报告公司投资评级 - 投资评级为增持，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年大B业务稳定增长带动总收入同增3%，2025 - 2027年归母净利润预计为2.0/2.5/3.2亿元，对应PE 25/20/16X；短期关注MRO放量与AI降本增效进展，中长期看好千亿级企业服务市场渗透红利，期待品牌新文具业务和好视通业务贡献增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入/归母净利润/扣非净利润113.97/0.63/0.59亿元，同比+3%/-18%/-21%；2024Q4营业总收入/归母净利润/扣非净利润30.01/-0.96/-0.98亿元，同比-10%/亏损/亏损；2025Q1营业总收入/归母净利润/扣非净利润22.12/0.49/0.44亿元，同比+1%/-1%/-1% [2][4] 各业务表现 - 2024年B2B业务营收113.52亿元，同增3%，大B业务收入稳健增长，自有品牌办公文具业务收入同比持平略增；SAAS业务营收0.45亿元，同减42%，好视通聚焦智慧教育场景和核心产粮片区，麦苗收入稳定 [11] - 2024Q4各业务收入同比承压，B2B收入同比-10%，SAAS收入同比-52%，大B业务微利，其余业务利润亏损 [11] - 2025Q1 B2B收入恢复正增长，好视通调整成效显现、实现正盈利，总收入同增1%，毛利率为9.7%，同比-0.4pct [11] 业绩和利润率情况 - 2024年归母净利润0.63亿元，剔除商誉减值影响后净利润1.1亿元；毛利率8.6%，同升0.2pct，B2B/SAAS业务毛利率8.58%/10.40%，同比+0.4/-23.8pcts；还原商誉减值后净利率约1.0%，同降0.2pct [11] - 2024Q4毛利率8.2%，同比+0.6pct，归母/扣非净利率均同比-1.1pcts [11] - 2025Q1归母净利率/扣非净利率分别同比-0.05/-0.04pct [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11397|12082|12824|13630| |营业成本（百万元）|10418|11018|11676|12386| |毛利（百万元）|979|1064|1148|1244| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|63|204|254|319| |EPS（元）|0.09|0.28|0.35|0.44| |经营活动现金流净额（百万元）|245|108|635|211| |投资活动现金流净额（百万元）|-39|-35|-34|-34| |筹资活动现金流净额（百万元）|11|-49|-66|-64| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|218|24|535|113| |每股收益（元）|0.09|0.28|0.35|0.44| |每股经营现金流（元）|0.34|0.15|0.88|0.29| |市盈率|79.00|24.64|19.80|15.77| |市净率|1.67|1.64|1.33|1.22| |EV/EBITDA|11.29|8.18|3.52|2.56| |总资产收益率|0.8%|2.4%|2.8%|3.2%| |净资产收益率|2.0%|6.7%|6.7%|7.7%| |净利率|0.6%|1.7%|2.0%|2.3%| |资产负债率|61.6%|64.2%|59.0%|59.3%| |总资产周转率|1.40|1.47|1.45|1.42| [16]

大赛背景与目的 - 2025第四届中国未来金融分析师大赛决赛在北京举办 [1] - 大赛由CFA与北京市金融发展促进中心于2022年联合发起 [1] - 旨在构建金融机构与高校学子的沟通桥梁 为行业发掘兼具理论与实践能力的高素质人才 [1] 人才选拔标准 - 保险机构优先考量兼具资产端与负债端实务经验的复合型从业者 [2] - 大赛学术评价体系应聚焦学生阶段基础素养考核 关注底层能力建设 [2] - 基础能力层面重点考察知识整合能力 数据建模能力及新领域探索能力 [2] - 职业素养层面需强化科学方法论训练 部分团队存在论证逻辑不严谨问题 [2] - 构建"学习能力+职业素养"二维评价体系是学术竞赛选拔机制关键点 [2] 绿色金融与行业联动 - 大赛将进一步聚焦绿色金融领域 与公司ESG课题研究高度契合 [2] - 参赛团队展示的技术应用方案与公司内部实践形成有效呼应 [2] 参赛建议与能力建设 - 11支参赛团队共性特征为聚焦逻辑推导完整性而非急于完成成果输出 [3] - 建议强化过程导向 关注基础性知识积累而非碎片化逻辑推导 [3] - 需构建自主研究能力 避免过度依赖外部资源拼凑成果 [3] - 学术实践中普遍存在思维混沌状态 部分团队直接调用AI生成文本 [3] - 建议辩证看待AI工具 警惕技术依赖陷阱 保持人工审校环节 [3] 金融从业者心态与行业动态 - 金融从业人员常囿于固有工作范式 对行业前沿缺乏系统性认知 [4] - 学生群体研究领域广度与探索深度超出预期 对传统从业者形成鞭策 [4] - 公司计划将学术会议收获转化为实践动能 加强AI层面运用 [4]