纪要涉及的公司和行业 - **公司**：沐曦股份、寒武纪、海光信息、超讯通信股份、微软、谷歌、亚马逊、Meta、Oracle、阿里、腾讯、字节跳动、英伟达、航 5G、新易、曙光、华为、协创宏景友方、奥飞云赛、光环大卫 [1][2][16][20] - **行业**：AI 芯片行业、GPU 行业、算力租赁行业、IDC 行业 [15][20][23] 纪要提到的核心观点和论据 沐曦公司 - **业务和产品布局**：围绕 GPU 产业布局，产品分希云 C 系列（训推一体，含 C6,000、C5,000、C7,000）、智算系列（推理和视频转码）、希云 G100 系列（图形渲染，适用于低端场景），以模组、板卡形式出货，少量服务器 [3] - **C 系列 GPU 特点和优势**：训推一体，适用于 AI 推理和中小型模型训练，有自主研发 Link 协议，基于国产供应链；C6,000 增加 FP8 指令兼容性等特性；构建自主软件站平台 MC MAC，兼容约 6,000 个 CUDA 算子 [5] - **市场表现**：截至 2025 年 6 月末，累计销售 25,000 颗 GPU 芯片；2024 年收入 7 亿元（大部分来自训推一体卡），另有 2 亿元来自服务器；2025 年一季度收入高增速，97.5%来自训推一体 GPU 板卡 [2][6] - **销售模式及收入结构**：采用分销模式，2024 年和 2025 年一季度分别占总收入 37%和 56%；约 2%收入来自香港地区；收入主要集中在四季度；原材料成本中材料成本占比超 70% [7] - **股权架构及管理团队背景**：上海荞麦是第一大股东，与上海西技及陈伟良为一致行动人，上海西技是员工持股平台；管理团队有 AMD 背景，从业超 20 年，具备强大 GPU 研发背景 [8] - **成本和毛利率**：单位成本下降，2024 年毛利率 53.4%，2025 年一季度 55.3%，接近寒武纪但低于海光信息；IP 授权业务毛利率 100%，总体毛利率由训推一体 GPU 板卡决定 [2][9][10] - **研发投入**：2024 年研发投入约 9 亿元，2022 - 2024 年累计接近 20 亿元，2025 年一季度超 2 亿元；2024 年研发费用率 121.2%，高于寒武纪和海光；预计下半年产品放量后研发费用率下降 [4][11] - **存货和预付款**：截至 2025 年一季度末，预付款 11.7 亿元，存货 8.02 亿元，因晶源 HBM 订单多和备料增加；存货相对寒武纪和海光不乐观 [4][12] - **客户集中度及供应商结构**：2025 年一季度前五大客户集中度 88.35%，过去几个季度平均超 80%，存在客户风险；主要供应商是晶圆相关公司 D 和 HBM 相关公司 A [4][13][14] AI 芯片行业 - **发展趋势**：需求从预训练向后训练及推理阶段过渡，推理阶段国产卡有机会，预训练阶段英伟达卡主导；强化学习思维链算法创新等将提升大模型深度思考能力 [15] - **海外资本开支**：微软、谷歌、亚马逊、Meta 等海外互联网巨头 2025 年 AI 资本开支呈较高增长趋势；Oracle 云收入增长超预期，资本开支大幅增加 [16] - **国内市场趋势**：互联网、政府及运营商等多行业推动 AI 技术应用与发展；互联网巨头 2025 年资本开支预计同比增长，但受 H20 断供等因素阶段性影响；政府和运营商大力投资 AI 算力 [17][18] - **AI 资本开支**：约 80%以上用于服务器，服务器中 GPU 芯片占比超 70%，GPU 是算力行业最受益环节之一 [19] - **全球及国内 GPU 市场竞争格局**：全球由英伟达和 AMD 主导，英伟达占约 80%市场份额；国内因美国制裁加速国产自主可控需求，政策鼓励使用国产芯片 [20] - **英伟达在中国区情况及市场规模预测**：2024 年四季度中国区收入 55 亿美元，今年二季度计提约 80 亿美元减值准备；预测中国 AI 芯片市场规模 2027 年达 500 亿美元 [21] - **国产 AI 芯片公司机遇与挑战**：从卖单个显卡转向销售整机与集群；头部企业存货与收入体量优势明显；有政府背景或项目订单支持的公司有望获更多晶圆供给 [22] 新兴赛道 - **算力租赁和 IDC 行业**：算力租赁前景看好，将保持强劲增长趋势；国产供应链改善长期利好 IDC 行业发展 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京市规划到 2027 年前实现计算中心 100%自主可控建设能力 [20] - 英伟达面向智算中心的出货量在 2023 年占全球 90%以上份额 [20]

IPO及募资计划 - 公司科创板IPO获受理，拟募资80亿元，公开发行股票总数不低于4,444.7580万股，占发行后总股本比例不低于10% [1] - 募集资金将投向新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目、AISoC芯片研发项目及补充流动资金 [1] 公司背景与技术优势 - 公司成立于2020年10月，以自主研发的MUSA架构为核心，支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真、科学计算及超高清视频编解码，在国内GPU市场占据领先地位 [1] - 创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁及大中华区总经理，现任公司董事长兼总经理 [1] - 张建中直接持股11.06%，通过一致行动协议及员工持股平台合计控制公司36.36%股份，为实际控制人 [1] 融资与估值 - 公司获得五源资本、红杉中国、联想创投、腾讯、深创投、字节跳动等多家知名机构投资 [2] - 2024年完成Pre-IPO轮融资，投前估值达246.20亿元 [2] 财务表现与研发投入 - 2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，呈现快速增长 [2] - 同期净利润持续亏损，分别为-18.39亿元、-16.74亿元、-14.92亿元 [2] - 2022年—2024年累计研发投入38.10亿元，占最近三年累计营收比例达626.03% [2]

公司概况 - 摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司计划通过科创板上市募集80亿元 [2] - 公司成立于2020年，以自主研发的全功能GPU为核心，专注于AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域 [2] - 已推出四代GPU架构，产品线覆盖AI智算、高性能计算、图形渲染、计算虚拟化、智能媒体等多个应用领域 [2] - 产品矩阵涵盖政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场，满足政府、企业和个人消费者的差异化需求 [2] 技术优势 - 基于自主研发的MUSA架构，实现单芯片架构同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码 [2] - MUSA架构相比GPGPU、ASIC等技术路线具备更强的计算通用性、更优的技术演进能力、更佳的生态兼容性和更广泛的市场适应性 [3] - 产品高度兼容全球现有GPU应用生态，无缝集成开发框架与工具链，可大幅降低迁移成本 [3] - 深度适配中国计算产业标准和生态需求，支持X86、ARM、LoongArch等主流CPU架构及多种操作系统 [4] 产品性能 - 部分性能指标接近或达到国际先进水平，如MTT S80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX 3060 [4] - 基于MTT S5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率 [4] - 在消费电子市场，MTT S80/S70显卡作为国内首款消费级GPU产品，两年内性能提升5倍，兼容多款游戏和应用 [5] 应用场景 - 智算市场产品覆盖大语言模型、多模态模型、AIGC、世界模型、自然语言处理、医疗影像等多个高端应用场景 [5] - 高性能图形工作站市场产品广泛应用于工业设计、地理信息、模拟仿真等领域 [5] - 消费电子市场实现技术突破，产品通过电商平台直销等模式覆盖终端市场 [5] 财务与研发 - 2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元，复合年增长率超200% [5] - 2022至2024年累计研发投入超过38亿元，研发人员886人，占员工总数的78.69%，其中74%具备硕士及以上学历 [6] - 累计申请专利一千余项，获得授权四百余项，授权专利数量在国内GPU企业中排名领先 [6] 募资用途 - 募集资金将用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目、AI SoC芯片研发项目及补充流动资金 [6]

金磊 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 一则融资消息，让一家"陌生又熟悉"的 国产GPU 公司浮出了水面。 它很陌生，因为目前在网上几乎鲜有与之相关的报道或新闻。 但又很熟悉，因为它正是由商汤于2024年底分拆独立而来。 它就是 曦望Sunrise ，专注高性能GPU研发，定位于"更懂AI的芯片公司"。 早在去年分拆独立之际，曦望Sunrise便已经获得了融资。 而时隔仅半年，量子位获悉到其又完成了最新一轮 近10亿元 融资，投资方有三一集团旗下 华胥基金、第四范式、游族网络、北京利尔、松禾资本、海通开元等。 先看产品 从曦望Sunrise的公司介绍来看，它要打造的高性能自研GPU有两个关键词，叫做 "用得起" 和 "用得上" 。 它们各自的特点如下： △ 从左至右：曦望S1、曦望S2-M1、曦望S2-X1 从量子位获悉到的消息来看，S1已经做到了量产，出货超2万片；S2也已量产，性能追平 A100，难得的是，S2秉承了汤晓鸥要求的"原创精神"，从指令集到GPGPU IP架构、算子 S1：云边视觉推理专用芯片，用于视频分析模型推理，服务于商汤CV产品线计算需求 S2：大模型推理GPGPU，兼容C ...

市值与股价表现 - 英伟达股价近期持续上涨，6月27日收盘上涨1.76%，单周上涨9.66%，6月累计上涨16.75%，最新市值达38491亿美元，位居全球第一 [3] - 6月25日股价创历史新高，总市值超越微软重夺全球第一 [10] 高管减持情况 - CEO黄仁勋6月20日至26日累计减持30万股英伟达股票，总规模约4490万美元（约合人民币3.22亿元），具体包括： - 6月20日减持5万股（价值721万美元） - 6月23日减持5万股（价值719万美元） - 6月24日减持5万股（价值736万美元） - 6月25日减持7.5万股（价值1144万美元） - 6月26日减持7.5万股（价值1170万美元） [5] - 黄仁勋2025年计划减持总量为600万股 [6] - 近三个月内14名重要股东合计减持1020.08万股，包括董事SEAWELL A BROOKE 6月26日减持5.15万股 [7] 估值与市场争议 - 当前动态市盈率达50.1倍，显著高于微软（38.1倍）和苹果（30.9倍） [12] - 年初因中国大模型企业DeepSeek低成本开发高质量模型，引发市场对AI芯片需求质疑，股价较高点下跌超40% [9] 技术进展与市场需求 - Blackwell架构芯片即将量产，单机架性能提升高达30倍 [12] - 全球科技巨头加速囤积GPU： - Meta计划年底前部署35万块H100芯片 - 马斯克为xAI追加10万块芯片订单 - 沙特计划投资400亿美元组建基于英伟达GPU的超级计算集群 [12] 华尔街预期 - Loop Capital将目标股价上调至250美元，预测市值潜力达6万亿美元 [14] - 预计2028年AI相关支出将达2万亿美元，Blackwell芯片10月全面投产 [14][15]

市场情绪与资金流向 - A股近期呈现指数上涨但个股普跌的"亏钱牛"特征，3400点成为关键支撑位[1][2] - 散户成为近期主要增量资金来源，自媒体平台讨论热度与主动权益基金发行量显著提升：抖音/快手A股讨论热度在6/19地缘冲突期间激增，主动权益基金月发行量从年初40亿元增至96亿元[3] - 居民超额储蓄（160万亿元）向股市迁移趋势明显，5月存款利率降至1%以下加速了这一进程[3] - 外资与杠杆资金参与度较低：北上资金成交占比6.5%，两融余额1.8万亿且成交占比8.6%，显著低于去年9-11月11%的水平[3] 政策与宏观经济 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，明确支持优质消费企业上市，推动资本市场替代房地产成为居民财产性收入新渠道[8][9][11] - 花旗上调2025年中国GDP预期至5.0%，预计下半年实施10BP降息和50BP降准，并通过PSL等工具投放5000亿元准财政刺激[14] - 央行测算芬太尼关税潜在影响可控，暂停关税可能释放323亿美元（占年度出口0.9%）的"偿还效应"[14] 行业与板块动态 军工板块 - 国防部长会议及北约国防开支目标上调至GDP的5%刺激板块爆发，北方导航等10余股涨停[12] - 机构净买入建设工业3991万元，游资成都系买入北方导航5038万元[30][31] 消费与科技 - 暑期旅游需求激增：去哪儿数据显示暑期首周酒店预订量同比增40%，长线游占比超60%[12] - 数字货币受政策推动拉升，RWA生态实验室筹建带动概念股异动[12][21] - 龙芯3C6000发布实现完全自主可控，性能达2023年主流水平[19] 主力资金动向 - 全市场主力净流出172.49亿元，汽车行业（净流出46.43亿元）和东方财富（净流出26.32亿元）成主要抛售对象[23][24] - 计算机/国防军工/通信获主力净流入前三位，机构大额买入御银股份9729万元、海南华铁7642万元[30] - 北向资金重点交易中信证券（成交90.3亿元）、贵州茅台（170.1亿元），宁德时代遭净卖出18.3亿元[25][27] 小米汽车供应链 - 配套体系已覆盖驱动系统（汇川技术1690亿市值）、智能座舱（均胜电子210亿）、热管理（银轮股份192亿）等核心领域[20] - 无锡振华已供应9.58万套冲焊件，震裕科技通过汇川技术批量供货电机铁芯[20] - 二级市场反应分化：汽车板块整体下跌1.37%，但拓普集团（815亿市值）等供应商获机构关注[24][20] 估值与交易热度 - 银行/通信/国防军工领涨，钢铁/房地产交易热度提升显著[32] - 农林牧渔/非银金融/食品饮料板块PE处于历史低位，电力设备板块资金分歧明显（净流出35.37亿元但宁德时代成交182.6亿元）[24][27][32]

半导体行业技术发展 - 2025年高端智能手机主战场已全面转向3nm工艺，包括苹果、高通、联发科及中国小米发布的3nm自主研发芯片"XRING O1" [1] - GPU市场迎来新品密集发布，英特尔推出第二代B系列"Arc"GPU，AMD发布基于RDNA 4架构的Radeon RX 9000系列，NVIDIA推出Blackwell架构的RTX 5000系列 [1] Nintendo Switch 2硬件拆解分析 - 设备采用模块化设计，拆卸难度显著低于智能手机，仅需两种螺丝且无粘合剂固定，电池和显示屏可更换 [3] - 主板配备21个功能性半导体，供应链显示美国厂商占比最高（9个），其次为中国台湾（4个）和日本（3个），存储内存升级至256GB（前代64GB），DRAM容量达12GB LPDDR5X（前代4GB LPDDR4X） [6] - 处理器采用NVIDIA定制型号"GMLX30-A1"，封装面积仅为NVIDIA Jetson AGX Orin处理器的三分之一，通过精简功能优化尺寸 [18] 处理器技术架构 - Switch 2处理器基于NVIDIA Orin架构精简版，采用8nm工艺，配备8核Cortex-A78AE CPU和1536个CUDA核心，性能介于Orin（12核/2048 CUDA）与Orin Nano（6核/1024 CUDA）之间 [23] - 芯片开发代号"T239-A01"与Orin系列同期设计（2021年），但未用于Orin Nano产品线，推测为保留方案 [22] 产品结构设计 - 设备结构更接近便携式PC（如华硕ROG Ally）而非智能手机，主板采用集中控制设计，集成多款PC常见芯片（如REALTEK USB接口芯片） [10][11] - 相比前代Switch OLED型号，主板尺寸和机身均扩大，性能提升显著但保持类似外观布局 [13]

公司概况 - CoreWeave是一家专注于人工智能的云计算初创公司 受益于生成式AI支出的激增 [1] - 公司股票在纳斯达克上市 代码为CRWV [1] 行业趋势 - 生成式AI领域的支出出现大规模增长 推动相关云计算服务需求 [1] - 用于训练和运行大型语言模型的GPU需求强劲 成为公司业务增长的主要驱动力 [1] 业务表现 - 公司在3月份展现出强劲的业务表现 主要得益于GPU需求的增长 [1]

公司IPO进展 - 沐曦集成电路（上海）股份有限公司IPO辅导状态已变更为"辅导工作完成"，瞄准科创板上市 [1][4] - 公司与华泰联合证券于2025年1月12日签署辅导协议，分两期完成辅导工作（第一期1月15日至3月31日，第二期4月1日至报告出具日） [4] - 辅导机构认为公司已具备上市公司治理结构、内控制度及合规意识，核心人员全面掌握资本市场规则 [4][5] 公司技术实力与产品布局 - 核心团队平均拥有近20年高性能GPU研发经验，主导过十多款世界主流GPU产品全流程开发 [5] - 产品线覆盖全栈GPU芯片：曦思®N系列（智算推理）、曦云®C系列（通用计算）、曦彩®G系列（图形渲染），均采用自研GPU IP及指令集架构 [6] - 技术应用场景包括智算、自动驾驶、数字孪生等前沿领域，软件栈MXMACA®兼容主流GPU生态 [5][6] 股权结构与融资情况 - 实际控制人陈维良直接持股9.6%，通过上海骄迈（22.83%）、上海曦骥（6.95%）间接控制合计39.38%股份 [10] - 公司成立后连续五年进行大额融资，2024年8月最后一轮融资方包括浦东资本、上海科创基金等国有资本及市场化机构 [6] 行业动态与竞争格局 - 国产GPU企业密集冲刺IPO：摩尔线程进入"辅导验收"阶段，燧原科技、壁仞科技等同期启动IPO [10] - 胡润《2024全球独角兽榜》显示：摩尔线程估值255亿元、燧原科技160亿元、壁仞科技155亿元、沐曦股份100亿元 [10] - 产业链合作案例：超讯通信成为沐曦特定行业全国总代，联合定制AI算力设备方案 [7]

上市进展 - 摩尔线程于2024年6月10日率先完成上市辅导 进入"辅导验收"阶段 成为国产GPU"四小龙"中进度最快的企业 [2] - 公司于2024年11月在北京证监局备案 由中信证券开展两期辅导 已建立符合上市公司标准的治理制度与财务内控体系 [3][4] - 2024年完成股份制改造 注册资本从2441.32万元增至3.3亿元 为IPO铺路 [12] 技术产品 - 推出三代全功能GPU芯片："苏堤"（首代MUSA架构 支持AV1编解码）、"春晓"（220亿晶体管 性能较苏堤提升3-5倍）、"曲院"（性能较春晓再提升3-5倍） [7][8] - 2024年7月推出万卡级"夸娥智算集群"解决方案 支持FP8计算精度 可训练GPT/DeepSeek等主流大模型 [8][9] - 累计获得425项授权专利 构建覆盖AI芯片/游戏显卡/集群的B+C端产品线 [7] 融资历史 - 成立至今完成6轮融资 累计金额达数十亿元 投后估值240亿元（2022年B轮） [10][11] - 主要投资方包括红杉中国/五源资本/深创投/字节跳动/中移数字新经济基金等 2023年B+轮单轮超20亿元 [11] 创始人背景 - 创始人张建中为英伟达前全球副总裁及中国区总经理 拥有20年GPU行业经验 [7]