报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 下一阶段货币政策将继续实施适度宽松，发挥增量政策和存量政策集成效应 [3] - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：业绩增长、可转债转股预期、红利策略 [4] 货币政策与利率环境 - 2025年12月新发放贷款加权平均利率为3.15%，较9月下降10个基点 [4] - 其中，一般贷款利率为3.55%，较9月下降12个基点；企业贷款利率为3.10%，较9月下降5个基点；票据融资利率为1.14%，按揭贷款利率为3.06%，均与9月持平 [4] - 货币政策和财政政策持续配合，2026年1月央行和财政部宣布推出一揽子“再贷款+贴息”政策，旨在引导金融机构优化信贷结构，强化对实体经济支持 [4] 信贷结构分析 - 贷款结构持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速分别为11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均高于全部贷款增速 [4] - 实施一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间发生、单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期债务，若在2026年3月31日前全额还清，相关记录将不再展示于征信系统 [4] 资管产品与银行存款动态 - 2025年末资管产品总资产达120万亿元，同比增长13.1%，全年增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 其中银行理财规模增长10.6%，公募基金规模增长14.3% [4] - 超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单，资金最终仍沉淀于银行体系 [4] - 这一过程推动了银行存款结构调整，住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升，但合并统计（资管产品与银行存款）后，2025年末同比增速为8.1%，增长态势平稳 [4] 投资建议与标的推荐 - 投资主线一：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - 投资主线二：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - 投资主线三：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4] - 报告提供了推荐标的的盈利预测与估值数据，包括每股收益（EPS）、每股净资产（BVPS）、市净率（PB）和市盈率（PE）预测 [5]

大众理财演进与当前市场环境 - 改革开放48年来，大众理财场景持续变迁，从1978年人均存款约20元（相当于如今2500元）到1998年商品房制度改革启动，再到2013年互联网理财普及，当前理财逻辑已发生根本改变 [2][3] - 无风险收益率持续下行，货币基金收益率从2014年初的6%以上降至如今的1%左右，同时作为居民财富最重要载体的房产在2021年后出现显著回调 [3] - 当前市场热议“存款搬家”，对应三年前开始讨论的“超额储蓄”，中金公司测算2026年将有超50万亿的2-5年期定存资金陆续到期 [3] 存款利率下行与理财转型 - 2025年5月20日起，多家大行1年期定期存款利率下调15个基点至0.95%，大行大额存单5年期产品下架，3年期产品稀缺 [3] - 理财产品全面净值化、规范化，不再承诺保本保息，市场上稳健赚钱机会减少，家庭理财需进行思路调整以寻求更高收益 [3] - 公募基金行业被推至舞台中央，成为存款承接的重要选项，低波固收+、多资产FOF与低波理财同台竞技 [6] 公募基金历史表现 - 根据万得相关指数数据，2018年至2025年间，固收+基金（万得混合债券型一级指数）年化收益率为4.2%，偏债混合型基金指数年化收益率为4.6%，FOF基金（万得偏债混合型FOF指数）年化收益率为3.5%，纯债基金（万得纯债型基金总指数）年化收益率为3.5%，权益基金（万得普通股票型基金指数）年化收益率为8.5% [7] - 2025年，权益基金（万得普通股票型基金指数）涨幅达32.5%，表现突出 [7] - “固收+”产品的价值回归，彰显了A股长期收益的底色 [8] A股市场现状与投资者行为 - 2025年，A股在波动中完成风险偏好修复与长线资金回流，时隔十年再次站上4000点，许多投资者是第一次在4000点之上迎来春节 [8] - 据统计，2025年有2095万A股投资者使用ETF，其收益比炒股平均多赚2.9个百分点，55%的人盈利超过2%，持有120天胜率突破60% [12] - 过去一年里，ETF市场规模从四万亿元跃升至六万亿元，标志着低成本工具与大众理财需求实现无缝契合 [12] ETF投资方向展望 - 2026年上半年重点指数机会包括均衡宽基（如A500ETF）、成长宽基（如科创50ETF、创业板ETF）、以及围绕AI、先进制造、创新药、新能源等产业趋势的行业主题ETF [14] - 多元资产配置方向包括黄金ETF、日经ETF、标普ETF等 [14] - 投资策略建议根据产品特性进行配置，例如产业趋势类ETF以交易为主，低估值科技类ETF以配置为主 [14] 黄金投资与“新三金”概念 - 2025年黄金热度贯穿全年，由货币基金、债券基金和黄金基金组成的“新三金”成为流行的大众理财方式，区别于传统的金饰“老三金” [15] - 2025年至2026年初，黄金价格经历抛物线式上涨：从3000美元到4000美元用了7个月（2025年1月至8月），从4000美元到5500美元仅用了不到5个月（2025年9月至2026年1月） [16] - 黄金在2026年2月初出现单日500点的暴跌，凸显其高波动性，投资者需认识其作为“避险资产”而非“安全资产”的特性 [16][17] 黄金历史周期与当前驱动 - 回顾历史，黄金在1971-1980年经历十年牛市，从35美元涨至850美元；在2001-2011年经历十年牛市，从253美元涨至1895美元 [17] - 当前黄金上涨的主驱动力之一是全球不确定性及美联储降息预期，2026年美联储预计有三次降息（其中两次大概率在4月和7月） [18] - 一旦降息周期临近尾声，支撑黄金上涨的动力将减弱，届时建议大比例兑现利润并降低贵金属在家庭资产中的配置比例 [18] “新三金”的资产配置逻辑 - “新三金”是一种防御型资产组合思路：货币基金提供流动性，债券基金赚取票息收益，黄金基金在市场动荡时对冲风险 [20] - 该组合旨在流动性、稳健性与收益性之间取得平衡，在“可持续的小收益”间寻找“看得见的真价值” [20] - 当前正处于百年未见之大变局，锚定核心矛盾、做好配置、拥抱一定波动，更有可能收获好的投资结果 [18]

核心观点 - 上周（2/2-2/6）二级市场可跟踪资金延续净流出趋势，其中ETF流出显著缩窄，但融资资金流出规模扩大至516.0亿元[2][4] - 央行在四季度货币政策执行报告中明确，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，以保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松[2][4][9] - 展望后市，市场在2月或以震荡为主，节后指数表现有望强于节前，且市场轮动加速是重要特征[2] 流动性专题：央行政策与市场解读 - **货币政策定调**：央行2025年第四季度货币政策执行报告强调下一阶段将灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并探讨了财政金融协同、绿色金融、存款搬家等热点话题[4][9] - **财政金融协同**：政策框架聚焦“再贷款+财政贴息”和风险共担机制，旨在放大政策效能[10] 具体措施包括：将科技创新和技术改造再贷款总额度提升至1.2万亿元，利率降至1.25%；增加支农支小再贷款额度5000亿元，并设立1万亿元民营企业再贷款[11] 中央财政安排风险分担资金，为民营企业及科技创新债券发行提供增信支持[12] - **“存款搬家”分析**：报告指出居民存款增速回落（2025年末资管产品来源于实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%）更多是资产配置结构调整（转向理财、基金等），而非流动性总量流失[13] 资管产品资金主要投向同业存款与存单（2025年末达28.7万亿元，同比增长18.9%），最终仍回流银行体系，因此不影响整体流动性[14][15] 资金供需与市场表现 - **资金供给**：上周新成立偏股类公募基金100.8亿份，较前期减少230.1亿份[26] 股票型ETF净流出60.8亿元[4][26] 融资资金净卖出516.0亿元，较前期扩大441.3亿元，截至2月6日融资余额为26470.5亿元[26] - **资金需求**：上周IPO融资规模为14.0亿元[33] 重要股东净减持66.6亿元，公告的计划减持规模为128.7亿元[33] 限售解禁市值达1019.8亿元，较前期上升[33] - **全球资产表现**：上周大类资产表现为贵金属>美股>A股>港股[5] 具体指数中，COMEX黄金上涨5.1%，COMEX白银上涨3.5%，而创业板指下跌6.5%，恒生科技指数下跌3.3%[6] - **A股风格与行业**：风格表现上，大盘价值>小盘价值>小盘成长>大盘成长[8] 大类行业涨跌幅为必选消费>可选消费>金融>医药生物>周期>TMT[8] 市场情绪与投资者偏好 - **市场情绪**：上周融资买入额为10991.1亿元，占A股成交额比例降至10.2%，融资交易活跃度减弱，股权风险溢价上升[41] 海外市场风险偏好下降，VIX指数回升0.3点至17.8[43] - **交易结构**：各类风格指数及大类行业换手率普遍下降，周期、科创50、北证50、必选消费、沪深300的换手率历史分位数居前[46] - **行业资金流向**：上周建筑材料、社会服务、建筑装饰获各类资金净流入规模较高[50] 从细分资金看，ETF在电子、通信、非银金融行业净流入较高（分别为76.4亿元、17.3亿元、16.1亿元），而在有色金属、食品饮料行业净流出显著[50] 融资资金则大幅净流出电子（-110.5亿元）、有色金属（-91.3亿元）、通信（-44.1亿元）等行业[50] - **ETF申赎偏好**：上周ETF整体净申购255.7亿份[55] 宽基指数中，科创50ETF净申购63.2亿份，而中证500ETF净赎回13.0亿份[55] 行业ETF中，信息技术ETF净申购145.0亿份，原材料ETF净赎回60.0亿份[55] 净申购规模最高的单只ETF为国泰中证全指通信设备ETF（+96.9亿份），净赎回规模最高的为南方中证申万有色金属ETF（-25.1亿份）[56] 外部流动性环境 - **海外央行动向**：美联储理事莉萨・库克认为高通胀的威胁远大于劳动力市场走弱，对支持美联储重启降息持怀疑态度[4][64] 日本央行审议委员Kazuyuki Masu释放鹰派信号，强调有必要进一步提高基准利率以完成政策正常化[4][64] - **利率预期**：根据CME FedWatch工具，市场预期截至2026年2月11日，美联储在3月会议上维持利率在300-325基点区间的概率为80.9%[66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 货币政策以经济稳定和物价回升为考量择机实施，保持宽松方向不变但灵活执行；增强政策利率引导、疏通传导机制，加强财政协同；注重结构性工具运用，国债买卖常态化；以更广视角看待存款“搬家”，广谱利率下行；债市配置力量或增强，哑铃型策略占优 [1][2][5] 各部分总结 货币政策总体思路 - 把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，根据经济金融形势把握政策实施力度、节奏和时机，保持宽松方向并灵活执行 [1][9] 政策利率与传导机制 - 引导短期货币市场利率围绕央行政策利率平稳运行，后续资金价格有望稳定在政策利率附近；持续改革完善贷款市场报价利率，提高报价质量，理顺贷款利率与债券收益率关系，或推动资金进入债券市场 [2][10] 财政金融协同 - 通过公开市场操作支持政府债券发行，缓和供给冲击；通过“再贷款 + 财政贴息”、担保增信等方式实现与财政政策协同 [2][10] 结构性政策 - 2026 年 1 月增加再贷款额度 4000 亿元，目前总额度 1.2 万亿元，打通支农支小再贷款额度与再贴现额度，下调一年期再贷款利率至 1.25%，结构性工具是央行宽松主要抓手 [3][11] 国债买卖 - 完善国债买卖常态化操作机制，去年 10 月开启后常态化开展，未来关注长期收益率变化，或保持几百亿每月买入规模 [3][11] 存款“搬家” - 银行住户和企业存款占比下降、同业存款占比上升，但合并后增速与广义货币 M2 增长基本接近；居民存款腾挪至资管产品后资金回流银行体系，合并考量有助于评估流动性状况 [4][12] 利率走势 - 2025 年 4 季度新发放贷款加权平均利率为 3.15%，较上季度下降 10bps，一般贷款下降 12bps，个人住房贷款基本持平，广谱利率下行，债券利率跟随下行趋势未变 [4][12] 债市趋势 - 基本面承压、融资需求不强保护债市；宽货币预期下资金面持续宽松，短端利率有望下行；节后债券供给压力变化不大、信贷投放节奏放缓，市场配置力量或增强，哑铃型策略占优 [5][14] 对实体经济的看法 - 经济运行稳中有进，GDP 同比增长 5.2%，生产需求稳定、经济总量稳步增长，消费市场活跃，投资结构优化，新动能壮大，民生保障加强 [16] - 积极因素包括新动能加快发展、生产供给增势良好、经济平稳发展基础夯实、总需求持续扩张、消费潜力释放、宏观政策积极有为 [17][18][19] - 风险因素有外部环境复杂严峻、世界经济增长动能减弱、贸易壁垒增多、国内有效需求不足等，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好趋势不变 [21][22] - 物价水平温和回升积极因素增多，CPI、核心 CPI 回升，PPI 降幅收窄，宏观政策协同、市场建设推进等将促进物价合理回升 [23] 下一阶段总体思路 - 坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻相关会议精神，把握高质量发展任务，构建新发展格局，统筹供需关系，深化金融改革和开放，做好逆周期和跨周期调节，支持“四五五”开局 [25] 具体措施 - 货币政策方向：保持金融总量合理增长，实施适度宽松货币政策，根据形势做好调节，保持流动性充裕，引导银行稳固信贷支持 [26] - 信贷政策导向：发挥货币信贷政策导向作用，发展科技金融等，支持重点领域和薄弱环节，优化货币政策工具，完善金融服务体系 [27][28] - 利率与汇率：推进利率市场化改革，把握利率、汇率内外均衡，稳定人民币汇率，引导企业和金融机构增强汇率“风险中性”理念 [29] - 深化金融改革与对外开放：加强债券市场建设，推进人民币国际化，扩大跨境贸易投资开放 [30] - 金融风险防范：构建审慎管理和风险处置机制，防范化解金融风险，充实风险处置资源 [31]

2025年四季度货币政策执行报告核心观点 - 报告延续了适度宽松的货币政策基调，强调稳定均衡的信贷投放，并提出了四点值得关注的表述变化 [5] 对短期货币市场利率的引导 - 新增表述“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，短期货币市场利率主要指DR001与DR007 [1][6] - 央行合意的“平稳运行区间”为政策利率减20个基点至加50个基点之间，利率走廊宽度可能为70个基点 [1][6] - 2025年全年短期市场利率运行在7天期逆回购操作利率减20个基点、加50个基点的范围内，运行更加平稳 [6][7][8] 对社会综合融资成本的定调 - 表述从“推动社会综合成本下降”变为“促进社会综合融资成本低位运行” [2][8] - 隐含信息表明实体融资成本已处于央行相对合意的低位区间，短期内进一步全面降息的概率偏低 [2][8] - 央行将继续“降低银行负债成本”，政策将侧重稳定扩大银行息差，同业存单等短端利率显著上行的概率较低 [2][8] - 2025年5月，央行将7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，推动社会综合融资成本下降 [7] 对汇率功能的强调 - 要求“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”，此表述被放在报告摘要部分 [3][10] - 汇率作为“稳定器”可调节贸易条件，作为“减震器”可吸收海外政策外溢影响，为国内货币政策赢得独立性空间 [3][10] - 发挥上述功能需要保持汇率弹性，强调汇率的内生定价和弹性定价特征 [3][10] 对“存款搬家”问题的回应 - 央行认为居民储蓄在银行存款与资管产品间的配置多元化是长期趋势，主要影响银行负债端结构，但对整个金融体系和实体经济的流动性总量影响有限 [4][11] - 居民存款、企业存款转化为同业存款，最终仍流向银行体系 [4][11] - 政策将更加重视利率等价格指标的变化，而非单纯关注金融总量指标 [4][11]

市场表现与指数动态 - 截至2026年2月11日14点24分，中证银行指数（399986）上涨0.30% [1] - 指数成分股中，青岛银行上涨1.98%，南京银行上涨1.41%，齐鲁银行上涨1.36%，青农商行上涨1.25%，紫金银行上涨1.06% [1] - 跟踪该指数的银行ETF华夏（515020）上涨0.36%，最新报价为1.69元 [1] 行业趋势与“存款搬家”现象 - 在银行存款利率持续下行的背景下，市场普遍认为，2022年至2024年期间的长期限定期存款到期后，资金可能流向利率更高的产品，引发“存款搬家”现象 [1] - 根据央行2025年第四季度《中国货币政策执行报告》，居民和企业的资产配置正更多转向理财、基金等资管产品，从居民和企业募集的资管资金增速持续上升 [1] - 报告同时指出，资管产品新增资产主要投向同业存款和存单，资金最终仍以存款形式回流银行体系，改变的只是银行存款结构 [1] 行业前景与机构观点 - 央行报告认为，从长期来看，上述资产配置变化将持续增强银行的盈利能力与抗周期能力 [1] - 东方证券认为，2026年银行板块有望回归基本面叙事，并看好该板块在2026年的绝对收益 [1] 相关金融产品信息 - 银行ETF华夏（515020）是跟踪中证银行指数（399986）的综合费率最低的ETF [1] - 该ETF的联接基金包括A类（008298）、C类（008299）和D类（024642） [1]

行业动态：银行理财子公司发力现金管理类产品 - 多家银行理财子公司正通过费率优惠、上调持仓上限等方式，积极推广现金管理类理财产品，以吸引客户[1] - 存款利率持续下行促使居民储蓄加速向理财市场迁徙，现金管理类产品成为客户体验和市场份额争夺的关键[1][4] - 银行理财市场未来将呈现“稳中求变”特征，权益类资产的配置价值将凸显，成为增厚收益的重要突破口[1][7] 公司举措：费率与规则调整 - 招银理财在6月19日成立两款现金管理类产品，募集规模分别约为457.50万元和546.92万元，并对4款产品开展费率优惠，将其中两只产品的年化固定投资管理费从0.3%下调至0.01%[3] - 招银理财将一款产品的销售对象拓展至公司客户和私人银行客户，并上调“招赢日日金”产品的单户持仓上限，从5000万元调整至2亿元[3] - 华夏理财批量对22只现金管理类产品开展费率优惠；光大理财将“阳光碧乐活”子产品I类份额的销售服务费降至“0”费率，并增加了同系列另一款产品的销售份额[3] 市场背景：降息与产品优势 - 2025年5月银行降息后，现金管理类产品年化收益优势凸显，叠加债市波动触发避险需求，资金涌入开放式固收类理财产品（占固收增量99.4%）[6] - 5月降息后，国有大行活期存款利率降至0.05%，一年期存款利率降至0.95%，1天期和7天期通知存款利率分别降至0.35%和0.55%[6] - 截至5月底，全市场存续现金管理类理财产品的近7日年化收益率平均水平为1.45%，环比下跌0.08个百分点；近1年收益率平均水平为1.66%，环比下跌0.04个百分点[6] 产品格局变化 - 在存款迁徙和避险需求驱动下，存续现金管理类产品数量上升97款至2054款，存续开放式固收类产品数量上升344款至14401款，而封闭式产品数量因市场震荡下降97款至20095款[6] - 居民存款可能主要分流至风险偏好接近的现金管理类、短债理财，而股市涨幅缓慢时分流存款效能较弱[7] - 银行在存款搬家过程中，可能面临负债期限缩短、稳定性减弱的问题，例如用一年期定存续接到期的三年大额存单，引导定存短期化[7] 市场挑战与展望 - 当前理财市场发展面临制约：信用债收益率在历史低位徘徊，使部分产品收益率或难以突破5年期定存收益“天花板”；市场波动性提升，投资者需适应更频繁的净值波动；监管政策日趋严格可能对产品收益形成约束[7] - 未来产品布局将继续巩固低波动求稳产品的传统优势，同时加快“固收+”等含权产品的创新步伐[7] - 随着投资者风险偏好逐步提升，权益类资产的配置价值将进一步凸显[7]

2026年定期存款到期背景与资金流向展望 - 中国人民银行相关负责人指出，2026年将有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重新定价[1] - 中金公司测算，2026年居民定期存款到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，高于市场约50万亿元的测算[1] - 预计2026年居民全部和1年期以上定期存款到期相比2025年分别增长12%和17%，同比增加8万亿元和10万亿元[1] - 考虑到当前消费意愿偏弱及房地产需求有限，预计活化资金大概率将流向投资领域，银行存款“搬家”或已成市场共识[1] - 2020-2023年间，居民部门积累了年利率在3%以上甚至4%-5%的大量定期存款和大额存单[2] - 2026年到期时，中长期定存类产品利率或降至1%以下，可能促使储户在可承受一定波动下寻求更高收益产品[2] “固收+”产品的发展机遇与市场环境 - 宏观经济在2026年或将延续边际改善，呈现“修复式增长”格局，银行储户风险偏好或整体保持较低水平[1] - 多数居民受收入结构、风险承受能力及投资经验制约，追求本金安全与稳定收益，“低波动”产品可能成为其选择[1] - 2025年5月证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出加大含权中低波动型产品创设力度，适配不同风险偏好投资者需求[2] - 含权中低波动型产品对应了多数“固收+”产品的配置思路[2] - 2025年以来，权益市场结构性机会显现，渠道端的银行理财子公司与公募基金积极推广、布局“固收+”产品[3] - 投资者风险容忍度逐渐温和抬升，多资产配置理念随“固收+”产品流行进一步深入人心[3] - 截至2025年末，全市场“固收+”基金规模合计达2.735万亿元，创历史新高[3] 博时基金的“固收+”产品策略与团队 - 公司认为“固收+”产品比拼的是大类资产配置和相对定价能力，以及各类细分资产的定价能力[4] - 实现能力的基础是经验丰富、历经多轮牛熊周期的投研团队[4] - “固收+”团队由投资经验丰富的老将张李陵领衔，推崇在股债中寻找性价比高的资产进行布局[4] - 张李陵在管理时维持相对积极的久期，在权益和债券之间做好风险平衡，力争降低组合波动[4] - 团队成员高晖在可转债个券基本面研究、定价模型、策略投资等方面具有丰富经验，以“风险控制、价值投资”为核心投资理念[5] - 团队成员静鹏追求长期复合收益，淡化短期排名，股票投资自下而上选股，操作上偏左侧[5] - 团队成员谢泽林根据宏观环境决定股票仓位，选择景气处于上升周期前半段的行业加大配置[5] - 团队成员李石力争绝对收益，注重控制风险和产品风格稳定[5] - 团队成员江海峰基于对宏观环境和资产估值的判断，偏重配置符合中期变化且估值合理偏低的资产[6] - 公司构筑体系化投资，按功能模块进行模块化、网络化编组，实现策略、监控、风险管理的统一协同[7] - 在产品布局上，覆盖低、中、高波的全矩阵产品线，从单一产品向系统化资产配置解决方案升级[7] - 旗下产品覆盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债基金等[7] 博时基金“固收+”产品2025年业绩表现 - 博时稳健回报债券(LOF)A 2025年度净值增长率达5.11%，大幅跑赢0.57%的同期业绩比较基准收益率，同类排名前14%（36/273）[8] - 该基金由罗霄与高晖共同管理，作为低波产品，强调灵活运用利率债，以AA+以上中高等级信用债为主，转债投资围绕中低仓位运行[8] - 博时恒乐债券A 2025年度净值增长率6.74%，同期业绩比较基准收益率为3.63%，同类排名前1/3（157/512）[8] - 该基金由张李陵和江海峰共同管理，以资产配置为指导，在股债中寻找性价比高的资产进行布局[8] - 博时恒旭一年持有期混合A 2025年度净值增长率12.42%，同期业绩比较基准收益率为4.48%，银河证券同类排名前8%（24/313）[9] - 该产品由基金经理静鹏管理，固收资产以票息策略为核心，股票资产兼顾价值与成长的均衡风格[9] - 博时转债增强债券A 2025年净值增长率达35.24%，同期业绩比较基准收益率为0.70%，在银河证券同类排名第2（2/38）[9] - 该基金由过钧和高晖共同管理，行业配置均衡，个券集中，重视自下而上的深度研究[9] - 多只产品跻身银河证券同类排名前列，为投资者提供了丰富且优质的配置方案[9]

货币政策基调与目标 - “促进经济增长、物价合理回升”的政策重要性提升，从Q3货币政策执行报告摘要的第四句前移至Q4报告的第二句[5][7] - 短期降息概率较低，因政策表述从“推动社会综合融资成本下降”改为“促进社会综合融资成本低位运行”[5][8] - 央行将更审慎使用总量型宽货币工具，强调结合海内外形势把握政策力度、节奏和时机[8] 信贷结构与融资成本 - 降低融资成本将主要通过“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”实现，从试点向全国推广[5][8] - 结构性货币政策工具支持领域贷款增长迅速，2025年末科技、绿色、普惠、养老产业、数字经济产业贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%[8] - 未来信贷投放将更注重工具协同与精准滴灌，向中长期、高附加值等重点领域倾斜[8] 汇率与流动性管理 - 汇率调节作用重要性边际提升，“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能”被加入Q4货币政策执行报告摘要部分[5][9] - 2026年人民币具备适度升值基础，有助于平衡贸易、吸引资金回流对冲输入性通胀及缓解企业成本压力[5][9] - 从全社会流动性角度看，存款向资管产品“搬家”并未减少流动性总量，且对债券市场冲击有限[11] 支持领域与风险提示 - 货币政策支持的服务消费领域扩大，从Q3的住宿餐饮、文体娱乐等扩围至Q4的健康产业、数字消费、绿色消费、零售消费领域[12] - 主要风险包括外部不确定性加剧跨境资本与汇率波动、金融监管超预期、政策利率调整超预期[5][13]

全球及中国金融市场开年表现 - 2026年开年A股三大指数集体走高，AI板块掀起涨停潮，有色金属板块表现抢眼，1月有色金属、传媒、石油石化行业涨幅居前，分别累计上涨22.59%、17.94%、16.31% [2] - 美股市场呈现稳健上行态势，道指、纳指稳步攀升，但涨幅相对温和 [2] - 国际黄金价格突破历史高位，伦敦金现货价格在1月29日一度大涨超3% [2] - A股市场上涨呈现结构性，银行、家用电器、非银金融等行业仍处于下跌态势，其中银行板块累计下跌6.65% [3] - 部分A股牛股股价严重偏离基本面，例如志特新材累计上涨234.08%，期间出现7次“20CM”涨停，但公司已提示短期大幅下跌风险 [2][3] 美联储政策与全球流动性 - 特朗普公开施压美联储，主张对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，此事源于对美联储办公楼翻新项目作证问题的指控 [6][7] - 美联储在2026年首次利率会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，暂停了自2025年9月以来的连续3次降息 [7] - 美联储政策基调呈现“鹰派微调”，预计全年仅有1-2次降息，首次降息可能推迟至6月左右 [8] - “美联储影子银行”热度持续升温，其融资成本随美联储暂停降息而上升，违约风险加大，可能引发全球金融市场连锁反应 [7] 中国财政政策与投资主线 - 全国财政工作会议明确定调2026年核心政策为“大力提振消费”，并继续安排资金支持消费品以旧换新 [10] - 政策受益链可分为三个维度：短期直接受益链（如大家电、新能源汽车、智能家居龙头企业）、中期科技创新自强链（如半导体、工业母机、AI硬件）、长期消费基础改善链（如就业服务、职业培训） [10][11] - 2026年A股主线预计呈现“消费复苏”与“科技自强”双轮驱动的结构性格局 [12] 主要资产类别展望 - **A股**：预计结构性行情延续，呈现“消费复苏”与“科技自强”双轮驱动，有色、化工等周期性行业盈利修复空间值得期待，但选股难度加大，部分板块存在估值过高风险 [16][17] - **美股**：短期内有望维持震荡上行，但受美联储政策不确定性等因素制约，难以出现全面牛市，更多是结构性机会，需警惕回调风险 [17] - **黄金**：长期受益于地缘政治不确定性及美联储降息预期，配置价值凸显，短期创历史新高后可能面临回调压力，但回调可视为布局机会 [17] - **美元**：受美联储暂停降息影响，短期有望维持震荡，但长期在降息预期及去美元化趋势下可能逐步走弱 [18] - **债市**：对于风险偏好较低的投资者，国债、高等级信用债等债券资产仍是分散风险的优质选择，具有配置价值 [18] - **港股**：2026年有望迎来估值修复行情，消费、科技龙头有望上涨，但需警惕地缘政治风险与流动性影响 [18]