报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [7] - 多晶硅：震荡 [8] - 碳酸锂：震荡偏强 [12] 报告的核心观点 - 中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端收缩预期增强，国内锂供应出现扰动，锂价领涨新能源金属 [2] - 中短期，供应端收缩和成本抬升预期强化支撑新能源金属价格，锂矿供应扰动或短期推高锂价，需谨防极端风险，可通过看涨期权押注锂价涨势；工业硅和多晶硅现实供需产能产量高位，供需趋弱，硅价涨势放缓 [2] - 中长期，若供应端无实质收缩或需求端无明显好转，硅价有回落压力；锂矿产能上升，碳酸锂供应高增限制锂价上方高度 [2] 相关目录总结 行情观点 工业硅 - 截至8月11日，通氧553华东9400元/吨，421华东9750元/吨，现货价格波动 [7] - 最新百川国内库存439900吨，环比 -0.9%；市场库存171500吨环比持平，工厂库存268400吨环比 -1.5% [7] - 截至2025年7月，工业硅月产量33.8万吨，环比 +3.2%，同比 -30.6%；1 - 7月累计生产221万吨，同比 -20.0% [7] - 6月工业硅出口68323吨，环比 +22.8%，同比 +11.6%；2025年1 - 6月累计出口340705吨，同比 -6.6% [7] - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45%；1 - 6月累计装机212.21GW，同比 +107.07% [7] - 广期所调整工业硅部分合约交易限额 [7] - 当前供应延续回升趋势，需求环比有改善迹象，库存预计进一步累积，市场承压 [7] - 硅价短期受宏观和煤价影响震荡，后续大厂复产动向是关键，复产集中或压制价格 [8] 多晶硅 - N型复投料成交价格区间4.5 - 4.9万元/吨，成交均价4.72万元/吨，周环比上涨0.21% [8] - 广期所最新多晶硅仓单数量4700手，较前值增加1080手 [8] - 6月我国多晶硅出口量约2222.65吨，环比增加5.96%，同比下降39.67%；2025年1 - 6月出口总量11389.98吨，累计同比减少7.23%；6月进口量约1112.69吨，环比增加40.3%；2025年1 - 6月进口11209.78吨，同比减少47.59% [8] - 2025年1 - 6月国内光伏新增装机量212.21GW，同比 +107%；2024年1 - 12月光伏累计新增装机278GW，同比 +28% [8] - 中央财经委员会第六次会议指出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [9] - 广期所对相关期货合约作出调整 [9] - 宏观上反内卷情绪反复，煤炭价格攀升，价格宽幅波动；供应基本面，丰水期西南开工产能抬升，预计8月产量继续回升；需求端，1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，后续需求有走弱风险；总体供需有压力，价格波动加大 [11] - 反内卷政策对价格提振明显，需关注政策落地情况，预期消退价格或反向波动 [12] 碳酸锂 - 8月8日，主力合约收盘价较上日 +5.25%至8.1万元，强势涨停；合约总持仓 +1676手，至783699手 [12] - 8月8日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日 +2600至74500元/吨，工业级碳酸锂价格较上日 +2500至72300元/吨，同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为910美元/吨，折碳酸锂7.73万元/吨，当日仓单 +560吨至19389吨 [12] - 宁德时代枧下窝矿山减产落地，基本面变化不大，周度产量环比回升，矿山停产周度矿石供应减少2000余吨LCE，需求无明显超预期，社会库存小幅累库，8月仓单逐渐恢复；国内供需大体平衡，后续冶炼厂停产将出现缺口，但高价或刺激供应释放；当前矿山停产，三季度短缺，市场情绪非理性或致价格极端化，可继续持有看涨期权，关注月间正套机会 [12] - 停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [13]

报告核心观点 - 7月第四周生产维持一定韧性，地产成交回暖，外需吞吐量回升，消费出行热度收敛、汽车消费维持韧性，价格方面原油震荡、黑色等多数商品价格偏强 [2] 各领域情况总结 消费 - 出行热度韧性收敛，地铁出行与拥堵延时指数同比收敛，航班执行总数上行、执飞率与去年同期基本持平 [2] - 商品消费中汽车消费热度延续，纺织消费下降，快递揽收水平高位运行 [2] 地产 - 新房与二手房成交皆有所回暖，三线城市新房成交相对领先，二手房市场中北京/上海/成都热度略有回升、深圳回落 [3] - 二手房挂牌价与挂牌量降低，上周土地成交量偏弱、溢价率有所修复 [3][15] 生产 - 货运量热度延续，开工率数据表现分化，工业方面焦化、化工与汽车产业链等开工率基本持平前期，建筑业方面沥青开工率同环比转为下行 [2][4][6] 建筑业 - 建筑业资金到位同比下降，水泥需求强于供给、黑色供需偏弱、沥青开工率下行，苯乙烯与PVC开工率有所修复 [5][6] 外需 - 港口累计完成货物吞吐量与集装箱吞吐量有所回升，运价走势分化，美线运价延续下行，韩国出口额同比下行、越南出口额维持韧性 [7][21] 价格 - 原油受关税预期等波动明显，黑色价格在政策与项目开工支撑下上行，锰硅、碳酸锂等多数商品价格亦偏强，农产品批发价格200指数周均环比下行0.1% [2][23]

上一轮供给侧改革回顾 - 2008年金融危机后“四万亿”计划使钢铁、煤炭、水泥等行业产量大幅提升，2012年经济增速回落，第二轮产能过剩初现端倪[4] - 2012 - 2016年初，科技行业中“互联网 +”相关TMT、消费者服务等受益，非科技行业中房地产、轻工制造、家电等因地产逆周期政策上涨，医药、农林牧渔等因供给刚性上涨[4][5] - 2013年国务院发布去产能指导意见，初期效果温和，2015年末中央经济工作会议提出“三去一降一补”，2016年初供给侧改革提速后相关行业股价取得明显超额收益[6] 本轮落后产能退出情况 - 7月1日中央财经委会议前已现落后产能退出迹象，部分产品6月价格企稳，部分部门等进行自律约束尝试[3][15] - 猪肉行业将全国能繁母猪存栏量调减100万头左右至3950万头，汽车行业协会倡议、工信部表态整治竞争，硅杆行业龙头牵头推动产能出清[17] 行情特点与行业建议 - 行情或呈“脉冲性”，需求侧与2016年比有较大不确定性，但相关工作推进或使行业股价底部中枢抬升[3] - 细分行业将显著分化，建议关注外需新行业和“动力煤”老行业[3] 风险提示 - 推动落后产能有序退出工作不及预期，宏观经济波动超预期，关税摩擦超预期[3][28]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 伊朗装置逐步复工，港口延续小幅累库，后续到港压力仍存且MTO装置7月有检修意向，港口处于短期累库周期；内地煤头甲醇开工仍偏高，但传统下游韧性足，内地工厂库存无压力；7月1日中央财经委员会会议提到推动“落后产能有序退出”，但无具体行业或品种明确文件，需密切关注 [3] - 策略上9 - 1跨期价差逢高做反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [26][30] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [34][36] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][46] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [53][58]

全国统一大市场建设 - 决策层提出"五个统一"推进全国统一大市场建设 包括统一市场基础制度 统一市场基础设施 统一政府行为尺度 统一市场监管执法 统一要素资源市场 [1] - 持续扩大对内对外开放是建设全国统一大市场的重要举措 [1] 落后产能退出与市场竞争 - 落后产能无法自然退出市场导致低价无序竞争和内卷式恶性竞争 成为高风险偏好的搅局者 [2] - 落后产能冒险搅局会触发逆向选择风险和道德风险 通过搅局可能获得额外市场退出价值 [2] - 行业整体亏损和利润下滑领域普遍存在落后产能的市场退出价值问题 [2] - 推动落后产能有序退出是实现供需匹配边际平衡的关键 有助于市场竞争转向提升产品品质和消费者剩余 [2] 推动落后产能退出的措施 - 需扫清《企业破产法》运行障碍 完善市场退出机制 避免行政指令干预 [3] - 保护企业合法定价权 通过市场力量倒逼落后产能退出 [3] - 强化市场自律自治 完善委托代理机制 发挥股权制衡和债权人约束作用 [4] - 监管部门需构建行业风险压力测试和风险迁移矩阵 [4] - 企业应按季或按月披露自身风险压力测试和风险迁移矩阵 [4] - 债权人需针对行业敞口风险做好压力测试和风险迁移矩阵 [4] 特殊类型落后产能处理 - 对具有市场竞争力的国资背景落后产能可通过混改启动破产重整 [4] - 对缺乏竞争力的落后产能可考虑与地方AMC合作打包出售资产 优先安置员工 [4] 风险市场化处理 - 需充分表达行业 企业和债权人的风险敞口 实现风险的市场量化定价 [5] - 市场是风险交易场所 需发挥市场对风险的识别 定价和配置能力 [5] - 对风险的误解是阻碍落后产能退出的重要原因 [5] 市场竞争优化 - 推动落后产能退出是畅通经济内外循环的基本保障 [6] - 需营造让市场主体敢于露拙的营商环境和执法场景 [7] - 通过市场定价和交易消化风险 消除内卷式恶性竞争和低价无序竞争 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端收缩预期增强，新能源金属价格大幅上涨；中短期供应端收缩预期强化，工业硅和多晶硅价格上涨对碳酸锂有正面提振，操作上以宽跨式期权押注波动为宜；长期低价或加快国内自主定价品种产能出清，碳酸锂若锂矿无实质性减产，长期过剩问题将限制价格上方高度 [2] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 信息分析：截至7月2日，通氧553华东8500元/吨，421华东8800元/吨；百川国内库存437500吨，环比-0.2%；5月国内工业硅月产量30.8万吨，环比+2.3%，同比-24.6%；5月工业硅出口55652吨，环比-8.0%，同比-22.5%；5月新增光伏装机量92.9GW，环比+105.5%，同比+388.0%；7月1日中央财经委强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [5] - 主要逻辑：西北大厂减产提升价格支撑，若减产范围扩大7月供需有望改善；西南丰水期复产进度慢，价格回升部分硅厂复产；需求端偏弱，多晶硅开工回升拉动有限，有机硅产业链亏损，铝合金需求平稳；本周社会库存小幅去化，后续供应或恢复，库存有累积可能 [5] - 展望：基本面过剩格局未改，价格上行受政策预期驱动，后续硅价整体表现为震荡 [5][6] 多晶硅 - 信息分析：N型复投料成交均价为3.47万元/吨，环比回升0.87%；广期所多晶硅仓单数量增加180手；5月我国多晶硅出口量环比回升66.2%，同比下降30%，进口量环比减少16.9%；2025年1 - 5月光伏新增装机量同比+150%；人民日报和中央财经委提及破除“内卷式”竞争 [6][7] - 主要逻辑：中央财经委提及治理低价竞争，多晶硅期货价格涨停；供应端短期产量低位，预计6 - 7月产量回升至10万吨以上，中长期关注反内卷政策对供应的影响；需求端1 - 5月光伏装机增速高但透支下半年需求，后续需求有阶段性走弱风险 [8] - 展望：下半年需求有走弱风险，反内卷政策使供应端波动大，价格整体表现为宽幅震荡 [8] 碳酸锂 - 信息分析：7月2日，碳酸锂主力合约收盘价+1.88%至6.396万元，合约总持仓-2761手；SMM电池级和工业级碳酸锂现货价格均+350；同花顺锂辉石精矿平均价折碳酸锂6.07万元/吨；当日仓单+240吨；中矿资源拟对年产2.5万吨锂盐生产线技改，停产6个月 [9] - 主要逻辑：市场情绪好，需求排产预期好，仓单不高价格短期走强；供应端国内锂矿产量增长，进口锂盐有下降预期；需求端1 - 6月正极材料增长，7月淡季但需求排产预期好；社会库存累库，仓单库存去化，交仓意愿不强；建议暂时观望或反弹后逢高沽空 [9] - 展望：供需维持过剩，短期仓单减少支撑价格，预计价格维持震荡 [9]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 伊朗装置逐步复工，港口累库速率放缓但基差持续走弱，后续到港压力仍存且MTO装置7月有检修意向，港口处于短期累库周期；内地煤头甲醇开工偏高，但传统下游韧性足，工厂库存无压力；7月1日中央财经委员会会议提到推动“落后产能有序退出”，但暂无具体文件，需密切关注 [3] - 策略为9 - 1跨期价差逢高做反套 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [27][28][32] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [35][36][38] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [40][46][49] 传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [50][56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂产能宽松，行情上行但基本面暂无支撑，上行空间有限 [3] - 豆粕期货预计呈现震荡调整行情 [5] - 铜价上行主要逻辑是跨地区流动造成的偏紧预期，后续需关注美联储降息预期对美元指数的影响 [10] - 原油需关注停火后中东局势后续发展及 7 月 6 日的 OPEC+会议，建议谨慎操作，轻仓买入原油看跌期权 [11][12] - 沥青建议谨慎操作，逢低做多沥青 09 - 12 价差 [13] - PP 预计低位震荡 [15] - 塑料预计近期低位震荡 [16] - PVC 预计近期低位震荡，以逢高做空为主 [18] - 豆油期货预计维持区间震荡 [19] - 螺纹钢若限产传闻持续发酵或落地仍有上冲空间，但需警惕回调风险 [21] - 热卷若限产持续加码且需求未显著走弱或维持震荡偏强格局，反之淡季需求疲软可能压制上行空间 [22] - 焦煤市场聚焦供应端偏紧预期，需求弱势下上方空间有限 [24] - 尿素盘整为主，后续有下行压力 [26] 各品种分析总结 碳酸锂 - 价格方面，SMM 电池级碳酸锂均价 6.165 万元/吨，环比上一工作日上涨 350 元/吨；工业级碳酸锂均价 6.005 万元/吨，环比上一工作日上涨 350 元/吨，现货成交价格重心震荡上行 [3] - 基本面来看，供给端上游挺价，锂辉石价格上涨，国内碳酸锂周度产量上行，5 月进口碳酸锂数量环比走弱；需求端下游高价接受意愿不足，电池厂需求较稳定，开工情况环比变动不大 [3] 豆粕 - 盘面表现，主力 09 合约今日盘面低开后持续震荡，收盘跌幅 - 0.57% [4] - 国际方面，美国参议院税收法案若通过将利好美国大豆种植商，USDA 公布截至 6 月 29 日当周美国大豆优良率为 66%，低于市场预期 [5] - 国内方面，6 月 27 日全国主要油厂进口大豆库存 655 万吨，周环比上升 17 万吨；主要油厂豆粕库存 68 万吨，周环比上升 17 万吨，处于历史同期中等偏低水平 [5] 期市综述 - 截止 7 月 2 日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，多晶硅封涨停板涨幅 6.99%，玻璃涨超 6%等；跌幅方面玉米、鸡蛋跌近 1% [7] - 股指期货方面，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.12%等；国债期货方面，2 年期国债期货（TS）主力合约涨 0.03%等 [7] - 资金流向方面，螺纹钢 2510 流入 8.25 亿等，中证 1000 2509 流出 18.09 亿等 [7] 铜 - 盘面表现，今日沪铜高开高走，日内震荡偏强 [9] - 美国 6 月 ISM 制造业 PMI 连续四个月萎缩，就业再收缩，价格指数加速，进口和出口指标仍处于收缩状态但下降速度放缓，订单积压指数创一年来最大跌幅 [9][10] - 基本面来看，供给端铜冶炼端偏紧预期暂时只反映在数据上，铜供应量依然在走强；库存端全球铜库存去化情况不同；需求端受铜关税事件影响出口需求增加，但终端市场相对疲软 [10] 原油 - 地缘政治方面，美军介入打击伊朗核设施后，伊朗报复行动微弱，伊以实现全面停火，中东地缘风险急剧降温，但仍需关注后续发展 [11] - 基本面，原油进入季节性出行旺季，美国原油库存持续下跌降至低位，OPEC+增产不及预期，供需边际转好 [11] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回升 1.1 个百分点至 31.5%，7 月份国内沥青预计排产 254.2 万吨，环比增加 14.4 万吨，增幅为 6.0% [13] - 需求端，下游各行业开工率涨跌互现，全国出货量环比增加 0.42%至 28.95 万吨，炼厂库存存货比上周环比继续回落 [13] PP - 下游开工率环比回落 0.58 个百分点至 49.05%，PP 企业开工率上涨至 83%左右，标品拉丝生产比例下跌至 26%左右 [14] - 石化去库速度一般，库存处于近年同期中性水平，新增产能镇海炼化 46 月投产，近期检修装置略有增加 [14][15] 塑料 - 7 月 2 日开工率下降至 84%左右，PE 下游开工率环比下降 0.55 个百分点至 38.14%，农膜进入淡季，包装膜订单小幅下降 [16] - 石化去库速度一般，库存处于近年同期中性水平，新增产能山东裕龙石化 2HDPE 新近投产，近期开工率略有下降 [16] PVC - 上游电石价格西北地区下调 25 元/吨，开工率环比减少 0.53 个百分点至 78.09%，下游开工继续小幅回落 [17] - 印度将 BIS 政策再次延期六个月至 2025 年 12 月 24 日执行，出口高价成交受阻，上周社会库存小幅增加，目前仍偏高 [17] 豆油 - 盘面表现，主力 09 合约今日盘面小幅高开后震荡上涨，收盘涨幅 0.63% [19] - 国际方面，美豆种植面积报告略低于市场预期及 3 月种植意向面积，季度库存高于市场预期和去年同期，近期美豆产区天气良好 [19] - 国内方面，上周油厂大豆实际压榨量 248.78 万吨，开机率为 69.93%，截至 6 月 27 日全国重点地区豆油商业库存 95.52 万吨，环比上周增加 6.89 万吨，增幅 7.77% [19] 螺纹钢 - 盘面表现，今日主力合约呈现“探底回升、放量上攻”走势，收盘上涨 78 元/吨，涨幅 + 2.61% [20] - 供应端受限产传闻刺激，收缩预期升温，此前产量维持高位，周度产量增加 5.66 万吨至 217 万吨 [20][21] - 需求端淡季延续，房地产新开工、投资数据持续低迷，基建增量有限，周度表观消费量维持 220 万吨附近 [21] - 原料端双焦强势反弹，铁矿石小幅上涨，后续矿价或将缺乏持续上行动力 [21] 热卷 - 盘面表现，今日主力合约呈现“震荡上行、突破压力”格局，收盘较前一交易日上涨 70 元/吨，涨幅为 + 2.24% [22] - 供需结构上，供需呈现“去库延续 ，刚需托底”特征，周度产量微增 1.79 万吨至 327.24 万吨，库存小幅累积 [22] - 需求端 6 月汽车产销数据环比改善，家电出口订单边际回暖，出口量环比增加 10% [22] 焦煤 - 盘面表现，今日低开低走午后拉涨，尾盘收涨超 3% [24] - 现货方面，山西市场（介休）主流价格报价 930 元/吨，蒙 5主焦原煤自提价 733/吨，较上个交易日 - 4 元/吨 [24] - 基本面，供应端安全月有减产预期，蒙古那达慕大会影响进口煤供给，国内原煤精煤矿山产量均收缩，洗煤厂开工率下降 [24] - 需求端相对弱稳，焦炭四轮提降后焦企利润降低开工率下移，终端在高温下开工率维持低位 [24] 尿素 - 盘面表现，今日低开高走，日内偏强震荡，近两日期货盘面小幅反弹 [25] - 基本面，供应端本周继续检修与复产并行，日产波动幅度小，上游工厂继续港口发运 [25] - 需求端农需备货在收尾阶段，复合肥工厂开工负荷维持低位，本期库存继续去化主要依赖出口快速集港 [25]