报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格稳中有涨，盘面持续下跌。供给方面，本周检修减少产量上升，但样本企业产能平均利用率环比下降；需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软，部分行业产能利用率有降有升，整体产量增减相抵后环比基本持平；库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存有所累库，但场内库存较低；基差方面，当前主力合约基差在93附近，盘面价格贴水；利润方面，山东氯碱企业周平均毛利上涨，整体氯碱利润上行；估值方面，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水；宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面。短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少，周度国内烧碱产量环比上涨2.6万吨至83万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.4%，较上周环比 -2.6%，分区域来看，西北、华北、华东、华南、东北负荷均有下滑 [3] - 需求方面，氧化铝开工有所下滑，非铝需求疲软，粘胶短纤行业产能利用率88.61%，较上周 -1.02%，江浙地区综合开机率为67.26%，环比节前 +0.63%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量在增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存有所累库，当前场内库存较低，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.33万吨(湿吨)，环比下调4.25%，同比上调13.83%，本周全国液碱样本企业库容比23.09%，环比下滑0.33%，西北、华中、华东库容比环比上行，华北、东北、华南库容比环比下滑，西南库容比环比持平 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在93附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利在337元/吨，较上周上涨16%，周内液氯上涨，烧碱价格上涨，整体氯碱利润上行 [3] - 估值方面，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主，交易策略上套利和单边暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2344.0元/吨，较上周 -5.10%；山东32碱价格2437.50元/吨，较上周 -9.30%；山东50碱价格1280.00元/吨，较上周持平；江苏32碱价格1020.00元/吨，较上周持平；江苏48碱价格1600.00元/吨，较上周持平；内蒙99碱价格3250元/吨，较上周持平；新疆99碱价格3000元/吨，较上周持平 [5] - 中国产量80万吨，较上周 -3.13%；华北产量26万吨，较上周 -2.09%；西北产量22万吨，较上周 +3.85% [5] - 中国开工率81.4%，较上周 -3.44%；山东开工率0.89，较上周 +2.01% [5] - 液碱库存40.33万吨，较上周 -4.25%；片碱库存2.11万吨，较上周 +4.98% [5] - 下游采购价740元/吨，较上周 -1.33%；基差93.50元/吨，较上周 -57.01%；主力 - 次主力 -28元/吨，较上周 -156.00% [5] - 近月 - 连1 40元/吨，较上周 +166.67%；近月 - 主力23元/吨，较上周 -165.71%；32 - 50 122.5元/吨，较上周 -20.33%；50 - 99 1070.00元/吨，较上周 +7.00%；纯碱 - 液碱 -606.25元/吨，较上周 -37.66%；外贸 - 内贸 -41.93元/吨，较上周 -152.89% [5] - 山东氯碱利润337.6396626元/吨，较上周 +160.93%；西北氯碱利润962.35元/吨，较上周 -5.09% [5] 期货及现货行情回顾 - 本周山东现货价格稳中有涨，期货再创新低，液氯补贴较少，液氯价格上涨到50元/吨，氯碱利润维持高位，工厂开工负荷维持高位，检修有所放缓，产量有所上涨，节后需求略有好转，补库需求增加，后续氧化铝新检修力度加大，烧碱供求转向宽松，现货价格预计稳中有降，需关注液氯变动情况、氧化铝投产节奏 [7] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [25] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，夏季用电高峰来临，电价企稳 [33] - 上游产量小幅下滑，库存小幅去库 [36] - 主产区中，华北检修有所增加，产量有所下降 [39] - 氯碱综合利润有所下降 [40] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [43] - 氧化铝方面，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝开工修复，库存累库，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好，同比持稳 [55][56][66] - 非铝需求方面，非铝开工持稳，但不及去年同期，非铝迎来季节性淡季，开工开始下滑 [67][68] - 液氯下游开工率反弹 [75] - 后续检修信息显示，东北航锦科技计划10月20日检修10天左右；华东浙江嘉化计划10月23日开始半负荷检修至10月底，山东鲁西初步计划10月24日以后检修一周左右，江苏理文计划10月28日至11月7日停车检修，氢力新材料初步预计11月初左右检修，九江九宏计划11月检修，宁波万华计划11月轮修；华北乐金渤海计划10月底或11月初停车检修一周左右 [78]

报告行业投资评级 - 震荡，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格稳中有涨，盘面持续下跌，本周检修增加致产量下滑，需求处于季节性淡季，库存有所累库，基差盘面价格升水，利润和估值偏空，宏观政策中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修增加产量下滑，周度国内烧碱产量环比降0.2万吨至83万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.0%，较上周环比-0.7%，西北及华北负荷假期下滑 [3] - 需求方面，处于季节性淡季，非铝需求复工不足，粘胶短纤行业产能利用率89.63%较上周-0.19%，江浙地区综合开机率65.76%环比上期+0.13%，2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，整体产量增减相抵后环比基本持平 [3] - 库存方面，近期出货压力增大，烧碱库存累库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.12万吨(湿吨)，环比上调7.68%，同比上调26.56%，全国液碱样本企业库容比23.41%，环比上涨2.63% [3] - 基差方面，当前主力合约基差在63附近，盘面价格升水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利130元/吨，较上周上涨16%，周内液氯持稳，烧碱价格上涨，整体氯碱利润上行 [3] - 估值方面，现货价格偏低，盘面绝对价格中性，近月合约升水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为短期盘面震荡，交易策略套利和单边暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动和全球经济衰退 [3] 主要周度数据变动回顾 - 期货价格2470.0元/吨，较上周-2.41%；山东32碱价格2406.25元/吨，较上周-11.49%；山东50碱价格1280.00元/吨，较上周+0.79%等多项价格数据有变动 [5] - 中国产量83万吨，较上周-0.74%；华北产量26万吨，较上周-1.72%等产量数据有变动 [5] - 液碱库存42.12万吨，较上周+7.67%；片碱库存2.01万吨，较上周-3.37%等库存数据有变动 [5] - 氧化铝开工率86.32%，较上周+0.16%；粘胶短纤开工率89.63%，较上周-0.33%等下游开工数据有变动 [5] - 山东氯碱利润129.3985122元/吨，较上周+16.42%；西北氯碱利润968.05元/吨，较上周+22.16%等成本利润数据有变动 [5] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，本周山东现货价格稳中有涨，期货节后大幅下滑，现货端液氯补贴少价格下降，氯碱利润维持高位，工厂开工负荷高，本周新增检修增加产量下滑，节后需求好转补库需求增加，后续氧化铝新增投产、检修增加，烧碱供应压力减轻，现货价格有望上涨，需关注液氯变动和氧化铝投产节奏 [9] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [26] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，夏季用电高峰来临，电价企稳 [34] - 上游产量方面，产量小幅下滑，库存小幅去库 [37] - 主产区产量方面，华北检修增加，产量下降 [40] - 氯碱综合利润有所下降 [41] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [44] - 氧化铝方面，开工修复，库存累库，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好同比持稳 [56][65] - 非铝需求方面，开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工下滑 [66] - 液氯下游方面，开工率反弹 [74] - 近期有多企业有检修计划，涉及西北、华北、华中、华东、东北等地区 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周烧碱产能利用率环比+1.8%至84.2%，本周部分装置计划检修或带动产能利用率小幅下降，9月国内氯碱装置检修计划偏多供应压力预计缓解；需求端氧化铝开工率环比-1.2%至84.38%，粘胶短纤开工率环比+1.08%至87.10%，印染开工率环比+0.9%至65.63%，非铝需求季节性提升；库存方面上周液碱工厂库存环比+2.17%至38.78万吨，液碱库存压力不大关注后市去库节奏；现货方面山东液碱价格短期预计维稳或窄幅上升，期货方面烧碱仓单高位下降但四季度投产预期压制盘面价格，主力盘面或持续贴水，技术上SH2601关注2530附近支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 主力收盘价烧碱为2576元/吨，主力合约持仓量110586手环比增加568手，期货前20名净持仓-8561手，主力合约成交量245799手环比减少16050手，1月合约收盘价2576元/吨，5月合约收盘价2670元/吨环比增加9元/吨 [1] 现货市场 山东地区32%离子膜碱价格870元/吨，江苏地区940元/吨，山东地区32%烧碱折百价2718.75元/吨，基差143元/吨环比减少7元/吨 [1] 上游情况 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价210元/吨，动力煤价格641元/吨环比减少1元/吨 [1] 产业情况 山东液氯主流价-150元/吨，江苏液氯主流价-200元/吨环比减少50元/吨 [1] 下游情况 粘胶短纤现货价13040元/吨，氧化铝现货价3010元/吨环比减少20元/吨 [1] 行业消息 8月29日至9月4日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较上周环比+1.8%；截至9月4日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨，环比+2.17%，同比+35.17% [1]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态，取值范围在【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [5] 报告的核心观点 - 烧碱期货呈震荡行情，近一周价格回调，主要受近月仓单和出口弱势压制，内需稳定，仓单问题短期影响大，若出口持续弱势，旺季成色将受考验 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格为2670，山东最便宜可交割现货32碱价格为870，山东现货32碱折盘面为2719，基差为49 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日山东液碱整体持稳，价格变动不大，需关注主力下游送货量变动 [2] 市场状况分析 - 近一周烧碱期货价格回调，因近月仓单和出口弱势压制，浙江地区仓单使近月多头接货压力大，9月后可能有新仓单；Vinythai新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，出口利润难扩张，近期出口签单差，50碱 - 32碱价差偏弱，上涨驱动不足 [3] - 内需稳定，非铝需求旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，年底广西地区有360万吨产能预期投产，当地烧碱供应偏紧，灌槽需求多依赖外部采购，片碱 - 液碱价差处年内高位，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏 [3] - 仓单问题短期影响大，09合约仓单注销后市场压力缓解，若出口持续弱势，烧碱旺季成色受考验 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待 [1] 报告的核心观点 - 烧碱期货价格近两天回调，主要受近月仓单和出口弱势压制，内需稳定，非铝需求旺季改善，氧化铝开工高位刚需支撑强，年底广西有产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏，仓单问题是短期影响，09合约仓单注销后市场压力缓解，下半年供需矛盾主要来自氧化铝投产前集中备货 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格2699，山东最便宜可交割现货32碱价格860，山东现货32碱折盘面2688，基差 -12 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日山东液碱整体持稳，小部分企业价格上调，省内液碱库存短期持续低位，关注主力下游送货量变化 [2] 市场状况分析 - 近月仓单方面，截至8月26日，烧碱09合约有114手仓单，主要为浙江地区仓单，9月后可能有新仓单，接货压力大 [3] - 出口方面，Vinythai新增产能、日韩高供应使东南亚供应充足，出口利润无法扩张，近期出口签单差，50碱 - 32碱价差偏弱，烧碱上涨驱动不足 [3] - 内需方面，非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，年底广西有360万吨产能预期投产，当地烧碱供应偏紧，灌槽需求大多从外部采购，片碱 - 液碱价差处年内高位，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，关键看投产节奏，山东某氧化铝厂烧碱送货量持续低于日耗 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱产业链产能利用率有升有降，下周预计下滑；需求端各行业表现不一，库存环比上调，利润处于历史同期中性位置且后期将季节性扩张；上周期货重点交易仓单问题致价格下跌，未来市场将迎消费旺季，单边操作上空单择机获利了结，多单择机进场 [5] 各目录内容总结 综述 - 本周20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率85.1%，较上周环比+1.2%，西北上升明显，华北微升，东北下滑，预计下周产能利用率83.1%左右，周产量80.45万吨左右 [5] - 本周氧化铝产量增长，山东氧化铝产量持平，采购价格下跌，收货量下滑；粘胶短纤产量持平，库存较上期减少、较去年同期增加；江浙和绍兴地区开机率环比上升，终端需求疲软，印染开工率低且订单不足 [5] - 6月液碱出口量29.1万吨，片碱出口量5.95万吨 [5] - 截至8月7日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调8.84%，同比上调17.08%，除华中区域外其他区域库容比环比上调 [5] - 上周五山东氯碱利润253元/吨，处于历史同期中性位置，后期生产利润将季节性扩张 [5] - 单边操作上空单择机获利了结，多单择机进场 [5] - 上周烧碱期货重点交易仓单问题，现货和期货价格均大幅下跌，SH2509合约临近2400元/吨关口后市场情绪改观 [5] 价格 - 展示了山东氯碱现货、片碱、出口碱、烧碱期货、原盐、煤炭等价格的历史数据图表 [7][10][13][16] 供应 - 展示了中国烧碱周度产量、开工率、装置损失量、累计产量等供应相关数据图表 [21] - 展示了中国样本企业液碱库存、烧碱期货仓单数量和干吨、山东氯碱企业利润等数据图表 [24] - 列出本周和后市计划检修的氯碱装置信息 [26] 需求 - 展示了氧化铝产业产量、现金利润、采购价格、库存等数据图表 [29][32] - 展示了纺织产业粘胶短纤产能利用率、市场价、工厂库存、企业库存可用天数、开机率、订单天数、厂内成品库存可用天数、印染工厂开机率等数据图表 [35][38] - 展示了纸浆造纸产业产量、库存可用天数、累计值等数据图表 [41] - 展示了中国烧碱出口量当月值、累计值等数据图表 [44]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，属于偏弱级别，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4][5] 报告的核心观点 - 烧碱成本下滑，短期呈偏弱震荡态势 [1] - 近期烧碱期货价格反弹，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，反弹难有持续性，成本下滑、现货上行乏力时市场或做空烧碱利润 [3] - 7 月烧碱检修产能较 6 月明显减少，6 - 7 月新增产能或达 110 万吨，供应压力较大；需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09 合约期货价格 2466，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 820，山东现货 32 碱折盘面 2563，基差 97 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，山东液碱市场价格平稳，局部持稳观望，高度碱有前期订单支撑库存低位，涨价后高价走货不佳，低度碱高价走货放缓，各厂走货表现不一，库存有增有降 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹，一是前期部分装置因液氯弱势降负，二是下游阶段性补库支撑市场；但液氯下跌使耗氯下游复产，本周烧碱降负装置基本恢复，供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季，高价补库意愿低 [3] - 7 月烧碱检修产能较 6 月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7 月新增产能或达 110 万吨，供应压力大；需求端非铝需求支撑弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期烧碱期货价格反弹但难持续，供应端因降负装置恢复且新增产能多压力大，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低，不过出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2532，山东最便宜可交割现货32碱价格820，山东现货32碱折盘面2563，基差31 [1] 现货消息 - 2025年7月15日山东信发液氯价格不动，执行 - 250元出厂 [2] 市场状况分析 - 烧碱期货价格反弹，一方面前期部分装置因液氯弱势降负，另一方面下游阶段性补库支撑市场，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一节后烧碱期货或基于假期现货走势和氧化铝新增产能投放短期震荡偏强，但考虑到05仓单将回流现货市场和需求端的弱势，烧碱仍处于负反馈格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2498，山东最便宜可交割现货32碱价格为780，山东现货32碱折盘面为2438，基差为 -61 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于800元/吨，较上期价格上调2.56%；五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格呈现一定涨势；短期需关注企业库存、送货量数据情况的变化，不排除继续上调可能 [2] 市场状况分析 - 五一期间烧碱价格反弹，但二季度是需求淡季，后期需压缩利润、供应减产实现供需平衡 [3] - 需求层面，氧化铝低利润且原料烧碱库存高，短期囤货需求偏弱；非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响开工下滑；出口方向对烧碱有支撑，但囤货节奏受贸易战影响，外商采购谨慎 [3] - 供应端，5月仍有新增检修，厂家负荷普遍处于高位；未来要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受利润影响 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

库存数据 - PVC社会库存环比减少5.15%至68.77万吨，同比减少20.77% [1] - 杭州PVC市场现货报价企稳，电石法五型价格区间4780-4900元/吨，八/三型价格区间4990-5020元/吨 [1] - PVC整体开工率78.6%，周环比上升1.3%，其中电石法开工率78.6%环比下降0.7%，乙烯法开工率78.6%环比上升6.5% [1] 供需分析 - 周产量45万吨环比持平，4月春检将开启大规模检修 [2] - 近期出口交付叠加供应端集中检修，行业呈现去库模式 [3] - 5-6月有新装置计划投产，供应压力犹存 [3] - 国内需求平淡，外贸低价接单为主 [3] 价格走势 - 5月台塑报价持稳，关税带来的宏观风险仍存 [2] - 成本端电石价格持续走低带动期价重心下移 [2] - PVC低价下投机性需求增量不多且不持续，不具备大幅度反弹的驱动 [2] - 烧碱/PVC一体化企业利润变化不大，成本支撑不强 [3] - 期价或低位震荡运行为主，2509合约运行区间4900-5250 [2][3] 行业动态 - 烧碱弱势运行，现货价格跌多涨少 [3] - 华东降库山东累库，行业库存压力依然偏高 [3] - 氯碱企业ECU盈利增加，成本支撑减弱 [3] - 本周氯碱装置开工负荷率较高，产量增加 [3] - 下游氧化铝亏损，加上五一有累库风险 [3]