报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内棉花价格上行空间有限，将窄幅震荡。新棉采收进入高峰期，供应放量使套保压力增加，籽棉收购价格持续走强，加工成本上升及期货套保区间上移，为棉价提供支撑，市场对产量预期调减推动棉价重心上移，但下游需求端复苏力度不足，传统旺季平淡，纺织企业新增订单有限，多刚需补库 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - 美棉当周震荡偏弱，缺乏USDA数据指引，在65美分/磅附近盘整。截至9月26日，非商业多头持仓量69367张，较上周减少751张；非商业空头净持仓114787张，较上周增加2020张；非商业净持仓量 - 45420张，较上周下降2771张 [9] - 郑棉本周承压上行，报13350 - 13610元/吨，周五收盘价13540元/吨，周环比上涨205元，涨幅1.54%。截至10月24日，一号棉注册仓单2503张、预报仓单685张，合计3188张，折13.3896万吨 [10] - 棉纺织现货价格基本持稳，交投冷清，纺企接受度暂不高，当周籽棉价格6.3 - 6.5元/公斤，较上周重心上移，对棉价形成支撑 [12] - 整体现货基差有所走缩，较多棉商下调现货销售基差，2025/26年度南疆手摘、北疆机采等不同品质棉花有相应报价及基差范围 [14] 国内棉花市场 - 供给方面，2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%，新棉上市进度慢于往年同期 [17] - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，澳棉进口6.99万吨居首，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，其余国家受配额限制进口量少 [25] - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好，织厂开机较节前回落，原料采购观望，按单采购 [27][33] - 本周轧花厂加工利润409 - 519元/吨，纺纱厂即期利润 - 950.8 - - 835.3元/吨，相较上周有所回落 [36] - 截至10月24当周，全国棉花商业库存143.34万吨，环比增加27.8万吨，低于去年同期20.28万吨；9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨 [42] 国际市场 - 根据USDA 9月预测，全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [44] - 美政府停摆，USDA多数报告暂停披露 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新年度棉花集中收购加工带来大量套保需求，上方压力较大，下方受成本支撑，预计短期棉价震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13575元/吨，环比涨40；棉纱主力合约收盘价19820元/吨，环比涨60 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -117362手，环比降10259；棉纱期货前20名净持仓 -139手，环比降59 [2] - 主力合约持仓量棉花599556手，环比增6744；主力合约持仓量棉纱23684手，环比增449 [2] - 仓单数量棉花2526张，环比降39；仓单数量棉纱6张，环比持平 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为14784元/吨，环比涨12；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20500元/吨，环比持平 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13106元/吨，环比涨54；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21213元/吨，环比涨13 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14039元/吨，环比涨32；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22563元/吨，环比涨97 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比增48.3；全国棉花产量616万吨，同比增54 [2] - 棉花纱价差5716元/吨，环比降12；工业库存棉花全国86.1万吨，环比降0.9 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值10万吨，环比增3；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比持平 [2] - 进口棉花利润733元/吨，环比增12；商业库存棉花全国102.17万吨，环比降46 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比降0.65；库存天数坯布33.87天，环比降1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比增0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比增3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比降101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比增78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率8.07%，环比降1.26；棉花平值看跌期权隐含波动率8.07%，环比降1.22 [2] - 棉花20日历史波动率8.57%，环比降0.02；棉花60日历史波动率7.98%，环比降0.03 [2] 行业消息 - 2025/26年度截至10月21日24点，全国棉花累计公检4331712包，合计978606吨，同比增84.07%，新疆棉累计公检量961248吨，同比增85.69% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，因美国政府停摆致农业部报告延迟发布，市场缺乏交投指引，ICE 12月棉花期货合约收跌0.68美分，或1.06%，结算价报每磅63.74美分 [2] 观点总结 - 供应端，2025年10月中旬调查显示新疆新棉采摘交售进度快于去年，截至10月15日，全疆棉花采摘进度57.5%、交售进度40.1%，分别同比快5.6、11.9个百分点，近期产区降温降雪采摘进度将放缓，新棉主流价格6.2元/公斤左右，成本有支撑 [2] - 需求端，纺企开机率不高，旺季延续偏弱表现，预计后期纺企补库积极性不高 [2]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2025年10月10日 [2] 报告核心观点 - 基本面：宏观上美联储9月17日降息25基点，中美元首通话推进经贸谈判；国内8月CPI同比降0.4%，工业增加值同比增5.2%环比回落，社零总额同比增速放缓至3.4%；美国农业部9月报告利空，除中国外库销比小幅上调；供应端丰产预期明确，上市提前，机采籽棉9月22日前后零星开秤，开秤价后稳中略降，商业库存快速下降，预计9月底期末库存80 - 90万吨，2025年8月进口量环比回升，2024/25年度累计进口105万吨同比降68%；需求端纺企利润改善但下游单量不足，开机率先升后降，成品库存下降，8月内需消费尚可但累计同比涨幅收窄，海外市场回暖但我国出口持稳偏弱 [7][55] - 观点：10月新疆棉上市加工高峰，关注新棉加工流通和库存累积速度，走势弱势为主，因预套保压力前置10月跌幅或收窄，关注主力合约整数关口支撑，远月关注需求和宏观政策变化 [7][55] - 策略：逢高做空，卖出看涨期权，内外价差收敛 [7][55] - 重要变量：储备政策、关税变化、上市进度 [7][55] 各部分总结 行情回顾 - 9月美棉主力合约宽幅区间震荡，交投重心下移，月度跌1.6%；USDA9月供需平衡表美国未调整，除中国外库销比上调，报告中性略空；美联储降息25基点，宏观提振有限；CFTC基金净多持仓低位，资金驱动意愿低 [9] - 9月郑棉由涨转跌，月度跌幅7.2%；9月新花上市，主产区积温好，预计新花供给730 - 750万吨，丰产预期明确且上市提前，叠加提前套保压力，郑棉承压下行 [11] 全球棉花供需情况 - 美国农业部9月报告对2025/26年度全球棉花供需调整，整体利空；美国产量上调0.2万吨至287.8万吨，期末库存未调；印度期初库存上调2.6万吨至217.1万吨，产量上调10.9万吨至522.5万吨，进口下调2.2万吨至61.0万吨，出口上调6.5万吨至28.3万吨，期末库存上调4.8万吨至228.0万吨；中国期初库存下调20.7万吨至758.5万吨，产量上调21.8万吨至707.6万吨，进口下调2.2万吨至113.2万吨，消费上调21.8万吨至838.2万吨，期末库存下调22.9万吨至739.6万吨；巴西未调整 [14] - 全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比下降1.04% [14] 国内供需情况 - 新年度产量预估：2025年全国植棉面积4482.3万亩，同比增1.8%；预计总产量721.6万吨，同比增8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高 [19] - 棉花收购加工情况：9月下旬籽棉上市，新疆因降雨降温机采延后；上周皮棉期现货价格回落，籽棉收购价下调，新疆手摘棉从7.3 - 7.6元/公斤降至7.1 - 7.3元/公斤，机采棉从6.2 - 6.4元/公斤降至6.0 - 6.3元/公斤，加工企业收购谨慎；内地收购价7 - 7.5元/公斤，因降雨采摘放缓 [21] - 库存情况：9月中商业库存117.59万吨，较上月底降30.58万吨，工业库存86.21万吨，较上月底降3.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度棉花价格先抑后扬，国际市场美棉期价或维持相对低位震荡，国内市场郑棉期价短期低位偏弱，后期有望回升 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量2562.2万吨，同比降1.3%；美国产量287.9万吨，同比降8.2%；中国预计707.6万吨，国内普遍预计720 - 750万吨，新棉陆续上市，开秤价6.2 - 6.4元/公斤 [6] - 受干旱影响美棉面积占比高，优良率下降，高级别干旱影响面积占比增幅快 [43][46] 需求端 - 2025/26年度全球棉花消费量2587.3万吨，同比降0.3% [7] - 8月美国服装及配饰零售额271.83亿美元，环比涨1%，同比涨8.3% [7] - 8月中国服装鞋帽等零售额1045.1亿元，同比涨3.1%，1 - 8月累计9400.4亿元，同比涨2.9%，增幅低于社零 [7] - 截止9月19日当周，纱线综合负荷50.06%，周环比涨0.18个百分点；纯棉纱厂负荷47.6%，周环比涨0.1个百分点 [7] - 截止9月19日当周，短纤布综合负荷52.73%，周环比涨2.31百分点；全棉坯布负荷50.42%，周环比增3.12个百分点 [7] 进出口 - 8月中国进口棉花7万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降156万吨；进口棉纱13万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降10万吨 [8] - 8月服装及衣着附件出口141.46亿美元，同比降10.08%，1 - 8月累计1027.61亿美元，同比降1.7% [8] - 8月纺织纱线等出口123.93亿美元，同比增1.43%，1 - 8月累计945.13亿美元，同比增1.6% [8] 库存端 - 截止9月中旬，中国棉花商业库存117.59万吨，同比降约70万吨；工业库存86.21万吨，同比增约4.5万吨 [9] - 截至9月19日当周，纱线综合库存26.32天，周环比降0.38天；短纤布综合库存29.28天，周环比降0.94天 [9] - 截至9月19日当周，纺企棉花库存28.7天，周环比降0.65天；纺企棉纱库存27.22天，周环比降0.48天 [9] - 截至9月19日当周，织厂棉纱库存7.78天，周环比涨0.26天；全棉坯布库存31.18天，周环比降1.4天 [9] 国际市场 - 基本面有支撑但驱动有限，宏观层面扰动大，美联储9月降息25BP，点阵图显示票委对后续降息路径有分歧，美元指数偏强震荡，对美棉价格支撑有限 [11] - 2025/26年度全球棉花产量、消费量、期末库存、库销比均同比下降，产量略小于消费，美棉出口中国数量占比降至历史最低，出口承压，资金情绪偏悲观 [11] - 四季度美棉期价或维持相对低位震荡 [11] 国内市场 - 棉花集中上市，供应承压，本年度新棉产量预计720 - 750万吨，创10年新高，棉农顺价销售意愿增强，籽棉收购价6.2 - 6.4元/公斤 [12] - 9、10月是需求旺季，下游需求季节性改善，纺织企业开机增加，织厂补充原材料库存，产成品库存去化 [12] - 2025/26年度国内棉花期初库存偏低、进口量预计不高，消费持稳，期末库存预计同比变化不大，供需格局并非十分宽松 [12] - 10月将召开20届四中全会，关注宏观层面利好预期，四季度郑棉期价先抑后扬 [12] 价格 - 9月25日郑棉收盘价13530元/吨，环比降1.53%；美棉收盘价66.27美分/磅，环比降2.59% [18] - 9月25日中国各地328级棉花到货价环比均有下降，如新疆降0.58%，河南降0.64% [21] - 9月25日棉花基差1553元/吨，环比增139元；1 - 5价差 - 5元/吨，季环比降10元 [25][26] - 9月25日1%关税下棉花内外价差1816元/吨，环比增571元 [29] - 9月25日棉纱收盘价19780元/吨，环比降1.05%；纯棉普梳32支纱线价格20615元/吨，环比涨0.95% [33] - 9月25日棉纱基差835元/吨，环比增405元 [36] 期权 - 棉花历史波动率逐渐下降，历史波动率锥中等偏低 [107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市因国际贸易关税博弈、需求忧虑、新棉上市供给压力增强及出口不佳，棉价趋弱运行 [8] - 国内棉市需求端下游纺织企业开工率同比偏低、采购热情不高、纱线库存消化慢，新花上市制约棉价但基差强限制续跌空间 [8] - 新棉基差较陈棉基差大幅走弱，15 价差偏空操作，单边逢高偏空滚动操作，国庆节前观望为宜，期权卖出虚值看涨期权持有 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场行情概述 市场价格情况 - 期货收盘价（活跃）：NYBOT2 号棉花、国际棉花指数 M、郑棉主力合约价格等均呈环比下跌，下周预期承压下跌；棉花现货进口利润和盘面进口利润缩小，棉纱进口亏损收缩但仍偏弱；棉花基差本周增强，棉纱基差偏强 [5] 供需因子情况 - 国际市场：全球棉花产量和库存预估上调，库存消费比下降，美棉周度出口净销售环比下降 [7] - 国内市场：产量预估略增，商业库存趋降，进口环比回升但整体减弱，下游开工缓升，纺织品出口额缓降 [7] 现货市场价格与价差 现货棉花、棉纱价格走势 - 现货高位震荡缓跌，进口棉低位运行 [13] 本周棉花棉纱震荡基差反弹 - 棉花和棉纱基差有不同表现，棉花基差增强，棉纱基差偏强 [5][19] 棉花及棉纱内外价差 - 棉花进口利润仍较大 [22] 国际棉市供需数据 USDA 供需数据（9 月） - 上调全球棉花产量和下调期末库存 [26] 国际市场 - 美国陆地棉出口环比下降 [29] 国内棉市供需及产业数据 国内棉市 - 产量预估调升 [33] 国内棉花市场 - 商业库存进入去库状态，港口库存继续下降，进口环比回升但整体进口量减弱 [37][40] 国内纺织企业 - 开工率稳定，纱线库存缓降，棉花原料库存下降 [42] 国内棉纺 - 进口未见放量，但纺织品出口并不差 [45] 汇率走势 - 美元指数反弹，人民币汇率升值放缓 [50]

核心观点 - 棉花市场因需求旺季不旺及新棉丰产预期 9月价格震荡下跌 随着新棉上市供应压力增大 成本支撑较弱 预计11月前价格维持跌势 [1][2][5] 价格走势 - 9月国内棉花现货价格小幅下跌 9月19日月度现货均价为14601元/吨 较上月底下跌316元/吨 跌幅2.12% [1] - 价格下跌主因新棉增产压力显现及下游纺织市场旺季不旺 纺企采购谨慎导致现货成交清淡 [1] - 预计10月底现货棉价或下跌至14300元/吨上下 [5] 供应情况 - 新疆棉花开始采摘 轧花厂陆续开秤收购 丰产预期转化为现实供应压力 [2] - 2025年新疆棉花播种面积同比增加8.68% 天气良好单产提高 预估新疆棉花总产量达710万吨 同比增11.29% 全国产量或达730万吨 [2] - 新棉上市量增大将打破供需紧平衡 转向供应宽松 [1][2] 成本分析 - 新棉成本支撑作用不明显 新疆棉花加工环节利润不理想 风险偏好降低 籽棉开秤价格偏低 [2] - 当前北疆机采籽棉价格6.2元/公斤 按棉籽价格2250元/吨及加工费1000元/吨折算 皮棉成本约14324元/吨 贴水现货价格 [2][4] - 轧花厂表示若成本与市场价格倒挂将停收籽棉 [2] 需求情况 - 下游纺织市场呈现旺季不旺特点 9月需求季节性好转但订单增加不明显 [1][5] - 9月初山东棉纺企业开工负荷升至63.02% 后续提升动能不足 纺企对后市持谨慎态度 难以出现集中大量备货行情 [5] - 宏观面中美经贸谈判乐观预期及美联储降息利多已落地 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压；本周郑棉价格企稳，中短期棉花或延续稳中偏强走势，下游纺企可待原料价格下跌时卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [3][32][44] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：国内外棉花市场基本数据摘要 - 截至09月12日，CRB大宗商品价格指数报301.72点，较09月05日上涨3.95点；文华商品指数报163.7，较09月05日下跌1.42，跌幅0.86%；ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较09月05日上涨0.67美分/磅，涨幅1%；郑棉主力01合约收盘报13860元/吨，较09月05日下跌140元/吨，持仓减少6893手至50.6万手 [2][10][11] - 2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，同比增幅7.6%，新疆棉花种植面积为4358万亩，总产预估710.8万吨 [3] - 09月12日，国内棉花期现货价格重心略有下移，现货交投冷清，纺企刚需采购 [10] 第二部分：国内市场基本情况 - 09月12日，原材料价格重心涨跌互现，纱线价格重心下移，外纱价格重心下移 [15][18][21] - 09月12日，国内棉花现货价格指数CCI3128报15446元/吨，与滑准税下外棉价格价差1303元/吨；主力合约2601与FCIndexM（滑准税）价差 -143元/吨，与1%关税下的FCIndexM价差725元/吨，郑棉与滑准税下价差扩大 [22] 第三部分：郑棉市场分析 - 宏观上，美国8月PPI数据为美联储政策辩论增加复杂性，市场预期美联储下周降息，幅度存分歧；国内8月消费市场平稳，CPI环比持平，同比下降0.4%，PPI环比持平，同比下降2.9% [30] - 8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨，降幅30.98%；8月底棉纺织企业棉花工业库存稳中略降，纱线和坯布库存去库 [30][31] - 截至09月12日，郑棉主力01合约收盘报13860元/吨，较09月05日下跌140元/吨，持仓减少6893手至50.6万手，技术指标转弱 [34] 第四部分：国际市场分析 - 8.22 - 8.28日一周，美国2025/26年度陆地棉净签约55542吨，较前一周增加37%，装运35085吨，较前一周增加37%；净签约本年度皮马棉340吨，较上周减少62%，装运998吨，较上周减少69% [39] - 截至08月26日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为 -71720，较上周减少10706 [41] - 09月12日，ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较09月05日上涨0.67美分/磅，涨幅1%，技术指标转强 [42] 第五部分：操作建议 - 中短期棉花或延续稳中偏强走势，远期新棉上市后相对承压，下游纺企可待原料价格下跌时卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。短期宏观情绪回升，需求季节性转旺，社会库存持续去化形成阶段性支撑；中长期全球棉花供需宽松格局改善，国内产量或维持高位，需求预期回升，供需格局向好，棉价重心可能上移，操作上建议调整后多配为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 新年度棉花供需预期改善，2025/26年度棉花产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [11][12] - 新棉生长较好，2024年棉花产量达近年来高位，2025年意向种植面积增长，产区天气普遍较好，目前新棉生长状态普遍较好，南疆局部已有零星手摘棉开始采摘 [18] - 棉花库存处于去库阶段，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存不算低 [22][24] - 棉花进口量低位，疆棉问题影响国内用棉格局转换，纺织企业仍需进口棉满足特定出口订单生产需要，2025年滑准税配额发放，近期内外棉价差走扩，需关注棉花进口情况 [33][35] - 下游订单不足，海外降息利好需求，中美经贸磋商推进，预计外贸形势预期改善；国内政策加码提振经济，预期内需逐步回升；但近期下游纱布新订单不足，开机负荷仍旧偏低，产成品库存继续同比高位，产业链运行仍有压力；纺织品服装出口同环比均有所下降，零售同比增长环比下降 [40][42] - 需关注国储棉情况，2023年国储棉轮出有效补充了市场供给，引导新棉收购价格，保障棉花市场平稳运行 [48][49] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期先增后降，消费有明显恢复，2025/26年度预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降；南半球新棉处于收获期，产量预期乐观，北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后 [58] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升；美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；美棉出口销售进度偏慢 [59] 产业链操作建议 - 轧花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF601C14600进行对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5] - 贸易商采购管理可按比例买入期货CF601套保；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5] - 纺织企业采购管理可按比例买入期货CF601套保，也可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600；库存管理可按比例买入虚值看跌期权CF601C15600以防价格极端下跌，同时卖出虚值看涨期权CF601P13400收取权利金 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，反弹空间有限，整体行情仍旧承压，操作上建议反弹后沽空为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内供需情况 - 2021/22年度起，国内棉花由去库转为累库，价格重心下移；2024/25年度供给仍充足，2025/26年度预计供需继续偏宽松；8月数据显示该年度产量预期高位，消费小幅下降，进口回升，期末库存有所回升 [13] - 2024年棉花种植面积小幅下降但单产好，产量达近年高位；2025年意向种植面积增长，产区天气好，新棉生长状态普遍较好，全疆棉花进入结铃后期，需关注产区天气 [19] - 2023/24年度棉花供给充足，现阶段处于去库期，商业库存去化显著，但工业库存持续高位，整体工商业库存仍旧偏高 [23] - 截至7月底，棉花商业库存218.98万吨，环比减少64.00万吨；工业库存89.84万吨，环比减少0.46万吨 [24] - 2024年棉花进口整体呈下行趋势，近期内外棉价差有所收缩；2025年6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，减幅25.0%，同比减少13万吨，减幅82.1%；2025年累计进口棉花46万吨，同比减少74.3%；2024/25年度累计进口棉花95万吨，同比减少75.4% [34][43] - 海外降息节奏和美国加征关税政策有变数，疆棉问题未解决，外贸形势严峻；国内政策提振经济，但需求回升待跟踪；旺季临近，下游纱布订单有所好转，但整体订单仍不足，开机负荷低位，产成品库存高位 [47] - 7月，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为961亿元，同比增长1.8%，环比减少24.63%；1 - 7月累计零售额为8311亿元，同比增长2.9%；7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%；1 - 7月，我国出口纺织品服装1704.41亿美元，同比增加0.63% [50] 全球供需情况 - 2024/26年度全球棉花产量预期增长，消费恢复，库存消费比小幅抬升；2025/26年度，预计全球棉花产量下降，需求稳定，期末库存有所下降 [71] - 南半球新棉处于生长收获期，产量预期乐观；北半球主产国处于播种生长期，美棉部分产区有干旱情况，印度产区播种同比落后，需关注种植面积与单产波动 [71] - 2024/25年度美棉种植面积增加，收获面积显著增加，干旱影响下单产下调，产量增长；2025/26年度，种植面积下降，单产预计下降，产量预计有所回升 [72] - 美国纺服需求有所回升，但受宏观不确定性影响，后续需求仍待跟踪；上周美棉出口销售回升 [72][73] 产业链操作建议 - 扎花厂采购管理可按原料采购量折算，按比例买入棉花看涨期权CF509C14600对冲，以防未来籽棉采购价大幅上涨；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 贸易商采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保，也可买入虚值看涨期权CF509P13400以防极端上涨控制采购成本，同时卖出虚值看跌期权收取一定权利金 [5] - 纺织企业采购管理可买入棉花看涨期权CF509C14600；库存管理可按比例卖出期货CF509套保 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因USDA报告利好超预期，带动内外棉价反弹，且中美双方继续暂停对等关税以及反制措施90天，对国内棉价偏利好，但近期下游消费情况一般，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓，总体而言，短线棉价或延续高位震荡[9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格小幅上涨，美棉12 - 3月差小幅走弱；国内郑棉价格上涨，基差大幅走弱，郑棉1 - 5月差小幅走弱[9] - 行业信息：截至8月15日当周，纺纱厂开机率环比下降0.2个百分点，织布厂开机率环比持平，棉花周度商业库存环比减少15万吨；8月全球产量预估下调39万吨，全球消费预估下调3万吨，期末库存下调74万吨，美国库存消费比下调6.12个百分点[9] - 观点及策略：短线棉价或延续高位震荡，未给出交易策略建议[9][11] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、外盘价差等相关图表[26][28][30] 国内市场情况 - 展示国内棉花产量、进口量、美国对中国出口签约数量、棉纱进口量、下游开机率、全国销售进度、棉花库存、纱厂原料及成品库存等相关图表[39][41][43] 国际市场情况 - 展示CFTC持仓、美国种植、生产、产量、种植面积、出口签约进度、出口装运量、供应过剩/短缺及库存消费比，巴西产量、种植面积、出口量、供应过剩/短缺及库存消费比，印度产量、种植面积、消费、进出口、供应过剩/短缺及库存消费比等相关图表[59][61][63]