创业板50ETF华夏(159367)市场表现 - 12月12日，创业板50ETF华夏(159367)拉升涨超1% [1] - 其持仓股北京君正涨超6%，南大光电涨超5%，润泽科技涨超4% [1] 市场观点与投资机遇 - 头部公募基金机构明确表态，当前资本市场具备良好投资机遇，新质生产力等重点板块的投资价值值得关注 [1] - 中信证券将人工智能、生物科技等为代表的新质生产力视为市场“主线故事”的改写者 [1] - 2025年AI领域的国产化突破，搭配中国超大规模市场提供的技术迭代场景，点燃了资金对中国产业升级的定价热情 [1] - 新质生产力相关板块在A股总市值中的占比正持续提升 [1] 创业板50指数构成与特点 - 创业板50指数选取创业板指市值前100只流动性靠前的前50股票，代表了创业板大盘公司 [1] - 指数精选市值较高、流动性较好的龙头公司，具备较强的成长潜力 [1] - 指数集中覆盖电池、证券、通信设备等行业 [1] - 指数主要体现为“三创（创新、创造、创意）四新（新技术、新产业、新业态、新模式）” [1] 创业板50ETF华夏(159367)产品优势 - 产品具备20%涨跌幅限制，相较于传统宽基指数，交易弹性更强 [2] - 产品管理费0.15%、托管费0.05%，处于同类产品最低费率档，有效降低投资成本 [2]

2026年宏观经济展望 - 2026年是“十五五”规划的开局之年和高起步之年 中国经济将在深化改革和扩大开放中实现质的提升 [1] - 未来五年将经历五大变革：从传统要素驱动向创新驱动转变 现代化产业体系建设加速 投资于人越来越重要 内需成为更大看点 中国改革开放呈现新姿态 [3] - 货币政策预计延续适度宽松 呈现“总量稳中有松、结构更趋精准”特点 降准降息的时机与力度将依据经济形势、物价回升及政策协调等因素灵活把握 [4] - 多重因素共同指向专项债规模的进一步提高 包括政策连续性、债务接续需求、化债需求持续以及项目储备充足 不会搞“大水漫灌”但会让资金使用效率大幅提升 [4] 经济增长驱动力与产业焦点 - 消费依然是经济增长的“压舱石” 扩大内需被提升至战略基点高度 促消费、反内卷双向发力稳定市场 [3] - 科技创新与高端制造挑起“大梁” 制造业持续加速向绿色化高端化智能化方向转型升级 [3] - 政策聚焦构建现代化产业体系 “布局未来产业”是明确方向 重点赛道包括AI、新能源、生物科技、商业航天、量子科技等前沿科技 [3] - 如果对未来5年做展望 一定要把科技因素纳到首要位置 [3] 资本市场表现与投资方向 - 2025年A股呈现科技和新材料主导的结构性牛市 涨幅榜呈现清晰的产业主线 [5] - 贵金属及特种金属大幅上涨 通信、电力设备及电子板块紧随其后 共同构成了以新能源、科技与高端制造为核心的领涨集群 [5] - 金融、消费及部分传统周期板块表现相对疲软 市场行情高度聚焦于代表新质生产力的科技成长赛道 [5] - 债市在2025年承受了一定的压力 从投资展望来看仍需要一定的时间 [5] - 监管部门通过一揽子“组合拳”政策巩固市场回稳向好势头 着力提升资本市场服务新质生产力与科技创新的能力 [4] 具体行业与赛道机会 - 算力将成为驱动AI新时代的智能引擎 [5] - 作为“十五五”规划开局之年及建军百年目标关键冲刺阶段 军工行业预计将进入由确定性需求和结构性升级共同驱动的新发展周期 [5] - 煤炭价格中枢有望抬升 电力行业在电改深化中预期趋稳 两者均蕴含结构性机会 [5] - 医药各细分领域也呈现结构性投资机会 [5]

文章核心观点 香港证监会与香港交易所近期联合向保荐人发出关切函，对港股IPO市场在申请数量激增背景下出现的上市文件质量下降、回应监管意见不力以及发售流程执行不规范等问题表示担忧，这些问题与市场快速扩张而专业人才供给滞后密切相关 [1][3][4] 监管关切与市场背景 - 香港证监会与港交所联合致函保荐人，对近期新上市申请质量下降及不规范行为表示担忧 [1][2] - 监管关注三大要点：上市文件起草质量欠佳、保荐人及申请人未按指引回应监管意见、发售阶段流程及程序执行不到位 [1][6] - 此举背景是港股IPO市场急剧升温，2025年前11个月已有97家公司上市，募资净额达2319亿港元，同比激增237% [1][3] - 港交所积压的上市申请多达319宗，覆盖人工智能、生物科技等多个前沿领域 [1][3] - 毕马威预测，香港新股市场热潮将于2026年延续，明年上市项目可能达180~200个，累计集资规模或进一步攀升至3500亿港元 [3] 上市文件质量与人才短缺 - 在上市申请激增下，保荐人承担异常繁重的工作量，提交的部分文件质量欠佳，引发对从业者不熟悉监管要求或经验不足的担忧 [1][3] - 业务量迅猛扩张与专业人才供给滞后形成鲜明反差，行业经历激烈人才争夺战，现有从业者工作量大幅攀升 [4] - 核心问题是项目过多但有经验人手跟不上，团队普遍采用“老手把关、新人实操”模式，一位资深员工同时督导多个项目成为常态，基础工作大量依赖新晋员工 [1][4] - 部分外资机构的实习生转正率已从往年的50%飙升至90% [4] - 尽管工作质量承压，行业薪酬热度未减，例如国泰君安国际人均薪酬从61万港元上涨至71万港元，兴证国际从45万港元上涨至54万港元 [5] - 香港金融及保险业以4万港元的月收入中位数位居各行业榜首 [5] 回应监管与流程执行问题 - 保荐人及上市申请人未能对监管意见提供完整且令人满意的回应，后续提交的材料仍未给出满意答复，造成监管资源不必要消耗 [6] - 部分沟通中，保荐人对上市项目基本事实缺乏了解，反映出其未达到规定的保荐人标准 [6] - 港交所提及，2024年10月与香港证监会共同发布的联合声明已明确列出对上市文件质量的具体要求 [6] - 在发售程序执行方面，监管发现一些新股项目无法与负责人及时取得联系，或指派不熟悉流程的人员担任主要沟通渠道，导致未能遵守规定的关键时限 [7] - 自2023年11月启用新的招股结算平台FINI后，定价至开始交易时间由T+5缩短至T+2，这对保荐人及申请人要求增高，实践中因沟通及操作问题，一些项目不能适配此时间表 [7] - 港交所表示将继续与各方合作，致力于提升市场整体质量，巩固香港作为全球领先上市地的地位 [2][7]

香港IPO市场活跃度与监管关注 - 2025年前11个月港股IPO市场急剧升温 共有97家公司上市 募集资金净额达2319亿港元 同比激增237% [1][3] - 港交所目前积压的上市申请多达319宗 覆盖人工智能、生物科技、智能驾驶等多个前沿领域 [1][3] - 毕马威预测香港新股市场热潮将于2026年延续 明年上市项目可能达180至200个 累计集资规模或进一步攀升至3500亿港元 [3] 监管机构联合发函关注的问题 - 监管关注的首要问题是上市文件起草质量欠佳 部分提交文件质量不佳引发对从业者经验不足的担忧 [1][3] - 第二个问题是保荐人及上市申请人未按明确指引回应监管意见 后续提交材料仍未能给出令人满意的答复 [1][8] - 第三个问题是发售阶段流程及程序执行不到位 包括无法及时联系项目代表或指派不熟悉流程的人员 [1][9] 问题背后的行业结构性原因 - 业务量迅猛扩张与专业人才供给滞后形成反差 行业人员储备因前几年市场低迷而不足 [1][4] - 投行普遍采用“老手把关、新人实操”模式 资深员工同时督导多个项目成为常态 基础工作大量依赖新晋员工 [1][4] - 部分外资机构的实习生转正率已从往年的50%飙升至90% 反映出紧急扩招下的人才结构变化 [4] 行业薪酬状况 - 尽管工作质量承压 行业薪酬热度未减 部分在港中资券商人均薪酬呈现明显波动 [5] - 具体数据显示 国泰君安国际人均薪酬从61万港元上涨至71万港元 兴证国际人均薪酬从45万港元上涨至54万港元 [5][6] - 香港金融及保险业2025年第二季度月收入中位数达4万港元 位居各行业榜首 [7] 监管要求与市场实践 - 香港证监会与港交所曾于2024年10月发布联合声明 明确列出对上市文件质量的具体要求并优化申请流程时间表 [8] - 新流程为预计市值不少于100亿港元的A股上市公司设有先A后H赴港上市的快速审批通道 [8] - 港交所自2023年11月启用新的招股结算平台FINI 将定价至开始交易时间从T+5大幅缩短至T+2 对保荐人及申请人要求增高 [9]

指数发布 - 香港交易所于12月9日宣布推出香港交易所科技100指数 这是香港交易所首只港股指数 [1] - 该指数追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司表现 [1] 指数构成与主题 - 指数成分股公司所在行业涵盖六大创新主题 分别为人工智能 生物科技及制药 电动汽车及智能驾驶 资讯科技 互联网和机器人 [1] - 首期成分股包括腾讯控股 阿里巴巴 小米集团 美图公司等 [1] 指数机制 - 指数设有快速纳入机制 符合特定条件的新上市公司在获纳入港股通交易后 可于常规审核周期外快速加入指数 [1]

新资本投资者入境计划2025资金组别委任情况 - 香港投资管理有限公司为“新资本投资者入境计划”下“投资组合”的“2025资金组别”委任了10家资产管理公司 [1] - 获委任的资产管理公司以风险投资、私募投资、私募信贷及对冲基金为主要投资策略 [1] - 获委任公司包括盘实资本、海阔天空创投、CMC资本、晨壹基金、隐山资本、M Capital、柏骏资本、春华资本、信宸资本/中信资本与远信资本投资管理有限公司及惠理集团 [1] - 市场对此次公开遴选反应踊跃，递交提案书的资产管理公司在背景、投资策略和实战经验等方面非常多元化 [1] - 获委任的10家投资公司均在提案中提出在香港扩展业务的具体方案，并承诺为香港经济、竞争力及社会的长远发展作出贡献 [1] - 它们建议的投资主题包括人工智能应用场景、可持续科技、材料科学、生物科技等 [1] 新资本投资者入境计划及投资组合详情 - “新资本投资者入境计划”于2024年3月1日开始接受申请 [2] - 合资格申请人须投资最少3000万港元于获许投资资产，其中300万港元将投放在“投资组合” [2] - “投资组合”首批配置资金（即2024资金组别）的投资已经启动，且进度理想 [2] - “投资组合”将致力培育具备商业及战略潜力的本地或以香港为基地的资产管理公司 [2] - 根据最新估算，“2025资金组别”截至2025年底的规模至少为30亿港元 [2] - 该30亿港元资金将会平均分配予上述获选的10家资产管理公司，并于2026年首季启动投资工作 [2] 香港投资管理有限公司背景与投资业绩 - 香港投资管理有限公司是香港特区政府在2022年设立的全资拥有并代表特区政府的耐心资本机构 [3] - 公司采用“投资+”模式，在争取中长期合理投资回报的同时，创造和支持新增长动能的发展 [3] - 公司目前管理“香港增长组合”、“大湾区投资基金”、“策略性创科基金”和“共同投资基金” [3] - 截至2025年10月底，公司已投资超过150个项目，涵盖硬科技、生命科技及新能源与绿色科技三大重点赛道及相关应用领域 [3] - 公司投资了思谋科技、百图生科、银河通用、康诺思腾、英矽智能、PPIO派欧云等知名企业 [3] - 根据2024年年报，截至2024年年底，公司已投入项目的资金占初始资金规模的不到五分之一，已录得23亿港元投资收入 [3] - 所投项目的地域分布上，中国内地项目占比62%，香港本地占34% [3] - 阶段分布方面，增长期企业获配69%的资金，成熟期与早期企业分别占21%和10% [3] - 在已投资项目当中，2家企业已经在港上市，另有10余家企业已于2025年提交或计划提交在港上市申请 [3] - 公司每1港元的投资，成功带动市场超过6港元的长期资金投入 [3] 香港投资管理有限公司2025年最新进展 - 在2024年的基础上，公司于2025年已进一步深耕和推进 [4] - 公司按原定计划，对达到发展和表现标准的企业，投入更多资金，例如领投新的投资轮，助力这些企业把握市场机遇“出海” [4]

文章核心观点 - 香港创投市场在2025年末持续火爆，焦点从IPO市场转向一级市场募资端，以香港投资管理有限公司为代表的超级LP开始积极且系统性地布局，通过直接投资、联合高校设立基金以及遴选外部GP等多种方式，构建覆盖企业全周期、聚焦关键产业的创投生态网络，推动香港从资本中转站转变为产业生态的主动构建者 [2][3][4][9][14] 港投公司的近期动作与成果 - 2025年12月3日，港投公司完成“新资本投资者入境计划”下“投资组合”2025资金组别的资产管理公司遴选工作，委任了盘实资本、海阔天空创投、CMC资本、晨壹基金、隐山资本、M Capital、柏骏资本、春华资本、信宸资本/中信资本与远信资本及惠理集团共10家机构 [6][7] - 获选机构背景多元，涵盖风险投资、私募投资、私募信贷及对冲基金，投资主题包括人工智能应用、可持续科技、材料科学、生物科技等多个领域 [7] - “2025资金组别”截至2025年底规模将至少达30亿港元，资金将平均分配给10家获选机构，投资工作预计于2026年第一季启动 [7] - “新资本投资者入境计划”要求申请人投资至少3000万港元于获许投资资产，其中300万港元须投入港投公司管理的“投资组合” [7] - 2025年10月，港投公司联合香港科技大学、戈壁创投成立“Gobi-Redbird Innovation Fund”，作为RIF框架下第二支风险投资基金，重点培育科大孵化的早期初创企业 [8] - 该新基金已锁定3家潜力初创企业，目标投资组合为15到20家企业，目标回报率20%，投资周期约7至8年，聚焦生物科技、工业4.0、人工智能与机械人及金融科技四大领域 [8] - 港投公司直投业务成果显著：截至2025年10月底，已投资超过150个项目，涵盖硬科技、生命科技及新能源与绿色科技三大重点赛道 [9] - 已投资项目中，2家企业已在港上市，另有10余家企业已于2025年提交或计划提交在港上市申请 [9] - 截至2024年年底，港投公司已投入项目的资金占其初始资金规模（620亿港元）少于五分之一，投资收入已录得23亿港元 [9] - 投资项目地域分布：内地项目占比62%，本地项目占34% [9] - 投资项目阶段分布：增长期企业获配69%的资金，成熟期与早期企业分别占21%和10% [9] - 港投公司使命是争取合理回报，并通过汇聚资源支持创科和策略产业发展，增强香港长远竞争力和经济活力 [9] 香港资本市场环境与政策动态 - 2025年香港资本市场快速复苏，港股IPO市场热度攀升，大型IPO项目频频涌现 [5][11] - 截至2025年11月底，港股市场已有91家企业完成IPO，募资总额达2598.89亿港元，时隔四年重回2000亿港元大关，并有望问鼎全球年度募资额榜首 [11] - 香港特区政府推动的100亿港元「创科产业引导基金」已于2025年11月13日进入基金经理公开遴选申请阶段，申请截止日期为2026年1月16日 [11] - 该引导基金投资于生命健康科技、人工智能与机械人、半导体与智能设备、数字化与升级转型及未来与可持续发展五个主题板块 [11] GP对香港市场的战略布局 - 在政策及港投公司等全面加码下，香港对创投机构吸引力增强，内地一级市场VC/PE机构对香港的战略关注度显著提升 [12] - 2025年5月，上海国投旗下孚腾资本在香港注册成立全资子公司孚腾国际 [12] - 以并购见长的晨壹基金在港设立办公室并启动美元基金募集 [12] - 早期投资机构中科创星同样计划落子香港，完善其粤港澳大湾区的投资网络 [12] - 香港本地科创生态在高校资源、引导基金等多方力量推动下日益成熟 [12] - 多家知名机构如晨壹基金、孚腾资本、CMC资本、隐山资本等均已布局或计划布局香港 [14]

香港投资管理有限公司（港投公司）概况 - 公司被誉为“港版淡马锡”，管理总资产规模约640亿港元 [5] - 公司重点投向硬科技、生命科技及新能源等高成长领域 [5] - 截至2025年10月底，公司已投资超过150个项目，收获两个IPO [5] - 截至2024年12月31日，公司全年实现投资收入23.45亿港元，营运开支0.93亿港元，录得营运利润22.52亿港元 [9] - 目前投入项目的资金占其初始资金规模不足五分之一 [9] “新资本投资者入境计划”与“2025资金组别” - “新资本投资者入境计划”是香港为吸引高净值人士推出的政策，合资格申请人须投资最少3000万港元，其中300万港元需投入由港投公司管理的“投资组合” [6] - 港投公司公布了该计划下“2025资金组别”获委任的十家投资机构 [5] - 获选机构覆盖风险投资、私募股权、私募信贷及对冲基金等多元策略 [7] - 入选机构建议的投资方向聚焦于人工智能应用、可持续科技、材料科学、生物科技等前沿领域 [8] - “2025资金组别”截至2024年底的规模至少为30亿港元，将平均分配予十家机构，并于2026年第一季度启动投资 [8] 投资布局与策略分析 - 硬科技是绝对投资重点，占总投资的71%；生命科技与新能源/绿色科技分别占13%和11% [10] - 投资地域分布上，中国内地项目占比62%，香港本地占34% [10] - 投资阶段分布方面，增长期企业获配69%的资金，成熟期与早期企业分别占21%和10% [10] - 公司强调其“引资效应”：每投资1港元，可带动超过6港元的市场长期资金跟投 [11] - 在已投资项目中，有10余家企业已于2024年提交或计划提交在港上市申请，其中5家在上市前已成为独角兽企业 [11] 具体投资案例与合作 - 隐山资本（普洛斯旗下）获得港投公司委托管理3亿港元基金，聚焦现代物流、数智供应链、新能源及物流科技 [7] - CMC资本与港投公司共同创立“CMC AI创意基金”，并联合领投了中国最大多模态模型与创作社区LiblibAI的B轮融资 [7] - 晨壹基金已在香港进行业务布局，其管理合伙人张勇（阿里巴巴集团前董事会主席）于2024年8月获委任港交所中国业务咨询委员会成员 [7] - 公司投资组合中的两间已上市企业取得了“2至3位数”的内部回报率（IRR），主要增长动力来自生物科技公司 [11]

12月9日晚间，港股新股宝济药业进入暗盘阶段，并将于12月10日正式登陆港股市场。作为一家尚未盈 利的生物科技公司，宝济药业如意料之中的那样——获得了众多资本和散户的追捧。 宝济药业的管线主要涵盖12款自主开发在研产品，包括3款核心产品（KJ017、KJ103及SJ02（晟诺娃 ®））、4款其他临床阶段候选药物（BJ007、KJ015、SJ04及KJ101）及5款临床前资产（BJ008、 BJ009、BJ045、BJ047及BJ044）。 富途牛牛显示，宝济药业的融资申购倍数已超过2691倍： | 融资申购倍数 | | 预计申购倍数 1 | | | --- | --- | --- | --- | | 2691.82倍 | | 4533.15倍 | | | 募资额(公开) | | | 1.00亿 | | 融资申购额 | | | 2692.09亿 | | 券商统计 | | | | | 券商数:13家 | | | | | 富途证券 | | | | | | | | 1650.67亿 | | 辉立证券 | 500.00亿 | | | | 老虎国际 | | | | | 293.48亿 | | | | 宝济药业在暗盘阶段更 ...

今年以来，港股市场迎来生物科技大牛市，绝大部分新上市的生物科技公司上市表现均极为亮眼。 12月9日晚间，港股新股宝济药业进入暗盘阶段，并将于12月10日正式登陆港股市场。作为一家尚未盈 利的生物科技公司，宝济药业如意料之中的那样——获得了众多资本和散户的追捧。 富途牛牛显示，宝济药业的融资申购倍数已超过2691倍： | 融资申购倍数 | | 预计申购倍数 1 | | --- | --- | --- | | 2691.82倍 | | 4533.15倍 | | 募资额(公开) | | 1.00亿 | | 融资申购额 | | 2692.09亿 | | 券商统计 | | | | 券商數:13家 | | | | 富途证券 | | 1650.67亿 | | 辉立证券 | 500.00亿 | | | 老虎国际 | | | | 293.48亿 | | | 宝济药业在暗盘阶段更是大涨112.28%，总市值达到182.55亿港元。 | 56.000+ 最高 | 56.950 今 开 26.380 | | | --- | --- | --- | | 最低 | 26.380 昨 收 26.380 | +29.620 +112.28% ...