撰写品种：沪锌 撰写时间：2025/5/27 回顾周期：日度 研究员： 曹柏泉 咨询证号（Z0019820） 总体来看，低库存对价格形成支撑，但供应宽松预期限制反弹高度，短期震荡为主， 需关注西南地区检修恢复进度及 LME 库存变动。 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 图1：沪锌期货加权价格走势 图片来源：文华财经 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、 甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信 息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内 容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失 承担任何责任。 沪锌日度报告 2025 年 5 月 27 日，沪锌主力合约 ZN2507 收盘价为 22,330 元/吨，较前一交易 日上涨 0.61%，成交金额达 384.6 亿元，持仓量增至 12.16 万手。 供应方面，国内锌 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 5 月 13 日 有色日报 专业研究·创造价值 铜铝偏强震荡 核心观点 沪铜 今日铜价偏强震荡，主力期价尾盘站上 7.8 万关口。近期铜价上 行很大程度上受益于中美关系缓和。海外美元指数反弹，黄金高位 回落，一定程度上使铜价承压。产业低库存格局下，内外宏观氛围 回暖，预计铜价震荡上行。 沪铝 今日沪铝主力期价围绕 2 万关口震荡。近期铝价上行很大程度上 受益于中美关系缓和。低库存格局下，宏观氛围回暖推动铝价反弹。 短期期价反弹至 2 万关口，面临技术压力。同时上游利润依旧较高， 电解铝厂套保意愿 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 专业研究·创造价值 低库存下，宏观回暖或推升有色 核心观点 铜：宏观回暖，产业低库存，铜价或持续走强 上周沪铜主力期价整体在 7.7-7.8 万区间震荡，周中一度突破 7.8 万关口，随后冲高回落。5 月 8 日 Mysteel 数据显示，电解铜社 会库存为 12.64 万吨，较去年同期下降 27.66 万吨。产业低库存给予 铜价支撑，月差持续走强。宏观层面，国内降准降息等宏观政策刺 激，海外中美在瑞达成重要共识。预计铜价在宏观和产业利好共振之 下将向上突破，关注 7.9-8 万关口压力。此外，库存外高内低或使期 价表现内强外弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力期价昨日夜盘冲高站上7.8万关口，今日早盘跳水后日内震荡运行；美联储5月议息会议偏鹰派利空铜价，短期铜价在7.8万一线有较强技术压力，可持续关注7.8万关口多空博弈和月间正套；若中美贸易摩擦缓和，将利好铜价 [4] - 沪铝主力期价今日在1.95万上方窄幅震荡；本周铝价从2万关口下挫是因供应持稳时需求预期走弱且矿端价格下滑，但电解铝社库处于低库存局面给予铝价较强支撑，沪铝合约呈近强远弱格局、月差持续走强，短期期价在1.95万一线震荡企稳，预计趋于震荡运行 [5] - 昨夜镍价小幅反弹，今日震荡走弱且日内持仓量上升；本周镍价维持偏弱震荡运行且振幅持续收窄；短期矿端强势、需求弱势，中长线镍元素过剩压制期价；可关注12.3万一线技术支撑 [6] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜：2025年4月中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，1 - 4月进口174.2万吨、同比下降3.9%；4月进口铜矿砂及其精矿292.4万吨，1 - 4月进口1003.1万吨、同比增长7.8%；5月8日高盛将二季度和三季度铜价预测上调至每吨9330美元和9150美元；5月8日Mysteel电解铜社库为12.64万吨，较30日去库0.63万吨 [8][9] - 铝：2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，同比下降0.37%；1 - 4月累计出口188.3万吨，同比下降5.7% [10] - 镍：5月9日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约，金川电解主流升贴水+2300元/吨、价格125690元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨、价格123690元/吨，挪威镍主流升贴水+2700元/吨、价格126090元/吨，镍豆主流升贴水 - 900元/吨、价格122490元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 低库存是当下主要关注点，消费韧性和库存变化是影响锌价的主要因素，5月消费或经受考验，之后消费存在环比走弱可能 [1][3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -37.09 美元/吨，SMM上海锌现货价22860元/吨较前一交易日下跌50元/吨，升贴水460元/吨较前一交易日上涨50元/吨；SMM广东锌现货价22910元/吨较前一交易日下跌40元/吨，升贴水510元/吨较前一交易日上涨60元/吨；SMM天津锌现货价22900元/吨较前一交易日下跌50元/吨，升贴水500元/吨较前一交易日上涨50元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 05 - 06沪锌主力合约开于22390元/吨，收于22355元/吨较前一交易日下跌150元/吨，成交115056手较前一交易日减少306手，持仓111715手较前一交易日增加5719手，日内价格震荡，最高点22580元/吨，最低点22300元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 05 - 06，SMM七地锌锭库存总量8.41万吨，较上周同期减少 -0.18万吨；LME锌库存172925吨，较上一交易日减少875吨 [2] 市场分析 - 成本端：TC维持高位相对持稳，后期上涨空间或有限，不影响冶炼厂存在冶炼利润，暂不是主要关注点 [3] - 供应端：5月份预期产量略有下滑，但同比仍保持较高增长，可能存在检修推迟情况，供给端压力依旧 [3] - 消费端：是目前关注重点，社会库存持续走低，现货升水一路走高，对锌价形成有利支撑，5月可能经受考验，5月后消费存在环比走弱可能 [3] 策略 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4]

重点城市土地市场溢价率创新高 - 2月以来北京、上海、杭州多宗高总价地块高溢价成交，拉动重点监测城市平均溢价率升至13.4%，为2021年7月以来首次突破10% [2][3] - 2月全国300城土地成交金额917亿元，同比上升39%，其中一线城市成交金额304亿元，同比上升27% [3] - 因一二线城市优质地块成交占比上升，2月平均楼板价达4019元/平方米，环比增加48% [3] - 上海、北京、杭州成交金额超100亿元，成交总价TOP10地块中6宗溢价率超20%，杭州城东新城地块溢价率达72.5% [4] 土地市场分化与房企投资逻辑 - 一二线城市高溢价地块频现，三四线城市仍以底价成交为主，反映市场热度分化与房企投资逻辑转向 [5] - 房企注重"利润率"和"安全性"，一二线城市核心板块优质宅地成为头部房企低风险配置首选 [5] - 土拍热度反向强化市场预期，形成正向循环 [5] 上半年土地市场趋势展望 - 预计上半年将有更多高溢价优质宅地出现，并蔓延至更多城市，"低库存+强购买力"区域有望率先回暖 [5][6] - 重点城市优质宅地高溢价成交将成常态，杭州、苏州等点板块地价已现点状突破 [6] - 土地热度回升范围将从核心城市核心板块向外扩散 [6] - 三四线城市需借助2025年地方债务空间扩容政策窗口，严控供地规模并聚焦核心区供求调整 [6]