文章核心观点 - 市场正受到关税相关事件的持续扰动 黄金的多头趋势可能延续 分析师正通过实时订单流工具对此进行分析 [1] 分析内容与方法 - 分析师使用实时黄金订单流分析工具来解读市场信号 [1] - 分析过程为实时进行 旨在解读关税风暴对黄金市场的影响 [1] 市场关注点 - 关税风暴是当前市场的主要扰动因素 [1] - 市场关注焦点在于黄金多头行情是否能持续闪耀 [1]

农产品贸易格局变化 - 玻利维亚首次向中国出口25吨奇亚籽 被总统称为"里程碑事件" 标志着新市场开拓[2][3] - 奇亚籽出口转向中国主因美国加征10%关税 玻利维亚计划将原销往美国的产品转至中国市场[2][3] - 玻利维亚2023年奇亚籽出口额2619万美元 主要流向墨西哥(35%) 美国(15%) 德国(9%) 英国(7%) 秘鲁(6%)[2][5] 玻利维亚奇亚籽产业 - 2023年产量1.15万吨 种植面积2.26万公顷 圣克鲁斯省占全国出口量95%[5] - 企业代表称对华出口将推动投资增长和就业创造 产生积极经济连锁反应[4] - 中央政府预计实现对华出口后 玻利维亚有望成为全球最大奇亚籽出口国[6] 美国农产品贸易危机 - 美国大豆协会主席警告2025年农民或面临"重大损失" 可能出现大规模破产[2][11] - 2018年中美贸易战导致美国农业损失270亿美元 其中71%与大豆相关[12] - 中国进口商近期从巴西采购240万吨大豆 相当于月均进口量的1/3[9][10] 市场替代效应 - 巴西已取代美国成为中国最大大豆供应国 阿根廷大豆同样具备替代潜力[10] - 中国持续推动农产品进口多元化 美国农民担忧失去最大客户[10][11] - 美国约50%大豆依赖出口 中国进口量超过其他所有国家总和[13]

电视厂商2024年业绩表现 - 康佳集团2024年营收约111亿元，同比下降37.73%，归母净利润约为-33亿元，同比下降52.31%，扣非后净亏损32.05亿元，同比下降约10% [2] - 康佳彩电业务收入50.28亿元，同比增长6.78%，占总收入的45%左右，PCB业务同比增幅不足1% [3] - TCL电子大尺寸显示业务收入601.08亿港元（约566.4亿元人民币），同比扩大23.6% [4] - 创维智能电视产品营业额约208亿元，同比增长近10% [4] - 海信视像智慧显示终端业务收入466.3亿元，同比上涨14%，占总收入的86%左右，毛利率14.45%，同比减少0.73个百分点 [4] 市场竞争格局 - 2025年第一季度中国电视市场品牌整机出货量884万台，同比增长4.7% [4] - TCL、海信、创维三大品牌（含子品牌）合计出货量535万台，同比增长约12%，合并市场份额达60.5%，同比提升3.9个百分点 [4] - 康佳出货量同比下滑20%以上 [4] 技术发展趋势 - Mini LED电视成为高端市场重要赛点，2025年第一季度中国市场Mini LED电视销量同比增长520.4%，预计全年销量有望超过900万台 [5] - 75英寸以21.5%的市占率成为中国电视市场第一尺寸 [5] - 海信发布小墨E5Q Pro电视，搭载1248个Mini LED背光分区，峰值亮度2800nits，零售价3699元-14999元不等 [5] - 康佳推出110英寸8K Mini AI-LED电视，搭载23万级分区背光技术，峰值亮度10000nits，首发价格29.99万元 [5] 海外市场表现 - 海信视像境外收入280亿元，占总收入一半以上，同比增长13%，毛利率11%左右，同比减少1.77个百分点 [7] - TCL电视国际市场收入410亿港元（约386.6亿元人民币），是国内市场的2.15倍，同比增速26%，比国内市场高出7个百分点 [7] - 创维电视海外市场营业额81.15亿元，同比增长2.1%，占其整个电视销量的40%左右 [7] 关税影响及应对 - 2024年中国大陆电视机出口量11054万台，同比增长11.4%，出口额1130亿元，同比增长15% [8] - 北美地区为液晶电视出口量最大市场，中东非地区为第二大市场 [8] - 海信墨西哥工厂产能达1000万台，覆盖北美市场需求，享有美墨加协定零关税优势 [8] - TCL位于越南和墨西哥的工厂可向美国市场出口产品，墨西哥两家工厂合并年产能约500万台 [8] - 2024年大陆向北美地区出口量占总出口量的26.7%，预计今年将大幅下降 [9]

文章核心观点 - 债市走牛逻辑清晰，股市中具备防御属性的红利资产或成资金抵御“关税风暴”的核心避风港 [1] 事件背景 - 2025年4月2日特朗普政府正式实施“对等关税”政策，引发全球资本避险模式，风险资产下跌，避险资产成为赢家 [1] 市场表现 - 10年期美债收益率骤降，中国债市打破近一个季度僵局，10年期国债收益率逼近1.6%前低 [1] 市场趋势 - 从配置角度看债市走牛是大概率事件，关税风暴催化与红利基本面逻辑共振 [1]

美债市场波动 - 美国最新关税措施调整导致美债市场止跌回调 10年期美债收益率一度冲上4 5%后又大幅回调 [1] - 美债市场近期剧烈波动 上周因避险情绪大涨 本周出现连日暴跌 [1] - 传统避险资产美债出现资本快进快出现象 显示市场对关税政策高度敏感 [1] 关税政策影响 - 美国推出"对等关税"后 全球金融市场出现连锁反应 美债市场几度"变天" [1] - 美国滥施关税政策正在制造全球金融风险 影响多个行业供应链 [2] - 苹果供应链受到关税冲击 显示科技行业对贸易政策变化敏感 [2] 全球市场反应 - 美国关税政策引发多国反制 出现"紧急求蛋"等特殊贸易现象 [2] - 有商家通过销售"鬣蜥蛋"等替代品应对蛋荒 显示关税导致商品替代效应 [2]

关税政策升级 - 美国总统宣布对华加征50%关税，叠加此前税率，对华商品总税率飙升至104% [2] - 动力电池与储能电池对应的关税将从82.4%/64.9%进一步升级至132.4%/114.9%，并在2026年储能电池税率升至139.9% [2][3] - 美国对越南、泰国、印度、印度尼西亚、马来西亚等东南亚及南亚国家分别加征24%-46%的高额"对等关税"，对中国电池企业"绕道"出口路线带来挑战 [3] 对锂电产业的实际冲击 - 新能源车方面，2024年中国对美出口新能源车不足3万辆，占总新能源车出口比例1.4%，对应动力电池装机出口规模不足1.8GWh，直接出口所受影响相对较小 [5][6] - 储能电池方面，2024年中国对美储能电池出口额达62.7亿美元，占其进口总量57%，对应约35-40GWh需求规模，加征关税政策对储能电池影响较大 [7] - 储能电池主流采用的磷酸铁锂材料工艺技术目前仍主要由中国电池企业掌握，日韩厂商产业化进程相对滞后，预计关税承担上或由储能企业及美国本土终端企业共同承担 [7][8] 上市公司回应与业务影响 - 亿纬锂能直接出口美国的占比低于4%，短期采用FOB模式结算不承担关税成本，长期将加快全球化布局及海外产能建设 [12] - 孚能科技产品出口地区以欧洲为主，美国出口占比较小，土耳其合资子公司Siro项目一期6GWh产能已投产，美国增加关税对公司经营影响程度较小 [12] - 珠海冠宇2024年消费类主营业务收入占公司总营业收入的88.94%，消费类电池直接从中国出口至美国的情况极少，此次关税对公司的直接影响有限 [12] - 欣旺达海外收入为96.85亿元，占公司整体营业收入40.49%，但无直接交付到美国产品，对单一市场依赖度较低，供应链国产化率较高可有效规避风险 [14][15][16] - 中国电池企业在美国本土业务占比相对较小，动力电池直接出口美国收入占比基本10%以内，锂电材料板块出口美国收入占比基本3%以内，多数采用FOB计价方式关税由客户承担 [16] - 宁德时代直接出口美国收入占比小于10%，2024年直接+间接动力和储能对应出货量60-70GWh，多数为特斯拉供货，公司可拓展欧洲和新兴市场储能，配套特斯拉储能部分可转移至上海工厂销往非美地区 [16] 产业链应对与全球化布局 - 出海企业可凭借海外建厂、技术授权等模式规避限制，同时加快探索多元化布局路径，开拓新兴市场 [19] - 主流公司在美产能建设稳步推进，多数产能预计26-27年投产，例如宁德时代在美与福特产能20GWh预计26年落地，亿纬锂能参股10GWh产能已开始产生技术授权收入 [20] - 材料端天赐、新宙邦、科达利等美国产能布局稳步推进预计27年投产，恩捷股份涂覆膜产能预计27年可实现批量供应 [21] - 国内锂电企业出海目的地已不再局限于欧美，去年以来以摩洛哥为代表的地区更受青睐，例如亿纬锂能、国轩高科、宁德时代官宣投资计划包括马来西亚、摩洛哥等 [21][22] - 宁德时代德国工厂已投产，匈牙利、西班牙工厂在建设/筹建中，远景动力规划西班牙工厂，亿纬锂能积极建设匈牙利电池工厂，马来西亚电池工厂今年一季度已投产 [22] - 孚能科技土耳其工厂已投产，国轩高科拟在摩洛哥和斯洛伐克各建设年产20GWh高性能锂电池及配套项目，其美国项目正有序推进中 [22] - 在美国市场高筑"关税壁垒"背景下，东南亚、中东、欧洲、澳洲、南非等地区被视为全球动储电池需求增长"高地"，例如沙特阿拉伯"2030愿景"预计将创造出GWh级储能需求 [23][24]

黄金市场动态 - 黄金市场正经历多空双方的激烈博弈 [1] - 市场关注焦点在于关税风暴的持续升级及其影响 [1] 市场分析工具 - 订单流分析被用于解读当前黄金市场的实时信号 [1]