水电与新能源领域 - 公司完成高海拔地区水电站设备供应与安装 涉及水电 可控核聚变 抽水蓄能 黄金 机器人等多个领域 [1] - 2024年新签水电业务订单约21亿元 显示业务拓展力度 [1] 人形机器人与通信技术 - 公司参设基金投向人形机器人领域 布局前沿科技 [1] - 向客户提供800G交换机样品和光模块PCB样品 涉及光模块 PCB 华为等概念 [1] 低空经济与人工智能 - 公司拟定增募资不超13亿元 用于人工智能芯片测试平台建设 [1] - 业务涉及低空经济 智能驾驶 芯片 机器人等热门领域 [1]

项目中标 - 中国电建下属子公司联合体中标太阳沟抽水蓄能电站EPC总承包项目，中标金额为57.52亿元人民币 [1] - 参与联合体的子公司包括中国电建集团北京勘测设计研究院有限公司、中国水利水电第五工程局有限公司、中国水利水电第六工程局有限公司、中国水利水电第十二工程局有限公司 [1] 项目详情 - 项目位于内蒙古巴彦淖尔市乌拉特后旗境内 [1] - 工程筹建期为24个月，施工总工期为69个月 [1]

快手概念板块表现 - 截至7月22日收盘，快手概念板块下跌1.31%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的个股有6只，涨幅居前的包括元隆雅图（+0.63%）、丽尚国潮（+0.56%）、壹网壹创（+0.40%） [1] - 跌幅居前的个股包括利欧股份、盛天网络、世纪恒通 [1] 概念板块涨跌幅对比 - 雅下水电概念涨幅最高，达11.77%，民爆概念（+6.04%）、水泥概念（+4.58%）紧随其后 [2] - 跌幅较大的概念包括MLOps概念（-1.80%）、智谱AI（-1.60%）、华为盘古（-1.56%），快手概念（-1.31%）位列跌幅榜第四 [2] 主力资金流向 - 快手概念板块今日主力资金净流出19.84亿元，43只个股呈现净流出，5只个股净流出超亿元 [2] - 利欧股份主力资金净流出居首，达4.22亿元，每日互动（-1.48亿元）、中文在线（-1.25亿元）、天娱数科（-1.16亿元）紧随其后 [2] - 主力资金净流入的个股包括丽尚国潮（+1187.97万元）、元隆雅图（+851.16万元）、华媒控股（+276.24万元） [2][4] 个股资金流出明细 - 利欧股份（-4.21亿元）、每日互动（-1.48亿元）、中文在线（-1.25亿元）位列主力资金净流出前三 [2][3] - 其他净流出显著的个股包括天娱数科（-1.16亿元）、蓝色光标（-1.13亿元）、视觉中国（-8822.53万元） [2][3] - 世纪恒通主力资金净流出2364.40万元，换手率7.65% [3] 个股资金流入明细 - 丽尚国潮主力资金净流入1187.97万元，涨幅0.56% [4] - 元隆雅图主力资金净流入851.16万元，涨幅0.63% [4] - 华媒控股主力资金净流入276.24万元，涨幅0% [4]

报告核心观点 - 周一市场全天高开高走，沪指、创业板指创年内新高，预计大盘维持震荡偏强走势，短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期关注内需、科技及红利等主线 [2][6] 市场表现 - 沪指收于3559.79点，涨幅0.72%；深证成指收于11007.49点，涨幅0.86%；沪深300收于4085.61点，涨幅0.67%；创业板收于2296.88点，涨幅0.87%；科创50收于1007.89点，涨幅0.04%；北证50收于1452.34点，涨幅2.38% [2] - 建筑材料、建筑装饰、钢铁、有色金属和基础化工等行业表现靠前；银行、综合、计算机、家用电器和食品饮料等行业表现靠后 [3][4] - 民爆概念、水泥概念、抽水蓄能、水利和房屋检测等概念板块表现靠前；跨境支付(CIPS)、数字货币、智谱AI、AI语料和电子身份证等概念板块表现靠后 [3][4] 后市展望 - 早盘三大指数高开后震荡波动，午后强势上行，大基建股爆发，特高压、电网、机器人等概念股活跃，个股涨多跌少 [4] - 7月LPR报价不变，6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，工信部将推动未来产业发展并实施重点行业稳增长方案 [5] - 沪深两市成交额1.7万亿，较上一交易日放量1289亿，市场热点集中在大基建，超4000只个股上涨，逾百股涨停 [6] - 海外环境不确定，8月12日对华关税豁免期结束或影响出口，国内宏观经济回稳向好，需关注政治局会议、美联储议息会议及政策变化 [6] 配置建议 - 短期关注中报业绩有望占优的板块，中长期关注内需、科技及红利等主线 [6]

新型城镇化概念板块表现 - 截至7月21日收盘，新型城镇化概念上涨3.46%，位居概念板块涨幅第10位，板块内180股上涨，筑博设计、大宏立、冠龙节能等20%涨停，重庆建工、美丽生态、中交设计等涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括中设咨询（+25.19%）、飞鹿股份（+13.32%）、建科智能（+11.71%），跌幅居前的有ST瑞和（-4.63%）、福星股份（-4.06%）、恒锋信息（-3.40%） [1] 资金流向 - 新型城镇化概念板块获主力资金净流入12.19亿元，108股获主力资金净流入，5股净流入超亿元 [2] - 中化岩土主力资金净流入1.95亿元居首，青龙管业（1.82亿元）、中国中铁（1.22亿元）、垒知集团（1.18亿元）紧随其后 [2] - 资金流入比率方面，*ST正平（68.96%）、中化岩土（44.30%）、三和管桩（31.02%）位列前三 [3] 个股表现 - 深水规院（+20.00%）、美丽生态（+10.06%）、重庆建工（+10.14%）等个股表现突出 [4] - 主力资金净流入率较高的个股包括美丽生态（30.00%）、重庆建工（28.38%）、冠龙节能（28.23%） [4] - 部分个股出现资金净流出，如ST瑞和（-1118.64万元）、恒锋信息（-2160.36万元）、捷顺科技（-2234.89万元） [12] 行业对比 - 民爆概念（+8.51%）、水泥概念（+6.85%）、抽水蓄能（+4.76%）等板块涨幅居前，而跨境支付（-0.90%）、数字货币（-0.67%）、智谱AI（-0.49%）等板块表现较弱 [2]

抽水蓄能概念板块表现 - 截至7月21日收盘，抽水蓄能概念上涨4.76%，位居概念板块涨幅第3 [1] - 板块内59股上涨，基康技术30%涨停，深水规院、冠龙节能、铁建重工等20%涨停 [1] - 浙富控股、国机重装、美丽生态等涨停，永福股份、东宏股份、通裕重工涨幅居前，分别上涨11.68%、7.00%、6.81% [1] - 跌幅居前的有豫能控股、协鑫能科、申菱环境等，分别下跌6.44%、1.67%、1.61% [1] 资金流动情况 - 抽水蓄能概念板块获主力资金净流入20.89亿元 [2] - 40股获主力资金净流入，8股主力资金净流入超亿元 [2] - 许继电气主力资金净流入4.85亿元居首，中国电建、浙富控股、国电南自分别净流入2.97亿元、1.45亿元、1.39亿元 [2] - 苏博特、中国电建、东方电气主力资金净流入率居前，分别为73.31%、52.82%、44.43% [3] 个股资金流入榜 - 许继电气今日涨跌幅9.98%，换手率12.90%，主力资金净流入4.85亿元，净流入比率15.90% [3] - 中国电建今日涨跌幅10.04%，换手率0.77%，主力资金净流入2.97亿元，净流入比率52.82% [3] - 浙富控股今日涨跌幅10.15%，换手率2.54%，主力资金净流入1.45亿元，净流入比率31.79% [3] - 国电南自今日涨跌幅10.03%，换手率6.48%，主力资金净流入1.39亿元，净流入比率21.97% [3] - 东方电气今日涨跌幅9.98%，换手率0.68%，主力资金净流入1.20亿元，净流入比率44.43% [3] 其他相关概念板块表现 - 民爆概念今日涨幅8.51%居首，水泥概念涨6.85%，抽水蓄能涨4.76% [2] - 跨境支付(CIPS)今日跌幅0.90%，数字货币跌0.67%，智谱AI跌0.49% [2]

高压氧舱概念板块表现 - 截至7月21日收盘，高压氧舱概念上涨3.78%，位居概念板块涨幅第8 [1] - 板块内8股上涨，铁建重工20%涨停，威奥股份、国际医学、大湖股份涨幅居前，分别上涨3.80%、3.24%、2.44% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 民爆概念以8.51%涨幅居首，水泥概念、抽水蓄能、水利、房屋检测等板块涨幅均超4% [2] - 跨境支付(CIPS)、数字货币、智谱AI等概念板块跌幅居前，跌幅在0.33%-0.90%之间 [2] 主力资金流向 - 高压氧舱概念板块获主力资金净流入1.52亿元，6股获主力资金净流入 [2] - 铁建重工、国际医学、三星医疗、澳洋健康主力资金净流入居前，分别净流入6088.58万元、5752.79万元、4220.11万元、2288.92万元 [2] - 5股主力资金净流入超千万元 [2] 资金流入比率 - 澳洋健康、铁建重工、国际医学主力资金净流入比率居前，分别为15.77%、14.47%、11.68% [3] - 大湖股份、金陵药业主力资金净流入比率分别为10.44%、2.63% [3] - 威奥股份、盈康生命、创新医疗主力资金净流出，净流入比率分别为-0.53%、-12.94%、-5.52% [3][4]

兵装重组概念板块表现 - 截至7月21日收盘，兵装重组概念上涨3.57%，位居概念板块涨幅第9 [1] - 板块内7股上涨，建设工业涨停，湖南天雁、东安动力、中光学涨幅居前，分别上涨7.82%、2.06%、2.00% [1] - 兵装重组概念在今日涨跌幅居前的概念板块中排名第9，表现优于新型城镇化(3.46%)但低于装配式建筑(3.82%) [2] 板块资金流动情况 - 兵装重组概念板块获主力资金净流入2.75亿元 [2] - 6股获主力资金净流入，湖南天雁净流入9502.33万元居首，建设工业、长城军工、长安汽车分别净流入7756.25万元、5755.28万元、4219.40万元 [2] - 资金流入比率方面，湖南天雁(5.96%)、长安汽车(4.71%)、建设工业(3.43%)位列前三 [3] 个股资金数据 - 湖南天雁今日换手率17.78%，主力资金净流入率5.96% [3] - 建设工业涨停，换手率15.62%，主力资金净流入率3.43% [3] - 长城军工主力资金净流入5755.28万元，净流入率2.49% [3] - 华强科技是板块内唯一主力资金净流出的个股，净流出1240.27万元 [3]

纪要涉及的行业 电力行业 纪要提到的核心观点和论据 - **全国统一电力市场改革**：跨电网经营区常态化电力交易机制方案推动全国统一大电力市场建设，实现跨区域交易和余缺互济，解决新能源消纳问题，优化资源配置，但短期内受通道容量限制，对各省内部价格结构影响有限，长远看有助于形成统一优化的市场环境[3][5] - **省间电力交易** - **交易环节与模式**：分为中长期和现货环节，中长期交易含年度、月度及月内等不同时间段，年度交易有国家计划范畴下的大水电点对点输送和政府间协议两种模式，未来跨区域常态化机制将推动两大电网统一市场[1][6] - **价格变化趋势**：近年来省间电力交易价格呈下降趋势，主要受煤价下降影响，省间价格通常比省内略低[1][7] - **交易形式**：包括双边协商、挂牌交易和集中竞价，共同形成中长期曲线，省间现货市场确定外来电规模[1][8] - **电网互通与特高压进展** - **中长期互通影响**：去年国网和南网在中长期环节实现互通，短期内因通道满负荷运行影响有限，长远看将提高交易精细化程度，推动联络线通道建设[9] - **特高压核准进展**：目前国网与南网之间尚无新的联络线核准或开工项目迹象，特高压直流线路是风光大基地项目外送的重要途径，虽进展滞后，但预计未来几年将有更多线路投入建设[10] - **风光大基地项目** - **项目进展**：十四五规划中的风光大基地项目开工工作已进行，预计今年或明年陆续投产，但建设速度可能慢于预期，导致项目滞后[12][13] - **面临挑战**：面临征地、环评、施工、选址、电量需求、电价谈判、电网投资和盈利规划等多重挑战，新能源装机增速快使部分省份电力缺口减小，抽水蓄能电站建设周期长且成本高也影响进度[1][14] - **新能源输送问题**：省际间新能源输送因风光发电波动性大，需配套火电调峰，受端省份接受意愿降低，各省之间争议较大[2][15] - **抽蓄容量与成本影响**：抽水蓄能容量及其成本对未来发展有显著影响，新一轮容量和输配电价成本监审周期将影响投资决策，633号文提出市场回收成本，未来容量电价方法可能调整[4][18][20] - **新能源装机预测**：预计到2030年，风电装机容量约10亿千瓦，光伏20亿千瓦，煤电13.5亿千瓦，气电2.5亿千瓦，水电5.4亿千瓦，核电突破1亿千瓦，基于当前供需、新能源发展及各类发电类型增速推算得出[4][23] - **省级136号文政策**：政策主要衔接现有情况，不会大幅波动，各省根据自身新能源占比及保障性小时数决定存量与增量项目竞价安排，今年下半年可能有两次竞价，后续是否安排取决于可再生能源消纳责任权重指标能否完成[24][25] - **可再生能源消纳权重**：每年的可再生能源消纳责任权重会提前发布预期指标，最终约束性指标根据实际装机增长规模确定，各省一般能完成年度目标，部分省份非水电可再生能源比例已达30%，未来仍有可能提升[29][30] - **电力供需与保供** - **华东地区情况**：今年华东地区电力缺口有所减少，但夏天因高温保供压力仍存在，光伏发电缓解了白天电力供应缺口，周边省市支援等措施可弥补缺口[32][33][34] - **煤电新增装机**：未来五至六年内煤电新增装机容量先快后慢，到2030年趋于稳定，新能源特别是光伏发电在满足尖峰负荷需求方面也发挥重要作用[35] - **极端天气影响**：极端天气可能加剧供需失衡，但全国范围极端高温概率较低，省间市场的余缺互济机制重要[36] - **新能源对负荷曲线影响**：新能源尤其是光伏发电改变用电负荷曲线，使中午和下午高峰时段负荷曲线出现凹陷，弥补空调最高峰时段用电影响[37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **特高压输电价格谈判**：特高压输电目前无系统化规则，多依赖两省间谈判，如长江三峡和雅砻江向江苏浙江地区输送水电时，根据年度长协降幅调整价格[16][17] - **调节性机组与储能错配**：大规模建设的抽蓄目前用不上，2030年后大量投产将增加系统运行费用，部分省份倾向于灵活性更高的小规模分散储能[21] - **今年底机制电量竞价基期电量计算**：今年底组织的机制电量竞价基于今年实际完成情况，而非明年预期数据，完成目标可降低基线量，未完成则提高基线量[31]

报告公司投资评级 - 华福证券维持长江电力“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年上半年乌东德水库来水偏丰，三峡水库来水偏枯，境内六座梯级电站总发电量增加，部分电站发电量有不同变化 [3] - 公司通过水风光储推动新能源一体化发展，持续投资建设抽水蓄能项目，全国抽水蓄能建设节奏加快 [4] - 华福证券维持对公司的盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为351.02、369.81和388.31亿元，对应PE分别为20.9/19.8/18.9倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 2025年上半年乌东德水库来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%；三峡水库来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39% [3] - 2025年上半年境内六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%；第二季度总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63% [3] - 2025年第二季度乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝电站发电量同比分别增长7%、16.24%、9.78%、7.86%；三峡、葛洲坝电站发电量同比分别下降12.37%、9.12% [3] 新能源与抽蓄发展 - 2024年公司在多地开工建设抽水蓄能项目和水风光储一体化新能源基地 [4] - 2025年6月公司同意投资建设江西寻乌抽水蓄能电站项目，总投资不超过77.39亿元，资本金占20% [4] - 截至2024年底全国抽水蓄能电站投产总规模达5869万千瓦，核准在建规模约2亿千瓦；预计2025年新增投产规模约800万千瓦，上半年已完成257.5万千瓦，占全年目标70% [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|78,112|84,492|86,242|89,082|89,638| |增长率|50%|8%|2%|3%|1%| |净利润（百万元）|27,239|32,496|35,102|36,981|38,831| |增长率|28%|19%|8%|5%|5%| |EPS（元/股）|1.11|1.33|1.43|1.51|1.59| |市盈率（P/E）|26.9|22.6|20.9|19.8|18.9| |市净率（P/B）|3.6|3.5|3.2|3.1|2.9| [6] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|6,555|8,624|8,908|8,964| |应收票据及账款|9,327|8,478|8,757|8,812| |预付账款|87|72|73|72| |存货|642|755|770|757| |流动资产合计|17,190|18,692|19,292|19,393| |长期股权投资|73,319|83,319|93,319|103,319| |固定资产|430,409|414,998|399,576|384,156| |在建工程|9,062|11,062|13,062|15,062| |非流动资产合计|548,882|544,828|540,791|536,843| |资产合计|566,072|563,520|560,083|556,236| |短期借款|69,692|59,775|52,919|45,226| |应付票据及账款|1,611|1,311|1,300|1,245| |流动负债合计|159,556|149,177|142,383|134,596| |长期借款|158,588|148,588|138,588|128,588| |非流动负债合计|184,560|174,560|164,560|154,560| |负债合计|344,116|323,737|306,943|289,156| |归属母公司所有者权益|210,288|227,215|239,624|252,569| |少数股东权益|11,667|12,568|13,516|14,511| |所有者权益合计|221,956|239,782|253,140|267,080| [12] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|84,492|86,242|89,082|89,638| |营业成本|34,528|35,969|36,669|36,058| |税金及附加|1,968|1,811|1,960|1,972| |销售费用|188|259|267|269| |管理费用|1,562|1,509|1,603|1,613| |研发费用|891|1,466|1,336|1,345| |财务费用|11,131|9,189|8,362|7,603| |信用减值损失|-32|-7|-8|-9| |资产减值损失|-14|-40|-300|-300| |公允价值变动收益|212|-150|-500|-500| |投资收益|5,258|6,784|7,000|7,300| |其他收益|7|7|7|7| |营业利润|39,645|42,639|45,090|47,282| |营业外收入|5|82|84|91| |营业外支出|788|1,100|1,325|1,330| |利润总额|38,862|41,621|43,849|46,043| |所得税|5,932|5,619|5,920|6,216| |净利润|32,930|36,002|37,929|39,827| |少数股东损益|434|900|948|996| |归属母公司净利润|32,496|35,102|36,981|38,831| |EPS（按最新股本摊薄）|1.33|1.43|1.51|1.59| [12] 主要财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|8.2%|2.1%|3.3%|0.6%| |增长率 EBIT|11.2%|1.6%|2.8%|2.7%| |归母公司净利润增长率|19.3%|8.0%|5.4%|5.0%| |毛利率|59.1%|58.3%|58.8%|59.8%| |净利率|39.0%|41.7%|42.6%|44.4%| |ROE|14.6%|14.6%|14.6%|14.5%| |ROIC|11.4%|12.0%|12.7%|13.5%| |资产负债率|60.8%|57.4%|54.8%|52.0%| |流动比率|0.1|0.1|0.1|0.1| |速动比率|0.1|0.1|0.1|0.1| |总资产周转率|0.1|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转天数|38|37|35|35| |存货周转天数|6|7|7|8| [12] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|59,648|60,387|61,449|62,338| |现金收益|63,737|67,156|68,203|69,278| |存货影响|-55|-113|-15|13| |经营性应收影响|-812|904|19|247| |经营性应付影响|-5,303|-300|-12|-54| |其他影响|2,081|-7,260|-6,746|-7,145| |投资活动现金流|-10,775|-11,277|-11,375|-11,099| |资本支出|-11,191|-7,912|-7,875|-7,900| |股权投资|-1,635|-10,000|-10,000|-10,000| |其他长期资产变化|2,051|6,635|6,500|6,801| |融资活动现金流|-50,194|-47,041|-49,790|-51,183| |借款增加|-17,680|-19,917|-16,857|-17,693| |股利及利息支付|-31,633|-34,492|-35,038|-35,611| |股东融资|147|0|0|0| |其他影响|-1,028|7,368|2,105|2,121| [12] 每股指标预测（元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.33|1.43|1.51|1.59| |每股经营现金流|2.44|2.47|2.51|2.55| |每股净资产|8.59|9.29|9.79|10.32| [12] 估值比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|23|21|20|19| |P/B|3|3|3|3| |EV/EBITDA|19|19|18|18| [12]