报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜风险情绪较高，支撑价格 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价92,780，日涨幅1.98%，夜盘收盘价92380，夜盘跌幅0.43%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11,665，日涨幅2.02% [1] - 沪铜指数昨日成交402,980，较前日减少51,193，持仓653,661，较前日增加23,962；伦铜3M电子盘昨日成交30,645，较前日增加6,105，持仓342,000，较前日增加966 [1] - 沪铜昨日期货库存30,936，较前日减少1,203；伦铜昨日期货库存162,550，较前日减少275，注销仓单比39.28%，较前日减少0.23% [1] - LME铜升贴水昨日价差23.05，较前日减少27.39；保税区仓单升水昨日价差38，与前日持平；保税区提单升水昨日价差46，较前日减少2 [1] - 上海1光亮铜价格昨日为81,300，较前日增加200；现货对期货近月价差昨日为170，与前日持平；近月合约对连一合约价差昨日为 -60，较前日减少40 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为254；上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -1,095，较前日增加166；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -789，较前日增加86 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为5,511，较前日增加367；再生铜进口盈亏昨日为 -493，较前日增加854 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点 [1] - 产业上，智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上 [1] - 卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，达产后将成非洲规模最大铜冶炼厂 [1] - 智利11月铜出口量为124,422吨，对中国出口29,112吨；11月铜矿石和精矿出口量为1,054,487吨，对中国出口716,614吨 [3] - 力拓因蒙古奥尤陶勒盖铜金矿项目运营加速，上调2025年铜产量预测 [3] - 艾芬豪矿业公司在刚果（金）的卡莫阿 - 卡库拉联合铜矿2026年产量仍将低于2024年水平 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为1，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金降息预期回升，白银震荡回落，铜风险情绪较高支撑价格，锌关注供应端扰动，铅库存减少支撑价格，锡供应再出扰动，铝重心上移，氧化铝继续承压，铸造铝合金上行动力不足，铂继续震荡，钯窄幅波动，镍结构性过剩转变但博弈矛盾未变，不锈钢供需延续双弱运行且成本支撑逻辑增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价961.04，日涨幅0.80%，夜盘收盘价958.72，夜盘涨幅0.15%；Comex黄金2512昨日收盘价4227.70，日跌幅0.24%；伦敦金现货昨日收盘价4196.37，日跌幅0.23% [4] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价13687，日涨幅1.94%，夜盘收盘价13788.00，夜盘涨幅2.67%；Comex白银2512昨日收盘价58.800，日涨幅2.21%；伦敦银现货昨日收盘价58.215，日涨幅2.09% [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价92780，日涨幅1.98%，夜盘收盘价92380，夜盘跌幅0.43%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11665，日涨幅2.02% [8] - 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高，每吨较伦敦金属交易所（LME）溢价500美元以上；卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂点火烘炉，达产后将成非洲规模最大铜冶炼厂；力拓上调2025年铜产量预测；艾芬豪矿业公司卡莫阿 - 卡库拉联合铜矿2026年产量将低于2024年水平 [8][10] - 铜趋势强度为1 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23305，日涨幅1.92%；伦锌3M电子盘收盘价3098.5，日涨幅0.44% [11] - 锌趋势强度为0 [14] 铅 - 沪铅主力收盘价17290，日涨幅0.26%；伦铅3M电子盘收盘价2009，日跌幅0.35% [15] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价317500，日涨幅0.40%，夜盘收盘价316550，夜盘跌幅0.47%；伦锡3M电子盘昨日收盘价39240，日跌幅0.15% [18] - 锡趋势强度为0 [21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价22345；沪氧化铝主力合约收盘价2555；铝合金主力合约收盘价21190 [22] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为 - 1，铝合金趋势强度为0 [24] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价442.30，涨幅0.60%；钯金期货2606昨日收盘价381.75，涨幅0.66% [25] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价117790，不锈钢主力收盘价12500 [29] - 因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区；中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴；印尼能矿部制裁190家采矿公司；印尼政府暂停发放新的冶炼许可证；印尼工业园区加强安全生产检查影响部分镍湿法项目产量 [29][30][32] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势观点及趋势强度，如黄金降息预期回升，白银震荡回落等[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：降息预期回升，趋势强度1 [2][6] - 白银：震荡回落，趋势强度1 [2][6] - 铂：继续震荡，趋势强度0 [2][26] - 钯：窄幅波动，趋势强度0 [2][26] 基本金属 - 铜：风险情绪较高，支撑价格，趋势强度1 [2][10] - 锌：关注供应端扰动，趋势强度0 [2][13] - 铅：库存减少，支撑价格，趋势强度0 [2][16] - 锡：供应再出扰动，趋势强度0 [2][19] - 铝：重心上移，趋势强度1；氧化铝：继续承压，趋势强度 -1；铸造铝合金：上行动力不足，趋势强度0 [2][23] - 镍：结构性过剩转变，博弈矛盾并未改变，趋势强度0；不锈钢：供需延续双弱运行，成本支撑逻辑增强，趋势强度0 [2][30] 能源与化工 - 碳酸锂：偏弱震荡，关注尼日利亚停矿事件发酵，趋势强度0 [2][35] - 工业硅：关注新疆环保事件发酵，趋势强度0 [2][38] - 多晶硅：反内卷核心标的，低买思路为主，趋势强度0 [2][39] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度0 [2][42] - 螺纹钢：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度0 [2][46] - 热轧卷板：市场多空博弈，宽幅震荡，趋势强度0 [2][46] - 硅铁：工厂复产情绪冲击，宽幅震荡，趋势强度0 [2][50] - 锰硅：市场多空情绪博弈，宽幅震荡，趋势强度0 [2][50] - 焦炭：宽幅震荡，趋势强度0 [2][54] - 焦煤：宽幅震荡，趋势强度0 [2][54] - 原木：低位震荡，趋势强度0 [2][56] - 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市，趋势强度0；PTA：单边高位震荡市，趋势强度0；MEG：价格创新低，趋势偏弱，趋势强度 -1 [2][61] - 橡胶：震荡运行，趋势强度0 [2][67] - 合成橡胶：震荡回落，趋势强度 -1 [2][71] - 沥青：油价反弹，窄幅震荡，趋势强度0 [2][74] - LLDPE：基差转弱，上游抛压继续释放，趋势强度0 [2][84] - PP：中期趋势仍有压力，趋势强度 -1 [2][86] - 烧碱：趋势仍有压力，趋势强度 -1 [2][90] - 纸浆：震荡运行，趋势强度0 [2][94] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 -1 [2][99] - 甲醇：承压运行，趋势强度 -1 [2][102] - 尿素：震荡回落，趋势强度 -1 [2][107] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度0 [2][111] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 -1 [2][114] - LPG：短期需求坚挺，中长期仍承压，趋势强度 -1；丙烯：供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度 -1 [2][116] - PVC：低位震荡，趋势强度0 [2][124] - 燃料油：窄幅震荡，或暂时摆脱弱势，趋势强度1；低硫燃料油：夜盘反弹，外盘现货高低硫价差延续收窄，趋势强度1 [2][127] 农产品 - 集运指数（欧线）：震荡市，趋势强度0 [2][129] - 短纤：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度0；瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度0 [2][140] - 胶版印刷纸：观望为主，趋势强度0 [2][143] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度0 [2][148] - 棕榈油：等待拐点确认，暂时区间操作，趋势强度0；豆油：美豆驱动不足，震荡为主，趋势强度0 [2][150] - 豆粕：美豆收跌，连粕或跟随偏弱震荡，趋势强度 -1；豆一：盘面震荡，趋势强度0 [2][160] - 玉米：关注现货，趋势强度0 [2][164] - 白糖：偏弱运行，趋势强度 -1 [2][168] - 棉花：涨势放缓关注下游需求，趋势强度0 [2][173] - 鸡蛋：现货震荡，趋势强度0 [2][177] - 生猪：弱势延续，基差逻辑回归，趋势强度 -1 [2][179] - 花生：关注油厂收购，趋势强度0 [2][183]

美国9月个人消费支出(PCE)价格指数数据 - 9月美国个人消费支出(PCE)价格指数同比增长2.8%，高于前一月的2.7%，与市场预期一致 [1] - 9月核心PCE价格指数（剔除食品和能源）同比涨幅为2.8%，略低于前一月的2.9% [1] - 9月个人消费支出金额环比增加0.3%，而此前三个月环比涨幅均为0.5% [1] - 9月PCE价格指数和核心PCE价格指数环比涨幅分别为0.3%和0.2%，与前月环比涨幅一致 [1] 数据发布背景与市场影响 - 该数据原计划于10月31日公布，因联邦政府部分“停摆”导致发布拖延 [1] - 个人消费支出价格指数是美联储密切关注的核心通胀指标，是其制定货币政策的重点参考数据 [1] - 由于近期美国就业市场数据疲软，市场广泛预期美联储将在10日结束的议息会议上再次降息25个基点 [1]

全球市场收盘表现与潜在风险 - 周五全球市场收盘呈现欺骗性平静 美股小幅上涨 黄金小幅下跌 美元收盘持平 但实际是一场无声的撤退 [2] - 比特币跌破90000美元 关键的85000美元水平再度受到考验 这是一个不祥信号 表明机构杠杆资金在悄悄撤离 [2] - 美国10年期国债收益率升至4.14% 本周创下4月大反转以来最大的单周涨幅 长期利率不配合是当前行情的最大风险点 [2] - 黄金完全回吐涨幅 最后一小时4200美元关口失守 周末前砸黄金的力度表明并非散户行为 [2] - 标普500指数几乎回吐所有涨幅 在历史新高面前未能突破 表明大户不愿在周末暴露方向性仓位 情绪达到阶段性顶点 [3] 市场下跌的时间与性质分析 - 市场的下跌从北京时间周六凌晨0:00开始 并在1:00加速 这个时段流动性最薄弱 最容易暴露大资金真实意图 [3] - 价格在此时突然一致性下跌 表明这是主动卖盘 而非被动反应 尤其是1:00的第二波卖盘 属于机构级别的悄悄撤离 [3] - 尽管昨晚美联储青睐的通胀指标表现良好 一度刺激黄金和美股冲高 但该积极情绪仅两小时后便消散 表明利好无法刺激新增买盘 [3] - 周五收盘是一个危险的拐点苗头 下周可能仅需一个中等利空 即可触发全市场的同步调整 [3] 研究报告《环球市场策略：2026展望，风雨重临》核心亮点 - 报告认为2026年的头号大事是美联储换帅 并推演了若特朗普将哈塞特送进美联储 对大盘、美元及美债避险逻辑的潜在影响 [4] - 报告包含美元三年展望 解密真正拐点 并附有完整的周期路线图 强调看懂美元即是看懂全球资产 [4] - 报告拆解了高盛的一封年末选股信 其中看好7只中国股票 并附有高盛最看好的亚太及美国股票全名单 [5] - 报告针对黄金和比特币在无敌上涨之后的走势 给出了更深层且更少人看到的答案 [5]

美国9月个人消费支出价格指数数据 - 文章核心观点：美国9月个人消费支出价格指数同比涨幅符合市场预期但略有上升，核心指数涨幅略有放缓，同时个人消费支出环比增速放缓，这些数据是美联储制定货币政策的关键参考，市场普遍预期美联储将在近期会议上降息[1] - 通胀指标表现：9月美国个人消费支出价格指数同比上涨2.8%，高于前一月的2.7%，与市场预期一致[1]；剔除食品和能源价格后，9月核心个人消费支出价格指数同比涨幅为2.8%，略低于前一月的2.9%[1] - 消费支出情况：美国9月个人消费支出金额环比增加0.3%，而此前三个月环比涨幅均达到0.5%[1] - 数据发布背景：美国商务部原计划10月31日公布9月份数据，但因联邦政府创纪录"停摆"43天导致发布推迟[1] - 市场与政策预期：个人消费支出价格指数是美联储密切关注的核心通胀指标和制定货币政策的重点参考数据，也是衡量能否将通胀降至2%目标的主要参照[1]；由于近期美国就业市场数据疲软，市场普遍预期美联储将在本月9日至10日的货币政策会议上决定再次降息25个基点[1]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周五小幅走高，撰稿时徘徊于1.1650附近，此前在1.1675遭遇阻力，下行尝试受限 [2] - 短期上升趋势保持完整，1.1670-1.1680区域持续支撑多头，1.1630为趋势线支撑位 [9] - 多头需突破周四高点1.1682以延续涨势，目标指向1.1730及1.1778 [10] - 若跌破1.1630支撑，可能重新测试周低点1.1595，进一步目标为1.1550-1.1555区间 [11] 市场驱动因素：美联储政策预期 - 市场正为美联储下周可能实施的25个基点降息做准备，这限制了美元走强 [2] - 芝商所美联储观察工具显示，市场定价美联储12月10日会议降息25个基点的概率为87%，并预期明年还将有两到三次降息 [4] - 白宫经济顾问凯文·哈塞特可能接替鲍威尔担任美联储主席的消息令美元承压，债券投资者担忧其可能延续激进宽松周期 [4] - 本周美元在八国集团货币中表现最差，因ADP就业数据疲软强化了降息预期 [2] 关键经济数据：美国 - 市场焦点集中于推迟发布的美国9月个人消费支出价格指数数据，这是美联储下周会议前最后一项通胀指标 [2] - 预计9月整体PCE通胀率将从8月的2.7%加速至2.8%，核心通胀率保持2.9%的年增长率 [6] - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，创三年新低，前值为21.8万人，但感恩节假期可能导致数据失真 [2][3] - 美国挑战者裁员报告显示11月裁员人数环比下降53%，从10月的153,074人降至71,321人，但招聘计划仍陷停滞 [2] 关键经济数据：欧元区 - 周五将公布欧元区第三季度GDP第三次预估值及同期就业变化数据 [2] - 预计第三季度GDP将确认环比增长0.2%、同比增长1.4%，较第二季度的0.1%和1.5%有所放缓 [4] - 预计欧元区就业人数变动数据环比增长0.1%，同比增幅0.5%，与上月持平 [5] - 欧元区10月零售销售数据环比增长率为0%，低于市场预期的0.1%，9月数据上修至增长0.1% [3] - 欧洲制造业活动数据好于预期，为欧元提供了额外支撑 [2] 技术指标分析 - 4小时相对强弱指数维持在50上方，当前报61，但移动平均收敛扩散指标已回落至零轴下方，表明涨势动能减弱 [9]

市场对关键通胀数据的预期 - 在美联储12月会议前，核心PCE数据尤为重要，其表现将影响美联储的利率决策 [1] - 如果通胀数据高于预期，美联储可能会维持利率不变 [1] - 如果数据符合或低于预期，将为如预期般再次降息铺平道路 [1] 数据发布前的市场反应 - 在美联储最青睐的通胀指标——美国个人消费支出（PCE）数据发布前，美元汇率下跌 [1]

白银期货行情表现 - 12月5日，沪银主力合约暂报13687元/千克，涨幅0.45% [1] - 当日开盘价为13382元/千克，最高触及13750元/千克，最低下探13232元/千克 [1] 宏观市场动态 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，为逾三年来最低，远低于经济学家预期的22万人 [1] - 该数据降低了市场对美国劳动力市场恶化的担忧，但未改变市场对下周美联储降息的预期 [1] - 投资者正密切关注将于北京时间周五23:00公布的美国9月PCE物价指数报告，该数据是美联储最青睐的通胀指标，预计会引发金融市场剧烈波动 [1] 机构观点：市场趋势与格局 - 在降息预期持续发酵与短期技术性调整压力并存的背景下，贵金属或将维持高位震荡格局 [1] - 白银长期供需矛盾导致的缺货未改变，金银价格的长期核心驱动因素保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限 [2] - 供应短缺博弈明显降温，银价从高位回落，但12月美联储会议临近，银价支撑仍存 [2] 机构观点：价格与技术分析 - 纽约金关键支撑位于4200美元/盎司附近，站稳后有望再度上试4300美元附近阻力 [1] - 白银下方重要支撑参考57美元/盎司，短期内或跟随黄金情绪波动，但受工业属性及波动率较高的影响，走势可能更为反复 [1] - Comex白银运行区间预计为54-60美元/盎司 [2] - 沪银运行区间预计为12600-13000元/千克 [2] - 沪银溢价收敛至360元/克，显示国内情绪强劲 [2] - 沪银2602合约建议在11300-14000元/千克区间操作 [2] 机构观点：核心驱动与操作建议 - 中长期宏观驱动因素包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金 [2] - 操作上，建议维持回调后逢低布局的思路，不宜追高 [1] - 美联储降息预期回归和俄乌和谈乐观预期共同影响市场，供应短缺支撑降温，银价回落压力增大，但在美联储会议前，降息预期仍对银价构成支撑 [2]

文章核心观点 - 国际白银价格在关键通胀数据（PCE）公布前大幅上涨，市场高度关注该数据对美联储货币政策及白银后市走势的指引 [1] - 市场因政府停摆导致数据延迟而积累了大量的不确定性，各方均迫切等待PCE报告以厘清经济前景 [2] - 尽管白银短期因强劲就业数据遭遇获利了结而回调，但技术分析显示其整体看涨前景良好，回调被视为入场机会 [3] 关键经济数据与事件 - 北京时间23:00将公布美联储最青睐的通胀指标——PCE数据，这是美联储12月议息会议前的唯一通胀指引 [1] - 整体PCE年率预计录得2.8%，较8月的2.7%小幅反弹，若实现将是2024年4月以来最高水平 [1] - 整体PCE月率预计录得0.3%，与前值持平 [1] - 核心PCE年率预计录得2.9%，与前值持平；核心PCE月率预计录得0.2%，与前值持平 [1] - 该报告是自9月下旬以来官方发布的首份通胀读数，对市场走向至关重要 [1] 国际白银行情表现与分析 - 周五亚市午后，国际白银价格持续走高涨超2.00%，站上58美元关口，暂报58.24美元/盎司，上涨2.01% [1] - 周四因美国上周初请失业金人数降至逾三年来最低水平，白银遭获利了结，收跌2.32%，报57.09美元/盎司 [3] - 周四现货白银价格在58.767美元至56.408美元区间内震荡，日线收于57.133美元 [3] - 技术分析显示，白银价格处于趋势线阻力下方震荡调整，但仍处于众多均线支撑上方，看涨前景良好 [3] - 下方关键支撑关注56.45美元或55.70美元，上方阻力关注57.65美元或58.00美元 [3]