2025年四季度棉花市场回顾 - 2025年四季度国内棉花价格自10月初低点震荡上涨，价格重心略高于三季度，季度内3128B级皮棉均价为14570.51元/吨，较三季度微跌0.46%，较2024年四季度微涨0.03% [1] - 季度内价格高点15077元/吨出现在12月底，低点14188元/吨出现在10月上旬，高低价差达889元/吨 [1] - 价格上涨主要受成本支撑、供应压力缓解及需求预期改善驱动，新棉上市后下游纺企需求较旺盛，轧花厂皮棉销售进度快于去年同期，至12月底大部分轧花厂皮棉销售已超70%，市场卖压下降 [3] - 外贸环境改善带动订单增多，四季度末山东棉纺企业开工负荷升至65.81%，为近三年同期最高，同比提高5.09个百分点，较三季度末提高2.78个百分点 [3] 2026年一季度棉花市场展望 - 春节前价格或延续震荡上涨走势，主要因新疆棉花种植面积预计结构性压缩，远期供应预期收紧形成利多 [5] - 但一季度市场整体呈现供强需弱格局，价格存在冲高回落风险，因国内棉花增产、进口增加及商业库存高企 [5][8] - 进口棉价格优势显现，12月下旬内外棉价差达约2000元/吨，预计2026年一季度棉花进口量同比将增加，1月因1%关税配额下发进口量或环比增加 [5][6] - 2025/26年度全国棉花总产量预计达746万吨，同比增加11.34%，供应宽松 [8] - 商业库存处于高位，12月底达671.66万吨，环比增38.16%，同比增0.10%，预计2026年1月库存将继续上升至年度峰值685.32万吨，2-8月库存将维持在近5年最高位水平 [8] - 需求端一季度难有亮眼表现，纺织企业利润低迷，补库意愿不强，2月受春节假期影响需求偏淡，3月进入传统旺季需求或有恢复 [8] 价格预测 - 预计2026年春节前国内3128B级皮棉均价最高或涨至15500元/吨，较2025年12月底上涨2.81% [9] - 待播种面积下降的利多消化后，市场将回归供需基本面，价格存在回调压力，预计3月均价或回落至15200元/吨 [9] - 若3月终端订单复苏不及预期或4月实播面积下滑有限，将加大棉花价格回调压力 [9]

2025年四季度棉花市场回顾 - 2025年四季度国内棉花价格从10月初阶段性低点震荡上涨，价格重心略高于三季度，主要受成本支撑、供应压力缓解和需求预期改善驱动 [4][18] - 四季度中国3128B级皮棉均价为14570.51元/吨，较三季度微跌0.46%，较2024年四季度微涨0.03% [4][18] - 季度内价格高点出现在12月底，为15077元/吨，低点出现在10月上旬，为14188元/吨，高低价差889元/吨 [4][18] 四季度价格上涨驱动因素 - 成本支撑：10月初新疆籽棉收购价走高，从成本端支撑棉价 [13][27] - 供应压力缓解：新棉上市后轧花厂销售积极性高，销售进度快于去年同期，截至12月底大部分轧花厂皮棉销售已超70%，部分已售完，市场卖压下降 [6][20] - 需求预期改善：10月30日中美釜山会晤后，美方取消10%“芬太尼关税”并暂停24%“对等关税”一年，外贸环境改善带动订单增多 [7][21] - 棉纺企业开工负荷提升，2025年四季度末山东棉纺企业开工负荷升至65.81%，为近三年同期最高，同比提高5.09个百分点，较三季度末提高2.78个百分点 [7][21] 2026年一季度市场展望与价格预测 - 春节前（一季度初）棉花价格或延续震荡上涨走势，国内3128B级皮棉均价最高或涨至15500元/吨，较12月底15077元/吨上涨2.81% [13][27] - 但一季度价格上涨后存在冲高回落风险，预计3月价格或高位下跌，国内3128B级皮棉均价或回落至15200元/吨 [13][27] - 远期供应预期收紧对价格形成利多，2026年新疆棉花种植面积预计结构性压缩 [3][17] 一季度价格回调压力因素 - 供应宽松格局：2025/26年度全国棉花总产量预计达746万吨，同比增加11.34%，新疆棉花增产幅度或超10% [11][13][25][27] - 商业库存高企：12月底中国棉花商业库存预计上升至671.66万吨，环比增幅38.16%，同比增幅0.10% [11][25] - 2026年1月商业库存预期将继续上升至本年度峰值685.32万吨，2-8月库存将维持在近5年最高位水平 [11][25] - 进口棉量增加：12月下旬内外棉价差达2000元/吨上下，进口棉价格优势显现，预计2026年一季度棉花进口量同比将增加 [9][23] - 需求端支撑有限：纺织企业利润低迷，补库意愿不强，1月后随春节临近购销转淡，2月受假期影响需求偏淡，3月进入传统旺季但复苏情况需观察订单跟进 [13][27]

报告基本信息 - 行业：棉花 [1] - 日期：2026 年 1 月 7 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉延续偏强走势，基本面变化有限商品市场情绪提振，短期缩种预期炒作过后，需要其他利多因素进一步支撑，1 月可关注春节前下游补库备货情况，上方整数关口位压力较强，内外价差存在阶段性收敛空间 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉延续偏强走势，328 级棉花价格指数 15615 元/吨，较上一交易日涨 30 元/吨，2025/26 南疆喀什和北疆机采棉有不同报价及基差 [7] - 纯棉纱市场交投一般，价格整体持稳，个别厂商提价；纯棉坯布市场销售弱势，走货量未增，新增订单一般，部分织厂调涨但成交待跟进 [7] - 国际市场，2025/26 美陆地棉周度签约 3.04 万吨，周降 27%，较前四周平均水平降 31%，周度装运 3.19 万吨，周降 4%，较前四周平均水平增 11%；国内 1%关税进口配额将启动申请发放，CFTC 美棉基金净持仓回升，外盘走势回暖 [8] - 国内市场，截止 2026 年 1 月 5 日全国累计检验 657.89 万吨，较前一日增加 3.64 万吨，2025/26 年度产量或有上调压力；需求端成品报价随棉价稳中走强，产业下游开机和成品库存稳中有降，整体库存压力不大 [8] 行业要闻 - 印度 2026 年 1 月 1 日起恢复对棉花进口征收 11%关税，免税期结束，预计减少国内棉花供应量，推高现货价格 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF1 - 5 价差、CF5 - 9 价差、CF9 - 1 价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [16][17][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花价格因市场利多因素支撑，基本面仍偏强，大趋势上有向上空间，但周五上涨过快，短期可能回调 [5] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡偏强，短期可能有回调风险 [6] - 套利和期权建议观望 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为14955、14855、15040，涨跌幅分别为215、200、195；CY01、CY05、CY09合约收盘分别为20250、20880、20695，涨跌幅分别为 -225、230、 -90 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15711元/吨，涨跌126；CY IndexC32S为21240元，涨跌40等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有涨跌变化，如棉花1月 - 5月价差为100，涨跌15 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年12月31日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计达84.2万吨，同比基本持平，纺企采购同比增长1.1%，未售出新棉同比下滑8.5% [4] - 截至2025年12月30日，ICE期棉基金净多头率为 -16.13%，周环比增0.41个百分点 [4] - 截至12月27日，巴西2025/26年度棉花种植完成25.1%，环比增加8.2个百分点，同比慢0.1个百分点 [4] 交易逻辑 - 新疆棉花协会文章印证减产传言，棉花销售进度快，中美关系缓和及新疆纺织厂扩产能预期支撑消费，中国签约美棉给美棉上涨动力，盘面上涨趋势明显 [5] 交易策略 - 单边：美棉大概率区间震荡，郑棉震荡偏强，短期或回调 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 纯棉纱市场交投偏淡，刚需走货，纱厂报价上调但下游接受度差，仅高支纱供不应求，其余品种库存上涨 [8] - 纯棉坯布市场销售持续弱势，南通染厂生产前期订单，织厂年前订单难接，库存累积，回款难度大 [8] 第三部分 期权 - 期权合约信息：如2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等 [10] - 波动率走势：昨日棉花10日HV为6.4492，波动率略增，CF601 - C - 13400等隐含波动率分别为6.7%、11.4%、17.8% [10] - 持仓及成交量PCR：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [11] - 期权策略建议：观望 [12] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][17][21][22]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年1月6日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 国内市场供应端，截至2026年1月4日全国累计检验654.25万吨，按当前进度推算2025/26年度产量或仍有上调压力；需求端成品报价随棉价稳中走强，产业下游开机和成品库存稳中略降，整体库存压力不大；节后郑棉延续偏强走势，放量冲高回落，短期缩种预期炒作后需其他利多因素支撑，1月可关注春节前下游补库备货情况，基本面来看上方整数关口位压力较强 [8] 各章节总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉放量冲高回落，现货328级棉花价格指数为15615元/吨，较上一交易日涨30元/吨；2025/26南疆喀什和北疆机采棉不同等级有相应报价及基差情况，均为疆内自提 [7] - 纯棉纱市场交投一般，刚需走货，贸易商和织厂按需采购，价格整体持稳，部分厂商提价；纯棉坯布市场销售弱势，走货量未增，新增订单一般，部分织厂调涨但成交待跟进 [7] 行业要闻 - 截至2026年1月4日，2025年棉花年度全国1094家棉花加工企业进行公证检验，全国累计检验28983414包、654.25万吨，较前一日增加4.80万吨，其中新疆检验量28639938包、646.56万吨，较前一日增加4.69万吨，内地检验量193551包、4.30万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了CF1 - 5价差、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表 [14][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场整体驱动有限，短期美棉或震荡运行；国内市场预期偏强，棉价重心上移，郑棉下方支撑较强，中长期棉价上方或有空间[10][11] 相关目录总结 供应端 - 新年度棉花种植面积下降预期强，2026年新疆棉花种植面积调减确定，产量下降预期是行情驱动因素之一[6] - 皮棉加工量同比增加约110万吨，2025年12月25日皮棉加工量为669.70万吨，较12月18日增加21.10万吨，同比增加109.00万吨[39][41] - 全国棉花公检量环比、同比均增加，2025年12月30日新疆公检量613.58万吨、全国632.43万吨，环比分别增加33.03、38.96万吨，同比分别增加75.46、74.79万吨[43] - 皮棉销售率、销售量均远高于去年同期水平，2025年12月25日棉花销售量373.10万吨、销售率50.70%，较12月18日分别增加24.10万吨、提高3.4个百分点，销售率同比提高25.10个百分点[46][47] 需求端 - 美国服装零售强劲，10月美国服装及服装配饰零售额当月值271.28亿美元，环比增长0.9%，同比上涨5.7%[50][52] - 部分国家纺织企业开机率有变化，截至12月26日，越南当周开机率61.9%，环比下降0.1个百分点；印度66.9%，环比下降0.1个百分点；巴基斯坦65.5%，环比持平[54] - 国内服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额增长，11月零售额1542亿元，同比上涨3.5%，1 - 11月累计零售额13597亿元，同比上涨3.5%；11月社零同比增长1.25%，1 - 11月社零累计同比增长3.98%[7][57] - 纱线综合负荷周环比下降，截至12月26日当周，纱线综合负荷为50.1%，周环比下降0.5个百分点；纯棉纱厂负荷为46.86%，周环比下降0.54个百分点[58] - 坯布端开机负荷小幅下降，降幅小于纱线端，截至12月26日当周，短纤布综合负荷为51.26%，周环比下降0.04个百分点；全棉坯布负荷为48.66%，周环比下降0.26个百分点[59] 进出口 - 2025/26年度美棉出口签约量同比依旧偏低，截至12月11日当周，美国棉花出口总签约量144.5万吨，同比下降24.3万吨[8][60] - 11月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.76亿美元，同比上涨0.98%；1 - 11月累计出口1300.1亿美元，同比增加0.9%[8][64] - 11月服装及衣着附件出口金额当月值115.94亿美元，同比下降10.93%；1 - 11月累计出口1377.9亿美元，同比下降4.4%[8][66] - 11月我国棉花进口12万吨，进口量环比增加3万吨，同比增加1万吨[8][70] - 11月我国棉纱进口量15万吨，环比增加1万吨，同比增加3万吨[8][75] - 进口棉价格指数环比走强，12月31日中等级进口棉价格指数1%配额港口提货价为12922元/吨、滑准税港口提货价为13930元/吨，较12月24日分别上涨59、38元/吨，涨幅分别为0.46%、0.27%[79][81] 库存端 - 美国服装零售库存环比增加，批发商库存环比下降，2025年9月美国服装及服装配饰零售库存为584.88亿美元，环比上涨0.48%，同比下降0.39%；批发商库存为282.29亿美元，环比下降0.93%，同比增加0.42%[82][84] - 纱线综合库存下降，坯布库存累积，截至12月26日当周，纱线综合库存为27.66天，周环比下降0.28天；短纤布综合库存为31.92天，周环比增加0.16天[85][86] - 纺企原材料库存小幅下降，产成品库存降幅明显，截至12月26日当周，纺企棉花库存为31.94天，周环比下降0.22天；纺企棉纱库存为27.66天，周环比下降1.26天[88] - 织厂原材料及产成品库存均环比增加，截至12月26日当周，织厂棉纱库存为6.92天，周环比增加0.12天；全棉坯布库存为35.06天，周环比增加0.42天[89] - 国内棉花商业库存环比增加66万吨，同比基本持平，12月15日商业库存为534.90万吨，较11月30日增加66.54万吨，同比减少1.63万吨[90][92] - 棉花仓单数量高于去年同期水平，12月30日仓单数量为5212张、有效预报为3973张、合计9185张，较12月2日分别增加2713、1826、4539张，同比分别增加1920、2165、4085张[97][99] 期权 - 棉花期权历史波动率有明显上升[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对新疆棉花种植面积调减早有预期，当前郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度或放大 [9] - 基本面来看近期淡季不淡，下游开机率尚可，虽国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强，建议等待回调择机做多 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：12月美棉花期货价格窄幅震荡，3月合约收盘价64.3美分/磅，较上月跌0.43美分/磅，跌幅0.66%，美棉3 - 5月差报 - 1.32美分/磅，较上月跌0.08美分/磅；国内郑棉价格大幅上涨，5月合约收盘价14585元/吨，较上月涨900元/吨，涨幅6.58%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15556元/吨，较上月涨660元/吨，基差报971元/吨，较上月跌240元/吨，郑棉1 - 5月差报70元/吨，较上月涨30元/吨 [9] - 行业信息：2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1 - 11月累计进口90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比降0.5个百分点，较去年同期增2.3个百分点，较近五年均值降6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [9] - 基本面评估：基差971元/吨，走弱；郑棉1 - 5月差70元/吨，美棉3 - 5月差 - 1.31美分/吨，变化不大；纺纱即期利润 - 1566元/吨，利润减少；浙江 - 新疆价差284元/吨，变化不大；FC index M 1%成本12922元/吨，FC index M滑准税成本13930元/吨，变化不大，多空评分皆为 + 0，小结建议等待回调择机做多 [10] - 交易策略建议：单边策略建议回调做多，核心驱动逻辑为淡季去库叠加种植面积调减 [11] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差、外盘价差等相关图表数据 [25][28][30] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量、新疆籽棉收购价相关图表 [39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量、年度累计进口量相关图表 [41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量、周度出口签约量相关图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量、年度累计进口量相关图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率、织布厂开机率相关图表 [48] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度、轻纺城日成交量相关图表 [50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存、商业 + 工业月度库存相关图表 [53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存、纱线库存相关图表 [55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比、棉花优良率、双周加工量、累计加工量相关图表 [59][60] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估、种植面积相关图表 [63] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量、周度出口签约量相关图表 [66] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量、年度周度出口装运量相关图表 [68] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺、库存消费比相关图表 [69] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积、产量相关图表 [71] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量相关图表 [74] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺、库存消费比相关图表 [76] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、产量相关图表 [79] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量相关图表 [82] - 印度供应和库存：展示印度棉花供应过剩/短缺、库存消费比相关图表 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场震荡偏强，需重点关注政策和需求端新市场信息 [3] - 国际市场周初回调后反弹，国内市场郑棉延续强势上涨，受政策预期和下游产销配合驱动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美棉：ICE棉报63.36 - 64.81美分/磅，周五收盘价64.49，周环比下跌1.2%；截至12月12日，ON - CALL 2603合约等卖方未点价合约减持 [9] - 郑棉：报14040 - 14700元/吨，周五收盘价14535元/吨，周环比上涨120元；截至12月19日，一号棉注册仓单等合计7722张，折32.4324万吨 [10] - 现货：本周国内棉花期现货价格大幅上涨，现货一口价交投活跃，价格逐步上涨，销售基差变动不大 [12][15] 国内棉花市场 - 供给：2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2% [18] - 进口：2025年10月进口9万吨，同比降1.58万吨，环比降0.5万吨；2025年1 - 10月累计进口77.08万吨，同比降67.4%；2025/26年度累计进口18.5万吨，同比降17% [24] - 需求：表现一般但仍存韧性，开机率持平 [27][33] - 利润：本周轧花厂加工利润1013 - 1078元/吨，纺纱厂即期利润 - 1351.5 - - 507元/吨 [36] - 库存：截至12月26当周，全国棉花商业库存512.5万吨，环比增加11.77万吨，高于去年同期9.92吨；11月底，棉纺织企业棉花工业库存92.56万吨，环比增加5.14万吨 [42] 国际市场 - 全球棉花供需：USDA报告调增2025/26年度美棉产量3万吨至311万吨，全球棉花产量调降6万吨至2608万吨，消费调降6万吨至2582万吨 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE棉花受美元走弱、中国棉花价格大幅上涨以及美棉周度出口数据改善影响出现反弹，但美棉出口销售总体一般，上涨动能有限，维持低位震荡，需注意外部市场情绪变化 [1][7][18] - 国内棉花市场基本面变化不大，郑棉期价受市场情绪影响大，尤其突破14300后；新棉上市不久供应充足，下游需求处于淡季，但基于2026年新增纺纱产能投产预期，市场对2025/26年度需求不悲观，供需矛盾不突出，价格在市场情绪带动下震荡上行；2026年新疆棉花种植面积相关交易建议春节后结合需求情况进行；短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，需注意市场情绪、下游利润、配额外棉花进口利润、现货基差变化 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量(手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|63.75|64.81|63.48|64.46|0.81|1.27|52219|-44678|180943|-2503| |郑棉主连|14045|14700|14010|14535|520|3.71|1747852|538313|903860|142317| |棉纱主连|20050|20720|20045|20585|535|2.67|60104|21170|23202|381| [6] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周反弹，但美棉出口销售一般，上涨动能有限，维持低位震荡 [7] - 截至12月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约6.91万吨，环比增99%，较四周平均水平增95%；2026/27年度签约0.34万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.05万吨，环比增长32%，较四周平均水平增17%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的55%；累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42% [7] - 印度CCI收购继续推进，总库存94.4万吨，截至12月23日本年度累计上市量200.6万吨，较12月17日增加27.2万吨 [8] - 巴西播种进度偏慢，截至12月20日2025/26年度棉花种植完成16.9%，环比增加6.8个百分点，同比慢3个百分点，较近三年均值慢3.7个百分点，部分产区大豆等作物采收偏慢影响播种 [8] - 巴基斯坦棉花进口需求温和，11月进口棉花4.4万吨，环比减少41.5%，同比减少61.9% [9] - 越南零星采购进口棉，成交集中于美棉和澳棉，有少量巴西棉和西非棉询盘，需求集中在认证棉 [9] - 截至12月26日当周，印度纺织企业开机率66.9%，越南61.9%，巴基斯坦65.5% [11] 国内棉花情况 - 12月26日当周国内棉花期现货价格大幅上涨，现货一口价交投活跃，主要为贸易商采购，周五报价减少，纺企采购淡，仅部分刚需采购，现货销售基差变动不大，刚需成交为主 [12] - 截至12月26日，一号棉注册仓单4853张、预报仓单3834张，合计8687张，折36.4854万吨；25/26注册仓单地产棉95张，新疆棉4758张 [12] - 纯棉纱市场信心有所提振，贸易商和下游织厂拿货补库意愿回升，整体维持刚需采购；40及以上支数品种走货较好，中低支纱走货偏缓，库存积压；国产溯源单受进口纱冲击，部分中低品质走货差，高端品质纱线维持走货；年末外贸订单不及往年同期，降幅达30%；本周纯棉纱价格跟随棉花价格走强，实际成交价格上涨200元左右，预计继续走强100 - 200元左右；纺企整体库存压力小于往年，新疆纺企开机较高，内地纺企开机下降；新疆纺企理论利润（含折旧）250元/吨左右，内地纺企现金流（不含折旧） - 150元/吨左右 [13] - 全棉坯布市场交投气氛分化，局部地区备货行情持续，南通地区家纺订单维持生产，其余地区织厂产销不足，库存累积，预计年前备货后库存小幅下滑；接单方面以小散订单为主，外销市场询价多实单少，高端品质订单不及往年同期，溯源要求严格；织厂按单采购原料 [13] 基础数据图表 报告提供棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [15][16][17] 操作建议 - 美棉出口数据改善未改变中长期前景，ICE棉花缺乏上涨驱动，短期内维持低位震荡概率大，注意外部市场情绪变化 [18] - 国内棉花期货和现货走强，基差坚挺，郑棉期价受市场情绪影响大；国内棉花供应充足，下游需求淡季但市场对2025/26年度需求不悲观，供需矛盾不突出，价格震荡上行；2026年新疆棉花种植面积相关交易建议春节后结合需求情况进行；短期郑棉期货震荡偏强但上涨空间有限，注意市场情绪、下游利润、配额外棉花进口利润、现货基差变化 [18]

棉花期货市场近期表现 - 棉花期货价格延续偏强走势，已连续五周上涨 [1] - 截至发稿，棉花主力合约报14550.00元/吨，涨幅2.36%，一度创下去年10月以来新高 [1] 国内外棉花价格与贸易动态 - 12月24日，配额内进口棉完税成本为12863元/吨，比国产标准级棉花价格低2408元/吨 [2] - 滑准税进口棉完税成本为13892元/吨，比国产棉价格低1379元/吨 [2] - 截至12月11日当周，美国棉花出口销售总量为319649包，净销售量创下11月6日以来最高值，远高于前一周的153606包 [2] - 当周美国棉花出口量升至134371包，为11月6日以来最高值 [2] 国内产业政策与供应预期 - 新疆棉花产业发展领导小组召开会议，指出调减棉花种植面积是适应市场需求、优化资源配置、缓解环境压力、保障供给的关键举措 [2] - 有机构预期，新疆棉花明年种植面积可能压减500-700万亩，减幅超10%，产量将同步收缩，对远月合约形成支撑 [4] 下游需求与市场结构 - 纺织厂和织布厂开机率保持平稳，呈现淡季不淡特征，纱线价格小幅跟涨，一口价成交好于基差成交 [4] - 目前终端服装订单依旧偏弱，全球棉花市场供需宽松，但国内棉价已持续上涨一个月，导致内外价差持续扩大 [4] - 轧花厂皮棉销售进度较快，且国内棉花商业库存未大幅高于去年同期 [4] - 棉花表观消费较好，叠加下游阶段性补库和年前备货预期，推动期现货价格上涨 [4] 机构对后市的观点与关注点 - 有机构认为，远期合约市场在博弈未来三年的棉花目标价格补贴政策，同时整体商品市场情绪乐观，共同推动价格上涨 [4] - 棉花价格的持续上涨导致下游纱厂利润变差，同时棉纱进口增加，供应充足，暂不支持棉价持续大幅上涨 [4] - 机构维持棉花期货震荡上涨的判断，但提示短期需注意市场情绪变化，并关注主力合约前期高点可能面临的套保压力 [4]