特斯拉2025年第一季度交付量不及预期 - 2025年第一季度交付量为336681辆，低于市场预估的390343辆，环比上季度495570辆大幅下滑 [1] - Model 3/Y产量345454辆，低于市场预估400777辆 其他车型产量12881辆，低于市场预估16335辆 [1] - 数据公布后特斯拉美股盘前下跌超4%，年初至今股价跌幅达33%，市值缩水至8635亿美元 [1] 富国银行看空特斯拉的核心逻辑 - 交付量下滑：预计2025年欧洲交付量下降40%，中国下降14%，北美下降3% [2] - 盈利压力：交付放缓叠加降价策略将导致2025年每股收益下降25% [2] - 政策风险：特朗普政府可能取消7500美元联邦税收抵免 [2] - 目标股价130美元/股，较当前268.46美元有超50%下跌空间 [1][2] 产品与技术层面的担忧 - 低成本车型进展缓慢，缺乏具体细节披露，"Model 2.5"可能侵蚀高端车型利润率 [3] - 自动驾驶技术受质疑，仅依赖视觉系统（非激光雷达）存在安全隐患 [3] - 奥斯汀Cybercab项目因技术路线问题面临发布风险 [3] 估值水平与同业比较 - 当前市盈率96倍，是科技"七巨头"平均25倍市盈率的近4倍 [4] - 高估值背景下盈利增速放缓，相对同业吸引力不足 [4]

一是，日前，富国银行发布报告，重申对特斯拉的"减持"评级，并称特斯拉的股价或再跌超50%，投资者应做 好准备。富国银行的分析师还在报告中列出了看空特斯拉的五大理由。 特斯拉，又遭唱空！ 再次拿下全球首富宝座的马斯克，最近麻烦缠身。股价持续回调的特斯拉，也再度迎来三大利空。 另外，在法国，特斯拉3月份仅注册了3157辆电动汽车，比一年前下降了36.8%。按季度计算，一季度，特斯拉在法 国的销量同比下跌41.1%，瑞典跌55.3%，挪威跌12.5%，丹麦跌55.3%，荷兰跌49.7%。 二是，最新披露的销量数据，也对特斯拉形成"打击"。数据显示，今年3月份，特斯拉在荷兰、瑞典、丹麦的销 量跌幅均超过50%。 德国、英国和意大利3月销售数据将在未来几天内公布。当前已知数据显示，今年头两个月，特斯拉在欧盟的销量几 乎减少了一半，目前仅占1.1%的市场份额。 虽然特斯拉第一季度的官方销售数据最早可能在周三发布，但欧洲、中国和美国的销量下降预示着这家电动汽车制 造商的第一季度将面临困难。近期，多家研究机构下调了特斯拉的销量预测。 Visible Alpha预测，特斯拉在第一季度将交付约37.3万辆汽车，较去年同期下降3. ...

股价与市值表现 - 2024年3月25日盘中股价上涨2.17%至4.475美元/股，成交金额达5523.94万美元 [1] - 公司总市值为93.55亿美元 [1] 财务业绩 - 截至2024年9月30日，公司收入总额为460.28亿人民币，同比增长19.51% [1] - 同期归母净利润为-155.26亿人民币，亏损额同比略微收窄0.18% [1] - 公司预计将于美东时间3月21日盘前披露2024财年年度报告 [1] 公司业务与定位 - 公司是高端智慧电动汽车市场的先驱及领跑者，成立于2014年11月 [2] - 业务模式为设计、开发、合作制造并销售高端智慧电动汽车 [2] - 公司致力于推动自动驾驶、数字技术、电动力总成及电池方面的技术创新 [2] 核心技术优势 - 公司拥有行业领先的换电技术、电池租用服务(BaaS) [2] - 公司具备独有的自动驾驶技术及自动驾驶订阅服务(ADaaS) [2] 产品发展历程 - 2017年12月推出七座高端智慧电动旗舰SUV ES8，并于2018年6月开始交付 [2] - 2018年12月推出高性能高端智慧电动全能SUV ES6，2019年6月开始交付 [2] - 2019年12月推出高端智慧电动轿跑SUV EC6，2020年9月开始交付 [2] - 2021年1月推出高端智慧电动旗舰轿车ET7，同年12月推出高端中型智慧电动轿跑ET5 [2]

特斯拉遭遇蓄意破坏事件 - 全美多地频繁发生针对特斯拉经销店、汽车及充电桩的蓄意破坏事件，部分地区出现抵制购买特斯拉的抗议活动 [1] - 美国总统特朗普警告破坏特斯拉汽车的人可能面临20年监禁，包括资助者 [5][10] - 特斯拉CEO马斯克表示已全面提升线下门店安保级别，所有车辆激活"哨兵模式"以捕捉破坏者视频 [1][3] 政治因素引发的争议 - 特斯拉成为攻击目标的原因是马斯克在特朗普政府中扮演重要角色，操刀联邦政府大裁员并支持欧洲极右翼政党 [1] - 特朗普公开表示将购买特斯拉以示支持，马斯克对此表示感谢 [7] - 美国司法部将针对特斯拉的暴力行为定性为"恐怖主义"，联邦调查局已介入调查 [12] 公司运营与产品进展 - 马斯克宣布人形机器人Optimus已在试产线完成制造，2023年试生产目标5000台，2026年目标5万台 [12] - 马斯克在员工会议上鼓励员工继续持有特斯拉股票，称媒体报道过于负面 [12] - 拉斯维加斯一处特斯拉服务中心遭纵火和枪击，至少5辆汽车受损 [12] 分析师观点与股价压力 - Wedbush分析师Dan Ives警告特斯拉正经历危机，马斯克需将注意力转回特斯拉 [14] - 分析师建议马斯克需平衡政府工作与特斯拉CEO角色，并详细说明低价电动汽车计划 [14] - 特斯拉需挽回公司形象，提供业务利好信息如低价电动车和Robotaxi进展 [15] - 分析师维持特斯拉目标价550美元，潜在上涨空间132% [15] - 长期投资者警告马斯克需专注特斯拉或考虑更换CEO [15]

现代Mobis汽车半导体业务进展 - 已完成软件定义汽车（SDV）核心部件汽车半导体的内部设计，并将于2023年上半年开始量产[1] - 计划2023年底前在美国硅谷建立研究基地以增强技术能力[1] - 将半导体生产外包给三星电子，标志着2020年收购现代Autron半导体业务后进入量产阶段[1] - 量产产品包括电动汽车电源控制芯片和车灯驱动半导体[1] - 设有独立半导体业务机构，拥有300多名专业人员[1] 汽车半导体市场前景 - 单车搭载半导体数量达3000个，需求将持续增长[2] - 全球市场规模预计从2020年411.82亿美元增长至2027年882.75亿美元，年均增长率12%[2] - 行业驱动力来自自动驾驶技术进步和电动化转型[2] 现代Mobis技术路线图 - 专注两大领域：提高电动车性能的功率半导体和实现车辆多功能系统半导体[2] - 计划建立完整电动汽车驱动系统产品线，涵盖功率半导体到电力系统[2] - 2024年量产硅基高功率半导体(Si-IGBT)[2] - 2028-2029年分别量产下一代电池管理IC和碳化硅基功率半导体(SiC-MOSFET)[2] 全球化布局 - 2023年下半年在美国硅谷设立专业研究基地[3] - 计划加强与国际半导体公司合作并引进海外人才[3]

香港招商引资现状 - 香港招商工作势头迅猛 2024年协助539家海外及内地企业在港开设或扩展业务 较2023年增长41% 预计带来677亿港元投资 同比增长10% 创造6864个新增职位 同比增长67% [3] - 已超额完成2022年《施政报告》设定的2023-2025年吸引1130家企业的目标 成功引入宁德时代 银河通用 黑芝麻智能 壁仞科技 地平线 多点等科技独角兽 [3] 招商策略与组织架构 - 香港成立"引进重点企业办公室"和"招商引才专组" 提供一站式服务和特别配套措施 设立300亿港元"共同投资基金"支持企业发展 [5] - 投资推广署在内地多个城市设立办事处 通过投资交流会 路演等方式宣传香港营商环境 内地驻港公司数量在2022年首次超越美企 [5] - 招商总监岗位月薪达54705-77585元 要求12年以上国际销售或投资推广经验 需吸引企业投资香港并实现绩效目标 [2] 科技创新生态布局 - 香港积极打造国际创新科技中心 学习内地招商引资模式 重点招引内地企业 政策框架包括《粤港澳大湾区发展规划纲要》和深化与深圳 广州等地的合作协议 [5] - 设立100亿港元"创科产业引导基金" 聚焦生命健康科技 人工智能 半导体 先进材料 新能源等产业 采用类似内地的政府投资模式 设立子基金并招募GP/LP [7][8] - 香港创新科技署推动基金招商 基金期限12年 既招GP也招LP 策略投资人与政府共同出资 缓解GP募资压力 [8] 资本招商与国际合作 - 香港投资管理有限公司（港投公司）成立 运用财政储备促进产业发展 被称为"港版淡马锡" 300亿港元"共同投资基金"被视为港版政府引导基金 [7] - 优化"新资本投资者入境计划" 放宽投资门槛 计划与中东主权基金合作成立基金 投资内地及全球资产 [7] - 小鹏汽车将香港作为自动驾驶技术出海试验场和国际电动车市场跳板 体现香港在国际市场的战略定位 [5]

美国半导体合资企业Tenstorrent进军日本市场 - Tenstorrent计划最早于2023年秋季在日本推出AI芯片服务，采用按实际处理数据量收费的模式，旨在降低AI开发商成本并扩大市场[1] - 公司与日本Rapidus合作开发技术和人力资源，目标是大规模生产尖端半导体设备[1] - 亚马逊创始人杰夫·贝佐斯是公司投资者之一[1] 商业模式与技术优势 - Unsung Fields将运营配备Tenstorrent AI芯片的数据中心，开发人员通过云端使用并按数据处理量付费[1] - Tenstorrent开发的AI芯片具有极佳节能效果，服务器价格仅为Nvidia同类产品的50%-33%[2] - 传统方式需要购买价格高达数千万日元（约68,000美元/1000万日元）的服务器，对初创公司负担较重[1] 日本市场拓展计划 - Tenstorrent计划在东京开设运营基地，目标2025年底拥有约40名设计师，最终组建100人开发团队[5] - 将专注于日本企业优势领域，包括自动驾驶技术和机器人控制芯片设计[5] - 预计对3纳米及下一代2纳米芯片需求将增长，考虑将大规模生产外包给Rapidus[5] 日本半导体行业现状 - 日本半导体工程师数量从1999年19.4万人下降60%至不足8万人[7] - 行业面临10万名工程师缺口（含原材料和设备领域）[7] - 尖端芯片应用有限，设计师缺乏先进半导体开发机会[6] 市场前景与行业趋势 - 全球芯片设计市场规模预计从2024年增长40%至2033年6020亿美元[7] - 日本仅有少数公司拥有先进芯片设计技术，如富士通和松下控股的Socionext[7] - Tenstorrent进入将为日本工程师提供更多尖端芯片设计机会[7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：整车行业[2][4][5][6] - 公司：赛力斯、比亚迪、小鹏、吉利、理想、小米[2][4][5][7] 纪要提到的核心观点和论据 整车行业 - **投资思路**：2025 年投资集中在强势自主品牌市场份额替代逻辑上，预计强势自主品牌市场份额增加 8 - 14 个百分点，合资品牌降至 20%以内，2025 年是最强产品周期年，高端产品规划提升 8 - 14 个百分点，新势力和新能源企业月销 2 - 4 万辆可实现季度盈利，部分企业加速出海[4] - **科技属性对估值影响**：2025 年科技属性显著加强，体现在自动驾驶和机器人技术发展，2024 年 Q3、Q4 车企推城市 NAC 功能产品，2025 年 Q1 比亚迪等推 20 万元级 L3 级自动驾驶车型，汽车与机器人产业链和技术同源性强，预计整车股估值中枢抬升，P/E 达 25 倍甚至更高，PS 突破 1 - 2 倍区间[5][6] 赛力斯公司 - **投资观点**：1800 亿是坚实底部，2025 年预计盈利 120 亿左右对应 15 倍 P/E，公司有明确产品周期和显著科技属性，7800 亿难跌破，M8 预售价格超预期，12 小时订单 28000 个，月销至少 15000 辆有望成高盈利大单品，公司大概率涉足机器人领域，建议重点关注，市值目标 3000 亿[2][7] - **催化因素**：M5 和 M9 改款车型预热即将上市，M5 降价增配后月销有望从不足 2000 辆恢复至 3500 - 5000 辆，M9 搭载新科技月销有望从不足 1 万辆恢复至 1.2 万辆以上，M8 预售价格 36.8 万元超预期，1 小时 7500 个订单，12 小时 28000 个订单，月销至少 15000 辆有机会冲击 2 万辆，继续重点推荐，PE 有望达 25 倍以上，市值目标 3000 亿[8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 独联体国家和俄罗斯等地区增量有限，比亚迪、小鹏等企业正在加速出海，赛力斯、吉利、理想和小米等公司尚未大规模出海[4] - 赛力斯 7 和 9 两款车型周订单稳定在 2000 台左右，即月销约 1 万台水平[7]

图片来源：滴滴 据彭博社消息，滴滴公司正在为其自动驾驶技术部门寻求新资金，该部门估值可能达到 50 亿美元。 投资者对中国自动驾驶汽车的兴趣高涨，这得益于文远知行和小马智行的 IPO ，截至周二上午，这两 家公司的市值分别达到 47 亿美元和 52.5 亿美元。 滴滴自动驾驶部门成立于 2020 年，据 PitchBook 数据显示，截至目前已累计融资 15.5 亿美元，其中 包括 2024 年 10 月的一轮 2.98 亿美元融资。知情人士称，该部门计划再筹集数亿美元，目前正与包 括北京一家基金在内的投资者洽谈。 滴滴的自动驾驶公司正在北京、广州和上海测试大约 200 辆自动驾驶汽车，但尚未开始在中国商业化 的自动驾驶 运营。 我们相信认知能够跨越阶层， 致力于为年轻人提供高质量的科技和财经内容。 投稿邮箱：zfinance2023@126.com 稿件经采用可获邀进入Z Finance内部社群，优秀者将成为签约作者，00后更有机会成为Z Finance的 早期共创成员。 我们正在招募新一期的实习生 滴滴可能会利用即将到位的资金，继续开发自动驾驶技术，并加速与电动汽车制造商——广汽集团合 作生产的电动无人驾 ...

特斯拉FSD入华计划 - 特斯拉中国官宣将分批次推送中国版FSD系统，最新版本更新了城市道路Autopilot自动辅助驾驶、驾驶室摄像头、地图包版本三项内容 [1] - FSD选配价格从最初的56000元人民币涨至64000元人民币，部分车主基于对特斯拉技术领先性和品牌影响力的信任选择购买 [3] - FSD入华进度反复跳票，从2023年传闻小范围试用推迟至2025年一季度，最终在2024年获得批准 [3][4] FSD技术落地挑战 - FSD中国版被认为是"阉割版"，采用"视频模拟训练"替代实地数据收集，以符合中国政策要求 [5] - 测试车主反馈FSD在切线超车等场景表现"丝滑"，但在公交车道、自行车道等复杂路况仍有不足 [6] - 数据收集受限是主要障碍，中国不允许训练数据转移到境外，美国限制特斯拉在中国进行训练 [5] 国内智驾市场竞争格局 - 国内智驾水平快速迭代，小鹏、理想、华为等已实现"端到端"智驾大模型上车，技术差距缩小 [8] - 国内车企普遍采用"买车送智驾"模式，比亚迪将智驾系统普及到10万元级别车型且终身免费，与特斯拉99美元/月订阅费形成对比 [8][9] - 特斯拉FSD在国内测试中频繁出现占用自行车道、压实线等违章行为，显示对本土路况适应性不足 [9] 特斯拉在华市场表现 - 2024年特斯拉中国市场销量65.7万辆，同比增长8.8%，但市场份额从2021年16.6%降至5.4% [12] - Model Y多次降价并推出"5年0息"政策，实际购入价格达历史最低 [13] - 产品迭代缓慢，Model Y仅进行外形和内饰微调，Model 2上市时间一再推迟 [16] 品牌与创始人影响 - 马斯克个人形象与特斯拉深度绑定，但其参与政治活动引发争议，60%购车者因此不愿购买特斯拉 [16] - 特斯拉生态版图优先于短期销量的战略，可能导致市场份额持续被蚕食 [17]