行业投资评级 - 报告对北交所行业维持"推荐"评级，认为2025年北交所板块具有中长期配置价值[7] 核心观点 市场表现 - 北证50指数本周下跌2.70%，收于1419.61点，同期沪深300、创业板指、科创50分别下跌1.75%、0.74%、1.65%[7][13] - 近12个月北证50累计涨幅达97.74%，显著跑赢沪深300的17.80%[3] - 北交所个股平均市值31.13亿元，269只成分股中本周仅19.33%上涨（52只），上涨比例周环比下降51.56个百分点[7][21] 行业分化 - 电子行业领涨（+5.49%），医药生物（+4.32%）、纺织服饰（+1.26%）表现居前[7][23] - 交通运输（-5.91%）、环保（-4.86%）、美容护理（-4.56%）跌幅最大[7][23] 流动性变化 - 北证50日均成交额251亿元，环比下降19.25%，日均换手率2.50%（环比-0.76pct）[28] 重点公司分析 低估值标的 - 同力股份（834599.BJ）：2025E PE 11.40倍，露天煤矿矿卡受益更换周期[7][8] - 五新隧装（835174.BJ）：2025E PE 40.05倍，西部基建拉动隧道设备需求[7][8] 主题映射标的 - 恒拓开源（430139.BJ）：低空信息管理系统概念，2025E PE 76.14倍[7][8] - 凯德石英（835179.BJ）：半导体/光伏石英制品，2025E PE 33.59倍[7][8] 新股动态 - 鼎佳精密上市：消费电子功能件供应商，2024年营收4.08亿元（YoY +11.18%），毛利率30.38%[32][33] - 长江能科上会通过：机械设备企业，2024年营收3.14亿元[40][41] - 下周志高机械申购：电力设备企业，2024年营收7.29亿元[40][41] 行业数据跟踪 - 电子行业本周成交活跃度提升，成为北交所主要领涨板块[7] - 北交所融资融券余额呈现震荡上行趋势（2023年2月-2025年8月）[18]

报告核心观点 - 2025年上半年北交所公募机构配置金额数量创新高，主题基金收益佳，北证50指数上涨，市场活跃度提升，建议关注半年报业绩超预期、估值合理、具备新型生产力的稀缺标的公司，适度调整高贝塔持仓 [2][3] 分组1：周观点 - 2025年上半年公募机构在北交所配置家数创新高，2025上半年公募基金重仓北交所企业数量达39家 [10] - 2025年上半年公募机构在北交所重仓配置金额实现高增长，2025上半年重仓配置金额达98.92亿元，占比0.17% [11] - 2025年北证50指数基金规模和跟踪产品数量高增长，截至2025年7月25日，规模分别为29.40亿元、27.69亿元、77.79亿元和111.62亿元，产品数量分别为16只、26只、43只和55只 [12] - 对比科创板和创业板，北交所基金配置占比仍有较大增长空间，2025上半年北交所基金配置占比仅0.17%，配置系数为0.27 [17] - 2025年上半年所有北交所主题基金均获较大收益，截至2025年7月25日，11家主题基金平均回报收益51.72% [18] - 2025上半年公募基金重仓的北交所市值前十大企业为锦波生物、同力股份等 [22] - 2025上半年公募基金北交所重仓股增持股数前十大企业为同力股份、诺思兰德等 [25] - 2025上半年公募基金北交所重仓股减持股数前十大企业为奥迪威、路斯股份等 [27] - 2025上半年有19家企业新进入公募基金重仓名单，如开发科技、润农节水等 [28] 分组2：北交所市场表现 - 本周北证A股、科创板、创业板估值上涨，北证A股整体PE由50.83X涨至52.17X [30] - 北证A股本周日均成交额310.82亿元，较上周上涨42.03%，日均换手率达7.04%（+1.93pcts） [32] - 北证50、创业板、沪深300、科创50指数上涨，北证50指数报1458.98点，周涨2.85%，PE TTM 68.42X [33] - 截至2025年7月25日，155家企业PE TTM超45X，占比58.71%，74家超105X，占比28.03%，30家处于0 - 30X，占比11.36% [38] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM分别为43.53X、104.69X、44.44X、57.27X、50.42X [43] - 建议适度调整高β持仓，关注半年报业绩超预期、估值合理、具备新型生产力的稀缺性标的公司 [47] - 本周股票池调出基康技术和五新隧装 [48] 分组3：北交所上市情况 - 2024年1月1日到2025年7月25日，北交所有29家企业新发上市 [53] - 29家上市企业发行市盈率均值为14.61X、中值为14.53X；首日涨跌幅均值为240.85%，中值为227.77% [54] - 2025年1月1日 - 2025年7月25日6家上市公司首日涨幅均值329.62%，广信科技首日涨幅500.00% [54] - 2024年至今首日涨幅最大的前3家企业为铜冠矿建、方正阀门、广信科技 [56] - 2024年全年发行新股23家，截至2025年7月25日，2025年北交所上市企业6家，发行速度基本平稳 [62] 分组4：北交所IPO审核一览 - 2025年7月21日 - 2025年7月25日，巴兰仕、能之光、志高机械更新审核状态至已注册 [65] - 泰凯英更新审核状态至已过会 [65] - 维琪科技等多家企业更新审核状态至已问询 [65] - 北交所上市委员会定于2025年7月28日审议长江能科 [65]

北证50指数表现及展望 - 2025年上半年北证50指数累计涨幅达39 45%，位居全球主要股指涨幅榜前列 [1] - 下半年北交所市场或延续蓬勃发展趋势，具备广阔发展空间 [3] - 北交所市场与A股呈现"高相关性+高波动性"特征，下半年波动幅度可能收窄但仍高于其他市场 [4] 驱动因素分析 - 上半年行情驱动因素排序：政策红利贡献最大，其次是流动性改善，最后是估值修复 [2] - 北交所估值呈现一定程度泡沫化，需通过业绩增长逐步消化 [2] - 北交所与科创板、创业板的估值差逐步收窄，这是价值重估的重要表现 [4] 市场特点 - 北交所上市企业以中小创新公司为主，具有专精特新特征 [4] - 目前北交所整体市盈率高于创业板但低于科创板，未来估值提升空间有限 [5] - 市场流动性相对充裕，为市场提供有力支撑 [2] 投资主线 - 分红、消费以及创新仍是国内市场主线 [1][6] - AI、人形机器人等主题热点短期内业绩兑现不明显，可能出现阶段泡沫化 [6] - 建议投资布局攻守兼备：分红为盾，内需、创新为矛 [7] 政策与改革 - 国家重视底线思维，加快存量政策落地并储备增量政策 [1] - 后续改革措施值得期待：高质量扩容、代码切换、专精特新指数产品推出、ETF产品推进 [3] - 北交所定位服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业 [3] 行业前景 - 制造业和科技创新升级是中长期高质量发展的关键 [7] - 经济结构转型背景下看好内需驱动带来的消费发展机遇 [7] - 人工智能等科技产业呈现加速发展趋势 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，因行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 [36] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经上周上涨后本周小幅回调，市场轻工制造活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，中长期北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值合理的优质标的，继续看好 2025 年北交所板块投资价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 7 月 18 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 31.05 亿元，本周北证 50 指数涨跌幅 -0.16%，收盘 1418.61 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨幅分别为 1.09%、3.17%、1.32% [6][12] 北交所个股及行业行情 - 2025 年 7 月 14 日至 18 日，北交所 268 只个股中上涨 101 只、下跌 165 只、平盘 2 只，上涨比例 37.69%，上涨比例周环比下降 28.36pct [6][18] - 2025 年 7 月 14 日 - 18 日，北交所涨跌幅前五行业为轻工制造、环保、石油石化、电子、通信，涨跌幅分别为 3.83%、3.17%、1.78%、0.75%、0.25%；涨跌幅后五行业为传媒、建筑装饰、农林牧渔、美容护理、社会服务，涨跌幅分别为 -5.03%、-2.83%、-2.31%、-1.97%、-1.88% [6][19] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 218.34 亿元，较上周上升 1.31%，区间日均换手率为 3.12%，环比 -0.73pct [22] 北交所新股更新 北交所本周新股信息 - 北交所本周无新股上市 [27] 审核更新 - 本周新增一家企业注册通过（宏远股份），下周上会 0 家，申购 1 家（鼎佳精密），上市 0 家 [6][28][29] 北交所公告精选 - 海昇药业 7 月 14 日发布取得原料药 CEP 证书公告，其苯溴马隆原料药获 CEP 证书，可在欧洲及承认 CEP 证书的规范市场销售 [30] - 晨光电缆 7 月 15 日发布新产品通过鉴定公告，其“额定电压 26/35kV 聚丙烯绝缘电力电缆”及“1kV 矿物绝缘电缆”通过中国电力企业联合会鉴定 [31] - 东和新材 7 月 16 日发布购买资产公告，拟现金收购鞍山富裕矿业销售有限公司 51%股权，交易金额 25,530 万元 [32] - 长虹能源 7 月 16 日发布控股股东增持公告，控股股东长虹集团 7 月 15 日增持 40,000 股，计划增持不超 100,000,000 元 [33] - 国航远洋 7 月 18 日发布拟注销印尼公司公告，7 月 16 日董事会审议通过注销持股 46%的子公司 PT PELAYARAN GUOHANG INDONESIA [33]

万家北交所慧选基金经理叶勇。 7月11日，在2025新京报贝壳财经年会"金融大会"上，万家北交所慧选基金经理叶勇表示，北交所上市 企业以专精特新企业为主，大部分公司市值较低，因此，投资沪深市场的很多方法论在北交所无法应 用。基金经理必须自下而上精选好公司，在低位时买入并拿得住，才能获取长期超额回报。 Wind数据显示，截至今年7月11日收盘，叶勇管理的万家北交所慧选两年定开近一年回报达134.71%。 精选空间大的行业 投个股要"好公司、低价格、拿得住" 2021年11月，北交所鸣钟开市，作为服务创新型中小企业的主阵地，这家仅设立三年多的交易所凭借赚 钱效应火速出圈。 截至7月11日，今年以来，北交所代表指数北证50年内涨幅已达35.69%，在此大背景下，北交所主题基 金普遍表现亮眼，其中，叶勇管理的万家北交所慧选基金近一年回报达134.71%。 校对 穆祥桐 "低价格指静态估值处于相对较低水平，同时还应该具备较好的潜在成长性，如果说没有较好的潜在成 长性，很容易陷入低估值陷阱。"叶勇称，市场风云变幻，北交所市场前几年表现欠佳，如果熬不下去 也收获不了过去一年的收益，不但要拿得住，还要敢加仓，当然，这是对"拿 ...

报告行业投资评级 - 推荐 [3] 报告的核心观点 - 北证 50 指数经上周回调后本周小幅上涨，市场社会服务活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，继续看好 2025 年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射类优质标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至 2025 年 7 月 11 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 31.13 亿元，本周北证 50 指数涨 0.41%，收盘 1420.81 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨幅分别为 0.82%、2.36%、0.98% [6][12] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所 268 只个股中上涨 177 只、下跌 88 只、平盘 3 只，上涨比例 66.04%，周环比上升 47.32pct [6][17] - 本周北交所涨跌幅前五行业为社会服务、建筑装饰、建筑材料、传媒、有色金属，涨跌幅分别为 19.50%、9.19%、7.67%、3.51%、3.02%；涨跌幅后五行业为石油石化、食品饮料、美容护理、交通运输、国防军工，涨跌幅分别为 -6.96%、-4.35%、-4.24%、-3.70%、-1.27% [6][18] 北交所流动性跟踪 - 本周北证 50 日均成交额为 215.52 亿元，较上周下降 22.98%，区间日均换手率为 3.12%，环比 -0.73pct [6][21] 北交所新股更新 北交所本周新股信息 - 北交所本周无新股上市 [6][26] 审核更新：本周北矿检测上会 - 本周新增一家企业上会通过（北矿检测），新增志高机械、鼎佳精密两家企业注册，下周上会 0 家、申购 0 家、上市 0 家 [6][27][28] 北交所公告精选 - 威博液压 7 月 7 日发布募集说明书，拟募资不超 10000 万元用于高端智能液压动力系统及核心部件、研发中心建设项目和补充流动资金 [29] - 大地电气 7 月 7 日发布股东减持预披露公告，股东昆山宏致电子有限公司计划减持不高于 1889000 股，占总股本比例 2% [29] - 吉冈精密 7 月 11 日发布公告，公司注册资本由 19021.94 万元变更为 26630.716 万元 [29] - 格利尔 7 月 11 日发布股东减持预披露公告，股东马成贤、周雪梅、张艳娟分别计划减持不高于 700000 股、472500 股、66750 股，占总股本比例分别为 0.9324%、0.6294%、0.0889% [30]

北交所市场表现 - 北证50指数年内涨幅达39.45%，领跑各大市场核心指数 [1] - 北交所主题基金表现亮眼，华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金（014283）以72.16%的净值增长率位居全市场第3名，近三年累计涨幅达175.64% [3] - 北交所市场展现出结构性牛市，流动性改善与价值发现驱动优质中小企业价值重估 [5] 北交所上涨逻辑 - 流动性宽松环境推动资金涌向北交所小市值、高成长企业 [6] - 中小市值风格占优，北交所企业多集中于制造与科技等成长性领域，受产业政策持续催化 [8] - 北交所涨停限制30%，交易机制弹性更大 [8] 主动管理超额收益来源 - 北交所机构投资者参与度有限，研究覆盖不足，存在显著价值发现洼地 [10] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金经理顾鑫峰通过产业链穿透和长期跟踪，精准识别细分行业龙头 [14][16] - 华夏基金在北交所领域战略布局深远，形成先发优势和认知壁垒 [17][18] 北交所未来展望 - 北交所流动性进入上行通道，交易量增长约30倍，交易生态优化 [21] - 政策持续倾斜，改革红利释放，吸引优质企业上市 [22] - 北交所从"小众试验田"向"主流配置选项"迈进 [19] 华夏基金北交所投资策略 - 顾鑫峰投资北交所主要赚取流动性改善、企业业绩成长和跨市场转板的收益 [13] - 选股聚焦优质细分子行业龙头，涵盖医美、汽车零部件、消费电子等领域 [14] - 长期跟踪企业5-10年，建立认知复利，早于市场洞察企业价值跃迁 [16] 北交所代表性个股表现 - 锦波生物（832982.BJ）上半年涨幅71.96%，占基金净值比9.79% [15] - 开特股份（832978.Bl）上半年涨幅85.11%，占基金净值比8.87% [15] - 民士达（833394.BI）上半年涨幅131.75%，占基金净值比4.11% [15]

核心观点 - 6月股票市场上涨4.7%，转债市场跟涨3.3%，偏权市场活跃度上行，转债ETF规模环比扩张8.2%至431亿 [2] - 生命科学上游行业业绩拐点已现，主要企业2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5%，有望迎来新投资机遇 [7] - 北证50指数周涨幅为 -1.71%，北交所交投活跃略有回落，北交所将优化创新型中小企业评价指标体系 [12][13][15] 固收：7月转债策略展望 - 转债市场展望方面，市场结构上双创风格行业转债2023年以来较A股超涨，公用转债今年以来相对主板仍有3%-5%空间；估值上中高平价转债估值未显著偏贵，低平价转债或受下修预期及信用风险溢价扰动；基本面关注是否切回基本面主线定价；下行风险对转债市场整体风偏扰动有限 [3] - 转债策略上建议保持仓位，稳健中性配置，偏好有色、机械等景气改善行业标的，关注消费、高新制造等政策拉动行业标的，同时关注行业估值偏高及中美贸易政策变化风险，7月推荐国投转债等10只转债组合 [1][4] - 量化策略绩效上5 - 6月低价增强等三类策略分别录得4.9%、6.3%、12.68%，今年以来分别为7.3%、18.8%、31.9% [4] 医药：生命科学上游行业深度报告 - 行业特征为专业化、高壁垒、周期性，疫情后景气度下行但龙头扩张并出海布局，当前股价处历史低位 [7] - 看好因素包括创新药发展带来需求增量，预计2030年中国抗体药物市场达5108亿，2025年中国CGT市场规模达25.9亿美元；关税壁垒下国产自主可控提升；行业龙头并购重组提升竞争优势 [8][9] - 投资建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的 [10] 北交所 - 本周北交所多数行业下跌，日均成交额较上周回落，整体市盈率较上周有所回落，电子行业平均市盈率最高 [12][13][14] - 北交所将优化创新型企业评价体系，助力中小企业高质量发展，本周企业公告覆盖对外投资等方向 [15][16] - 投资策略推荐自上而下关注新兴行业“稀缺”属性公司，自下而上关注业绩增速高等成长性较强公司 [17]

报告行业投资评级 - 报告虽未明确给出行业投资评级，但过往相关报告均为“推荐”，且继续看好2025年北交所板块投资价值，推测本期投资评级为“推荐” [3][5] 报告的核心观点 - 北证50指数经上周上涨后本周小幅回调，市场美容护理活跃度提高，短期波动不改中长期配置价值，中长期北交所值得重点关注业绩稳定增长、估值处于合理水平的优质标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情简介 北交所整体行情 - 截至2025年7月4日，北证A股成分股268个，平均市值30.83亿元；本周北证50指数涨跌幅-1.71%，收盘1415.04点，同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为+1.54%、+1.50%、-0.35% [5][11] 北交所个股及行业行情 - 本周北交所268只个股中上涨50只、下跌217只、平盘1只，上涨比例18.66%，上涨比例周环比下降74.63pct [17] - 本周北交所涨跌幅前五的行业为美容护理、轻工制造、医药生物、交通运输、环保，涨跌幅分别为8.60%、1.9%、1.57%、0.60%、0.47%；涨跌幅后五的行业为电子、汽车、通信、传媒、公用事业，涨跌幅分别为-4.86%、-4.58%、-3.92%、-3.88%、-3.22% [5][19] 北交所流动性跟踪 - 本周北证50日均成交额为279.83亿元，较上周下跌17.81%，区间日均换手率为3.18%，环比-0.67pct [5][24] 北交所新股更新 北交所本周新股 - 北交所本周无新股上市 [28] 审核更新 - 本周新增一家企业上会通过（锦华新材），下周上会1家（北矿检测），申购0家，上市0家 [5][29][30] 北交所公告精选 - 并行科技持股5%以上股东清控银杏南通基金于6月26日至6月30日通过集中竞价减持公司股份728,145股，持有公司股份比例由5.8373%减少至4.6178% [31] - 中纺标5%以上股东中纺院（浙江）技术研究院有限公司和中纺院（天津）科技发展有限公司拟减持总股数不超过1,800,000股，减持比例不超过1.95% [31] - 骑士乳业及相关当事人因期货投资亏损未及时履行信息披露义务，涉嫌信息披露违法违规，于6月26日被中国证监会立案 [32]

北交所主题基金表现 - 2025年上半年北交所主题基金成为基金市场最大赢家，华夏北交所创新中小企业精选两年定开以72.16%年内回报居全市场（除QDII基金）第3位 [1] - 该基金过去三年回报高达175.64%，居全市场基金首位，大幅跑赢同期北证50指数39.45%和24%的涨幅 [1][3] - 多家基金公司旗下北交所主题基金半年回报均超50%，包括华夏基金、中信建投基金、万家基金、汇添富基金等 [2] 华夏基金及基金经理优势 - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开基金经理顾鑫峰与新三板及北交所渊源超10年，2015年即从事新三板投资，2020年成为首批投资新三板精选层公募基金的基金经理 [4] - 顾鑫峰管理的基金短期和中期业绩优异，主要源于其对北交所市场的深刻理解和把握投资机会的能力 [5] - 华夏基金投研实力突出，积极拥抱优质公司，投资策略注重研究创造价值 [5] 北交所市场概况 - 北交所上市公司总计268家（截至7月2日），总市值超8000亿元，主要为创新型中小企业，具有高研发投入、专精特新集聚、战略性新兴行业等特征 [6] - 北交所聚集138家专精特新"小巨人"企业，市值合计占比超50%，涵盖生物医药、高端装备制造、新材料、新一代信息技术等重点领域 [6] - 北交所抗风险能力较强，4月7日宽基指数普遍暴跌时，北证50指数仅用3个交易日涨回当日全部跌幅并屡创新高 [6] 机构投资者布局 - 2021-2025年一季度末，北交所公募配置重仓占比整体增长，2025年一季度末公募重仓配置金额达67.43亿元，较2024年末增长24.45% [7] - 过去三年约70%的北交所主题基金战胜同期北证50指数，华夏北交所创新中小企业精选两年定开近三年回报跑赢北证50指数超150个百分点 [6] 北交所未来展望 - 北证50指数2024年9月1日至2025年7月2日上涨119.92%，7月2日市盈率TTM为68.56，处于95.06%历史分位 [8] - 顾鑫峰认为北交所已基本消除流动性担忧、找不到好公司担忧和波动较大下跌后难以修复的担忧 [8] - 银河证券研报建议关注北交所新质生产力方向，如人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新兴行业，以及业绩增速高、研发投入强的公司 [8]