核心观点 - 小米集团通过年度演讲及新品发布会展示其在手机 汽车和科技生态领域的创新成果 体现公司从互联网公司向硬核科技公司的战略转型 [1][3][19] - 公司推出小米17系列旗舰手机 小米汽车定制服务及多款人车家全生态新品 全面展现技术突破和高端化战略进展 [1][3][5] - 过去五年公司持续投入底层核心技术 研发投入从2020年93亿元增长至2024年241亿元 今年预计投入300亿元 实现芯片 汽车等领域的重大突破 [20][22][24] 产品发布与创新 - 小米17系列包括标准版(4499元起) Pro版(4999元起) Pro Max版(5999元起) 全系搭载第五代骁龙8至尊版3nm工艺芯片 GPU性能比A19 Pro提升34.6% [5][6] - 小米17 Pro系列首创"妙享背屏"交互功能 支持个性化时钟 AI壁纸 信息通知及掌机模式 并实现屏幕 电池 影像三大国产技术突破 [6][8][10] - 屏幕采用国产M10新型红色发光材料 发光效率达82.1cd/A 电池采用金沙江电池技术 能量密度最高894Wh/L 影像系统搭载国产第三代LOFIC技术实现超高动态范围 [11][13] - 小米汽车推出定制服务(10万元起订) 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 提供26项个性选配 包括车漆 轮毂 内饰等 每月限定40台 [5][17] - 科技家电新品包括小米平板8系列(2199元起) 米家三区洗衣机Pro(3999元起) 米家冰箱Pro(6399元) 小米电视S Pro Mini LED(5199元起)及路由器 音箱等生态链产品 [5][19] 业务进展与业绩表现 - 小米YU7自7月交付以来交付量突破4万台 家庭用户占比69% 有孩家庭占比85% 此前开售18小时锁单量突破24万台 [15] - 小米SU7系列成为20万元以上最畅销轿车 SU7 Ultra位列国内50万元以上轿车及纯电销量双第一 并在纽北赛道刷新量产电动车圈速记录 [24] - 手机业务连续站稳国内4000-5000元价位第一 正向6000元以上价位突破 海外市场Q2在欧洲超越苹果重返第一 [24] - 科技家电Q2收入同比增长66.2% 实现量价齐升 小米空调7月跻身全渠道中国第三 首座智能家电工厂将于年底投产 [24] 战略转型与技术投入 - 公司过去五年研发投入持续增长 从2020年93亿元增至2024年241亿元 研发人员数量从1万人翻倍至超2万人 [20][22] - 自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1正式发布 使公司成为中国大陆首家 全球第四家具备3nm先进制程设计能力的科技公司 [22] - 公司确立"技术为本"战略 未来五年计划投入1000亿元研发资金 从互联网公司转型为硬核科技公司 [19][20]

公司战略与转型 - 公司从“互联网公司”转型为“硬核科技公司”，成为首家横跨手机、汽车、家电三大领域的科技企业[3][19] - 过去五年公司坚定投入底层核心技术，研发投入从2020年的93亿元增长至2024年的241亿元，2025年预计投入300亿元[19][21] - 研发人员数量从2020年的一万出头翻倍增长至超过两万人，公司实力发生质变[21] 智能手机业务 - 小米17系列进行战略变阵，推出标准版、Pro、Pro Max三杯机型，正面迎战苹果[6] - 小米17 Pro系列创新推出“妙享背屏”，重构智能手机交互模式，支持个性化表达和实用功能[3][6][9] - 小米17全系首发第五代骁龙8至尊版（3nm工艺），GPU性能相比A19 Pro提升34.6%[6] - 小米17 Pro系列搭载国产第三代高动态技术LOFIC影像系统，实现超高动态范围[11] - 小米17标准版定价4499元起，Pro版定价4999元起，Pro Max版定价5999元起[5] 汽车业务 - 小米YU7自6月发布后18小时锁单量突破24万台，截至7月6日交付量已突破4万台[14] - 小米YU7用户中家庭用户占比69%，其中有孩家庭占比85%[14] - 首次推出“小米定制服务”，覆盖小米YU7 Max和SU7 Ultra，提供26项个性选配，10万元起订，每月限定40台[3][5][16] - 小米SU7 Ultra位列国内50万以上轿车、纯电销量双第一，并在纽北赛道刷新量产电动车圈速记录[23][24] 科技家电与生态链 - 发布多款高端家电新品，包括米家三区洗衣机Pro（首销价3999元起）、米家冰箱Pro（首销价6399元）和小米电视S Pro Mini LED 2026（首销价5199元起）[5][18] - 科技家电业务2025年第二季度收入同比增长66.2%，实现量价齐升[24] - 发布高端生态链新品，如Xiaomi路由器BE10000 Pro（建议零售价1699元）和Xiaomi Sound 2 Max（建议零售价1999元）[5][18] 核心技术突破 - 自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1正式发布，公司成为中国大陆首家、全球第四家具备3nm先进制程设计能力的科技公司[21] - 小米17全系屏幕采用国产新型红色发光材料，发光效率达82.1cd/A，实现国产技术国际领先[8] - 小米17全系搭载金沙江电池，能量密度最高达894Wh/L，Pro系列采用L形封装异形叠片电池技术提升空间利用率[11]

公司战略转型 - 小米公司正从一家互联网公司向硬核科技公司转变，核心战略是推进高端化，并持续投入底层核心技术[1][3] - 公司破局的方案是同时推进造车和造芯两大业务，决策压力被类比为"同时供家里两个孩子上大学"[3] - 公司创始人雷军立下军令状，承诺芯片业务将"至少坚持10年、至少投入500亿"[4] 芯片研发进展 - 小米公司于2014年成立松果电子，2017年发布澎湃S1但未持续，2021年重启芯片研发[4] - 公司在2024年初完成3nm工艺旗舰芯片"玄戒O1"的流片，一年后该芯片搭载于小米15S Pro发布[4] - 有业内人士指出，小米每年在芯片上约50亿元的投入，在芯片产业千亿级别的资本博弈中不算多[5] 智能手机业务与高端化 - 小米17系列发布会全程对标苹果iPhone产品，明确展示高端化决心[1][8] - 小米17标准版起售价4499元，Pro版4999元，Pro Max版5999元，公司强调"加量不加价"并提示比iPhone 17 Pro便宜4000元[10] - 2025年第二季度，中国智能手机市场出货量同比下滑4.1%至6886万台，小米出货量为1040万台，从第一季度首位降至第四，其智能手机业务收入455亿元，同比下滑2.1%，环比下滑10.1%[12] - 公司表示将把重心从4000~6000元高端区进一步转向6000元以上超高端区[13] 汽车业务进展 - 小米SU7开售18小时后锁单突破24万台，交付不到3个月时间交付超4万辆[14] - 公司为SU7 Ultra、YU7 Max车型推出5款定制车漆服务，成为国产车企中首家发布此类服务的公司[14] - 本次发布会未带来新车型信息，被部分观众认为缺乏新意[14] 研发投入与未来挑战 - 对比行业，英特尔2024年半导体研发投入为165.46亿美元，高通为90.27亿美元，联发科为41.09亿美元[5] - 公司计划2025年投入约75亿元研发AI，而竞争对手荣耀计划未来5年投入100亿美元构建AI生态[15] - 本次发布会未提及AI相关进展，公司需要新的技术成果和故事来支撑品牌竞争力和业务增长[15]

公司战略转型 - 小米从互联网公司转型为硬核科技公司 横跨手机 汽车 家电三大领域 [5] - 2020年启动五年千亿研发投入计划 研发投入从93亿元增至2024年241亿元 2025年预计达300亿元 [14] - 研发人员数量从2020年1万余人翻倍增长至超过2万人 [14] 汽车业务进展 - 小米YU7车型上市18小时锁单量突破24万台 [7][8] - 自7月6日交付以来累计交付量已超4万台 [9] - 家庭用户占比69% 其中85%为有孩家庭 [9] - SU7 Ultra原型车在纽北赛道获圈速总榜全球第三 刷新量产电动车记录 [16] 新产品发布 - 推出小米17系列数字旗舰 平板8系列及多款人车家全生态新品 [1] - 发布米家三区洗衣机Pro 冰箱Pro微冰鲜双系统法式平嵌 电视S Pro Mini LED 2026等智能家居产品 [1] - 推出覆盖YU7 Max和SU7 Ultra的26项个性选配定制服务 含5款车漆/4款内饰/定制轮毂等配置 [3][12] 定制化服务 - 在北京小米汽车工厂店设立400余平定制服务中心 [12] - 提供媲美百万豪车的专属定制服务 实现豪华平权理念 [3][12] 技术突破 - 自研玄戒芯片实现技术突破 [1][12] - 通过持续OTA升级提升YU7辅助驾驶与智能座舱功能 [7]

公司战略转型 - 过去五年公司完成彻底蜕变 从互联网公司转型为硬核科技公司 确立技术为本的铁律 [4] - 未来五年计划在核心技术研发投入1000亿元 专注底层核心技术突破 [4] - 成为首家横跨手机 汽车 家电三大领域的科技公司 [13] 芯片技术突破 - 自主研发3纳米旗舰SoC玄戒O1正式发布 性能跻身全球第一梯队 [5] - 成为中国内地首家 全球第四家具备3纳米先进制程设计能力的科技公司 [5] - 搭载玄戒O1的小米15S Pro上市4个月市场反馈良好 [5] 汽车业务进展 - 首款汽车SU7于2023年12月发布 目标15-20年后成为全球前五 [6] - 首款SUV车型YU7上市18小时锁单量突破24万台 [6] - 自7月6日交付以来累计交付量已突破4万台 [6] 手机产品创新 - 小米17系列采用战略变阵 推出标准版 Pro Pro Max三款机型正面迎战苹果 [8] - 全球首发第五代骁龙8至尊版 CPU性能比肩苹果A19 Pro GPU提升34.6% [8] - 实现屏幕 电池 影像三大国产技术突破 Pro系列新增背屏支持多功能交互 [8] 市场竞争策略 - 从全面对标苹果转向正面迎战 小米17系列在续航 影像等多维度超越iPhone 17 [8] - 产品定价比苹果更具竞争力 [8] - 通过改名小米17表达挑战世界第一的决心 [9] 行业地位声明 - 公司成为国内首家将纽北赛道作为主场的车企 专注提升驾控与底盘机械素质 [10] - 推动行业回归对基础能力的关注 引领中国车企重视核心环节 [10] - 推出26项个性化定制服务 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [10] 业绩表现 - 五年前公司年营收突破2000亿元 成功跻身世界500强 [4] - 当前正处史上最强阶段 高端化战略持续突破 [13]

小米年度发布会产品发布 - 小米17系列三款新机全系首发第五代骁龙8至尊版和小米澎湃OS3 售价4499元起 包括小米17/17 Pro/17 Pro Max [1] - 小米17采用6.3英寸小屏和7000mAh电池 配备徕卡三摄及光影猎人950传感器 [1] - 小米17 Pro系列搭载妙享背屏 其中Pro Max采用6.9英寸超大直屏和7500mAh电池 首发龙晶玻璃3.0 [1] IoT生态产品升级 - Xiaomi Pad 8系列售价2199元起 Pad 8 Pro搭载骁龙8至尊版芯片及9200mAh电池 [2] - S Pro Mini LED 2026电视采用2880分区背光和5200nits峰值亮度 首销价5199元起 [2] - 法式冰箱Pro 560L首销价6399元 米家三区洗衣机Pro首销价3999元起 [2] - 推出BE10000 Pro路由器和小米Sound 2 Max音箱 强化AIoT生态竞争力 [2] 汽车业务进展 - YU7车型三个月累计交付超4万辆 推出定制服务覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [3] - 定制服务包括5款外观颜色 2款内饰及多种个性化配置选项 [3] - 北京工厂产能爬坡预计推动下半年交付提速 [3] 公司战略与业务展望 - 手机业务推进高端化战略和国际化扩展 IoT业务受益自研能力提升和出海空间 [4] - 互联网业务伴随硬件业务稳健增长 汽车业务目标跻身全球前五车厂 [4] - 公司作为全球智能手机出货前三和最大AIoT平台 具备端侧龙头卡位优势 [3][4]

公司战略方向 - 公司使命为坚持生产感动人心且价格厚道的好产品 实现全球科技平权 [1] - 5年前启动高端化战略 全面对标苹果进入高端手机领域 [1] - 在手机高端化取得进展后 当前正推动全品类高端化战略 [1] 高端化成果 - 手机业务经过5年高端化投入已取得显著成效 [1] - 汽车业务第二季度含税均价达28.9万元 确认进入高端价格区间 [1] - 公司相信通过持续研发投入和高端化推进能够实现战略目标 [1] 运营策略调整 - 公司承认过去发展速度过快 现在要求全面提升设计质量 [1] - 正在认真打造各个产品品类 持续学习提高运营水平 [1] - 将手机和汽车领域的高端化经验扩展到更多产品领域 [1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 看好公司中长期市值上升空间 [5] 核心观点 - 小米17全系产品力跨代升级 多IoT新品助力全品类高端化 [1] - 手机业务全面对标iPhone 数字系列迎来关键变阵 [5] - IoT生态竞争力持续强化 汽车定制服务推动个性化体验 [5] - 预计2025-2027年总营收达4899/6603/8233亿元 同比增长34%/35%/25% [5][6] - 预计调整后净利润431/635/866亿元 当前市值对应PE为31.6/21.4/15.7倍 [5] 手机业务 - 发布小米17/17 Pro/17 Pro Max三款新机 全系首发第五代骁龙8至尊版 [5] - 全系搭载小米澎湃OS3 售价4499/4999/5999元起 [5] - 小米17采用6.3英寸小屏 配备7000mAh电池和徕卡三摄 [5] - 17 Pro系列搭载妙享背屏 17 Pro Max采用6.9英寸超大直屏和7500mAh电池 [5] IoT业务 - 发布Xiaomi Pad 8系列 售价2199元起 Pad 8 Pro搭载骁龙8至尊版芯片和9200mAh电池 [5] - 推出S Pro Mini LED 2026电视系列 采用2880分区背光和5200nits峰值亮度 首销价5199元起 [5] - 发布法式冰箱Pro 560L(首销价6399元)和米家三区洗衣机Pro(首销价3999元起) [5] - 推出高端旗舰路由器BE10000 Pro和最高端音箱Sound 2 Max [5] 汽车业务 - YU7发布3个月累计交付超4万辆 [5] - 正式推出小米定制服务 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [5] - 定制内容包括5款外观颜色 2款内饰 以及定制缝线/迎宾灯/彩色安全带等 [5] - 预计下半年伴随北京工厂产能爬坡 YU7交付有望上量提速 [5] 财务表现 - 预计2025-2027年营业总收入4899/6603/8233亿元 同比增长34%/35%/25% [5][6] - 预计归母净利润393/605/839亿元 同比增长66%/54%/39% [5][6] - 毛利率预计从2024年20.9%提升至2027年24.2% [10] - 净利率预计从2024年6.5%提升至2027年10.2% [10] - ROE预计从2024年12.5%提升至2027年20.8% [10] 估值指标 - 当前股价59.45港元 总市值1547.2十亿港元 [1] - 2025-2027年预测PE为35.7/23.2/16.7倍 [5][6] - 2025-2027年预测PB为5.3/4.3/3.5倍 [10] - EV/EBITDA预计从2024年44.1倍降至2027年13.2倍 [10]

小米17系列产品力与对标苹果 - 小米17系列产品力实现跨代升级 公司称非常炸裂 [2] - 小米17系列在很多技术领域领先iPhone 17系列 包括配置参数、科技引领和体验 [3] - 公司通过从小米16直接改名小米17的行动 表达敢于挑战世界第一的决心 [2] 研发投入与技术创新 - 手机研发团队规模达10000多人 [4] - 过去5年研发投入1020-1050亿元 超出原定1000亿元计划 [4] - 新5年规划研发投入2000亿元 [4] - 技术创新从应用层、场景层创新转向材料级和核心零部件级创新 [4] 市场竞争策略 - 手机市场竞争难度超过汽车市场 全球对手包括苹果三星华为 [5] - 中国市场六个主要玩家平均份额在15%-16%左右 [5] - 公司采取持久战策略 目标每年增长1%市场份额 五年做到20% [5] 高端化战略进展 - 5年前提出高端化战略 全面对标苹果进入高端领域 [6] - 高端化方法论包括科技引领、认知引领和审美引领三大引领 [7] - 小米汽车含税均价达28.9万元 已进入高端价格区间 [6] - 小米汽车用户结构发生巨大变化 接近半数为女性用户 [7] 小米汽车业务现状 - 上市两个月零二十天 YU7交付量超4万辆 [8] - 公司承认离准车主需求还有巨大差距 [8] - 小米汽车成为全网被黑得最惨的品牌之一 [8] - 公司呼吁打击黑水军黑公关 认为需要风清气正的行业发展环境 [8] 行业合作与竞争关系 - 公司投资蔚来和小鹏 与理想也有合作 [8] - 认为汽车市场很大 国产汽车都处于进步和成长阶段 [8] - 强调共同合作推动国产汽车产业进步 没必要相互搞得很难看 [8]

公司战略转型 - 公司从互联网公司转型为硬核科技公司 横跨手机 汽车 家电三大领域[4] - 2020年确立技术为本战略 计划五年投入1000亿元研发资金[10] - 研发投入从2020年93亿元增长至2024年241亿元 2025年预计达300亿元[10] - 研发人员数量从2020年一万余人翻倍增长至超过两万人[10] 汽车业务进展 - 小米YU7自7月6日交付以来交付量突破4万台[4] - 家庭用户占比69% 其中85%为有孩家庭[4] - 推出26项定制服务覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型[4] - 小米SU7系列成为20万元以上最畅销轿车[13] - 小米SU7 Ultra位列50万元以上轿车和纯电销量双第一[13] - SU7 Ultra原型车纽北圈速全球第三 量产车刷新纽北量产电动车记录[13] 技术创新突破 - 自主研发3nm旗舰SoC玄戒O1芯片 性能跻身全球第一梯队[10] - 成为中国大陆首家具备3nm先进制程设计能力的科技公司[10] - 北京汽车工厂店设立400余平定制服务中心[9] - 成为中国首家提供汽车定制服务的车企[9] 产品发布情况 - 发布小米17系列数字旗舰 小米平板8系列[1] - 推出米家三区洗衣机Pro 米家冰箱Pro微冰鲜双系统法式平嵌[1] - 发布小米电视S Pro Mini LED 2026等多款人车家全生态新品[1] 产能建设 - 武汉智能家电工厂已破土动工 预计2025年底前正式投产[13]