核心财务表现 - 2025H1营业收入7.45亿元 同比增长10.19% 归母净利润1.21亿元 同比增长14.17% 扣非净利润1.18亿元 同比增长16.42% [1] - 2025Q2营业收入3.97亿元 同比增长8.16% 归母净利润0.62亿元 同比增长11.39% 扣非净利润0.61亿元 同比增长12.87% [1] 分业务板块表现 - 泌尿外科业务营收1.34亿元 同比增长43.9% 受益于清石鞘高毛利产品在国内外市场放量 [2] - 护理业务营收0.92亿元 同比增长30.3% 受国外大客户订单稳定增长及国内销售持续打开带动 [2] - 血透业务营收0.4亿元 同比增长18.4% 集采产品加速落地执行推动增长 [2] - 导尿业务营收2.2亿元 同比增长13.6% 国内外市场稳健增长巩固龙头优势 [2] - 麻醉业务营收2.09亿元 同比下降4.8% 受新品入院放缓及市场需求下降影响 [2] - 呼吸业务营收0.27亿元 同比下降38.54% 受价格下滑及市场需求下降影响 [2] 盈利能力分析 - 泌尿外科产品综合毛利率超70% 高毛利产品放量驱动整体盈利水平优化 [2] - 2025H1公司毛利率达45.04% 较2024年底提升0.51个百分点 净利率达17.05% 提升1.91个百分点 [2] 海外业务发展 - 2025H1海外业务营收4.1亿元 同比增长23% 北美/南美/东南亚地区均实现快速增长 [3] - 战略布局印尼工厂建设 预计年内完成一期工程投产 墨西哥工厂已完成土地购买和项目规划 [3] - 海外生产基地布局承接国外大客户产能需求 强化关税风险下的稳定供应能力 [3] 国内市场表现 - 2025H1国内营收小幅下滑 受集采执行/价格下调及新品放量承压影响 [3] - 行业整顿常态化后新品入院逐步恢复 灵活价格策略应对集采 下半年国内业务有望恢复增长 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为17.65亿元/20.80亿元/24.75亿元 同比增速16.92%/17.89%/18.96% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.63亿元/3.17亿元/3.81亿元 同比增速19.91%/20.38%/20.46% [4]

核心业绩表现 - 预计2025年上半年净利润为6.8亿至7.8亿元 去年同期亏损12.17亿元 实现同比扭亏为盈 [1] - 生猪养殖业务在平均猪价同比降低的情况下仍实现同比扭亏 [1] - 饲料业务量利同增 [1] 生猪养殖业务改善措施 - 2024年完成多条场线防疫改造 狠抓生产管理与冬春季防疫工作 [1] - 上半年各项生产指标持续改善 养殖成本实现同环比双降 [1] - 坚持提质增效不盲目扩产能 打好育种攻关战 [1] - 2024年4月起主动调整增速 保持现有规模不做产能扩张 [1] - 持续开展降本增效 规范销售 科技育种等内功修炼 [1] 饲料业务发展战略 - 业务持续优化 专注稳步修复 [1] - 打造海外增长极 将海外业务作为增长第三极 [1] - 计划3至5年新增海外饲料产能300万至400万吨 [1] - 目标在规模与利润上实现新增长 [1] 行业背景与公司历史表现 - 2021年以来生猪养殖行业深陷非洲猪瘟与猪周期困境 [2] - 新希望曾出现首次亏损 [2] - 2024年随猪价企稳实现扭亏为盈 [2] - 公司未来重点布局育种与数字化领域以持续降本增效 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 工程机械行业内销或从挖机向非挖设备全面修复，公司传统优势板块混凝土机械、起重机械有望受益内需修复弹性；海外业务虽短期受关税影响，但全球化布局日益完善，增长有望持续；土方机械、农业机械、矿山机械等新兴战略板块积极拓展，有望持续贡献增量 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季报显示，公司实现营收121.17亿元，同比+2.92%；归母净利润14.10亿元，同比+53.98%；扣非归母净利润8.74亿元，同比+12.40% [6] 事件评论 - 境外收入持续高增，25Q1境外营收65.68亿，同比+15.17%，境外收入占比达54.20%，同比+5.77pct；公司直接出口收入增速大幅跑赢行业，海外区域结构占比或更加均衡，长期海外份额有望稳步提升 [11] - 国内工程起重机、混凝土机械或有修复，25Q1境内收入同比-8.59%，相比24全年降幅大幅收窄；工程起重机、混凝土机械境内收入或改善明显，但境内总收入仍下滑，或主要系塔式起重机、高机等行业需求偏弱所致；全年非挖行业需求有望持续修复，公司内销受益弹性较大 [11] - 毛利率、净利率双提升，25Q1公司毛利率28.67%，追溯调整后同比提升0.21pct；净利率12.51%，同比+3.84pct；Q1资产处置收益5.6亿元，对利润增长有一定贡献 [11] 财务报表及预测指标 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润50.16亿、60.55亿元，对应PE分别为13倍、11倍 [11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据预测 [16]

财务表现 - 25Q1实现收入37.9亿元，同比+8.9%，归母净利润3.7亿元，同比+16.0%，扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.4% [1] - 25Q1毛利率26.0%，同比+1.3pcts，归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.6pcts/+0.4pcts至9.8%/8.9% [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7pcts/-0.2pcts/-0.5pcts/-0.5pcts，财务费用率下降主要系汇兑收益增加 [2] 分产品收入 - 酵母及深加工产品收入27.7亿元，同比+13.2% [2] - 制糖产品收入1.6亿元，同比-60.7% [2] - 包装类产品收入1.0亿元，同比-4.4% [2] - 食品原料+其他产品收入7.6亿元，同比+44.1% [2] 分区域收入 - 国内收入21.0亿元，同比-0.3% [2] - 海外收入16.8亿元，同比+22.9%，增速较24Q4环比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入168.9/186.7/205.4亿元，分别同比+11.2%/+10.5%/+10.0% [3] - 预计25-27年归母净利润15.6/17.6/19.1亿元，分别同比+17.7%/+13.1%/+8.2% [3] - 海外业务25Q1增幅20%+，海外市场增长空间大叠加产能扩建，增速有望延续 [3] - 原材料成本利好有望持续在报表端兑现 [3]