公司经营与战略 - 公司2025年上半年生产经营情况由董事会秘书李瑞雪先生介绍 氯化钾价格受供需错配支撑 下半年有望上行[1] - 控股股东变更为紫金矿业后 公司制定了2027年达全球一流矿业水平的战略目标 紫金将在资源 技术和管理等方面提供支持[1] - 上半年紫金赋能体现在公司治理 管理层融合等方面 实现了国有规范加民营活力的双重优势[1] 项目进展与生产 - 察尔汗盐湖采矿证续期进展顺利 藏格锂业停产对公司业绩影响有限 预计下半年恢复生产[1] - 氯化钾成本优化显著 未来仍有降本空间 老挝钾矿项目稳步推进[1] - 麻米错项目取得采矿许可证并启动一期工程建设 预计9-12个月建成[1] - 龙木错和结则茶卡项目加快委托加工生产线建设 推进自建线项目落地[1] 财务与股东回报 - 公司将继续坚持稳健经营 保持合理分红政策 让投资者共享公司发展成果[1] 机构调研背景 - 知名私募睿扬投资近期对1家上市公司进行了调研 上海睿扬投资管理有限公司参与公司电话会议[1]

公司管理层动态 - 董事长目前处于被留置调查状态，公司无法提供确切时间 [1] - 公司将持续关注该事项进展并严格履行信息披露义务 [1] 公司经营状况 - 当前公司经营正常，各项业务稳步有序推进 [1] - 管理层高度关注公司在资本市场的表现，致力于提升业绩水平和公司价值 [1] 市场营销策略 - 市场营销部门密切关注市场动态，将根据市场反馈适时调整营销方案 [1] - 确保产品推广的有效性 [1] 财务信息披露 - 公司严格按照企业会计准则及相关规定编制财报并进行披露 [1] - 确保财报信息的准确性 [1] 发展战略 - 公司坚持稳中求进，在确保稳健经营基础上推进创新与多元发展 [1] - 努力实现高质量健康发展 [1]

日本长寿家族企业概况 - 截至2024年10月日本百年以上企业达45189家占全球总数51.2%其中200年以上企业1813家(全球占比65.2%)300年以上889家500年以上47家1000年以上11家 [2] - 全球最古老企业前四名均为日本家族企业：金刚组(578年创立)西山温泉庆云馆(705年)田中伊雅佛具店(885年)圆通茶铺(1160年) [3] - 日本百年企业中约95%为家族企业存活超200年的企业全部为家族企业 [3] 长寿企业经营原则 - **长远规划**：采用"短期10年中期30年长期100年"框架100年规划为后代预留发展空间 [5] - **量力经营**：实行"等身高经营"理念前五大长寿行业(酿酒/旅馆/工艺品/和果子/食品)占总数58%典型案例如数寄屋桥次郎寿司店仅专注寿司品类 [6] - **核心能力**：金刚组因偏离木质建筑主业导致经营危机案例显示坚守专业领域的重要性 [7] - **共存共荣**：丰田援助供应商等案例体现重视与员工/客户/社区长期纽带 [8] - **风险管理**：日本企业2024年内部存款达516万亿日元(占GDP 92.6%)疫情期间破产率创战后新低 [8] 传承机制 - **长子继承制**：京都大学研究显示日本商业家族93%将主要资产集中传承给长子 [12] - **养子制度**：约10%家族企业选择非血缘继承人2022年日本成年人收养占比超95%明星经理人和名校毕业生为优先人选 [14][15] - **继承人选拔**：非血缘继承人经营企业效益优于血缘继承人(二代接手企业效益弱于职业经理人15%) [15] 继承人培养体系 - **基层历练**：龟甲万集团要求家族男性成员从销售员起步松下集团接班人需在其他大公司磨练后从基层晋升 [17][18] - **同业培养**：80%百年企业设立家规家训如龟甲万"德为本财为末"、圣护院八之桥"积阴德"等价值观 [19] - **家族宪法**：涵盖治理结构/股权政策/雇佣规则等确保家族资产稳定避免纷争 [20] 现代转型启示 - **适度多元化**：三井/松下/三菱等集团在保持主业同时拓展新领域比亚迪案例显示核心能力可从研发转向组织能力 [21][22] - **治理升级**：科技行业继承人需补充金融/人工智能等新知识传统基层历练模式需调整 [24][25] - **责任教育**：集体主义价值观培养接班人的自驱力与责任感为长期经营奠定基础 [27]

公司整体情况 - 以房地产开发与销售为主营业务，布局全国，深耕长三角区域，坚守“长期主义”理念，秉持“稳健经营、稳中求进”发展战略，坚持“低负债、高收益”经营策略，推进地产、医美双主业发展战略 [2] 地产业务情况 现状与优势 - 2025 年房地产行业承压但市场销售数据企稳，公司因充足优质土地储备、较低土地成本和在售楼盘区位优势，在售地产项目盈利能力强、净利率高，土地储备总建面约 170 多万平方米，主要位于南京和上海地区，在售项目销售情况好、去化良好 [3] 开发规划 - 具备高利润和正向现金流优势，按既定战略有序推进新项目开发上市，今年下半年计划在优势区块新增地产项目，持续提档升级推出精品项目，未来利用现有地块并关注优质地块机会 [4] 医美业务情况 经营与优势 - 推进地产、医美双主业战略，投入医美板块打造新增长极，已有 6 家医美机构形成六城六院格局，旗下医美机构资质正规、医械药品来源正规、设备先进、医疗团队素质卓越，建立标准化高质量业务体系，在区域市场竞争力强 [5][6] 发展规划 - 预计到 2026 年，随着长三角地区多家自建医美机构投入运营，医美板块营业收入占比有望显著提升，今年在重点城市筹备自建两家医美机构，利用自有物业和集中带量采购降低运营成本，形成优势区域产业集群 [6] 医美市场情况 - 行业发展放缓下滑，体现在中小型机构退出和市场集中度提升，品牌效应提升，对合规医美集团既是机遇也是挑战，苏亚医美重视合规安全和品质服务，定位中高端客群，价格体系稳定，受市场降价影响低 [7] 远期规划与展望 - 秉承稳健经营理念，地产、医美双主业双轮驱动，在地产提供现金流基础上，扩大医美业务收入规模，远期医美业务营收占比有望显著提升，同时关注新产业机会，拓展新兴产业细分领域业务 [8]

公司经营情况 - 2024年公司总资产达16.66亿元，同比增长4.72%，负债总额1.26亿元，同比增长5.02%，资产负债率7.58% [8] - 归属于上市公司股东的净利润4203万元，同比下降32.43%，基本每股收益0.1048元 [23] - 加权平均净资产收益率2.83%，较去年同期下降1.41个百分点 [8] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.32元，共计派发1282万元，占净利润30.52% [24] 业务发展 - 子公司正章洗染升级智能洗衣车间，推出两款新品并优化门店布局 [4][5] - 子公司九百中糖加强酒类业务供应链管理，实现销售额与供货量双增 [5] - 公司举办第二届"正章洗护节"活动，产品入围2024年"上海礼物" [5] - 商业租赁业务通过租金减免和招商流程优化保持网点出租率 [5] 行业趋势 - 商贸零售行业面临消费转型挑战，需挖掘基础型和改善型消费 [13] - 商铺租赁市场需求受房地产波动影响，短期租金承压但长期有望改善 [14] - 洗染行业呈现专业化细分趋势，环保理念成为重要发展方向 [14] - 零售企业需增强服务型消费，提升"体验感"与"舒适感" [13] 公司治理 - 董事会换届选举提名4名非独立董事和3名独立董事 [31][38] - 监事会换届选举提名2名监事和1名职工监事 [36] - 变更会计师事务所为中兴财光华，2025年度审计费用68万元 [25][30] - 2024年召开8次董事会会议和6次监事会会议 [9][20] 发展战略 - 坚持"资本+品牌+创新"发展理念，打造三大业务板块 [15] - 2025年将开展"百年正章"品牌系列活动 [16] - 推进数字化赋能商业网点运营，优化管理流程 [16] - 加强安全生产管理，完善风险分级管控 [16]

公司战略与经营理念 - 公司目标为打造"百年老店"，稳健是最大特色 [2] - 提出"六个稳"总结2024年在收入盈利、业务规模、资产质量、股东回报、品牌形象和战略策略的稳健表现 [3] - 计划通过经营理念、客户经营、服务能力、科技水平四个"进阶"驱动可持续发展 [3][8] 财务业绩表现 - 2024年集团营业收入266.41亿元，同比增长0.86%，非利息净收入占比24.53%，同比上升2.90个百分点 [4] - 归母净利润122.88亿元，同比增长1.20%，加权平均净资产收益率10.35% [4] - 资产总额14878.09亿元，同比增长6.87%，贷款与垫款总额7552.19亿元，同比增长6.15% [4] - 负债总额13598.28亿元，同比增长6.58%，吸收存款10721.41亿元，同比增长5.48% [4] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率0.97%，拨备覆盖率352.35%，核心一级资本充足率14.73%，处于A股上市银行前三分之一水平 [4] - 资产质量稳定的五大"底盘"：扎实客群、优越区位、老农信文化底蕴、强股东实力、坚定战略定力 [5] - 95.1%的贷款投放在上海地区，依托本地经济基础与产业结构优势 [5] 股东回报与分红政策 - 2024年现金分红比例达归母净利润的33.91%，同比提升3.81个百分点，股息率超5% [6] - 上市以来累计派发现金股利165.20亿元，为IPO募集资金的1.92倍 [6] - 拟制定2025年中期分红，延续全年两次分红频率 [6] 负债成本与息差管理 - 负债成本管控是息差稳定的核心，过去三年存款付息率累计下降28BPs [7] - 净息差变动趋势优于同业，排名逐年提升 [7] - 通过交易银行体系建设和负债结构优化压降高成本存款占比 [7] 未来发展方向 - 经营理念从规模增长转向价值创造 [8] - 客户经营从粗放式管理转向客群深耕 [8] - 服务能力从产品销售转向专业综合化服务 [8] - 科技水平从系统建设转向科技引领 [8]

文章核心观点 2024年体育大年，处于品牌调整期的李宁业绩平稳，营收增3.9%、净利润降5.46%，增长势头弱于同行，但股价表现良好且获券商维持“买入”评级，公司强调稳健经营、夯实基础、务实发展，还将加大运动资源投入 [2][3][7] 业绩表现 - 2024年公司收入286.76亿元，同比增长3.9%；权益持有人应占溢利30.13亿元，同比下滑5.46%，较2023年21.58%的同比降幅有所收窄 [3] - 投资性房地产减值影响利润3.33亿元，若剔除该意外减值损失，潜在净利润较预期高5% [3] - 毛利率同比增加1个百分点至49.4%，逊于安踏体育，优于特步国际和361度 [3] 业务品类调整 - 跑步品类继2023年40%增幅后，2024年又增长21%，跑鞋核心三大IP去年销量突破1060万双 [3] - 篮球品类流水下降21%，公司主动调降是因部分增量不能带来规模增长，还会损害品类核心价值 [4] 渠道经营情况 - 线上电商业务收入同比增长10.27%，线下优化渠道，直营经营收入同比下滑0.35%，线下折扣同比加深0.5个百分点，销售数量受客流压力影响下降低单位数 [4] - 2024年销售特许经营收入占比45.18%，直接经营占比24.00%，电子商务管道占比28.96% [6] - 截至去年底，销售点数量7585家，同比净减少83家，经销商41家，同比净减少5家 [6] 库存管理 - 全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，优于安踏体育、特步国际和361度 [6] 运动资源投入 - 公司加大运动资源投入，目的是提升产品核心竞争力和加深消费者认知 [7] - 今年1月重新夺回COC合作权益，被视为重新找回专业运动市场份额和地位的尝试 [7] - 过去一年研发投入6.76亿元，同比增加9.39%，研发开支占比由2.1%提升至2.4% [8] 未来展望 - 围绕“单品牌、多品类、多渠道”核心战略开展工作 [8] - 预期2025年全年收入同比持平、全年净利润率为高单位数水平，将继续加大品牌建设和核心品类投入 [8]

财务表现 - 2024年营收同比增长3.9%至286.8亿元，归母净利润30.1亿元 [1] - 毛利润同比提升6.0%至141.6亿元，毛利率提升1个百分点至49.4%，逆势优于行业平均水平 [1][4] - 经营现金净流入上升12.4%至52.7亿元，现金及等价物净增加20.6亿元至75.0亿元 [9] 经营策略 - 采取"该控的控"策略，通过控货、费用管控和渠道优化提升经营质量 [3][5][6] - 篮球业务实施发货量控制以提升产品竞争力，内部建立大采买体系降本增效 [5][6] - 高层级市场推行精细化管理，净减少83家销售点至7585家，经销商减少5家至41家 [7] 研发创新 - 2024年研发投入增长9.3%，近十年累计研发投入超35亿元 [12] - 构建六大独有鞋科技平台，覆盖中底、大底、鞋面及结构四大维度 [12] - 与国家级科研机构合作开发"防暴雨双透纳米科技"，推动户外装备面料创新 [14] 产品与品类表现 - 鞋类收入143.0亿元占比50%，跑鞋核心IP全年销量突破1060万双 [14] - 跑步品类零售流水增长25%，飞电系列销量同比提升35%至173万双，赤兔7PRO销量大幅提升45%至435万双 [22] - 拓展户外、网球、匹克球等新兴品类，羽毛球业务收入显著增长 [20][22] 品牌与资源布局 - 长期支持中国国家射击队、跳水队、乒乓球队，2012年起成为CBA官方战略合作伙伴 [16] - 与韦德、巴特勒等NBA球星长期合作，2025年将再度成为中国奥委会官方合作伙伴 [16][17] - 实行"单品牌、多品类"战略，六大核心品类流水占比达64% [20][22]