新能源汽车销量表现 - 2025年11月新能源汽车单月销量达11.68万辆，创历史新高，同比增长50.1%，并实现环比连续四个月增长 [2] - 2025年1月至11月新能源汽车累计销量达81.47万辆，首次突破80万辆大关，同比增长69.4% [2] - 销量规模与增长速度在行业内处于领先地位，显示出新能源领域的强劲增长势头 [2] 各品牌产品矩阵与市场表现 - 风云品牌凭借A9L和T11“双旗舰”阵容巩固混动市场，风云A9L连续四个月交付超1万辆，风云T11上市24小时订单达3.8万辆 [2] - 纵横品牌首款车型G700聚焦豪华电混越野市场，上市24小时订单突破1.5万辆 [2] - iCAR品牌面向年轻用户，iCAR V23前10个月累计销售5.4万辆，在新能源“方盒子”细分市场销量领先 [2] - 星途品牌定位高端智能电动市场，星途ET5上市3小时锁单量超过5000辆 [2] - 密集推出的新产品覆盖从主流到高端的细分市场，产品矩阵的完善和快速迭代有效转化为销售业绩 [2] 集团整体业务表现 - 2025年1月至11月集团累计总汽车销量为256.15万辆，同比增长11.1% [3] - 同期累计出口汽车118.86万辆，同比增长14.7%，实现国内与国际市场同步增长 [3]

行业投研方法论转变 - 汽车行业格局变化后“产品周期”方法论将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对提升市场份额的重要性显现 [1] - 需求把控能力的核心是重新研究用户并使其对后期推出的产品产生共情，而非依赖“轴距-种类”固有体系 [1] 公司成长历程复盘 - 早期依赖国内市场，凭借低价小型车迅速扩张，但存在品质和品牌溢价不足的问题 [1] - 转型阵痛期进行主动战略调整，追求品质提升，同时出口开始稳步发展 [1] - 复苏与增长期产品力提升，子品牌策略成功，出口持续发力 [1] - 爆发期技术积累爆发，新能源加速转型，出口跃居中国品牌第一，销量连创历史新高 [1] 当前业务与财务表现 - 传统油车基本盘稳固，艾瑞泽、瑞虎系列口碑良好并持续热销 [2] - 风云系列承接新能源转型任务初见成效，捷途、智界独立发展助力品牌向上 [2] - 2024年公司实现营收2699亿元，同比增长65.4%，归母净利润141.4亿元，同比增长18.3% [2] 核心竞争力分析 - 出口业务具有明显先发优势，销量稳步增长，区域结构优化，聚焦欧洲、拉美、东南亚市场 [2] - 海外工厂产能约100万辆，土耳其、西班牙、泰国工厂仍在投产或扩产中 [2] - 新一代鲲鹏发动机热效率达48%全球第一，相关生产线年产能50万台，预计2026年提升至100万台 [2] - 与华为深度合作，乾崑智驾ADS 4等解决方案赋能智界品牌，智能化能力行业领先 [2] 未来展望与战略重点 - 风云品牌通过技术平权抢占市场，对标银河系列，鲲鹏超能电混升级至CDM 6.0版本 [3] - 风云A9凭借空间和续航优势直击15万价格带需求，风云T11对标银河M9即将上市 [3] - 发动机持续迭代下，国内油车市占率近3年提升4.1个百分点，位居自主品牌第二 [3] - 海外核心区域持续扩产，欧洲、拉美、东南亚市场将持续贡献利润 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为173.4亿元、218.6亿元、243.4亿元 [4] - 以11月23日收盘价计算，对应市盈率分别为9.2倍、7.3倍、6.6倍，低于行业平均水平 [4]

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，首予奇瑞汽车(09973)"买入"评级，公司深耕出口，先发优势 明显，随着国内新能源品牌的有序推进及华为深度合作赋能，有望实现量利齐增。 中泰证券主要观点如下： 整车厂核心能力探讨及投研方法论转变 由多车型到胜率。自主与合资充分内卷后21年起快速持续提份额，格局变化后"产品周期"将逐渐失效， 需求把控和电动化节奏对中期提份额重要性显现，需求把控能力的核心是跳出"轴距-种类"固有体系重 新研究和规整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。 成长复盘 17年后前瞻布局出口+国内多品牌发力，市占率高增。①早期(08-12年)：依赖国内市场，靠低价小型车 迅速扩张，但品质和品牌溢价不足。②转型阵痛期(13-16年)：主动战略调整，追求品质提升，同时出口 开始稳步发展。③复苏与增长期(2017-2021)：产品力提升、子品牌策略成功(捷途)、出口持续发力。④ 爆发期(2022-至今)：技术积累爆发、新能源加速转型、出口跃居中国品牌第一，销量连创历史新高。 油车基本盘支撑，风云系列破局，量利双增长。①油车-奇瑞品牌：艾瑞泽、瑞虎系列口碑良好、持续 热销;②奇瑞子品牌 ...

投资评级与核心观点 - 中泰证券首次覆盖奇瑞汽车，给予“买入”评级 [1] - 公司深耕出口领域，先发优势明显，有望实现销量与利润同步增长 [1] - 国内新能源品牌有序推进及与华为深度合作，为公司增长提供动力 [1] 行业投研方法论转变 - 行业竞争格局变化后，“产品周期”方法论将逐渐失效 [2] - 需求把控能力和电动化节奏对提升市场份额的重要性显现 [2] - 核心能力在于重新研究用户并引发目标用户共情，而非依赖“轴距-种类”体系 [2] 公司成长历程复盘 - 早期（2008-2012年）依赖国内市场，凭借低价小型车迅速扩张 [3] - 转型阵痛期（2013-2016年）主动进行战略调整，追求品质提升，出口开始稳步发展 [3] - 复苏与增长期（2017-2021年）产品力提升，子品牌策略成功，出口持续发力 [3] - 爆发期（2022年至今）技术积累爆发，新能源加速转型，出口跃居中国品牌第一，销量连创历史新高 [3] 当前发展现状与财务表现 - 油车基本盘稳固，艾瑞泽、瑞虎系列口碑良好持续热销 [4] - 风云系列承接新能源转型任务已初见成效，捷途、智界独立发展 [4] - 2024年公司实现营收2699.0亿元，同比增长65.4% [4] - 2024年实现归母净利润141.4亿元，同比增长18.3% [4] 核心竞争力分析 - 出口先发优势构筑高护城河，海外工厂产能约100万辆，土耳其、西班牙、泰国工厂在投产/扩产中 [5] - 新一代鲲鹏发动机热效率达48%全球第一，相关生产线年产能50万台，预计2026年提升至100万台 [5] - 华为发布乾崑智驾ADS4等解决方案，深度赋能智界品牌，智能化能力行业领先 [5] 未来业务展望 - 风云品牌对标银河，通过技术平权抢占市场，风云A9直击15万价格带需求 [6] - 鲲鹏超能电混升级至CDM6.0版本，续航、性能、安全全面提升 [6] - 奇瑞国内油车市占率近3年提升4.1个百分点，位居自主品牌第二 [6] - 海外欧洲、拉美、东南亚等核心区域持续扩产，海外业务将持续贡献利润 [6]

新能源汽车销量表现 - 公司10月单月新能源汽车销量首次突破11万辆，呈现连续快速增长态势，8月破9万、9月破10万 [1] - 风云A9L连续三个月销量过万，手上还积压数万台订单 [3][5] - 纵横G700实景挑战后收获1.5万台大定，风云T11上市24小时拿下3.8万张大定 [3] - 个性化品牌iCAR在10月份销售12,393辆，1-10月累计销售79,023辆 [5] - 高端品牌智界10月份销售12,810辆，1-10月累计销售70,587辆，智界R7累计交付量已突破10万台 [5] 产品与技术矩阵 - 公司已完成从"单兵作战"到"矩阵发展"的切换，形成以风云A9L、风云T11、纵横G700等为代表的爆款新能源产品矩阵 [3][6] - 公司拥有深厚技术积累，早在2001年便开启混动技术研发，计划到2025年推出39款混动产品 [6][7] - 在电池技术领域取得突破，发布犀牛S全固态电池模组，电芯能量密度达600Wh/kg，搭载车型续航可达1200-1300公里，计划2027年装车验证 [6] 安全技术与研发体系 - 公司对安全性充满自信，风云T11全系标配磐石车身2.0，整车高强度钢铝合金占比达88%，热成型钢强度达2G帕 [8] - 相比传统结构，白车身重量下降20%，强度提升30% [8] - 公司建立了覆盖主动安全、电池安全、碰撞安全等七大领域的100余项超越国标的企业安全标准 [8] 全球化布局与市场突破 - 公司拥有强大的全球化创新体系，在全球设有十个造型中心，超过1000名来自世界各地的设计师 [9] - 通过"艺术开阳实验室"和大学生设计大赛构建了完备的设计人才梯队 [11] - 全球研发体系包括"瑶光实验室"和"开阳实验室"，推出了AI智能车架构等黑科技 [11] - 今年1-10月，公司累计出口汽车106万辆，同比增长12.9%，成为最快达成年内出口百万辆的中国汽车集团 [13] - 前10个月，公司在欧盟和英国销售汽车超17万辆，同比增长2.4倍，欧洲本地化生产战略取得成果 [13]

事件概述 - 11月12日，奇瑞风云X3L在张家界天门山挑战攀登999级“天梯”时发生意外，车辆车轮失去抓地力导致溜坡，撞毁部分景区护栏和建筑，无人员伤亡 [2][3] - 事故视频在社交媒体广泛传播，引发舆论风暴，最初质疑产品性能，后转为批评公司在公共景区测试影响秩序 [2] - 公司原计划次日重试挑战以挽回声誉，但因舆情持续发酵，于11月13日上午取消计划并发布致歉声明，承诺修复景区并赔偿 [2] 公司组织架构与营销管理 - 今年7月公司进行最大范围组织架构调整，成立奇瑞品牌国内业务事业群，下设四个事业部，但内部权责归口未理顺，营销和传播权限分散于多个部门 [4] - 风云X3L的测试活动由产品线策划执行，品牌营销和公关部门在事故发生后才介入，反映出内部协同存在断点 [4] - 新车投放密集导致营销资源分散，事业群整合后实质进展缓慢 [4][8] 风云品牌战略与产品布局 - 风云品牌于今年7月从产品序列升级为独立新能源品牌，定位对标吉利银河、长安启源 [6] - 品牌学习吉利银河打法，通过高密度产品投放抢占市场，产品在用户可感知的显性价值上力求无短板且有亮点 [7][8] - 风云T11大六座SUV发布24小时订单突破3.8万辆，风云A9L轿车10月销量贡献品牌总销量超52%，是品牌首款月销过万车型 [8] - 风云品牌计划继续推出E系列等新车型，明年3、4月份上市E06，产品线快速扩张带来渠道和品牌建设压力 [9] 产品性能与市场竞争分析 - 风云X3L定价10.99万至14.99万元，前身为iCAR 03，回归风云品牌后增大尺寸和轴距，主打家用兼轻度越野的性价比市场 [11] - 该车型所在细分市场竞争激烈，比亚迪、吉利、零跑等品牌有近20款竞品 [12] - 挑战的“天梯”坡度接近45度（百分百坡），对电动车是极大考验，电池重量和低速扭矩下降易导致附着力失衡和溜坡 [10][11] - 风云X3系列今年10月销量超1900辆，环比正增长，但未达到其前身iCAR 03去年4000至5000辆的稳态月销量水平 [12]

公司业绩表现 - 2025年10月单月新能源销量首次突破11万辆，达到110,346辆，同比增长54.7% [1] - 2025年1-10月累计新能源销量逼近70万辆，同比增幅高达73.1%，规模稳居行业前五 [1] - 2025年1-10月累计出口汽车106万辆，以中国品牌最快速度突破年内出口百万辆大关 [7] - 在欧洲市场（欧盟和英国）销售达171,147辆，同比增长2.4倍 [7] - 全球累计用户突破1800万，海外用户超556万 [8] 产品与市场策略 - 风云A9L上市后持续热销，连续三个月销量过万，积累数万订单 [4] - 捷途纵横G700上市24小时内订单突破1.5万台 [4] - 风云T11预售期间订单近3万辆，上市24小时大定飙升至38,169台，其中来自豪华车用户的置换占比超过30% [4] - 公司践行“豪华平权”理念，致力于让高端技术、质感与体验成为广大用户触手可及的享受 [6] - 产品矩阵包括风云A9L、捷途纵横G700、风云T11、iCAR V27、智界等，呈现“多点开花，爆款频出”的繁荣景象 [4][6] 技术与质量体系 - 在全球布局了十大造型中心，汇聚超千名国际设计师 [2] - 全新QQ概念车斩获两项德国红点设计大奖 [2] - 在J.D.Power 2025年中国车辆系列研究中，包揽销售满意度、售后服务满意度、产品魅力指数、新车质量、车辆可靠性研究五项自主品牌桂冠，荣膺行业唯一的自主“五冠王” [3] - 共有54款车型获得全球五星安全评价，成为获此殊荣最多的中国品牌之一 [3] - 建立了覆盖主动安全、电池安全、碰撞安全等七大领域的100多项超越国标的企业标准 [3] 全球化与智能化布局 - 全球化战略从“产品输出”向“生态落地”深化，践行“In somewhere，For somewhere，Be somewhere”的本地化战略 [7] - 在2025全球创新大会上密集发布了AI智能车架构、犀牛电池、轴向磁通电机等十余项全球领先技术 [8] - “灵犀智舱”AI交互系统与“猎鹰智驾”L4级自动驾驶技术的推出，标志着AI与智能座舱、自动驾驶进入深度融合的新阶段 [8] - 墨甲机器人已实现商业化落地，产品交付至东南亚、中东、南非等多地市场 [8] - 公司强调以强大的创新能力和严格的质量体系，成为驾驭电动化、智能化技术的王者 [8]

公司业绩表现 - 2025年10月单月新能源销量首次突破11万辆，达到110,346辆，同比增长54.7% [2] - 2025年1-10月累计新能源销量逼近70万辆，同比增幅高达73.1%，规模稳居行业前五 [2] - 公司全球累计用户突破1800万，其中海外用户超556万 [20] 体系能力建设 - 公司在全球布局十大造型中心，汇聚超千名国际设计师，全新QQ概念车斩获两项德国红点设计大奖 [5][6] - 建立覆盖七大领域的100多项超越国标的企业标准，在J.D. Power 2025年中国车辆系列研究中包揽五项自主品牌桂冠，荣膺行业唯一的自主“五冠王” [7] - 共有54款车型获得全球五星安全评价，成为获此殊荣最多的中国品牌之一 [10] 产品矩阵与市场表现 - 风云A9L上市后持续热销，连续三个月销量过万，积累数万订单 [12] - 捷途纵横G700上市24小时内订单突破1.5万台 [12] - 风云T11预售期间订单近3万辆，上市24小时大定飙升至38,169台，其中豪华车用户置换占比超过30% [12] 全球化战略 - 2025年1-10月累计出口汽车106万辆，以中国品牌最快速度突破年内出口百万辆大关 [14] - 在欧盟和英国市场销售达171,147辆，同比增长2.4倍，正从“产品输出”向“生态落地”深化 [14] 智能化与技术布局 - 发布AI智能车架构、犀牛电池、轴向磁通电机等十余项全球领先技术 [16] - “灵犀智舱”AI交互系统与“猎鹰智驾”L4级自动驾驶技术标志着AI与智能座舱、自动驾驶进入深度融合新阶段 [16] - 墨甲机器人实现商业化落地，产品交付至东南亚、中东、南非等多地市场 [16]

公司销量表现 - 比亚迪10月新能源汽车销量约为44.2万辆，前10个月累计销量约为370.2万辆，同比增长13.9%，年度销量目标完成度约80.5% [1] - 吉利汽车10月乘用车销量约为30.7万辆，同比增长35%，前10个月累计销量约为247.7万辆，同比增长44%，全年销量目标达成率约为82.6% [1] - 上汽集团10月自主品牌销量约30.6万辆，同比增长22%，前10个月累计销量约235万辆，同比增长28.3%，占公司销量比重达64.4% [1] - 奇瑞控股集团10月销量约为28.1万辆，同比增长3.3%，前10个月累计销售汽车约228.9万辆，其新能源板块10月销售11万辆，同比增长54.7% [2] - 长安汽车10月销售汽车约27.8万辆，同比增长11%，前10个月销量约为237.4万辆，同比增长10.1%，其中新能源汽车销量为86.9万辆，同比增长60.6% [4] - 长城汽车10月销售新车约为14.3万辆，同比增长22.5%，前10个月销量约为106.6万辆，同比增长9.9% [4] 行业整体态势 - 初步预计10月份我国狭义乘用车零售市场规模可达220万辆左右，其中新能源汽车零售量预计为132万辆左右，渗透率有望提升至60%左右，或创历史新高 [6] - 多家车企为达成年度销量目标已开启年终冲刺模式，例如奇瑞等推出购置税补贴方案以吸引消费者 [6] 公司战略与产品动态 - 上汽集团近几个月推出全新MG4、尚界H5、荣威M7等新车，智己汽车战略车型LS9于11月4日开启预售，将直接对标理想L9、问界M9等热门车型 [1] - 奇瑞控股集团在10月推出风云T11和瑞虎8等多款新车以进一步提升销量 [2] - 长城汽车第三季度单车平均指导价突破18万元，20万元以上车型销售突破10万辆，强调品牌向上战略 [4]

产品发布与定位 - 风云T11全球上市发布会于10月30日在北京举行，是风云品牌焕新后的首款旗舰SUV [2] - 新车定位为“智享大六座旗舰SUV”，核心价值围绕“超安全、大空间、更豪华、好智慧” [2] - 推出4款版型，超级增换购限时抢鲜价为17.99万元至23.99万元 [2] 安全性能与配置 - 全系标配磐石车身2.0与11安全气囊，整车高强度钢铝合金占比达88% [2] - 车身热成型钢强度达2Gpa，扭转刚度为37300N.m/deg [2] - 配备AEB紧急制动系统等20余项智能驾驶辅助功能，以及母婴级健康座舱、IP68级防水电池等，实现物理、健康、数据三重防护 [2] 空间设计与舒适性 - 新车拥有旗舰尺寸5205mm×1998mm×1800mm，轴距为3120mm [3] - 二排腿部空间达1022mm，拥有1590L超大后备箱和40处储物空间，配备三温区空调 [3] - 通过主驾卷帘式腿托和三排全电动座椅等设计，提升空间实用性与舒适性，适配全家出行、露营等多场景需求 [3] 智能化与辅助驾驶 - 深度融合双IMAX家庭影院等沉浸式场景，并拥有11大全系标配配置 [2] - 搭载猎鹰高阶辅助驾驶系统，配备27个感知单元与200TOPS算力芯片 [3] - 支持高速NOA、城市NOA、跨楼层记忆泊车及全场景泊车辅助功能 [3]