报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上海港湾国内业务承压，下调公司订单转化率和综合毛利率预期，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利2.65/3.02/3.56亿元，选择中粮科工和中岩大地作为可比公司，公司2025年估值仅19倍，合理预期给予22倍估值，具备15%左右估值提升空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027E营业总收入分别为12.97亿、19.11亿、26.68亿、35.87亿元，同比增长率分别为1.5%、47.4%、39.6%、34.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为0.93亿、2.65亿、3.02亿、3.56亿元，同比增长率分别为 - 46.9%、186.0%、14.2%、17.9% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.39、0.15、1.08、1.23、1.45元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为29.6%、25.9%、35.3%、35.5%、33.0% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为5.1%、2.0%、12.8%、13.0%、13.5% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为54、19、17、14 [2] 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入12.97亿元，yoy + 1.51%，归母净利润0.93亿元，yoy - 46.86%，扣非归母净利润0.85亿元，yoy - 49.22%；单四季度营收3.53亿元，yoy + 14.19%，qoq + 12.40%，归母净利润 - 0.16亿元，yoy - 154.63%，qoq - 146.65%，扣非归母净利润 - 0.19亿元，yoy - 163.90%，qoq - 153.74%；2025年一季度，公司实现营业收入3.72亿元，yoy + 29.25%，qoq + 5.50%，归母净利润0.36亿元，yoy + 18.59%，环比扭亏，扣非归母净利润0.39亿元，yoy + 34.24%，环比扭亏 [5] 业务表现 - 2024年境外业务收入10.76亿元，同比增长13.74%，占总收入比重提升至83.0%，境外毛利率为31.04%，同比提升1.40pct；境内业务收入2.11亿元，同比下降35.46%，毛利率20.33%，同比下降26.73pct；地基处理业务收入8.24亿元，yoy - 16.94%，毛利率35.34%，yoy - 2.94pct；桩基工程业务收入4.30亿元，yoy + 55.10%，毛利率18.86%，yoy - 0.62pct [5] 费用与利润 - 2024年全年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/15.01%/3.13%/ - 1.45%，同比变动 - 0.05pct/+1.39pct/+1.44pct/ - 1.17pct；信用减值损失和资产减值损失合计0.41亿元，同比增加0.16亿元 [5] 订单情况 - 2024年累计新签订单20.53亿元，较2023年全年订单额10.62亿元接近翻倍；截至年末，在手订单14.07亿元，其中已签约未开工订单3.51亿元，在建项目未完工金额10.56亿元 [5] 业务拓展 - 公司凭借核心技术在软土地基处理领域具备领先优势，持续推进国际化战略；前瞻布局新兴产业，在商业航天领域取得显著进展，已申请多项相关专利，能源系统产品助力15颗卫星成功发射，40余套卫星电源系统及太阳帆板在轨稳定运行，计划于2025年发射整星使用钙钛矿电池的卫星进行在轨验证 [5]

论坛概况 - 第三届钙钛矿材料与器件产业发展论坛将于2025年5月23-24日在苏州召开，聚焦柔性钙钛矿光伏、钙钛矿叠层技术及智能物联、可穿戴设备等室内弱光应用场景 [1] - 主办单位包括中科院宁波材料所光电信息材料与器件实验室、华中科技大学武汉光电国家研究中心和DT新材料，协办单位有苏州大学和武汉九曜光电科技 [8] - 论坛邀请叶继春、陈炜等知名学者及协鑫、通威、正泰等产业链企业参与交流 [1] 技术发展趋势 - 钙钛矿光伏理论转换效率更高且具备轻薄柔性特性，但当前晶硅电池在成本与效率上仍占优势，钙钛矿需通过差异化路径突破 [10] - 未来3-5年重点发展领域：叠层光伏（钙钛矿/晶硅等组合）、柔性光伏（BIPV/车载场景）、消费电子（智能物联/可穿戴设备） [11] - 技术攻关方向包括大面积生产工艺优化、叠层电池界面工程、柔性透明电极研发等 [11] 产业化挑战与解决方案 - 柔性钙钛矿面临环境稳定性、机械耐久性及车规/建规标准适配等可靠性问题，需建立完整质量测试体系 [2] - 尚柔新能源将分享柔性组件可靠性测试体系建设经验，涉及长期环境适应性验证等产业化实践 [2] - 协鑫光电展示AI赋能高通量设备研发，通威太阳能探讨钙钛矿/晶硅叠层电池产业化挑战 [24][25] 参会企业与议程亮点 - 产业链代表企业：协鑫光电（叠层）、通威太阳能（晶硅协同）、正泰新能（叠层研发）、尚柔新能源（柔性测试）、大正微纳（市场布局） [8][24][25] - 技术报告涵盖气相喷射沉积工艺（天牧光能）、全钙钛矿叠层仿真（苏州大学）、原子尺度失效机制分析（北京工业大学） [24][25] - 应用专题包括北京大学柔性透明电极、中科院苏州纳米所柔性光伏材料、京东方消费电子集成方案 [25] 行业生态建设 - 检测认证机构参与：莱茵TUV分享标准体系，UL/TUV背景专家郭承鑫推动质量合规 [2][3][8] - 产学研协同：西湖大学、暨南大学等高校团队与企业联合探索商业化路径 [24][25] - 配套活动包括协鑫光电工厂参观（限60人）及20家赞助商展台交流 [14][25]

论坛概况 - 第三届钙钛矿材料与器件产业发展论坛将于5月23日-24日在江苏苏州举办 [1] - 主办单位包括中国科学院宁波材料技术与工程研究所、华中科技大学武汉光电国家研究中心和DT新材料 [1] - 协办单位包括苏州大学和武汉九曜光电科技有限公司 [1] - 大会主席为叶继春 [1] 报告嘉宾与专题内容 专题一：柔性钙钛矿光伏的产业化路径与商业模式创新 - 麦耀华团队下线全球最大(1.2×1.6㎡)一体化成型柔性钙钛矿光伏组件，1.56平米组件全面积效率超过15% [5] - 大正微纳率先布局全球首条百兆瓦柔性组件量产线，A轮累计融资金额达数亿元 [5] - 尚柔新能源10MW柔性组件产线35cmx35cm大面积柔性组件效率达18.7% [5] - 柔烁光电完成10MW柔性钙钛矿组件中试线建设，柔性组件效率分别达26.61%(0.10c㎡)和19.71%(100c㎡) [5] - 易陈谊团队2022年、2024年连续打破柔性单节钙钛矿太阳能电池转换效率世界记录 [5][6] 专题二：叠层钙钛矿电池的产业化挑战与解决方案 - 叶继春团队突破n-i-p结构钙钛矿/硅叠层器件29.2%的最高世界认证效率记录 [6] - 昆山协鑫光电刷新2048cm²钙钛矿叠层组件28.06%世界纪录，完成近5亿元C1轮融资 [6] - 通威太阳能在钙钛矿/晶硅叠层电池研发上取得33.98%效率突破 [6] - 正泰新能钙钛矿/HJT叠层器件效率突破33%，钙钛矿/TOPCon叠层器件效率突破31% [6] 专题三：钙钛矿太阳能电池大面积制备工艺的挑战与优化 - 武汉九曜光电实现60×60cm²近零瑕疵钙钛矿光伏组件顺利出片 [7] - 周欢萍2025年1月连续在《Science》发表两项高水平研究成果，H-index达80，总引用超过38,000次 [7] - 王睿以第一/通讯作者身份在Nature(3篇)、Science(3篇)等旗舰杂志发表论文40余篇 [7] 行业现状与发展方向 - 钙钛矿光伏作为新一代发电技术近年来取得显著进展，但短期内难以凭借成本或效率优势与晶硅正面竞争 [9] - 未来3-5年最具应用前景的领域包括：叠层光伏、柔性光伏应用和前沿消费电子领域 [10] - 行业需解决的技术难点包括：大面积生产、叠层电池界面工程优化、高性能柔性透明电极研发等 [10] 论坛其他信息 - 论坛将设置展位展示钙钛矿材料端、设备供应端、组件生产端及下游检测应用端 [21] - 提供多种赞助方案包括晚宴赞助、大会冠名、卫星会议、钻石赞助、黄金赞助等 [23]