财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现总收入328.6亿元，同比增长18.6%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] - 2025年第三季度单季收入120.6亿元，同比增长15.3%，归母净利润35.15亿元，同比增长53.27% [1] - 2025年前三季度经调整归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，第三季度单季经调整净利润为42.2亿元，同比增长42% [1] - 第三季度经调整净利润率环比提升1.7个百分点至32.1%，盈利能力增强 [2] 业务分板块表现 - 化学业务前三季度收入259.8亿元，同比增长29.3%，毛利率为51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - 化学业务中小分子D&M收入142.4亿元，同比增长14.1%，TIDES业务收入78.4亿元，同比大幅增长121.1% [2] - Testing业务前三季度收入41.7亿元，第三季度环比增长5.7%，前三季度毛利率26.5%，较上半年提升1.4个百分点 [3] - 生物学业务前三季度收入19.5亿元，同比增长6.6%，第三季度环比增长9.4%，前三季度毛利率37%，较上半年提升0.6个百分点 [3] 运营指标与未来展望 - 截至2025年第三季度，公司在手订单总额为598.8亿元，同比增长41.2%，环比增长5.63% [2] - TIDES业务在手订单截至2025年9月底同比增长17.1%，短期业绩确定性高 [3] - 小分子CDMO业务有250个项目从研发端转化至开发端，并新增15个商业化和临床三期项目 [3] - 公司上调2025年全年指引，预计持续经营收入同比增长17%至18%，整体收入目标为435亿元至440亿元 [2] - 预计公司2025年至2027年营收分别为450.36亿元、529.8亿元、611.8亿元，归母净利润分别为143.46亿元、160.33亿元、190.93亿元 [4]

收购交易概述 - 康龙化成签订协议收购无锡佰翱得生物科学股份有限公司及其附属公司82.54%的股份 [1] - 交易总对价约为13.46亿元，预计在满足惯例成交条件后完成 [1] 被收购方业务定位 - 佰翱得专注于创新药研发的药物发现阶段，提供以复杂药靶蛋白制备为基础、结构生物学为核心、冷冻电镜解析为优势的药物发现科学研究服务 [1] - 佰翱得是国内领先、全球少数几家具备从基因到蛋白到冷冻电镜结构全方位服务能力的CRO标竿企业之一 [1] 战略协同与业务整合 - 佰翱得的结构分析生物学业务与康龙化成的生物科学服务业务具有天然的协同性，是公司生物科学业务板块的延伸 [1] - 收购后将佰翱得结构生物学能力与公司生物科学业务板块相结合，旨在进一步强化公司生物科学的服务能力 [1] 业务影响与前景 - 康龙化成生物科学业务板块的服务能力持续提升，收入保持快速稳健增长 [1] - 此次收购旨在加强公司在全球早期生物科学服务领域的领导地位，服务全球客户 [1]

财务业绩 - 第三季度收入同比增长15.3%至121亿元人民币 [1] - 第三季度净利润同比增长53.3%至35.15亿元 [1] - 第三季度经调整非国际财务报告准则净利润同比增长42%至42.2亿元 [1] - 前三季度累计收入同比增长22.5% [1] 业务分部表现 - 化学业务收入同比增长23% [1] - 测试业务收入同比增长2% [1] - 生物业务收入同比增长6% [1] 业绩指引 - 公司上调持续经营业务的全年收入增长指引，由13%-17%调整至17%-18% [1] - 指引上限上调幅度较为保守，而下限则较大幅地提升4个百分点 [1] - 全年表现有望达到甚至超越指引 [1] 估值与评级 - 该股2026财年预测市盈率约20倍，低于行业中位数的26倍 [1] - 给予公司"增持"评级 [1] - A股目标价为105元人民币 [1]

业绩概览 - 1-3Q25公司总收入达328.6亿元，同比增长18.6% [1] - 持续经营业务收入同比增长22.5%，归母净利润为120.8亿元，同比大幅增长84.8% [1] - 经调整Non-IFRS净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，对应净利率为32.1%，同比提升5.6个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 业绩超预期主因核心业务需求旺盛，生产工艺和经营效率优化 [1] - 临床后期和商业化大项目增长带来产能效率提升，催化利润率提高 [1] 业务板块表现 - 小分子CDMO及TIDES业务（WuXi Chemistry）收入259.8亿元，同比增长29.3% [2] - 其中D&M收入142.4亿元，同比增长14.1%，TIDES收入78.4亿元，同比大幅增长121.1% [2] - WuXi Chemistry经调整毛利率为51.3%，同比提升5.8个百分点 [2] - 药物安全评价业务（实验室分析及测试）在3Q25收入10.8亿元，同比增长2.7%，环比增长7.5% [2] 运营与战略进展 - 截至3Q25，公司持续经营业务在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [2] - 2025年9月多肽固相合成反应釜体积已提升至超过10万升 [2] - 公司拟以28亿元向高瓴转让临床研究服务业务，以助于聚焦核心业务并加速全球化产能投放 [2] 财务指引与预测 - 公司将2025年持续经营业务收入增速指引从13-17%上调至17-18% [2] - 公司有信心进一步提升经调整non-IFRS归母净利率水平 [2] - 基于订单强劲增长及利润率提升，25/26年盈利预测分别被上调6.0%和2.8% [3] 市场表现与估值 - 当前A股股价对应25/26年市盈率分别为19.8倍和20.9倍 [3] - 当前H股股价对应25/26年市盈率分别为19.3倍和20.1倍 [3] - A股目标价被上调7.4%至123.5元，H股目标价被上调7.1%至135.0元 [3]

公司业务定位 - 公司是一家CRO企业，主营业务是为医药企业及研发机构提供专业化医药研发外包服务 [1] - 公司不涉及自主研发抗癌药物 [1] 公司项目经验 - 公司承接过的项目包括为客户提供肿瘤患者用药的临床试验研究技术服务 [1]

全球医药市场三季度表现 - 全球医药市场表现分化，部分板块强劲上涨，部分板块仍在磨底，美国政策带来不确定性[2] - A股生物医药指数三季度上涨14%，细分板块冷热不均[6] - 港股医疗保健板块三季度大幅上涨41%，远超恒生指数12%的涨幅[6] - 美股标普500医疗保健指数三季度仅上涨2%，跑输标普500指数12%的涨幅[6] A股医药市场 - 医药研发外包板块三季度上涨48%，医疗耗材上涨22%，创新药相关上涨20%[6] - 过去一年A股生物医药整体上涨48%，医药研发外包板块上涨111%[9] - 行业营收增速首次转负，2024年为-2%，2025年上半年下滑3%[11] - 仅医药研发外包和创新药板块营收、净利润增速及利润率表现向好[12] - 疫苗、线下药店、血液制品、体外诊断、医疗耗材、医疗设备等板块面临挑战[13] 港股医药市场 - 生物科技板块三季度上涨54%，生命科学服务上涨51%，制药上涨39%[6] - 过去一年港股医药整体上涨116%，远超恒生指数44%的涨幅[9] 美股医药市场 - 生物科技基金IBB三季度上涨16%，XBI上涨24%，8月后跑赢大盘[7] - 联合健康运营问题改善，业绩指引和会员数据向好，2025年市盈率仅11倍[7][19] - 诺和诺德GLP-1减肥药临床数据良好，基本面好转，估值具安全边际[7][19] 核心投资主线 - A股和港股核心主线是创新药和医药研发外包，业绩放量、估值重估、海外合作预期[15] - 美股核心逻辑是美联储降息，利好生物科技板块和龙头公司[3][18] - 医药研发外包公司业绩增速回到高位，手握大额订单，估值不贵有修复空间[3] 外部影响因素 - 美联储降息预期为药企研发提供资金支持，降低贴现率提升估值[3] - 美国政策不确定性如特朗普提议对中国创新药加征100%关税，但实际落地难[6][15]

合作背景与签署 - 方达控股与韩国GCCL于2025年9月23日签署战略备忘录（MOU）以加强全球临床试验市场影响力 [1] - GCCL是韩国领先的临床试验样本分析提供商 方达控股提供从临床前到临床的一站式解决方案 [1] - 合作旨在发挥双方服务与实验室网络优势 提升在美国及亚太地区（APAC）的竞争力 [1] 合作内容与执行方式 - 双方将联合在美国及亚太地区提供临床试验服务 包括共同营销、项目支持计划及新业务开发 [3] - 通过结合区域专业优势和全球网络共同执行临床试验项目 提供高效差异化服务 [3] - 合作将加强方达控股在亚太地区的临床试验支持体系 同时拓展GCCL全球服务能力 [3] 公司战略与行业定位 - 方达控股通过合作加强亚太市场影响力 与GCCL协作提升全球临床试验生态系统 [3] - GCCL以协作为核心战略 结合其亚太地区生物分析和中心实验室优势与方达全球服务能力创造新增长机会 [3] - 方达控股是全球医药研发CRO公司 在中国、北美、欧洲建有六大研究中心 支持多国申报 [5] 企业资质与行业认可 - GCCL是GC集团子公司 提供中心实验室、生物分析实验室及BSL-3实验室的一站式解决方案 [3][4] - GCCL近期荣获Frost & Sullivan 2025年度"最佳实践客户价值领导力奖" [4] - 方达控股运营20多年 通过70多次美国FDA和160多次NMPA现场核查 [5]

公司财务预测 - 药明生物2025至2027年将重新加速增长 [1] - 期内收入预测上调0%至4% 净利润预测上调0%至7% [1] - 毛利率将从2024年28.5%提升至2027年30.8% [1] 股价评级调整 - 目标价由34.8港元上调至42.6港元 [1] - 重申跑赢大市评级 [1] 行业环境分析 - 美国下半年潜在减息将推动市场偏好CXO板块 [1] - 全球生物科技公司将增加研发投入 制药企业将扩大研发支出以缓解专利壁垒压力 [1] - 更有利的资金环境将持续惠及药明生物 [1]

财务业绩 - 2025H1实现收入27.01亿元 同比增长62.2% [1] - 经调整净利润（不含利息）7.33亿元 同比增长69.6% [1] - 净利润7.46亿元 同比增长52.7% 业绩超预期 [1] 订单与客户 - 未完成订单总额13.29亿元 同比增长57.9% [1] - 新签合同金额同比增长48.4% 北美地区增速领先 [1] - 累计客户数563家 同比增长64% 全球制药企业客户占比提升 [1] 项目管线 - 药物发现项目858个 临床前项目122个 临床1期项目66个 [1] - 临床2期项目17个 临床3期项目19个 商业化项目1个 PPQ项目11个 [1] - 新签37个iCMC项目 赢得13个iCMC项目 赋能客户提交12个IND申请 [1] 产能建设 - 无锡基地新园区2025年5月投入运营 DP3制剂车间2025年7月完成GMP放行 [2] - DP5制剂车间预计2027年GMP放行 新加坡基地预计2026年实现GMP放行 [2] - 2025年资本开支15.6亿元 预计至2029年资本开支超70亿元 [2] 盈利预测 - 2025-2026年归母净利润预期上调至15.96/19.99亿元 2027年预期27.58亿元 [2] - 2025-2027年Non-GAAP净利润预期16.96/21.99/29.08亿元 [3] - Non-GAAP净利润对应PE估值分别为41/32/24倍 [3] 市场地位 - 2025H1市占率预计提升至22.2% [1] - 北美地区未完成订单占总额一半以上 [1] - 项目持续从早期向后期转化 后期阶段项目将带来更大业绩增量 [1]

**普洛药业 20250812 电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概述** - 公司为普洛药业 专注医药化工中间体、原料药、制剂及CDMO业务[1] - 行业覆盖医药制造、CDMO服务、兽药及新兴医美化妆品领域[2] **2 核心业务表现及战略** **2.1 CDMO业务** - 2024年收入18.84亿元 增速超20% 未来三年预计保持25%以上增长[2][14] - 优势：全球420+客户 全流程服务能力 横店/上海/波士顿研发中心布局[14][15] - 在手项目：2024年报价1,601个（+77%） 近1,000个进行中（+35%）[19] - 商业化进展：116个API项目中22个已商业化 15个验证中[20] **2.2 原料中间体业务** - 传统优势：覆盖抗感染、精神神经、心脑血管及兽药（如阿莫西林侧链市占率高）[5][24] - 新增计划：未来三年新增30-50个API产品 拓展医美/化妆品业务[2][29] - 兽药重点：氟苯尼考一体化产能（目标中间体4,000吨/年+原料2,000吨/年）[27][28] - 产能：11,000立方米化学合成+6,570立方米生物发酵能力[24] **2.3 制剂业务** - 2024年收入12.65亿元 毛利率提升至50%左右[13][30] - 策略：国家集采放量（20个过评产品） 年立项25个新项目[6][30] - 剂型覆盖：120+品种 含片剂、注射剂等[30] **3 财务与盈利预测** - 2025年：表观收入承压（抗生素需求疲软+贸易出清） 利润持平或个位数增长[7][32] - 2026年起：收入增速10% 利润增速超20%（CDMO驱动）[7][32] - 毛利率：制剂50% CDMO40-50% 原料中间体20-25%（周期底部）[13] **4 竞争与应对策略** - 大宗原料竞争：布局特色原料药+专利到期品种 削弱周期影响[8] - 成本优化：能源/玉米价格下降+工艺改进 毛利率稳中有升[26] - 客户结构：Big Pharma占比40% 国内创新药客户目标提升至50%[21][22] **5 研发与产能建设** - 研发方向：流体化学、合成生物学、多肽、高活性化合物等[17][18] - 资本开支：投建CDMO柔性车间、高活化合物车间等[23] - 新增产能：8家原料子公司+3个API车间支持爬坡[24] **6 行业趋势与宏观影响** - CDMO市场：2025年中国规模超1,500亿元 2030年达3,500亿元[15] - 原料行业：产能出清尾声 需求边际改善预期[26][28] - 兽药板块：氟苯尼考价格触底 养殖景气回升催化回暖[3][28] **7 其他关键信息** - 股权结构：横店集团控股33.6%[11] - 历史转折：2017年三轮驱动战略（原料/CDMO/制剂）推动40%+利润增长[10] - 子公司分布：杭州药物研究院+横店/CDMO总部+海外研发中心[12]