1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 由于上周非铝下游积极补货液碱工厂库存阶段性去化但库存压力仍偏高，山东氯碱利润环比下降进入亏损状态，目前氯碱装置检修计划少行业尚无降负减产信号短期高开工状态预计持续，2月部分氧化铝企业因环保等因素检修氧化铝行业消耗量预计边际走弱，临近春节部分非铝下游陆续休假停工烧碱非铝需求季节性下降，今日山东液氯价格转负山东氯碱理论亏损加深烧碱成本端支撑增强，供需偏弱与成本支撑博弈，短期烧碱预计震荡走势，SH2603日度区间预计在1900 - 2000附近，SH2605日度区间预计在2120 - 2200附近 [3] 3. 各目录总结 期货市场 - 主力收盘价1954元/吨，环比 - 9；主力合约持仓量112328手，环比 - 20346；期货前20名净持仓 - 17061手，环比 - 9；主力合约成交量260268手，环比 - 187719 [3] - 合约收盘价1月为2385元/吨，环比 - 19；5月为2152元/吨，环比 - 11 [3] 现货市场 - 32%离子膜碱山东地区590元/吨，环比 + 2；江苏地区720元/吨，环比持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价1844元/吨，环比 + 6；基差 - 110元/吨，环比 + 15 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价237.5元/吨，环比持平；西北主流价220元/吨，环比持平 [3] - 动力煤价格643元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价 - 50元/吨，环比 - 100；江苏主流价100元/吨，环比 - 100 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12800元/吨，环比持平 [3] - 氧化铝现货价2555元/吨，环比持平 [3] 行业消息 - 1月30日至2月5日，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.8%，较上周环比 + 0.1% [3] - 1月31日至2月6日，氧化铝开工率环比 - 0.71%至84.06%；1月30日至2月5日，粘胶短纤开工率环比维稳在88.43%，印染开工率环比 - 22.74%至27.91% [3] - 截至2月5日SH2603震荡偏强终盘收于1954元/吨，上周华中、华南装置开工负荷提升，华北、华东、西南开工负荷小幅下降，全国烧碱平均开工率环比变化不大，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨（湿吨），环比 - 9.41%，同比 + 2.97% [3] - 1月30日至2月5日，山东氯碱利润在 - 3元/吨，环比 - 121元/吨 [3]

公司产品结构 - 公司主要产品包括钛白粉、甲烷氯化物、化肥、水泥、原盐、溴素和氯化铝等 [2] - 公司明确表示无高纯度钛酸锶粉体产品 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 1月尿素供应回升、需求因节前备货而强势，企业去库、价格上涨；2月供应或提升，需求先降后升；3 - 5月价格以需求主导，旺季预期下有支撑，但价格上涨会触发保供稳价机制，预计2月期货价格偏强震荡 [5][6][8] - 1月纯碱供应回升、需求弱稳、企业库存累积，基本面有压力；2月供应或提升，需求萎缩，供需宽松状态或加深；预计2月期货价格宽幅震荡，中长期若缺乏利好支撑，期现价格将承压 [11][12][13] - 1月玻璃供应下降、需求有支撑；2月供应或小降，需求季节性回落幅度或超供应降幅，库存压力大；预计2月期货盘面低位宽幅震荡，或随宏观政策波动 [15] 根据相关目录分别进行总结 期货市场及产业链原料情况 - 期货价格：1月尿素期货高位偏强震荡，主力05合约报1790元/吨，涨幅2.7%；纯碱期货区间震荡，主力05合约报1204元/吨，跌幅0.41%；玻璃期货宽幅震荡，主力05合约报1056元/吨，跌幅2.94% [5][11][15] - 期货关联品种：展示玻璃 - 纯碱、尿素 - 甲醇、烧碱 - 纯碱、尿素 - 纯碱期货价差走势图 [23] - 原料煤炭价格走势：1月秦皇岛优混动力煤等价格有变化，如秦皇岛优混动力煤平仓价从676元/吨涨至690元/吨 [26] - 原料LNG价格走势：1月部分地区LNG出厂价格上涨，如内蒙汇能从3250元/吨涨至3580元/吨 [30] - 原料原盐价格及产量：1月部分地区原盐价格有降，如山东从248元/吨降至238元/吨 [33] - 尿素、纯碱上游合成氨价格：1月山东合成氨价格从2315元/吨降至2212元/吨，跌幅4.45% [34] 尿素：春节前后需求表现分化，价格上方限制因素较多 - 尿素现货价格：1月多地尿素现货价格上涨，如山东从1710元/吨涨至1780元/吨 [38] - 尿素基差：1月部分企业尿素基差有变化，如华鲁恒升从 - 25元/吨降至 - 30元/吨 [41] - 尿素行业开工率：1月尿素周度产能利用率等提升，如尿素周度产能利用率从80.29%升至88.28% [46] - 尿素周产量及日产量：1月尿素日产量提升，从19.41万吨升至21.11万吨，涨幅8.75% [53] - 尿素企业库存、港口库存：1月企业库存下降7.29%，港口库存下降16.28% [55] - 尿素利润与成本：1月不同工艺尿素成本和毛利有变化，如固定床成本从1917元/吨降至1911元/吨 [59] - 尿素表观消费量及产销率：1月尿素周度表需提升2.28%，周度产销率下降4.64% [62] - 下游需求：复合肥开工率、三聚氰胺开工率和产量等有变化，如复合肥开工率从33.89%升至41.34% [65][72] - 尿素月度进出口数量：2025年12月尿素进口量环比降82.11%，出口量环比降53.75% [84] - 国际市场：印度最新招标采购量低于计划，国际尿素价格上涨 [7] - 相关品：磷肥、钾肥、小氮肥价格有变化，如安徽55%一铵价格持平 [89] - 尿素期权波动率及波动率锥：展示相关图表 [95] 纯碱：基本面压力仍存，外部因素或有提振 - 纯碱现货价格：1月轻碱、重碱价格有降，如华北轻碱从1230元/吨涨至1245元/吨，华北重碱从1325元/吨降至1260元/吨 [102] - 纯碱基差：1月沙河重碱基差从 - 87元/吨升至 - 40元/吨 [107] - 纯碱行业开工率：1月行业整体开工率等有变化，行业整体开工率从86.42%降至84.19% [112] - 纯碱产量：1月纯碱周度产量等提升，周度产量从69.71万吨升至78.31万吨，涨幅12.34% [122] - 纯碱企业库存：1月企业总库存提升2.37% [126] - 纯碱月度进出口数量：2025年12月纯碱进口量环比增1278.00%，出口量环比增22.92% [132] - 纯碱成本：1月氨碱、联碱生产成本有降，氨碱生产成本 - 华北从1307元/吨降至1300元/吨 [134] - 纯碱利润：1月氨碱、联碱生产毛利有升，氨碱生产毛利 - 华北从 - 95.4元/吨升至 - 88.35元/吨 [138] - 纯碱表观消费量与产销率：1月纯碱表消提升4.51%，产销率下降7.27% [142] - 重碱需求：1月光伏、浮法玻璃在产日熔量下降，光伏玻璃有效产能从88480吨/天降至86960吨/天 [144] - 轻碱下游：印染等行业开工率有变化，华东印染厂开工率从60.09%降至50.65% [149] - 纯碱期权波动率及波动率锥：展示相关图表 [154] 玻璃：2月玻璃供需双降，市场博弈状态延续 - 玻璃现货价格：1月国内玻璃现货价格上调，市场均价从1073元/吨涨至1107元/吨 [15] - 玻璃开工率与产量：1月浮法玻璃开工率和周度产量下降，开工率从73.04%降至71.86% [162] - 玻璃在产日熔量：1月浮法玻璃日熔量下降，从152115吨/天降至150995吨/天 [148] - 玻璃企业库存：1月企业库存下降7.57% [169] - 玻璃成本与利润：1月不同工艺玻璃成本和利润有变化，煤制气玻璃生产成本从1035元/吨降至1032元/吨 [174] - 玻璃表观消费量：1月浮法玻璃周度表需下降8.61% [178] - 深加工：下游low - E开工率和深加工产品产量有变化，Low - e玻璃开工率从44.10%降至41.20% [180] - 终端：商品房、汽车、家电等相关数据有变化，2025年商品房销售面积累计同比 - 8.70% [187] - 玻璃月度进出口数量：2025年12月浮法玻璃出口量环比增2.59%，进口量环比降5.95% [195] - 玻璃期权波动率及波动率锥：展示相关图表 [198]

巧借天时 优化工艺 精细管理 莺歌海盐场今年首批原盐提前三个月产出 近日，中国南方最大的海盐生产基地以及国家食盐定点生产单位——海南盐业旗下莺歌海盐场迎来 2026年生产"开门红"。本年度首批923吨原盐正式结晶产出，较2025年首批原盐产出时间提前三个月。 "早谋划、早部署、早落实，是首盐提前产出的秘诀。"莺歌海盐场相关负责人表示。 早在2024年底，莺歌海盐场已提前谋划2026年生产任务。在传承"雨后纳潮尾、长晴纳潮头"传统制 盐技艺基础上，莺歌海盐场创新举措，确立"冬准筑基、春产提速"工作思路，层层压实纳潮、制卤、结 晶等关键环节责任，构建起"党委统筹抓总、班子包片攻坚、班组落地见效"三级责任体系，累计完成洗 池82个、上水开晒池170个，为提前生产打下坚实基础。 同时，莺歌海盐场精准把握海南冬季天气晴好与"寒潮纳水浓度高"的气候条件，科学调度纳潮时 机，持续优化卤水蒸发工艺，创新推行"薄晒勤跑、循环走水"精细化管理模式，使得海水在蒸发池、结 晶池的浓缩周期较往年大幅缩短近60天，成功破解了长期以来首批原盐产收偏晚的瓶颈，以实干担当实 现今年生产"开门红"。 近年来，莺歌海盐场立足主业主责，全力推进盐业 ...

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度业绩大幅下滑，实现盈利但净利润同比下降超过50% [1][2] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润约为4211万元，同比减少约21887万元，降幅约83.87% [4] - 预计2025年扣除非经常性损益的净利润约为4034万元，同比减少约22803万元，降幅约84.97% [4] 主要财务数据 - **2025年预计业绩**：利润总额约14972万元，归母净利润约4211万元，扣非净利润约4034万元 [2][4] - **2024年同期业绩**：利润总额为42347.14万元，归母净利润为26097.71万元，扣非净利润为26836.13万元 [5] - **2024年每股收益**：0.49元 [6] 业绩预减原因分析 - **钛白粉业务**：受国内房地产深度调整与基建投资增速放缓影响，终端涂料及颜料市场需求持续低迷，导致钛白粉市场竞争激烈，产品“量价齐跌”，板块毛利率收窄，单吨毛利下降 [7] - **基础化工产品**：化工大宗商品市场处于去库存阶段，供需关系转变 [8] - 甲烷氯化物产品因下游制冷剂及溶剂行业需求波动，销量与价格双双下滑，毛利贡献显著减少 [9] - 原盐产品因市场竞争加剧，销售价格同比大幅下降，盈利能力显著减弱 [9] 控股股东股份质押情况 - 控股股东山东鲁北企业集团总公司持有公司股份180,987,541股，占总股本34.24% [14] - 本次质押后，鲁北集团累计质押股份数量为90,000,000股，占其持股数量的49.73%，占公司总股本的17.03% [14]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度利润总额约为1.50亿元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为4211万元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为4034万元 [1] 钛白粉业务业绩下滑原因 - 钛白粉产品盈利能力因市场需求疲软大幅收窄 [1] - 受国内房地产行业深度调整与基建投资增速放缓影响，终端涂料及颜料市场需求持续低迷 [1] - 钛白粉市场竞争日趋激烈，产品呈现“量价齐跌”态势 [1] - 尽管公司通过工艺优化降低了单位成本，但仍无法抵消产品价格下跌带来的负面影响 [1] - 该板块毛利率收窄，单吨毛利下降，进而导致公司整体利润下滑 [1] 基础化工产品业绩下滑原因 - 基础化工产品受供需错配影响，价格呈周期性回落 [1] - 报告期内，化工大宗商品市场处于去库存阶段，市场供需关系发生转变 [1] - 甲烷氯化物产品因下游制冷剂及溶剂行业需求波动，销量与价格双双下滑，导致其毛利贡献额较上年同期显著减少 [1] - 原盐产品因市场竞争加剧，销售价格同比大幅下降，导致该业务板块盈利能力显著减弱 [1]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度利润总额约为1.50亿元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约为4211万元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为4034万元 [1] 钛白粉业务表现 - 钛白粉产品盈利能力因市场需求疲软大幅收窄 [1] - 受国内房地产行业深度调整与基建投资增速放缓影响，终端涂料及颜料市场需求持续低迷 [1] - 钛白粉市场竞争日趋激烈，产品呈现“量价齐跌”态势 [1] - 尽管公司通过工艺优化降低了单位成本，但仍无法抵消产品价格下跌带来的负面影响 [1] - 该板块毛利率收窄，单吨毛利下降，进而导致公司整体利润下滑 [1] 基础化工产品表现 - 基础化工产品受供需错配影响，价格呈周期性回落 [1] - 报告期内，化工大宗商品市场处于去库存阶段，市场供需关系发生转变 [1] - 甲烷氯化物产品因下游制冷剂及溶剂行业需求波动，销量与价格双双下滑，导致其毛利贡献额较上年同期显著减少 [1] - 原盐产品因市场竞争加剧，销售价格同比大幅下降，导致该业务板块盈利能力显著减弱 [1]

行业产量数据 - 2025年12月中国原盐单月产量为383万吨，同比下降12.4% [1] - 2025年中国原盐累计产量为6000.1万吨，累计同比下降0.3% [1] 相关上市公司 - 新闻中提及的盐行业相关上市公司包括：苏盐井神、中盐化工、雪天盐业、山东海化、三友化工、云南盐化 [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国盐行业投资机会分析及市场前景趋势报告》 [1]

工业增加值增长总体情况 - 三大门类中，采矿业增加值增长7.5%，制造业增长8.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5% [2] - 多数经济类型企业生产保持增长，其中国有控股企业增长6.0%，股份制企业增长8.1%，外商及港澳台投资企业增长10.0%，私营企业增长8.9% [2] 行业增长结构 - 在40个行业大类中，30个行业增加值保持同比增长，增长面为75.0% [2] - 黑色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业等7个重点行业共拉动全省规模以上工业增加值增长5.5个百分点，贡献率达68.8% [2] 主要产品产量变化 - 在统计的445种产品中，255种产品产量保持增长，增长面为57.3% [2] - 原材料类产品中，钢材产量增长7.8%，十种有色金属增长18.0%，钢化玻璃增长10.2% [2] - 消费类产品中，精制茶产量增长1.9倍，原盐增长14.2%，轻革增长13.0% [2] - 装备类产品中，饲料生产专用设备产量增长15.3%，食品制造机械增长29.5%，汽车增长2.0% [2] 统计范围与方法说明 - 规模以上工业统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的工业企业 [5] - 规模以上工业企业工业生产报表按月进行全面调查（1月份数据免报） [5]

报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 多空博弈激烈，建议保持观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 今日国内液碱市场成交氛围平淡，山东、河北地区32%液碱价格下调，江苏地区48%液碱价格下调，内蒙古地区32%液碱价格上调 [1] - 山东地区下游接货积极性不高，且近期部分仓单货源流入市场，冲击市场价格，部分企业32%液碱价格下降，32%液碱市场价格下降，50%液碱成交淡稳，价格持稳 [1] - 今日液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格650 - 760元/吨，当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格645元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1050 - 1210元/吨，较上一工作日均价下跌 [1] 指标价格变动 - 原盐山东、江苏、西北价格均无变动，分别为240、260、180 [1] - 电石山东、内蒙价格均无变动，分别为250、3415 [1] - 液氯山东价格从200涨至250，变动值为50，江苏、西北价格无变动，分别为250、 - 100 [1] - 32液碱山东、江苏、广东价格均无变动，分别为2156、2438、1075 [1] - 50液碱山东、江苏、广东价格均无变动，分别为2160、1280、1300 [1] - 片碱山东、内蒙、广东、西南价格均无变动，分别为3050、2700、2750、3375 [1] - PVC山东价格无变动，为3450 [1] - 期货主力内蒙收盘价从2093降至2057，变动值为 - 36 [1] - 基差山东从 - 62涨至 - 24，变动值为38，江苏从258涨至307，变动值为49 [1] - 50碱 - 32碱价差山东无变动，为4 [1] - 片碱 - 50碱价差广东从48降至16，变动值为 - 31 [1] - 50碱区域价差东 - 山东无变动，为515 [1] - 片碱区域价差西南 - 内蒙、西南 - 山东均无变动，分别为250、700 [1] - 氯碱利润山东从 - 15涨至 - 14，变动值为1，西北从349降至318，变动值为 - 31 [1] - 电价山东、内蒙均无变动，分别为0.63、0.44 [1]