银行理财市场规模与增长 - 截至2025年三季度末，银行理财产品存续规模达32.13万亿元，创历史新高 [1] - 三季度单季理财产品存续规模增长1.46万亿元，从6月末的30.67万亿元增至32.13万亿元 [3] - 理财产品存续规模同比增长9.42%，存续产品数量达4.39万只，同比增长10.01% [3] - 全国共有181家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品 [3] 市场结构与产品类型 - 理财公司存续产品规模29.28万亿元，同比增长15.26%，占全市场比例高达91.13% [3] - 固定收益类产品存续规模为31.21万亿元，占全部理财产品存续规模的97.14%，占比较去年同期微增0.05个百分点 [4] - 混合类产品存续规模为0.83万亿元，占比2.58%，较去年同期增加0.03个百分点 [4] - 权益类产品和商品及金融衍生品类产品存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元 [4] 存款搬家与居民理财观念转变 - 理财市场增长背后是存款搬家趋势的持续深化，居民理财观念正从储蓄思维向投资思维过渡 [1][7] - 大型银行三年期定期存款挂牌利率普遍维持在1.25%左右，收益吸引力显著弱化 [7] - 2025年三季度是此前存入的三年期高利率存款集中到期的时间窗口，推动资金流向理财产品 [7] - 存款利率的降幅快于理财收益率，使得理财产品的相对吸引力显著提升 [7] 金融机构业务动态与投资者教育 - 理财经理日均客户咨询量显著增长，客户问题越来越专业，涵盖产品净值计算方式到风险等级匹配 [4] - 银行普遍加强投教工作，通过线上直播、图文解读、模拟净值走势等方式帮助客户理解净值化逻辑 [5] - 银行和理财公司积极优化产品策略，固收+产品因在投资债券基础上增加股票、可转债等资产以增厚收益而受青睐 [7] - 金融机构需提升投研能力，加强对宏观形势与各类资产的研判，优化资产配置，努力控制产品净值波动 [11]

存款利率历史新低背景下，银行理财市场迎来大幅增长！ 自"资管新规"以来，银行设立的理财子公司逐步成为银行理财市场新发行净值型理财的中流砥柱。另一方面， 开展自营理财的中小银行收到金融监管部门清退要求，多地城农商行已实现清零，并全部转为代销。 值得注意的是，仍有一批中小银行不甘沦为代销，部分上市城商行申请设立理财公司的意愿仍十分强烈。据券 商中国记者近期从业内获悉，位于华东、华中和西部地区的三家上市城商银行，申请理财公司牌照事宜已获金 融监管部门受理，城商行理财公司有望迎来新成员。 理财市场规模首次突破32万亿 市场热议的"存款搬家"有了明显的承接渠道，今年第三季度，银行理财规模突破历史新高，首次超过32万亿 元。券商中国记者据理财市场三季报数据测算，2025年三季度末理财产品存续规模，相比今年年初增长2.18万 亿元，相比今年二季度末净增1.46万亿元。 券商中国记者此前统计汇总的9月末独家数据显示，规模超过1万亿元的共14家理财公司年内增量，构成了全市 场的主要增量，前三季度合计新增1.76万亿元，占市场增量约80%。正因如此，规模超过2万亿的理财公司数 量，较去年的总共3家新增至6家。 投资者新增数量也能 ...

记者 彭 妍 10月23日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》（以 下简称《报告》）。《报告》显示，截至2025年三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，同比增 长9.42%；相较于今年6月末30.67万亿元的存续规模第三季度环比增长1.46万亿元。 在此市场机遇下，银行理财子公司不仅积极推进产品布局，更将重心聚焦于渠道优化——三季度以 来，多家理财子公司通过密集与中小银行签订代销合作协议，进一步扩大服务覆盖范围，以此抢占更多 市场份额。 苏商银行特约研究员薛洪言对《证券日报》记者表示，四季度理财规模有望延续增长态势并达到全 年高点。支撑增长的因素主要有三：一是季末存款回表效应消退后的修复性增长；二是前期定期存款集 中到期释放的"存款搬家"潜力；三是固收类理财在低利率环境下仍具备相对收益优势，对投资者保持较 强吸引力。 渠道布局提速 面对持续扩大的理财需求与稳步增长的市场规模，理财子公司正加快拓展母行以外的代销渠道，其 中与中小银行合作已成为核心方向，渠道布局节奏显著提速。 《报告》数据印证了这一趋势：2025年9月份，全市场有583家机构跨行代销了理财子公司发 ...

利率下行背景下，"存款搬家"推动理财规模进一步增长。 "与此同时，2025年还有一个相对特殊的因素，即理财使用不合理估值的账户需在年内完成整改。按 照'年中整改过半，年末完成整改'的节奏安排，理财公司具有年内完成'浮盈'释放的客观诉求，相应过 程会增厚特定时段理财收益，在渠道端提升理财产品竞争力，助推承接居民财富管理需求、扩大理财 AUM（资产管理规模）。"王一峰指出，"此外，对于以股份行为代表的部分中小行来说，扩表相对乏 力、利息收入承压背景下，通过考核激励提升以理财为代表的财富管理中收（中间业务收入）贡献诉求 较强，也有助于对理财规模形成正向拉动。" 从发行主体来看，理财公司的主导性进一步增加，拥有的理财产品存续规模占全市场的比例达到 91.13%。与此同时，拥有存续理财产品的银行数量进一步下滑，由6月末的194家再减少13家，银行机 构的理财产品存续规模较去年同期下降28.01%。 王一峰认为，随着代销渠道的拓展、非持牌机构理财规模的有序压降，理财公司市占率有望进一步提 升，"马太效应"也将更加凸显。 封闭式产品吸引力提升 从理财产品类型结构来看，开放式理财产品存续规模同比下降。 银行业理财登记托管中心 ...

"与此同时，2025年还有一个相对特殊的因素，即理财使用不合理估值的账户需在年内 完成整改。按照'年中整改过半，年末完成整改'的节奏安排，理财公司具有年内完成'浮 盈'释放的客观诉求，相应过程会增厚特定时段理财收益，在渠道端提升理财产品竞争力， 助推承接居民财富管理需求、扩大理财AUM（资产管理规模）。"王一峰指出，"此外，对 于以股份行为代表的部分中小行来说，扩表相对乏力、利息收入承压背景下，通过考核激励 提升以理财为代表的财富管理中收（中间业务收入）贡献诉求较强，也有助于对理财规模形 成正向拉动。" 从发行主体来看，理财公司的主导性进一步增加，拥有的理财产品存续规模占全市场的 比例达到91.13%。与此同时，拥有存续理财产品的银行数量进一步下滑，由6月末的194家 再减少13家，银行机构的理财产品存续规模较去年同期下降28.01%。 王一峰认为，随着代销渠道的拓展、非持牌机构理财规模的有序压降，理财公司市占率 有望进一步提升，"马太效应"也将更加凸显。 利率下行背景下，"存款搬家"推动理财规模进一步增长。 银行业理财登记托管中心近日发布的2025年三季度《中国银行业理财市场季度报告》 （下称《报告》）显示 ...

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 理财行业在“存款搬家”催化下规模恢复较高增速，截至2025年第三季度末规模达32.13万亿元，创历史新高，预计年末将增长至33.6万亿元 [4] - 资产配置策略转向防御，增配现金及银行存款以筑牢低波安全垫，其占比在2025年第三季度末升至27.5%的历史最高水平，同时理财支持实体经济的比例持续下降至65%的新低 [6][35] - 行业竞争格局重塑，非持牌银行机构理财市占率首次低于10%，中小银行持续退出理财市场并转向纯代销模式，未来通过客户分层和丰富产品线来应对资产欠配压力并把握多资产机遇 [7][8][57] 负债端分析 - 截至2025年第三季度末，理财市场规模为32.13万亿元，年内增长2.18万亿元，同比增长9.42%，增速略高于2025年第二季度，与第一季度持平 [14] - 基于历史规律及当前股市分流效应减弱、存款利率较低的环境，预计2025年第四季度理财规模增长可能高于历年同期，达到约1.5万亿元，推动年末总规模至33.6万亿元 [4][14] - 2025年第三季度理财为投资者创造收益1792亿元，环比微降，但新发产品平均单只募集规模环比上升至22.64亿元，显示“存款搬家”意愿强烈 [5][20] - 收益率方面，2025年9月固收类理财近1年收益率为2.42%，较3年期定存实际利率高出约72个基点，现金管理类理财7日年化收益率为1.33%，流动性优于定存 [5][20] 资产端分析 - 2025年第三季度末，现金及银行存款在理财资产配置中占比达27.5%，为有统计以来最高值，当期新增投资资产中超90%由该类资产贡献 [6][25] - 债市震荡环境下，理财减少了同业存单、债券、权益、公募基金的持仓比例，转而增配存款和回购类资产以追求稳定收益 [6][25] - 理财对同业存单和利率债的配置需求依然较大，截至2025年10月22日的数据显示，其净买入规模已接近或超过2024年同期水平 [6][34] - 受“赎回费新规”影响，理财对公募基金的需求发生结构性变化，可能更多转向ETF、摊余成本法债基和基金专户 [6][28] - 理财支持实体经济的比例持续走低，截至2025年9月末，通过债券、非标等资产支持实体的比例降至65%，占社融存量比例为4.80% [35] 行业竞争格局 - 非持牌银行机构的理财市占率在2025年第三季度末降至8.87%，规模为2.85万亿元，首次低于10% [7][37] - 理财子公司牌照发放持续收紧，自2023年底以来无新牌照获批，部分中小银行选择联合申设或提前退出市场，2025年第三季度末有存续产品的银行机构环比减少13家至181家 [7][41] - 中小银行理财业务规模效应不足，产品线单一，平均单家规模较小，促使更多银行转向纯代销模式，截至2025年第三季度末，已转向或正转向纯代销的银行数量显著增加 [45][48] - 银行代销理财业务成为中收增长点，2025年9月全市场有583家机构跨行代销理财公司产品，较2024年同期增加35家，招商银行2025年第二季度代销理财收入占财富管理中收的37% [51][54] 行业展望与策略 - 面对高息资产减少、监管整改及资产欠配压力，理财行业需坚守绝对收益目标，策略包括加大客户分层和丰富产品线 [8][57] - 低波产品（如配置存款、同业存单、短债）仍是吸收存款流出的基本盘，而基金投资偏好因新规转向ETF/摊余债基/专户，权益投资作为长期趋势仍处于探索阶段 [8][57] - 行业需应对保险通道协议存款集中到期、信托平滑工具整改等挑战，并通过灵活交易利率债、增配二级债基等方式增厚收益 [56][62]

存款利率调整动态 - 近期多家地方中小银行和民营银行密集下调定期存款挂牌利率，部分机构叫停了相对高息产品的自动转存功能 [1][2][3] - 平阳浦发村镇银行三年期及五年期定期存款利率大幅下调80个基点，分别降至1.3%和1.35% [2] - 上海华瑞银行开启年内第7轮降息，三年期定期存款利率下调15个基点至2.15%，五年期存款利率较年初下降60个基点 [2] - 昆明官渡沪农商村镇银行年内第6次调整利率，三年期与五年期存款利率累计均下降75个基点 [2] - 河南嵩县兴福村镇银行、福建华通银行等超20家银行作出调整，多家机构年内已下调存款利率两次以上 [2] 行业背景与影响 - 城商行和农商行净息差水平承压，截至二季度末分别为1.37%和1.58%，较去年末分别收窄1个基点和15个基点 [4] - 下调存款利率旨在压降负债成本，有助于中小银行保持息差基本稳定，提升稳健发展能力 [4] - 贷款市场报价利率已连续五个月维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [4] 未来趋势与银行转型 - 专家预计未来存款利率以及非利息补贴将继续下降，年底前央行有可能实施新一轮降息降准 [4][5] - 存款利率走低及理财市场、资本市场向好，可能导致“存款搬家”现象，对银行依赖息差的传统盈利模式构成冲击 [5] - 商业银行需从“资产决定负债”转向“客户服务决定负债”，通过提供更好的产品和服务留住客户，以管理费和服务费弥补息差下滑 [5]

【环球网财经报道 记者谭雅文】四季度伊始，中小银行掀起了新一轮存款利率调整。十月以来，多家中小银行相继下调存款利率，特别是三年期和五年期 品种降幅显著，部分银行调整幅度达80个基点。市场对存款利率走势以及未来居民资产配置方向展开讨论，在低利率环境深化的背景下，居民存款是否持 续"搬家"？这将为资管市场带来哪些机遇？ 中小银行掀起新一轮降息潮 日前，浙江的平阳浦发村镇银行宣布10月21日起调整存款利率，将三年和五年定期利率分别从2.1%和2.15%下调至1.3%和1.35%，降幅达80个基点。两年期 利率也从1.7%调整至1.2%。广东的汕头海湾农商行宣布于10月18日起调整存款利率，其中三年期和五年期整存整取利率下调0.2%，两年期及以下期限下调 0.15%。 低利率环境下，居民资产重新配置所引发的"存款搬家"现象成为市场关注焦点。中国人民银行最新数据显示，今年前三季度，人民币存款增加22.71万亿 元，其中住户存款增加12.73万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。单看9月住户存款增加2.96万亿元，市场普遍认为9月居民存款搬家出现暂缓迹 象。 然而，业内判断当前谈论存款搬家结束为时尚早。分析人士 ...

核心观点 - 当前经济仍处于通缩环境，政策有进一步宽松空间以推动通胀 [5] - 资本市场是帮助经济走出通缩的关键工具，资产价格重估和牛市逻辑依然存在 [16][17][18][19] - 短期市场震荡源于关键事件未落地，后续存款有望重新流入资本市场推动行情 [13][14][21] 关键宏观经济数据 - 9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，显示消费需求不足 [1] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄，环比持平，表明工业生产端价格疲软 [3] - CPI低于2%和PPI为负确认通缩环境持续，政策需加码以扭转局面 [5] 货币供应量（M1与M2） - 9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，增速比上年同期高1.6个百分点 [6] - 9月末M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，增速较去年同期（-3.3%）大幅提升10.5个百分点 [6] - M2-M1剪刀差收窄至1.2个百分点，创年内新低，主要因国债价格下跌导致定期理财收益受损，资金回流活期推高M1增速 [6][9][10] 居民存款与资本市场流动性 - 9月居民存款增加2.96万亿元，非银行业金融机构存款减少1.06万亿元，表明资金从股市、基金等投资市场回流银行 [10] - 存款回流主因9月A股横盘震荡缺乏赚钱效应，与7-8月市场上涨引发的存款搬家形成对比 [11][12][13] - 若A股后续走出流畅上涨行情，存款将重新加速入场 [14] 政策与市场展望 - 宽松货币政策和积极财政政策基调不变，后续可能进一步加码 [5][6] - 短期市场受三大事件影响呈现观望态势：11月1日前与懂王的第二轮关税谈判、月底重要会议、美联储第二次降息 [21] - 建议提前做好资金配置，等待事件落地后市场方向明确 [22]

近年来，随着我国金融市场的深化发展与居民财富的不断积累，居民资产配置行为逐渐成为观察宏观经 济运行与微观主体决策的重要窗口。中国人民银行近日公布的金融统计数据显示，今年前三季度，人民 币存款增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。可 以看出，近几个月以来，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款仍保持较快增长。 这一变化在资本市场回暖与利率下行的背景下，引发了广泛关注。不少市场机构将居民存款和非银存款 之间的变化，视同居民存款"搬家"到股市。这个理解很通俗，但并不够准确。所谓存款搬家，其实是居 民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款转换成其他资产的现象，本质上是居民资产重新配置的 一种表现。 存款搬家是居民资产选择多元化、市场化程度加深的产物。这背后是我国金融市场持续深化利率市场化 改革、畅通货币政策传导机制。理解这一点，就不必对存款一时的"搬家"或"回流"过度解读甚至焦虑 了。 作为资金的价格，利率的变动犹如指挥棒，引导着资金的流向，存款搬家正是不同金融市场之间收益率 相对变化后产生的结果。比如，当预期债券、股票收益率走高时，人们就会增加持有这类资 ...