高盛对黄金市场的核心观点 - 高盛集团对于2026年12月金价达到每盎司5400美元的预测，目前仍面临显著的上行风险 [2][7] - 黄金在2025年强劲上涨并在2026年初取得强势开局，反映的是深层的结构性力量，而非投机过度 [3][8] - 当前周期反映的是资产偏好的再平衡，而非泡沫的末期，高盛未发现整个贵金属领域存在广泛泡沫的迹象 [4][9] 金价上涨的驱动因素 - 央行储备多元化已成为驱动价格走势的主导因素，全球央行从美元转向贵金属的配置转变已实质性改变了黄金的需求结构 [3][8] - 黄金市场规模相对较小，官方部门需求即便出现适度变化，也能对价格产生巨大影响，这有助于解释近期金价上涨的速度和规模 [3][8] - 本轮涨势并非由杠杆头寸推动，全球黄金库存中仅有一小部分由金融投机者持有，价格反应是由央行做出的长期资产负债表决策所驱动 [3][8] - 近期金价飙升被视作在经历了长期表现不佳后的部分价值重估，2010年至2020年间金价大体处于区间震荡 [3][8] 市场动态与价格行为 - 一月份的金银价格剧烈波动主要由西方资本流动而非亚洲投机驱动 [2][7] - 白银因伦敦市场流动性持续紧张而出现了比黄金更大幅度的修正 [2][7] - 就白银而言，伦敦市场持续的流动性紧张，在黄金市场中同样由看涨期权结构驱动的波动性之上，又增加了一层极端价格行为 [2][8] 未来展望与资产配置策略 - 尽管不预期黄金会延续过去一年所见的指数级上涨步伐，但对整体上升轨迹仍保持乐观 [4][9] - 随着储备多元化进程的继续，金价有进一步上涨的空间，即使回报率会趋于温和且波动性将在此过程中加剧 [4][9] - 高盛正在倡导一种升级版的传统哑铃策略，认为与其将股票与固定收益资产配对，不如将股票与黄金结合更具说服力 [4][9] - 在地缘政治不确定性、财政赤字扩大和货币体系转变的环境下，贵金属能够提供分散风险的好处 [4][9] - 黄金的功能更倾向于作为对冲全球货币体系结构性变化的战略性工具，随着央行重新评估储备构成，其投资组合作用很可能长期保持高位 [4][9] - 哑铃策略意味着持有股票以追求增长，持有黄金以寻求保护，同时尽量减少对传统债券的敞口 [4][9]

市场策略观点 - 短期市场处于大盘震荡期，红利风格配置的性价比凸显，其有望提供更优的收益与波动比率，可作为“防御底仓”，并与成长风格形成“哑铃”策略 [1] - 长期来看，新“国九条”政策指引叠加无风险收益率下行趋势，使得红利类资产显现出较高的配置价值 [1] 具体投资工具分析 - 投资者可关注现金流ETF（基金代码：159399） [1] - 该ETF的标的指数为富时中国A股现金流指数，该指数自2016年至2024年已连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 标的指数聚焦于大中市值公司，且其成分股中中央国有企业占比高于同类现金流指数 [1] - 标的指数具备每月评估分红的机制 [1]

市场资金流向 - 现金流ETF（159399）在盘中获得资金净流入，份额增加1.02亿份，显示资金正在抢筹布局 [1] 投资策略观点 - 短期来看，在大盘震荡期间，红利风格配置的性价比突出，有望提供更优的收益与波动比率，适合作为“防御底仓”，并与成长风格形成“哑铃”策略 [1] - 长期来看，新“国九条”政策指引以及无风险收益率的下行趋势，共同提升了红利类资产的配置价值 [1] 产品及指数表现 - 现金流ETF（159399）跟踪富时现金流指数，该指数自2016年至2024年已连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 该标的指数聚焦于大中市值公司，其成分股中中央国有企业占比高于同类现金流指数，并且支持月度分红评估 [1]

化工行业ETF易方达(516570)市场表现与资金流向 - 截至2026年1月30日盘中，该ETF换手率达11.78%，成交额1.16亿元，市场交投活跃 [1] - 截至1月29日，该ETF最新规模与最新份额均创成立以来新高 [1] - 近10天获得连续资金净流入，合计7.13亿元，最高单日净流入达3.36亿元 [1] 化工行业ETF易方达(516570)产品特征 - 该ETF一键打包“三桶油”、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [2] - 跟踪中证石化产业指数，该指数构成接近石化化工板块的哑铃策略标的，同时涵盖高股息与高成长成分券 [2] - 自2023年以来，其收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [2] - 该ETF管理费加托管费合计0.20%/年（0.15%+0.05%），显著低于石化化工板块同类产品，成本优势明显 [2] 油气与化工行业基本面与政策环境 - 地缘冲突担忧增加，布伦特油价回升，有望提高油服行业景气度 [1] - 全球油气开支活跃度仍处较低水平，向上有弹性 [1] - 国内油气对外依赖度仍高，资本开支有望逐渐恢复，海外油服开支需求也有望回暖 [1] - 中国石油集团2026年工作会议提出发挥能源保供“顶梁柱”作用 [1] - 国际油价于1月28日上涨，纽约轻质原油期货收于每桶63.21美元，伦敦布伦特原油期货收于每桶68.40美元 [1] - 国家能源局表示将增强油气生产供应能力，接续实施中长期油气增储上产战略行动计划，加快川渝天然气千亿立方米基地建设，稳妥推进五大油气合作区建设，促进跨境油气进口通道稳定运行 [1]

市场表现与分化格局 - 2026年开年至1月28日，A股主要股指表现显著分化，中证500指数涨幅超过15%，中证1000和国证2000指数涨幅超过10%，而上证50指数仅微涨0.97%，沪深300指数涨幅为1.90% [1] - 市场呈现“冰火两重天”格局，增量资金的结构偏好与宏观流动性是分化的核心驱动力，已累积明显的结构性风险 [1] - 以沪深300为代表的宽基ETF开年以来净赎回规模可能已达千亿量级，导致权重股承压，而半导体、商业航天、AI应用等方向则表现出极高活跃度 [2] 资金流向与驱动因素 - 增量资金风险偏好变化，低利率环境下寻求更高收益的资金更倾向于投向“弹性大、想象空间足”的中小盘成长股，而非估值低、弹性偏小的权重股 [2] - 当前市场增量资金主要为行业ETF和两融等高风险偏好资金，两融余额持续稳定在2.6万亿元以上，为成长主题提供了丰沛流动性 [2] - 量化基金普遍存在“小市值敞口”，中小盘品种的强势表现吸引资金持续流入，形成正循环效应，同时宽裕的流动性使资金更倾向于概念投资 [3] - 部分私募管理人已将中小盘成长品种的配置比例从30%主动提升至接近50%，重点押注商业航天与AI硬件等赛道 [3] 结构性风险与估值失衡 - 当前市场结构性高估不容忽视，估值体系的失衡可能已达到历史高位水平，部分个股市值已远离基本面支撑 [3] - 沪深300成分股总市值与剩下5000多家公司的市值相当，但利润差距巨大，市值最小的1000家公司市值与利润之间存在巨大反差 [4] - 市场出现非理性迹象，不少质地不佳的个股日换手率高达20%-30%，交易热度不具备可持续性 [4] 市场风格展望与轮动 - 市场结构“迟早会变得更均衡”，1月以来的大幅分化意味着后续可能出现“高切低”的轮动，触发点可能是龙头股滞涨、业绩不及预期或流动性变化 [4] - 市场轮动可能已经开始，部分资金开始关注主流的权重科技股，但持续性需观察，同时主题投资的关注也在引导市场回归正常 [5] - 市场不会简单轮动至红利、消费等传统板块，因其部分标的“基本面乏善可陈，估值缺乏足够吸引力” [5] - 部分管理人已开始逐步减持涨幅巨大、估值脱离基本面支撑的小盘概念股，并将资金转向股价超跌的消费行业龙头 [5] 私募机构投资策略 - 面对分化市场，“攻守兼备”与“哑铃策略”成为主流选择，策略上精准做好“加法”与“减法”，长期持有前景清晰、趋势向好、估值合理的公司，坚决规避炒作过度、质地不佳的标的 [6] - 在进攻性配置上，关注具备全球定价属性的有色等资源板块以及AI等科技前沿方向，选择“AI目前紧缺的方向”，并利用“叙事经济学”在有色资源、科技成长及未来产业方向上布局 [6] - 有色的投资逻辑较硬，主要看国际定价，与国内市场情绪关系不大，从全球流动性和美元走势看，今年很可能继续是大宗商品的大年，关注黄金、白银及部分小金属的投资机会 [6] - 在防守端，关注被市场忽视的低估值、高股息资产以及基本面优质却被错杀的龙头品种，以此构建安全垫 [7] - 部分机构组合核心关注隐含回报率和确定性，重点持有四类资产：竞争优势稳固的互联网平台、供给端受限的消费行业、制造业龙头和细分隐形冠军以及部分业绩与宏观低相关的周期性行业，这些资产普遍具备充沛现金流或高股息率特征 [7] - 实践“攻守平衡”的组合呈现“成长+资源+防御”的三元结构：保留部分景气度确定的AI应用仓位作为进攻矛；增配黄金ETF和铜矿股作为对冲波动的“硬资产”；分批买入现金流稳定、因市场风格被错杀的高股息品种作为压舱石 [7]

市场表现与分化格局 - 2026年初至1月28日，A股主要股指表现显著分化：中证500指数涨幅超过15%，中证1000与国证2000指数涨幅超过10%，而上证50指数仅微涨0.97%，沪深300指数涨幅为1.90% [1] - 市场呈现“冰火两重天”格局，中小盘成长股表现强势，以上证50和沪深300为代表的权重股则相对承压 [1][2] - 多家一线私募机构认为，市场风格的再平衡随时可能出现 [1] 分化的核心驱动因素 - 增量资金的风险偏好发生深刻变化，在低利率环境下寻求更高收益，更倾向于投向“弹性大、想象空间足”的中小盘成长股 [2] - 以沪深300为代表的宽基ETF开年以来净赎回规模可能已达千亿量级，导致权重股承压 [2] - 市场增量资金主要为行业ETF和两融等高风险偏好资金，两融余额持续稳定在2.6万亿元以上，为成长主题提供了丰沛流动性 [2] - 量化基金普遍存在“小市值敞口”，中小盘品种的强势表现吸引了资金持续流入，形成正循环效应 [3] - 市场流动性极为宽裕，资金更倾向于概念投资，如商业航天、AI硬件等方向 [3] 市场结构性风险与估值失衡 - 当前市场的结构性高估已不容忽视，估值体系的失衡可能已达到历史高位水平 [3] - 沪深300成分股总市值与剩下5000多家公司的市值相当，但利润差距巨大，市值最小的1000家公司市值与利润之间存在巨大反差 [4] - 部分个股的市值已远离基本面支撑，高估显而易见 [4] - A股市场中不少质地不佳的个股日换手率高达20%-30%，交易热度不具备可持续性 [4] 市场风格展望与轮动预判 - 市场结构“迟早会变得更均衡”，1月以来的大幅分化意味着后续市场很可能会出现“高切低” [4] - 风格均衡的触发点可能是龙头股滞涨、业绩不及预期或流动性变化 [4] - 市场轮动可能已经开始，目前观察到已轮动到一些主流的权重科技股，但持续性需观察 [4] - 市场不会简单轮动至红利、消费等传统板块，因其部分标的“基本面乏善可陈，估值缺乏足够吸引力” [4] 私募机构的策略应对 - “攻守兼备”与“哑铃策略”成为主流选择，策略上精准做好“加法”与“减法” [5] - 长期持有前景清晰、趋势向好、估值合理的公司，坚决规避炒作过度、质地不佳以及处于行业下行周期的标的，交易上坚持逆向投资 [5] - 在进攻性配置上，重点关注具备全球定价属性的有色等资源板块以及AI等科技前沿方向 [6] - 有色的逻辑主要看国际定价，从全球流动性和美元走势来看，2026年很可能继续是大宗商品的大年 [6] - 除了黄金、白银，还关注在全球经济衰退风险背景下，部分国家对本国资源产业的支撑可能带来小金属的投资机会 [6] - 在防守端，重点关注被市场忽视的低估值、高股息资产以及基本面优质却被错杀的龙头品种 [6] - 组合核心关注隐含回报率和确定性，重点持有四类资产：竞争优势稳固的互联网平台、供给端受限的消费行业、制造业龙头和细分隐形冠军以及部分业绩与宏观低相关的周期性行业，这些资产普遍具备充沛现金流或高股息率特征 [7] - 具体实践呈现“成长+资源+防御”的三元结构：保留部分景气度确定的AI应用仓位作为进攻矛；增配黄金ETF和铜矿股作为对冲波动的“硬资产”；分批买入现金流稳定、因市场风格被错杀的高股息品种作为压舱石 [7]

市场表现 - 中证石化产业指数(H11057)强势上涨3.13% [1] - 化工行业ETF易方达(516570)盘中一度涨超4%，现涨3.23%，换手率达8.22%，成交4633.00万元 [1] - ETF最新规模和最新份额均创成立以来新高 [1] 资金流向 - 化工行业ETF易方达(516570)近8天连续获资金净流入，合计“吸金”2.80亿元 [1] - 最高单日获得7496.68万元净流入 [1] 行业与产品基本面 - ETF一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [2] - 跟踪的中证石化产业指数构成接近石化化工板块哑铃策略标的，同时涵盖高股息与高成长成份券 [2] - 自2023年以来，该指数收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [2] - 产品管理费加托管费合计0.20%/年，显著低于石化化工板块同类ETF，有助于降低投资者成本 [2] 外部催化因素 - 美国北达科他州因严寒天气导致石油减产8万-11万桶/日 [1] - 严寒与暴风天气迫使美国多个重要产区停产，预计原油产量下降 [1] - 截至1月16日当周，美国原油日均产量为1373.2万桶，较前周减少2.1万桶 [1] - 技术面显示油价短期维持震荡偏强运行 [1]

商业航天板块表现与资金流向 - 今日早盘商业航天板块出现回调，但相关ETF产品成交依然活跃[1][4] - 截至早盘收盘，通用航空ETF（563320）成交额达0.28亿元，为前一交易日全天总额0.42亿元的66%[1][4] - 截至早盘收盘，航空航天ETF（563380）成交额达1.29亿元，为前一交易日全天总额3.12亿元的41%[1][4] - 市场资金着眼长远，借道ETF进行布局的意愿增强[1][4] - 航空航天ETF（563380）近一周（26/1/19-1/23）累计资金净流入2.89亿元[1][4] - 航空航天ETF近一周有3个交易日单日成交额站上3亿元，区间日均成交额升至2.94亿元[1][4] - 航空航天ETF的日均成交额较2025年日均0.25亿元的水平显著提升[1][4] - 航空航天ETF的基金规模与份额均升至成立（25/10/29）以来新高，分别达6.07亿元和8.16亿份[1][4] - 通用航空ETF（563320）的资金流向于1月23日转为净流入[1][4] 行业基本面支撑因素 - 政策、技术及产业层面的多重进展有望持续为商业航天板块提供基本面支撑[1][4] - 政策面上，2026年1月23日专项措施明确推进商业卫星遥感数据资源的开发利用，为产业提供地方性指引与支持[1][4] - 技术面上，SpaceX创始人表示计划年内实现火箭完全可重复使用，若成功将大幅降低太空进入成本[1][4] - 产业进程方面，某头部商业火箭企业已完成IPO辅导，标志着产业资本化进程迈出重要一步[1][4] 相关ETF产品结构 - 航空航天ETF（563380）是全市场仅有的跟踪中证全指航空航天指数的ETF[1][4] - 其标的指数聚焦军工板块中的空天力量，根据申万二级行业分类，航空装备占比61.4%，航天装备占比17.8%，军工电子占比17.4%[1][4] - 该指数较为全面地覆盖了航空航天产业链[1][4] - 通用航空ETF（563320）紧密跟踪中证通用航空主题指数[1][4] - 该指数囊括了通用航空产业链关键环节的龙头企业，兼具军工属性和低空经济两大标签[1][4] 基金管理人背景 - 航空航天ETF与通用航空ETF的基金管理人为华泰柏瑞基金，是国内首批ETF管理人[1][4] - 该基金管理人除特色卫星仓位ETF外，在宽基、红利类主题指数领域积累深厚[1][4] - 旗下“红利全家桶”系列包括红利ETF（510880）、红利低波ETF（512890）、港股通红利ETF（513530）、央企红利ETF（561580）、港股通红利低波ETF（520890）[1][4] - 该系列或是“哑铃策略”中防御端的不错选择[1][4]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月22日14:21，中证石化产业指数(H11057)强势上涨1.86% [1] - 化工行业ETF易方达(516570)当日上涨1.74%，冲击4连涨，盘中换手率为5.72%，成交额为1902.83万元 [1] - 截至1月21日，该ETF近4天连续获得资金净流入，最高单日净流入3106.98万元，合计净流入资金达6479.71万元 [1] 行业基本面分析 - PVC行业国内扩产周期已进入尾声，行业供需格局有望迎来改善 [1] - 供给端，PVC价格处于历史大周期底部，氯碱一体化利润承压，自2025年四季度以来烧碱-PVC综合利润持续亏损，可能促使高成本产能加速退出 [1] - 需求端，虽然地产相关硬制品需求承压，但出口需求有望形成支撑 [1] - 基于氯碱平衡的行业特性，烧碱与PVC开工率长期呈同趋势变化，动态平衡机制将持续影响行业供需结构 [1] 产品结构与特点 - 化工行业ETF易方达(516570)一键打包三桶油、万华化学等石油石化、基础化工产业龙头 [1] - 该ETF跟踪的中证石化产业指数，其构成接近于石化化工板块中的哑铃策略标的，同时涵盖高股息和高成长成份券 [1] - 自2023年以来，该指数收益表现在可比化工行业指数中保持领先 [1] - 该ETF的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，显著低于石化化工板块的同类ETF产品，较低的费率能有效降低投资者成本 [2]

文章核心观点 - 2025年市场风险偏好提升对红利策略构成阶段性压力 促使基金重新审视其定位 进入2026年 投资重点转向在确保股息回报确定性的基础上 捕捉兼具盈利改善弹性的机会 即寻找“有增长的红利” [1] - 红利资产的配置逻辑正从依赖避险属性和无风险利率下行驱动的估值重估 向回归股东回报和筛选“优质权益资产”转变 选股框架更注重高经营现金流、稳定分红预期和高ROE [2] - 构建有效的红利评估框架需多维度考量 包括行业供需与竞争格局、公司分红可持续性、资产定价合理性 并需警惕“伪高股息”陷阱 [4] - 红利策略的应用范畴正在扩大 不再局限于传统高股息行业 电力设备、通信、电子等成长性行业因竞争格局优化而具备提升股息回报的潜力 红利资产的估值锚定区间下沿也在打开 [7] - 面对市场风格轮动 可采用“哑铃策略”增强组合韧性 一端利用红利资产筑牢防守底线 另一端适度暴露于高成长领域以捕捉进攻机会 实现攻守兼备 [8] - 2026年布局红利策略时 A股和港股均具配置价值 需关注股息率的可持续性并平衡成长性 看好银行、电解铝、火电、煤炭、高速公路、通信运营商及部分消费蓝筹等行业板块 [9][10] 红利资产配置价值的变化与选股逻辑 - 近一年市场风险偏好提振 活跃资金更偏好高预期收益资产 导致红利资产的投资性价比边际弱化 低于以有色金属为代表的高景气资产和以人工智能为代表的产业趋势资产 [2] - 2023至2024年红利资产核心驱动力来自无风险利率下行带来的估值重估 2025年成长风格占优 其配置价值不再单纯依赖避险属性 而是回归股东回报 [2] - 单纯基于“高股息率”的策略边际效用递减 核心选股逻辑已从防御思维转向“优质权益资产”筛选框架 重点锚定“高经营现金流+稳定分红预期+高ROE” [2] - 近一年红利配置呈现共识强化特点 包括资金行为共识及新会计准则下构建OCI账户、下调险资投资股市风险因子等制度建设共识 同时股息率运行区间的下沿逐步打开 [3] - 选股逻辑需结合新特点 一方面在传统高股息上做好坚守 另一方面随着股息率下沿下行 纳入更多具有价值和成长属性的资产进入红利范畴 [3] 建立有效的红利评估与风险控制框架 - 行业研究方面 重点关注行业供需变化与竞争格局 关注景气度是否到了历史周期中容易刺激产能扩张的水平 ROE是较通用的估算指标 [4] - 公司治理方面 关注公司分红率是否具备可持续性 能够逆周期维持最低分红绝对额的公司往往具备更长线的永续经营思维 [4] - 资产定价方面 主要从PB-ROE角度 重点关注PB显著偏高的公司 对其高股息的可持续性保持警惕 [4] - “伪高股息”通常具备三个特征：一是股价下行驱动的被动高股息 二是分红金额超过当期净利润尤其是自由现金流 三是周期性行业在周期见顶时拥有极低市盈率和极高股息率 [4] - 评估框架核心是基于对行业供给格局的认知 依托公司投研平台进行定期跟踪 财务数据的兑现能力和可见度主要通过财务报表和定期调研跟踪 [5] 拓展红利策略至成长行业与捕捉增长潜力 - 展望2026年 A股市场将迎来宏观转折点 核心逻辑在于“外部冲击的钝化”与“内生动力的接棒” 旧动能拖累效应递减 新动能（科技、消费、出海）贡献递增 [6] - 红利股投资需进行精细化筛选 寻找那些能够在经济温和复苏中 通过涨价或销量增长实现业绩弹性的“有增长的红利”股 [6] - 随着宏观经济步入平稳阶段 预期更多行业的竞争格局将趋于优化与稳固 行业抵御需求波动的能力有望提升 盈利稳定性与现金流生成能力随之增强 从而为提升股息回报能力奠定基础 [7] - 电力设备、通信、电子等行业正逐步呈现竞争格局优化与稳固的特征 [7] - 红利资产的估值锚定区间下沿或将逐步打开 2025年中证红利指数的股息率区间下沿已下探至4.2%左右 这一趋势有望让更多资产被纳入红利投资范畴 [7] - 对于科技类等成长资产 在快速技术变革下 能否维持长期竞争力以保持现金流的成长性是一大挑战 可兼顾红利与成长 科技类行业中能够提供高股息的标的有望对回报率形成驱动 [7] 采用哑铃策略构建攻守兼备的投资组合 - 靠单一策略跑赢市场非常困难 需要在基金经理能力范围内保持灵活性以提高策略适配能力 [8] - 更倾向于在高质量、低估值和反转策略中进行“哑铃”搭配 使组合的风险收益特征与市场环境相匹配 [8] - 高质量策略方面 有色金属、基础化工、制造业出海等领域中 具备良好竞争格局、供需紧平衡且定价合理的标的有望提供较好的风险收益 [8] - 资本市场改革、行业秩序优化等 也为非银金融、基础化工、新能源等板块创造了有利环境 这些策略均可作为红利资产的有力补充 [8] - “哑铃策略”核心在于利用红利资产与成长资产在风险收益特征上的负相关性构建组合韧性：一端利用红利资产筑牢组合防守底线 另一端保持对“新质生产力”等高成长领域的适度暴露以捕捉进攻机会 [8] - 以人工智能、高端制造为代表的成长板块具备较高的业绩弹性 [8] 2026年看好的板块与市场机会 - 2026年红利策略在A股和港股都有较好的配置价值：A股方面 红利逻辑持续演进 在政策支持下红利资产的风险收益特征不断优化；港股方面 应考虑人民币升值、美联储降息推动的全球股息类资产配置价值提升等因素 [9] - 传统金融方向分红稳定性和提升机会依然较好 能源和交通运输可能呈现一定波动 但龙头股的业绩和股息或保持稳定 [9] - 当前AH股溢价处于历史高位 意味着同类高股息资产的港股收益率更具吸引力 [9] - 从资金面逻辑看 险资“南下”或将是2026年市场不可忽视的一股长线力量 新会计准则实施后 为减少利润表波动 险资迫切需要通过OCI账户配置高股息资产 港股中低估值、高股息、现金流稳定的资产契合此需求 [9] - 行业层面 重点关注煤炭、高速公路和通信运营商等典型的红利资产 以及具备品牌护城河且分红意愿提升的消费蓝筹股 如乳品、白电、小家电、纺服等 [9] - 对于红利资产的选择 优先关注股息率的可持续性 其次是平衡成长性与股息率水平 A股和港股都有具备吸引力的红利资产 [10] - 银行、电解铝、火电 以及具备第二成长曲线的标的是当前关注的重点 [10]