政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知，将养老理财产品试点地区扩大至全国 [1] - 理财公司新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [1] - 市场上存续的养老理财产品共51只，2023年以来未有新发产品，试点扩大后发行将重启 [1] 产品设计导向 - 鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [2] - 对10年期以上产品规模占比较高的理财公司在监管评级中予以适当加分 [2] - 研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，满足投资者重大疾病等情形下的流动性需求 [2] - 政策设计核心是破解长期资金属性与投资者短期流动性需求的矛盾 [2] 行业影响与机遇 - 试点扩围后，养老理财市场规模有望迎来显著增长 [1] - 养老理财的长期资金属性有助于资管机构摆脱短期业绩考核压力，培育跨周期投资能力 [1] - 政策推动行业从单一产品销售向"养老理财账户+顾问服务"的综合养老财富管理转型 [1] - 鼓励长期限产品旨在引导资金匹配养老产业投资周期，支持基础设施、康养设施等长周期项目 [3] 三季度产品表现 - "贝莱德建信理财贝安心2032养老1期"净值增长率累计达21.84%，三季度单季份额净值增长率达4.16% [5] - 该产品第三季度减配债券，增持权益类投资，前十大资产中增持宁德时代、中国平安，新进美的集团、恒瑞医药和汇川技术 [7] - 交银理财三只养老理财产品实现超过15%的累计净值增长，其中"稳享添福5年封闭式2号"近三个月年化收益率达7.98% [7] - 工银理财"颐享安泰"系列两只产品22GS5100和21GS5688第三季度年化收益率分别达14.35%和12.97% [9] 资产配置策略 - 多数养老理财产品在三季度增配权益资产实现净值增长 [5] - 交银理财产品减配债券，增加权益类投资和公募基金，新进富国中证AAA科技创新公司债ETF和景顺长城中证A500 ETF [7] - 工银理财选择增配债券和公募基金，在国内权益资产配置上向科技成长板块倾斜，新进嘉实上证科创板芯片ETF等 [9] - 三季度银行理财持有科创债ETF规模为32.87亿元，占比达10.02%，环比增加10.02个百分点 [9] 未来展望 - 理财公司需通过科学的资产配置模型动态调整股债比例，搭配衍生品风险对冲 [10] - 应设计收益平滑机制，提取超额收益补充净值，减少回撤 [11] - 设置定期分红和定期开放申赎以提升流动性，并加强投资者教育引导理性配置 [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 养老理财业务从局部试点迈入全国推广新阶段，与个人养老金制度深度协同，共同构筑养老金第三支柱的完整闭环 [3][10][11] - 理财行业底层系统升级，工银理财与苏银理财上线新一代理财信息登记直联系统，提升了行业数据治理、运营效率与风险管控能力 [3][12][13] - 债市收益率整体下行，四季度债市基本面与政策面环境偏有利，但受市场风险偏好及不确定性影响，预计整体保持震荡格局 [4][16] - 在估值整改深化与低利率环境下，理财产品收益率中长期内或仍将承压，理财公司需强化多资产、多策略的投资布局以突围 [17] 监管和行业动态 - 国家金融监督管理总局发布新规，将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期三年 [10] - 新规将单家理财公司的养老理财产品募集规模上限提升至其上年度末净资本扣除风险资本后余额的五倍 [10] - 新规鼓励发行10年期以上或最短持有5年以上的长期限产品，并支持实施费率优惠 [10] - 创新设立"自动衔接"机制，理财公司新发行的合规养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，简化了产品准入流程 [11] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比上升1BP；货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比下降1BP，两者收益差为0.13%，环比上升2BP [4][14][19] - 上周各期限纯固收和固收+产品收益普遍上升，例如每日开放型纯固收产品年化收益率从1.58%升至1.97%，3年以上期限产品从5.10%升至6.58% [20] - 固收+产品收益同样普遍上升，例如每日开放型产品从1.77%升至2.37%，3年以上期限产品从5.87%升至10.61% [23][24] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.78%，环比下降0.32个百分点 [4][23][26] - 同期信用利差为67.31BP，环比走阔5.69BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近 [4][23][26] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，可能令破净率再次承压上行 [4][25]

政策核心内容 - 金融监管总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，被业内视为多重实质性利好[1] - 政策鼓励养老金融服务模式创新，支持理财公司提供养老理财账户和顾问咨询服务[3] - 政策鼓励养老理财机制创新，支持多元化投资方式，包括非标准化债权类资产和衍生品投资[3] 业界关注的政策要点 - 单家公司养老理财募集总规模上限提高至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的五倍，但短期内因客户接受度问题影响可能有限[2] - 已进入白名单的机构新发养老理财产品自动纳入个人养老金理财产品名单，提高了产品发行便利性[2] - 对10年期以上养老理财产品规模占比较高的试点理财公司在监管评级中予以适当加分，为机构提供操作空间[2] - 研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，以解决投资者流动性需求，被视为最关键条款[2] 贝莱德建信理财的行业地位与优势 - 公司是唯一一家同时获得“养老理财试点”与“个人养老金”产品发行“双资质”的合资理财公司[1][4] - 公司积极打造全球配置经验本土化的养老理财样板，得到地方政府和监管部门全力支持[1][4] - 贝莱德集团管理的约13.5万亿美元资产中超过一半是养老相关资产，为本土产品开发提供经验[6] 贝莱德建信理财产品业绩表现 - “贝安心2032养老理财产品1期”成立以来年化收益率达6.28%，在51只试点产品中排名第一[4][5] - “贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品”A份额年化收益率4.32%，L份额年化收益率4.53%，最大回撤仅约1%[5] - “贝嘉智能心固定收益类理财产品”A份额年化收益3.11%，L份额年化收益3.30%，最大回撤仅0.18%[5] - 产品设置差异化资产配置策略，贝安心权益类资产约30%，贝嘉智能心不超过5%，贝嘉目标风险不超过15%[6] 中国养老金融市场现状与前景 - 截至2024年底中国养老金三支柱总规模达15.66万亿元人民币，占GDP比重不足12%，与美国160%相比差距显著[7] - 中国城镇职工养老金替代率约为45%，低于国际警戒线55%[7] - 第三支柱市场规模有望从当前不足2000亿元增长至30万亿元人民币[7] - 养老金融市场正从“政策驱动”向“市场驱动”转变，未来10至20年是关键发展期[9]

市场回顾 - 债市走势偏强，信用债利率债收益率全线下行 [1] - A股主要指数呈震荡行情，中小盘成长指数跌幅明显 [1] - 行业表现分化，银行、煤炭、食品饮料等行业涨幅靠前，电子、汽车、通信等行业跌幅靠前 [1] 产品破净情况 - 截至2025年11月3日，理财公司存续公募理财产品共30539只，其中92只累计净值低于1，综合破净率为0.3% [2] - 权益类、混合类、固定收益类公募理财破净率分别为8.9%、1.97%和0.18% [2] 新发产品情况 - 上周31家理财公司合计发行456只理财产品，股份行理财公司发行量居前，浦银理财发行47只，华夏理财发行30只，信银理财和兴银理财各发行29只 [3] - 新发产品以R2中低风险、封闭式净值型、固收类公募型为主，混合类发行4只，权益类发行1只，商品及金融衍生品类无新发 [5] - 产品定价方面，3年以上期限产品定价提高至2.82%，1月以内期限产品定价环比提高10BP至2.04%，1-3月期限产品定价降低16BP [5] 产品创新 - 杭银理财于9月29日成立首只权益类公募产品，募集规模175.6万元，产品聚焦红利投资策略，业绩比较基准与中证红利指数和中债新综合指数挂钩 [7] - 青银理财于10月份发行权益类公募产品，募集规模40万元，业绩比较基准与沪深300指数和活期存款利率挂钩 [7] 产品收益情况 - 截至11月3日，公募人民币理财产品近一周平均净值增长率为0.10% [8] - 权益类、固定收益类、混合类理财近一周平均净值增长率分别为1.73%、0.10%和0.26% [8] - 人民币、美元、澳元现金类公募理财七日年化收益率均值分别为1.310%、3.695%和2.710% [10] - 上周14.35%的人民币公募理财产品近一周收益为负，固定收益类、混合类、权益类负收益产品比例分别为11.99%、20.37%和66.9% [11] 行业热点与趋势 - 养老理财产品试点扩大至全国，单家理财公司募集规模上限提升至净资本扣除风险资本后余额的五倍 [11] - 银行理财规模突破32万亿元，固收类产品仍为绝对主力，但理财公司资产配置趋于多元化，部分公司权益投资增加三个百分点，对黄金、美股美债等配置增多 [12]

市场回顾 - 债市在央行流动性呵护下走势偏强，信用债利率债收益率全线下行 [2] - A股高位回调，主要指数呈震荡行情，中小盘成长指数跌幅明显 [2] - 涨幅靠前的行业有银行、煤炭、食品饮料、交通运输和纺织服饰，跌幅靠前的行业有电子、汽车、通信、机械设备和基础化工 [2] 产品破净情况 - 截至2025年11月3日，理财公司共有30539只存续公募理财产品，其中92只累计净值低于1，银行理财综合破净率为0.3% [3] - 权益类、混合类理财破净率分别为8.9%和1.97%，固定收益类公募理财破净率为0.18% [3] 新产品发行 - 31家理财公司上周（10月27日—10月31日）合计发行了456只理财产品 [4] - 股份行理财公司产品发行量居前，浦银理财发行47只，华夏理财发行30只，信银理财和兴银理财各发行29只 [4] - 新发产品仍以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类产品发行4只，权益类产品发行1只 [6] - 3年以上期限产品定价提高至2.82%，1月以内期限产品定价环比提高10BP至2.04%，1—3月期限产品定价降低16BP [6] 产品创新 - 杭银理财首只权益类公募产品“幸福99锦航权益(红利优选)180天持有期2501期理财”成立，募集规模175.6万元，业绩比较基准为“90%×中证红利指数期间收益率+10%×中债新综合（1-3年）财富指数期间收益率” [8] - 青银理财在10月份发行权益类公募产品“璀璨人生奋斗系列开放式净值型人民币理财计划权益类”，募集规模40万元，业绩比较基准为“沪深300指数*85%+中国人民银行公布的活期存款利率*15%” [8] 产品收益表现 - 截至11月3日，公募人民币理财产品近一周平均净值增长率为0.10% [9] - 权益类理财近一周平均净值增长1.73%，固定收益类、混合类理财近一周平均净值增长率分别为0.1%、0.26% [9] - 人民币、美元、澳元现金类公募理财七日年化收益率均值分别为1.310%、3.695%和2.710% [11] - 上周14.35%的人民币公募理财产品近一周收益为负，其中固定收益类、混合类、权益类负收益产品比例分别为11.99%、20.37%、66.9% [11] 行业政策与趋势 - 养老理财试点扩大至全国，单家理财公司募集规模上限提升至净资本扣除风险资本后余额的五倍 [12] - 银行理财规模突破32万亿，固收类产品为绝对主力 [13] - 理财公司资产配置趋于多元，有机构权益投资增加三个百分点，对黄金、美股美债、科创债ETF配置增多 [13]

市场回顾 - 债市在央行流动性呵护下走势偏强，信用债利率债收益率全线下行 [3] - A股高位回调，主要指数呈震荡行情，中小盘成长指数跌幅明显 [3] - 上周涨幅靠前的行业有银行、煤炭、食品饮料、交通运输和纺织服饰，跌幅靠前的行业有电子、汽车、通信、机械设备和基础化工 [3] 产品破净情况 - 截至2025年11月3日，理财公司共有30539只存续公募理财产品，其中92只累计净值低于1，银行理财综合破净率为0.3% [4] - 权益类、混合类理财破净率分别为8.9%和1.97%，固定收益类公募理财破净率为0.18% [4] 新产品发行 - 31家理财公司上周（10月27日—10月31日）合计发行了456只理财产品 [5] - 股份行理财公司产品发行量居前，浦银理财发行47只，华夏理财发行30只，信银理财和兴银理财各发行29只 [5] - 新发产品仍以R2（中低风险）、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类产品发行4只，权益类产品发行1只 [5] - 3年以上期限产品定价提高至2.82%，1月以内期限产品定价环比提高10BP至2.04%，1—3月期限产品定价降低16BP [5] 产品创新 - 杭银理财首只权益类公募产品“幸福99锦航权益(红利优选)180天持有期2501期理财”于9月29日成立，募集规模175.6万元，10月30日增设B份额 [6] - 青银理财10月份发行权益类公募产品“璀璨人生奋斗系列开放式净值型人民币理财计划权益类”，募集规模40万元 [6] 产品收益表现 - 截至11月3日，公募人民币理财产品近一周平均净值增长率为0.10% [7] - 权益类理财近1周净值涨势最猛，平均净值涨1.73%，固定收益类、混合类理财近一周平均净值增长率分别为0.1%、0.26% [7] - 人民币、美元、澳元现金类公募理财七日年化收益率均值分别为1.310%、3.695%和2.710% [8] - 上周14.35%的人民币公募理财产品近一周收益为负，其中固定收益类、混合类、权益类负收益产品比例分别为11.99%、20.37%、66.9% [8] 行业政策动态 - 10月30日，国家金融监管总局发布通知，正式将养老理财产品试点扩大至全国，单家理财公司募集规模上限提升至净资本扣除风险资本后余额的五倍 [9] 资产配置趋势 - 今年三季度银行理财规模突破32万亿，但固收仍是绝对主力 [10] - 行业资产配置趋向多元，有理财公司透露今年权益投资增加了三个百分点，对黄金、美股美债、科创债ETF的配置增多 [10]

政策核心与试点进展 - 养老理财产品试点范围扩大至全国，与个人养老金制度实施范围保持一致，试点期限延长至三年 [1][2] - 试点机构资格要求为开业满三年且经营管理审慎的理财公司，试点额度提高至各机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍 [1][2] - 试点自2021年9月启动，从四地逐步扩展至十地，并与个人养老金制度发展同步推进 [2] 市场现状与产品发展 - 截至2025年6月末，6家理财公司已累计推出35只个人养老金理财产品，产品个人养老金份额余额超151.6亿元，较年初增长64.7% [2] - 开立个人养老金理财产品行业信息平台账户的投资者超143.9万人，较年初增长46.2% [2] - 理财公司同时参与两项业务时，新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [3] 产品设计与投资策略 - 鼓励理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品，以匹配养老需求 [4] - 支持理财公司投资国家重大工程、健康产业、养老产业等长期优质资产，并可运用债券、股票、非标资产等多种投资方式 [4][5] - 产品设计鼓励在购买、赎回、分红等方面灵活安排，并将收益领取与健康、养老照护等场景结合 [5] 行业影响与发展方向 - 政策将促进理财公司创新产品与服务，完善产品体系，拓展服务对象和模式 [3] - 行业需加快构建具有不同形态、期限、风险特征的产品体系，以更好满足投资者多元化需求 [3] - 支持理财公司、销售及托管机构在商业可持续基础上，对管理费、销售费和托管费等实施费率优惠 [5] 行业管理与风险防控 - 理财公司需落实主体责任，完善内部管理机制，建立健全长期考核机制，并强化产品信息披露 [6] - 除养老理财产品及个人养老金理财产品外，其他理财产品不得使用“养老”字样，投资者可通过中国理财网查询产品真伪 [6] - 新发产品时，理财公司需将产品业绩展示与基础资产表现挂钩，客观反映风险收益特征 [7]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知，将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限延长至三年，试点机构扩大至符合开业满三年、经营管理审慎等条件的理财公司 [1] - 养老理财产品试点与个人养老金制度实施范围保持一致，加强了两者的统筹衔接 [2] - 试点额度提高至各试点机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍，金融监管总局可根据审慎监管原则进行调整 [2] 试点发展历程与市场现状 - 养老理财产品试点于2021年9月在武汉、成都、深圳、青岛四地启动，2022年3月扩大至十地 [2] - 个人养老金制度于2022年11月在部分城市先行实施，计划于2024年底推广至全国 [2] - 截至2025年6月末，6家理财公司已累计推出35只个人养老金理财产品，产品个人养老金份额余额超151.6亿元，较年初增长64.7% [2] - 开立个人养老金理财产品行业信息平台账户的投资者超143.9万人，较年初增长46.2% [2] 产品设计与投资策略 - 鼓励试点理财公司发行10年期以上，或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [4] - 支持理财公司投资与养老特征相匹配的长期优质资产，参与国家重大工程和项目建设，加大对健康产业、养老产业和银发经济的支持力度 [4] - 支持理财公司以债券、股票、非标准化债权类资产和衍生品等多种方式投资养老领域资产 [5] - 支持在养老理财产品购买、赎回、分红等方面进行灵活设计，并将产品收益领取与健康、养老照护等场景结合，提供综合解决方案 [5] 费率与服务 - 支持养老理财产品发行、销售和托管机构在商业可持续基础上，对管理费、销售费和托管费等实施一定费率优惠 [5] - 投资者有望获得更多个性化、综合化的金融增值服务 [5] 行业影响与专家观点 - 发展养老理财产品有助于健全养老保险体系第三支柱，缓解养老压力，为投资者提供更多选择，鼓励家庭将储蓄转化为长期养老投资 [3] - 促进理财公司进一步创新产品与服务，完善产品体系，拓展服务对象和服务模式 [3] - 当前个人养老金账户投资的养老理财产品数量偏少，明显少于公募基金，应支持理财公司创新适配养老理财投资的新产品和专属产品，构建不同形态、期限、风险特征的产品体系 [3]

个人养老金基金市场表现 - 截至11月3日，高达98%的个人养老金基金累计取得正收益，其中4只产品涨幅超50% [1][7] - 2025年数据可取得的280只个人养老金基金年内平均收益率达17.45%，单只产品最高收益率达58.57% [6] - 业绩显著改善，2024年数据可取得的174只基金平均收益率为4.45%，其中164只取得正收益，而2023年132只基金平均收益率为-4.1% [6] 产品规模与数量发展 - 个人养老金基金Y份额规模从2022年末的20.05亿元扩大至2025年三季度末的151.11亿元 [3] - 产品数量从2022年11月首批的129只扩容至2025年9月末的302只，销售机构从37家增至52家 [3] - 单只产品规模超10亿元的仅有1只，达12.48亿元，规模超1亿元的产品从2022年末的5只增至36只 [3] 行业意义与发展前景 - 个人养老金基金成为第一、二支柱外的重要补充，为资本市场带来长线、稳定型增量资金，助推市场长牛慢牛 [4] - 在老龄化背景下，养老基金市场未来发展空间或达万亿体量，被视为一片蓝海 [5] - 指数产品于2024年12月首次纳入个人养老金基金，产品种类进一步丰富 [3] 当前挑战与改进方向 - 行业存在单只产品规模较小、同质化明显的问题，年初至今已有4只Y份额产品因规模低于2亿元而清盘 [8] - 资产配置层面有待丰富，建议引入黄金、海外资产、REITs等多资产品种以降低组合波动率 [8] - 投顾服务与个人养老金账户体系的衔接有优化空间，建议引入基金投资顾问并建立统一管理平台 [9]

政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知将养老理财产品试点扩大至全国并提升单家理财公司募集规模上限至净资本扣除风险资本后余额的五倍[1] - 政策支持理财公司完善养老理财产品设计并丰富产品形态为投资者提供养老理财账户及顾问咨询等多样化服务[1] 养老理财产品概况 - 截至2025年10月23日理财公司共存续54只养老理财产品其中42只为"固收+"产品12只为混合类产品[1] - 养老理财产品发行机构包括工银理财光大理财建信理财等10家理财公司其中建信理财发行产品最多达12只[1] 养老理财产品收益表现 - 存续的54只养老理财产品近一年年化收益率均值为5.13%[2] - 工银理财和贝莱德建信理财的特定产品收益表现最优近一年年化收益率分别达到6.67%和6.54%而建信理财某产品收益最低仅为2.05%[2] - 养老理财产品最新平均业绩比较基准下限为5.53%总体仍面临业绩比较基准达标压力[2] - 在近1年业绩榜单中有两只华夏理财的养老理财产品上榜其近一年净值增长率均超过5%且持仓非标资产交易结构均为信托贷款[2] 固收+权益产品整体表现 - 截至2025年10月23日理财公司共存续1112只2-3年期限的公募固收+权益产品在有完整净值披露的766只产品中近一年平均净值增长率为3.34%平均最大回撤为0.37%[5] - 实现季季正收益的产品有577只占比75.32%[5] - 上榜产品发行机构中华夏理财上榜3只产品中银理财上榜2只产品其他理财公司各上榜1只[5] - 榜单前三产品近一年净值增长率均超过6%其中中银理财某产品以6.96%的增长率位居榜首[5] 亮点产品分析 - 榜首产品中银理财"稳富固收增强(封闭式)2022年057期"近一年净值增长率为6.96%最大回撤为0.12%年化波动率为1.05%[6] - 该产品穿透后持仓以债券非标资产和公募基金为主占比分别为40.71%34.12%和20.45%另有4.72%的银行存款[6] - 产品前十大持仓包含非标资产现金及银行存款可转债和信用债其第一大持仓非标资产到期收益预计为3.11%[7] - 产品管理人认为国内广谱利率预计维持低位可能择机降准降息下阶段将加大对中等久期信用债及红利资产的配置[7]