日美正在成为导致全球金融市场发生动荡的震源地。日本方面，执政党和在野党在下届众议院选举中主 张减免消费税的格局已经成形，财政风险导致国债市场发生混乱。日本长期利率急剧上升产生外溢效 应，在美国一度创下约5个月以来的高位。围绕丹麦自治领地格陵兰岛问题，美国与欧洲产生对立，经 济放缓的担忧引发股市下跌。年初以来的全球股市上涨态势发生紊乱。 日本执政党和在野党在众议院选举中主张减免消费税的格局已经成形，财政风险导致国债市场发生混 乱。日本长期利率急剧上升产生外溢效应，一度创下约5个月以来的高位。围绕丹麦自治领地格陵兰岛 问题，美国与欧洲产生对立…… 日本长期利率迅速上升（东京都中央区） 虽然日本各党派纷纷主张削减消费税，但其资金来源仍不明朗。在超长期债券市场中存在感 增强的海外投资者对日本市场的态度愈发严厉。 英国金融中介公司JB Drax Honore的詹姆斯·马尔科姆（音译）指出，市场发生混乱的原因 在于"财政上的不负责任"。他批评称："日本首相高市早苗一直强调'财政赤字少，发行规模 也比较小，因此没有问题'，这与市场所切身感受到的事实相矛盾"。 据传美国Vanguard Asset Management已停止 ...

日本央行加息预期与市场影响 - 市场普遍预期日本央行将在12月19日将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75% [1] - 日本央行加息可能影响全球市场流动性 因加息周期可能导致日元套息交易逆转 迫使资金换回日元并收紧全球流动性 [1] 历史加息的市场反应 - 2024年7月31日 日本央行将政策利率从0%-0.1%调整至0.25% 随后三个交易日日经225指数连续大跌 其中8月5日单日大跌12.4%并一度熔断 [3] - 该次加息对全球股市产生了负面影响 [4] - 广发证券复盘显示 自2022年以来的5次日本央行货币政策收紧事件中 仅有2024年7月31日的超预期加息造成了市场剧烈波动 [14] 当前市场环境与历史差异 - 与2024年7月不同 当前市场对美国经济预期平稳 且美联储降息落地对市场情绪有提振作用 [8] - 衍生品市场头寸方向相反：截至2025年10月21日市场做多日元 而2024年7月9日日元投机性净空头头寸达182,033张 为历史最高位 [8] - 市场预期已充分定价：截至12月4日 隔夜指数掉期数据显示市场对日本央行12月加息的预期概率高达91.5% 而2024年7月加息前市场预期概率仅为37.6% [8] 资产价格波动规律 - 汇率、股市等资产的主要波动多发生在加息落地前 落地后反而趋于平稳 [15] 对A股的潜在影响 - 日本央行加息对A股可能更多是短期情绪方面的扰动 [16] - A股整体估值并未极端高估 权益资产性价比可能依然较高 [16] - 随着美联储降息落地及国内积极政策定调 A股积极因素仍不少 春季行情或依然可期 [16]

文章核心观点 - 文章基于南财理财通数据，发布了理财公司发行的1-3年（含）投资期限混合类公募理财产品近一年的业绩排名榜单，并分析了在近期市场震荡背景下上榜产品的业绩表现与分化 [1][5] 市场环境与行业整体表现 - 2025年10月1日至12月19日，A股市场整体呈现震荡调整格局，前期领涨的科技板块显著下挫，上证指数微涨0.20%，沪深300下跌1.56%，深证成指下跌2.86%，同期恒生指数累计下跌5.05% [5] - 截至2025年12月11日，理财公司1-3年（含）期限混合类公募理财近一年平均净值增长率为4.62%，最大回撤均值为1.2% [5] - 在268只样本产品中，202只产品近一年净值增长率低于5%，仅1只产品净值增长率为负 [5] 榜单前十产品业绩概览 - 近一年业绩排名前十的产品收益表现优异，前五名产品近一年平均净值增长率超过15% [6] - 宁银理财有7只产品上榜，杭银理财有2只产品上榜，南银理财有1只产品上榜 [5] - 排名第一的“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品1号(最短持有2年)”近一年净值增长率为22.06%，最大回撤7.50%，年化波动率7.79% [2] - 排名第二的“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”近一年净值增长率为20.88%，最大回撤15.04%，年化波动率13.70% [2] - 排名第三的“宁赢平衡增利混合类开放式理财2号(最短持有500天)”近一年净值增长率为19.70%，最大回撤6.42%，年化波动率7.76% [2] 近期市场调整对产品的影响 - 近三个月，高含权混合类理财受到股市震荡调整的明显冲击，多只产品净值出现持续性下跌并伴随较大波动 [6] - 宁银理财的两只四级（中高风险）产品受冲击最大：“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品2号(最短持有3年)”近3月净值增长率为-3.41%，“宁赢混合类沪港深主题理财1号(最短持有2年)”近3月净值增长率为-1.68% [6] - 部分产品在近期调整中表现相对抗跌，例如排名第三的“宁赢平衡增利混合类开放式理财2号(最短持有500天)”因配置了较多现金、银行存款及债券ETF，近3月净值增长率为5.37%，近1月净值增长率为0.63% [6] - 宁银理财的“宁赢个股臻选混合类开放式理财产品1号(最短持有2年)”、“宁赢混合类FOF策略开放式理财(最短持有30个月)”以及南银理财的“盈瑞灵活价值精选两年定开2022第1期”近3月净值虽保持增长，但近一月均开始出现持续回落 [7]

市场整体表现 - 本周A股市场全线大幅下跌，上证指数周跌幅达3.9%，下跌155点 [1][4] - 深证成指本周跌幅高达5.13%，创业板指数本周暴跌6.15% [4][6] - 科创50指数本周下跌5.54%，北证50指数本周跌幅高达9% [8] 主要指数关键点位与日度表现 - 上证指数周五跳空低开，跌破3900点大关，单日下跌96点，跌幅高达2.45%，报收3834.89点 [4] - 深证成指周五跳空低开大幅下跌，日跌幅达3.41%，报收12538.07点 [4] - 创业板指数周五跳空低开暴跌4.02%，跌破3000点大关，报收2920.08点 [6] - 主要指数周K线均收出光头光脚的大阴线 [2][4][6] 下跌背景与原因分析 - 下跌受海外股市影响，周五韩国股市跌幅超过3%，日本股市跌幅超过2%，美国纳斯达克指数截至周四本周跌幅已超过3% [8] - 行情累积的获利盘套现给市场造成压力，A股未展现出独立性 [8] - 自4月份以来行情涨幅显著，上证指数从最低3040.69点涨至最高4034.08点，涨幅近千点；科创50指数半年内涨幅高达81% [8] 调整阶段特征 - 市场在持续上涨半年后进入调整阶段 [1] - 部分指数已先行调整，科创50指数从最高点已调整7周，期间周K线多为阴线，从最高点算起回调约20% [8] - 上证指数9月以来主要呈箱体震荡，大部分时间在3800点上下波动，本周回到该区域并未破位 [9] - 此前市场的跷跷板现象消失，红利股与科技股出现同步下跌 [9]

全球及A股市场整体表现 - 全球股市进入调整节奏，美股三大指数同步回落，欧洲主要股指连续下跌，新兴市场情绪偏谨慎 [1] - A股三大指数集体走弱，上证指数盘中冲高刷新十年新高后回落，再次跌破4000点整数位 [1] - 市场技术面进入高位震荡转弱阶段 [1] 周五盘面结构分析 - 大盘最高上攻至约4030点创十年新高，但收盘跌破4000点，日K呈现中高位长上影的小阴线形态 [2] - 长上影线表明4000–4030区间存在较强获利了结与解套卖盘，市场高位追涨意愿减弱 [2] - 约3300只个股下跌，上涨不足2000只，指数新高对应多数个股下跌的结构性行情 [3] - 涨停家数约89只，赚钱效应局限在少数强势题材和龙头股 [4] - 医药、林业、部分电器、焦炭等板块结构性走强，而半导体及部分消费板块出现明显回调 [5] - 指数冲高主要由权重及少数强势板块推动，市场显现高位分化及获利盘兑现特征 [6] 成交量与均线技术信号 - 成交量缩至2万亿下方，较前期突破4000点时的放量水平明显回落 [7] - 高位缩量回落表明场外增量资金进场意愿不足，市场为存量资金博弈 [8] - 情绪层面从亢奋积极向谨慎观望切换 [9] - 指数收盘跌破5日、10日均线，短周期均线出现死叉或即将死叉，为短线趋势转弱信号 [11] - 技术特征表明单边上涨节奏告一段落，进入调整或震荡重构阶段 [11] 周一大盘走势推演 - 情景一：受外盘影响小幅低开，若权重蓝筹稳住且高景气板块资金回流，指数有望低开高走，收盘重新站回4000点附近 [13] - 该情景下成交量较周五小幅放量但整体仍在2万亿附近，若放量幅度超过10%则有望构筑短线支撑区 [14] - 此走法属于高位二次确认支撑，有助于修复情绪并延长箱体震荡时间 [15] - 情景二：低开后早盘反弹力度弱，若前期强势板块缺乏资金接力，可能收小阴线或带上影的十字星 [16][17] - 该情景下成交量继续缩量且明显低于周五，反映资金观望情绪升温 [18] - 此走势为高位弱势震荡延续，后市大概率进行时间换空间式的调整 [19] - 总体判断周一大盘出现剧烈放量大跌概率较低，更大可能在4000点附近进行方向试探 [19] 防守策略与操作建议 - 在指数跌破关键均线且于4000点震荡阶段，整体仓位建议控制在5成左右或以下 [20] - 高杠杆和追高仓位应适当降杠杆以应对高位反复震荡 [20] - 短线关注4000点整数位及其上下20点区域为多空争夺区 [21] - 适度降低前期涨幅过大、技术上远离均线的高位题材股比例，防止补跌风险 [22] - 关注防御属性较强的细分方向，如部分医药龙头及具有稳定现金流的消费核心资产作为防守型底仓 [22] - 对高波动的高科技题材短线以逢高减仓、回调再择机替代盲目追涨 [22] - 高位震荡期减少频繁交易，以控制仓位加精选个股为主，等待市场方向选择 [23] - 技术信号再转强前以风险控制为先，把守住本金和控制回撤放在首位 [24]

股市趋势判断 - 股市涨势需要暂停 市场已经单边走高一段时间[1] - 市场风险偏好正在全面降温[1] - 市场早该迎来一次调整[1] 政策预期分析 - 美联储上周的表态是一个警示[1] - 美国宽松政策的道路并非一成不变[1]

市场表现 - 国债期货低开高走全线收涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.02% [1] - 银行间主要利率债走势分化，中长券走强，10年期国开债收益率下行1.05bp报1.9325%，10年期国债收益率下行0.9bp报1.7520%，30年期国债收益率下行1.15bp报2.1025% [1] - 短券表现偏弱，2年期国债收益率上行0.25bp报1.49% [1] 资金面 - 央行开展910亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现净投放910亿元 [2] - 银行间市场资金面充盈，存款类机构隔夜回购利率在1.31%低位附近，非银机构隔夜资金报价低至1.4% [2] - 一年期同业存单二级市场最新成交在1.67%附近，较上日略升 [2] - 央行10月净投放买断式逆回购4000亿元，为短期内流动性宽松定下基调，税期前资金面有望维持宽松 [2] 驱动因素与前景 - 债市回暖受股市调整、流动性宽松及中美贸易摩擦存在变数共同驱动 [3] - 债市后续走势不确定性较高，需关注基金赎回费新规落地、市场风险偏好变化及中美关系可能出现反复 [3] - 当前资金面基调宽松和期限利差回归正常制约长债下跌幅度，10年期国债利率在1.8%以上配置价值回升，下行至1.75%、1.7%可能面临阻力 [3] - 短期期债预计继续区间震荡，T2512震荡区间可能维持在107.4-108.3，建议以观望为主等待超调机会 [3]

美国就业市场疲软与美联储降息预期 - 8月非农就业报告显示美国劳动力市场连续四个月停滞 6月就业数据罕见下修至净减少[1] - 除医疗保健外 多个就业类别上半年呈现负增长 市场未定价此负面结果[1] - 2年期国债收益率大跌11.5个基点至3.506% 创一年新低 10年期收益率下滑14.2个基点至4.085% 为4月4日以来最低[1] 市场对美联储政策的重新定价 - 市场预期9月会议降息50个基点概率升至10.2% 较前日0%大幅上升 25个基点降息概率为89.7%[1] - 机构维持年底前累计降息75个基点的预测 焦点转向未来降息次数与幅度[1] - 策略师认为市场和政策制定者可能低估劳动力市场疲软严重程度 建议本月实施大幅降息[2] 股市反应与长期展望 - 标普500和纳斯达克指数周五盘中创新高后回落 收盘分别下跌0.32%和0.03% 道指下跌0.48%[3] - 就业数据疲软引发投资者重新评估企业盈利和经济增长前景 短期波动加剧[3] - 长期视角下当前调整被视为"逢低买入"机会 预计2026年随财政刺激和降息政策明确股市将重回上行轨道[2][3]

华尔街机构做空企业信贷资产 - 一些华尔街投资机构正在退出或主动做空高价企业信贷资产 预计全球企业信贷市场将出现大幅回调 最终可能显著影响全球股票市场的定价趋势 [1] - 机构投资者认为当前公司债的利差太紧或收益率太低 没有为潜在的衰退概率与损失足额付风险溢价 [1] - 随着信用利差来到历史高位 加之疲软的非农数据推动市场定价更加疲软的美国经济 做空情绪逐渐旺盛 信贷市场开始定价经济放缓或衰退预期 [1] 企业信用市场现状 - 企业信用利差接近27年来的最低水平 意味着企业信用资产对经济衰退风险的补偿最为不足且定价最贵 [1] - 衡量公司债相对于政府发行债需支付的利差在7月29日降至仅比1998年的历史低点高1个基点 [4] - 美国投资级债券利差收窄至约78个基点 创下去年11月中以来最紧水平 仅比1998年的77个基点最低点高1个基点 [6] 机构策略与市场观点 - 富达国际已转向非常防御的谨慎立场 在现金债券上的敞口几乎为零 并做空高收益债券 [4] - 花旗集团衍生品交易台看到来自全球资产管理客户对押注iShares指数或垃圾债等指标未来表现不佳的金融产品出现显著需求 [9] - 隆巴德·奥迪尔投资管理的多资产主管指出信用利差仍在收窄的公司债所占比例从80%突然骤降至60% 这是一个显著变化 [9] 高收益债券风险 - 高收益债券看起来最容易出现回调 股票市场可能随后跟跌 [10] - 美国垃圾级借款人相对于投资级公司向债券出借人支付的收益率溢价已降至仅约2.8% 创下2020年之后的新低 [10] - 高收益债券的再融资成本和违约可能因特朗普政府关税相关成本上升或现金流压力而突然跳升 最早可能在10月发生 [10] 市场定价与经济增长预期 - 当前的信用利差意味着接近5%的全球增长预测 远高于国际货币基金组织预计的约3%经济增长水平 [13] - 投资级市场正在为一种金发女孩的积极宏观情景定价 但瑞银策略师认为这种预期并不准确 [13] - 国际货币基金组织认为美国陷入经济衰退的概率约为40% 其他全球主要经济体的风险也会突然升高 [13] 信贷市场与股票市场关系 - 信贷市场往往引领方向 在2018年贸易战 2022年美联储加息和2023年末市场震荡之前 信用资产ETF都在股票市场下行之前下跌 [6][9] - 当股票市场和信贷市场走势出现分化时 信贷市场几乎总是判断正确的一方 [6] - 一些机构投资者开始对信用市场风险进行对冲 这表明他们认为未来三个月全球股市存在非常合理的下行空间 [9]

市场反应 - 印度股市初步反应平淡 SENSEX指数低开后反弹 午间跌幅稳定在约0.2% Nifty 50指数跌幅收窄至100点以内[3] - 市场人士认为反应平淡因交易员预计有足够时间谈判 关税有21天缓冲期[3] - 下午跌幅扩大 SENSEX指数和Nifty 50指数跌幅均扩大至0.6%左右[5] 行业影响 - 石油 制药 纺织 鞋类 珠宝等行业板块将受到最大打击[1] - 印度约20%出口商品面向美国 占GDP的2% 包括宝石和珠宝 服装 鞋类 纺织品和化学品[6] - 石油公司如信实工业面临压力 可能失去获得更便宜的俄罗斯原油渠道 挤压炼油利润率[6] - 制药股是近期跌幅最严重行业之一 NSE Nifty制药指数连续跌破100日和200日均线 上次跌破后10个交易日内继续下跌7%[7] 资金流动 - 外国投资者7月抛售价值20亿美元的印度股票 8月迄今又抛售价值9亿美元的印度股票[4] - 2025年迄今Sensex指数和Nifty 50指数仅分别上涨3%和4% 逊于MSCI新兴市场指数15.7%的同期涨幅[4] 经济影响 - 关税生效持续一年对GDP增长的影响预计在30-40个基点左右[4] - 印度储备银行将印度今年GDP增长预测维持在6.5% 对关税相关不确定性不以为意[3] 投资者情绪 - 市场可能因膝跳反应下跌1%-2% 但大多数投资者预计贸易问题会得到解决[3] - 美国将印度关税翻倍至50% 加之双边关系恶化 会让投资者摆脱自满情绪 股市继续调整在所难免[4] - 有投资者表示不愿投资印度 也不愿持股依赖印度供应的企业 需要看清美印两国关系发展[5]