截至2025年10月30日收盘，华纳药厂(688799)报收于49.49元，下跌1.2%，换手率1.56%，成交量2.05万 手，成交额1.02亿元。 当日关注点 交易信息汇总 资金流向 10月30日主力资金净流出1897.48万元，占总成交额18.67%；游资资金净流入1262.23万元，占总成交额 12.42%；散户资金净流入635.25万元，占总成交额6.25%。 业绩披露要点 财务报告 华纳药厂2025年三季报显示，前三季度公司主营收入10.86亿元，同比上升1.54%；归母净利润2.07亿 元，同比上升30.75%；扣非净利润9884.17万元，同比下降26.52%；其中2025年第三季度，公司单季度 主营收入3.72亿元，同比上升12.52%；单季度归母净利润1.36亿元，同比上升198.16%；单季度扣非净 利润3968.77万元，同比下降2.09%；负债率28.36%，投资收益8735.98万元，财务费用-776.69万元，毛 利率60.8%。 公司公告汇总 重要内容提示： 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第三季度财务 ...

资料显示，贵阳新天药业股份有限公司位于贵州省贵阳市乌当区高新北路3号，成立日期1995年8月11 日，上市日期2017年5月19日，公司主营业务涉及中成药的研发、生产和销售。主营业务收入构成为： 妇科类74.16%，泌尿系统类17.04%，清热解毒类7.79%，其他类1.01%。 新天药业所属申万行业为：医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ。所属概念板块包括：医药电商、肝炎治疗、中 药、创新药、仿制药等。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 报告期内，新天药业基本每股收益为0.07元，加权平均净资产收益率为1.35%。 以10月30日收盘价计算，新天药业目前市盈率（TTM）约为92.28倍，市净率（LF）约为2.16倍，市销 率（TTM）约为3.31倍。 2025年前三季度，公司毛利率为71.79%，同比下降2.11个百分点；净利率为2.90%，较上年同期下降 6.33个百分点。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为72.27%，同比下降0. ...

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入71,954.86万元，同比增长7.91% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润7,142.11万元，同比增长123.90% [3] - 2025年第三季度扣非净利润6,881.97万元，同比增长141.18% [3] - 2025年前三季度营业总收入228,698.11万元，同比增长18.36% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润22,093.30万元，同比增长159.57% [3] - 2025年前三季度扣非净利润21,010.79万元，同比增长130.13% [3] - 2025年1-9月整体销售毛利率39.14%，同比增长3.67个百分点 [6] 业务板块表现 - 三季度收入增长主要来自制剂业务，原料药及中间体及CDMO业务收入较去年同期稳定 [3] - 沙坦类产品收入较去年同期略有下降，非沙坦类产品保持稳定增长 [3] - 2025年制剂收入2.9亿元，业务进入明确成长期 [3] - 非沙坦原料药毛利率呈现稳步上升趋势，受益于核心品种商业化放量及工艺优化 [6] - 沙坦原料药毛利率保持稳定，依托公司规模和技术优势 [6] - 前三季度公司来自规范市场的原料药收入占比已达78% [8] 战略与展望 - 公司CDMO新客户合作项目根据客户研发与生产计划协同推进 [3] - 展望2026年，制剂业务将迈入关键收获期，多个产品进入放量阶段 [3] - 制剂业务通过集采、零售及线上渠道协同发展，增强市场覆盖能力 [3] - 自2020年确立聚焦高端市场、服务全球原研企业战略，已与诺华、赛诺菲、三共及默克等多家国际原研企业建立战略合作 [8] - 已在8个仿制药原料药品种上实现供应，CDMO项目合作持续拓展 [8] 运营与资本 - 制剂业务每年制定明确KPI目标，按层级落实、按季度和月份分解，激励政策清晰 [4] - 新的制剂生产线正按规划有序建设中，预计2025年之后达到预定可使用状态 [5] - 在2025年及以前，新制剂产线资本开支不会新增折旧与摊销费用 [5] - 公司研发投入年度支出稳定在2.5亿元左右，其中制剂研发是主要构成 [8] - 核心制剂项目投入高峰期已过，预期研发费用率将随收入增长呈现逐步下降趋势 [8] - 公司秉持审慎性原则进行资产减值计提，具体金额以正式公告为准 [7]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85% [1][6] - 2025年前三季度归母净利润为57.51亿元，同比增长24.50%，相当于日均盈利2130万元 [1][6] - 公司营收和净利润已连续三年（2023年至2025年前三季度）保持双增长 [2][4][6] - 2025年前三季度公司经营现金流净额达91.10亿元，同比大幅增长98.68%，创历史新高 [6] - 公司综合毛利率和净利率持续提升，2025年前三季度分别为86.22%和24.84% [7] 创新药业务进展 - 2025年上半年创新药销售及许可收入为95.61亿元，占营业收入比重达60.66% [4][9] - 2024年创新药销售收入（不含对外许可）为138.92亿元，同比增长30.60% [9] - 截至2025年6月底，公司在中国已获批上市23款1类创新药和4款其他创新药，自研管线数量位居全球第二 [9] - 2025年上半年公司上市6款1类新药，创新成果稳居行业领先地位 [9] 研发投入与战略 - 2025年前三季度公司研发投入为49.45亿元，同比增长8.71% [5][10] - 近年来公司每年将超过20%的营业收入投入研发，2023年和2024年研发投入分别为61.50亿元和82.28亿元 [10] - 公司自2021年孙飘扬复出担任董事长后，全面发力创新药，实施“科技创新”发展战略 [3][9] 国际化与授权合作 - 公司采取“借船出海”策略拓展海外市场，2025年7月与葛兰素史克（GSK）达成协议，首付款5亿美元，潜在里程碑金额约120亿美元 [11] - 公司来自海外市场的收入快速增长，2023年和2024年国外市场收入分别为6.17亿元和7.16亿元 [11] - 通过海外授权许可获得可观收入，并将在未来进一步确认，成为业绩增长的重要驱动力 [4][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为5.10亿元，同比下降29.33% [1] - 2025年前三季度归母净利润为612万元，同比下降95.68% [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为-1392万元 [1] - 预计2025年全年营业收入为7.11亿元，同比下降11.31% [4] - 预计2025年全年归母净利润为0.50亿元 [4] 核心观点与成长性 - 2025年是公司的战略调整年，仿制药CRO主业在去年高基数下增速承压，预计明年起触底回复 [2] - 赛默CDMO产能进入加速爬坡阶段，预计未来2年内贡献显著业绩增量 [2] - 截至2025年6月30日，赛默制药累计已完成项目落地验证617个，申报注册461个项目，接受国家局注册核查29次，55个品种通过药品注册核查 [2] - 赛默制药已有12个品种拟中标全国第十一批集采，预计为2026年带来显著增量 [2] - 公司自研新药品种BIOS0618、BIOS0635、BIOS0625等已进入早期临床关键阶段，存在较大BD出海潜力 [2] - 2025年上半年公司完成11个2类新药的IND申报，自研2类药开发提速 [2] - 看好公司从仿制药开发向创新药转化切换下的价值重估空间 [2] 盈利能力分析 - 2025年公司毛利率与净利率大幅下降，原因包括仿制药开发业务需求下滑、赛默转固带来CDMO业务毛利率承压、低毛利率CDMO业务收入占比提升、自研创新药投入增加等 [3] - 预计仿制药开发业务供需将恢复至相对稳定水平，赛默在产能加速爬坡下毛利率将快速回升 [3] - 看好2026年起公司利润端弹性快速兑现 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026年营业收入为8.54亿元，同比增长20.14%，归母净利润为0.70亿元，同比增长41.10% [4] - 预计2027年营业收入为10.12亿元，同比增长18.40%，归母净利润为0.98亿元，同比增长38.97% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.46元、0.64元、0.90元 [4] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为128倍、91倍、65倍 [4] 财务数据摘要 - 预计2025年毛利率为49.97%，2026年提升至50.25%，2027年进一步提升至51.26% [11] - 预计2025年净利率为7.01%，2026年提升至8.24%，2027年提升至9.67% [11] - 预计2025年净资产收益率为1.90%，2026年提升至2.59%，2027年提升至3.49% [11]

股价与资金表现 - 10月29日盘中股价上涨2.06%至40.55元/股，成交额1.95亿元，换手率0.28%，总市值711.26亿元 [1] - 当日主力资金净流入637.63万元，特大单净卖出481.62万元，大单净买入1119.25万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨20.43%，但近60日下跌9.22% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：商业64.45%，制造业39.69%（其中工业33.76%，医美业务5.13%） [1] - 医美业务进一步细分为国内医美3.35%和国际医美业务2.42% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括AI医药、抗癌药物等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润为27.48亿元，同比增长7.24% [2] 股东与分红情况 - 截至9月30日股东户数为6.88万，较上期减少1.50%，人均流通股25466股，较上期增加1.53% [2] - 公司A股上市后累计派现88.73亿元，近三年累计派现37.71亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股5200.36万股，较上期增加1216.53万股 [3]

核心观点 - 公司正经历从仿制药向创新药的战略转型 业绩呈现稳健增长 但面临增长势头放缓及国际化进程缓慢的挑战 [1][2][5] - 公司通过积极的业务拓展模式弥补国际化短板 海外授权合作带来显著现金流并有望推高未来业绩 [1][11][12][13] - 公司在资本市场的表现反映出其转型模式与聚焦原创药企的竞争 市值被百济神州反超 凸显两种发展模式的差异 [2][6] 2025年三季度财务业绩 - 前三季度实现营业收入231.88亿元 同比增长14.85% 归属于上市公司股东的净利润为57.51亿元 同比增长24.5% [3][4] - 第三季度单季营收74.27亿元 同比增长12.72% 净利润13.01亿元 同比增长9.53% 单季增速低于前三季度整体增速 [3][4][5] - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为91亿元 暴增98.68% 本报告期该项增长209.78% 主要源于药品销售及海外授权首付款收到的现金增加 [1][2][4] - 前三季度研发费用高达49.45亿元 公司累计研发投入已突破500亿元大关 [4] 业务发展现状 - 创新药成为增长引擎 国内获批上市的1类创新药达24款 2类新药5款 [5] - 前三季度新药上市申请获受理13项 第三季度有8项 有100多个自主创新产品正在临床开发 400余项临床试验在国内外开展 [5] - 合同负债从年初的1.60亿元激增至三季度末的39.71亿元 可能源于已收到的海外授权首付款 待后续履约确认 预计将推高四季度业绩 [13][14] 转型背景与挑战 - 受药品集采冲击 公司依赖多年的仿制药生意模式被彻底改变 曾导致业绩显著下滑 [7][9] - 2021年公司出现上市以来首次营收下滑 同比下降6.59% 净利润同比下滑近29% 王牌创新药PD-1纳入医保后价格降幅达85% [9] - 市值从2021年初近6000亿元的高峰一度跌去超过4000亿元 [9] - 创始人孙飘扬2021年7月复出后推动全面转向创新 砍掉同质化仿制药项目 精简人员 将资源投向创新药市场建设 [10] 国际化进程 - 国际化是明显短板 2017至2024年国外营收始终未突破8亿元 占比最高未超5% 2024年仅为2.56% [11] - 相比之下 竞争对手百济神州2024年国际化收入约171亿元 海外收入占比超60% 公司在美国市场尚无创新药获批 [11] - 公司调整策略 转向以创新药对外授权模式推进国际化 2023年全年达成5笔海外授权 交易额超40亿美元 [11][12] - 2025年前7个月达成3笔重要交易 获7亿美元加1500万欧元首付款 潜在里程碑款高达137.7亿美元 其中与GSK的协议首付款达5亿美元 潜在里程碑付款总额约120亿美元 [12][13]

溴吡斯的明缓释片获批生产 - 公司下属上海上药中西制药有限公司的溴吡斯的明缓释片获得国家药监局批准生产，并取得药品注册证书（证书编号：2025S03175）[1] - 该药品注册分类为化学药品3类，规格0.18g，批准文号为国药准字H20255730，审批结论为符合要求并批准注册[2] - 溴吡斯的明缓释片用于治疗重症肌无力，最早由BAUSCH公司于1959年在美国上市，公司于2024年3月提交注册上市申请，截至公告日已投入研发费用约人民币1,609.9万元[3] - 截至公告日，中国境内溴吡斯的明缓释片暂无其他企业上市，公司为独家上市企业[4] - 根据IQVIA数据，2024年中国大陆医院采购溴吡斯的明片的金额为人民币6,029万元[5] - 根据国家政策，按新注册分类获批的仿制药在医保支付及医疗机构采购等领域将获得更大支持，有利于扩大该药品市场份额并提升市场竞争力[6] 2025年第三季度业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月05日（星期三）10:00-11:00通过上证路演中心网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会[10] - 说明会旨在便于投资者更全面深入了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况，公司将就投资者关心的问题进行交流[10] - 参会人员包括执行董事兼总裁沈波、独立董事顾朝阳、副总裁兼财务总监周亚栋、副总裁兼董事会秘书钟涛，上述人员将视情况调整[12] - 投资者可在2025年11月05日10:00-11:00登录上证路演中心在线参与，公司将在说明会上回答投资者提问[13] - 投资者可在2025年10月29日至11月04日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目向公司提问，公司将在说明会上对普遍关注的问题进行回答[14]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价上涨2.00%至19.34元/股，成交额2.24亿元，换手率0.78%，总市值289.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出897.39万元，其中特大单净卖出294.25万元，大单净卖出603.14万元 [1] - 公司今年以来股价上涨9.76%，但近20日下跌13.74%，近60日下跌12.88% [1] - 今年以来公司两次登上龙虎榜，最近一次为9月9日，龙虎榜净卖出5310.11万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-6月实现营业收入45.16亿元，同比减少11.93%，归母净利润4.09亿元，同比减少45.30% [2] - 主营业务收入构成为：成品药销售61.86%，原料药及中间体销售36.75%，其他0.78%，技术服务0.62% [1] - 公司A股上市后累计派现29.89亿元，近三年累计派现10.16亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为6.73万，较上期增加28.47%，人均流通股21624股，较上期减少22.16% [2] - 截至2025年6月30日，中欧医疗健康混合A为第三大流通股东，持股3324.68万股，较上期增加1223.39万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1889.75万股，较上期减少491.59万股，南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1341.76万股，较上期增加215.80万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2001年2月28日，于2003年3月4日上市，主营多剂型仿制药、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括生物医药、高血压防治、创新药、阿尔茨海默、仿制药等 [2]

股价表现 - 公司股价一度上涨超过12%，最高触及114.9港元，较86.4港元的招股价涨幅超过30% [1] - 截至发稿时，股价上涨9.2%，报111.6港元，成交额为2093.12万港元 [1] 公司业务概况 - 公司是一家处于商业化阶段的制药企业，集研发、生产及销售能力于一体 [1] - 公司拥有在研创新药的管线，并已获批上市15款仿制药产品 [1] - 产品组合覆盖多个治疗领域，包括消化系统、心血管系统、内分泌系统、神经系统等 [1] 研发管线与未来规划 - 公司已建立四款在研创新药的产品管线，适应症涵盖癌症、眼科及呼吸系统疾病 [1] - 未来计划积极探索与跨国公司合作的机会，以扩大国际临床研究及商业化能力 [1]