5G网络建设进展 - 截至2025年6月底中国5G基站总数达到455万个 [1] - 5G移动电话用户规模达11.18亿户 [1] - 5G用户普及率突破79% [1] 万兆光网试点情况 - 首批168个小区、工厂和园区启动万兆光网试点部署 [1] - 试点项目进展顺利 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖菲利华，给予“买入”评级 [3][5][114] 报告的核心观点 - 菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代 M9 PCB 核心材料之一，半导体和光学业务受益国产替代趋势，航空航天、光伏、光通讯业务维持基本盘 [3] - 预计菲利华 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 1.16/1.65/2.45 元，对应 PE 分别为 52.2/36.7/24.8 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 国之重器——石英龙头的产业脊梁 - 六十年技术沉淀铸就护城河：菲利华从事高性能石英玻璃等研发生产，服务多高新技术领域，是中国率先通过集成电路芯片准入资格认证的石英材料供应商，全球少数有石英纤维批量生产能力的企业；2015 - 2024 年营收 CAGR 约 20%，2024 年因多板块业务下滑营收下降；2015 - 2024 年毛利率超 40%、净利率超 15%，2025Q1 盈利能力回升；2020 年以来研发费用增长，2024 年研发费用率升至 15.1%，获多项荣誉 [15][16][20] - 全产业链布局打造核心优势：石英玻璃有诸多优点，产业链包含从上游原料到下游应用全过程；菲利华在石英玻璃产业链补链、延链、强链，收购上海石创、成立融鉴科技、收购中益科技等，拥有六个生产基地和三大研发平台，打造全品类和全产业链服务优势 [22][26][27] 深耕石英玻璃全产业链 -- 颠覆性材料瞄准算力蓝海市场 - 低介电电子布是决定 PCB 性能的核心材料之一，石英纤维有望脱颖而出：玻璃纤维布是覆铜板核心材料，低介电电子布可改善 PCB 介电性能、减少信号延迟和串扰；石英纤维介电损耗低于普通玻璃纤维，有望成高频高速覆铜板最佳材料之一 [30][31][37] - 算力革命催化低介电电子布需求，石英纤维电子布迎来蓝海市场：人工智能芯片市场规模快速增长，英伟达 GB200、GB300 等芯片及高性能交换机对 PCB 性能要求提高，M8 及以上级别覆铜板更适合高性能芯片，石英纤维有望替代玻璃纤维成 M9+覆铜板低介电电子布材料之一，2025 年南亚新材开启 M9 系列石英玻布高速材料测试 [42][45][56] - 菲利华依托全产业链优势积极扩产，瞄准算力时代蓝海市场：石英纤维电子布产业链包含上中下游及终端应用；菲利华形成石英纤维电子布全产业链优势，是全球第四大石英玻璃材料厂商、少数可量产石英玻璃纤维的厂商，积极扩产卡位高端电子布战略支点 [59][65][68] 半导体国产化先锋，光学材料赋能大国重器 - 半导体：国产替代主战场，夯实公司重要增长极：半导体零部件对设备关键，半导体行业需高纯、耐高温石英玻璃制品；菲利华母公司和子公司上海石创形成产业链一体化优势；全球半导体石英制品市场规模增长，国产替代带来增量市场；菲利华半导体制程用气熔石英玻璃材料及子公司石英玻璃制品通过多家公司认证，2024 年半导体板块营收同比增长 11% [70][73][79] - 光学：高端材料赋能大国重器：石英玻璃在光学领域应用广泛，熔融石英是光刻机光学系统重要材料；菲利华布局光学高端材料，研发多种合成石英成为紫外光学优选材料，光掩膜板精密加工项目填补国内空白 [83][84][87] 石英纤维构筑航空航天材料基石，光伏和光通讯守正出奇 - 航空航天：石英纤维是航空航天现代化的材料基石：石英纤维是航空航天材料“隐形冠军”，有诸多优点，中国航空航天产业推动其应用深化；菲利华是中国航空航天领域用石英玻璃纤维主导供应商，石英纤维在航空航天多场景有出色应用 [90][92][94] - 光伏和光通讯:立足产业趋势，守正出奇：石英材料及其制品广泛应用于光伏行业，光伏用高纯石英砂和石英坩埚市场前景广阔，菲利华为光伏客户提供全产业链配套服务，与多家光伏企业合作；石英玻璃是光纤制造不可或缺的材料，菲利华与光纤光棒厂商保持长期战略合作关系 [96][99][102] 盈利预测与估值 - 盈利预测：从下游应用领域看，石英纤维电子布、半导体、光学、航空航天、光伏和光通讯业务营收有望增长；从产品类型看，石英玻璃材料、制品及石英纤维电子布营收和毛利率有望改善 [104][105][107] - 估值：选取宏和科技、石英股份和凯德石英为可比对象，截至 2025 年 7 月 16 日，菲利华 2025 - 2027 年 PE 低于可比公司平均值 [109]

生产经营情况 - 公司整体经营正常稳定，当前玻纤纱设计产能约125万吨，年底将新增8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新及数智化提质增效项目 [2] - 公司通过优化生产流程、提升运营效率、强化费用管理等措施开展降本增效工作 [2] 低介电电子布产品情况 - 公司凭借自主研发的低介电玻璃纤维（LDK）技术实现关键突破，打破海外技术垄断，拥有坩埚法和池窑法生产工艺 [2][3] - 自主研发的LDK二代产品较一代介电损耗降低约20%，石英布（Df：0.0002 - 0.0004）与LOW CTE纱、布（热膨胀系数约3ppm/℃）等材料满足高频性能与尺寸稳定性需求 [3] - 低介电玻纤已批量应用于5G高端通信设备，加速布局6G、人工智能及物联网等前沿领域 [3] - 公司将强化跨部门合作，推动LDK等高端产品研发、生产与市场衔接，提升产品良品率和稳定性 [3] 低介电电子玻璃纤维产能规划 - 公司较早研发生产低介电玻璃纤维产品，前期投入较大研发力量，产品已在部分高端手机、5G高频通信用关键透波制品等上应用 [3] - 受AI行业影响，PCB领域对LDK产品需求旺盛，公司将研判市场变化，优化产品性能以满足5G通信设备需求 [3] 海外生产情况及规划 - 公司在巴西、巴林、摩洛哥等国建立生产基地，在美国、荷兰、香港等设立贸易子公司，构建全球营销服务网络 [4] - 公司与多地区客户建立长期稳定战略合作关系，海外业务运营稳健，发展态势良好 [4] - 公司将发挥全球布局优势，强化海外生产基地核心竞争力，深化本地化运营，把握国际市场机遇推动海外业务高质量发展 [4]

产品技术优势 - HVLP铜箔（极低轮廓铜箔）具有极低表面粗糙度，提供出色的信号传输性能、低损耗特性及极高稳定性 [1] - 该产品是极低损耗高频高速电路基板的专用核心材料，适用于5G通信和AI领域 [1] 市场应用进展 - 产品已进入多家头部CCL（覆铜板）厂商供应链，当前订单饱满 [1] - 公司具备1-4代HVLP铜箔生产能力，目前以第2代产品为主要出货型号 [1]

公司基本信息 - 证券代码为 301217，证券简称为铜冠铜箔 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研和电话会议，时间为 2025 年 7 月 7 日 - 7 月 16 日，地点在公司会议室和线上会，接待人员有董秘、财务负责人王俊林和证券事务代表王宁 [2] 产能与产品结构 - 公司现有铜箔产品总产能为 8 万吨/年，产品类别为 PCB 铜箔和锂电池铜箔 [2] - 2024 年高频高速铜箔占 PCB 铜箔全年产量 25.33%，今年比重进一步提升；锂电池铜箔产品中 6um 及以下规格的铜箔占比超过 95%，中、高抗拉和超薄铜箔产品比重稳步提升 [2] 收入确认与风险规避 - 公司采用“铜价 + 加工费”的定价模式，与战略客户采用“月均价模式”，会根据铜价和订单情况调整产品价格，还开展套期保值业务规避价格波动风险 [3] HVLP 铜箔相关情况 - HVLP 铜箔是极低损耗高频高速电路板基板的专用核心材料，能在 5G 通信和 AI 领域广泛应用，公司攻克关键核心技术，生产技术及产品质量达到国际先进、国内领先水平，已进入多家头部 CCL 厂商供应链，以 2 代产品出货为主 [3] - 公司拥有多条 HVLP 铜箔完整产线，新购置多台表面处理机扩充生产 [4] - HVLP 铜箔生产难点在于设备精密程度要求高、订货周期长、生产工艺复杂、精度要求高、客户认证门槛高且周期长 [5] 铜箔进口与国产替代 - 2023 年我国进口电子铜箔 7.9 万吨，2024 年进口 7.6 万吨，主要是高频高速铜箔，国内供应较少，公司高频高速铜箔出货增速加快，加速国产替代进程 [6]

数字适老助残产品和服务典型案例推荐工作 - 省工信厅开展2025年数字适老助残产品和服务典型案例推荐工作，围绕创新技术、互联网应用、硬件产品、智能服务4个类别进行遴选 [1] - 推荐工作旨在激发企业拓展数字适老助残新业务、新模式、新场景的内生动力，提升产品和服务供给水平，赋能银发经济高质量发展 [1] 创新技术类别 - 聚焦人工智能大模型、虚拟现实及增强现实（VR/AR）、具身智能、5G通信等信息技术能力供给 [1] - 面向多模态交互、辅助决策、信息保护等关键环节和重点场景，推荐具备创新性和可推广复制性的技术解决方案 [1] 互联网应用类别 - 聚焦老年人、残疾人高频生活场景，包括新闻资讯、社交通信、生活购物、医疗健康等领域 [1] - 推荐能够显著降低老年人、残疾人上网门槛，具有经济效益和推广价值的适老化及无障碍互联网网站、手机APP和小程序 [1] 硬件产品类别 - 面向智能照护、智能监测、智能康复等领域，推荐解决老年人、残疾人日常生活迫切问题的智能终端、可穿戴设备、服务机器人等硬件产品 [2] - 促进数字技术适老化及信息无障碍产业升级 [2] 智能服务类别 - 聚焦为老年人、残疾人提供数字化服务，推荐体现传统服务方式与智能化服务创新并行的智能服务实践 [2] - 为老年人、残疾人共享信息化发展成果提供支持保障作用 [2] 申报流程 - 申报流程分为自愿申报、省级推荐、评审公布3个环节 [2] - 申报主体需填写申报书并编写材料，8月15日前向陕西省通信管理局提交申报材料 [2] - 每个申报主体报送的项目不超过4个，且每个类别申报的项目不超过1个 [2] - 陕西省通信管理局会同省级相关部门综合评估后择优向工信部推荐 [2]

光刻胶技术难点 - 光刻胶由光引发剂、树脂、单体、溶剂等组成，配方复杂且不同类型要求各异，如EUV光刻胶需在13.5纳米波长下工作，对光敏感度和分辨率要求极高[7][9] - 纯度要求达ppb甚至ppt级别，例如ArF光刻胶金属离子含量需低于1ppb，否则影响芯片电学性能[11] - 生产设备需精密控制温度、压力等参数，高端设备被国外垄断，国内获取困难[12] - 高端树脂如ArF光刻胶用树脂需在193纳米波长下保持光学透明性，技术被国外企业掌握[14][15] - 光引发剂主要由巴斯夫等外企供应，EUV级别产品合成难度极高[17] - 溶剂纯度需达99.99%以上，且需控制金属离子和颗粒杂质[18] 市场格局与竞争 - 全球CR5企业（信越化学、JSR等）市占率超85%，JSR在ArF光刻胶全球第一且唯一量产EUV光刻胶[19] - 新进入者认证周期长达2-3年，客户粘性强[21] - 2024年全球市场规模47.4亿美元（343.28亿元），预计2025年增长7%至50.6亿美元（366.46亿元）[30] - 2023年中国市场规模121亿元占全球15%，但高端产品自给率极低：g线/i线约10%，KrF不足5%，ArF基本依赖进口[31] - 国内科华实现KrF量产，南大光电ArF胶获小批量订单，新阳ArF胶预计2025年销售[33][34] 国产化进展 - "02专项"支持光刻胶研发，如南大光电建成国内首条EUV胶中试线，预计2026年完成客户导入[24][36] - 地方政府如江苏将光刻胶列入"十四五"重点，提供资金和政策支持[37] - 企业通过产学研合作（如南大光电与北大）和引进再创新（如上海新阳）突破技术瓶颈[38][39] - 国内市场替代优先，科华KrF胶已在国内芯片厂小批量应用[40] 行业发展趋势 - 5G、AI等新兴技术推动高端光刻胶需求增长[44] - 国产替代空间大，但需突破EUV等尖端技术[45] - 政策支持持续，如税收优惠和研发补贴[46] - 技术风险显著，EUV胶研发涉及配方、原材料等多重难题[47] - 国际巨头主导下市场竞争激烈，价格波动大[48]

中国高铁发展现状 - 中国高铁营业总里程达4.8万公里，占世界高铁总里程的70%以上，覆盖全国97%的50万人口以上城市 [3] - 15年间中国高铁里程增加5倍多，从7531公里增长至4.8万公里 [3][4] - 中国高铁承担铁路76%的旅客发送量和69%的旅客周转量，占整体交通运输市场19%的旅客发送量和31%的旅客周转量 [9] 技术创新与突破 - CR450动车组样车跑出450公里时速全球最快纪录，较CR400车体重量减少10%，运行阻力和能耗分别降低22%和20%，牵引效率提升4% [5] - 自主研发"领航号"盾构机配备地质超前预报仪，实现不停机智能掘进，用于建设首条过江不减速的崇太长江隧道 [6][7] - 已建成10公里以上长大高铁隧道100多座，构建完备的高速铁路工程建造技术体系 [7] 运营能力与网络规模 - 中国高铁网规模达4.8万公里，拥有4800多标准组动车组列车 [9] - 单日可发送旅客1600万人次，相当于一个超大城市人口流动 [9] - 列车运行图编制技术处理10的1000万次方以上组合规模，持续开展智能编制技术研究 [9] 未来技术发展方向 - 超导电动高速磁浮车时速可达600公里，150公里时速后实现悬浮运行 [11] - 氢能动车组实现半小时加氢续航1000公里，零排放运行，正在研制时速250公里车型 [13] - 人工智能深度应用于自动驾驶、安全检测、生产作业等领域，复兴号实现350公里时速自动驾驶 [14][15] 国际化与全球合作 - 中国高铁参与制定国际铁路联盟高速铁路领域全部13项系统级国际标准 [22] - 雅万高铁累计发送旅客超1000万人次，缩短雅加达-万隆旅行时间近2/3 [20] - 老中铁路累计发送旅客突破5300万人次，跨境运输货物量超1300万吨 [21] - 与多国铁路部门签署合作文件，推动跨境运输和国际合作 [22]

中国高铁发展成就 - 中国高铁营业里程达4.8万公里，占世界高铁总里程70%以上，动车组累计发送旅客229亿人次 [2] - 中国高铁技术水平总体迈入世界先进行列，部分领域达到世界领先，领跑优势持续扩大 [2] - 高铁带动沿线城市建设和产业发展，成为"一带一路"基础设施互联互通的重要纽带 [2] 高铁技术创新 - 高铁自动驾驶技术集成大数据、人工智能、5G通信等前沿科技，提升安全性与准点率 [3] - CR450BF动车组运营时速达400公里，具有更高速、更安全、更节能等"六更"特征 [3] - 中国构建完整的高速列车技术标准体系，商业运营时速350公里，动车组保有量超4800标准组 [3] - 实现全面自主化，拥有自主知识产权，形成自主可控创新链产业链 [4] - CR450动车组试验时速达450公里，最高运营时速400公里，构建主动安全保障体系 [4] 智能建造技术 - 自主研发HSP超前地质预报系统，实现TBM对100米范围地质实时感知，预报准确率90% [7][8] - 攻克复杂地质条件施工难题，具备在各种气候和地质条件下建设高铁的能力 [8] - 拥有世界最全面的桥梁设计建造技术，攻克大直径盾构隧道等技术难题 [8] - 建立完整的铁路建筑信息模型(BIM)标准体系 [8] 高铁网络建设 - "八纵八横"高铁主通道已建成投产约81.5%，开工在建规模约14% [9] - 京沪、京哈至京港澳、青银等多条通道已实现贯通 [9] 列控系统发展 - 成功研制完全自主知识产权的列控系统，实现三个100%自主化 [10] - 首创时速350公里高速动车组自动驾驶商业运营，研发支持时速400公里的双模通信列控系统 [10] - 中国高铁列控技术成功应用于匈塞铁路和印尼雅万高铁 [11] - 聚焦数智赋能，打造信号系统专业大模型，推动运控运维一体化 [12]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一，中证5G通信主题指数上涨0.15%，报1032.14点，成交额690.59亿元 [1] - 中证5G通信主题指数近一个月上涨12.92%，近三个月上涨34.48%，年至今上涨6.07% [2] 指数构成 - 中证5G通信主题指数选取业务与5G建设或应用相关的上市公司证券作为样本，涵盖5G基础建设、终端设备及应用场景 [2] - 指数以2015年12月31日为基日，基点为1000.0点 [2] - 十大权重股包括立讯精密（9.91%）、新易盛（7.73%）、中际旭创（7.42%）、中兴通讯（6.09%）、工业富联（6.07%）、兆易创新（4.56%）、沪电股份（3.7%）、东山精密（3.42%）、歌尔股份（3.17%）、中航光电（2.88%） [2] 市场分布 - 指数持仓中深圳证券交易所占比75.16%，上海证券交易所占比24.84% [2] - 行业分布为信息技术（54.67%）、通信服务（40.56%）、工业（3.14%）、可选消费（1.63%） [2] 指数调整与跟踪基金 - 指数样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整 [3] - 跟踪5G通信的公募基金包括华夏中证5G通信主题ETF联接A/C、银华中证5G通信主题ETF联接A/C、银华中证5G通信主题ETF、华夏中证5G通信主题ETF [3]