的确，过去几个月的黄金市场，充斥着一股非理性的焦虑。8月之后的飙升，背后更多是投资者不愿错 过短期盈利的冲动，而非真正的价值支撑。即便全球央行储备黄金、投资者视其为保值手段，这些长期 因素也难以抵消短期泡沫的风险。凯投国际首席经济学家希金斯指出，即便黄金在亚洲仍有市场吸引 力，股市火爆同样在蚕食其投资需求，所谓"避险工具"的光环正在被逐步削弱。 与此形成对比的是，市场上仍有看多派大声喊出更高的目标。亚德尼研究公司总裁埃德·亚德尼认为， 黄金在2026年可能冲上每盎司5000美元，甚至本十年末可能达到10000美元。他列出了多重理由：黄金 对冲通胀的传统功能、各国央行去美元化动作、亚洲房地产泡沫破裂、特朗普挑起贸易战及全球地缘政 治动荡。然而，这种乐观预测忽略了现实的市场逻辑——泡沫终有破裂之时，而美元的稳定和股市的强 势，正在逐步削弱黄金的避险神话。 文︱陆弃 几周前，黄金价格像脱缰的野马，屡创新高，年内涨幅一度超过六成，每盎司4000美元的身影成为市场 瞩目的焦点。人们说，这是一场对美元担忧的狂欢，是各国央行和投资者逃避通胀的理智选择。然而现 实却给了市场一个清醒的耳光：黄金价格从峰值回落了9%，股市却一路 ...

地缘政治事件 - 前总统特朗普威胁对所有中国进口商品加征100%关税[3] - 该事件被视为高风险政治策略而非最终决策[6] 黄金市场反应 - 纽约商品交易所黄金期货价格冲破每盎司4000美元关口[3][14] - 金价在短短几天内从历史新高进一步飙升至令人咋舌的高度[14] - 伦敦金现价格达到4067.020美元，较前一日上涨49.175美元（+1.22%）[23] - 金价从两年前的2000美元以下实现惊人增值[16] - 白银价格冲破每盎司50美元大关，为自1980年以来未见的高点[16] 市场避险情绪 - 全球避险情绪秒速升温，资金从高风险资产向安全港湾迁移[4][11] - 投资者逻辑是风险来临即撤离股市，转向债券和贵金属[11] - 黄金成为衡量和对冲市场恐慌情绪的硬通货[10][12] 消费者及交易商行为 - 纽约曼哈顿钻石街客流量大增，但多数人为出售祖传金饰或旧银饰而非购买[18] - 市场参与者分化为及时行乐派（认为价格到顶选择卖出）和赌徒心态派（认为金价将继续上涨至5000-6000美元而持有观望）[20] - 市场预期动态演变，从抢着高价卖出狂热转向部分人按兵不动[22] - 中国市场需求旺盛，上海黄金交易所上周成交量突破100吨，深圳水贝市场出现抢购及大单需提前预约的情况[23] 宏观经济影响 - 美元汇率掉头向下，表明市场对美国经济前景担忧加剧[8] - 政治事件对金价产生直接而粗暴的催化作用[14] - 金价高企促使部分消费者转向寻找如人造钻石等替代品[16]

基本面与宏观经济 - 美联储降息后白银价格未能上涨反而走低，面临美债收益率回升与美元反弹带来的短期压力 [1] - 指标10年期美国国债收益率连续三天上涨至4.141%，创两周高点，周涨幅达8.1个基点，逆转了此前因降息预期而下滑的趋势 [1] - 美元指数上涨0.3%至97.662，美联储鸽派声明与相对鹰派点阵图为美元提供反弹空间，若美元进一步走强可能压制黄金 [3] - 美国初请失业金人数和中大西洋制造业活动数据超出预期，缓解了市场对劳动力市场走弱的担忧，10年期美债收益率从七个月低点3.994%回调 [1] 黄金市场动态 - 全球实物黄金需求呈现分化格局，印度黄金溢价升至10个月高点，尽管价格创纪录但节日临近推动投资者买入金条 [3] - 中国黄金价格折扣扩大至五年高点，显示出需求疲软，这种两极化源于当地经济状况 [3] - 中央银行持续买入黄金作为去美元化和储备多元化手段，推动ETF持仓增长43%，价值创历史新高 [3] - 地缘政治风险如乌克兰、波兰、加沙和加勒比地区紧张局势以及中美贸易争端潜在升级为黄金注入动能 [4] 价格与市场展望 - 现货黄金报价3690美元/盎司附近，现货白银报价43.24美元/盎司 [4] - 降息结合国际紧张事件可能促使黄金和白银在短暂获利回吐后涌现新的买盘 [4] - 当前不确定性风暴被视为完美风暴，使黄金逆历史趋势与股市并行上涨已有三年之久 [4] - 有观点指出若不确定性持续，金价在年底前可能飙升至3960美元甚至4000美元大关 [4] 技术分析与交易 - 白银行情为价格震荡行情，可布局支撑多单和压力位空单思路 [7] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为行情价格盘整，下方支撑为41.12 [7] - MACD图形呈现均线相交箭头向下，盘整为主要方向，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方但能量减弱，市场活跃度减弱 [7] - 震荡盘整行情操作策略为阻力位进空，支撑附近进多，需轻仓顺势并设定止损 [7]

黄金市场趋势分析 - 黄金在美联储降息后出现回调，从3707美元下跌至3628美元，跌幅接近80美金，但整体多头趋势不变，属于高位震荡 [2] - 下方关键趋势支撑点在3615美元，上方压制点在3672美元，近期判断强弱需关注3615点的得失 [2] - 当前调整可能延续至9月底，大趋势上涨预计在十一前后，只要趋势不变，交易策略应以低多为主 [2] - 周五交易关注3628和3615两个支撑点做多，若亚欧盘突破3660，则美盘可能上涨至3672之上 [2] 国内黄金交易策略 - 沪金（2512合约）在美联储决议后关注830点支撑做多，尽管最低至827点，但不影响做多策略，多单可继续持有看涨至840点 [3] - 融通金维持820点支撑做多，目前利润可观，多单可继续持有看涨至830点，趋势不变则等待二次回落继续做多 [3] 白银市场趋势与交易 - 国际白银关键支撑点在41和40.5美元，只要不破40.5则趋势不变，属于多头趋势中的高位震荡，可在41支撑做多看涨至42.5/43高点 [5] - 沪银（2512合约）此前从10150尝试做空，最低跌至9800点，但快速反弹至9900之上，趋势支撑在9700点，不破则不看下跌 [5] - 沪银9890多单可继续持有，上看10120高点，近期保持多头趋势但处于高位震荡状态 [5] 原油市场区间震荡 - 国际原油在64.6美元至63.3美元区间来回震荡，无明显单边力度，上方压制关注64.5和66美元，下方支撑关注62.5和61.5美元 [6] - 交易区间划分为小区间62.5/64.5美元，大区间61.5/66美元，可围绕区间操作 [6] - 国内燃油从2700支撑多单出局后，二次回落至2800再次上涨，但未走出单边，回落至2750可做多，上看2850和3000点 [6] 整体市场表现 - 美联储利率决议后出现“买预期，卖事实”行情，黄金周四冲高回落，最高3666美元，最低3628美元，跌幅接近40美金，但整体多头趋势不变 [4] - 白银只要不破40.5美元则趋势未变，属于多头趋势的高位震荡，今日有慢涨空间 [4]

黄金价格结构 - 国际金价达每盎司3682.2美元 国内基础金价为每克834.6元[1] - 品牌金店金饰价格达每克1086-1092元 较基础金价溢价超200元/克[1] - 深圳水贝批发市场足金999价格仅每克842元 贴近基础金价[2][3] 黄金定价机制 - 品牌金店溢价源于品牌价值 工艺成本及渠道费用[1] - 水贝市场采用薄利多销模式 价格主要取决于纯度与行情[3][4] - 工艺复杂度影响定价 足金999.9及古法金工艺产品达每克843元[6] 投资金条市场 - 银行金条价格区间为847.5-854.59元/克 定位为理财产品[7] - 品牌金条价格显著更高 周大福965元/克 老凤祥1036元/克[9] - 品牌金条兼具投资与收藏属性 存在品牌溢价[9] 黄金回收市场 - 足金统一回收价为822元/克 与购买渠道无关[9] - 低纯度黄金折价明显 18K金592元/克 14K金458元/克[10] - 铂金回收价仅284元/克 较首饰售价470-563元存在大幅折价[10] 机构价格预测 - 摩根士丹利与摩根大通预测2025年底金价达3800美元 2026年突破4000美元[10] - 高盛看涨目标为4500-5000美元 依据央行与散户需求共振[10] - 瑞银认为地缘政治或经济风险可能推动金价突破4000美元[10] 黄金需求驱动 - 去美元化趋势巩固黄金避险地位[10] - 发展中国家央行持续增持黄金 印度等国有较大增储空间[11] - 散户投资者需求成为金价新推动力[10]

核心观点 - 高盛预测金价将在未来几个季度创历史新高 2025年底升至每盎司3700美元 2026年年中达到4000美元 [1] - 金价上涨受央行持续购入 投资结构调整和地缘政治不确定性等因素支撑 [1] - 实现4000美元目标需要多个条件协同兑现 包括央行增持 地缘紧张和全球降息周期 [4] 央行购金趋势 - 2024年前五个月全球央行平均每月购买黄金77吨 略低于预测的80吨但仍是历史高位 [3] - 中国央行是全球最大买家之一 5月份买入15吨黄金 显示多元化外汇储备的坚定取向 [3] - 央行购金是对美元资产风险的分散 也是对全球政治与金融秩序变化的战略性应对 [3] 市场结构变化 - 黄金ETF持仓出现从高点回落迹象 为各类机构投资者提供新的买入空间 [3] - 黄金市场处于动态腾挪阶段 投机性资金退出而央行与长期配置资金持续流入 [3] - 这种换手有助于减少价格波动性 对黄金长期走强形成更坚实支撑 [3] 宏观环境影响 - 美国经济展现韧性 美联储释放年底降息预期但未做出明确承诺 [3] - 利率维持高位环境下 黄金无息特性可能阶段性削弱吸引力 [3] - 美债收益率反弹或美元走强可能导致黄金遭遇技术性回调风险 [3] 上涨条件分析 - 当前金价在3300美元/盎司附近 距4000美元预测尚有20%以上上涨空间 [4] - 需要全球央行继续大幅增持 尤其是新兴市场国家 [4] - 需要地缘局势持续紧张使避险属性受捧 [4] - 需要全球主要经济体同步进入降息周期压低实际利率 [4] 资产配置逻辑 - 高通胀 高利率 高不确定性格局下 黄金是对冲货币风险和系统性金融风险的储备资产 [4] - 对主权机构和大型投资者而言 战略性配置价值比短期价格波动更具吸引力 [4] - 高盛对黄金的长期推荐反映出资产配置逻辑的变化 [4] 市场展望 - 金价实现4000美元目标需要情绪推动和外部条件共振支持 [5] - 金价可能经历技术性波动甚至阶段性回落 [5] - 未来两个季度成为验证黄金是否具备突破动力的关键窗口 [5]

全球央行黄金储备趋势 - 95%受访者预计未来12个月全球央行黄金储备将增加 创2018年以来调查最高水平 [1] - 约7%央行计划增加国内黄金储存 达疫情以来最高比例 [13] - 75%受访央行预计未来五年美元储备减少 超70家央行参与调查 [14] 德国和意大利黄金储备现状 - 德国持有3352吨黄金(全球第二) 其中37%(1236吨)存放于纽约联储 [4] - 意大利持有2452吨黄金(全球第三) 43%储备存放于美国 [10] - 两国在美储存黄金总市值超2450亿美元 [4] 黄金回流动因分析 - 特朗普政府政策不确定性及干预美联储独立性引发担忧 [6][8][10] - 地缘政治风险加剧 欧洲国家寻求对黄金储备的完全控制权 [10][11] - 历史先例：德国2013年从美运回674吨黄金 法国1960年代转移储备至巴黎 [13] 市场影响与央行观点 - 金价年内上涨30% 两年内翻倍 因全球不确定性推动需求 [13] - 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 仅次于美元 [13] - 央行视黄金为危机时期通胀对冲工具及无违约风险资产 [14] 政治与公众舆论动态 - 德国跨党派支持黄金回流 左翼与右翼政客均表态支持 [10] - 欧洲纳税人协会致函德意财政部 呼吁减少对美联储依赖 [10] - 意大利评论员警告存放黄金于"不可靠的特朗普政府"存在危险 [10]

外汇冲击对台湾寿险业的影响 - 中国台湾寿险业的海外持仓资产预计将面临约1800亿元台币的外汇相关冲击 [1] - 外汇冲击主要源于台币5月份的升幅、外汇损益以及避险工具的有效性 [1] 避险工具的成本与替代方案 - 传统避险工具如无本金交割远汇(NDF)的避险成本过高 [1] - 高成本可能促使寿险业者转向替代避险工具 [1]

资金流向 - 澳洲比特币ETF在5月吸金8730万澳元，远超黄金ETF的150万澳元流入 [1] - 美国比特币ETF在5月前五周吸引逾90亿美元（约139亿澳元）资金，其中贝莱德旗下比特币信托吸金63.5亿美元，创单月历史最高纪录 [3] - 同期美国黄金ETF流出资金达28亿美元 [3] 价格表现 - 5月比特币价格大涨逾10%，创下每枚111980美元（约合17.4万澳元）历史新高 [3] - 黄金5月下跌0.5%，中止了年内累计逾25%的强劲涨势 [3] - 6月初黄金价格报每盎司3313美元，略低于4月创下的历史高点3500美元 [4] 投资者情绪 - 投资者对传统与数字价值存储资产的情绪出现明显分歧，资金转向比特币显示其更受青睐 [3] - 澳洲投资者今年以来对比特币始终保持净买入态势，而美国市场在2月和3月曾出现资金流出 [3] - 大多数澳洲投资者仍将比特币和黄金视为功能完全不同的资产，两类ETF资金流向表现出负相关 [3] 资产特性 - 黄金是典型的防御性资产，比特币则是高风险高信念的进攻型配置 [3] - 比特币正逐步脱离与科技股等风险资产的高度联动，其作为独立配置资产的特性正在强化 [5] - 过去一个月比特币与纳斯达克指数、美指及黄金之间的日内相关性极低，显示其走势日益独立 [5] 市场观点 - 比特币有限供应、独立性强，历史上与股市高度相关，更适合牛市行情中提升收益 [6] - 黄金低相关性资产，适合在地缘冲突或金融市场压力下稳定组合表现 [6] - 比特币正在去风险资产化，其作为另类资产的地位正在提升 [4][5]

黄金市场观点 - 黄金大周期保持多头趋势 未来仍有较大上涨空间 不要因短期下跌改变趋势判断[1][3] - 上周黄金跌至3120后明确提示抄底做多 当前底部基础牢固 本周看涨至3325和3350之上[3][5] - 黄金强势年受多重因素支撑 包括地缘局势变化 俄乌谈判 美联储利率决定 美债信心下降和全球央行买量增加[5] 黄金技术分析 - 日线技术面显示站稳60日均线走高 弱势转为强势 布林收口 本周有望强势走高至3280 3350和3400[6] - H4周期显示短期内筑底 上涨有较大空间 但需分两阶段看待：3280之下为震荡上涨 3280之上为单边上涨[6] - 日内交易策略以回落做多为主 下方支撑在3215/3210 上方关注3265和3280高点[6] 白银市场观点 - 白银维持看涨需求 周期空间看至33或33.5之上[3] - 国际白银上周在32做多四次均获利 目前持有32多单 收盘在32.5 本周维持多头趋势看高位震荡[7] - 白银交易区间为32/33 若扩大则看31.5/34 不破31.5难转弱 不破34难大涨 交易以低多为主[7] 国内贵金属 - 国内沪金 沪银和融通金保持看涨趋势 建议各自多单交易[3] - 沪金上周最低736最高765 本周上涨预计看775和795 可在755附近做多[7] - 融通金上周看730支撑 本周上涨预计看770和790 可在748附近做多[7] - 沪银上周在8200之下三次做多获利100+ 目前震荡区间下移至8100/8300 建议区间内高空低多[8] 原油市场 - 国际原油大涨后出现调整 但保持多头趋势继续看涨 本周看64和66或更高[8] - 交易以低多看涨为主 本周下方支撑在60.5 日内支撑在61.5 可在此点位做多[8] - 国内燃油上周从2780回落至2680 本周关注2680支撑 不破则看二次上涨至2800和3000 跌破则可能陷入震荡[9]