障了公司生产所需高品质磷酸的稳定供应[3] * 磷矿资源的综合利用有望持续提升公司的成本优势和协同效应，推动公司磷复肥产品结构向绿色化、精细化和高附加值方向转型[3] 其他重要内容（风险提示） * 下游需求不及预期[4] * 行业竞争加剧[4] * 产能投放不及预期等风险[4]

转自：期货日报 近期，PTA期货表现偏强，主力合约价格一度涨至4500元／吨左右。PTA市场预期转好、成本端偏强及 资金集中入场是价格上涨的主要因素。 编辑：吴郑思 2019年以来，PTA行业进入以大型化、一体化装置为特征的新一轮扩张周期，投产陆陆续续持续7年， PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的9472万吨，产能规模大幅增长。2026年，PTA行业大 概率没有新产能投放，投产将告一段落，新增供应压力大幅减轻。而下游聚酯仍有规划产能投放，2026 年新增聚酯产能预计在500万吨左右，聚酯产量增速在5%左右，PTA刚性需求仍将保持一定增长，PTA 行业长期供需格局有望好转。而此前PTA受产能过剩压力影响，价格以及加工费跌至低位，存在较大修 复空间。 具体来看，随着春节临近，聚酯环节有明确的降负荷预期。1月中旬开始，聚酯负荷明显下滑。上周， 长丝工厂集中开启检修，一套瓶片装置也停车检修，聚酯负荷下降至86.2%附近，环比下滑2.1个百分 点，预计1月底降至80%附近。与此同时，终端织造环节逐步开启放假模式。截至1月23日，江浙织机负 荷下滑至48%，加弹机负荷下滑至64%。据了解，部分企业 ...

公司股价表现与交易动态 - 华虹半导体股价午后上涨超过4%，月内累计涨幅已超过50%，截至发稿时上涨3.6%，报115.2港元，成交额达26.9亿港元 [1] - 公司近期宣布拟以82.68亿元人民币的交易价格，收购华力微约97.5%的股权 [1] 收购案的战略意义与产能影响 - 华力微被评估为优质晶圆代工资产，此次收购有望扩充公司的长期产能 [1] - 收购完成后，公司将新增3.8万片/月的65/55纳米及40纳米制程产能 [1] 机构观点与行业机遇 - 高盛认为华虹半导体作为中国领先的晶圆代工厂，将直接受益于需求复苏趋势 [1] - 公司稳固的毛利率改善与产能利用率优化，显示出更强的每股收益增长潜力 [1] - 支持公司处于上行趋势的主要因素包括：客户偏好本土晶圆代工厂；中国芯片设计公司在全球供应链中的市场份额提升，带动结构性增长机遇；中国半导体行业供需关系改善 [1] - 随着下一座工厂向28/22纳米制程节点迈进，产能持续扩张意味着平均售价的长期上行趋势 [1]

公司股价表现与市场动态 - 华虹半导体股价午后涨超4%，月内累计涨幅超50%，截至发稿涨3.6%，报115.2港元，成交额26.9亿港元 [1] 公司重大资本运作 - 华虹半导体拟以82.68亿元人民币的交易价格，收购华力微约97.5%股权 [1] - 此次收购有望扩充公司长期产能，公司将新增3.8万片/月的65/55nm、40nm产能 [1] 机构观点与增长驱动因素 - 高盛认为华虹半导体将直接受益于需求复苏趋势，其稳固的毛利率改善与产能利用率优化，显示出更强的每股收益增长潜力 [1] - 主要支持因素包括客户偏好本土晶圆代工厂，中国fabless在全球供应链中的市场份额提升，带动结构性增长机遇 [1] - 中国半导体行业供需关系改善 [1] - 随着下一座工厂向28/22纳米制程节点迈进，产能持续扩张，意味着平均售价的长期上行趋势 [1]

核心观点 - 麦格理维持泡泡玛特"跑赢大市"评级，目标价470港元，看好其产能扩张支持销售增长及多元化的产品与IP组合 [1] - 花旗重申泡泡玛特"买入"评级，看好其新品发布与股份回购 [2] 产品与市场表现 - 公司推出的情人节限定款盲盒星星人怦然星动系列受到追捧，首批产品迅速售罄 [1] - 公司营运着多元化的产品及IP组合，能持续透过产品开发与消费者互动 [1] - 预计公司前两至六大IP贡献收入占比可从2025年的43%，提升至今年48.6% [1] 业务与运营展望 - 麦格理看好泡泡玛特产能扩张将支持销售增长 [1] - 麦格理维持对公司的盈利预测 [1] 股价与市场情绪 - 近日公司股价调整是由于投资者对其美国市场业务放缓感到担忧所引发 [1] - 麦格理相信市场反应过度，适时的股票回购能够提振投资者信心 [1]

科思创珠海TPU生产基地投产 - 科思创位于广东珠海的全新热塑性聚氨酯生产基地一期工程顺利投产，一期投产后年产能可达3万吨 [1] - 该基地共分三期建设，占地面积4.5万平方米，预计在2030年代全面建成后，最大年产能将达12万吨，将成为科思创全球规模最大的TPU生产设施 [1] - 该基地将精准对接IT电子、汽车制造、鞋材等核心行业对高性能TPU材料日益增长的需求 [1] 全球TPU产能布局格局 - 全球TPU产能布局呈现“外资深耕中国、内资向上突破”格局，外资企业加速将产能向亚太转移 [3] - 科思创珠海基地2030年代全面建成后将成为其全球TPU业务枢纽 [3] - 2024年巴斯夫湛江基地TPU装置投产，打造全球最大单一TPU生产线，该生产线年产能达12万吨，主要服务于工业、消费品和交通等领域 [3] 国内TPU企业竞争态势 - 国内企业通过产能扩张与技术攻坚实现突围，万华化学烟台产业园TPU产能将达21万吨 [3] - 美瑞新材河南基地特种异氰酸酯项目落地，打破高端原料进口依赖 [3] - 头部企业加速产业链一体化布局，华峰化学虽并购计划受阻，但仍持续深耕TPU业务，道恩股份等中小企业则聚焦细分领域，形成差异化竞争格局 [3] - 截至2024年，国内TPU产能达150万吨，TOP5企业产能占比超50%，行业集中度稳步提升 [3] TPU市场价格与供需现状 - 当前TPU市场呈现“量稳价跌、结构分化”的阶段性特征，价格从年初15300元/吨跌至11月13300元/吨的年内低点 [3] - 据买化塑研究院数据显示，2025年山东TPU市场均价14119元/吨，较2024年均价跌11.98% [3] - 前几年行业景气周期刺激产能集中投放，供给端持续放量，而关键下游如传统鞋材、部分消费电子需求增长放缓，新兴领域放量尚需时间，导致阶段性、结构性供应宽松 [5] TPU下游需求结构变迁 - TPU下游需求结构正在发生深刻变迁，传统鞋材、胶粘剂等领域仍是基本盘，但增长动能显著向高端领域切换 [5] - 在IT电子行业，TPU因其优异的耐磨、耐候、柔韧及环保性能，广泛应用于手机保护壳、可穿戴设备、线材、柔性电路板甚至虚拟现实设备中 [5] - 在汽车领域，轻量化、智能化趋势推动TPU在汽车内饰、传感器护套、轻量化线缆、乃至电池包组件中的应用快速增长，此外，在医疗、运动休闲、工业传动的创新应用也在不断涌现 [5] - 市场需求正从“量”的普涨，转向对材料高性能、高纯净度、可追溯性及环境友好属性的“质”的苛求 [5]

公司股价与交易动态 - 晶苑国际股价盘中一度上涨超过3%，截至发稿时上涨2.14%，报7.15港元，成交额为563.33万港元 [1] 资产收购计划 - 公司计划通过一家待成立的全资附属公司Crystal Egypt Industries，收购一幅位于埃及New October City的地块，代价为3040万美元 [1] - 该收购取决于埃及当地政府的批准，收购资金将来自集团内部资源 [1] - 目标地块位于埃及New October City的New October Industrial Zone，总占地面积约为80万平方米 [1] 产能扩张战略 - 集团计划使用该地块在埃及兴建生产厂房及配套设施，以开展在埃及的服装及面料业务扩张，旨在提升产能 [1] - 在埃及部署产能有助于分散地缘政治风险，为全球客户提供更灵活可靠的生产解决方案 [1] - 此举将协助集团有效应对潜在的贸易政策变化 [1]

公司股价与交易动态 - 晶苑国际盘中涨幅一度超过3%，截至发稿时上涨2.14%，报7.15港元，成交额为563.33万港元 [1] 资产收购计划 - 公司计划通过一家待成立的全资附属公司Crystal Egypt Industries，收购一幅位于埃及New October City的地块，代价为3040万美元 [1] - 该地块位于埃及New October City的New October Industrial Zone，总占地面积约为80万平方米 [1] - 此次收购取决于埃及当地政府的批准，收购资金将来自集团内部资源 [1] 产能扩张与战略布局 - 集团计划使用该地块在埃及兴建生产厂房及配套设施，以开展在埃及的服装及面料业务扩张，提升产能 [1] - 在埃及部署产能旨在分散地缘政治风险，为全球客户提供更灵活可靠的生产解决方案 [1] - 此举将协助集团有效应对潜在的贸易政策变化 [1]

公司资本支出与扩张计划 - 美光科技计划在未来十年内投资高达240亿美元 [1] - 新的晶圆产量计划于2028年下半年启动 [1] - 此次扩张计划预计将为公司新增3000个就业岗位 [1]

公司核心战略与领导风格 - 公司掌舵人刘静瑜以财务专家和战略家的凌厉手腕，通过聚焦主业、绑定核心客户和激进扩张，带领公司从濒临破产的地方企业逆袭为行业黑马，其目标是闯入全球动力电池行业前三名 [1] - 公司的决策风格体现为“财务严谨下的战略激进”与“聚焦压强下的多线扩张”，将国内狂飙的产能扩张模式投射至海外 [5] - 公司掌舵人推行“狼性”文化和结果导向的管理哲学，以重塑企业文化并塑造能打硬仗的团队 [4] 欧洲市场布局与战略意义 - 公司宣布在葡萄牙投资20.67亿欧元（约合168亿元人民币），并获得3.5亿欧元政府补贴，该项目被列为“国家利益项目”，是公司全球化产能网络布局的关键一子 [1][2] - 葡萄牙项目是公司规避贸易风险、贴近欧洲核心客户的战略举措，预计可为当地贡献超过4%的GDP并创造1800个就业岗位 [2] - 欧洲布局旨在正面较量早已在当地建厂的LG新能源和宁德时代，标志着公司从依赖国内单一市场转向构建全球产能网络的决心 [2] 产能扩张计划与执行 - 公司正同步推进八个项目，包括葡萄牙基地、国内江门基地二期和武汉基地四期等，目标是到2025年实现500GWh的产能 [3] - 国内扩张模式娴熟，江门项目通过引入三级国资复制常州经验以快速获取地方资源，武汉基地年产值已突破百亿级别，验证了规模化产能的变现能力 [3] - 产能扩张遵循“再造一个中航”的激进节奏，其方法论从绑定国内核心客户放大至全球尺度 [3] 技术路线与增长曲线 - 公司早年通过全面转向三元锂电池实现扭亏为盈和初期崛起 [3] - 目前正将储能电池作为下一增长曲线进行押注，葡萄牙项目将生产储能电池，以抓住全球能源转型带来的差异化超越窗口 [4] 行业地位与竞争挑战 - 公司正从行业挑战者转变为全球野心家，其发展历程浓缩了中国锂电行业从技术追随到产能输出，再到参与全球规则制定的变迁 [1] - 若公司今年出货量能突破100GWh，将正式迈入全球第一梯队 [4] - 公司面临来自行业巨头的激烈竞争，冲击全球前三需要突破专利壁垒、客户粘性和品牌认知等无形高墙，与宁德时代的专利战揭示了公司在技术积累方面的短板 [4][5] - 行业竞争正从产能竞赛加速转向技术耐力赛，考验着公司将规模优势转化为可持续全球竞争力的能力 [5]