公司投资动态 - 港通医疗联合四家机构共同设立蓉创股权投资基金 认缴出资总额5亿元 其中公司以自有资金出资1.5亿元 占比30% [1] - 基金重点投资领域包括医疗器械 医用设备 医疗服务 AI医疗 智慧病房 智慧手术室 医院信息化 机器人辅助医疗服务 高原弥散供氧 大健康及高端装备制造 [2] - 参投目的为借助专业机构资源与资金优势拓展新业务领域 布局战略性新兴产业 预计对公司未来发展产生积极影响 [2] 公司主营业务 - 公司为现代化医疗器械研发制造及医疗专业系统整体方案提供商 主营业务涵盖医用气体装备及系统 医用洁净装备及系统的研发设计制造集成及运维服务 [1] - 自1998年设立以来持续深耕医用气体与洁净装备系统 已构建全方位规划设计能力 核心产品制造能力 齐全业务资质及专业运维服务的一体化解决方案优势 [1]

医疗ETF市场表现 - 医疗ETF(512170)早盘上涨2% 最高价0.395元 接近去年9月24日高点0.396元 [1] - 截至发稿成交额超7.2亿元 溢价率0.33% [1] - 10:54报价0.393元 较前日下跌0.006元(1.55%) 均价0.391元 成交量1.45万手 [2] 成份股表现 - 惠泰医疗涨幅超过6% 联影医疗涨5.71% 药明康德涨4.90% [2] - 华大智造和奕瑞科技跌幅超过2% [2] - 联影医疗现价149.90元 总市值429亿元 [2] - 药明康德现价108.36元 总市值3182.62亿元 [2] 指数构成与估值 - 医疗ETF跟踪中证医疗指数 前十大权重股包括迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科等 [3] - 指数最新PE估值36倍 低于近10年60%以上时间区间 [3] 行业政策动态 - 国家药监局在8月26日会议强调支持高端医疗器械研发创新 [3] - 今年已批准创新医疗器械产品52个 [3] - 联影医疗自主研发的中国首款光子计数能谱CT获批上市 [3] 行业业绩表现 - 医药生物行业2025年第二季度归母净利润同比增长约2% [3] - 医疗研发外包(CXO)板块营业收入同比增长14% 归母净利润增长54% [3] - 创新药及配套产业链板块如化学制剂、其他生物制品实现增长 [3] 行业展望 - 美联储降息预期可能推动全球生物医药投融资改善 [3] - 看好创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端医疗器械、AI医疗等方向 [3]

指数及ETF表现 - 国证疫苗与生物科技指数强势上涨2.56% [1] - 疫苗ETF鹏华上涨2.62% 最新价报0.74元 [1] - 成分股义翘神州上涨11.23% 长春高新上涨10.00% 百济神州上涨9.98% [1] 成分股财务表现 - 百济神州上半年营收175.18亿元 同比增长46.03% 实现净利润4.50亿元 同比扭亏为盈 [1] - 义翘神州上半年营业收入3.24亿元 同比增长6.15% 归属于上市公司股东净利润6769万元 扣非净利润3312万元 同比增长31.85% [1] 指数构成特征 - 国证疫苗生科指数由50家生物科技产业公司组成 反映沪深北交易所优质生物科技公司整体表现 [2] - 前十大权重股包括复星医药 长春高新 智飞生物等 合计占比64.01% [2] 行业前景展望 - 医药中报业绩呈现边际改善趋势 创新药及配套产业链表现亮眼 [1] - 美联储降息预期有望推动全球生物医药行业投融资改善 [1] - 持续看好创新药 CXO 生命科学上游产业链 高端医疗器械 AI医疗等细分方向 [1] 产品信息 - 疫苗ETF鹏华场外联接A：021292 联接C：021293 联接I：022794 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司收入60.16亿元 同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元 同比增长4.59% [1] - 公司收入在经历上市以来首度下滑后重回增长轨道 [1] 产品线表现 - MR产品收入19.68亿元 同比增长16.81% 主要受益于3.0T和5.0T等高端型号发力 [1] - CT产品收入15.15亿元 同比下滑超6% 或受市场低价竞争影响 [1] - 公司推出首款光子计数能谱CT"uCT Ultima" 采用半导体探测器技术 具有更高空间分辨率和直接多能谱成像优势 [2][3] 服务业务 - 服务业务收入8.16亿元 同比增长接近30% 占收入比重约10% [3] - 服务业务毛利率超过60% 高于公司整体毛利率47.93% [4] - 相比GPS三巨头服务业务收入占比30%以上 公司服务业务占比仍有提升空间 [4] 国际化发展 - 境外业务收入11.42亿元 同比增长22.48% 占总收入比重19% 同比提升1.5个百分点 [5] - 海外市场是高端医疗器械重要买单者 公司"海外再造一个联影"战略受到关注 [6]

英伟达财报 - Q2营收467.4亿美元同比增长56% 净利润264.2亿美元同比增长59% 均超市场预期 [1] - 数据中心业务连续两个季度收入略低于预期 导致盘后股价一度大跌逾5% [1] - 公司预计第三季度营收540亿美元 预测不包括H20销售额 [1] 卫星通信行业政策 - 工信部支持手机等终端设备直连卫星业务 目标2030年卫星通信用户超千万 [2] - 推动卫星通信形成规模效应 完善管理制度及政策法规 [2] 生物医药产业规划 - 商务部与江苏省印发方案 着力突破创新药及高端医疗器械关键核心技术 [3] - 探索人工智能医学影像辅助诊断技术购买服务试点 率先使用创新药械 [3] 城市改造政策支持 - 上海加大财政资金投入 支持银行业金融机构提供城中村改造贷款 [4] - 广州提出深入推进城中村及老旧小区改造 加快构建房地产发展新模式 [4] 机构观点汇总 - 银河证券认为科技成长是主流 军工与有色或是轮动补涨方向 [7] - 招商证券建议关注创新药、算力及机器人领域 [8] - 东方证券预计市场短期宽幅震荡完成换挡 不会出现大波段调整 [9] 折叠屏手机产业链 - 华为官宣三折叠手机定档9月4日发布 [10] - 太平洋证券预测中国折叠屏手机出货量未来5年CAGR达19.8% 柔性屏与铰链环节市场空间广阔 [10] 操作系统产业发展 - 小米发布澎湃OS 3 Beta版 聚焦系统流畅度与生态协同 [11] - 国元证券指出国产操作系统在信创政策下呈多元化发展 替代市场空间广阔 [11] 数据要素产业推进 - 2025数博会开幕 设置数智领航等6大主题展馆 [12] - 民生证券认为数据要素领域政策持续落地 公共数据运营对经济社会发展具重要意义 [12] 公司业绩与重组 - 深深房A上半年净利润1.03亿元同比增长1732% [15] - 得邦照明拟收购嘉利股份控制权 预计构成重大资产重组 [15] - 山东黄金上半年净利润28.08亿元同比增长102.98% [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 政策拐点已至 国内集采规则优化 温和趋势明确 国家支持高端医疗器械创新 [6] - 神经+外周持续高增长 运营费用进一步下降 利润增速超预期 [5] - 集采中标成绩亮眼 渗透率提升显著 [6] - 国际化业务蓄势待发 产品矩阵全面放量 [7] - 迎来戴维斯双击 [1] 财务表现 - 2025年中期营业收入4.82亿元 同比增长31.7% [4] - 毛利3.43亿元 同比增长31.5% 毛利率71.2% [4] - 未经调整盈利1.21亿元 同比增长76.0% [4] - 经调整盈利1.31亿元 同比增长68.1% [4] - 神经血管介入产品收入3.05亿元 同比增长25.0% 占比63.3% [5] - 外周血管介入产品收入1.77亿元 同比增长46.2% 占比36.6% [5] - 销售及分销开支费用率17.7% 同比下降4.2个百分点 [5] - 研发开支费用率25.2% 同比下降2.5个百分点 [5] - 行政开支费用率11.6% 同比下降0.3个百分点 [5] - 账上现金25.3亿元 [5] 业绩预测 - 预计2025年营业收入10.59亿元 同比增长35% [8] - 预计2026年营业收入13.90亿元 同比增长31% [8] - 预计2027年营业收入17.48亿元 同比增长26% [8] - 预计2025年归母净利润2.00亿元 同比增长99% [8] - 预计2026年归母净利润3.03亿元 同比增长52% [8] - 预计2027年归母净利润4.63亿元 同比增长53% [8] - 对应2025年EPS 0.61元 PE倍数39X [8] - 对应2026年EPS 0.92元 PE倍数25X [8] - 对应2027年EPS 1.40元 PE倍数17X [8] 集采表现 - 2024年外周支架国采 静脉支架A组中标 髂总静脉适应证唯一首轮中标 [6] - 2025年河北集采 密网支架 颅内球囊和外周球囊均中选 [6] - 神经及外周介入产品涉及多轮集采 包括弹簧圈 PTA球囊 取栓支架 密网支架 静脉支架等 [6] 国际化进展 - 全球神经介入市场规模约70亿美元 中国占比15%-20% [7] - 全球外周介入市场规模约100亿美元 中国占比12%-15% [7] - 累计73款产品获批及在研 [7] - 22款产品在27个国家/地区商业化 覆盖7个全球TOP10市场 [7] - 31+款产品正在23个国家/地区进行注册 [7] - 海外销售收入1572万元 同比增长36.8% [7] - 深耕欧洲市场 在法国 德国 意大利等市场进一步渗透 [7] - 开拓巴西 印度 南非等新兴市场 [7] 政策环境 - 国家药监局发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措》 [6] - 国家医保局明确集采"反内卷" 召开5场创新药械系列座谈会 [6]

股东减持计划 - 员工持股平台计划减持不超过1337.66万股 占总股本比例1.62% [1] - 按133.31元/股收盘价计算 预计套现约17.83亿元 [1] - 此次减持规模相当于公司2024年全年净利润的1.4倍 [1] - 距离上次747万股减持仅间隔一年 两次减持理由均为员工个人资金需求 [1] 财务表现恶化 - 2024年营业收入103亿元 同比下降9.73% [2] - 归母净利润12.62亿元 同比骤降36.08% [2] - 扣非净利润跌幅达39.32% 为2018年以来首次年度营收净利双降 [2] - 经营现金流由正转负 为-6.19亿元 同比下降567% [2] - 应收账款与存货周转同步放缓 [2] 业绩承压原因 - 国内医疗设备更新政策落地节奏慢于预期 医院采购延迟 [2] - 高端新产品uCT 960+、uCT ATLAS等处于市场导入期尚未放量 [2] - 研发和销售费用刚性上升导致利润端承压 [2] - 销售费用从2019年6.9亿元飙升至2023年13.28亿元 销售费用率一度突破15% [2] 行业环境变化 - 面临医疗反腐、带量采购、医保控费等长期政策变量 [2] - 高端医疗器械赛道从野蛮生长转向精耕细作 [3] - 宏观政策收紧、资本市场流动性折价与早期股东兑现冲动形成新挑战 [3] - PET-CT市占率已升至35% MRI超20% 但高端突破代价高昂 [2] 公司战略定位 - 曾以打破GPS（GE、Philips、Siemens）垄断为故事核心 [2] - 科创板上市募资109.88亿元 创2022年纪录 [2] - 技术壁垒依然存在但需证明千亿市值合理性 [3] - 需要通过持续产品力与现金流应对资本喧嚣退去的挑战 [3]

沪泰生物医药合作发展 - 泰州市委书记姜冬冬强调沪泰两地深化合作，共同布局生物医药新赛道，培育新动能，创新业、展宏图、赢未来 [2] - 泰州中国医药城拥有全国首个医药类国家高新区，承担长江经济带大健康产业集聚发展试点，获得江苏省委省政府重磅政策支持 [2] - 泰州遵循生物医药产业"研学产"发展逻辑，探索"创新空间培育孵化，工业标房中试放大，科研成果有效转化"的新路径 [2] 创新平台建设 - 泰州布局国际遗传工程和生物技术中心-中国区域研究中心、复旦大学健康科学研究院、北大医学部（泰州）医药健康产业创新中心等平台载体 [3] - 构建涵盖生物医药产业全生命周期的创新矩阵，为产业发展注入强大创新动力 [3] 人才引进与培养 - 泰州形成国家级高端专家、省"双创计划"、"113人才计划"三个梯度的人才政策支撑体系 [4] - 累计引进两院院士10名，国家级高端专家75名，省"双创人才"141名，"113"高层次人才1746名 [4] 产业集群发展 - 泰州培育扬子江药业、济川药业、苏中药业等中国医药工业百强企业，吸引阿斯利康、雀巢等全球知名跨国药企 [4] - 累计集聚1300多家生物医药企业，涵盖生物药、化学药、医疗器械、特医食品等多个领域 [4] - 2025年泰州大健康产业规模有望突破4000亿元 [4] 专业化服务 - 泰州打造"到泰州，泰周到"城市品牌，提供"专业化、全链式"服务 [5] - 建成国内首个药品监督服务综合体，设立新药申报、医药政策、审评核查、药械检验4个服务中心 [5] - 培育"四个90%"专业工作团队，为企业提供优质发展环境 [5] 未来发展方向 - 依托上海创新策源功能和泰州产业化基础，抢抓合成生物学、细胞与基因治疗、AI制药、高端医疗器械等未来增长点 [5] - 共拓生物医药产业发展"新蓝海" [5]

科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率达16.97%，成交额3387.72万元，市场交投活跃 [2] - 近1周日均成交4293.97万元，排名可比基金第一 [2] - 近1年规模增长1.19亿元，新增规模位居可比基金第一 [2] - 近1年份额增长6750万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近1年净值上涨48.37%，在指数股票型基金中排名前15.05% [2] - 自成立以来最高单月回报23.29%，最长连涨5个月，连涨涨幅23.50%，上涨月份平均收益率7.43% [2] 科创板生物医药指数成分 - 上证科创板生物医药指数前十大权重股合计占比50.3% [2] - 联影医疗权重9.73%，百济神州6.04%，惠泰医疗5.69%，百利天恒5.35%，艾力斯4.76% [4] - 泽璟制药权重4.53%，君实生物4.15%，博瑞医药3.60%，华大智造3.07%，益方生物3.03% [4] - 近期成分股表现：博瑞医药涨幅6.60%，君实生物2.95%，联影医疗2.04%，百济神州0.21%，百利天恒0.47% [4] - 下跌成分股：惠泰医疗-2.71%，泽璟制药-3.68%，益方生物-2.31% [4] 医药行业动态 - 科弈药业与美国ERIGEN达成CAR-T细胞治疗产品KQ-2003独家海外授权协议 [4] - 科弈药业将获得1500万美元近期开发里程碑付款，潜在后续付款高达13.2亿美元 [4] - 医药生物行业处于政策与技术双轮驱动期，创新药支持政策进入2.0阶段 [5] - 医疗器械行业呈现进口替代与技术出海趋势，高端医疗器械监管升级推动创新 [5] - 生物医药领域国资入局加速研发投入与产业链整合，推动行业向创新驱动转型 [5]

医药生物行业政策与技术驱动 - 医药生物行业正迎来政策与技术双轮驱动期，2025年措施标志着创新药支持政策迈入2.0阶段，或将激活创新药产业链新一轮机遇 [1] - 科创板第五套标准与港股18A双融资通道重启互补模式，有望激活医药企业全周期融资 [1] 医疗器械行业趋势 - 医疗器械行业替代与技术出海成为核心趋势，高端医疗器械监管升级正驱动创新转化与产业突围 [1] - 国内IVUS市场加速成熟，预计市场规模将从2024年的17.6亿元增长至2030年的51.1亿元 [1] - 冠脉直接测量FFR市场规模将从2024年的2.3亿元增长至2030年的31.2亿元 [1] 心血管疾病市场需求 - 心血管疾病在老龄化加剧的背景下，市场需求持续增长，行业潜力巨大 [1] 创业板医药ETF与指数表现 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪创医药指数（399275），单日涨跌幅可达20% [1] - 创医药指数从创业板市场中选取涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等细分领域的上市公司证券作为指数样本，反映创业板医药卫生行业整体表现 [1]