报告核心观点 - 维持债市高位震荡观点，提防宏观风险偏好变化引发的利空因素 [4] - 国债期货短期交易难度增加，适当关注配置与套保需求 [5] 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度全部上行，TS、TF、T、TL 合约分别上行 0.04%、0.08%、0.15%、0.23% [7] - TL 活跃券基差同步投机类型机构净多头回升出现转向，推荐维持正向套保规避波动 [9] - 跨期价差方面，多头移仓驱动价差进一步收敛，收敛趋势或延续 [9] - 曲线结构方面，平陡切换较快，关注中短期曲线走陡机会 [9] 流动性监控与曲线跟踪 - 截止周五收盘，10Y、30Y 国债收益率上行 3.67、0.45BP，分别收于 1.72%和 1.89% [16] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 0.21%；外资减少 0.91%，理财子减少 0.73% [20] - 分机构类型净多头持仓周度变化：私募增加 6.04%；外资增加 6.44%，理财子增加 0.53% [20] - 本周投机类型机构净多头有所回升，市场对前期连续调整后存在价格修复预期，但整体情绪仍偏弱，交易空间有限，维持区间震荡判断 [20]

2025年05月23日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 | 观点与策略 | | --- | | 对二甲苯：月差正套，空PX多SC | 2 | | --- | --- | | PTA：月差正套，多PX空PTA | 2 | | MEG：计划外检修增多，月差正套 | 2 | | 橡胶：宽幅震荡 | 5 | | 合成橡胶：区间震荡 | 7 | | 沥青：原油续弱，跟随回落 | 9 | | LLDPE：偏弱震荡 | 11 | | PP：价格小跌，成交一般 | 13 | | 烧碱：偏弱运行 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 玻璃：原片价格平稳 | 18 | | 甲醇：震荡承压 | 19 | | 尿素：高位震荡 | 21 | | 苯乙烯：短期震荡 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 24 | | LPG：成本支撑走弱，整体偏弱震荡 | 25 | | PVC：偏弱运行 | 28 | | 燃料油：大幅下跌，短期转入弱势 | 30 | | 低硫燃料油：继续跟随原油回调，外盘高低硫价差收窄趋势暂缓 | 30 | | 集运指数（欧线）：近月观望，10-12反套持有 | 31 | | 短纤：短期震荡，成 ...

北京师范大学教授万喆：现在看黄金的价格应该还是会在一个高位震荡 金十数据5月15日讯，5月12日，市场迎来重磅消息：中美经贸谈判取得实质性进展，受此影响国际金价 应声下跌，跌幅一度超过3%，随后又反弹回高位震荡区间，市场情绪依旧敏感脆弱。北京师范大学教 授万喆表示，中美关税战、贸易战目前出现了一个非常重要的转折点，中美关系走向也进行了一个缓和 期的调整，未来不确定性、不稳定性预期下降，也就是避险情绪下降了以后，黄金价格当然会有所下跌 或者回调。但是国际政治，还有地缘政治的一些冲突等等，都会带来避险情绪的升高。现在看黄金的价 格应该还是会在一个高位震荡。 （央视财经） ...

资金流入方面，30年国债ETF近17个交易日内有10日资金净流入，合计"吸金"4.80亿元，日均净流入达 2825.78万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF最新融资买入额达2.27亿元，最新融资余额达2.28亿 元。 招商期货指出，5月7日，三部门召开国新办新闻发布会，推出"降准+结构性降息"组合拳：降准50bps， 降息10bps，房贷利率降25bps，推行科技、消费领域再贷款政策，优化小微企业融资协调机制，优化长 线资金稳定活跃资本市场相关规则，货币政策取向进一步宽松。本次政策定位旨在稳定资本市场，而非 强力刺激，属于底部信号。在经济明确出现转好信号前，长债或维持高位震荡局面，但也不排除预期反 转转为下行。在资本市场企稳之后，贸易谈判情况或为市场重心。结合周末中美的贸易谈判来看，由于 国内资本市场已有企稳，中方谈判策略或可更加激进，因此谈判进程或较为波折，可关注贸易局势来回 摇摆间的交易性机会。 截至2025年5月12日 10:07，30年国债ETF(511090)下跌0.43%，最新报价123.87元。流动性方面，30年国 债ETF盘中换手12.82%，成交20.54亿元，市场交投活跃 ...

黄金价格波动 - COMEX黄金4月22日盘中触及3509.9美元/盎司历史新高 4月25日收盘报3330.2美元/盎司 [1] - 金价飙升抑制黄金消费 大克重黄金饰品和摆件销量下降 消费者观望情绪浓厚 [1] - 黄金价格高位震荡催生新需求 小克重黄金饰品和置换租赁等新模式受青睐 [1] 黄金零售市场变化 - 设计时尚的小克重手链、吊坠、耳环成为年轻人新宠 黄金回收市场日渐火热 [2] - 行业加速"高价适应性"升级 企业需提升对冲工具使用能力、服务创新和资源整合效率 [1] - 黄金回收企业运用AI、物联网等技术 实现30分钟全流程回收 回收范围覆盖50%含金量以上产品 [2] 企业战略调整 - 周大生开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务 以降低金价波动对经营业绩的影响 [2] - 周大福推出宠物系列和《黑神话：悟空》联名款 周大生推出国家宝藏、莫奈花园等IP联名产品 [3] - 行业参与者需灵活应对需求变化 整合产业链资源降低采购成本 提高生产效率 [3]