报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SH2509短期预计震荡走势，日度运行区间预计在2570 - 2700附近，市场对前期供给端政策利好情绪有所消退，需关注行业落后产能退出政策落地 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2644元/吨，环比-14；期货持仓量为189077手，环比-19374；期货前20名净持仓为 - 7630手，环比+4809；期货成交量为752433手，环比-277186；1月合约收盘价为2655元/吨，环比-44；5月合约收盘价为2723元/吨，环比-40 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为830元/吨，环比0；江苏地区32%离子膜碱价格为900元/吨，环比-10；山东地区32%烧碱折百价为2593.75元/吨，环比0；基差为 - 50元/吨，环比+14 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价为210元/吨，环比0；西北原盐主流价为220元/吨，环比0；动力煤价格为637元/吨，环比0 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价为 - 550元/吨，环比-100；江苏液氯主流价为 - 225元/吨，环比0 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为12940元/吨，环比0；氧化铝品种现货价为3215元/吨，环比+55 [1] 行业消息 - 7月11日至17日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.6%，较上周环比+2.2%；截至7月17日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.39万吨（湿吨），环比上调2.56%，同比上调1.78% [1] 观点总结 - 供应端前期减产、停车装置陆续回归，上周烧碱产能利用率环比+2.2%至82.6%；需求端上周氧化铝开工率+0.33%至83.61%，平均利润360.7元/吨，粘胶短纤开工率环比+6.75%至84.55%，印染开工率环比维稳在58.9%；库存方面上周液碱工厂库存环比+2.56%至38.39万吨，压力不大；本周西北、华中部分装置有停车计划，前期重启装置影响扩大，产能利用率预计维持上升趋势；主产区山东前期检修、减产装置持续恢复，但液氯下游接货能力有限，或拖累氯碱利润并限制开工率上升空间；国内氧化铝运行产能维持高位，碱厂送主力下游量增加，非铝下游淡季需求偏弱、刚需拿货为主，部分企业高价抵触 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周部分装置停车检修和重启，产能利用率环比上升至82.5%，本周部分装置有停车和重启计划，预计产能利用率小幅上升，6至7月投产装置偏多增加中长期供应压力 [3] - 需求端上周氧化铝、粘胶短纤、印染开工率均有下降，非铝淡季刚需偏弱、高价抵触 [3] - 库存方面上周液碱工厂库存环比上升至39.04万吨，处于同期中性偏高水平 [3] - 烧碱现货端在后市供应增加、需求端有限背景下仍有较大压力 [3] - 期货方面基差收敛，基本面缺乏利好，09合约反弹持续性存疑，2200以下接近成本盘面下行空间有限，短期SH2509预计区间震荡，关注2240附近支撑与2400附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2358元/吨，环比涨39；持仓量278829手，环比增9592；前20名净持仓-10586手，环比增14324；成交量695140手，环比增80795 [3] - 1月合约收盘价2354元/吨，环比涨30；5月合约收盘价2410元/吨，环比涨27 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱770元/吨，环比降10；江苏地区900元/吨，环比降30 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2406.25元/吨，环比降31.25；基差48元/吨，环比降71 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价220元/吨，动力煤价格635元/吨，均环比持平 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价0元/吨，环比降50.5；江苏液氯主流价 -225元/吨，环比降50 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13020元/吨，氧化铝现货价3080元/吨，均环比持平 [3] 行业消息 - 6月20日至26日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率环比增1.3%至82.5% [3] - 截至6月26日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比增6.51%至39.04万吨，同比增10.40% [3]

报告基本信息 - 研究品种为纯碱 [1] - 成文日期是2025年6月22日 [1] - 报告周期为周度 [1] 现货分析 - 纯碱生产成本中燃料占比高，原盐、煤炭、天然气等价格上涨会提高成本，企业或提价转移压力，支撑期货和现货价格使盘面走强；成本下降则会下调成本端支撑，加剧价格下探动能，使盘面走弱，近期纯碱成本持续回落 [8] 期现结合分析 - 人民币贬值（USD/CNY突破7.2）对出口型企业形成支撑，华东纯碱出口至东南亚现货出口报价环比涨5 - 8%，但内需疲弱仍占主导 [9] - 美联储降息预期升温（9月降息概率超60%），大宗商品整体估值修复，纯碱期货受宏观情绪带动短期反弹，但产业逻辑（高库存）压制涨幅 [9] - 期货市场对下半年光伏装机旺季存在预期（Q4装机量或环比增30%），部分资金提前布局远月合约（2509），导致期货价格跌幅小于现货，基差收窄 [11] 关联品种分析 - 上游原材料方面，每吨纯碱消耗约1.5吨原盐，原盐成本占纯碱生产成本的30% - 40%；联碱法生产纯碱每吨消耗约0.3吨煤炭，煤炭成本占比约20% - 25% [12] - 中游加工方面，纯碱与烧碱均用于玻璃、化工、纺织等行业，部分场景存在替代可能，玻璃生产中纯碱占比超90%替代空间有限，化工领域烧碱可替代纯碱用于中和反应；联碱法生产1吨纯碱副产0.8吨合成氨，合成氨价格影响联碱企业利润 [12] - 下游终端行业与消费联动品种玻璃，6月浮法玻璃日熔量16.5万吨，环比降1.2%，冷修产线增加对纯碱需求形成压制；6月光伏玻璃日熔量18.2万吨，环比增3%，支撑纯碱需求增量，但当前光伏玻璃库存天数25天（警戒线20天） [12] 后市展望 - 本周纯碱市场在供应过剩、需求疲软以及库存高位的多重压力下，行情走势较为悲观，短期内纯碱供需驱动不足，盘面向下突破前低后暂时延续弱势状态 [14] - 后续重点关注夏季高温天气可能使纯碱装置进入检修期，会给纯碱期价带来一定的阶段性影响，但长期在宽松格局持续的情况下，纯碱期现市场或将继续承压运行 [14]

纯碱价格走势 - 纯碱主力2509合约最低跌至1150元/吨附近 暂未出现止跌企稳迹象 [1] - 纯碱价格持续下跌 利润受到挤压 上游企业套保意愿强烈 [1] - 氨碱法成本支撑位从年初的1300-1400元/吨下移至当前1100-1150元/吨 [3] 供应情况 - 5-6月博源银根 河南金山 山东海化等企业启动检修 但供应压力未根本缓解 [1] - 5月纯碱厂家开工率84% 产量314万吨 环比下降2.2% [2] - 连云港碱业5月投产 远兴2期280万吨产能年底有投产预期 [2] - 纯碱厂家库存加交割库库存突破200万吨 创历史新高 [1] 需求情况 - 浮法玻璃日熔量较去年高位下降近2万吨 光伏玻璃日熔量同比减少13% [1] - 1-5月全国房地产开发投资同比下降10.7% 新开工面积同比下降22.8% [4] - 光伏玻璃日熔量98990吨 同比下降13% 行业首次出现大规模缩减 [5] 行业检修情况 - 纯碱行业集中检修期提前至5-6月 往年通常在7-8月 [1] - 检修原因包括高库存压力和需求端持续走弱 [1] - 6月底至7月陕西兴化 重庆湘渝等企业有检修降负计划 [2] 成本与利润 - 原盐价格较去年高点下降35% 煤炭价格较近年高点"腰斩" [3] - 联碱法5月综合利润接近300元/吨 近期压缩至100元/吨左右 [3] - 当前部分碱厂仍有生产利润 但存在进一步压缩可能 [5] 行业前景 - 地产行业仍处筑底周期 浮法玻璃产能有进一步出清可能 [4] - 光伏玻璃行业产能暂无恢复预期 对纯碱需求支撑较弱 [5] - 6月检修结束后 纯碱行业累库或加速 库存承压 [5]

两碱工业盐价格指数 - 2025年5月新华中盐两碱工业盐价格指数报94778点环比下跌1596点跌幅166%同比基期(2018年1月)下跌5222点跌幅522%较周期高点(2022年4月173666点)下跌78888点跌幅443%较周期低点(2020年8月8162点)上涨13158点涨幅1612% [1] - 区域价格分化：安徽江苏重庆云南出厂价环比上涨湖北湖南四川辽宁价格持平陕西江西河南新疆河北山东天津价格环比下跌 [1] - 价格区间分布：河南云南辽宁单价≥300元/吨其余14个地区单价<300元/吨 [1] 原盐市场供需动态 - 5月原盐市场供应增长需求平稳：海盐主产区(河北山东江苏)产量显著上升但下游碱企采购保守库存压力增加部分盐企实施降价策略 [2] - 进口盐抵港量持续走高但运输成本上涨导致港口成交价攀升 [2] - 海盐市场春扒集中产盐供应量增加但两碱行业需求疲软氯碱企业招标价小幅下调盐企出货价格承压 [2] 井矿盐与湖盐市场特征 - 井矿盐区域性分化：华北华中因盐企检修供应收紧价格波动上行西南产能恢复供需平衡价格温和波动西北满负荷生产价格稳定 [3] - 湖盐产销平衡西北地区气温升高产量增加叠加钾盐副产氯化钠即将上市供应量或增多价格可能震荡 [3] 纯碱市场现状 - 5月底纯碱市场产能过剩终端地产和光伏需求弱碱厂低价按需采购部分装置检修对现货交易形成支撑价格窄幅波动 [4] - 供给端开工率稳定短期检修后恢复有效产能变动不大需求端重碱需求降轻碱持平浮法及光伏玻璃日熔量环比持平采购谨慎 [4] - 生产企业库存波动上行社会库存稍降总库存增加预期强供应过剩格局持续价格受补库节奏与政策变化影响震荡 [4] 液碱与片碱市场表现 - 液碱供需宽松局部动态调整：主产区高负荷生产西北西南山东轮流检修未改供应充裕基调氧化铝月初限产后需求转强纺织印染刚需支撑 [5][6] - 片碱供应修复性波动：西北华东复产→西北华北检修→月末恢复氧化铝行业合约交付保障消耗非铝行业"即采即用"价格波动有限 [6]

纯碱行业价格走势 - 2025年纯碱价格下跌近200元/吨 主要受产能扩张和需求下滑影响 [1] - 预计中期价格继续下探 年内低点或至1100元/吨 期货主力合约反弹至1250-1350元/吨可介入 [1] - 现货价格已跌至1250-1300元/吨 氨碱企业陷入亏损 联碱企业维持微利 [3] 产能扩张与供应压力 - 2021-2024年行业利润超1500元/吨 引发产能快速扩张 两年内有效产能从3000万吨增至4000万吨（+30%） [2] - 2025年上半年新增产能210万吨 下半年云图控股拟增70万吨 远兴能源二期拟增280万吨 [2] - 行业工艺转向低污染天然碱和联碱 天然碱产能占比或升至50% 氨碱工艺或降至20%以下 [2] 库存与供需结构 - 截至2025年6月 生产企业库存163万吨 交割库库存35万吨 下游玻璃企业原料库存21天 显性库存合计超300万吨 [3] - 高库存压制价格 联碱企业成本或将被跌破 [3] 下游需求分析 - 浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和从2024年6月286875T/D降至2025年2月237415T/D（-17%） 折合纯碱日需求减少10000吨 [4] - 2025年1-4月房屋竣工面积下降17% 浮法玻璃需求疲软 光伏玻璃下半年或面临过剩风险 [4] 成本支撑变化 - 2025年原盐价格下跌70元/吨 煤炭价格从770元/吨跌至620元/吨 合计降低生产成本170-200元/吨 [5] - 价格支撑下移至1100-1150元/吨 中长期成本或再降100-150元/吨 价格极值或达950-1000元/吨 [5][6] 行业趋势与策略 - 行业处于供应过剩阶段 价格支撑或现1100-1150元/吨 悲观情形下或跌破1100元/吨 [7] - 建议生产企业关注宏观利好和减产带来的卖出套保机会 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月尿素市场供应或提升、需求或阶段性放量，企业库存有望季节性下降，但价格上方限制明显，期货市场难有趋势性行情 [4] - 6月纯碱短期供需缺乏新增驱动，以底部震荡思路对待，长期期、现市场将持续承压 [5] - 6月玻璃市场供应回升、需求走弱，企业库存压力或提升，市场颓势难改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场及产业链原料情况 - 5月尿素、纯碱、玻璃期货价格均下跌，尿素主力09合约月度跌幅3.9%，纯碱主力09合约月度跌幅11.58%，玻璃主力09合约月度跌幅9.83% [4][5][6] - 5月相关品种期价走势均偏弱，尿素表现相对坚挺，纯碱最弱 [14] - 5月煤炭价格部分下跌，秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价月度下降41元/吨，陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500)月度下降51元/吨 [15] - 5月LNG价格部分回落，中煤鄂尔多斯、宁夏哈纳斯、陕西韩城月度分别下降320元/吨、170元/吨、190元/吨 [18] - 5月两碱原料原盐局部地区价格小幅回落，山东地区月度下降15元/吨 [19] - 5月山东合成氨价格月度下降5.41% [20] 尿素：6月需求或有跟进，但价格上方限制明显 - 5月尿素现货价格涨跌互现，主流地区价格波动幅度-40~+40元/吨不等 [23] - 5月尿素行业开工维持同比最高位波动且继续提升，5月30日尿素周度产能利用率为89.83% [27][31] - 5月尿素日产量长期维持20万吨以上波动，5月28日尿素日产量为20.73万吨，月环比增长2.47% [36][37] - 5月尿素企业库存先降后升，5月21日企业库存为98.06万吨，月环比下降7.92%；港口库存月环比增长73.73% [39] - 5月尿素需求跟进相对谨慎，月末表消较月初提升8.45% [43] - 5月复合肥行业开工偏弱波动，行业成品库存压力依旧偏高 [47] - 5月三聚氰胺生产行业开工率下降12.18个百分点至62.98%，对尿素需求支撑减弱 [52] - 5月胶黏剂开工窄幅回落，目前维持50.74%左右；4月人造板指数继续小幅回落 [58] - 4月尿素出口量仍为0.23万吨，可忽略不计；5-9月出口量或明显提升 [64] - 5月底印度再度发布新一轮国际尿素招标，关注其量价结果对国内市场的影响 [67] - 5月磷肥价格多数上涨；钾肥价格部分回落，部分上涨 [71] 纯碱：短期盘面下跌空间受限，长期市场持续承压 - 5月纯碱现货价格局部弱势下调，沙河及周边地区重碱贸易自提价格较4月末下跌73元/吨 [5][80] - 5月纯碱基差(市场均价)小幅走强 [84] - 5月纯碱行业开工降至同比低位，5月30日行业整体开工率为78.57% [87][89] - 5月末纯碱产量较4月末下降8.48% [95] - 5月末纯碱企业库存162.43万吨，较4月末下降2.86% [100][104] - 4月我国纯碱出口数量17.06万吨，环比3月下降12.21%，出口量仍处于近几年次高位 [5] - 5月氨碱生产毛利-华北月度环比增长32.7元/吨，联碱生产毛利-华东月度环比下降43元/吨 [107] 玻璃：6月需求仍面临考验，市场颓势暂难改善 - 5月玻璃期货价格延续单边下跌趋势，主力09合约月度跌幅9.83% [6] - 5月玻璃现货市场价格多数走弱，主流地区5mm大板市场价格全月跌幅20~120元/吨 [6] - 5月玻璃产线放水、点火交替进行，供应先降后升，5月30日浮法玻璃在产日熔量15.73万吨，较4月末略微提升 [6] - 5月玻璃企业库存维持近几年次高位波动，5月末玻璃企业库存6766.20万重箱，较4月末提升4.11% [6] - 需求下降速度超过玻璃产能下降速度，6月中旬之后梅雨季节玻璃需求受限，企业出货及库存压力或再次显现 [7]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [7][42] 报告的核心观点 - 过去一周（5.16 - 5.23），基础化工指数涨跌幅为 -1.23%，沪深 300 指数涨跌幅为 -0.18%，基础化工板块跑输沪深 300 指数 1.05 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 21 位 [4] - 周涨幅排名前五的化工产品为钠（18.03%）、煤焦油（太钢焦化）（11.43%）、丙烯酸（10.79%）、国际磷矿石（10.00%）、煤焦油（长三角）（7.84%）；周跌幅前五的产品为三氯甲烷（-6.81%）、丁二烯（-5.41%）、原盐（-4.00%）、顺丁橡胶（-3.94%）、国产维生素 E（-3.92%） [5][20] - 建议关注制冷剂、化纤、优质标的、轮胎、农化、优质成长等板块相关个股 [7][42] 各目录总结 市场行情走势 行业走势情况 - 过去一周基础化工指数跑输沪深 300 指数 1.05 个百分点，涨跌幅居所有板块第 21 位 [4][13] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有橡胶助剂（16.99%）、聚氨酯（3.37%）、炭黑（3.30%）、钛白粉（2.38%）、氨纶（2.33%） [4][14] 个股走势情况 - 过去一周基础化工涨幅居前的个股有汇得科技（35.58%）、阳谷华泰（32.05%）、宁新新材（29.32%）、联合化学（26.55%）、润阳科技（24.74%） [17] - 过去一周基础化工涨跌幅靠后的个股有常青科技（-32.45%）、渝三峡 A（-25.91%）、集泰股份（-24.85%）、红墙股份（-22.46%）、华密新材（-17.34%） [18] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅前五化工产品为钠、煤焦油（太钢焦化）、丙烯酸、国际磷矿石、煤焦油（长三角） [5][20] - 周跌幅前五化工产品为三氯甲烷、丁二烯、原盐、顺丁橡胶、国产维生素 E [5][20] 化工品价差统计 - 三聚磷酸钠价差、DMF 价差、二甲醚价差、天然橡胶 - 顺丁、己二酸价差周涨幅居前；PTA 价差、环氧丙烷（PO）价差、丁酮价差、甲醇价差、PTMEG 价差周跌幅居前 [41] 投资建议 - 建议关注制冷剂板块金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；化纤板块华峰化学、新凤鸣、泰和新材；优质标的万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源；轮胎板块赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎；农化板块亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工；优质成长标的蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [7][42]

烟台港原盐业务发展 - 烟台港5个月内完成原盐吞吐量超过去年全年业务量 [1] - 6万吨外贸进口原盐通过海铁联运发往潍坊 [1] - 创新打造"港口枢纽分拨+双线协同疏运"新模式 [1] 多式联运模式 - 构建"港口卸船-铁路场站-工厂生产线"海铁联运模式 [3] - 火车发运量稳定至两天三列 [3] - 开辟"龙口港分拨-支线驳船-潍坊港分销"的"水转水"通道 [3] 物流效率与成本 - 双通道运输时效同比提升20% [3] - 综合物流成本下降4% [3] - 货物亏耗率稳定控制在0.5%以下 [3] 供应链服务 - 集成"港口+航运+物流+铁路"资源提供综合物流服务 [3] - 打造"烟台-淄博""烟台-东营"等进口原盐物流大通道 [3] - 为客户提供船舶代理、手续办理、港口装卸等一体化服务 [3] 行业地位与战略 - 烟台港是港口型国家物流枢纽的建设运营主体 [3] - 瞄准环渤海中心港新方位深化"三区互融" [1] - 加快构建"沿黄达海"大通道 [1]

纯碱期货价格走势 - 纯碱期货主力2509合约从最高1640元/吨下跌至最低1251元/吨，跌幅23.7%，创上市以来最低 [1] - 纯碱供应过剩格局未改善，价格仍难言底 [1] 成本端分析 - 原盐价格从去年10月高点340元/吨下降至210元/吨，跌幅38.2%，占纯碱生产成本25% [2] - 5500大卡动力煤价格从670元/吨下降至410元/吨，跌幅38.8%，占纯碱生产成本30%以上 [3] - 华北地区氨碱法生产成本从1720元/吨下降至1285元/吨，降幅25.3%，生产毛利65.4元/吨 [4] - 华东地区联碱法生产成本1610元/吨，扣除氯化铵后生产毛利268元/吨 [4] - 远兴能源纯碱生产成本从806.95元/吨下降至737.90元/吨，降幅8.6% [4] 产能情况 - 连云港碱业110万吨联碱装置5月18日投产 [7] - 湖北双环30万吨联碱装置工艺流程打通 [7] - 远兴能源2期280万吨天然碱预计8月点火，年底达产 [7] - 内蒙古通辽奈曼天然碱项目1300万吨，建设周期2025-2027年 [7] 需求端分析 - 2025年1-4月纯碱出口65.39万吨，同比增长112% [9] - 房地产需求偏弱导致浮法玻璃日熔量维持低位 [9] - 光伏玻璃抢装潮结束，价格明显下跌，日熔量面临下行 [9] 价格底部判断 - 氨碱法产能占比35.5%，需深度亏损才能倒逼产能退出 [10] - 联碱法成本已低于1200元/吨 [10] - 纯碱价格可能需跌破1200元/吨，甚至接近天然碱成本1100-1150元/吨才能见底 [10]