浮动费率基金 - 首批26只新型浮动费率基金中13只已成立 合计募集规模超126亿元 其中东方红核心价值、易方达成长进取、平安价值优享募集规模均在10亿元以上 [1] - 浮动费率基金采用分档计提规则和"奖优罚劣"机制 约束管理人业绩表现 实现投资者与机构风险共担 [1] - 新型浮动费率基金要求基金经理更重视回撤和波动率管理 强调自下而上寻找好公司的能力 [1] 信用债ETF - 信用债ETF总规模首次突破2000亿元 成为今年ETF市场增长最迅猛的细分赛道之一 [1] - 首批8只基准做市类产品集中上市后规模倍增 叠加政策支持推动市场迅速放量 [1] - 在"资产荒"背景下 信用债ETF因低波动、低成本、高流动性特性 有望成为票息投资的基础配置 [1] 央行流动性操作 - 央行开展3000亿元1年期MLF操作 实现净投放1180亿元 连续4个月超额续做 [2] - 专家预计下半年央行或持续超额续做MLF 结合买断式逆回购补充中期流动性 [2] 虚拟资产交易 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照 成为首家可提供全方位虚拟资产交易服务的中资券商 [2] - 升级后客户可直接交易比特币、以太币等加密货币及泰达币等稳定币 [2] 消费与赛事经济 - "苏超"赛事拉动周末消费 江苏商圈休闲运动团购订单环比增长225% 到店消费金额环比增长181% [3] - 南京团购到店消费环比增长21% 户外玩乐及运动用品订单环比增长超150% [3] - 常州抖音团购订单同比增长42% 餐饮订单同比增长超56% [3] A股回购 - A股666家上市公司或重要股东获回购增持贷款 总金额约1339.6亿元 [3] - 上市公司回购积极性高涨 注销式回购案例增多 部分公司快速完成回购目标 [3] 公司动态 - 英伟达CEO黄仁勋两天减持10万股 套现近1440万美元 属既定交易计划 [4] - 泡泡玛特疑似跨界家电行业 招聘平台显示正在招聘家电行业人才 [4] - 京东物流宣布参与京东外卖配送服务 招募全职骑手强化末端履约协同效应 [4] 财报与并购 - 黑莓第一季度营收1.217亿美元超预期 预计第二季度营收1.15亿-1.25亿美元 [5] - 金融科技公司Xero将以25亿美元收购中小企业账单支付平台Melio [5] 股东变动与业绩 - 蚂蚁集团第二轮减持众安保险3375.48万股 套现6.54亿港元 持股比例降至7.37% [6] - 三花智控预计2025年上半年净利润18.93亿-22.72亿元 同比增长25%-50% [6] 美股市场 - 美股三大指数均涨超1% 纳指涨1.43% 道指涨1.19% 标普500涨1.11% [7] - 芯片股跑赢大盘 博通涨近4% 英伟达涨超2% 特斯拉逆市跌超2% [8] - 比特币涨破10.6万美元 原油跌超6%创逾两周新低 黄金跌超2% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期债牛或仍有预期，但短期中美关税谈判取得阶段性成果，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.575，环比0%，成交量减少11186；TF主力收盘价105.755，环比0.01%，成交量11808，减少2924；TS主力收盘价102.234，环比 - 0.01%，成交量3998，增加1577；TL主力收盘价118.980，环比0.05%，成交量9224，减少29735 [2] 期货价差 - TL2509 - 2506价差0.78，增加0.09；T2509 - 2506价差0.28，增加0.02；TF2509 - 2506价差0.31，增加0.02；TS2509 - 2506价差0.20，增加0.04；T06 - TL06价差 - 10.41，减少0.08；TF06 - T06价差 - 2.82，环比0.00；TS06 - T06价差 - 6.34，环比 - 0.00；TS06 - TF06价差 - 3.52，减少0.01 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量39079，减少4898；T前20名多头188017，减少1843；T前20名空头190678，减少283；T前20名净空仓2661，增加1560；TF主力持仓量32848，减少5305；TF前20名多头129115，增加2055；TF前20名空头141593，增加3053；TF前20名净空仓12478，增加998；TS主力持仓量17483，减少2274；TS前20名多头88612，减少538；TS前20名空头106720，减少266；TS前20名净空仓18108，增加272；TL主力持仓量25449，减少2949；TL前20名多头103846，增加1120；TL前20名空头109280，增加1193；TL前20名净空仓5434，增加73 [2] 前二CTD（净价） - 2500802.IB(6y）净价99.4932，增加0.0102；250007.IB(6y）净价99.0955，减少0.0162；240020.IB(4y)净价100.9454，增加0.0304；250006.IB(1.7y)净价100.2234，增加0.0089；240010.IB(1.9y)净价100.7079，减少0.0079；210005.IB(18y)净价135.4673，增加0.1222；220008.IB(18y)净价127.5288，增加0.1207；240020.IB(4y)净价100.8844，减少0.5353 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.4450，环比0.00bp；3y收益率1.4900，环比0.00bp；5y收益率1.5250，减少0.75bp；7y收益率1.6080，减少0.20bp；10y收益率1.6890，增加0.30bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.5112，增加6.12bp；Shibor隔夜利率1.5060，减少5.90bp；银质押7天利率1.6000，增加1.00bp；Shibor7天利率1.5790，增加2.70bp；银质押14天利率1.6667，环比0.00bp；Shibor14天利率1.6880，减少0.30bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1350亿，到期规模3820亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 5月23日，中国人民银行开展5000亿元1年期MLF操作；新华社报道，美国总统特朗普同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日延至7月9日 [2] 观点总结 - 周一国债现券收益率涨跌不一，国债期货全线收涨，央行持续净投放；国内基本面4月经济数据表现平稳，金融数据分化，价格数据核心通胀改善但工业价格仍偏弱，出口超预期回升，财政货币政策预期持续加码；海外方面，美5月标普全球综合PMI超预期回升，申请失业救济人数连续下行，但美实际关税税率仍处高位，美欧关税政策摇摆，市场对美通胀保持担忧，美联储降息时点或延后至7月 [2] 重点关注 - 5月26日21:00欧洲央行行长拉加德发表讲话；5月27日20:30美国4月耐用品订单月率；5月27日22:00美国5月谘商会消费者信心指数 [3]

央行逆回购操作 - 7天逆回购操作利率为1.40%，投标规模达38201 [3] - 本周累计将有9460亿元逆回购到期，其中周一至周五到期量分别为1350亿元、3570亿元、1570亿元、1545亿元、1425亿元 [4] - 近4000亿规模的逆回购投放较大程度上对冲了本周到期量 [4] 短期资金面情况 - 上周五（23日）隔夜、7天期、14天期Shibor分别较前日涨10个、2.9个、3.5个基点 [4] - 今日（26日）11时，隔夜、7天期、14天期Shibor分别报1.5060%、1.5790%、1.6880%，分别较上周五下降5.9个基点、上升2.7个基点、下降0.3个基点 [4] 中长期资金面情况 - 5月23日央行开展5000亿元MLF操作，期限为1年期 [4] - 本月有1250亿MLF到期，此次MLF净投放达到3750亿，为连续第三个月加量续作 [4] 政策分析 - 4月以来外部环境波动加剧，国内实施超常规逆周期调节 [5] - 5月降准后MLF继续大额加量续作，显示数量型政策工具在持续发力 [5] - 5月中长期流动性将处于大额净投放状态，为后期新投放信贷、新增社融提供重要支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守 [9] - 国债期货多空因素博弈盘面走势收敛，关注突破方向，考虑偏空对待 [12] - 鸡蛋供应压力较大，端午前现货弱势，反转概率不大，建议对鸡蛋期货反弹做空并注意止盈 [19] - 苹果操作建议轻仓正套为主 [20] - 红枣可考虑逢高试空，关注下游需求及产区异常变化 [21] - 塑料 L、PP 待价格继续回落后偏多配置，可考虑偏多配置 9 - 1 月间价差 [21] - 甲醇反弹后仍建议偏空配置 [21] - 烧碱在现货未下跌前期货价格下行空间不大，盘面临近整数关口有望维持震荡运行，不建议追空操作 [22] - 纯碱供给压力短期缓解但中长期供需宽松，玻璃需求未改善，短期价格预计维持震荡或震荡偏弱运行，关注玻璃放水冷修节奏 [24] - 聚酯产业链操作建议以反弹试空为主 [26] - 纸浆注意宏观情绪影响，关注原料及成品库存节奏 [27] - 原木需注意资金及宏观情绪影响，短期现货轮仓可卖出看涨备兑，中长期可逢低买入虚值看涨，关注下游开工及港口库存情况 [27] - 尿素伴随国内消费旺季临近及出口集港扰动，保持偏强震荡思路 [27] - 铝建议短期逢低做多，氧化铝建议短期跟随现货成交价适当深贴水做多 [27] - 碳酸锂以震荡思路对待，关注上游减停产可能性 [28] - 多晶硅近月合约本周或有基差修复动力，远月合约延续反弹小仓位试空思路，工业硅在水期无实际供应有效减产之前维持偏空思路 [28][29] - 钢材短期预计震荡整理，中长期延续弱势 [33] - 煤焦在供给端无改善预期前不具备做多条件 [33] - 铁合金双硅中期逢高偏空为主 [34] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 5 月央行 MLF 净投放 3750 亿元，为连续三个月加量续作 [9] - 特朗普减税法案在众议院通过，将交参议院审议，计划十年内减税逾 4 万亿美元、削减支出至少 1.5 万亿美元，提高债务上限 4 万亿美元 [9] - 证监会将优化科技企业境内上市环境，实施新股发行逆周期调节机制，支持优质红筹科技企业回归 [9] - 若特朗普政府关税稳定在 10%左右，美联储可能 2025 年下半年降息，重申不在一级拍卖中购买债券 [9] - 美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 52.3，新订单增速加快，价格指标升高，制造业出口订单收缩，就业指标下降 [9] - 美国撤销哈佛大学国际学生招收资格，该校约 6800 名国际学生受影响 [9] - 4 月美国二手房成交量下降 0.5%，售价中值同比上涨 1.8% [9] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减少 2000 人 [9] - 欧元区 5 月综合 PMI 降至 49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] - OPEC+讨论 7 月第三次连续增产，未达成最终协议 [9] 股指期货 - 小盘拥挤度高，市场不稳定致北证 50 大幅下跌，拖累中小盘指数回落 [9] - 前期政策对国内经济周期性下行支撑乏力，工业受外贸超预期影响较强 [9] - 中小盘指数拥挤度偏高，贸易冲突交易情绪回落，市场短期或休整 [9] 国债期货 - 税期走款资金面均衡，债市谨慎偏弱，央行预告投放 MLF 后现券收益率先下后反弹 [10] - 4 月国内需求社零、投资偏弱，工业生产较强，主要指标回落，70 城房价环比回落 [10] - 当前债市矛盾可能主要是债券发行 [11] 集运欧线 - 欧洲宏观数据回暖，航司发涨价函，旺季合约宽幅震荡 [13] - MSC 6 月上旬大柜报价低于涨价函，6 月上旬运力充沛涨价预期弱，下旬涨价落地可能性增大 [13] - 6 - 7 月周均运力上升，美线订舱对欧线运价及走势有重要影响 [13] 棉花 - 隔夜 ICE 美棉受原油下挫和出口装船下降影响回落，国内棉市因下游开工回升偏强 [14] - USDA 种植进度偏慢，预期产量下降，巴西产量预估增加但单产受限 [15] - 国内棉花现货反弹，下游开机率回升但纺织利润亏损制约棉价，关注贸易形势和库存消化 [16] 白糖 - 隔夜 ICE 原糖受原油、美元和供需预期影响反弹承压收跌，国内郑糖跟随波动，阶段性供给充裕但库存偏低支撑糖价 [16] - 预计 2025/26 榨季全球食糖供给过剩，巴西、印度、泰国产量将回升，贸易需求放缓 [17][18] - 国内关注进口糖补充情况，国产糖产量预估增加，内糖走势抗跌区间震荡 [18] 鸡蛋 - 端午前蛋价下跌，近月合约偏弱，市场关注节后现货下跌情况 [19] - 当前蛋价跌至饲料成本线，老鸡淘汰加速但未明显放量，端午消费尚可，产业拿货和存冷库意愿高 [19] - 中期蛋鸡产能大，新鸡和换羽鸡开产增加，鸡蛋供应预计增长，消费有不利因素，蛋价压力大 [19] 苹果 - 西部产区苹果幼果期，东西部产区坐果情况观点不一，22 日西部降雨缓解旱情致盘面下探 [20] - 临近端午，时令水果增多，产区苹果库存低，走货速度稍慢，预计节前走货和价格稳定 [20] - 5 月下旬各产区苹果进入幼果套袋期，需动态关注坐果情况 [20] 红枣 - 客商按需补货，市场成交一般，期价震荡运行 [20] - 新疆产区枣树开花长势良好，销区河北市场到货持续，端午备货尾声走货量下降，节后进入消费淡季 [21] - 供给充裕，期价预计底部区间震荡 [21] 原油 - OPEC+可能 7 月增产，市场担忧供应过剩，国际油价下跌 [21] - 全球经济转弱，美伊和谈遇阻，伊朗出口量约 150 万桶/日，关注后续事态 [21] - 油价长期下行，短期美对伊制裁或引发反弹，但上涨驱动不足 [21] 燃料油 - 布伦特油价回落，OPEC 增产计划和日本债券风险致宏观利空，油价弱势，燃料油跟随波动 [21] - 原油压力区域回落，燃料油受中东发电需求和船运弱势影响，整体无主线矛盾，单边价格随油价转弱 [21] 塑料 - 出口订单不及预期致盘面走弱，短期市场情绪改善，下游制品出口需求或短暂增长，中长期利多塑料 PP [21] - 现货偏弱但出口订单有增量，关注价格下降后下游补库力度，可考虑偏多配置 [21] 甲醇 - 港口累库不及预期，但基本面改善不明显，反弹驱动不强 [21] - 短期市场情绪改善，下游制品出口需求或增长，但甲醇供应压力大，下游需求增长乏力，走弱可能性大 [21] - 短期累库不及预期可能带来小幅反弹，反弹后建议偏空配置 [21] 烧碱 - 山东地区液碱价格稳定，氧化铝企业收货价格上涨，接货情绪积极，非铝下游按需采购，液氯价格上涨后预计下滑 [20][22] - 氯碱企业综合利润中性，库存下滑，液碱供应维持高位 [22] - 市场对烧碱需求预期悲观，但现货短期偏强，期货价格下行空间不大，后期氧化铝企业复产需求有望走强，盘面震荡运行 [22] 纯碱玻璃 - 纯碱盘面弱势震荡，连云港碱业投产，业内谨慎，整体开工率低但中长期过剩格局不改 [23] - 碱厂装置检修，供应低位，企业挺价，下游需求平稳，重质碱下游玻璃产量变动不大，需警惕供需过剩风险 [23] - 玻璃盘面反弹乏力创新低，现货价格走弱，房地产数据一般，市场预期悲观，供给增加，需求未改善，库存有压力 [24] 沥青 - 布伦特油价回落，宏观利空，炼厂日产回落，产量低于预期，沥青价格基本稳定 [25] - 原油压力区域回落，期货基差收敛后预计跟随油价回落向 3400 靠拢 [25] 聚酯产业链 - 地缘问题利好消化，油价上涨动力减弱，聚酯各品种受成本端弱化影响下跌 [26] - PX 检修高峰过去供应紧张缓解，PTA 开工上升去库力度下降，乙二醇库存去化，下游开机率平稳但新订单增长乏力，聚酯有降负预期 [26] - 操作建议反弹试空 [26] 纸浆 - 现货市场稳定，白卡纸略回调，港口样本库存量去库 [27] - 短期供需无大矛盾，基本面延续刚性需求和高库存格局，受关税和价格低位影响可能补库反弹 [27] - 未来到港预期五月恢复六月略减，后续明星减量影响 7 月到港，关注宏观情绪和库存节奏 [27] 原木 - 现货持稳，供需无明显矛盾，本周到港减少下周增加，需求刚性，港口供需平衡，库存略降 [27] - 临近交割和首轮仓单注册，需注意资金和宏观情绪影响，短期震荡行情，现货轮仓可卖出看涨备兑，中长期可逢低买入虚值看涨 [27] - 关注下游开工和港口库存情况 [27] 尿素 - 现货市场价格偏弱，需求以刚性为主，复合肥厂开工率下滑，成品库存消耗慢，胶合板厂中低位开工，日产量维持在 20 万吨以上 [27] - 期货价格震荡，现货疲软使上行乏力，但国内需求和出口预期使其难以下跌 [27] - 伴随消费旺季临近和出口集港扰动，保持偏强震荡思路 [27] 铝和氧化铝 - 铝淡季需求不差，库存去化，关税冲击修复，需求韧性强，预计高位震荡，建议短期逢低做多 [27] - 氧化铝交易所上调手续费，市场投机度有望降低，几内亚政策情绪消退回归基本面，现货偏强但后续复产产能提升，供应有望过剩，建议短期跟随现货成交价适当深贴水做多 [27] 碳酸锂 - 碳酸锂偏强震荡，尾盘冲高回落，锂辉石矿价下行拉低成本支撑，现货报价处低位，市场情绪改善 [28] - 对等关税对碳酸锂影响不明显，成品端需求指引体现在储能和全固态技术，短期关注自身供需变化，当前价位下行空间缩小，以震荡思路对待，关注上游减停产可能性 [28] 工业硅多晶硅 - 多晶硅基本面暂无新变化，商品情绪偏暖提供支撑，5 月组件排产环比下降，6 月签单不乐观，三季度中旬前需求偏淡，库存去库困难，现货价格承压 [28][29] - 近月交割博弈加深，06 合约有基差修复动力，但上行空间承压，部分企业有减产计划但需验证有效性，远月合约反弹小仓位试空 [29] - 工业硅在水期无实际供应有效减产之前维持偏空思路 [29] 螺矿 - 近日经济数据发布，地产新开工疲弱，钢材下游需求走弱预期，供给同比高位，钢材价格疲弱，铁矿石价格相对坚挺 [30][31] - 宏观政策以稳为主，增量政策短期难出台，或 7 月底政治局会议有新增政策 [31] - 需求方面，房地产、基建、卷板需求均转弱，出口受严查和关税影响，钢材在需求转弱周期中跌价后接单有小幅提升 [31] - 供应端钢厂利润尚可，铁水产量环比小幅降低，预计后期稳定，原料价格震荡，螺纹电炉平电成本 3250 - 3300，长流程成本 3000 - 3100 [32] - 短期预计震荡整理，中长期黑色供强需弱，延续弱势 [33] 煤焦 - 粗钢减产和宏观政策影响，煤焦期价弱势震荡下跌 [33] - 多数矿山盈利，短期内焦煤大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，铁水有增产预期，煤焦需求有望改善，但铁水产量增加需观察 [33] - 短期双焦跟随宏观政策波动，基本面无实质改变，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，价格处于下行通道，供给无改善预期前不具备做多条件 [33] 铁合金 - 22 日锰硅盘面异动，市场流传的利多消息均无实质性落地，硅铁维持弱势运行 [33][34] - 锰硅日内上涨后半段多空换手，盘面高位套保盘增多，短期内工厂可能复产，矿端无实质性利多，港口预计累库，升水区间不建议追多 [34] - 双硅中期逢高偏空为主 [34]

国内新闻 - 金融监管总局表示保险资金长期投资改革试点规模合计2220亿元，首批500亿元，第二批1120亿元，第三批600亿元即将批复 [1] - 央行公告周五将开展5000亿元1年期MLF操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 小米发布玄戒O1旗舰处理器，采用第二代3nm工艺制程，将搭载15S Pro、平板7 Ultra、手表S4，同时发布定位"豪华高性能SUV"的小米YU 7 [1] 国际新闻 - 欧佩克+讨论7月再次增产41.1万桶/日 [2] - 比亚迪4月欧洲纯电车销量首次击败特斯拉 [2] - 苹果、特斯拉和英伟达股票将作为代币在Kraken交易平台交易 [2] - 美国参议院通过终止加州禁售燃油车法案，将送交总统签署 [2]

中国央行MLF操作 - 中国人民银行于2025年5月23日开展5000亿元MLF操作 [1] - 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - MLF期限为1年期 [1]

文章核心观点 4月最后一个交易日债市因官方制造业PMI超预期和跨月资金面价格平稳小幅收涨 部分公募提前“抢跑” 宏观数据有强有弱利好债市 央行净投放呵护资金面[1] 分组1：债市表现 - 4月30日国债期货涨跌不一 2年期涨0.04% 5年期涨0.05% 10年期跌0.06% 30年期跌0.12% 银行间主要利率债多数下行 10年期国债活跃券250004下跌0.1个bp 2年期国债活跃券250006下跌1.75bp [1] 分组2：宏观数据 - 4月中国制造业PMI较上月回落1.5个百分点至49% 时隔两个月再次跌至荣枯线以下 财新中国制造业PMI录得50.4 低于3月数据0.8个百分点 为近三个月来最低 [2] - 银河证券研报认为4月PMI数据凸显对等关税和贸易战影响 预计政府债发行使用加快 重点支持科技、消费和外贸三个方向 5月或6月可能降息20BP左右 10年期国债收益率有望下探至1.5% [2] 分组3：公开市场 - 央行4月30日开展5308亿元7天逆回购操作 操作利率为1.50% 近5个交易日累计净投放超1万亿元 跨月资金面整体平稳 Shibor短端品种多数上行 [2] 分组4：交易数据 - 4月29日公募净买入利率债达444亿元 其中7 - 10年买入150亿元以上 20 - 30年买入145亿元以上 4月28日净卖出30亿元左右 [3]

文章核心观点 市场围绕3300点窄幅震荡，上攻和下跌都难，市场情绪谨慎，需等待市场合力回补上方缺口，节前资金离场、业绩未超预期等因素使市场难大涨，操作应谨慎 [1][2] 市场现状 - 市场连续几日围绕3300点窄幅震荡，上攻和下跌都难，市场情绪谨慎 [1] - 上周末缩量到一万亿以下后，本周一连续三日增量回到万亿以上，后保持在1.1万亿元徘徊 [1] - 指数涨但个股跌，市场存在分歧，情绪低迷 [1] - 机会在板块快速轮动中，散户操作难度大 [2] 市场难上涨原因 - 上方缺口低位3219点，高位3342点是最大阻力位，需市场合力回补缺口 [1] - 马上到五一长假，节前部分资金离场，节日效应影响量能 [2] - 本月最后三个交易日，年报和季报成绩未超预期，部分公司业绩不佳或推迟出报告 [2] - 市场未形成合力，央行6000亿元MLF操作仅带来小躁动 [2] 后市展望 - 本月最后三个交易日补缺口可能性不大，若无特别大利好，可能窄幅震荡结束月行情 [2] - 应谨慎操作，等局势明朗再积极参与 [2]

央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年4月25日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中 标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。(中国人民银行) ...