市场异动分析 - 港股券商股短线走低，弘业期货跌超9％，国泰君安国际跌超7％，胜利证券涨幅收窄至不足50％ [1] - A股券商板块多数走低，国泰海通跌超4% [1] - 创新药板块大幅下挫，荣昌生物逼近20%跌停，昂利康、热景生物跌超8% [1] - 银行股和油气股逆势拉升，工商银行等多家银行创历史新高，苏州银行、青岛银行涨超4% [3] 市场变数分析 - 伊朗最高领袖哈梅内伊之子的不利传闻引发市场避险情绪，带动油气股上涨 [4] - 港元触发联系汇率机制下7.85港元兑1美元的"弱方兑换保证"，香港金管局向市场沽出美元并买入94.2亿港元 [4] - 银行体系总结余将减少至1641.0亿港元，上一次触发"弱方兑换保证"是在2023年5月 [4] 港元汇率波动原因 - 5月初港元触发"强方兑换保证"，香港金管局向市场投放1294亿港元，导致港息下调，港美息差扩宽 [4] - 上市公司派息高峰期接近尾声，非本地公司将港元资金兑换回笼，市场对港元需求减少 [4] - 本轮港元汇率波动发生在美元指数走弱期间，并非因美元升值而被动贬值 [6] 市场影响评估 - 花旗测算香港金管局将抽走700亿至1000亿港元流动性，短期港元利率或升至2%至3% [6] - 华福证券认为港元触及弱方保证对市场影响有限，港股走势仍坚挺 [7] - 华泰证券认为汇率没有持续冲击弱方保证的基础，流动性大规模收紧可能性低 [7] 经济前景展望 - 花旗上调今年中国经济增长预测，由4.7%上调至5%，认为新经济动能增强 [7]

香港金管局回应港汇触发弱方兑换保证 - 港元在纽约交易时段触发联系汇率机制下7.85港元兑1美元的弱方兑换保证 [1] - 金管局向市场沽出美元、买入总值94.2亿港元 [1] - 银行体系总结余将于6月27日减少至1,641.0亿港元 [1] 触发弱方兑换保证的原因 - 5月初港元数度触发强方兑换保证，共计流入1,294亿港元 [1] - 港元市场资金充裕导致港息下调，港美息差扩濶引发买美元沽港元的套息交易 [1] - 上市公司派息高峰期接近尾声减少港元需求 [1] - 非本地公司将招股或发债所得港元资金兑换回笼 [1] - 半年结相关的港元资金需求已大致完成筹措 [1] 金管局对事件的定性 - 这是联系汇率制度设计和正常操作的一部分 [1]

在香港金管局出手捍卫联系汇率制度后，香港银行同业拆借利率（Hibor）全面上扬。 ...

市场行情 - A股延续强势，上证指数涨1.04%报3455.97点，深证成指涨1.72%，创业板指涨3.11%[1] - 港股延续跳空高开反弹，恒生指数涨1.23%报24474.67点，恒生科技指数涨1.15%，恒生国企指数涨1.13%，大盘成交额2678.01亿港元[1] - 欧洲股市普跌，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数持平，纳指涨0.31%[1] 政策动态 - 美联储披露银行资本金规则修订计划，大行eSLR比率拟下调至3.5%-4.5%[8][12] - 香港金管局两年来首次买入94.2亿港元，以维护联系汇率制度[8][12] 企业动态 - 富卫集团招股，计划发9134.21万股，入场费3838.32元，预计募资29.53 - 34.42亿元[10] - 安井食品H股招股，计划全球发售3999.47万股，入场费6666.56元，预计募资24.96亿元[10] - 美的集团注销1109.07万股A股，回购股份注销后，A股占股本比重由91.52%降至91.51%[14] - 巨子生物控股股东增持92.26万股，增持后持股占已发行总股数的54.35%[14] 行业数据 - 2024年安井食品在中国速冻调制食品市场排名第一，2024年度纯利14.85亿元，今年一季度纯利同比下降10%至3.95亿元[10] - 富卫集团所在市场的人寿保险总承保保费预计将由2023年的约4070亿美元增长至2033年的5790亿美元[10]

以下文章来源于大胡子财研社 ，作者湾区区长 大胡子财研社 . 真人实地调研，专注楼市研究10余年！大胡子教买房为您带来一手消息，助您预判楼市风向，实现资产 稳步增长！ 接下来，香港可能会有一个大动作—— 干预货币，拉升港元的汇率。 而这个举动，可能会导致香港资本市场迎来一波动荡。 从5月份到现在，港股出现了一波上涨，恒生指数从5月初的22600点涨到了本月最高的24300点。 这一波上涨，主要动力 并不在于基本面的改善，而是资金面的刺激 。 简单说，就 是 从5月份开始， 市场上的港币流动性大幅度增加，助推了恒生指数的上涨。 为什么5月份开始，香港的港币流动性会大幅度增加。 主要是因为 港币汇率在5月份触及到了7.75的最高点。 大家要知道的是，香港港元的汇率采用的是 联系汇率 制度，港元币值和美元的币值绑定。 联系汇率下，港元币值只能在7.75-7.85之间波动。 触及7.75，金管局就抛港元买美元促使港元贬值； 触及7.85，金管局就买港元抛美元促使港元升值。 5月初的时候，因为 老 美搞对等关税，美元疯狂贬值，导致港元相对美元快速升值 ，港元汇率一 路升到了7.75，在联系汇率下港元币值触及强币值边际。 ...

香港利率与联系汇率制的背离 - 香港采用联系汇率制使货币和货币政策与美国挂钩 但目前利率单方面贬值 与美国银行间利率差距扩大到最大规模 [2] - 港元在1美元兑7 75～7 85港元之间浮动 香港金融管理局会采取汇率干预措施 政策利率通常与美联储联动 但当前出现罕见背离 [2] - 美国SOFR(1个月期)为4 3%左右 香港HIBOR(1个月期)仅为0 5%左右 处于约3年最低水平 利率差扩大至2018年以来最大规模 [2] 利率下降的原因 - 香港金融管理局5月上旬在港元汇率达到上限时实施1294亿港元的卖出干预 市场资金流动性提高导致利率急剧下降 [3] - 套利交易不活跃是利率差持续扩大的背景 通常借入低利率港币投资高利率美元的套利交易会推高香港利率 但当前规模很小 [5] - 民间银行结算性存款账户余额达1700多亿港元 是干预前的近4倍 资金流动性持续高企 [5] 对房地产市场的影响 - 低利率推动房地产交易预期 恒基兆业地产和新鸿基地产股价较4月底上涨约2成 [6] - 香港当局对利率下降表示欢迎 未采取吸收资金的措施 与2021-2022年抑制房地产过热时的政策形成对比 [5] 未来利率走势展望 - 港元汇率接近7 85下限 若香港金融管理局买入港元干预 资金流动性将下降 短期内可能推动HIBOR上升 [6] - 联系汇率制使香港在美联储加息时被迫跟随 与经济周期不同步的矛盾明显 可能面临调整压力 [6]

港元与美元利率差异 - 香港主流银行的港元定期存款利率已低至1%，而美元定期存款利率普遍在3%以上 [6][19][20] - 汇丰银行港元3个月定期存款利率从2025年4月的3.2%降至0.3%-0.5%，美元3个月定期存款利率为3.7% [19][20] - 中银香港港元3个月定期存款利率为0.3%-0.5%，美元3个月定期存款利率为3.5% [19][20] 港元汇率变动 - 5月初港元汇率触及7.75强方兑换保证，6月20日逼近7.85弱方兑换保证 [4][7][15] - 香港金管局在5月初买入167亿美元并卖出1294亿港元，导致银行体系总结余从450亿港元增至1740亿港元 [9][12] - 港元汇率从5月初的7.75回落至5月20日的7.82，6月17-18日触及7.85但未触发干预 [14][15] HIBOR与流动性影响 - 1个月HIBOR从5月初的较高水平降至6月的0.5%左右 [3][15] - 港元流动性充裕导致HIBOR融资成本下降，投资者通过现货和远期市场套利 [13][16] - 港元与美元3个月同业拆借利率利差超过300个基点 [5][12] 银行定期存款利率变化 - 恒生银行3个月港元定期存款利率从5月初的2.9%降至2.3%，15万港元存款利息从1087.5港元降至870港元 [8][14] - 工银亚洲针对新客户的港元3个月定期存款利率为1.03%-1.08%，起存金额10万-300万港元 [20] - 美元定期存款利率优势明显，汇丰和中银香港的3个月美元定期存款利率分别为3.7%和3.5% [20] 宏观经济与政策 - 香港金管局释放流动性导致利率下降，有利于当前香港整体经济环境 [3][21] - 资本市场活动升温和上市公司派息需求曾推动港元走强 [10] - 美元汇率波动和亚洲货币情绪蔓延至港元市场 [11]

香港联系汇率制下的利率背离现象 - 香港采用联系汇率制使货币和货币政策与美国挂钩 但目前利率与美国出现罕见背离 1个月期HIBOR跌至0.5% 与同期SOFR(4.3%)利差创2018年以来最大 [1] - 港元汇率浮动区间为1美元兑7.75-7.85港元 香港金管局在5月触及7.75上限时进行1294亿港元规模的汇率干预 [1][2] 利率背离的成因分析 - 套利交易未如预期活跃 借入港币投资美元的利差交易规模有限 主因市场对美元贬值预期增强及美国资产减持趋势 [3] - 香港银行结算性存款余额达1700亿港元 为干预前的近4倍 显示资金流动性持续宽松 [3] - 香港金管局主动放任利率下行 与2021-2022年通过发债吸收流动性的操作形成对比 [3] 市场影响与行业反应 - 低利率刺激房地产板块 恒基兆业地产和新鸿基地产股价较4月底上涨约20% [4] - 港元汇率已接近7.85下限 若金管局反向干预将收紧流动性 汇丰预计短期内推升HIBOR [4] 制度性矛盾与长期挑战 - 联系汇率制迫使香港在经济低迷期跟随美联储加息 货币政策与经济周期错配矛盾凸显 [1][4] - 日本综合研究所指出美元信用下降削弱联系汇率制意义 可能引发制度调整 [4]

港元汇率变动 - 6月19日美元兑港元汇率达7.8499，逼近7.85弱方兑换保证水平，而5月初曾多次触发7.75的强方兑换保证 [2] - 4月以来美元贬值带动港元升值，香港金管局5月2日至5日累计投放1294亿港元干预市场，导致流动性充裕和HIBOR下滑 [3] - 港元与美元3个月同业拆借利率利差超过300基点，推动港元逐步逼近弱方兑换区间 [3] 香港金管局干预措施 - 5月初香港金管局买入167亿美元、卖出1294亿港元，银行体系总结余从450亿港元激增至1740亿港元 [5][6] - 联系汇率制度下，金管局在7.75强方兑换保证水平卖出港元买入美元，在7.85弱方兑换保证水平买入港元卖出美元 [5] - 6月17-18日港元触及7.85但未见干预，分析师预计随着汇率逼近该水平，金管局可能开始回收流动性 [8] 利率市场变化 - 香港主流银行港元定期存款利率已降至1%，较2025年4月的3.2%大幅下降 [9] - 1个月HIBOR降至0.5%左右，港元存款利率快速下行，如汇丰银行3个月利率从2.6%降至2.1%仅用一天 [7][9] - 美元定期存款利率普遍保持在3%以上，与港元存款利率形成显著差距 [10] 市场影响因素 - 资本市场活跃、南向通净流入、恒生指数上涨及上市公司集中派息等因素曾推动港元走强 [6] - 美国关税措施引发金融市场震荡，美元波动带动5月初亚洲货币兑美元上涨，港元触及强方兑换保证 [6] - 流动性充裕导致HIBOR融资成本下降，投资者通过现货和远期市场进行套利交易 [6]

点击小程序查看报告原文 "对等"关税后，港股一举跌破2018年底上一轮贸易摩擦后的情绪低点，但在触及我们判断的恒指20,500点支撑位后企稳反弹并修复至今（《 "对等关税"的 冲击会有多大？ 》），尤其是近期，在新消费和创新药等板块的提振下，加上中美关税谈判一度的乐观预期，共同推动市场近期迎来新一轮上涨，但始 终也未能有效突破我们给出的23,000-24,000区间（《 市场走到哪一步了？ 》、《 港股2025下半年展望：资金盛与资产荒 》），近期触及上沿后再度连续 回撤。 此外，与共识印象不同的是， 从4月2日对等关税以来，港股实际上跑输全球市场，且集中度和拥挤度不断抬升， 新消费、创新药、必需品零售、银行等 领先，可选零售、消费者服务、家庭用品、半导体板块跑输。 图表：4月2日以来港股实际上跑输全球主要市场 资料来源：FactSet，中金公司研究部 图表：新消费、创新药、必需零售、银行等大幅领先 注：新消费板块包括泡泡玛特、老铺黄金、周大福、蜜雪集团、古茗、布鲁可、敏实集团、毛戈平、茶百道 资料来源：FactSet，中金公司研究部 换一个视角，从流动性角度看， 5月初以来恰逢香港银行同业拆息利率Hibor ...