白银期货市场动态 - 上海期货交易所白银期货仓单总量为1299756千克，较上一交易日增加4093千克 [1] - 沪银主力合约日内呈现震荡格局，开盘价8716元/千克，最高8765元/千克，最低8662元/千克，收盘报8762元/千克，跌幅0.54% [1] 交割仓库仓单变化 - 上海地区仓单合计891488千克，净增加2460千克，其中中储吴淞仓库减少121千克，外运华东虹桥仓库减少302千克，中工美供应链仓库增加2883千克 [2] - 广东深圳威豹仓库仓单增加1633千克至408268千克 [2] 美国政策与贸易动态 - 美国总统特朗普对9万亿美元债务到期表示担忧，强调需降低10年期债务利率，并暗示可能调整美联储人事 [2] - 特朗普批评日本汽车贸易不平衡，指出美国进口数百万辆日本汽车而日本市场未对等开放，建议日本增加美国石油等产品进口 [2] - 特朗普对7月4日前通过支出法案持不确定态度，认为即使延迟数日也可能被解读为政策失败 [2]

美元疲软与降息预期 - 美元指数连续下跌，最低跌破97大关，为2022年3月以来最低水平，今年以来累计下跌10.34%，近两月跌幅达4.59% [1] - 市场对美联储7月降息概率预期升至27%，9月降息概率高达84%，主要受美国核心PCE物价指数环比上涨0.2%、消费者支出下降0.3%及一季度GDP与新房销售数据疲软影响 [1] - 欧元走强是美元疲软主因之一，欧元在美元指数权重占比超60%，北约成员国防务支出计划将提升至GDP的5%，新增近7000亿美元投入刺激欧洲经济 [1] 美联储政策与市场反应 - 美联储主席鲍威尔在国会证词中表示通胀下行和劳动力市场疲软可能促使提前降息，但强调无需急于行动因经济仍强劲 [2] - 鲍威尔指出关税对通胀的影响存在滞后效应，预计6-8月价格将受显著影响，但实际效果需观察 [2] - 特朗普公开批评美联储未跟随欧洲降息，施压鲍威尔调整政策 [2] 美元储备货币地位争议 - 鲍威尔反驳美元储备地位动摇论调，强调法治、价格稳定和开放资本市场是美元作为世界储备货币的基石 [3] - 美国国债市场波动未损害美元全球地位，但鲍威尔多次警示联邦债务路径不可持续，暗示债务增长风险 [3] - "大漂亮法案"可能使联邦债务十年内增加3.8万亿美元（占GDP 125%），加剧对美元储备地位的实质性威胁 [4]

美联储政策与债务关系 - 美联储主席鲍威尔表示美国债务规模未影响美联储履行其职责 [1]

税收法案影响 - 美国财长贝森特表示税收法案对美国债务的影响尚不明确 需要进一步观察 [1]

美国债务增长 - 美国债务在200年内达到12万亿美元 [1] - 2020至2024年期间美国债务增长12万亿美元 [1]

马斯克对美国财政状况的评论 - 马斯克指出美国存在巨大的过度支出问题 [1] - 该问题将导致美国成为债务奴隶 [1]

摩根大通CEO对美国债务问题的评论 - 摩根大通首席执行官戴蒙指出美国债务不断上升是一个"大问题"，可能引发债券市场动荡 [1] - 债务增加可能导致信用利差扩大，给债券市场带来"艰难时刻" [1] - 戴蒙警告若美元信任度下降，信用利差扩大将影响融资者，包括小型企业、小企业贷款、高收益债务、杠杆贷款及房地产贷款 [1] 潜在市场影响 - 美国政府支出增加是潜在市场动荡的原因之一 [1] - 债券市场波动可能对各类融资活动产生广泛影响 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外方面，关税和美债担忧是5月市场波动主线，美国通胀预期结构稳定，财政对短期情绪冲击未来2 - 3周有望改善，7 - 9月关税和财政“双重不确定”下美股和美债大概率大幅“颠簸”，维持多波动思路 [6] - 国内方面，稳增长政策保持定力，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市资金压力过后具逢低配置价值，股市和商品短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] - 大类资产维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：特朗普同意欧盟关税谈判期限延长至7月9日，美国众议院通过大规模减税与支出法案，20年期美国国债拍卖表现差加剧债务担忧，4月零售销售微增0.1%略超预期，5月制造业和服务业PMI好于预期 [6] - 国内宏观：4月国内经济数据有韧性，政策预期平稳，中国 - 东盟自贸区3.0版谈判完成，5月LPR下调10BP，多家国有大行下调存款利率，4月投资与消费增长略有放缓但仍有韧性 [6] - 资产观点：海外多避险多波动，国内结构市，战略配置黄金和非美元资产；海外关注权益类资产波动和市场风险偏好，国内债市资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货缩量等待变盘，关注股指贴水收敛，短期震荡；股指期权对冲交易增强，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货债市或震荡，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，贵金属短线调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材需求走弱，期现价格下行，关注专项债发行进度等；铁矿到港偏低，港口小幅去库；焦炭二轮提降启动，焦企出货不畅；焦煤去库压力增加；硅铁工厂减产增加；锰硅成本支撑松动；玻璃冷修传言扰动；纯碱部分减量恢复；铜库存累积，价格高位震荡；氧化铝盘面高位盘整；铝价偏强震荡；锌锭库存去化；铅价震荡；镍价宽幅震荡；不锈钢盘面震荡；锡价震荡；工业硅硅价承压；碳酸锂仓单去库，锂价上涨 [7] 有色与新材料 - 去库普遍放缓，有色维持震荡，各品种关注对应风险因素，短期多为震荡走势 [7] 能源化工 - 原油增产预期强化，油价有压力；LPG需求走弱；沥青期价高估；高硫燃油高估；低硫燃油跟随原油震荡；甲醇回落后震荡；尿素回归基本面；乙二醇检修规模超预期；PX供需偏紧但成本回落；PTA短期震荡；短纤需求预期改善；瓶片跟随原料震荡；PP震荡偏弱；塑料震荡；苯乙烯偏强震荡；PVC盘面震荡；烧碱偏震荡；油脂震荡；蛋白粕震荡；玉米/淀粉震荡；生猪消费小幅增加 [9] 农业 - 中美谈判进展对农业有影响，橡胶仓单博弈发酵，合成橡胶盘面横盘，纸浆重回弱势，棉花窄幅波动，白糖震荡偏弱，原木供应有压力 [9]

核心观点 - 资深投资者吉姆·罗杰斯清仓所有美国股票，认为当前市场处于高风险阶段，类似历史泡沫破裂前的状态[1][2][30] - 全球市场普遍高估，投机行为盛行（如日本股市创35年新高、YouTube股票交易搜索量达每月500-600万次），但历史表明这种繁荣往往不可持续[21][23][26][27] - 美国债务问题严峻（世界最大债务国），长期通胀压力或推动利率升至5%以上[16][36][37][39][56] - 中国经历房地产泡沫破裂后增速放缓，但长期仍具投资价值；印度首次展现出真正的经济改革潜力[9][10][11][41][63] 市场判断与投资策略 - **美股风险**：市场狂欢接近尾声，新手涌入和投机热潮（如体育博彩搜索量达每月5000-6000万次）是典型危险信号[25][26][27][30] - **资产配置**：当前组合以现金（美元计价工具）、黄金和白银为主（实物而非矿业股），少量持有中国和乌兹别克斯坦股票[51][52][53][55] - **利率预期**：十年期美债收益率可能突破5%，全球通胀未结束将推高利率[36][37][39] 区域经济观点 - **中国**：房地产泡沫破裂导致短期阵痛，但历史耐心和结构性调整能力仍被看好[9][10][62][63] - **印度**：首次出现实质性经济政策转变，可能成为新兴强国[11][41] - **乌兹别克斯坦**：被视作冷门优质投资地，但流动性受限[41] - **阿根廷**：新政府改革前景存疑，需观察持续性[43][44] - **欧洲**：债务问题加剧（德国、英国），年轻领导人面临结构性挑战[45] 政策与全球化 - **关税**：长期有害且成本转嫁消费者，历史表明终将取消[7][8] - **特朗普政策**：缺乏哲学一致性，部分改革主张（如北约调整）合理但执行风险高[12][13][14][15] - **美元前景**：短期或再上涨，但长期因债务问题承压，暂无明确替代货币[56][60][61] 行业与资产 - **贵金属**：持续增持黄金白银，认为21世纪其价值不可替代[52][53] - **房地产**：中国泡沫破裂影响持续，类似美国历史经验[9][10] - **新兴市场**：除印度外整体机会有限，需高度选择性[41][42] 投资建议 - 极端谨慎态度，建议投资者减少冒险并深入研究[64][70][71][72] - 历史周期显示当前全球同步繁荣罕见且不可持续[21][23][30]

黄金市场动态 - 现货黄金价格周四上涨，因投资者对美国政府债务增长的担忧加剧 [1] - 20年期国债拍卖需求不温不火，突显出对美国资产的兴趣低迷 [1]