报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，需继续关注股指的影响，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘涨跌不一，30年期品种高开较多，多数主力合约早盘横向波动、午后有所上涨，30年期品种表现突出，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.75%，10年期T2603上涨0.03%，5年期TF2603上涨0.01%，2年期TS2603下跌0.01% [1] - 周三万得全A小幅低开，早盘上行一波后横向震荡，收盘较上一交易日涨0.57%，收带小阳线，成交金额2.62万亿元，较上一交易日的2.80万亿元小幅缩量 [2] 重要资讯 - 公开市场方面，周三央行开展3635亿元7天期逆回购操作，当天有2408亿元逆回购到期，当日合计净投放1227亿元 [1] - 资金市场方面，周三银行间资金市场隔夜利率下行，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.37%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 现券市场方面，周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日涨跌互现，2年期国债到期收益率上行0.45个BP至1.40%，5年期上行0.19个BP至1.60%，10年期下行0.14个BP至1.83%，30年期下行3.25个BP至2.30% [1] - 住建部部长倪虹表示将继续坚持因城施策等，发挥好房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求和居民刚性、改善性住房需求 [1] 市场逻辑 - 2025年中国国内生产总值1401879亿元，同比增长5.0%，实现年初两会制定的目标，四季度中国GDP环比增长1.2% [1] - 12月固定资产投资增速和社会消费品零售总额增长低于市场预期，出口增速和规模以上工业增加值同比实际增长均超过市场预期，服务业生产指数同比增速较11月回升0.8个百分点 [1] - 去年12月国内房地产销量同比和房价继续下行，今年1月中上旬数据也如此 [1] - 人行宣布自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并表示全年降准降息还有一定空间 [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1]

宏观经济学学科体系与教学层次 - 经济学大体可分为微观、宏观和计量三大领域，宏观经济学之下包括狭义的宏观经济学、货币银行学、国际金融学、发展经济学等多门分支学科 [4] - 宏观经济学的教学分为初级、中级和高级三个等级，初级主要运用语言和图形，中级运用适当的数学工具并辅以图形和语言，高级则涉及大量数学模型 [4] - 20世纪80年代前，国内对经济学分层不熟知，改革开放初期引进的萨缪尔森《经济学》教科书内容浅显，而高级经济学书籍几乎全是数学推导 [4] 宏观经济学定义与核心关注点 - 宏观经济学是研究总体经济运行状况的分支学科，将整个经济视为一个总体，研究其运行规律，也可称为“总体经济学” [5] - 宏观经济学关注长期经济增长问题，包括技术进步及其他生产要素的影响，同时也关注短期经济波动，最主要的是通货膨胀和失业 [5] - 宏观经济学比较接近实际，所使用的数学工具相较于微观经济学稍少，但学科内部的争论却远多于微观经济学 [6] - 宏观经济学很重要，尤其对于企业管理和个人理财，投资者需要密切关注宏观经济变动，因为一旦判断失误便可能血本无归 [7] 长期经济增长理论与模型 - 研究长期经济增长需先衡量经济总量，最基本的概念是国内生产总值，即GDP，指一个国家所有最终产品与服务的市场价值总和 [8] - 长期增长理论主要关注生产要素如何被用于生产，基本生产要素是资本和劳动，资本可分为物质资本和人力资本 [8] - “科布-道格拉斯生产函数”常被用来描述资本和劳动的组合关系：F（K,L）=AKɑL1-ɑ，其中A代表技术进步对产出的贡献 [9] - 中级宏观经济学中的长期增长理论主要有索罗模型和罗默模型，索罗模型关注物质资本投资，罗默模型更关注技术进步与知识升级 [10] - 索罗模型的核心结论是：储蓄只能带来水平效应，而非持续的增长效应，长期增长率由外生的技术进步率决定 [10] - 罗默建立了内生增长理论，通过一个知识生产部门将技术进步内生化，知识生产部门在现实中对应着大学和研究机构 [11] - 中国的增长经验包括技术进步和体制改革，增长政策的改变涉及从单纯依靠物质资本投资转变为依靠知识和技术进步 [11] 短期经济波动与稳定政策 - 宏观经济研究关注的第二个重要问题是短期经济波动与稳定政策，其开端是20世纪30年代的大萧条 [12][13] - 短期波动中最关注两个问题：一是失业，大规模失业与经济衰退基本等同，二是通货膨胀 [14] - 通货膨胀与失业之间的关系由菲利普斯曲线描述，是一条向下倾斜的经验曲线 [14] - 应对短期波动的政策包括财政政策和货币政策，财政政策涉及政府收支，在经济衰退时通常采取增加政府支出或减税的措施 [15] - 货币政策主要是调节流通中的货币量或利率，中央银行有三种调节方式：公开市场操作、调整基准利率、调整存款准备金率 [16][17] - “泰勒规则”表示联邦基金利率应对通货膨胀率和GDP变化做出规则化反应，是金融调控的主要方法之一 [17] - 稳定政策的核心是通过财政和货币政策来尽可能平抑经济波动，此外还有针对经济某一部分的结构性政策 [18] 货币的职能与通货膨胀 - 货币是可用于交易的资产存量，是市场经济中极为重要的中介，职能包括交易中介、价值储藏手段和计价单位 [19] - 货币数量论的核心观点是：通货膨胀是由货币发行过多导致，其公式为：货币数量×货币流通速度=价格水平×交易量 [20] - 恶性通货膨胀危害很大，会使人们收入大幅度缩水并增加交易成本，宏观经济学中用“鞋底成本”和“菜单成本”来比喻这些额外成本 [21] - 经济学家认为，轻微的可预期的通胀可能对经济有一定益处，部分原因是人们有时存在“货币幻觉” [21] 开放经济与汇率 - 宏观经济学研究的另一个问题是开放经济，开放经济必然涉及汇率问题，汇率分为实际汇率和名义汇率 [22] - 汇率制度的选择很重要，即采用浮动汇率制或固定汇率制，我国目前实行有管理的浮动汇率制度 [22] - 开放经济有大型与小型之分，标准是对世界利率水平的影响力，如果一国的资金流动规模小到不足以影响世界利率，即为小型开放经济 [22] - 蒙代尔-弗莱明模型研究了开放经济下政策的影响，得出对称性结果：在浮动汇率制下货币政策有效，在固定汇率制下财政政策和贸易政策有效 [23] 宏观经济学的核心分析框架与模型 - 在初级和中级宏观经济学中，最核心的分析框架是“总供给-总需求模型”，用于理解整体产出和物价水平的决定 [25] - 在古典经济学中，长期的总供给曲线是一条垂直线，由经济社会的潜在生产能力决定，总需求增加只会导致价格水平上升，对实际产出无影响 [27][28] - 凯恩斯认为短期内价格存在粘性，总供给曲线是水平的，需求下降会导致均衡产出减少而价格不变，其应对政策是政府增加支出以推回总需求 [30] - 现代主流经济学假设总供给曲线向右上倾斜，“滞胀”可以用总供给曲线向左移动来解释 [33] - IS-LM模型体现了凯恩斯的理论，描述产品市场和货币市场均衡，尽管现代研究已不再使用，但中级教学中仍常用 [33] - 现在主流的研究和中央银行使用的模型是DSGE模型，即“动态随机一般均衡模型” [33] 宏观经济学的主要争论与重要概念 - 宏观经济学中最主要的争论是古典主义与凯恩斯主义的争论，后来演变为新古典主义与新凯恩斯主义的争论 [34] - 一个重要争论是政策应该遵循固定规则，还是允许决策者斟酌处置，部分经济学家主张制定刚性规则以解决政策的时间不一致性问题 [34] - “李嘉图等价”是一种理论假说，认为理性的消费者不会因政府发债减税而增加消费，因为预期未来需增税还债，该假说在现实中存在很大争议 [35] 学习方法与推荐教材 - 学习宏观经济学需要掌握基本模型、做习题和计算，可以进行模拟游戏，如扮演中央银行政策制定者或模拟炒股，真实操作如经营企业也能迫使认真学习 [36] - 推荐教材包括曼昆的《经济学》和《宏观经济学》、巴罗的《宏观经济学》以及罗默的《高级宏观经济学》 [37][38] - 如果可选择的范围有限，选任意一本宏观经济学教材读透便可 [39] 宏观经济学总结与重要性 - 宏观经济学即总体经济学，研究经济的长期增长和短期波动，短期波动主要包括失业和通货膨胀，应对政策主要是财政政策和货币政策 [40] - 宏观经济学的核心是研究总供给与总需求之间的关系问题，是整体经济平衡增长的问题 [40] - 学习宏观经济学之所以重要，是因为无论是企业经营、个人理财还是股票投资，都需要理解整体经济环境作为决策的支撑点 [40] - 想要真正掌握这门学科，关键在于应用，防止遗忘理论的最根本方法就是去使用它 [40]

2025年四季度及全年GDP核算结果 - 2025年第四季度国内生产总值（GDP）绝对额为387,911亿元，全年GDP绝对额为1,401,879亿元[1] - 2025年第四季度GDP比上年同期增长4.5%，全年GDP比上年同期增长5.0%[2] 分产业增加值表现 - **第一产业**：第四季度增加值35,160亿元，同比增长4.2%；全年增加值93,347亿元，同比增长3.9%[2] - **第二产业**：第四季度增加值136,803亿元，同比增长3.4%；全年增加值499,653亿元，同比增长4.5%[2] - **第三产业**：第四季度增加值215,948亿元，同比增长5.2%；全年增加值808,879亿元，同比增长5.4%[2] 主要行业增加值表现（第四季度 vs 全年） - **工业**：第四季度增加值111,455亿元，同比增长5.0%；全年增加值416,826亿元，同比增长5.8%[2] - **制造业**：第四季度增加值92,467亿元，同比增长5.1%；全年增加值346,747亿元，同比增长6.1%[2] - **建筑业**：第四季度增加值26,475亿元，同比下降2.5%；全年增加值86,425亿元，同比下降1.1%[2] - **批发和零售业**：第四季度增加值40,255亿元，同比增长3.7%；全年增加值145,808亿元，同比增长5.0%[2] - **交通运输、仓储和邮政业**：第四季度增加值15,976亿元，同比增长3.4%；全年增加值62,092亿元，同比增长5.2%[2] - **住宿和餐饮业**：第四季度增加值7,899亿元，同比增长5.6%[2] - **金融业**：第四季度增加值24,687亿元，同比增长3.3%；全年增加值101,337亿元，同比增长4.5%[2] - **房地产业**：第四季度增加值21,107亿元，同比下降1.0%；全年增加值83,024亿元，同比增长0.2%[2] - **信息传输、软件和信息技术服务业**：第四季度增加值17,391亿元，同比增长10.7%；全年增加值70,599亿元，同比增长11.1%[2] - **租赁和商务服务业**：第四季度增加值19,722亿元，同比增长12.7%；全年增加值63,666亿元，同比增长10.3%[2] 季度环比增长趋势 - 2025年第一季度GDP环比增长1.2%，第二季度环比增长1.0%，第三季度环比增长1.1%，第四季度环比增长1.2%[6] - 2025年各季度环比增速整体保持在1.0%至1.2%的区间，显示经济平稳增长态势[6]

国家统计局19日发布数据显示，2025年中国国内生产总值（GDP）1401879亿元，首次跃上140万亿 元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 这一年，我国始终坚定不移走高质量发展道路，经济呈现向优向好发展势头。2025年，规模以上高 技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升到17.1%，最终消费支出对经济增长贡献率超过五成。 我国货物进出口总额比上年增长3.8%。民生保障有力有效，居民人均可支配收入实际增长5.0%，与经 济增长同步。 分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长 4.5%。 ...

安徽城市之声2026-01-19 17:05:31 今天上午，国务院新闻办举行新闻发布会，国家统计局局长康义介绍，2025年，国民经济运行顶压前 行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，"十四五"胜利收官。初 步核算，全年国内生产总值(GDP)1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 来源 | 央视新闻 编发 | 潇雨 一审 | 潇雨；二审 | 吴涛；三审 | 汪源 编发 | 潇雨 一审 | 潇雨；二审 | 吴涛；三审 | 汪源 安徽城市之声2026-01-19 17:05:31 今天上午，国务院新闻办举行新闻发布会，国家统计局局长康义介绍，2025年，国民经济运行顶压前 行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，"十四五"胜利收官。初 步核算，全年国内生产总值(GDP)1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 来源 | 央视新闻 ...

團面由Al辅助完成 根据国家统计局初步核算,全国工业生产 较快增长,装备制造业和高技术制造业增 势较好。 画面由Al辅助完成 中国青年报 | 图知道 ULSFF可車粮食品产量 the for a l l part 1, ve 1, con 1, contra 1, 1, 1, 1 LE LETE 年增下5.0%。 服居国家分析高州艺区具,旅食增产丰收, 畜牧业稳定增长,全国粮食品产量比上年增 加838万吨,增长1.2%。 @中国青年报 | 图知道 UPS FF DENNITY TIVE NEW LEF 国家统计局1月19日发布数据，初步核算2025年中国国内生产总值（GDP）达到1401879亿元，按不变价 格计算，比上年增长5.0%，跨越140万亿元关口。还有哪些向新向优数据？看图了解。 画面由Al辅助完成 0中国青年报 | 图知道 club start same 培加值比上手 国家分 高数据显示, 2025年服务业吗书籍培 长,现代服务业发展良好。 團面由Al辅助完成 四中国青年旅 | 图知道 2025年高技术产业投资中 信息服务业,航空、航天器反 设备制造业投资分别增长 画面由Al辅助完成 中国青年报 ...

国家统计局1月19日发布数据显示，初步核算，2025年全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计 算，比上年增长5.0%。 （原标题：突破140万亿！2025年GDP同比增长5%） 来源：人民网 分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第 三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长 5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 ...

第二产业增加值499653亿元，增长4.5%； 1月19日，在国新办举行的新闻发布会上，国家统计局局长康义介绍2025年国民经济运行情况。 初步核算，2025年中国国内生产总值(GDP)达到1401879亿元。按不变价格计算，比上年增长5.0%。 分产业看： 第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%； 第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。 分季度看： 一季度国内生产总值同比增长5.4%， 二季度增长5.2%， 三季度增长4.8%， 四季度增长4.5%。 从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，我国国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，"十 四五"胜利收官。 "十四五"期间，中国经济总量连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元关口。 ...

【纠错】 【责任编辑:施歌】 1月19日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年国民经济运行情况，并答记者问。国家 统计局局长康义介绍，初步核算，2025年中国国内生产总值（GDP）达到1401879亿元，按不变价格计 算，比上年增长5.0%。 新华社音视频部制作 ...

国内生产总值1401879亿元 按不变价格计算 比上年增长5.0% 据央视新闻消息，1月19日上午，国务院新闻办举行新闻发布会，国家统计局局长康义介绍，2025年，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取 得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，"十四五"胜利收官。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。 ........ . . . ...