来源：21世纪经济报道 9月LPR报价依然不变，维持了5月以来的利率水平。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2025年9月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在 下一次发布LPR之前有效。 东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，9月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。往后 看，预计年底前在大力提振内需、"采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势"过程中，政策利率及 LPR报价有下调空间。此外，9月美联储恢复降息，意味着外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣 肘进一步弱化。预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下 调。 根据最新报价，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种的LPR报价均是连续5个月保 持不变。究其原因，一方面，自5月以来，作为LPR定价"锚"的7天期逆回购利率始终稳定，意味着LPR 的定价基础没有改变，已在很大程度上预示9月LPR报价会保持不动。根据央行9月22日公告，7天期逆 回购操作利率1.40%，与5月以来的报价持平。 另一方面，受近期市场利率上行 ...

LPR报价现状 - 9月1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与上月持平 [1] - LPR报价保持稳定符合市场普遍预期 [2] LPR保持不变的原因 - 政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，是LPR报价的定价基础 [1][2] - 主要中长端市场利率有所上行，商业银行净息差处于历史低点，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [2] - 三季度宏观政策处于观察期，消费、投资、工业生产等宏观数据受多重因素影响有所波动 [2] 货币政策利率机制 - 7天期逆回购利率已实质性成为货币政策利率，其他利率调整以此为锚 [3] - 央行通过货币政策工具调节流动性，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行 [3] - 14天期逆回购操作调整为利率招标，体现出除7天期利率外其他期限工具利率逐步市场化 [3] 未来货币政策展望 - 年底前政策利率及LPR报价仍有一定下调空间，以提振内需和巩固房地产市场 [1][4] - 四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调 [4] - 美联储降息意味着外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘减弱 [4] - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [4] 降息降准的必要性与可行性 - 三季度以来信贷持续偏弱，地产销售再度磨底，通过降息压降融资成本的必要性较高 [5] - 商业银行息差压力较大，未来通过逆回购利率引导LPR调降，或需存款利率先行走低 [5] - 若财政端的增量对流动性市场形成明显扰动，不排除降息降准等政策工具跟进实施的可能性 [5]

LPR报价情况 - 9月LPR报价保持不变 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 连续5个月维持相同水平 [1][4] - LPR保持稳定的直接原因是7天期逆回购操作利率稳定在1.40% 自5月以来始终未变 [4] - 银行下调LPR报价加点动力不足 因市场利率上行且商业银行净息差处于历史最低点 [4] 货币政策立场 - 货币政策坚持以我为主兼顾内外均衡 实施适度宽松的货币政策立场 [3][9] - 政策立场为经济持续回升向好和金融市场稳定运行创造良好货币金融环境 [3][9] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化综合运用多种货币政策工具 [9] 未来政策预期 - 预计四季度可能实施新一轮降息降准 带动LPR报价跟进下调 [3][6] - 政策利率及LPR报价存在下调空间 特别是在提振内需和稳定房地产市场过程中 [3][7] - 美联储降息使外部因素对国内宽松货币政策的掣肘进一步弱化 [3][6] 市场环境分析 - 三季度宏观政策处于观察期 受极端天气、政策节奏、外部波动等多重因素影响 [5] - 美国高关税政策对全球贸易的影响可能在四季度进一步体现 [7] - 物价水平偏低为货币政策在适度宽松方向上提供充足空间 [6] 房地产市场相关 - 需通过引导5年期以上LPR报价下行推动居民房贷利率更大幅度下调 [7] - 缓解实际居民房贷利率偏高问题是扭转楼市预期的关键措施 [7] - 地产销售再度磨底 降息压降融资成本必要性仍高 [6]

新华财经北京9月22日电（王菁）债市周一（9月22日）小幅走强，尾盘国新办新闻发布会开始后引发期 限券短线剧烈波动，现券收益率下行幅度一度显著收窄，期债收市后再度回归平稳；公开市场单日净投 放2605亿元，央行重启14天期逆回购操作，提前投放跨节资金。 机构认为，稳增长政策是宏观焦点，债市心态仍偏谨慎，股市偏好度依然较高。当前债市处于赔率略改 善、胜率仍不高的阶段。亦有观点称，债市短期内还适宜"歇歇脚"，仍偏防守、浅尝波段机会，待十月 底后再布局反攻。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.22%报115.130，10年期主力合约涨0.20%报107.975，5年 期主力合约涨0.13%报105.770，2年期主力合约涨0.04%报102.398。 银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开15"收益率下行1.5BP报1.9225%，10年期国 债"25附息国债11"收益率下行1BP报1.785%，30年期国债"25超长特别国债02"收益率下行1BP报 2.0825%。 中证转债指数收盘下跌0.43%，报471.59点，成交金额719.52亿元。博瑞转债、豪美转债、振华转债、 ...

另外，王青提到，受"反内卷"牵动市场预期等影响，近期包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA 级）、10年期国债收益率等主要中长端市场利率有所上行，在商业银行净息差处于历史最低点的背景 下，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。由此，9月两个期限品种的LPR报价不动符合市场普 遍预期。 三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响，消费、投 资、工业生产等宏观数据有所下行。 不过，王青表示，考虑到年初财政政策已经加力，5月央行实施降息降准，加之当前出口保持正增长， 三季度宏观政策处于观察期。这是近期LPR报价保持稳定的根本原因。 往后看，分析师预计，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的影响有可能在四季度进一步体现，加之 上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。 "年底前在大力提振内需、采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势过程中，政策利率及LPR报价有 下调空间。"王青说。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年9月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年 期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保 ...

LPR报价现状 - 9月1年期LPR报价保持3.0%不变[1] - 9月5年期以上LPR报价保持3.5%不变[1] - 商业银行净息差处于历史最低点抑制LPR下调动力[2] 政策背景与市场环境 - 财政赤字率上调至4.0%体现财政政策加力[2] - 增发政府债券2.9万亿元支撑经济[2] - 10年期国债收益率等市场利率近期上行[2] 未来政策预期 - 四季度政策利率及LPR报价存在下调空间[3] - 美联储9月恢复降息弱化国内宽松政策外部约束[3] - 监管层可能单独引导5年期LPR下调以推动房贷利率下降[4] - 物价水平偏低为降息提供充足政策空间[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铝处于高位震荡，氧化铝横盘小涨，铸造铝合金跟随电解铝[1] 各品种情况总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20535，较前一交易日跌10，较一周前跌255，较一个月前涨120，较3个月前涨750；夜盘收盘价20565；成交量128168，持仓量228028[1] - LME铝3M收盘价2577，较前一交易日涨10，较一周前跌32，较一个月前跌20，较3个月前涨150；成交量15256；注销仓单占比2.93%；cash - 3M价差 - 2.28[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3147，较前一交易日涨27，较一周前跌83，较一个月前涨2，较3个月前涨472；夜盘收盘价3163；成交量441227，持仓量176803[1] - 铝合金主力合约收盘价20075，较前一交易日跌20，较一周前跌125；夜盘收盘价20090；成交量1762，持仓量7889[1] 现货市场 - 上海保税区Premium为98，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为215.0，预培阳极市场价5502，佛山铝棒加工费290，山东1A60铝杆加工费250，铝锭精废价差157[1] - 国内铝锭社会库存58.60万吨，上期所铝锭仓单6.29万吨，LME铝锭库存47.95万吨[1] - 国内氧化铝平均价3263，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)396，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)372[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)42，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)0，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)74，阳泉铝土矿价格550[1] - 保太ADC12为19900，保太ADC12 - A00为 - 620，三地库存合计31596，陕西离子膜液碱(32%折百)2710[1] 企业盈亏及利润 - 电解铝企业盈亏3801.45，铝现货进口盈亏106.34，铝3M进口盈亏 - 1022.69，铝板卷出口盈亏 - 141.51[1] - 山西氧化铝企业盈亏270，ADC12理论利润 - 139[1] 综合快讯 - 中国8月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；预计四季度初前后央行有可能实施新一轮降息降准并带动LPR报价跟进下调[3] - 特朗普对美联储持续施压，喊话美联储理事Lisa Cook辞职，Cook回应不会辞职；当前尚无正式指控[3] 趋势强度 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，0表示中性[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银小幅回落，铜缺乏明确驱动价格震荡，锌、锡区间震荡，铅库存减少支撑价格，铝高位震荡，氧化铝横盘小涨，铸造铝合金跟随电解铝，镍基本面逻辑窄幅震荡需警惕消息面风险，不锈钢宏观预期与现实博弈钢价震荡运行 [2] 各品种总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为 -1，沪金2510收盘价772.68日涨幅 -0.31%，沪银2510收盘价9042日涨幅 -1.57% [2][5][9] - 美联储7月会议纪要释放鹰派信号，特朗普对美联储理事施压，中国8月LPR报价维持不变 [5][7][10] 铜 - 铜趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78630日涨幅 -0.30% [11][13] - 美联储会议纪要偏鹰，PT Smelting冶炼厂检修期延长，Codelco旗下铜矿冶炼厂重启，Glencore申请项目激励，7月精炼铜进口环比降0.32%同比升12.05%，铜矿砂及其精矿进口环比增8.96%同比增18.45% [11][13] 锌 - 锌趋势强度为0，沪锌主力收盘价22265涨幅0.27% [14] - 美国PPI升至3.3%，货币供应量M2增长率趋向5%，分析师认为美联储主席延缓降息明智 [14] 铅 - 铅趋势强度为0，沪铅主力收盘价16725跌幅 -0.59% [17][18] - 美联储会议纪要偏鹰，中国8月LPR报价维持不变 [18] 锡 - 锡趋势强度为 -1，沪锡主力合约收盘价267840跌幅 -0.09% [20][21][24] - 美联储7月会议纪要释放鹰派信号等多条宏观及行业新闻 [22] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，沪铝主力合约收盘价20535，沪氧化铝主力合约收盘价3147 [25][27] - 中国8月LPR报价维持不变，特朗普对美联储理事施压 [27] 镍、不锈钢 - 镍、不锈钢趋势强度均为0，沪镍主力收盘价119930，不锈钢主力收盘价12820 [28][33] - 加拿大安大略省或停向美国出口镍，印尼多个镍相关项目有动态，山东某钢厂检修，印尼总统严惩非法采矿 [28][31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月21日黄金呈高位震荡态势，白银小幅回落 [1] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为 -1，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 价格方面 - 沪金2510收盘价772.68，日涨幅 -0.31%；黄金T+D收盘价769.83，日涨幅 -0.33%；Comex黄金2510收盘价3392.20，日涨幅0.99% [2] - 沪银2510收盘价9042，日涨幅 -1.57%；白银T+D收盘价9022，日涨幅 -1.74%；Comex白银2510收盘价38.380，日涨幅1.48% [2] 成交和持仓方面 - 沪金2510合约对2512合约价差成交153,091，较前日变动31,416；持仓191,474，较前日变动39 [2] - Comex黄金2510成交130,579，较前日变动1,347；持仓325,871，较前日变动 -2,190 [2] - 沪银2510成交515,093，较前日变动242,392；持仓318,678，较前日变动 -23,822 [2] - Comex白银2510成交16,725，较前日变动3,745；持仓80,256，较前日无变动 [2] ETF和库存方面 - SPDR黄金ETF持仓958.21，较前日减少4；SLV白银ETF持仓（前天）15,305.76，较前日减少34 [2] - 沪金库存36,582千克，较前日增加249；Comex黄金（金衡盎司）（前日）库存38,629,131，较前日减少17,426 [2] - 沪银库存1,140,199千克，较前日减少9,247；Comex白银（金衡盎司）（前日）库存508,151,486，较前日增加600,232 [2] 价差方面 - 黄金T+D对AU251 - 价差为 -2.85，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87 [2] - 黄金T+D对伦敦金的价差386.11，较前日增加378.99；白银T+D对AG2510价差4，较前日减少27 [2] - 沪银2510合约对2512合约价差 -8,433，较前日增加67；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3 [2] - 白银T+D对伦敦银的价差4,104，较前日增加4,670 [2] 汇率方面 - 美元指数98.22，较前日下跌0.04%；美元兑人民币（CNY即期）7.18，较前日下跌0.06% [2] - 欧元兑美元1.17，较前日无变动；美元兑日元147.73，较前日增加0.05；英镑兑美元1.21，较前日无变动 [2] 宏观及行业新闻 - 美联储7月会议纪要显示多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响 [2][4] - 港交所陈翊庭表示港交所将研究24小时交易机制 [5] - 特朗普对美联储持续施压，喊话联储理事Lisa Cook辞职，Cook回应不会被胁迫辞职 [7] - 美联储主席大热门沃勒称加密货币技术“没啥好怕的”，美联储应与业界共推支付创新 [7] - 李强在北京调研生物医药产业发展时强调加大高质量科技供给和政策支持，推动生物医药产业提质升级 [7] - 中国8月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面8月LPR报价维持不变，工信部规范光伏产业竞争秩序 基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位 冶炼端7月产量回升但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压，开工率低 需求端下游进入传统淡季，订单差 近期锡价震荡，下游逢低刚需采买，现货升水小幅回升，国内库存下降，LME库存呈下降趋势 技术面持仓下降多空谨慎，下影阳线存在支撑，预计区间震荡 操作上建议暂时观望，关注26.6 - 27.1区间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价267840元/吨，环比-250；9月 - 10月合约收盘价环比0；LME3个月锡33770美元/吨，环比68 主力合约持仓量19377手，环比-1627；期货前20名净持仓-872手，环比-159；LME锡总库存1630吨，环比-25；上期所库存7792吨，环比-13；LME锡注销仓单120吨，环比-25；上期所仓单7329吨，环比-184 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格267500元/吨，环比1300；长江有色市场1锡现货价268410元/吨，环比2300 沪锡主力合约基差-340元/吨，环比1550；LME锡升贴水(0 - 3)81美元/吨，环比-8 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比-0.29 40%锡精矿平均价254000元/吨，环比-2000；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比0；60%锡精矿平均价258000元/吨，环比-2000；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173830元/吨，环比460；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比14.45；镀锡板出口量14.07万吨，环比-3.39 [3] 行业消息 - 8月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% 8月18日王毅同印度外交部长苏杰生会谈达成10项成果 工信部规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]