北京绿色交易所发展概况 - 北京环境交易所于2008年设立，2020年更名为北京绿色交易所并迁址至城市副中心，定位为环境权益交易服务平台 [1] - 公司作为北京市碳排放权交易指定机构，配合主管部门开展碳配额竞价发放及重点排放单位履约工作 [1] - 全国温室气体自愿减排交易市场于2024年1月启动，公司负责建设注册登记系统和交易系统，已开户超2000家单位 [2] 北京碳市场运行数据 - 碳市场累计交易量超1.1亿吨，交易额近47亿元，覆盖电力、石化、热力等900家重点排放单位（年碳排放5000吨以上） [1][2] - 碳排放配额线上均价从开市50元/吨上涨至2024年111元/吨，11个履约周期内保持稳中有升趋势 [2] - 全国自愿减排市场累计交易量超240万吨，交易额超2亿元 [2] 碳交易机制成效 - 配额短缺单位通过购买配额完成减排任务，富余单位可出售配额获利，形成市场化减排驱动机制 [2] - 北京市碳试点涵盖工业和服务业多领域，年管控碳排放量约4500万吨 [1]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - “反内卷”持续发酵，钢价偏强运行，市场对供给端限制预期增强，黑色系价格偏强运行，原料端短期成本支撑较为夯实，在相关政策推动下，粗钢供给有望进一步优化，钢企盈利能力有望修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 中煤宝山煤电项目 7 月 9 日开工，总投资 59.7 亿元，位于上海宝钢股份宝山基地，计划 2027 年建成投产 [8] - 首钢股份近日成功发行 5 亿元绿色科技创新公司债券，期限 5 年，票面利率 1.92% [8] - 安阳基地技术中心成功研发模具顶针用盘条 38JX，首批钢材已交付客户使用 [8] - 7 月 3 日青山集团收购张浦、青浦，7 月 9 日第一批管理团队进驻张浦开展交接工作，张浦年产冷轧不锈钢薄板 110 万吨 [9] - 6 月下旬重点钢企生铁日均产量 195.3 万吨，旬环比上升 0.3%，粗钢日均产量 212.9 万吨，旬环比下降 0.9%，钢材日均产量 225.7 万吨，旬环比上升 6.4% [9] - 澳大利亚力拓与中国宝武启动西部山脉铁矿石项目，年产能 2500 万吨，预计运营 20 年 [10] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格 3240 元/吨，较上周升 60 元/吨等 [3][11] - 各钢材品种价格有不同幅度变动，如螺纹钢一周变动 60 元/吨，涨幅 1.9%等 [12] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，中西部钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 欧洲钢材市场价格持平，截至 7 月 11 日，欧盟钢厂热卷、冷卷等价格较上周均持平 [23] - 各地区不同钢材品种价格有不同幅度变动，如美国热轧板卷中西部钢厂较一年变动 30.8%等 [25][27] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格下跌，海运市场上涨，焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平 [28] - 各原材料价格有不同幅度变动，如鞍山铁精粉价格较上周持平，青岛港巴西粉矿较上周升 36 元/吨等 [28][33] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.15%，环比减少 0.31 个百分点，高炉炼铁产能利用率 89.9%，环比减少 0.39 个百分点，钢厂盈利率 59.74%，环比增加 0.43 个百分点，日均铁水产量 239.81 万吨，环比减少 1.04 万吨 [34] 库存 - 全国主要城市仓库各钢材品种库存有不同变化，如螺纹钢总库存 359.49 万吨，较上周降 5.25 万吨等 [36] 利润情况测算 - 利润测算假设铁矿石采用全现货，50%焦炭外购，50%自炼焦 [49] 钢铁下游行业 - 各下游行业指标有不同表现，如城镇固定资产投资完成额累计值 191947 亿元，同比增长 3.7%，房地产开发投资完成额累计值 36234 亿元，同比下降 10.7%等 [59] 主要钢铁公司估值 - 展示普钢 PB 及其与 A 股 PB 的比值等情况 [60][61] - 23 家钢铁企业股价有不同涨跌幅，如河钢股份 1 周涨跌幅 3.9%，宝钢股份 1 周涨跌幅 -1.3%等 [67]

能源塑造世界格局的历史演变 - 煤炭推动英国成为19世纪世界工厂并维持百年霸权 [2] - 石油奠定美国20世纪全球经济与军事主导地位，其通过控制石油开采、出口及全球军事布局维护能源利益 [3] - 能源被视为文明底层架构，可再生能源将重塑21世纪物质与地缘政治格局 [4] 可再生能源对物质世界的重塑 能源生产模式转型 - 集中式供电（火电、核电）转向分布式模式（屋顶光伏、风电、储能微电网），提升系统灵活性与韧性 [11][12] 基础设施重新定义 - 智能电网取代传统电网，充电桩网络成为新型“加油站”，储能设施作为战略储备 [13] 制造业生态重构 1. **产业链电动化** - 钢铁行业转向电弧炉或氢能炼钢 [15] - 化工行业从石油化工转向电化学合成 [16] - 交通行业全面电驱动（汽车、船舶、飞机），建材行业（水泥、玻璃）电气化改造 [16][17] 2. **成本结构洗牌** - 电力成本成为制造业核心竞争要素，清洁能源富集区替代原料产地优势 [19] - 美国数据中心用电量预计从2018年76TWh（占1.9%）增至2028年325TWh（占6.7%），电力需求2035年增长16% [19] 数字化与能源融合 - 能源物联网实现设备数据节点化，AI优化调度，区块链推动去中心化交易 [22] - 新商业模式涌现：能源即服务（EaaS）、虚拟电厂、碳交易市场激活 [22] - 美国2024年81%新增电力为太阳能+储能，德克萨斯州占11GW太阳能装机 [21] 地缘政治影响 石油美元体系松动 - 可再生能源交易或绕过美元结算，新能源设备贸易计价货币多元化 [25] - 传统能源出口国需寻找新经济增长点以应对收入长期下降趋势 [25] 新兴能源强国崛起 - 中国主导全球70%光伏、60%风电产能，动力电池（宁德时代、比亚迪）及稀土加工近乎垄断 [26] - 挪威、丹麦等国家可能成为新能源时代“技术沙特” [26] 能源标准竞争 - 充电标准、储能技术标准制定权争夺将决定先发优势，影响深远 [27] 能源转型的挑战与矛盾 - 美国《大美丽法案》反映能源转型焦虑，试图延缓中国新能源产业链（光伏、风电、电池、电动车）主导趋势 [7] - 电力需求激增与供应矛盾：AI、加密货币挖矿推高电价（德克萨斯州2023年批发电价涨5%），极端气候加剧供需冲突 [21] - 美国燃气轮机短缺导致新建项目交付延迟至2030年，太阳能快速部署成关键 [20] 未来展望 - 可再生能源推动文明形态根本性变革，技术领先者将塑造21世纪全球格局 [9][28] - 美国爱荷华州83%电力来自风光能源，但政策波动（如《大美丽法案》税收抵免期限）可能影响产业规划 [22][23]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 铁水维持高位，成本支撑走强，虽长期铁水呈下降趋势但短期降速缓慢，焦煤国产和进口减量、铁矿供给未释放使短期成本底部夯实 [3] - 钢材端淡季表需季节性下降、总库存累库，但整体产量和库存同比处低位，供需矛盾不突出 [3] - 在超低排放改造和碳交易市场推动下，尾部产能面临竞争压力，粗钢供给有望优化，叠加远期铁矿新增产能释放，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3090元/吨，较上周升20元/吨；高线8.0mm价格3300元/吨，较上周升30元/吨；热轧3.0mm价格3240元/吨，较上周持平；冷轧1.0mm价格3490元/吨，较上周降20元/吨；普中板20mm价格3280元/吨，较上周降20元/吨 [1][10] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平，截至6月27日，中西部钢厂热卷出厂价960美元/吨，较上周升5美元/吨；冷卷出厂价1180美元/吨，较上周持平；热镀锌价格1170美元/吨，较上周持平；中厚板价格1340美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价920美元/吨，较上周持平 [21] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现，截至6月27日，热卷方面欧盟钢厂报价678美元/吨，较上周降22美元/吨；冷卷方面欧盟钢厂报价775美元/吨，较上周降25美元/吨；热镀锌板方面欧盟钢厂报价820美元/吨，较上周持平；中厚板方面欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周持平；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价720美元/吨，较上周升5美元/吨，欧盟钢厂线材报价700美元/吨，较上周升10美元/吨 [21] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格下跌，截至6月27日，鞍山铁精粉价格725元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格829元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格809.64元/吨，较上周降18元/吨；青岛港巴西粉矿805元/吨，较上周持平；青岛港印度粉矿680元/吨，较上周降5元/吨；连云港澳大利亚块矿630元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚粉矿707元/吨，较上周降3元/吨；日照港澳大利亚块矿859元/吨，较上周升9元/吨；本周末废钢报价2050元/吨，较上周降30元/吨；铸造生铁2970元/吨，较上周降30元/吨 [26] - 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格持平，本周焦炭市场价格下降，周末报价1120元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价961元/吨，较上周降6元/吨；华东主焦煤周末报价1303元/吨，较上周持平 [26] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.82%，环比持平，同比增加1.01个百分点；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比增加0.04个百分点，同比增加1.07个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加7.36个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比增加0.11万吨，同比增加2.35万吨 [34] 库存 - 截至6月27日，五大钢材产量上升，总库存环比上升，本周五大钢材品种产量881万吨，环比升12.48万吨，其中建筑钢材产量周环比增6.69万吨，板材产量周环比升5.79万吨，螺纹钢本周增产5.66万吨至217.84万吨 [2] - 分不同炼钢方式，本周长、短流程螺纹钢产量分别为192.86万吨、24.98万吨，环比分别+4.07万吨、+1.59万吨 [2] - 库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降6.66万吨至905.14万吨，钢厂总库存433.52万吨，环比增7.74万吨，其中，螺纹钢社库降5.35万吨，厂库增3.28万吨 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+1元/吨、+5元/吨和 -21元/吨；短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化 -6元/吨 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值191947亿元，同比增3.7%；房地产开发投资完成额累计值36234亿元，同比降10.7%；工业增加值当月同比增5.8%；产量发电量当月值7377.6亿千瓦时，同比增0.5%；房屋新开工面积累计值23184万平方米，同比降22.8%；房屋施工面积累计值625020万平方米，同比降9.2%；房屋竣工面积累计值18385万平方米，同比降17.3%；商品房销售面积累计值35315万平方米，同比降2.9%；汽车产量当月值264.2万辆，同比增11.3%；家用电冰箱产量当月值851.0万台，同比降3.3%；冷柜产量当月值201.0万台，同比增0.6%；家用洗衣机产量当月值941.2万台，同比增1.6% [57] 主要钢铁公司估值 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司盈利预测、估值与评级，如宝钢股份2024A、2025E、2026E的EPS分别为0.34、0.45、0.51，PE分别为19、15、13，评级“推荐” [3] - 还给出主要钢铁企业股价变化，如河钢股份6月27日最新价格2.16元/股，1周涨跌幅2.9%，1月涨跌幅 -0.9%，3月涨跌幅 -3.6%，1年涨跌幅13.7% [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.5 - 0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足 [2] - CEA价格跌至70元附近后抄底需求显现，但强制流通配额释放不足，潜在抛压仍存，市场价格震荡磨底，缺乏上行驱动，预计6月中下旬成交量有望攀升 [2] 根据相关目录分别进行总结 全国碳市场综合数据 - 本周全国碳市场综合价格大幅反弹，收盘价70.96元/吨，周环比+4.50%，年同比-26.45%；全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价89.32元/吨，周环比+5.08% [1] - 全国碳市场周度总成交量约315.49万吨，环比上周增长42%；挂牌协议成交约40万吨，占比降至13%；大宗协议成交275万吨；碳配额24成交量占比降至87% [1] - 全国碳市场周度成交均价69.46元/吨，周环比+3.35%；全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价86.74元/吨，环比回升1.68%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出25% [1] 各年份碳配额行情数据 - 各年份碳配额挂牌协议与大宗协议成交均价存在价差，如碳配额19 - 20价差为6.46% [11] - 各年份碳配额成交量中大宗协议成交量占比较高，如碳配额19 - 20大宗占比86% [11] 全国温室气体自愿减排量登记与市场交易数据 - 2025年首批登记减排量涉及多个项目，合计948万吨，如中广核惠州港口一期250兆瓦海上风电项目申请登记减排量97万吨 [13] - 全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量20.81万吨，总成交额1805.29万元，成交均价86.74元/吨，环比增速1.68%，溢价率25% [14] 推荐策略 - 建议缺口企业在四季度前分批逢低采购 [3]

全国碳市场CEA价格走势 - CEA价格持续下跌 截至5月27日收盘价为68 46元 吨 较上一交易日下跌0 54% 较去年11月历史高点106 2元 吨累计跌幅达35 54% [1][2] - 今年以来全国碳市场已有14个交易日交易量为0 成交量与价格呈现量价齐跌现象 往年同期仅小幅波动 [1][2] - 价格下跌主因包括供需失衡 新能源装机增加导致配额需求减少 以及政策预期消化后市场回归理性 [3] 碳市场交易特征与专家观点 - 全国碳市场交易呈现季节性特征 履约期集中在每年11-12月 但今年价格未出现往年淡季后的反弹 [1][3] - 市场扩围新增钢铁 水泥 铝冶炼行业 预计覆盖1500家重点排放单位 占全国二氧化碳排放总量60%以上 但未提升交易活跃度 [3] - 专家认为当前阶段引入金融机构并非最佳时机 需优先完善价格机制以反映真实供求关系 [4] CCER与CEA价格倒挂现象 - CCER价格走势平稳 5月27日成交均价85元 吨 较CEA溢价约24% 形成价格倒挂 [7][8] - CCER自2024年1月重启后价格从63 5元 吨最高涨至近110元 吨 近期回落幅度小于CEA [8] - 倒挂原因包括CCER方法学仅6种导致供给有限 以及企业强制减排与自愿需求双重支撑 [9] - 专家指出倒挂不可持续 长期可能抑制CEA对CCER的需求 因两者减排效应本质相同 [9][10] 市场机制差异与未来展望 - CEA市场受配额发放与行业纳入政策强制驱动 CCER市场依赖自愿减排企业需求 [10] - 新能源行业快速发展直接减少企业对CEA配额需求 同时增加配额供给 [3] - 全国碳市场需形成有效价格机制 欧盟现货市场交易清淡现象可作参考 [4]

公司业务与技术优势 - 公司是工业自动化测试设备与整线系统解决方案提供商，核心技术涵盖电子、光学、声学、射频、机器视觉等多学科交叉融合 [2] - 产品应用于LCD/OLED平板显示、半导体集成电路、智能可穿戴设备、新能源汽车等行业，覆盖芯片至整机全工艺节点检测 [2] - 在高速高频信号板卡、机器视觉算法、高精度自动化组件等领域具备自主创新优势 [2] 研发投入与成果 - 2024年研发投入39,401.52万元，占营收比例21.62%，同比增加0.28个百分点 [3] - 全年申请境内外知识产权304项，新增获批261项，研发驱动特征显著 [3] - 正在研究AI算法在检测技术中的应用，预计将大幅提升检测效率（如AR设备Vision Pro检测） [3] 国际化战略布局 - 已在韩国、日本、美国、新加坡、越南、泰国、印度设立子公司，承担研发、生产等职能 [3][4] - 未来将加速全球市场拓展，通过海外子公司强化研发与市场开拓能力 [3][4] 市场竞争与应对措施 - 平板显示检测、可穿戴设备检测及集成电路测试行业面临国外厂商技术优势竞争 [4] - 通过持续加大研发投入、引进人才、强化技术品牌优势应对竞争 [4] - 全球化子公司网络为市场竞争提供保障（如美国、新加坡、日本等据点） [4] 环保与能源管理 - 推行绿色工厂理念，优化能源管理并推动清洁生产，但暂无纳入碳交易市场计划 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、钢铁、建材（水泥、玻纤、玻璃、消费建材）、建筑 - **公司**：宝钢、公信、南钢、海螺、华新、华润、中建材、三棵树 纪要提到的核心观点和论据 房地产市场 - **市场持续性**：2024 年到 2025 年市场持续性强，2025 年新房和二手房销售不错，二手房同比增幅 2%，重点城市新房和二手房同比增长率达 20%，并非脉冲式行情[2] - **需求结构**：呈“哑铃型”特征，2025 年第一季度大户型住房销量创新高，北上深 300 万以下、一、二线城市 100 万以下低总价住房销量显著提升，反映购房者对改善居住条件和性价比的双重追求[3] - **刚需购房者影响**：2024 年刚需购房者因止跌回稳预期增强入市，带动整体成交量上升，低总价住房成交的杠杆效应有助于形成更健康的市场结构[4] - **未来挑战**：2025 年 2 月部分城市基础性价格波动大，季节性因素可能使第二季度数据不如三月理想，但政策调整可稳定市场[5] - **对相关行业影响**：政策放松、投资环境改善和地价释放将对钢筋、水泥等建筑材料行业产生积极影响，楼市稳定则地产链条相关行业前景乐观[6] - **销售传导至开工端时间**：需更多城市房价企稳，目前房价企稳集中在少数城市，房地产公司拿地集中，开工率恢复到政策预期水平还需时间[7] 钢铁行业 - **投资策略**：当前配置钢铁板块性价比高，PB 和 PE 处于近十年低分位，下行空间有限，参考历史数据，政策出台和需求转好时 PB 有修复至 1.7 - 1.8 倍潜力；可选择红利属性央企钢铁企业如宝钢等，或盈亏平衡点附近公司，建议关注上市公司 23 年及之前吨钢利润数据[8] - **发展历程关键时间点**：2005 年中国由钢铁进口国变为出口国，供给过剩；2015 - 2016 年第一次严重供给过剩，引发供给侧改革；2020 年粗钢需求达峰[10][13] - **吨钢利润变化**：供需增速匹配后，吨钢利润从几十元修复到 400 元以上，但 2019 - 2020 年原材料价格上涨侵蚀部分利润；供给过剩量从 13%降至 6 - 7%时，行业利润显著改善；中国钢材出口盈利稳定，不依赖国内内需复苏改善利润[11] - **双碳减产影响**：2021 年双碳减产 3000 万吨粗钢，控产而非减产，粗钢吨利润显著修复至 400 元以上，表明评估供给增速或减少生产量可改善行业利润[12] - **当前状态**：2020 年后需求连续四年下滑，2024 年三季度全行业亏损，自律性减产使下半年转向盈亏平衡，但效果不如政策性减产，国家部委措施可能推动未来发展[13] - **未来风险**：存量产能高，市场恢复盈利时闲置产能可能重新投入生产；纳入碳交易市场后，高能耗企业成本将提升[14] - **2025 年趋势**：第一季度铜、铝、螺纹钢和板带材消费数据同比显著增长，交易逻辑可能转向关注需求稳定或回升；钢铁景气时，上游原材料景气度更高影响盈利[15] - **供需及利润持续性**：2025 年供给过剩，利润改善持续性可能更好，铁矿石和焦炭价格侵蚀利润概率小；钢铁企业分红率与市盈率相关，行业向上修复空间可观[16] - **需求风险**：过去几年钢铁需求下行非系统性风险，制造业需求稳定，建筑领域地产需求下降，今年直接出口预计 15%，外部关税政策可能使减量政策推进[17] 建材行业 - **整体情况**：2024 年第四季度以来地产销售景气度高；大部分建材品类价格自 2024 年第三季度企稳反弹；建材板块调整三年，旺季需求恢复，水泥和玻纤季节性提价[18][19] - **水泥行业走势**：2025 年水泥价格提价由需求推动，熟料库存新低，错峰生产力度大，价格上涨趋势明显，龙头公司盈利能力提升，房建项目水泥需求增长显著[20] - **建筑行业新开工情况**：2025 年 1 - 2 月建筑行业新开工面积同比增长 127%，水泥产量同比下降不到 6%，需求企稳恢复，预计四月水泥提价[21] - **水泥和玻纤市场表现**：水泥需求恢复，四月预计提价；玻纤四月可能提价至每吨 4000 元左右，龙头公司增幅 20% - 30%甚至更高[22] - **玻璃市场现状及预期**：近期玻璃市场涨价受期货端影响，行业高库存向下拐点但未达低位，深加工订单天数好转，今年有反弹机会，需关注冷修集中度和拐点[23] - **消费建材趋势**：装修类建材龙头公司 1 - 2 月卷材出货量两位数增长，三月后因高成本下降，处于震荡整理阶段；关注下半年或二手房景气带来的 C 端存量更新市场机会，部分公司减员降成本带来投资机会[24][25] 地产链周期细分板块 - **乐观预期**：以水泥和玻纤为代表的建材板块有弹性和稳健性，龙头公司股息率高；消费建材看好 C 端存量更新市场机会；对整体经济形势乐观，关注三月底至四月后需求变化[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年需进一步区分房建项目中水泥需求具体来源于住宅还是公建设施等项目[20] - 钢铁行业投资需关注上市公司 23 年及之前吨钢利润数据以评估弹性品种[9]