量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对宽基指数进行多维度数据跟踪与统计，未涉及具体的预测或选股量化模型。报告内容侧重于市场指标的描述性统计与历史对比分析。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中涉及了多个用于衡量市场状态和指数特征的量化指标（因子）。 1. **因子名称：风险溢价**[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收益率与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”应为此差值。具体公式虽未明确给出，但标准计算方式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[25][26]。 2. **因子名称：股债性价比**[44] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，与十年期国债即期收益率（债券收益率）进行比较，其差值用于衡量股票相对于债券的投资吸引力[44]。 * **因子具体构建过程**：计算指数PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差。公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过该因子的历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断市场位置[44]。 3. **因子名称：指数换手率**[16] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃程度。 * **因子具体构建过程**：报告给出了具体的计算方法： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 即按流通股本加权的成分股换手率均值[16]。 4. **因子名称：交易金额占比**[16] * **因子构建思路**：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金流向与关注度。 * **因子具体构建过程**：计算该指数当天的交易金额除以中证全指当天的交易金额[16]。 5. **因子名称：破净率**[52][54] * **因子构建思路**：通过统计市净率小于1的个股占比，反映市场总体的估值低迷程度或悲观情绪。 * **因子具体构建过程**：对于每个宽基指数，计算其成分股中“破净”（市净率PB < 1）的个股数量，再除以该指数的总成分股数量[52][54]。 $$破净率 = \frac{破净个股数}{指数成分股总数}$$ 6. **因子名称：收益分布峰度（超额峰度）**[22][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峭或扁平程度，反映收益分布的集中度和尾部风险。 * **因子具体构建过程**：报告采用超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算峰度后减去正态分布的峰度值3。公式未明确给出，但标准峰度计算公式为： $$峰度 = \frac{E[(X-\mu)^4]}{(E[(X-\mu)^2])^2}$$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前峰度与近5年峰度均值的差值[22][23]。 7. **因子名称：收益分布偏度**[22][23] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度，衡量分布的不对称性，正偏态意味着极端正收益情形更多。 * **因子具体构建过程**：标准偏度计算公式为： $$偏度 = \frac{E[(X-\mu)^3]}{(E[(X-\mu)^2])^{3/2}}$$ 报告中的“当前vs.近5年”列，展示了当前偏度与近5年偏度均值的差值[22][23]。 8. **因子名称：均线相对位置**[12][13] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断短期、中期和长期趋势。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的百分比偏离。例如： $$vsMA5 = \frac{收盘价 - MA5}{MA5} \times 100\%$$ 报告用此判断指数是否跌破或站上某条均线[12][13]。 9. **因子名称：近250日高位/低位相对位置**[12][13] * **因子构建思路**：衡量指数当前价格处于近期（250个交易日）价格区间中的位置，用于判断是否接近阶段高点或低点。 * **因子具体构建过程**：计算收盘价相对于近250交易日最高价和最低价的百分比偏离。例如： $$vs近250日高位 = \frac{收盘价 - 近250日高位}{近250日高位} \times 100\%$$ 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了各因子在特定时点（2026年1月26日）的截面取值或历史分位值，属于描述性统计，而非预测性因子的绩效测试。 **各宽基指数在报告基准日（2026-01-26）的因子取值如下：** 1. **风险溢价**：上证50为0.57%，沪深300为0.09%，中证500为-0.98%，中证1000为-1.25%，中证2000为-1.59%，中证全指为-0.67%，创业板指为-0.91%[29]。其近5年历史分位值分别为：76.11%， 55.16%， 16.27%， 15.16%， 12.22%， 22.38%， 27.54%[26][29]。 2. **PE-TTM分位值（近5年）**：中证500为99.92%，中证1000为99.92%，中证2000为93.14%，中证全指为99.83%，沪深300为86.78%，上证50为81.9%，创业板指为63.39%[40][41]。 3. **股债性价比状态**：没有指数高于其80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其20%分位（危险值）[44]。 4. **交易金额占比**：沪深300为24.7%，中证1000为21.8%，中证500为21.46%[16]。 5. **指数换手率**：中证2000为5.34，创业板指为4.87，中证1000为4.06，中证500为3.13，中证全指为2.67，沪深300为1.1，上证50为0.53[16]。 6. **股息率分位值（近5年）**：创业板指为56.12%，沪深300为35.45%，上证50为32.81%，中证全指为25.45%，中证1000为23.47%，中证500为1.07%，中证2000为0.58%[49][51]。 7. **破净率**：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为9.8%，中证1000为6.9%，中证全指为5.26%，中证2000为2.25%[55]。 8. **收益分布峰度（当前vs近5年）**：创业板指负偏离最大（-2.67），中证500负偏离最小（-1.51）[22][23]。 9. **收益分布偏度（当前vs近5年）**：创业板指负偏态最大（-0.64），中证500负偏态最小（-0.40）[22][23]。 10. **均线位置**：创业板指跌破10日均线（vsMA10为-0.4%）[12][13]。中证500、中证1000、中证2000、中证全指均创近250日新高后回调[12]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告中对多个宽基指数进行了多维度指标跟踪，这些指标可视为用于评估市场状态和风格的量化因子。 **1. 因子名称：连阴连阳天数** * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[14]。 * **因子具体构建过程**：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价涨跌。若当日收益率为正，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若当日收益率为负，则连阴天数加1（以负数表示），连阳天数重置为0；若当日收益率为0，则可能将连续天数重置为空[14]。最终输出一个带符号的整数，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[14]。 **2. 因子名称：均线相对位置** * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数所处的趋势阶段和强弱[17]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的移动平均值，常用周期包括5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）、250日（MA250）[18]。然后计算当前收盘价相对于各条均线的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{当前收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ 根据偏离百分比的正负和大小，判断指数是突破、贴近还是跌破某条均线[17][18]。 **3. 因子名称：交易金额占比** * **因子构建思路**：计算特定指数成分股总成交金额占全市场（以中证全指为代表）总成交金额的比例，用以观察资金在不同风格板块间的流向和集中度[3][20]。 * **因子具体构建过程**：在交易日T，对于特定宽基指数，其交易金额占比计算公式为： $$交易金额占比_T = \frac{该指数所有成分股在T日的成交金额之和}{中证全指所有成分股在T日的成交金额之和} \times 100\%$$ 报告中使用该指标比较了主要宽基指数的资金吸引力[3][20]。 **4. 因子名称：指数换手率** * **因子构建思路**：衡量指数整体交易的活跃程度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[20]。 * **因子具体构建过程**：采用流通市值加权的方式计算指数换手率，公式为： $$指数换手率_T = \frac{\sum (成分股流通股本_T \times 成分股换手率_T)}{\sum (成分股流通股本_T)}$$ 其中，成分股换手率通常由当日成交股数除以流通股本计算得到[20]。 **5. 因子名称：收益分布峰度与偏度** * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，刻画收益分布的尖锐程度和对称性，以评估市场收益的稳定性和极端风险[25][26]。 * **因子具体构建过程**： * **峰度**：计算指数日收益率序列的四阶中心矩与标准差四次方的比值，再减去3（正态分布的峰度值）。报告中的“峰度负偏离”指当前峰度值低于近5年历史峰度均值[25][26]。 $$峰度 = \frac{E[(R-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3$$ 其中，\(R\)为日收益率序列，\(\mu\)为序列均值，\(\sigma\)为标准差。 * **偏度**：计算指数日收益率序列的三阶中心矩与标准差三次方的比值。正偏态表示收益率分布有长的右尾，负偏态表示有长的左尾[25][26]。 $$偏度 = \frac{E[(R-\mu)^3]}{\sigma^3}$$ **6. 因子名称：风险溢价** * **因子构建思路**：用指数的预期收益率（通常用市盈率倒数或股息率近似）减去无风险利率（以十年期国债即期收益率为参考），衡量投资者因承担市场风险而要求的额外回报，用于判断市场的相对估值和投资价值[28][32]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用指数的市盈率倒数（E/P）作为预期收益率的代理变量。风险溢价计算公式为： $$风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - 十年期国债即期收益率$$ 同时，计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以判断其当前位置[32]。 **7. 因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）** * **因子构建思路**：使用最近四个季度的净利润总和计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[40][43]。 * **因子具体构建过程**：对于指数而言，其PE-TTM通常为成分股市盈率的市值加权或调和平均数。报告重点关注其当前值以及相对于近1年、近5年历史数据的分位值[43][44]。 **8. 因子名称：股债性价比** * **因子构建思路**：是风险溢价因子的另一种表现形式，直接对比股票资产与债券资产的预期收益率之差，用于进行大类资产配置的决策参考[47]。 * **因子具体构建过程**：计算公式与风险溢价一致，即PE-TTM的倒数与十年期国债即期收益率之差[47]。报告通过比较该值与其历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来判断股票的相对吸引力[47]。 **9. 因子名称：股息率** * **因子构建思路**：衡量指数成分股现金分红的回报率，是高股息或红利投资风格的核心指标，尤其在市场低迷或利率下行期受到关注[49][56]。 * **因子具体构建过程**：指数股息率通常为成分股过去一年现金分红总额与指数总市值的比率。报告跟踪其当前值、历史均值及分位值[54]。 **10. 因子名称：破净率** * **因子构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，反映市场整体的悲观程度或估值洼地情况[55][58]。 * **因子具体构建过程**：对于指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{市净率<1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$ 报告展示了各主要宽基指数的当前破净率[58]。 因子的回测效果 本报告为市场状态跟踪报告，展示了各因子在特定时点（2026年1月23日）的截面数据或状态描述，并未提供因子在历史回溯测试中的表现指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，无因子的量化回测效果部分。 报告中对部分因子的状态给出了定性评价，例如： * **风险溢价**：中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[29]；上证50的风险溢价分布更集中[35]。 * **PE-TTM**：中证500和中证1000估值连续达到近1年和近5年峰值[43]。 * **股息率**：高股息率在市场利率下行期的表现尤为突出[49]。 * **破净率**：破净占比越高，低估的情况越普遍；占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[57]。

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳天数因子**[12] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转趋势。[12] * **因子具体构建过程**：对于每个交易日，从当日开始向前回溯，若指数日收益率连续为正，则连阳天数累加；若连续为负，则连阴天数累加（以负数表示）。当收益率符号改变时，计数重置。最终输出一个代表连续天数的数值，正数表示连阳，负数表示连阴。[12] 2. **因子名称：均线突破因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期的移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数短期、中期和长期的趋势强度。[15][16] * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日、250日简单移动平均线（MA）。然后计算收盘价相对于各条均线的百分比偏离度。公式为： $$ vsMA_N = (Close / MA_N - 1) \times 100\% $$ 其中，$Close$为当日收盘价，$MA_N$为N日移动平均线。该值大于0表示收盘价位于均线之上，反之则在均线之下。[16] 3. **因子名称：近N日高位/低位突破因子**[15][16] * **因子构建思路**：通过判断指数收盘价是否突破过去一段时期（如250个交易日）的最高价或最低价，来识别趋势的延续或极端状态。[15][16] * **因子具体构建过程**：计算指数在过去250个交易日内的最高收盘价（近250日高位）和最低收盘价（近250日低位）。然后计算收盘价相对于这两个极值的百分比偏离度。公式为： $$ vsHigh_{250} = (Close / High_{250} - 1) \times 100\% $$ $$ vsLow_{250} = (Close / Low_{250} - 1) \times 100\% $$ 其中，$High_{250}$和$Low_{250}$分别代表近250日最高收盘价和最低收盘价。收盘价创出新高时，$vsHigh_{250}$为0%。[16] 4. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度（Skewness）和超额峰度（Excess Kurtosis），来量化收益分布的不对称性和尾部风险特征。[24][25] * **因子具体构建过程**：基于指数过去一段时期（如近一年）的日收益率序列，计算其偏度和峰度。报告中使用的峰度为超额峰度，即在计算峰度后减去正态分布的峰度值3。偏度为正表示分布右偏（极端正收益更多），为负表示左偏（极端负收益更多）。峰度值越大，表示收益率分布更集中，尾部更薄；负的峰度值表示分布比正态分布更平坦。[24][25] 5. **因子名称：风险溢价因子**[27][31] * **因子构建思路**：计算股票指数预期收益率与无风险收益率之差，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值。[27][31] * **因子具体构建过程**：使用指数的市盈率倒数（1/PE-TTM）作为股票预期收益率的代理变量，减去十年期国债即期收益率作为无风险利率，得到风险溢价。公式为： $$ 风险溢价 = \frac{1}{PE\_TTM} - R_f $$ 其中，$PE\_TTM$为指数滚动市盈率，$R_f$为十年期国债即期收益率。同时，计算该风险溢价在近1年、近5年历史数据中的分位值，以判断当前风险溢价的相对水平。[31] 6. **因子名称：估值分位因子（PE-TTM）**[39][42][44] * **因子构建思路**：将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史序列中，计算其所处的百分比位置，以判断当前估值的高低。[39][42][44] * **因子具体构建过程**：首先获取指数当前的PE-TTM值。然后，分别计算该值在近1年和近5年历史PE-TTM序列中的分位值（Percentile）。例如，近5年分位值为100%表示当前估值处于近5年最高水平。[42][44] 7. **因子名称：股债性价比因子**[46] * **因子构建思路**：比较股票市场与债券市场的相对吸引力，通常用股票收益率（市盈率倒数）与债券收益率之差来表示。[46] * **因子具体构建过程**：该因子构建过程与风险溢价因子相同，即： $$ 股债性价比 = \frac{1}{PE\_TTM} - R_f $$ 其中$R_f$为十年期国债即期收益率。报告通过观察该值相对于其历史分位数（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）的位置来判断股债资产的相对配置价值。[46] 8. **因子名称：股息率因子**[48][53] * **因子构建思路**：计算指数成分股的现金分红回报率，作为价值投资和红利策略的参考指标。[48][53] * **因子具体构建过程**：指数股息率为其成分股股息率的加权平均。报告展示了当前股息率及其在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值，用于评估当前股息率在历史上的相对水平。[53] 9. **因子名称：破净率因子**[54][57] * **因子构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场整体的估值悲观程度或极端低估情况。[54][57] * **因子具体构建过程**：对于指数中的每一个成分股，判断其市净率是否小于1。破净率即为市净率小于1的个股数量除以指数总成分股数量。公式为： $$ 破净率 = \frac{Count(PB < 1)}{Total Count} \times 100\% $$ 该值越高，表明市场整体估值越低。[57] 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各宽基指数在不同因子上的截面取值和状态描述，并未提供基于这些因子的选股模型回测结果，如多空组合收益、IC、IR等。因此，此处列出报告截止日（2026年1月22日）各主要宽基指数在关键因子上的具体取值。） 1. **连阴连阳天数因子**：上证50日K连阴天数为5天[12]；中证500、中证1000、中证2000、中证全指、创业板指日K连阳天数均为2天[12]。 2. **均线突破因子**：创业板指收盘价高于其5日均线（vsMA5为0.3%）[16]；中证500收盘价高于其所有列示均线，且相对于MA60偏离度达13.2%[16]。 3. **近250日高位突破因子**：中证500与中证2000收盘价均触及其近250日高位（vs近250日高位为0.0%）[15][16]。 4. **收益分布形态因子**：当前峰度负偏离最大的是创业板指（当前vs.近5年为-2.82），最小的是中证500（-1.58）[24][25]。当前负偏态最大的是创业板指（当前vs.近5年为-0.68），最小的是中证500（-0.43）[24][25]。 5. **风险溢价因子**：当前风险溢价最高的是创业板指（1.00%），最低的是上证50（-0.47%）[31]。近5年分位值最高的是创业板指（76.75%）和中证2000（76.35%），最低的是上证50（30.32%）[31]。 6. **估值分位因子（PE-TTM）**：近5年历史分位值最高的是中证500和中证1000（均为100.0%），较低的是创业板指（63.47%）和上证50（81.74%）[42][44]。 7. **股债性价比因子**：所有指数当前股债性价比均未高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 8. **股息率因子**：当前股息率最高的是上证50（3.27%），最低的是中证2000（0.69%）[53]。近5年历史分位值较高的是创业板指（57.85%）和沪深300（37.02%），较低的是中证2000（0.41%）和中证500（3.39%）[53]。 9. **破净率因子**：当前破净率最高的是上证50（24.0%），最低的是中证2000（2.3%）[57]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化预测或选股模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指标进行了跟踪和计算，这些指标可视为观察市场状态或构建因子的基础元素。以下是报告中涉及的主要因子及其构建方式： 1. **因子名称：均线突破因子** * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断短期市场趋势和动量强度[15]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各周期移动平均线的百分比偏离度。具体公式为： $$ vsMA_N = \frac{Close - MA_N}{MA_N} \times 100\% $$ 其中，$Close$ 代表指数当日收盘价，$MA_N$ 代表N日移动平均线（报告中N取5, 10, 20, 60, 120, 250）[16]。同时，报告也计算了收盘价相对于近250交易日最高价和最低价的偏离度，构建思路类似[16]。 2. **因子名称：价格高位突破因子** * **因子构建思路**：识别指数是否突破近期价格区间的高点，作为市场强势和动量延续的信号[15]。 * **因子具体构建过程**：记录指数在过去250个交易日内的最高价（近250日高位）。计算当日收盘价与该最高价的差值或比率，判断是否创出新高。报告中，中证500收盘价等于其近250日高位，即实现突破[16]。 3. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）** * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，刻画收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，以评估市场风险结构[23]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度 (Skewness)**：衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加，负偏态反之[23]。报告对比了当前偏度与近5年历史偏度。 * **峰度 (Kurtosis)**：衡量收益率分布的尖峭程度。报告中的计算减去了3（正态分布峰度），因此“峰度负偏离”表示当前分布比近5年历史分布或正态分布更平坦[24]。峰度越大，说明收益率分布更集中[23]。 4. **因子名称：风险溢价 (Risk Premium)** * **因子构建思路**：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，用以衡量市场风险补偿和投资价值[26]。 * **因子具体构建过程**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考。风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告给出了各宽基指数的当前风险溢价具体数值，并计算了其在近1年、近5年历史序列中的分位值[30]。 5. **因子名称：股债性价比 (Equity Bond Yield Gap)** * **因子构建思路**：比较股票市场与债券市场的相对吸引力，常用指标是股票市场收益率（如E/P）与长期国债收益率之差[45]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用各指数市盈率（TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标[45]。并设置了基于近5年数据的80%分位值（机会值）和20%分位值（危险值）作为参考阈值[45]。 6. **因子名称：估值分位因子 (PE-TTM Percentile)** * **因子构建思路**：将指数当前市盈率（TTM）置于其历史时间序列中，观察其所处的百分比位置，以判断估值相对高低[38]。 * **因子具体构建过程**：计算指数当前PE-TTM在指定历史窗口（如近1年、近5年、全历史）内的分位值。公式本质上是计算历史数据中小于等于当前值的样本比例[41][42]。 7. **因子名称：股息率 (Dividend Yield)** * **因子构建思路**：衡量上市公司现金分红回报率的指标，是高股息投资风格的核心因子[47]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了各宽基指数的当前股息率数值，并计算了其在近1年、近5年及全历史中的分位值，以评估其相对水平[52]。 8. **因子名称：破净率 (Price-to-Book Ratio < 1 Percentage)** * **因子构建思路**：计算市净率（PB）小于1的个股数量占指数成分股总数的比例，反映市场整体的低估程度或悲观情绪[53][55]。 * **因子具体构建过程**：统计指数成分股中，股价低于每股净资产的个股数量，再除以成分股总数，得到破净率[56]。破净率越高，表明市场低估越普遍[55]。 因子的回测效果 本报告主要为截面数据展示和历史对比，未提供基于这些因子的分层回测、多空组合收益等量化回测结果。报告中所列“测试结果”实为各因子在特定时点（2026年1月21日）对于不同宽基指数的截面取值和与历史区间的比较，具体如下： 1. **均线突破因子**：各宽基指数 vsMA5、vsMA10 等具体百分比数值[16] 2. **价格高位突破因子**：中证500 vs近250日高位为0.0%，表示触及高点；其他指数均为负值，表示未突破[16] 3. **收益分布形态因子**： * **峰度偏离**：创业板指当前峰度较近5年峰度负偏离最大（-2.71），中证500负偏离最小（-1.63）[24] * **偏度偏离**：创业板指当前偏度较近5年偏度负偏离最大（-0.66），中证500负偏离最小（-0.43）[24] 4. **风险溢价因子**： * **当前值**：中证500最高（1.11%），上证50最低（-0.12%）[30] * **近5年分位值**：中证500最高（84.37%），上证50最低（45.40%）[30] 5. **股债性价比因子**：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[45] 6. **估值分位因子 (PE-TTM)**： * **近5年分位值**：中证500最高（100.0%），创业板指最低（62.4%）[41][42] * **当前值 vs 近1年均值±1倍标准差**：中证500当前值超出近1年均值+1倍标准差12.34%，创业板指超出2.92%[42] 7. **股息率因子**： * **当前值**：上证50最高（3.26%），中证2000最低（0.70%）[52] * **近5年分位值**：创业板指最高（58.18%），中证2000最低（1.32%）[4][52] 8. **破净率因子**：上证50最高（24.0%），中证2000最低（2.5%）[4][56]

量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化预测或选股模型，但详细构建并计算了多个用于评估市场状态和宽基指数投资价值的量化因子。 1. **因子名称：连阴连阳天数**[11] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来跟踪市场的短期趋势强度和持续性[11]。 * **因子具体构建过程**：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价涨跌。若当日收益率为正，则连阳计数加1，连阴计数清零；若为负，则连阴计数加1（以负数表示），连阳计数清零；若为平盘，则计数清零。最终输出一个带符号的整数，正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[11]。 2. **因子名称：指数与均线比较**[14][15] * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价相对于不同周期移动平均线（MA）的偏离百分比，来判断指数短期、中期和长期的趋势位置及支撑压力情况[14]。 * **因子具体构建过程**：首先，计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日和250日简单移动平均线。然后，计算当日收盘价相对于各均线的偏离百分比。公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，`vsMA5` 即为收盘价相对于5日均线的偏离百分比[15]。 3. **因子名称：指数换手率**[17][18] * **因子构建思路**：衡量指数成分股整体的交易活跃度，反映市场资金关注度和流动性状况[17]。 * **因子具体构建过程**：采用流通股本加权平均的方式计算指数整体换手率。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 其中，成分股换手率为该股票当日成交量与其流通股本之比[18]。 4. **因子名称：日收益率分布形态（峰度与偏度）**[24][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，分析收益率分布的集中程度和对称性，以评估市场收益的极端风险和分布特征变化[24]。 * **因子具体构建过程**：首先，选取特定时间窗口（如近一年）的指数日收益率序列。然后，计算该序列的峰度（Kurtosis）和偏度（Skewness）。报告中采用的峰度为超额峰度，即在计算值基础上减去正态分布的峰度3。偏度大于0表示正偏（右偏），极端正收益更多；小于0表示负偏（左偏），极端负收益更多[25]。 5. **因子名称：风险溢价**[27][31] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算股票指数收益率与其之差，衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[27]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价通常定义为股票指数的预期收益率减去无风险利率。在报告的跟踪计算中，采用了指数的市盈率倒数（E/P）作为预期收益率的简化替代。具体公式为： $$风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率。报告同时计算了该风险溢价在近1年、近5年时间窗口内的历史分位值、均值及波动率[31]。 6. **因子名称：PE-TTM分位值**[39][42][43] * **因子构建思路**：将指数当前的滚动市盈率（PE-TTM）置于其历史数据中，计算其所处的百分位位置，以判断当前估值在历史上的相对高低水平[39]。 * **因子具体构建过程**：首先，获取指数在指定历史窗口（如近5年）内每个交易日的PE-TTM数据序列。然后，将当前PE-TTM值与该历史序列进行比较，计算其百分位排名。公式可表示为： $$分位值 = \frac{历史序列中小于等于当前值的样本数}{历史序列总样本数} \times 100\%$$ 报告分别计算了近1年和近5年两个时间窗口的历史分位值[42][43]。 7. **因子名称：股债性价比**[46] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率（以PE倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债利率）的差值，来判断股票和债券两类资产的相对吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：该因子是“风险溢价”因子的另一种表述和应用。构建过程与风险溢价相同，即计算 $\frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$。报告通过绘制该值的走势图，并叠加其历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）和均值±1倍标准差区间，进行历史对比分析[46]。 8. **因子名称：股息率历史分位值**[48][53] * **因子构建思路**：将指数当前的股息率置于其历史数据中，计算其所处的百分位位置，以评估当前分红回报率在历史上的相对水平，辅助判断红利风格的投资价值[48]。 * **因子具体构建过程**：与PE-TTM分位值计算方法类似。获取指数在指定历史窗口（近1年、近5年）内每个交易日的股息率数据序列，计算当前股息率在该序列中的百分位排名[53]。 9. **因子名称：破净率**[54][57] * **因子构建思路**：计算指数成分股中市净率（PB）小于1的股票数量占比，反映市场整体估值水平是否处于极端低估状态，以及市场的悲观或乐观情绪[54]。 * **因子具体构建过程**：首先，判断指数中每只成分股是否“破净”，即其市净率是否小于1。然后，统计破净的个股数量，并计算其占指数总成分股数量的比例。公式为： $$破净率 = \frac{破净个股数}{指数总成分股数} \times 100\%$$ 报告跟踪了各宽基指数的破净率及其变化趋势[57]。 因子的回测效果 本报告未对上述因子进行预测能力（如选股阿尔法）的回测，但给出了各因子在特定时点（2026年1月20日）对于不同宽基指数的具体计算结果，可作为因子取值的横截面展示。 1. **连阴连阳天数因子**：上证50为-3日，创业板指为-3日，中证500为3日，中证2000为3日，其余指数该日未形成连阴或连阳[11]。 2. **指数与均线比较因子**：以`vsMA5`为例，上证50为-0.6%，沪深300为-0.4%，中证500为0.1%，中证1000为-0.6%，中证2000为-0.3%，中证全指为-0.3%，创业板指为-1.8%[15]。 3. **指数换手率因子**：中证2000为4.83%，创业板指为3.57%，中证1000为3.39%，中证500为2.59%，中证全指为2.25%，沪深300为0.86%，上证50为0.36%[17]。 4. **日收益率分布形态因子**：以“当前vs.近5年”峰度变化为例，创业板指为-2.68，中证2000为-2.28，中证全指为-2.01，中证1000为-1.93，沪深300为-1.88，上证50为-1.76，中证500为-1.58[25]。以“当前vs.近5年”偏度变化为例，创业板指为-0.65，中证2000为-0.56，中证1000为-0.53，中证全指为-0.52，上证50为-0.49，沪深300为-0.46，中证500为-0.42[25]。 5. **风险溢价因子**：当前值，上证50为-0.18%，沪深300为-0.34%，中证500为-0.49%，中证1000为-1.01%，中证2000为-1.00%，中证全指为-0.60%，创业板指为-1.79%[31]。近5年分位值，上证50为43.17%，沪深300为36.98%，中证500为29.76%，中证1000为19.84%，中证2000为20.56%，中证全指为24.60%，创业板指为11.43%[31]。 6. **PE-TTM分位值因子**：近5年历史分位值，中证500为99.83%，中证1000为99.59%，中证全指为99.50%，沪深300为88.43%，上证50为83.14%，创业板指为61.74%，中证2000为91.57%[43]。 7. **股债性价比因子**：所有指数当前值均未高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46]。 8. **股息率历史分位值因子**：近5年历史分位值，创业板指为58.51%，沪深300为37.27%，上证50为32.89%，中证全指为27.60%，中证1000为24.38%，中证500为5.95%，中证2000为2.40%[53]。 9. **破净率因子**：上证50为24.0%，沪深300为16.33%，中证500为10.2%，中证1000为6.9%，中证全指为5.42%，中证2000为2.55%[57]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告中对多个市场指标（可视为因子）进行了计算和跟踪，具体如下： 1. **因子名称**：连阴连阳因子[12] * **因子构建思路**：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，来衡量市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * **因子具体构建过程**：从指定起始日开始，逐日判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若当日上涨，则连阳计数加1，连阴计数重置为空；若当日下跌，则连阴计数加1（以负数表示），连阳计数重置为空[12]。 2. **因子名称**：均线比较因子[13][15] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数所处的短期、中期和长期趋势状态[13][15]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日和250日简单移动平均线。然后计算当前收盘价相对于各均线的偏离百分比，公式为： $$偏离百分比 = (收盘价 / 移动平均线 - 1) * 100\%$$ 根据偏离百分比的正负和大小，判断指数是“突破”还是“跌破”相应均线[13][15]。 3. **因子名称**：风险溢价因子[26][28] * **因子构建思路**：计算股票指数收益率与无风险收益率（以十年期国债即期收益率为参考）的差值，用以衡量投资股票市场所获得的超额回报，评估其相对投资价值[26][28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算通常基于预期收益率。报告中展示的“当前风险溢价”可能为指数的近期收益率（如近12个月股息率加上预期盈利增长率）减去当前十年期国债即期收益率。同时，计算该风险溢价在近1年和近5年历史数据中的分位值，以判断当前水平的相对高低[28][30]。 4. **因子名称**：PE-TTM（滚动市盈率）因子[38][41] * **因子构建思路**：使用公司最近四个季度（Trailing Twelve Months）的总净利润除以总市值，作为衡量市场估值水平的核心指标[38][41]。 * **因子具体构建过程**：对于指数，其PE-TTM通常为成分股的总市值之和除以成分股最近四个季度的净利润之和。报告同时计算了当前PE-TTM在近1年和近5年历史数据中的分位值[41][42]。 5. **因子名称**：股债性价比因子[45] * **因子构建思路**：将股票市场的潜在收益率（常用PE-TTM的倒数，即盈利收益率）与债券市场收益率（十年期国债即期收益率）进行比较，辅助进行大类资产配置决策[45]。 * **因子具体构建过程**：计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告通过对比该值与其近5年历史分位数（如80%分位和20%分位）来判断股票资产相对于债券的吸引力[45]。 6. **因子名称**：股息率因子[47][52] * **因子构建思路**：计算指数成分股现金分红总额与指数总市值的比率，反映投资该指数所能获得的现金分红回报率，是高红利投资风格的核心指标[47][52]。 * **因子具体构建过程**：指数股息率通常计算为成分股最近12个月现金分红总额之和除以指数的总市值。报告跟踪了该因子的当前值、历史均值及在近1年、近5年内的历史分位值[52]。 7. **因子名称**：破净率因子[53][56] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，用以衡量市场总体的估值低迷程度和悲观情绪[53][56]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数中每只成分股的市净率（股价/每股净资产）。然后统计市净率小于1的个股数量，最后计算该数量占指数总成分股数量的百分比，即为破净率[53][56]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子分层测试、多空组合收益等传统因子回测结果，而是展示了各因子在特定截止日（2026年1月19日）的截面取值或状态，具体如下： 1. **连阴连阳因子**：上证50日K连阴2天，创业板指日K连阴2天；中证500、中证1000、中证2000周K连阳3天；中证2000、中证全指季K连阳5天[12]。 2. **均线比较因子**：创业板指跌破5日及10日均线，上证50跌破20日均线；中证1000、中证2000和中证全指突破5日均线；中证500突破近250日高位[15]。 3. **风险溢价因子**：近5年分位值较高的指数为中证2000（79.52%）和中证500（72.62%），较低的为上证50（44.92%）和创业板指（32.06%）[3][30]。 4. **PE-TTM因子**：近5年分位值较高的指数为中证500（100.0%）和中证1000（99.92%），较低的为上证50（82.81%）和创业板指（63.64%）[4][41][42]。 5. **股债性价比因子**：没有指数高于其近5年80%分位（机会值）；中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[4][45]。 6. **股息率因子**：近5年历史分位值较高的指数为创业板指（57.93%）和沪深300（37.69%），较低的为中证500（5.7%）和中证2000（1.4%）[4][50][52]。 7. **破净率因子**：当前破净率分别为上证50（24.0%）、沪深300（16.67%）、中证500（10.2%）、中证1000（6.9%）、中证2000（2.75%）和中证全指（5.5%）[4][56]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从宽基指数看 截至2026 - 01 - 16 本周中证500等多数指数上涨 沪深300等下跌 从Barra风格因子看 BETA等因子收益最好 流动性等因子表现最差 [11] - 股票策略整体可谨慎乐观 短期震荡消化获利盘 中期震荡上行格局未改 需警惕过度交易板块回调 关注经济数据与财报验证对基本面的扰动 [11] - 当前情绪修复偏乐观 中大盘股收益变强 指数外获利能力较差 基差持续收敛 日内Alpha和交易型Alpha环境未回暖 基差成本较好 超额环境偏弱 尾部风险中等偏高 [11] - 股票多头策略可增仓交易型Alpha或日内Alpha 严控小微盘敞口 中性策略可把握低成本建仓窗口 增仓复制T及不依赖小微盘收益贡献的严控敞口类策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾 - 因子日历总览 本周权益市场上涨 宽基指数多数上升 收益最好的风格因子为BETA 成长 动量 表现最差的为流动性 残差波动率 大小盘 [15][16] - 主要宽基指数回顾 本周宽基指数多数上升 波动率多数下降 短期和中期市场活跃度均处于中高位置 [18][21][24] - 权益行业指数回顾 本周有41.9%的行业获得正收益 计算机板块领跑 收益率最高的三个行业为计算机 电子 有色金属 最低的为农林牧渔 房地产 国防军工 [28][29] - 权益风格因子回顾 BETA 成长 动量因子表现较好 本周巨潮风格指数半数上升 收益率最高的为小盘成长 中盘成长 小盘价值 最低的为大盘成长 中盘价值 大盘价值 [31][37][39] - 股指期货市场回顾 贴水收敛 波动率多数上升 IF IC IM基差均收敛 各合约对冲预估影响中性产品平均收益 [41][44][46] - 期权市场回顾 本周隐波普升 预计有利于买权和套利策略 [50] 策略环境监控 - 中性及指增策略日内Alpha环境监控 流动性和波动率因素有利于日内Alpha积累 但资金净流出不利于积累 [53][55][61] - 中性及指增策略交易型Alpha环境监控 股票流动性和融资余额因素有利于积累 但中盘风格和能打败基准指数的股票数量回落不利于积累 [62][70][73] - 中性及指增策略持有型Alpha环境监控 细分宽基指数收益率和个股涨跌数量等部分指标有利于积累 但低换手Alpha环境等部分指标不利于积累 [74][88][91] - 中性策略对冲环境监控 基差波动率微幅下降 成本管控压力上升 [98][104] 未来策略研判 - 从20日滚动收益看 中证1000 中证2000 中证500相对沪深300收益处于极高区间 沪深300收益处于较高区间 [106] - 衍生品期权情绪维度显示中证1000 沪深300 中证500情绪整体维持谨慎但结构分化 期货情绪维度显示市场情绪有所修复 [108][111][113] - 风险偏好较高 市场交易额处于极高区间 [116][119] - 当前风格关注倍数显示中证1000处于正常区间 中证2000处于较低区间 中证500处于极高区间 [122] - 盈利利差方面 中证1000处于较低区间 中证500 中证2000 沪深300处于极低区间 股息利差均处于正常区间 [123][127] - TMT板块交易热度处于较高区间 小微盘等板块处于正常区间 全市场交易额处于极高区间 [130]

文章核心观点 文章旨在系统性地介绍和梳理股票市场中的各类指数，为投资者提供一个全面的“指数地图”工具，帮助其快速了解不同指数的代码、选股规则、行业分布及成分股特征，从而辅助投资决策[1]。文章将指数分为五大类：宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数和海外指数，并详细阐述了各类指数的特点与投资应用[3][46][48][49]。 宽基指数 - **定义与特点**：宽基指数通常按照上市公司市值规模选股，覆盖多个行业，范围“宽”，是股票市场的基石[22][31]。A股市场最重要的宽基指数是中证系列指数[22]。 - **主要代表指数**： - **沪深300 (000300.SH)**：代表大盘股，成分股为市值排名1-300的公司，平均市值2,162.73亿元，中位数1,122.83亿元[6][22]。 - **中证500 (000905.SH)**：代表中盘股，成分股为市值排名301-800的公司，平均市值377.91亿元，中位数325.81亿元[6][22]。 - **中证1000 (000852.SH)**：代表小盘股，成分股为市值排名801-1800的公司，平均市值159.30亿元，中位数140.36亿元[6][22]。 - **中证2000 (932000.CSI)**：代表微盘股，成分股为市值排名1801-3800的公司，平均市值64.82亿元，中位数56.89亿元[6][22]。 - **其他重要宽基**：包括上证50、深证100、创业板指、科创50、MSCI A50、恒生指数、H股指数、北证50等，分别覆盖沪市龙头、深市创新企业、科创板、A股核心资产及港股市场[6][22]。 - **行业分布示例**：以沪深300为例，其行业分布为金融22.34%、信息技术23.12%、工业17.46%、必需消费7.86%、医疗保健5.11%[6][22]。 策略指数 - **定义与特点**：策略指数（又称Smart Beta指数）采用特定投资策略（如红利、价值、低波动、基本面）进行选股，覆盖行业广泛，丰富了投资选项以满足个性化需求[24][25][27]。 - **主要策略类型及代表指数**： - **红利策略**：挑选高股息率股票，如**中证红利 (000922.CSI)**，平均市值2,128.79亿元；**上证红利 (000015.SH)**，平均市值3,337.79亿元[10][26][28]。 - **价值策略**：挑选低估值股票，如**300价值 (000919.CSI)**，平均市值3,178.18亿元[10][28]。 - **低波动策略**：挑选股价波动率低的股票，如**500低波动 (930782.CSI)**，平均市值322.37亿元[10][26][28]。 - **基本面策略**：依据营业收入、现金流等基本面指标选股，如**基本面50 (000925.CSI)**，平均市值5,578.09亿元[10][26][28]。 - **质量/成长策略**：关注盈利能力和成长性，如**MSCI质量 (707717L.MI)**，平均市值2,590.54亿元；**300成长 (000918.CSI)**，平均市值2,392.94亿元[10][28]。 - **策略叠加**：策略可与行业或宽基指数叠加，形成新指数，如**消费红利指数**是红利策略应用于必需消费行业，**300价值指数**是价值策略应用于沪深300[37][39]。 行业指数 - **定义与特点**：行业指数覆盖特定的国民经济部门，最常见的分类为11个一级行业（如消费、医药、金融）[31]。投资行业指数需注意其波动通常大于宽基指数（年波动可达30%-50%），建议单个行业配置比例控制在15%-20%以内[32][33]。 - **主要行业及代表指数**： - **消费行业**：包括必需与可选消费。**中证消费 (000932.SH)** 平均市值1,097.83亿元；**中证白酒 (399997.SZ)** 平均市值1,596.44亿元；**家用电器 (930697.CSI)** 平均市值314.07亿元[13][35]。 - **医药行业**：细分领域众多。**中证医药 (000933.SH)** 平均市值499.91亿元；**中证创新药 (931152.CSI)** 平均市值519.65亿元；**恒生医疗保健 (HSHCI.HI)** 平均市值539.01亿元[16][35]。 - **金融地产行业**：**银行行业 (399986.SZ)** 平均市值3,349.69亿元；**证券行业 (399975.SZ)** 平均市值766.86亿元；**地产行业 (399393.SZ)** 平均市值187.45亿元[16][35]。 - **信息技术行业**：**中证全指半导体 (H30184.CSI)** 平均市值603.10亿元[16]。 主题指数 - **定义与特点**：主题指数围绕特定投资主题（如新能源、科技、养老）构建，横跨多个行业但覆盖度不及宽基指数[41]。主题指数数量多、更新快，部分主题可能随时间“过时”[42]。 - **主要主题及代表指数**： - **科技主题**：**恒生科技 (HSTECH.HI)** 平均市值5,682.28亿元；**中国互联网50 (H30533.CSI)** 平均市值4,025.10亿元[18][43]。 - **新能源主题**：**CS新能车 (399976.SZ)** 平均市值1,005.69亿元；**中证新能 (399808.SZ)** 平均市值797.07亿元[18][43]。 - **其他主题**：包括**央视50**、**环保行业**、**军工行业**、**国证芯片**等[18][43]。 - **投资建议**：主题指数投资需确保主题能长期存在，且估值较低、盈利能力较强，同样建议控制配置比例[47][48]。 海外指数 - **定义与特点**：海外指数覆盖全球主要资本市场，是资产配置的重要组成部分[49]。文中列举了部分常见美股指数，并提及后续将补充欧股、日股等指数[49][50]。 - **主要代表指数**： - **纳斯达克100 (NDX.GI)**：反映美股科技股表现[21][50]。 - **标普500 (SPX.GI)**：美股大盘宽基指数代表，相当于美股的“沪深300”[21][49][50]。 - **标普科技 (S5INFT.SPI)**：集中投资美股信息科技行业龙头股[21][50]。 - **其他**：包括**美股消费 (IXY.SPI)**、**全球医疗 (SPG120035.SPI)**、**日经225 (N225.GI)** 等[21][50]。 - **工具支持**：已推出美股及全球指数估值表，覆盖全球主流数百只指数，定期更新供投资者参考[50][53]。

市场整体走势与监管动态 - 2026年初A股市场情绪迅速升温，开年两融规模创下新高，商业航天、AI应用等热门赛道轮动走强[2] - 监管层为防范风险果断出手，1月14日沪深北交易所将融资保证金最低比例上调至100%，并对多只连板股实施停牌核查[2] - 1月15日中国证监会召开2026年系统工作会议，强调“稳字当头”，将严肃查处过度炒作、操纵市场等行为，坚决防止市场大起大落[2] - 一系列降温措施迅速见效，市场随之进入震荡调整阶段，高杠杆题材股明显承压[2] - 上证指数在实现逾十年最长17连阳后进入震荡调整，1月12日收于4165.29点实现17连阳，1月16日沪指收于4101.91点，距离高点回落2.12%[4] - 市场单日成交额从最高近4万亿元高位逐步回落至3万亿元，反映资金追高意愿减弱[4] 资金流向：宽基指数大幅流出 - 近一周核心宽基ETF净流出超过2000亿元[2] - 沪深300单周净流出高达1033.66亿元，位居净流出榜首位[6] - 科创50单周净流出275.89亿元，创业板指净流出243.79亿元，上证50净流出196.26亿元[6] - 中证500、中证A500、中证1000等中小盘宽基也面临资金撤离，净流出规模分别为151.23亿元、99.05亿元和92.93亿元[6] - 债券相关指数ETF亦出现资金退潮，AAA科创债、深做市信用债、沪做市公司债等品种近一周净流出均超28亿元，其中AAA科创债净流出71.47亿元[7] 投资者行为显著分化 - 1月13日市场高位放量时，机构净卖出714亿元，大户净卖出564亿元，而中户净买入253亿元，散户净买入大幅增至1025亿元[8] - 从一周数据来看，五个交易日里机构合计净卖出1137亿元，大户净卖出1587亿元，中户净买入236亿元，散户净买入2481亿元[9] - 机构与大户的资金对半导体、新能源、有色、计算机、卫星通信等前期热门赛道均进行了减持[10] - 散户资金主要流向商业航天、AI应用等短期超涨的题材股，恰好承接机构与大户的减持筹码[10] - 机构资金整体增持了港股互联网相关标的、新消费等龙头标的，港股科技指数成分股一周净流入304亿元[10] - 港股互联网板块估值相对较低，以港股通互联网为例动态市盈率为26倍，处于过去五年12%的水平位置[10] 行业与板块资金动向 - 净流入居前的指数为中证软件、中证传媒、半导体材料设备、有色金属、卫星通信、港股互联网等板块[7] - 机构与大户对卫星通信、在线消费、国证航大、新能源、科创创业AI、中证有色、计算机、科创半导体材料设备等板块进行了净卖出[11] - 机构对SHS新浪费、沪港深F100、SHS科技龙头、长期竞争力、中华120、中国互联网、中国互联网50、中国互联网30、置时中国50、港股通科技CNY、港股科技(CNY)、港股通人民币中间价等板块进行了净买入[11] 市场风格与机构观点 - 前期由政策催化的AI、商业航天等题材逐步退潮，资金转向有价格支撑、业绩确定性强的顺周期板块与高景气赛道，体现市场从预期驱动向业绩验证的过渡趋势[12] - 成长板块依然有很多亮点，阶段性由PPI回升预期带来的顺周期可能成为重要轮动方向[12] - 从产业周期视角，通信、电子、有色需要在高景气延续中平衡估值，电力设备、化工的周期位置对投资而言较为有利[12] - 短期上日历效应春节前小盘可能占优，行业分化处于趋势抱团的扩散、瓦解过程中[12]

量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化交易模型或选股因子的构建与测试。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和展示[1][2][3][4][6][8][10][11][12][13][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][31][34][35][37][39][41][42][43][44][46][47][48][49][51][53][54][55][56][57][58][59]。 报告计算并展示了多个用于评估市场状态和指数价值的量化指标，这些指标可被视为基础的“因子”或分析工具。 **量化因子与构建方式** 1. **因子名称**：风险溢价[27] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量股票市场的相对投资价值和风险补偿[27]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价通常定义为股票指数的预期收益率（或近期收益率）减去无风险利率。报告中展示的“当前风险溢价”具体计算方式未明确给出，但根据上下文，可能是指数近期收益率（如股息率加上预期增长）或基于市盈率倒数（E/P）与十年期国债收益率的差值[27][46]。报告中表4直接列出了计算结果[31]。 2. **因子名称**：股债性价比[46] * **因子构建思路**：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，来判断股票和债券两类资产哪一类更具投资吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：报告中使用各指数市盈率TTM（PE-TTM）的倒数作为股票收益率的代理指标，减去十年期国债即期收益率，得到股债性价比差值[46]。公式可表示为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - R_{f}$$ 其中，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率[46]。 3. **因子名称**：指数换手率[18] * **因子构建思路**：衡量指数成分股整体的交易活跃程度[18]。 * **因子具体构建过程**：报告给出了具体的计算方法：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。这是一个流通市值加权平均的换手率。 4. **因子名称**：破净率[54][56] * **因子构建思路**：统计指数成分股中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值低迷程度或悲观情绪[54][56]。 * **因子具体构建过程**：对于单个指数，遍历其所有成分股，判断个股市净率（股价/每股净资产）是否小于1。破净率 = (市净率小于1的个股数量) / (指数总成分股数量)[54][56]。 5. **因子名称**：收益分布形态指标（偏度与峰度）[24] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率序列的分布形态（偏度和峰度），来刻画收益分布的不对称性和尾部特征，反映市场极端收益出现的可能性和分布集中度[24]。 * **因子具体构建过程**：对指数在过去一段时间（如近一年）的日收益率序列计算样本偏度和样本峰度。报告中指出，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度[25]。偏度公式（样本偏度）近似为： $$Skewness \approx \frac{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^3}{[\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^2]^{3/2}}$$ 峰度公式（样本峰度，报告采用超额峰度）近似为： $$Excess\ Kurtosis \approx \frac{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^4}{[\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^2]^{2}} - 3$$ 其中，$r_i$ 为日收益率，$\bar{r}$ 为收益率均值，$n$ 为样本数[24][25]。 因子的回测效果 本报告未提供因子在历史数据上的分组回测、多空收益、信息比率（IR）等量化回测效果。报告主要呈现了各宽基指数在特定时点（2026年1月16日）的因子截面取值以及部分因子的近期历史统计值（如均值、波动率、分位值等）[11][12][15][16][18][25][31][42][43][53][57]。 **各宽基指数因子取值（截至2026年1月16日）** 1. **风险溢价因子**：上证50为-0.84%，沪深300为-0.42%，中证500为0.11%，中证1000为-0.11%，中证2000为0.04%，中证全指为-0.21%，创业板指为-0.21%[31]。其近5年历史分位值分别为：17.46%， 33.57%， 53.49%， 43.02%， 46.51%， 39.29%， 46.11%[31]。 2. **PE-TTM因子**：上证50为11.74，沪深300为14.24，中证500为37.50，中证1000为50.39，中证2000为167.92，中证全指为22.40，创业板指为43.67[43]。其近5年历史分位值分别为：83.06%， 88.43%， 99.92%， 99.92%， 91.57%， 99.67%， 64.13%[42][43]。 3. **股息率因子**：上证50为3.24%，沪深300为2.75%，中证500为1.27%，中证1000为1.01%，中证2000为0.71%，中证全指为1.95%，创业板指为0.92%[53]。其近5年历史分位值分别为：33.06%， 37.77%， 6.78%， 24.38%， 2.64%， 27.93%， 57.36%[51][53]。 4. **破净率因子**：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为11.0%，中证1000为7.3%，中证2000为2.85%，中证全指为5.82%[57]。 5. **换手率因子**：中证2000为4.77，创业板指为4.5，中证1000为3.55，中证500为2.52，中证全指为2.33，沪深300为0.99，上证50为0.43[18]。 6. **收益分布峰度因子（当前vs近5年）**：创业板指偏离最大（当前1.05 vs 近5年3.76，差-2.71），沪深300偏离最小（当前0.56 vs 近5年2.41，差-1.85）[24][25]。 7. **收益分布偏度因子（当前vs近5年）**：创业板指负偏态最大（当前1.57 vs 近5年2.23，差-0.66），沪深300负偏态最小（当前1.53 vs 近5年1.98，差-0.46）[24][25]。