国务院国资委品牌建设意见 - 梯次培育优质品牌资产 根据不同发展阶段和子品牌类型制定差异化培育和精细化管理策略 [1] - 加强核心子品牌资源投入 重点提升核心子品牌的培养力度 [1] - 建立品牌资产动态管理机制 结合品牌战略、架构及评估状况实施增补退出机制 [1] - 淘汰低效品牌资产 通过注销、转让或出售方式清理主责不符、形象不佳、价值低或潜力不足的品牌 [1] - 整合并购重组品牌资源 注重继承维护并购企业中的优质品牌资产以形成整体优势 [1]

上一轮供给侧改革回顾 - 2008年金融危机后“四万亿”计划使钢铁、煤炭、水泥等行业产量大幅提升，2012年经济增速回落，第二轮产能过剩初现端倪[4] - 2012 - 2016年初，科技行业中“互联网 +”相关TMT、消费者服务等受益，非科技行业中房地产、轻工制造、家电等因地产逆周期政策上涨，医药、农林牧渔等因供给刚性上涨[4][5] - 2013年国务院发布去产能指导意见，初期效果温和，2015年末中央经济工作会议提出“三去一降一补”，2016年初供给侧改革提速后相关行业股价取得明显超额收益[6] 本轮落后产能退出情况 - 7月1日中央财经委会议前已现落后产能退出迹象，部分产品6月价格企稳，部分部门等进行自律约束尝试[3][15] - 猪肉行业将全国能繁母猪存栏量调减100万头左右至3950万头，汽车行业协会倡议、工信部表态整治竞争，硅杆行业龙头牵头推动产能出清[17] 行情特点与行业建议 - 行情或呈“脉冲性”，需求侧与2016年比有较大不确定性，但相关工作推进或使行业股价底部中枢抬升[3] - 细分行业将显著分化，建议关注外需新行业和“动力煤”老行业[3] 风险提示 - 推动落后产能有序退出工作不及预期，宏观经济波动超预期，关税摩擦超预期[3][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出提振市场情绪，基本面合金厂家前期减产开工率来到相对低位，但库存整体仍偏高，需求端钢材处于淡季，硅锰震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，市场情绪大幅改善；中国钢铁工业协会建议企业慎行钢坯出口；工信部强调治理光伏行业低价无序竞争 [6] - 海外方面特朗普表示不延长关税宽限期，美国财长相信中国加快稀土出口，特朗普宣布与越南达成贸易协议 [6] - 供需上厂家开工率低位连续7周回升，库存整体仍偏高，本期原料端进口锰矿石港口库存增加0.9万吨，下游铁水产量高位运行，煤炭反弹支撑价格，内蒙古现货利润-180元/吨，宁夏现货利润-250元/吨 [6] - 技术上锰硅主力周K线处于60日均线下方，周线偏空 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至7月4日，硅锰期货合约持仓量为58.96万手，环比增加6683手；硅锰1 - 9合约月差为44.0，环比增加10 [12] - 截至7月4日，锰硅仓单数量为88686张，环比减少3313张；锰硅硅铁9月合约价差为284，环比下降16 [16] 现货市场情况 - 截至7月4日，内蒙古硅锰现货报5520元/吨，环比上涨20元/吨，基差为 - 212元/吨，环比下降36 [23] 产业链情况 产业情况 - 本周全国187家独立硅锰企业样本开工率40.34%，较上周增1.13%；日均产量25730吨，增125吨。五大钢种硅锰周需求126789吨，环比增0.72%，全国硅锰产量周供应180110吨，环比增0.49% [26] - 7月3日全国63家独立硅锰企业样本全国库存量222300吨，环比增500吨，其中内蒙古减1000吨，宁夏增5000吨，广西减500吨，贵州减1000吨，山西、甘肃、陕西持平，四川、云南、重庆减2000吨 [31] 上游情况 - 截至7月3日，天津港南非锰矿价格为35元/吨度，澳洲锰矿价格为41元/吨度，环比均持平；截至6月30日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，内蒙古硅锰硅铁电价为0.41元/千瓦时，环比均持平 [37] - 2025年6月27日，进口锰矿石港口库存为422.4万吨，环比增加0.9万吨。本周中国到货来自南非锰矿50.52万吨，较上周环比上升98%，较去年同期上升11%，其余主要发运国家本周无到货 [43] - 7月4日，硅锰北方大区现货生产成本为5680元/吨，环比增加10；南方大区现货生产成本为6000元/吨，环比持平。北方大区现货生产利润为 - 150元/吨，环比增加20；南方大区现货生产利润为 - 480元/吨，环比增加45 [47] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量240.85万吨，环比上周减少1.44万吨，同比去年增加1.53万吨 [50] - 6月河钢硅锰招标价格5650元/吨，环比5月下降200元/吨 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面中央财经委会议等改善市场情绪，海外有贸易相关表态；供需上炼焦煤矿山产能利用率总体下降、精煤库存去库、进口累计增速下降、总库存下降，供应逐渐恢复；技术上周K线偏空；操作上焦煤主力合约震荡偏多运行对待 [8] 各目录总结 周度要点小结 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量188.0万吨，环比增3.0万吨；110家洗煤厂日均产量50.15万吨，减0.84万吨 [7] - 炼焦煤总库存1745.69万吨，环比增加4.5万吨，同比增加0.97% [7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨；钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加14.72个百分点 [7] - 需求端铁水日均产量240.85万吨，环比减少1.44万吨，同比增加1.53万吨 [7] 期现市场 期货市场 - 截至7月4日，焦煤期货合约持仓量76.2万手，环比增加6182手；1 - 9合约价差49.00元/吨，环比增加6.50元/吨 [13] - 截至7月4日，焦煤注册仓单量0手，环比持平；焦炭焦煤主力合约价差593.5，环比增加19.50个点 [19] 现货市场 - 截至2025年7月3日，日照港焦炭平仓价1280元/吨，环比持平；内蒙古乌海焦煤出厂价940元/吨，环比上涨10元/吨 [26] - 截至7月4日，焦煤基差84.0元/吨，环比下降26.5 [26] 产业链情况 煤矿端 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率83.8%，环比增1.3%；原煤日均产量188.0万吨，环比增3.0万吨，原煤库存665.4万吨，环比减18.1万吨；精煤日均产量73.9万吨，环比增0.1万吨，精煤库存409.6万吨，环比减53.5万吨 [30] - 本周110家洗煤厂样本开工率59.72%，较上期增0.62%；日均产量50.59万吨，增0.45万吨；原煤库存312.17万吨，减9.11万吨；精煤库存214.98万吨，减16.89万吨 [30] 库存情况 - 本周230家独立焦企样本产能利用率73.20%，减0.06%；焦炭日均产量51.63，减0.04，焦炭库存61.60，减12.13，炼焦煤总库存716.44，增37.81，焦煤可用天数10.4天，增0.55天 [35] - 截至2025年6月27日，炼焦煤总库存（独立焦化厂 + 6大港口 + 钢厂）1745.69万吨，环比增加4.5万吨，同比增加0.97% [35] - 本周16个港口进口焦煤库存524.71，增29.59；18个港口焦炭库存242.02，减9.87 [39] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量240.85万吨，环比减少1.44万吨，同比增加1.53万吨 [45] - 本周钢厂盈利率59.31%，环比持平，同比增加14.72个百分点 [45] 独立焦化厂 - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 - 52元/吨；山西准一级焦平均盈利 - 38元/吨，山东准一级焦平均盈利1元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 91元/吨，河北准一级焦平均盈利19元/吨 [49] 上游情况 - 1 - 5月，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%；5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，日均产量1301万吨 [53] - 2025年5月份，中国炼焦煤产量4070.27万吨，同比增长2.45% [53] - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62% [57] - 5月炼焦煤进口总量738.7万吨，环比下降16.94%，1 - 5月累计进口4379.48万吨，同比减少7.17%，进口增速连续两个月同比为负 [57]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出展望评级，均为震荡 [8][9][12][13][14][15] 报告的核心观点 宏观利好情绪推动黑色上行，“反内卷”与唐山减排强化供给减量预期，市场乐观，现货期货共振，炉料强势形成正反馈；黑色基本面均衡，铁水略降同比高位，钢材低库存，淡季悲观预期修复，价格回升；利好或刺激中游补库，提升流动性；后续关注政策落实与需求转弱程度，短期震荡偏强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 各品种核心逻辑与展望 - **钢材**：中央会议推动落后产能退出，唐山传言减排，铁水高位回落，供给利好；盘面上涨带动情绪，刚需一般投机需求增加；螺纹供需双增去库，热卷供增需降累库，五大材供需双增库存变化小；唐山减排影响有限，短期铁水难大降，炉料有支撑，宏观情绪提振，后续关注政策与需求 [8] - **铁矿**：港口成交94.2(-11.8)万吨，现货报价涨4 - 10元/吨，成交减少；本周海外矿山发运和到港量环比降，供应压力小；钢企盈利率稳，铁水略降同比高位，港口小幅去库；前期冲发运矿石将到港，有阶段性小幅累库预期但幅度有限；市场情绪好转，盘面震荡上行；需求高位，矛盾不明显，矿价震荡 [8] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2101（+3）元/吨，螺废价差922（-3）元/吨；螺纹表观需求微增，产量增库存去化，需求有韧性；供给端日均到货量降，资源偏紧；需求端电炉日耗减，高炉铁水产量微增，长流程废钢日耗微降，总日耗下降；厂库小幅去化，同比略高；供需边际转弱，驱动不足，价格跟随螺纹震荡 [9] - **焦炭**：市场情绪积极，盘面跟随焦煤震荡偏强；日照港准一报价1200元/吨（+30）；供应受环保和检修影响，产量稳中略降；需求端铁水产量环比略降同比高位，钢厂采购积极，焦企库存去化；成本支撑好转，短期刚需仍存，需求支撑或转弱，短期内持稳；更多跟随煤价，煤价反弹有限，短期盘面震荡 [9][11] - **焦煤**：煤矿复产进度慢，资金与市场情绪推涨期货价格；介休中硫主焦煤930元/吨（+ 0）；山西部分煤矿生产恢复，部分区域仍有减量；进口端甘其毛都口岸通关低位，澳煤价格倒挂；需求端焦炭产量略降，焦煤刚需仍存，焦企采购积极，煤矿线上竞拍成交率高，煤矿去库；基本面供需矛盾不突出，宽松格局未扭转，供给恢复与需求下滑预期仍存；盘面短期受情绪扰动，仍有支撑 [12] - **玻璃**：华北主流大板价格1150元/吨（+10)；淡季需求下行，深加工需求环比走弱，沙河产销以中游投机为主，下游走货弱；供应端3条产线待出玻璃，1条计划复产，压力仍存；上游小幅去库，矛盾不突出，市场情绪扰动多；反内卷情绪升温，市场担忧供应减产，盘面或拉期现正反馈，短期现货偏强，中期观察下游需求；现实需求弱，预期减产价格反弹，短期正反馈强，中长期需市场化去产能，维持震荡 [12] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1202元/吨（-23）；供应端产能未出清，产量高位，压力仍存，短期减量企业或增加；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔小幅下滑，需求走平，预期偏弱；轻碱下游需求弱，厂家降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后仍面临过剩；供给过剩未改，7月有检修计划，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [13] - **硅锰**：锰硅落后产能基本出清，政策对供应影响有限，盘面看涨情绪降温，期价震荡；周三盘面走强带动现货报价上调，内蒙古6517出厂价5550元/吨（+50）；成本端矿商挺价，港口矿价小涨，但澳矿发运恢复，远期低价期货矿将到港，矿价上行有限；供应端利润修复厂家复产驱动增加，日产回升，供需缺口收窄；需求端成材产量高位，但终端用钢需求淡季，钢材库存消化慢，钢厂利润或收缩，成材减产预期仍存；开工有回升预期，钢材产量高位持续性存疑，供需缺口收窄，价格上行有阻力，成本支撑下价格下方空间有限，短期盘面震荡 [14] - **硅铁**：25500kva以下产能基本出清，少数小炉型关停，政策缓解供应压力作用有限，市场情绪降温，盘面走势偏弱；受周三期价拉涨影响，现货报价上调，宁夏72硅铁自然块5150元/吨（+50）；成本端兰炭市场暂稳，主产区电价调整小；供给端厂家复产慢，但长期低开工难维持，关注供应恢复；需求端钢材产量高位，但淡季有下滑预期，镁锭需求疲软，价格承压；供需关系健康，但后市供需缺口有回补可能，价格上行驱动不足，行业亏损，成本支撑下短期盘面震荡，关注煤炭市场与用电成本调整 [15] 图表相关 - **基差季节性图表**：包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差相关内容，但未详细给出数据 [19][21][23][33][49] - **利润季节性图表**：报告提及但未详细给出数据 [62] - **钢材日度成交**：报告提及但未详细给出数据 [82]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 伊朗装置逐步复工，港口延续小幅累库，后续到港压力仍存且MTO装置7月有检修意向，港口处于短期累库周期；内地煤头甲醇开工仍偏高，但传统下游韧性足，内地工厂库存无压力；7月1日中央财经委员会会议提到推动“落后产能有序退出”，但无具体行业或品种明确文件，需密切关注 [3] - 策略上9 - 1跨期价差逢高做反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [26][30] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34][36] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][46] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [53][58]

行业反内卷趋势 - 钢铁、光伏等板块近期显著升温，市场情绪提振源于行业"反内卷"行动[1] - 中央财经委员会会议明确治理"内卷式"竞争，推动落后产能有序退出，光伏、钢铁、水泥行业已开展减产[2] 光伏行业减产动态 - 国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，以缓解行业恶性竞争[3] - 工信部召开制造业企业座谈会，14家光伏企业及协会参与，明确将引导落后产能退出[4] - 工信部强调综合治理低价无序竞争，要求企业提升产品品质并加强技术创新[4] 政策与行业自律 - 光伏行业协会需加强政府与企业间桥梁作用，引导行业自律和履行社会责任[5] - 中国光伏行业协会去年已多次召开反恶性竞争座谈会，产业链上下游就淘汰落后产能达成共识[5] 市场反应与行业表现 - Wind光伏指数自6月20日累计上涨近10%，7月2日单日大涨2.53%，亿晶光电、亚玛顿等个股连续涨停[5] 行业竞争分析 - 光伏行业"内卷"根源在于市场增长空间有限，行业自律对穿越周期至关重要[6] - 惠誉评级指出行业龙头自律短期内可控制供给和稳定价格，长期看政策将加速优胜劣汰[6]

钢铁板块市场表现 - 钢铁板块4日盘中强势拉升，凌钢股份涨停，柳钢股份斩获4连板，安阳钢铁涨超6%，杭钢股份、首钢股份、华菱钢铁等涨约5% [1] - 柳钢股份已连续4个交易日涨停，公司提示目前未发现可能或已经对公司股票交易价格产生影响的媒体报道或市场传闻和涉及热点概念的事项 [1] - 柳钢股份控股股东广西柳州钢铁集团有限公司及董事等合计持股21.27亿股，占公司股比83.01%，社会公众股股东持股占比16.99% [1] 政策与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 光大证券指出在中央财经委员会强调"推动落后产能有序退出"的大背景下，钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [2] - 唐山环保减限产力度加大，市场流传唐山市场7月4日—15日的减排限产措施消息，约半数钢厂表示已收到通知 [1]

全国统一大市场建设 - 决策层提出"五个统一"推进全国统一大市场建设 包括统一市场基础制度 统一市场基础设施 统一政府行为尺度 统一市场监管执法 统一要素资源市场 [1] - 持续扩大对内对外开放是建设全国统一大市场的重要举措 [1] 落后产能退出与市场竞争 - 落后产能无法自然退出市场导致低价无序竞争和内卷式恶性竞争 成为高风险偏好的搅局者 [2] - 落后产能冒险搅局会触发逆向选择风险和道德风险 通过搅局可能获得额外市场退出价值 [2] - 行业整体亏损和利润下滑领域普遍存在落后产能的市场退出价值问题 [2] - 推动落后产能有序退出是实现供需匹配边际平衡的关键 有助于市场竞争转向提升产品品质和消费者剩余 [2] 推动落后产能退出的措施 - 需扫清《企业破产法》运行障碍 完善市场退出机制 避免行政指令干预 [3] - 保护企业合法定价权 通过市场力量倒逼落后产能退出 [3] - 强化市场自律自治 完善委托代理机制 发挥股权制衡和债权人约束作用 [4] - 监管部门需构建行业风险压力测试和风险迁移矩阵 [4] - 企业应按季或按月披露自身风险压力测试和风险迁移矩阵 [4] - 债权人需针对行业敞口风险做好压力测试和风险迁移矩阵 [4] 特殊类型落后产能处理 - 对具有市场竞争力的国资背景落后产能可通过混改启动破产重整 [4] - 对缺乏竞争力的落后产能可考虑与地方AMC合作打包出售资产 优先安置员工 [4] 风险市场化处理 - 需充分表达行业 企业和债权人的风险敞口 实现风险的市场量化定价 [5] - 市场是风险交易场所 需发挥市场对风险的识别 定价和配置能力 [5] - 对风险的误解是阻碍落后产能退出的重要原因 [5] 市场竞争优化 - 推动落后产能退出是畅通经济内外循环的基本保障 [6] - 需营造让市场主体敢于露拙的营商环境和执法场景 [7] - 通过市场定价和交易消化风险 消除内卷式恶性竞争和低价无序竞争 [7]

全国统一大市场建设 - 决策层提出"五个统一"推进全国统一大市场建设 包括统一市场基础制度 统一市场基础设施 统一政府行为尺度 统一市场监管执法 统一要素资源市场 [2] - 推动落后产能有序退出是建设统一大市场的重要举措 有助于反低价无序竞争和反内卷 [2] 落后产能现状与影响 - 部分行业存在低价无序竞争和内卷式恶性竞争 反映经济有效需求不足和外部贸易环境恶化 [2] - 落后产能无法自然退出市场 成为高风险偏好的搅局者 引发逆向选择风险和道德风险 [2] - 行业整体亏损和利润下滑领域普遍存在落后产能的市场退出价值问题 [2] 落后产能退出机制 - 需完善市场退出机制 扫清《企业破产法》运行障碍 避免行政指令干预 [3] - 保护企业合法定价权 通过市场力量倒逼落后产能退出 [3] - 强化市场自律自治 完善委托代理机制 发挥股权制衡和债权人约束作用 [3] 风险防范措施 - 监管部门需进行行业边际风险压力测试 构建风险迁移矩阵 [4] - 企业应定期披露风险压力测试结果和风险迁移矩阵 [4] - 债权人需评估行业敞口风险 做好对应压力测试 [4] - 对具有竞争力的落后产能可通过混改启动破产重整 缺乏竞争力的可考虑资产打包出售 [4] 风险定价与市场机制 - 市场本质是风险交易场所 需充分发挥风险识别 定价和配置能力 [5] - 通过市场交易管控风险 实现落后产能有序退出 [5] - 营造让市场主体敢于露拙的营商环境 通过市场定价吸收消化风险 [6]