研究报告 纯碱周报 纯碱库存去化，难改负利润格局 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 研究员：侯帆 期货从业资格证号：F3076451 投资咨询资格证号：Z0019257 电话：15117218912 邮箱：houfan@qq.com 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 证监许可【2012】1087 号 上周纯碱主力合约SA2601 价格在1283-1352 元/吨之间运行， 价格窄幅震荡。 截至 2025 年 9 月 19 日下午收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2601 上涨 28 元/吨，周度涨 2.17%，报收 1318 元/吨。 研究报告 一、纯碱供需情况 （一）产量、产能分析 截止到 2025 年 9 月 18 日，当周国内纯碱产量 74.57 万吨，环比下跌 1.54 万吨，跌幅 2.02%。其中，轻质碱产量 32.80 万吨，环比减少 1.14 万吨。重质碱产量 41.77 万吨，环 比减少 0.40 万吨。个别企业停车检修及设备问题，导致供应下降。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率双降，截止到 2025 年 9 月 18 日， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场利好出尽，盘面短期偏弱运行，中期面临多方因素博弈，长期新增产能压力偏高 [4] - 纯碱供需存等指标变化幅度有限，基本面驱动不足，期价阶段性底部特征明显但无趋势性上涨动能，建议宽幅震荡思路对待 [5] - 玻璃供需矛盾未明显扭转，产业心态谨慎，短期期价底部盘整，后续关注需求成色及外部因素配合情况 [7] 根据相关目录分别总结 期货市场及产业链原料情况 - 期货价格方面，截至9月12日，尿素主力周跌幅3.2%，纯碱主力周涨幅0.16%，玻璃主力周涨幅1.2% [13] - 期货关联品种走势分化，尿素最弱、玻璃最为坚挺 [15] - 两碱原料原盐本周价格基本维持稳定 [24] - 山东合成氨价格周环比下降1.39% [27] 尿素：市场利好出尽，盘面短期偏弱运行 - 现货价格本周偏弱运行，山东、河南地区周环比分别下降20元/吨、40元/吨 [30] - 开工方面，本周尿素生产水平小幅回升，行业开工率提升1.23个百分点至79.34%，小、大颗粒尿素开工分别提升1.01个百分点、2.13个百分点 [34][40] - 产量本周日产维持18万吨以上波动，周产量129.93万吨，周环比提升1.58% [43][45] - 库存方面，企业库存周环比提升3.44%至113.27万吨，港口库存周环比下降11.52%至54.94万吨 [46] - 下游需求方面，本周复合肥开工率提升4.74个百分点至37.82%，三聚氰胺开工率下降3.6个百分点至55.38%，胶黏剂开工率下降2.27个百分点至48.75%，车用尿素价格回落 [54][58][62][67] - 国际市场印度招标采购数量暂未超预期，后续关注中国供货数量 [71] - 相关品方面，本周磷肥部分产品价格回落，钾肥价格维持稳定 [73] 纯碱：供需变化幅度有限，关注外围因素影响 - 现货价格本周多数稳定，个别地区下探，沙河地区重碱送到价格较上周五回落12元/吨 [5] - 基差本周纯碱基差（市场均价）窄幅波动 [86] - 开工与产量方面，本周纯碱行业开工率提升1.07个百分点至87.29%，产量76.11万吨，周环比提升1.25% [91][97] - 库存本周企业库存179.75万吨，周环比下降1.35%，已连续三周去化但幅度有限 [102] - 进出口方面，7月我国纯碱出口数量16.13万吨，月环比增长2.66% [111] - 成本利润方面，本周纯碱成本重心继续小幅下降，氨碱生产成本周环比下降1元/吨，联碱生产成本周环比下降4.5元/吨 [114][116] - 产销与表消方面，本周纯碱表消78.57万吨，周环比下降1.43% [121] 玻璃：产业心态谨慎，后续关注需求成色 - 现货价格本周继续小幅回暖，国内均价较上周五上涨8元/吨 [141] - 开工与产量方面，本周浮法玻璃日熔量小幅提升，周产量112.12万吨，周环比提升0.38% [144][148] - 库存本周玻璃库存6158.3万重箱，周环比下降2.33%，去库趋势未显现，库存处于近几年中高水平 [152][154] - 深加工方面，本周Low - E开工率回落1个百分点至47.1% [161] - 终端方面，1 - 7月地产数据跌幅继续收窄，但仍处于同比负增长状态 [162] - 进出口方面，7月我国浮法玻璃出口数量月环比增长37.55% [165]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端上周烧碱产能利用率环比+1.8%至84.2%，本周部分装置计划检修或带动产能利用率小幅下降，9月国内氯碱装置检修计划偏多供应压力预计缓解；需求端氧化铝开工率环比-1.2%至84.38%，粘胶短纤开工率环比+1.08%至87.10%，印染开工率环比+0.9%至65.63%，非铝需求季节性提升；库存方面上周液碱工厂库存环比+2.17%至38.78万吨，液碱库存压力不大关注后市去库节奏；现货方面山东液碱价格短期预计维稳或窄幅上升，期货方面烧碱仓单高位下降但四季度投产预期压制盘面价格，主力盘面或持续贴水，技术上SH2601关注2530附近支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 主力收盘价烧碱为2576元/吨，主力合约持仓量110586手环比增加568手，期货前20名净持仓-8561手，主力合约成交量245799手环比减少16050手，1月合约收盘价2576元/吨，5月合约收盘价2670元/吨环比增加9元/吨 [1] 现货市场 山东地区32%离子膜碱价格870元/吨，江苏地区940元/吨，山东地区32%烧碱折百价2718.75元/吨，基差143元/吨环比减少7元/吨 [1] 上游情况 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价210元/吨，动力煤价格641元/吨环比减少1元/吨 [1] 产业情况 山东液氯主流价-150元/吨，江苏液氯主流价-200元/吨环比减少50元/吨 [1] 下游情况 粘胶短纤现货价13040元/吨，氧化铝现货价3010元/吨环比减少20元/吨 [1] 行业消息 8月29日至9月4日中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较上周环比+1.8%；截至9月4日全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨，环比+2.17%，同比+35.17% [1]

行业产量数据 - 2025年7月中国原盐单月产量达510万吨 同比增长0.7% [1] - 2025年1-7月原盐累计产量3556.9万吨 累计同比增长2.8% [1] 重点上市企业 - 原盐行业主要上市企业包括苏盐井神（603299）[1]、中盐化工（600328）[1]、雪天盐业（600929）[1]、山东海化（000822）[1]、三友化工（600409）[1]、云南盐化（002053）[1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局 [1] - 行业报告引用智研咨询《2025-2031年中国原盐行业市场供需态势及投资前景研判报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周氯碱企业检修装置增多，产能利用率预计维持下降趋势，9月国内多套氯碱装置有检修计划，烧碱供应预计收紧 [1] - 氧化铝行业利润可观，行业稳产、高产意愿较强，给到烧碱需求一定支撑，非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启，山东地区液碱库存压力不大 [1] - 现货方面，受供需改善带动，液碱现货仍有上涨空间；期货方面，后市烧碱投产预期对远月合约价格压制仍存，关注氧化铝新装置的补库节奏，近月合约预计强于远月合约，技术上，SH2601关注2760附近压力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价为2735元/吨，65烧碱主力合约持仓量为129563手，较前一日增加20500手；期货前20名净持仓为 - 4746手；6256烧碱主力合约成交量为672088手，较前一日增加298470手 [1] - 烧碱1月合约收盘价为2735元/吨，5月合约收盘价为2794元/吨，较前一日增加35元/吨 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为870元/吨，江苏地区为910元/吨，价格均无变化；山东地区32%烧碱折百价为2718.75元/吨，价格无变化；基差为 - 16元/吨，较前一日减少65元/吨 [1] 上游情况 - 山东和西北原盐主流价均为210元/吨，价格无变化；动力煤价格为643元/吨，价格无变化 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价为 - 400元/吨，江苏为 - 200元/吨，价格均无变化 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为13040元/吨，价格无变化；氧化铝现货价为3150元/吨，较前一日减少5元/吨 [1] - 8月21日至28日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.4%，较上周环比 - 0.8% [1] - 截至8月28日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.96万吨（湿吨），环比下降4.25%，同比上升28.84% [1] - 上周氧化铝开工率环比 - 0.2%至85.58%；粘胶短纤开工率环比 - 0.2%至86.02%，印染开工率环比 + 0.87%至64.73% [1]

产品售价 - 2025年半年度钛白粉平均售价12,637.11元/吨，较2024年半年度降9.79%[2] - 2025年半年度甲烷氯化物平均售价1,969.28元/吨，较2024年半年度降0.52%[2] - 2025年半年度化肥平均售价2,844.78元/吨，较2024年半年度增8.13%[2] - 2025年半年度原盐平均售价212.39元/吨，较2024年半年度降22.58%[2] - 2025年半年度水泥平均售价259.49元/吨，较2024年半年度增9.11%[2] 产品产销 - 2025年半年度钛白粉产量136,785.60吨，销量126,123.80吨，销售金额1,593,840,221.40元[3] - 2025年半年度甲烷氯化物产量216,822.42吨，销量198,121.67吨，销售金额390,156,270.71元[3] 原料进价 - 2025年半年度钛矿平均进价2,177.52元/吨，较2024年半年度降9.04%[4] - 2025年半年度硫酸平均进价445.04元/吨，较2024年半年度增124.08%[4] - 2025年半年度高钛渣平均进价6,016.88元/吨，较2024年半年度降12.32%[4]

产品售价 - 2025年第二季度纯碱平均售价1220.74元/吨，环比降6.70%，同比降32.46%[1] - 2025年第二季度粘胶短纤维平均售价12354.20元/吨，环比降2.69%，同比降0.01%[1] - 2025年第二季度烧碱平均售价2559.34元/吨，环比降6.16%，同比降2.54%[1] - 2025年第二季度PVC平均售价4483.69元/吨，环比降5.01%，同比降15.89%[1] - 2025年第二季度二甲基硅氧烷混合环体平均售价10406.56元/吨，环比降9.18%，同比降13.01%[1] 产品产销 - 2025年第二季度纯碱产量81.64万吨，销量80.58万吨，销售收入98366.47万元[2] 原料采购价 - 2025年第二季度原盐采购均价164.00元/吨，环比降8.70%，同比降15.13%[3] - 2025年第二季度原煤采购均价414.09元/吨，环比降15.13%，同比降25.20%[3] - 2025年第二季度石灰石采购均价70.75元/吨，环比降9.91%，同比降9.84%[3] - 2025年第二季度硅块采购均价8573.18元/吨，环比降20.30%，同比降30.73%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周烧碱产能利用率环比降0.9%至83.2%，变化不大；氧化铝开工率环比升0.14%至85.78%，粘胶短纤开工率环比升0.18%至86.22%，印染开工率环比升2.4%至63.86%；液碱工厂库存环比降9.46%至39.64万吨，去库显著 [3] - 本周新浦化学30万吨装置有停车计划，巴陵石化、内蒙君正、鄂尔多斯等装置计划重启，烧碱产能利用率预计小幅上升 [3] - 氧化铝行业利润可观，稳产、高产意愿强，给到烧碱需求一定支撑；非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启；山东地区液碱库存压力不大 [3] - 本周烧碱现货价格预计波动不大，年底氧化铝装置投产预期给到01合约盘面升水空间，SH2601运行空间预计在2660 - 2820附近 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2703元/吨，环比降29元/吨；主力合约持仓量118465手，环比降7799手；期货前20名净持仓 - 5818手，环比降4467手；主力合约成交量507419手，环比降9330手 [3] - 1月合约收盘价2703元/吨，环比降29元/吨；5月合约收盘价2793元/吨，环比降2元/吨 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱860元/吨，江苏地区32%离子膜碱900元/吨，环比均无变化 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2687.5元/吨，环比无变化；基差 - 15元/吨，环比升29元/吨 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价210元/吨，环比均无变化 [3] - 动力煤价格643元/吨，环比无变化 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价 - 350元/吨，环比降150元/吨；江苏液氯主流价 - 225元/吨，环比降25元/吨 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13040元/吨，环比无变化；氧化铝现货价3180元/吨，环比降10元/吨 [3] 行业消息 - 8月15 - 21日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.2%，较上周环比降0.9% [3] - 截至8月21日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.64万吨（湿吨），环比下降9.46%，同比上升16.67% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周烧碱现货价格预计波动不大，年底氧化铝装置投产预期给到01合约盘面升水空间，SH2601运行空间预计在2660 - 2820附近 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2732元/吨，环比-9；主力合约持仓量126264手，环比+722；前20名净持仓-1351手，环比+6589；主力合约成交量516749手，环比-58894 [3] - 1月合约收盘价2732元/吨，环比-9；5月合约收盘价2795元/吨，环比-1 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱860元/吨，环比+10；江苏地区32%离子膜碱900元/吨，环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2688元/吨，环比+32；基差-85元/吨，环比-23 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价210元/吨，环比0 [3] - 动力煤价格643元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价-200元/吨，环比0；江苏液氯主流价-200元/吨，环比0 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13040元/吨，环比0；氧化铝现货价3190元/吨，环比-15 [3] 行业消息 - 8月15 - 21日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.2%，较上周环比-0.9% [3] - 截至8月21日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.64万吨（湿吨），环比下降9.46%，同比上升16.67% [3] 观点总结 - 供应端上周烧碱产能利用率环比-0.9%至83.2%，本周新浦化学30万吨装置计划停车，部分装置计划重启，产能利用率预计小幅上升 [3] - 需求端上周氧化铝开工率环比+0.14%至85.78%，粘胶短纤开工率环比+0.18%至86.22%，印染开工率环比+2.4%至63.86% [3] - 库存方面上周液碱工厂库存环比-9.46%至39.64万吨，去库显著，山东地区液碱库存压力不大 [3] - 氧化铝行业利润可观，稳产、高产意愿强，非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启，给到烧碱需求一定支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日国内液碱市场成交尚可多数地区价格持稳山东、湖北、广西地区32%液碱价格稳中有涨山东50%液碱价格上涨多空博弈激烈继续保持观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 原盐方面山东、江苏、西北价格均无涨跌分别为200、250、200 [1] - 电石方面山东价格无涨跌为2755内蒙价格上涨50至2260 [1] - 液氯方面山东、江苏、西北价格均无涨跌分别为 -200、 -200、 -600 [1] - 32液碱方面山东价格上涨10至850江苏价格无涨跌为900 [1] - 50液碱方面山东价格上涨10至1350江苏价格无涨跌为1400 [1] - 片碱方面山东、内蒙、广东、西南价格均无涨跌分别为3300、3150、3725、3750 [1] - PVC方面山东、内蒙价格均无涨跌分别为4750、4525 [1] 期货与基差数据 - 期货主力收盘价从2687涨至2741涨幅54 [1] - 基差方面山东从 -62降至 -85江苏从126降至72 [1] 价差数据 - 50碱 - 32碱价差山东从55降至44 [1] - 片碱 - 50碱价差广东无涨跌为585 [1] - 50碱区域价差东 - 山东从230降至220 [1] - 片碱区域价差西南 - 内蒙、西南 - 山东均无涨跌分别为600、450 [1] 利润与电价数据 - 氯碱利润方面山东从 -125涨至 -90西北从849降至781 [1] - 电价方面山东、内蒙均无涨跌分别为0.75、0.5 [1] 操作策略 多空博弈激烈继续保持观望 [1]