报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 摩尔线程推出四代 GPU 架构，拥有万卡集群智算中心解决方案，在芯片层面基于自主研发的 MUSA 架构，2021 - 2024 年分别发布四代 GPU 架构，产品线丰富能满足不同市场需求 [1][28] - 摩尔线程在 AI 智算、专业图形加速及桌面级图形加速、智能 SoC 三大领域实现商业化和持续迭代的技术储备，2024 年 AI 智算产品收入占比高，各领域均有相关产品推出 [1][2][44] - 摩尔线程拥有国际先进制程量产和国产工艺研发迭代能力，在封装测试环节实现国产化，首创 Chiplet 可扩展架构 [2][7] - 公司核心创始团队经验丰富，股东汇聚诸多知名投资机构，已完成 6 轮融资，累计融资金额超 45 亿元 [7][8] - 摩尔线程以全功能 GPU 为核心，本次发行并上市募集资金 80 亿元，主力投入新一代 AI 训推一体芯片、图形芯片和 AI SoC 芯片研发项目 [9][111] 根据相关目录分别进行总结 1 摩尔线程：国内高性能 GPU 产品的主要领军企业，把握时代机遇助力国产替代 - 历经三个发展阶段，目标成为具备国际竞争力的 GPU 领军企业，2020 - 2022 年团队原始积累，2023 - 2024 年高速成长，2025 年至今响应国产大模型新时代 [17][18][19] - 推出四代 GPU 架构，形成多元计算加速产品矩阵，涵盖 AI 智算、高性能计算等应用领域，产品线覆盖不同市场 [25][28] - 在三大领域实现商业化和持续迭代的技术储备，AI 智算产品聚焦前沿模型训练和推理，专业图形加速及桌面级图形加速产品丰富，智能 SoC 产品基于自研架构量产芯片并推出多种产品 [44][50][51] 2 摩尔线程 AI 智算接棒传统专业图形加速助力国产算力高速发展 - 产品线日趋丰富，营收快速增长，业务收入主要来自 AI 智算、专业图形加速、桌面级图形加速领域，2024 年 AI 智算产品增长大，专业图形加速产品 2023 年增长快，桌面级图形加速产品收入呈下降趋势 [54][55] - 汇聚诸多知名投资机构，已完成 6 轮融资，累计融资金额超 45 亿元，第一大股东南京神傲持有 14.55% [63] - 具备多重竞争优势，包括国产全功能 GPU 领域技术领先性、MUSA 架构生态系统支持、适应中国本土技术能力、专业研发团队与高效研发体系和商业化落地与技术迭代 [66][67][69] 3 摩尔线程持续加强研发投入，夯实竞争优势 - 核心创始团队和核心技术团队产业经验积累丰富，核心创始人张建中及联合创始人等均有在知名企业的工作经历 [75][76] - 公司持续积累核心技术，实现自研全功能 GPU 架构和技术创新，MUSA 架构优势明显，有多引擎集成技术等多项创新 [80][81][85] - 在芯片制造方面加强国产供应链，同时加强万卡集群可靠性保障，具备全栈式 GPU 芯片自主研发体系，有突破性 GPU 芯片设计技术矩阵，有全周期验证体系和万卡集群级可靠性测试能力 [89][90][92] - 凭借多年技术积累，在部分产品性能已达到或接近国际先进水平，在 AI 计算加速、智算集群、图形渲染、智能 SoC 层面均有体现 [101][103][106] - 募资主力投入新一代 AI 训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目和 AI SoC 芯片研发项目，各项目有明确研发内容和产品方案 [111][116] 4 市场行情回顾 - 行业板块表现：本周（2025 - 07 - 07 至 2025 - 07 - 11），上证指数周涨跌 +1.09%，深证成指涨跌幅为 +1.78%，创业板指数涨跌幅 +2.36%，科创 50 涨跌幅为 +0.98%，申万电子指数涨跌幅 +0.93%；板块行业指数中分立器件表现最好，涨幅为 3.10%，被动元件表现较弱，跌幅为 1.01%；板块概念指数中富士康产业链指数表现最好，涨幅为 2.99%，存储器指数表现最弱，涨幅为 0.12% [120] - 电子个股表现：本周表现最好的前五名分别是新亚电子、金安国纪、东田微、乐鑫科技、长光华芯；瑞联新材、中京电子、宝明科技、南亚新材、好上好表现较弱；今年表现最好的前五名分别是胜宏科技、逸豪新材、旭光电子、隆扬电子、慧为智能；国星光电、国光电器、盛科通信 - U、光智科技、电连技术表现较弱 [138]

公司概况 - 兆芯集成是一家主打国产CPU的上海明星独角兽企业，已申请科创板上市 [4] - 公司完全掌握通用处理器及配套芯片的自主研发和技术迭代能力 [4] - 产品支持国内商用和开源操作系统，兼容x86指令集及Windows等国际主流系统 [4] - 目前估值达到190亿元 [6] 发展历程 - 2013年由上海市国资委旗下联和投资与威盛公司合资成立，重点发展x86 CPU [9] - 2014年牵头"核高基"项目子课题，投入费用约30亿元 [9] - 2017年发布国内首款支持双通道DDR4内存的国产通用CPU [11] - 已成功设计研发并量产六代CPU产品，覆盖桌面PC、服务器等多个领域 [11] 财务与研发 - 2022-2024年三年累计收入超17亿元（3.4亿→5.55亿→8.89亿） [18] - 同期研发投入超27亿元 [14] - 2024年净亏损9.51亿元 [18] - 计划通过IPO募集超41亿元用于多个处理器研发项目 [18] 产品与技术 - 拥有已授权专利1434项、14项软件著作权和53项集成电路布图设计专有权 [17] - "开先"系列CPU面向桌面PC，"开胜"系列面向服务器 [17] - 与3000多家合作伙伴完成超20万个软硬件适配项目 [17] - 产品已应用于政务、金融、教育、能源等领域 [17] 行业背景 - 国产CPU/GPU企业迎来上市潮，包括摩尔线程、沐曦股份、燧原科技等 [20][21] - 摩尔线程估值310亿元，燧原科技205亿元，壁仞科技160亿元 [23] - 科创板政策调整有望加速半导体企业IPO进程 [23] - 半导体行业在国家政策支持下加速国产替代进程 [23]

昨夜，中国GPU厂商们给资本市场带来了一些震颤。 6月30日，科创板一次性受理了5家拟IPO公司，其中便有两家GPU超级独角兽，一个是估值210亿的沐曦，另一个是估值近300亿的摩尔线程。这次摩尔线 程凭着80亿元的募资计划，暂时拿下科创板今年在审最大IPO。 来源：上交所官网截图 摩尔线程成长速度也预示着中国GPU赛道发展速度。自2020年创立至今只有5年，其冲刺IPO的进程也如坐上火箭，2024年11月启动上市辅导，今年6月完 成辅导验收，6月底其IPO便获受理。 从市场格局来看，全球GPU市场被英伟达垄断，中国厂商借着国产化替代需求练兵。去年下半年以来，包括摩尔线程、燧原科技、壁仞科技和沐曦在内的 国产GPU厂商纷纷启动上市进程。如今，摩尔线程和沐曦率先进入新一轮角逐，到底谁是真正意义上的"中国GPU第一股"。 摩尔线程成立之时便备受关注，因为创始人张建中曾将英伟达在中国的市场份额从2008年的不足50%提升至2020年的超80%，而现在他又要从零开始，挑 战英伟达。 走到今天，没有人怀疑摩尔线程的野心，但挑战霸权的路上，摩尔线程还有要正面的阻碍和焦虑。 前英伟达中国区掌舵人，欲争抢中国"GPU第一股" ...