报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内国债期货保持震荡整理为主，中长期国债期货底部具备较强支撑但上行空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为区间震荡，核心逻辑是短期继续降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各国债期货均延续震荡走势，全天窄幅整理 [3] - 中长期政策面适度宽松，国债价格基本无隐含降息预期，国债期货底部支撑强 [3] - 国内政策面效果待经济指标验证，实体部门信贷需求偏弱，海外美联储货币政策鹰派对汇率端有抑制，短期内国内继续降息可能性低，国债期货上行空间受限 [3]

南华研究院 高翔（Z0016413） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 国债期货日报 2025年5 月22日 低波震荡 观点：耐心持有，多看少动 盘面点评： 早盘国债期货开盘冲高后震荡下行，收盘前一度转跌。盘中A股跳水，中小盘跌幅快速扩大，带动期债价 格短暂走高。午后期债继续震荡下行，临收盘前拉升，最终T主力合约小幅收涨，其余品种均收跌。公开 市场到期645亿，新做1545亿，当日净投放900亿。开盘后资金略微收紧，盘中银行间隔夜匿名资金利率 来到1.53%附近，比盘前小幅上行，可能跟税期走款有关。 日内消息： 1. 金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平22日在国新办新闻发布会上表示，保险资金长期投 资改革试点的首批试点规模是500亿元，第二批试点是1120亿元，最近还要做第三批600亿元的批复，规 模合计是2220亿元。 行情研判： 资金是近期确定性较大的趋势因子，税期缴款一定程度影响短期流动性，但最近资金中枢水平下移向政策 利率靠拢的趋势依旧明显。因此趋势交易建议顺势而做，逢回调适度配置，多头拿稳，多看少动。 | 数据一览 | | | | | | | | | | | --- | - ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 5 月 16 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货小幅震荡调整 核心观点 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 今日国债期货均小幅震荡回调。由于外部风险因素有所缓和，内部经 济指标尚待验证政策效果，4 月信贷数据线上企业与居民部门的信贷需求偏 弱，短期内继续降息的可能性较低，国债期货上行动能有所不足。不过考虑 到政策利率的锚定作用，市场利率上行空间受限，国债期货下行的空间也就 较为有限。后续需要关注外部的关税以及美联储等风险因素的演变以及国 内的宏观经济指标等表现情况。总的来说，短期内国债期货上行与下行的空 间均较为有限，以震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，中长期趋势向上基础较牢靠，底部支撑较强 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2506短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，观点为区间震荡，核心逻辑是降息预期兑现，短期震荡整理为主 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [4] - 中长期看，外部环境不确定性高，政策面将在稳定内需方面持续发力，货币环境支持性为主，政策利率有调降预期，国债期货趋势向上基础牢靠，底部支撑强 [4] - 短期看，外部关税战缓和，央行降息降准政策落地后需检验效果，驱动国债上行动能不足，但市场利率上行受政策利率制约，国债向下空间有限 [4]

周度报告-国债期货 基本面利多确定，把握回调买债机会 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货高位震荡 国 债 期 货 本周（05.05-05.11）国债期货高位震荡。周二，央行通过逆回购 大量净回笼资金，资金面并未继续转松，短端品种表现偏弱。 市场预期 4 月经济指标走弱，长端品种表现略偏强。周三，早 盘央行官宣降准降息，利率短暂下行后机构止盈意愿快速上 升，国债期货震荡调整。短端品种表现强于长端。周四，资金 面边际转松，股市进一步走强动力不足，国债期货震荡上涨， 曲线走陡。周五，早盘资金面转松，国债期货震荡上涨，但 4 月出口数据超市场预期，午后国债期货震荡走弱。截至 5 月 9 日 收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价 分别为 102.356、106.105、109.035 和 120.320 元，分别较上周末 变动-0.012、+0.005、-0.015 和-0.520 元。 ★基本面利多确定，把握回调买债机会 展望后市，市场应在震荡中逐渐走强，建议把握时机做多。基 本面利多是相对确定的，债市中长期走强的方向也是明确的， 只是也要注意，国债期货价格依旧不低且短期或有贸易谈 ...

研究员： 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完 整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是 否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发 布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修 改。 国债期货日报 2025/5/7 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 108.850 | -0.19% T主力成交量 | 85388 | 16220↑ | | | TF主力收盘价 | 105.995 | -0.08% TF主力成交量 | 62281 | 7590↑ | | | TS主力收盘价 | 102.308 | -0.01% TS主力成交量 | 4038 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货涨跌不一，银行间主要利率债收益率多数下行，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双升；官方及财新PMI数据均走弱，但央行流动性呵护态度明确，五一长假后资金面预期乐观；4月PMI回落至收缩区间，LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，一季度金融数据稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨，央行MLF缩量平价续做；近期美国关税打击全球权益及商品市场，避险资金推升债市，超长期特别国债首发结果出炉，央行呵护资金面，资金市场隔夜利率继续下行，后市国债期货或高位震荡 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：国债期货涨跌不一，银行间主要利率债收益率多数下行，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双升，官方及财新PMI数据均走弱，央行流动性呵护态度明确，五一长假后资金面预期乐观，需关注贸易战进展及后续政策面动向 [3] - 资金面：4月30日，央行开展5308亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日1080亿元逆回购到期，单日净投放4228亿元 [3] - 基差：TS主力基差为 -0.320，现券贴水期货，偏空；TF主力基差为 -0.0400，现券贴水期货，偏空；T主力基差0.0341，现券升水期货，偏多；TL主力基差为0.1995，现券升水期货，偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS主力净多，多增；TF主力净多，多增；T主力净多，多减 [5] - 预期：4月PMI回落至收缩区间，LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，一季度金融数据稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨，央行MLF缩量平价续做，近期美国关税打击全球权益及商品市场，避险资金推升债市，超长期特别国债首发结果出炉，央行呵护资金面，资金市场隔夜利率继续下行，后市国债期货或高位震荡 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2506 | 109.000 | -0.06% | 9.18万 | 320953 | 5273 | 240013.IB | | TF2506 | 106.100 | +0.05% | 7.97万 | 277218 | -3828 | 240001.IB | | TS2506 | 102.366 | +0.04% | 5.91万 | 148880 | -1606 | 240012.IB | | TL2506 | 120.76 | -0.12% | 10.15万 | 176049 | -1823 | 200012.IB | [8] 现券分析 报告展示了DR利率、中债国债到期收益率、银行间国债到期收益率及国债期限利差相关数据图表，但未对数据进行文字分析 [10][13] 基差分析 报告展示了T2506、TF2506、TS2506 CTD券基差相关数据图表，但未对数据进行文字分析 [15][16][17]