报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多 [8] - 白银谨慎偏多 [8] 报告核心观点 - 市场对美联储9月降息预期升温，鲍威尔面临被撤换局面，地缘因素多变，黄金建议逢低买入套保 [8] - 特朗普关税政策未针对白银，但Comex白银溢价因铜品种溢价走高而偏强，白银建议逢低买入套保 [9] - 建议逢高做空金银比价，期权暂缓 [9] 报告各部分总结 宏观经济 - 美国6月PPI年率录得2.3%，为2024年9月以来新低，月率录得0%，服务业价格下降，企业吸收部分关税成本 [1] - 特朗普展示解雇鲍威尔信函草稿，交易员认为九月美联储降息可能性超50% [1] - 欧盟提出近2万亿欧元（2.3万亿美元）预算案应对挑战 [1] 期货行情与成交量 - 7月16日，沪金主力合约收于776.66元/克，较前一交易日变动-0.48%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘收于779.28元/克，较午后收盘上涨0.36% [2] - 7月16日，沪银主力合约收于9152.00元/千克，较前一交易日变动-0.79%，成交量764716手，持仓量430521手；夜盘收于9162元/千克，较午后收盘上涨0.02% [2] 美债收益率与利差监控 - 7月16日，美国10年期国债利率收于4.50%，较前一交易日变化0.07%，10年期与2年期利差为0.58%，较前一交易日上涨3个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化 - 7月16日，Au2508合约多头较前一日变化-3078手，空头变化-300手，沪金合约总成交量330492手，较前一交易日变化14.60% [4] - 7月16日，Ag2508合约多头变动-7400手，空头变动-6340手，白银合约总成交量998507手，较前一交易日变化0.78% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 7月16日，黄金ETF持仓较前一交易日上涨3.15吨，白银ETF持仓较前一交易日下降36.73吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 7月16日，黄金国内溢价为12.10元/克，白银国内溢价为-598.89元/千克 [6] - 7月16日，上期所金银主力合约价格比约为84.86，较前一交易日变动0.31%，外盘金银比价为87.81，较上一交易日变化1.81% [6] 基本面 - 7月16日，上金所黄金成交量27070千克，较前一交易日变化-9.97%；白银成交量483798千克，较前一交易日变化-1.22% [7] - 7月16日，黄金交收量8366千克，白银交收量6600千克 [7]

美国6月PPI数据 - 美国6月PPI环比基本持平 [1] - PPI持平主要受服务成本下滑抑制 [1] 企业成本传导情况 - 企业正在吸收至少部分来自进口关税上升的成本 [1] - 6月CPI数据显示更高关税正逐步传导至家居用品、家电和休闲用品等多个类别 [1] 通胀趋势展望 - 今年以来通胀总体温和 [1] - 许多经济学家预计通胀将逐步升温 因更多企业试图抵消更高的贸易成本 [1]

美联储政策分析 - 最新通胀数据未减少关税带来的不确定性 可能让美联储继续观望 [1] - 住房价格指数小幅下降表明通胀走低的潜在趋势未变 [1] - 部分受进口关税影响的商品价格涨幅有所加快 [1] - 若无关税不确定性 联邦公开市场委员会(FOMC)可能已开始降息 [1] - 当前政策僵局可能在局势明朗前持续 [1]

公司业绩表现 - 第二季度归属于股东的净利润为45.7亿瑞典克朗（4.752亿美元），高于FactSet分析师预测的33.9亿瑞典克朗 [1] - 主要网络业务一季度整体销售额下降5.3% [1] - 盈利好于预期，因高利润国家销售份额增加、授权收入增加及成本降低 [1] 区域市场表现 - 北美市场增长强劲 [1] - 欧洲市场略有增长 [1] - 印度市场销量大幅下滑，因网络投资水平较低 [1] 管理层评论 - 美洲的持续增长令人鼓舞，欧洲也已企稳 [1] - 未来不确定性可能增加，包括关税进一步变化及宏观经济环境 [1]

政策内容 - 美国总统特朗普确认将从8月1日起对铜进口正式征收50%的高额关税 [1] - 特朗普强调该关税旨在扭转拜登政府的决策并重建美国主导性铜产业 [1] - 铜关税是特朗普政府近期系列产业政策的一部分 此前已提高钢铁和铝的进口关税 [5] 市场反应 - 纽约商品交易所铜期货周二一度飙升至历史高位 周三略有回落但仍维持1 40%的涨幅 报每磅5 6200美元 [3] - 伦敦金属交易所全球基准铜价在连续五日下跌后周三出现0 2%的温和回升 [3] - 自今年2月特朗普首次提出加征铜关税计划以来 美国金属进口量已创历史新高 [5] 行业影响 - 美国铜供应高度依赖进口 主要来源国包括智利 加拿大和墨西哥 [5] - 铜是国防部使用量第二大的战略金属 涉及弹药等关键国防产品生产 [5] - 美国生产商和贸易商近期加速调整供应链布局 部分企业已将交货地点转移至夏威夷和波多黎各 [5] 政策细节 - 关键实施细节仍未完全公开 包括具体征收方式 涵盖产品范围及是否设置供应商豁免条款等 [3] - 白宫正与数十个主要贸易伙伴协商国别关税方案 相关措施计划于8月1日同步生效 [5]

英国经济2025年一季度增长情况 - 英国2025年一季度GDP增长0.7%，为2024年初以来最快增速，与初步估计相符 [1] - 增长主要驱动因素为房地产市场活动激增及制造商为应对美国进口关税提前增加产出 [1] - 家庭支出增长0.4%，较初值上调0.2个百分点，住房、家庭用品、服务及交通领域贡献显著 [1] - 3月单月增长率从0.2%上调至0.4%，但对季度整体影响有限 [1] 行业表现 - 房地产交易量在3月底税收减免政策到期前急剧上升，成为经济增长重要推手 [1] - 制造业季度环比增长1.1%，表现突出 [1] 后续经济动向 - 4月GDP环比下降0.3%，显示一季度强劲增长可能难以持续 [1] - 储蓄率出现两年来首次下滑，主因燃料、租金及餐饮等成本上升导致消费支出增加 [1] 外部环境影响 - 美国4月实施新进口关税措施，英国出口商面临更大挑战，可能对后续季度经济构成压力 [2]

美国劳动力市场动态 - 截至6月21日当周初请失业金人数减少1万人至23.6万人 低于预期 [1] - 续请失业金人数在截至6月14日当周增加3.7万人至197.4万人 创2021年11月以来最高水平 [1] 失业率趋势 - 经济学家预计6月失业率将从5月的4.2%升至4.3% 主要因持续申请失业救济人数上升 [1] 就业市场结构性变化 - 当前裁员规模仍处历史低位 但招聘持续疲软导致失业者更难找到新工作 [1] - 特朗普政府广泛进口关税政策正加剧企业规划的不确定性 影响用工决策 [1] 数据波动因素 - 独立日假期期间失业金申请数据通常呈现不稳定性 需注意季节性调整影响 [1]

美联储货币政策立场 - 美联储采取"观望"立场 在决定是否降息前有充足时间研究进口关税对物价和经济增长的影响[1] - 当前基准利率维持在4 25%至4 5%区间 自去年12月以来保持不变[3] - 美联储官员预计年底前降息两次 但强调贸易政策不确定性带来的谨慎态度[3] 经济数据与政策考量 - 美国经济展现韧性 使美联储能从容观察物价走势与经济发展再决定利率调整[3] - 通胀水平目前高于美联储2%目标 关税提高预计将推高物价并抑制经济活动[4] - 美联储面临通胀控制与就业促进的目标冲突 政策决策难度加大[4] 政策制定者的观点 - 堪萨斯联储主席施密德认为保持利率不变是当前恰当立场 直到经济走向更清晰[4] - FOMC下次会议定于7月29-30日 将评估关税政策对经济的实际冲击[3] - 施密德强调降息时机和幅度尚不明朗 凸显政策审慎性[4]

美国消费者信心指数下降 - 美国6月谘商会消费者信心指数降至93 低于所有经济学家预期 [1] - 信心下滑主因包括对贸易政策 经济前景 就业市场和个人财务的担忧 [1] - 消费者对当前商业状况的评价较5月更为悲观 [1] 消费者行为变化 - 尽管过去三个月通胀温和 部分消费者开始更加谨慎地安排支出 [1] - 消费者对当前就业机会的看法已连续第六个月走弱 但仍维持在正面区间 [1] 就业市场表现 - 消费者就业信心减弱与依旧强劲的就业市场表现形成对比 [1]

美联储6月利率决议焦点 - 美联储即将公布6月利率决议及最新经济预测摘要（SEP），其中"点阵图"成为关键焦点 [1] - 当前进口关税走向及地缘冲突下油价波动的不确定性，正显著提升美联储无法如3月预期般在2025年降息两次的风险 [1] 点阵图预期与市场差异 - 3月点阵图中值显示美联储官员预计2025年底前降息两次 [3] - 目前联邦基金利率期货市场仅赋予降息幅度小于两次约37.7%的概率 [3] - 若点阵图中值下调至仅一次降息，可能引发市场失望情绪 [3] 影响美联储决策的外部因素 - 美国总统特朗普4月对多数进口商品加征的10%基础关税，其90天暂停期将于7月结束，缺乏永久解决方案加剧通胀前景不确定性 [3] - 近期中东紧张局势导致油价波动加剧，引发对潜在供应中断推升通胀的担忧 [3] 市场预期与潜在影响 - 市场普遍预期美联储首次降息将在9月 [3] - 过去三个月美联储官员对2025年核心PCE通胀的预测稳定在2.8%，长期目标为2% [3] - 自去年12月以来，联储已连续三次会议维持利率在4.25%-4.5%区间 [3] 机构观点与分析 - Ebury指出年内两次降息可能仍是多数委员的基准预期，但关税的巨大不确定性可能阻碍他们大幅调整观点 [3] - 少数委员下调预期可能足以使点阵图中值指向仅降息一次（25基点） [3] - 若点阵图偏鹰派，加之鲍威尔强调不急于降息，可能支撑美元走强 [3] - AmeriVetSecurities认为若点阵图显示2025年仅降息一次，可能被视为鹰派信号，推升短期利率（如2年期美债收益率） [4] - 利率市场已陷入近两个月的区间震荡，反映出高度的不确定性，甚至存在2025年不降息的可能性 [4]