财务表现与增长 - 2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润同比提升22.38% [4] - 2025年报显示新项目订单年化销售额突破350亿元人民币 [5] - 2026年具体销售额及财务数据需关注后续定期报告 [1][5] 业务发展与订单 - 机器人业务已获取域控项目定点，相关产品规划于2026年实现量产交付 [2] - 基于THOR的智驾域控产品已获得多家国内头部车企新项目定点并大规模量产配套 [4] - 国际化业务获得大众集团“中国区域贡献奖”和全球十佳“大众汽车集团奖”，并首次获得中国品牌车企欧洲本地化订单 [4] 技术优势与市场策略 - 公司具备智能座舱、智能驾驶领域的软硬全栈能力，可推出融合、全栈及创新方案 [3] - 通过多元梯次产品矩阵和灵活合作模式覆盖绝大部分客户需求，旨在占据市场头部份额 [3] - 积极布局国际市场，通过技术能力外溢孵化无人物流车、机器人等新兴领域 [3] 运营管理与风险应对 - 公司通过数字化管理转型、AI工具赋能及协同头部供应商开展降本提效等活动提升盈利质量 [4] - 与大多数国内外头部车载芯片厂商保持良好合作，当前原材料采购正常，未发现断供迹象 [4] - 通过深化集成供应链变革、完善全球化储备机制等方式，提升整体运营效率与供货保障能力 [4]

行业投资评级 - 推荐 | 维持 [6] 报告核心观点 - 特斯拉致力于通过其人形机器人Optimus将AGI（通用人工智能）具象化为物理实体，并计划在2026年底前启动量产，2027年向公众发售，作为核心链主企业，其产业链值得关注 [4] - 人形机器人产业持续获得政策支持与资本青睐，多家公司获得大额融资，技术迭代与量产计划稳步推进，产业处于成长期 [3][14][17][18][19] 周度行情回顾 (2026年3月1日至3月6日) - 市场表现：人形机器人概念指数当周下跌5.42%，跑输沪深300指数4.35个百分点；年初至今累计上涨1.69%，跑赢沪深300指数1.03个百分点 [2][9] - 个股表现：A股人形机器人指数相关个股中，广大特材周涨幅最大，为+13.23%；松霖科技周跌幅最大，为-18.69% [2][13] 周度热点回顾 政策端 - 政府工作报告提出培育壮大新兴产业和未来产业，明确提及培育发展具身智能等未来产业 [3][14] - 官方表示将建设超大规模智算集群和算电协同的新型基础设施，以打牢AI发展底座，并多路径布局具身智能 [14] 产品技术迭代 - 北京小米机器人技术有限公司于去年10月登记了“第三代人形机器人 CyberOne”作品著作权 [3][16] - 智元机器人与中国电信首次公开展示“6G+四足机器人”联合创新成果，依托6G网络拓展机器人应用场景，相关产品有望在2029或2030年实现商业化落地 [3][16] 投融资 - 银河通用完成25亿元人民币新一轮融资，国家人工智能产业投资基金（国家大基金三期）首次出手投资具身智能赛道 [3][17] - 帕西尼感知科技完成超10亿元人民币B轮融资，估值冲破100亿元 [3][17] - 星动纪元完成10亿元人民币战略轮融资，估值破百亿，累计吸引16家国内外产业投资方 [3][18] - 睿尔曼智能完成近5亿元人民币融资，资金将用于产品研发和超级工厂建设 [3][18] 重点公司信息更新 - 拓邦股份表示已与国内几家头部客户达成量产订单意向，预计2026年可实现应用于机器人灵巧手的空心杯电机及灵驱微擎系统的量产交付 [3][19] - 国机精工表示未来将拓展人形机器人用轴承，重点开发交叉滚子轴承等高附加值产品，以塑造第二增长曲线 [3][19]

报告投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 2026年政府工作报告为“十五五”开局之年定调，核心在于加紧培育壮大新动能，打造智能经济新形态[1] - 报告认为，人工智能（AI）的表述从“推进”升级为“深化”，并首提对智能体、智能原生、AI开源社区、智算集群、算电协同和AI治理的关注，覆盖了“技术、算力、应用、生态、治理”全闭环，反映了对AI商业化规模化过程中全产业链协同和可持续发展的关注[1] - 报告指出，AI的算力基础设施与应用、新能源产业、航空航天、6G、量子科技、脑机接口等板块是资本市场应给予重点关注的方向[1] 报告内容总结 “十四五”回顾与“十五五”展望 - **“十四五”成果**：2025年，人工智能、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列，芯片自主研发有新突破，国产大模型引领全球开源生态[1] - **关键产业数据**：2025年工业机器人、集成电路产量分别增长28%、10.9%，新能源汽车年产超1600万辆，同比增长23%[1] - **研发投入**：过去5年全社会研发经费投入年均增长10%，每万人口高价值发明专利拥有量达16件，制造业增加值规模连续16年保持全球第一[1] - **“十五五”目标**：提出全社会研发经费投入年均增长7%以上，推动数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达12.5%[1] 2026年重点任务与产业方向 - **传统产业升级**：安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，推行普惠性“上云用数赋智”服务，新建设一批智能工厂和智慧供应链[3] - **新兴及未来产业**： - **新兴支柱产业**：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等[1][3] - **未来产业**：培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等[1][3] - **支持机制**：鼓励央企国企带头开放应用场景，建立未来产业投入增长和风险分担机制[1][3] - **服务业发展**：壮大科技服务市场，发展金融、现代物流、知识产权、检验检测等生产性服务业，培育“中国服务”品牌[1][3] - **智能经济新形态**： - **深化“人工智能+”**：促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态[1][3] - **算力与基建**：实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网，打造“5G+工业互联网”升级版[1][3] - **数据与生态**：健全数据要素基础制度，建设高质量数据集，支持人工智能开源社区建设，完善人工智能治理[1][3] 历年政府工作报告科技产业重点演变 - **2026年新增重点领域**：未来能源、脑机接口、人工智能（智能体、智能原生、开源生态）、超大规模智算集群与算电协同[2] - **持续关注领域**：集成电路、量子科技、航空航天/卫星互联网、低空经济、生物医药、具身智能、6G、“5G+工业互联网”等在近年报告中反复或持续出现[2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] - 行业收盘点位为2342.15，52周最高点为2452.72，52周最低点为1446.85 [2] 报告核心观点 - 报告核心观点是，基于2026年两会政策定调，机械制造行业迎来“传统产业升级”和“新兴赛道机遇”的双重投资布局机会 [4] 2025年制造业情况回顾 - 2025年，我国高技术制造业和装备制造业增加值分别增长9.4%和9.2% [4] - 2025年，工业机器人产量增长28% [4] - 2025年，设备购置投资增长11.8% [4] 2026年政策定调与投资主线 - 2026年政策将继续支持大规模设备更新和产业升级转型，具体包括：安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；拟安排中央预算内投资7550亿元，并安排8000亿元超长期特别国债用于“两重”建设 [5] - 在大规模设备更新政策支持下，工程机械、轨交设备、机床、检测设备等将有望直接受益 [5] - 新兴和未来产业发展目标明确，建议关注以下投资主线 [6]: - **具身智能**：连续两年写入政府工作报告，行业进入产业化攻坚与规模化落地关键窗口期，建议关注产业链核心零部件和整机厂商 [6] - **未来能源（可控核聚变）**：首次写入政府工作报告且位列未来产业首位，政策高度重视，目前已进入工程可行性验证阶段，装置建设有望驱动资本开支上行，建议重点关注价值量占比高的设备系统环节，如磁体超导、真空室、堆内构件、电源设备系统、低温冷却系统等 [6] - **航天航空与卫星互联网**：“航天航空”被明确提升为“新兴支柱产业”，“加快发展卫星互联网”首次在任务层面强调，商业航天发展步入关键时期，建议关注火箭和卫星制造产业链 [6] - **国产替代与自主可控**：建议重点关注半导体设备、高端机床等 [6]

2025年整体经营业绩 - 2025年营业收入为325.57亿元，同比增长17.88% [4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为24.54亿元，同比增长22.38% [4] - 2025年全年获取的新项目订单年化销售额超过350亿元 [4] - 客户结构相比2024年更加均衡，应收账款周转效率提升，经营效率持续优化 [4] 智能座舱业务进展 - 2025年智能座舱业务实现营业收入205.85亿元 [4][5] - 2025年智能座舱新项目订单年化销售额超过200亿元 [5] - 获得奇瑞、吉利、广汽丰田、理想、长城、小米、小鹏、长安、大众(VOLKSWAGEN)、梅赛德斯-奔驰(MERCEDES-BENZ)等国内外主流车企新项目订单 [5] - 成功突破上汽大众、广汽本田、东风日产等合资客户 [5] - HUD业务获得东风汽车、上汽通用、广汽本田、东风日产、广汽乘用车等客户订单，即将量产首个增强显示AR-HUD产品 [5] - 新一代整车区域控制器获得理想汽车、捷途汽车等客户订单 [5] - 孵化的智能声学、端侧AI产品及模组业务已进入配套合作阶段 [5] 智能驾驶业务进展 - 2025年智能驾驶业务实现营业收入97亿元，同比增长32.63% [6] - 2025年智能驾驶新项目订单年化销售额超过130亿元 [6] - 大算力旗舰平台、高性价比主流平台、国产化芯片平台均已批量交付上车 [6] - 跨域融合one-box方案已实现量产，单芯片舱驾一体平台即将启动规模化量产 [6] - 为小米、理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田、东风日产、奇瑞、广汽本田等车企配套的智能驾驶域控产品已实现大规模量产交付 [6] - 首发硬件平台+软件算法+系统集成全栈辅助驾驶解决方案及舱驾融合全栈解决方案 [6] 海外业务与全球化布局 - 已完成德国、法国、西班牙、日本、新加坡等主要国家和地区的16家海外分支机构战略布局 [7] - 已获得大众(VOLKSWAGEN)、马自达(MAZDA)、斯柯达(SKODA)、雷克萨斯(LEXUS)、雷诺(RENAULT)、铃木(SUZUKI)、宝腾(PROTON)、宝马(BMW)、梅赛德斯-奔驰(MERCEDES-BENZ)等品牌的新项目订单 [7] - 西班牙智能工厂已于2025年完成封顶，投产后将提升欧洲市场供应与服务能力 [7] - 2025年获得大众集团授予“中国区域贡献奖”和“大众汽车集团奖”，以及沃尔沃(VOLVO)授予的“品质卓越供应商”和“可持续长期伙伴奖”等荣誉 [8] 新业务拓展：机器人域控与无人车 - 发布机器人智能基座AI Cube，以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端 [9] - 已与多家具身智能企业推进深度合作，并成功获取机器人域控项目定点订单，相关产品规划于2026年实现量产交付 [9] - 推出“川行致远”车规级低速无人车品牌，打造S6系列平台化产品，覆盖园区物流、城市配送、冷链运输等多场景 [10][11]

星辰科技2025年年报电话会议纪要分析 **一、 涉及的公司与行业** * **公司**：星辰科技（主营AIoT、车载、安防等领域的芯片设计公司）[1][2] * **关联公司**：源创微（星辰科技天使投资的初创公司，专注于推理算力芯片LPU）[6][7] * **行业**：半导体芯片设计、存储行业、AI推理算力、具身智能、车载电子、安防、机器人[2][7][8][60] **二、 星辰科技 (StarTech) 2025年业绩与业务要点** **1. 2025年整体财务表现** * **营业收入**：约29.72亿元，同比增长26.28%[3] * **归母净利润**：约3.08亿元，同比增长20.33%[3] * **扣非净利润**：约2.52亿元，同比增长39.2%[3] * **扣除股份支付费用后归母净利润**：约3.36亿元[3] * **毛利率**：整体约34.16%[4] **2. 2025年第四季度强劲增长** * **单季营收**：约8.06亿元，同比增长49.01%，环比增长5.6%[3] * **单季净利润**：约1.06亿元，同比增长76.91%，环比增长29.1%[3] * **单季毛利率**：36.15%，环比提升2.32个百分点[4] * **业绩趋势**：连续四个季度营收和净利润环比增长，第四季度利润创2023年一季度以来单季新高[3][4] **3. 核心业务模式与供应链策略** * **独特商业模式**：采用“SOC芯片+内置存储”的一体化解决方案，80%-90%的产品采用此模式[46] * **存储采购优势**： * 2025年芯片销售约1.8亿颗，对应超1亿颗存储需求，是存储供应商的大客户，享有高优先级[46] * 主要存储类型为DDR3和DDR2，少部分DDR4和LPDDR4[47] * 预判存储行业供应紧张，维持平均4-5个月的安全库存水位[47] * 预计2026年第一季度存储采购量将略高于2025年第四季度[47] * **价格传导能力**：作为业内最早对存储涨价做出价格调整的公司，已将成本上涨传导至下游客户，且涨价后订单需求未减反增[51][52][69] **4. 各业务板块发展现状与展望** * **安防业务**： * 目前仍是第一大业务，2026年营收占比预计维持在60%-65%[61][65] * 增长率领先于同行和业内[61] * **机器人业务**： * 家庭清洁机器人（扫地机）增长迅速[62] * 2026年该板块营收占比预期达到10%左右，销量预计增长约30%[65][66] * **车载业务**： * L1/L2级ADAS芯片已导入20多家主流车企前装体系[54] * 2025年车载业务增长率约29%-30%，预计2026年将持续高速增长[55] * 2026年车载业务营收占比预期达到12%-15%[66] * 激光雷达SPAD芯片第一代产品预计2026年第二季度末上车，小批量量产[58] * 下一代（面向L3/L4）激光雷达芯片研发已启动，目标2026年拿出工程样片[58] * 第三代激光雷达芯片已在规划中[59] * **激光雷达业务**： * 大规模量产目标在2027年，目标销量超500万颗，营收占比目标8%-10%[67] * 2026年销量目标为百万颗级别（有机会上300万颗）[67][79] * **海外业务**： * 海外高端产品需求占比提升，是重要增长动力[71] * 在部分全球头部品牌中的份额持续提升，有望从百分之三四十提升至超过一半，甚至接近60%[71] **5. 研发与战略规划** * **研发投入**：2025年研发费用约6.5亿元[72] * **战略方向**：从安防ASIC龙头向AIoT、车载、具身智能平台型公司转型[60] * **资源分配**：采用“多线并发”策略，建立基础能力平台，技术在不同行业复用，减少资源冲突[61][62][63] * **人员计划**：2026年将继续招聘，重点强化具身智能、车载自驾、激光雷达等领域[72] * **产品规划 (2026年)**： * 发布第二款激光雷达芯片（补盲场景，可扩展至机器人、穿戴等）[79] * 发布三款12纳米芯片，分别覆盖： 1. 巨身智能机器人/边缘计算芯片（算力十几TOPS到上百TOPS）[79][80] 2. 进阶自驾/智能座舱芯片（几十TOPS算力，支持L2级应用）[80] 3. 第二代移动影像/AI眼镜芯片（12纳米，对标全球行业标杆）[82] * **并购整合**：对富瑞昆的并购已于2025年11月完成并表，整合顺利，在车载数字钥匙、音频连接及物联网连接方面形成协同互补[76][77] **6. 资本市场进展** * **港股上市**：进程顺利，已进入第二轮问询[83] * **时间表**：预计2026年3月底或4月获得备案，第二季度完成上市前准备，择机发行[83] **三、 源创微 (YuanChuangWei) LPU技术及业务要点** **1. 公司定位与技术路线** * **成立时间**：2025年9月[7] * **技术方向**：聚焦推理算力芯片，采用LPU（语言处理单元）架构，并做了大量创新，自称“LPU Plus”[7] * **对标公司**：美国Groq（已被英伟达收购/获得非独占授权）[7][19] * **选择推理赛道的原因**：2026年全球算力中推理占比预计超过62.5%，超越训练，成为关键基础设施[8] * **团队背景**：核心团队来自行业头部企业，平均15-20年经验，具备全栈能力[9] **2. LPU技术优势与护城河** * **性能数据 (基于Groq数据)**：在推理速度上，LPU是NPU的6倍；每token成本降至1/4；能效比是1/3（相同算力只需1/3功耗）[10] * **技术原理**：针对推理阶段模型已确定的特点进行硬件优化，牺牲了GPU为训练灵活性付出的成本[11] * **核心护城河**： 1. **SRAM结构**：提供稳定且极短的时延，支持上下文复用和算子融合优化[13][35][36][37] 2. **硬流水架构**：与传统的冯·诺依曼架构（GPU/NPU/TPU）完全不同，是底层技术体系的变化[13] 3. **全资源（时空）编译器**：在时间和空间两个维度进行编译，难度大[14] 4. **调度前置技术**：采用静态调度，相比运行态调度，能大幅提升内存带宽有效利用率（可达90%）[14][34] * **与ASIC比较**：纯硬件方案（如ASIC）能效比更好，但缺乏灵活性，难以适应快速迭代的算法（如字节推荐模型每两周更新一次），现阶段不适合[12] **3. 对Groq的改进与未来规划 (LPU Plus)** * **解决Groq痛点**： * **大模型支持**：Groq设计基于早期小模型，支持大模型（如70B）需数百张卡。源创微通过引入片外LPDDR内存，使单芯片可支持67B满血模型[21][32][33] * **多模态与具身智能支持**：Groq早期主要为语言设计。LPU Plus增强了对多模态和具身智能（机器人、车载）场景的支持[21][22] * **技术确定性**：从商业上，Groq在2024年收入9000万美元，2025年收入5亿美元，并以约200亿美元估值被英伟达授权，证明了市场和技术路线的可行性[19] **4. 产品线与市场策略** * **两大产品线**： * **Mountain系列**：大算力产品，聚焦边缘侧和算力中心[25] * **River系列**：连接型产品，聚焦具身智能和AIoT算力提供，与星辰科技紧密合作[25][26] * **市场拓展策略**：务实起步，从“存量市场重构”切入，用新的AI能力赋能现有智能体（如智能摄像头），而非从零教育市场[26][27][28][29] * **合作伙伴**：星辰科技（天使投资人及合作伙伴），共同定义芯片、联合设计、拓展客户[25][26]；另有一家AI硬件算力提供商（也是天使投资人）作为早期客户[29] **5. 关于LPU架构的深入探讨** * **SRAM容量的权衡**：SRAM密度低于DRAM，是双刃剑。源创微通过“SRAM + LPDDR + 高带宽利用率”的组合拳，平衡了带宽、容量和成本[32][33][34] * **SRAM的作用**：依然关键，提供稳定短时延、支持长上下文复用、实现算子融合优化[35][36][37] * **与GPU的关系**：在数据中心，LPU可作为独立推理解决方案（如Groq Cloud），也可能与GPU融合（如英伟达将LPU作为IP集成）。这取决于公司的基础，源创微作为初创公司，走的是独立闭环的商业路径[41][42] **四、 其他重要信息** * **行业周期判断**：公司认为已正式走出过去两三年半导体行业的低谷期，对2026年开创佳绩有信心[4] * **公司愿景**：全力冲刺中国芯片设计企业的龙头地位[5] * **具身智能机遇**：星辰科技与源创微均将具身智能（机器人、车载）视为重要的未来增长方向和合作契机[7][22][25] * **汽车行业标准影响**：智能辅助驾驶行业强标的出台，使市场需求更规范、明确，有利于芯片公司投入[55]

行业与公司 * 涉及的行业为**激光雷达**行业，特别是车载激光雷达（ADAS）与机器人应用领域[1] * 涉及的上市公司为**禾赛科技**，一家中国激光雷达制造商[1] 核心观点与论据 行业趋势与市场空间 * 2026年激光雷达渗透率有望翻倍，全行业出货量预计达到**600万颗**甚至更高，同比增长接近翻倍[2][3][5] * 高线束与补盲雷达成为**20万元以上**车型重要增配方向，补盲雷达搭载数量可达**1-4颗**[2][4] * 高线束加速推进，例如华为推出**896线**产品，分辨率较前代**192线**提升**4倍**[4] * 激光雷达价格经历多年降价后趋稳，年降幅维持在**10%** 左右[2][5] * **Robotaxi**及**L3/L4**智能驾驶渗透率提升，将推动激光雷达单车价值量上行，Robotaxi单车价值量弹性可达**2-3万元**[2][6] * 行业竞争格局相对不激烈，未来玩家数量预计在**3-4家**，头部玩家集中在中国[3] 禾赛科技业务与产品 * **车载产品矩阵**：形成从远距到补盲的全套产品，包括主打高性价比的**ATX**（约**200美元**）、主打高性能的**AT1，440**和**ETX**（**500-1000美元**区间）、以及补盲雷达**FTX**（预计**150-200美元**）[2][10] * **机器人产品矩阵**：包括面向Robotaxi的高端机械式雷达**Pandar 128**（售价约**1万美元**）、用于割草机的**GT16**（价值量约**1000元**）、以及用于机器狗等场景的**GT128**（售价**3000-5000元**）[11][12] * **技术路线与成本控制**：坚持**905nm+转镜**路线，成本更低、可靠性更优[2][15]；通过自研芯片（如“**费米C500**”）和平台化（**AT/ET/FT/JT**产品线组件复用率超**80%**）降低成本[2][15] * **客户结构与出货展望**：2025年重点客户包括理想、小米、零跑、比亚迪、奇瑞[13]；2026年理想和小米维持**独供**，比亚迪、长城、吉利、极氪等传统自主品牌贡献核心增量[2][13] * **出货量预测**：2026年**ADAS出货量**预计达**300万颗**，**机器人业务出货量**预计达**40万颗**（其中割草机场景约**35万颗**）[2][13][14] 财务表现与估值 * **2025年财务**：预计收入约**31亿元**，毛利率稳定在**40%** 左右，全年归母净利润约**3.7亿元**，并在第二季度实现**GAAP口径盈利**[16] * **未来预测**：预计2026年营收约**47亿元**，归母净利润**6.9亿元**；2027年营收约**61亿元**，归母净利润**10.9亿元**[18] * **估值逻辑**：基于车载市场（假设**2000万辆车×单车2000元价值量**）和机器人市场（国内市场空间约**300亿元**）进行测算，假设禾赛份额**30%**，按**20倍PE**计算，对应市值有望看到约**500亿元**[7][8] * 当前估值下，对应2027年PE约**24倍**，被认为处于相对合理区间[2][6][18] 其他重要内容 * **泛机器人需求抬升**：人形机器人等场景搭载激光雷达的潜在比例可能超出市场预期[4] * **主机厂自研影响**：以当前单颗约**1000元**价值量测算，主机厂自研经济性较差，判断第三方供应商仍将占据较大份额[17] * **2025年交付与市占率**：2025年车端交付约**140万颗**，机器人领域约**20万颗**；国内市占率约**40%**[16] * **产品性能**：以理想搭载的ATX为例，在零下**30度**环境仍可保持约**200米**探测距离[15]

融资与资本动态 - 公司完成新一轮5亿元融资，并联合发起百亿级具身智能生态基金，总撬动资金规模超105亿元 [2] - 5亿元融资方汇集产业资本、专业创投与地方国资，包括天空工场创投基金、拓普集团、金雨茂物、苏大天宫、杰创智能、爱仕达、梁创投等 [4] - 百亿生态基金由公司联合天空工场创投基金、无锡梁溪区共同发起，将重点布局算法、算力、AI基础设施、机器人核心零部件、新型机器人形态及具体应用场景开发等产业链关键环节 [4] 战略合作与产业协同 - 与汽车零部件龙头拓普集团在制造体系、核心部件供应和量产能力上形成互补，并将在智能化、自动化工业制造场景深度合作 [5] - 与杰创智能合作打造机器人“行业大脑”，探索“人形机器人+行业解决方案”的创新应用，推动机器人在安全、园区、城市巡逻巡检等场景落地 [5] - 与全球炊具龙头爱仕达在供应链、智能制造领域优势互补，在智能工厂、家用厨电、零售等场景开展联动 [5] - 地方国资如无锡国资梁创投、宜宾宜发展旗下基金、武汉临空港旗下基金的加入，为公司的产业化落地提供了地方资源支撑 [5] 公司战略与技术框架 - 公司以“具身智能+X”为核心战略，构建“1+2+N”发展框架：底层依托全栈自研能力，核心围绕两大产品线，通过N个生态触点构建智能生态空间 [5] - 已在核心硬件、控制技术、模型算法三大方向实现系统性技术突破 [5] 核心技术突破 - 自研关节模组最高爆发力达525N·m，通过电磁优化、精密排线绕组、高导热材料灌封等关键技术，实现扭矩输出与功率密度的双重突破 [6] - 持续迭代全身控制基础模型，大幅提升机器人复杂动作的全身协同能力，支撑机器人完成业内首个同尺寸托马斯全旋、踢月腿等高难度动作 [6] - 集群控制技术实现突破，完成行业首个百台“机器熊猫”多机协同控制与大规模群体调度 [6] - 自研具身智能大模型融合视觉语言理解、任务规划与动作控制能力，推动机器人向跨场景任务能力演进，工业上下料准确率最高达90%以上 [6] 数据闭环与能力迭代 - 自建数采工厂，打通从数据采集、模型训练、仿真评测、模型部署到应用反馈的完整链路 [7] - 通过机器人在真实环境运行积累多场景数据，形成“场景产生数据、数据驱动模型、模型提升能力、能力再回到场景”的闭环，提升环境适应与任务泛化能力 [7] 产品线与公开演示 - 2026年央视春晚成为公司产品实力的高规格公开展示，依托人形与四足两大核心产品体系 [9] - 全尺寸通用人形机器人MagicBotGen1作为技术旗舰，搭载自研关节模组、灵巧手及“原子万象”大模型，可应用于工业柔性生产、精密装配及导购、服务等场景 [9] - 高动态双足人形机器人MagicBotZ1面向科研、教育与大众化场景，能实现4m/s的奔跑速度和320°的关节运动范围 [9] - 四足机器人已完成覆盖消费级、轮式及工业级的多形态产品线布局，拓展在家庭、娱乐、巡检、消防应急等场景的应用 [9] 市场拓展与业务表现 - 2026年将继续丰富产品线，推出更多面向消费级市场的多形态机器人产品，拓展工业、商业服务及公共空间等场景应用 [11] - 海外市场拓展步伐加快，2025年海外业务占比已超30%，单月峰值突破60%，业务覆盖全球27个国家和地区 [11] 生态合作与场景落地 - 以“具身智能+X”能力为核心，与星空计划、智跃优创、青庭智能等企业合作，面向汽车、割草、泳池清洁、探矿、厨电等垂直场景，赋能合作伙伴产品智能化升级 [13] - 与追觅科技签署战略采购合同，分阶段推进人形与四足机器人在工厂和门店场景的应用部署，机器人参与上下料、搬运、装盘等工序，试营业数据显示机器人入驻后相关门店人流量增长超100% [13] - 在商业服务场景已形成展厅讲解、门店导览、商演互动等标准化解决方案，人形机器人Gen1已成功落地香港世界青年科学家大会、“两会”新闻主持、低空经济展示中心、北斗示范产业园等重要场景 [13] - “无人门店”“咖啡机器人”系列解决方案已在北京、上海、深圳、无锡等地及众多文旅场景落地 [13] 客户与订单情况 - 与海内外众多头部企业建立深度合作，行业覆盖石油石化、通信、制造、电力、IT互联网、零售、教育科研等领域 [15] - 国内合作客户包括中石油、中国电信、中铝集团、中科院、南方电网、京东、吉利、字节跳动、阿里巴巴、北斗星通等 [15] - 海外携手SAP、丰田、冈谷钢机、Wurth集团等国际企业，推动解决方案全球落地，累积订单金额已超亿元 [15] 研发与生态建设 - 通过“启明星计划”与清华大学、北京大学、上海交通大学等国内顶尖高校，以及斯坦福大学、加州大学伯克利分校等海外知名学府展开深度合作 [17] - 加快构建开放技术体系，持续迭代SDK能力并提供培训，提升合作伙伴二次开发效率 [17] - 完善百台级人形与四足机器人群控系统，强化大规模协同调度能力，为演出、租赁等场景的规模化应用提供支撑 [18] - 推进开放化学习与能力导入体系建设，支持机器人本体、语音与动作能力的在线扩展与快速接入，降低开发门槛 [18] 行业趋势与公司定位 - 公司已构建覆盖技术研发、产品落地、产业协同与生态孵化的完整体系 [20] - 当前具身智能行业正从技术验证阶段迈向产业化加速新阶段，具备完善技术体系、成熟产品能力、丰富场景落地经验及高效产业协同能力的企业将构筑核心竞争优势 [20]

核心观点 - 报告认为网格交易是一种适用于震荡行情、利用价格波动赚取差价的策略，并指出具备特定特征的权益型ETF是实施该策略的合适标的[3][11] - 报告基于流动性、振幅、趋势性、价格区间及成立时长五个维度筛选，本期重点关注云计算、消费电子和机器人三个行业的ETF，认为其具备网格交易条件且受行业积极催化[3][12] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是一种高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动获利，适用于价格频繁波动的市场[3][11] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价以增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换[3][11] - 适用网格交易的标的特征包括：选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大[3][11] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适进行网格交易的标的类型[3][11] 华宝证券ETF网格策略标的分析 - 报告通过对ETF进行筛选，基于五个维度对权益型ETF进行打分，列出了本期适合进行网格交易的标的清单[12][21] 云计算 ETF (159273.SZ) - OpenClaw等AI智能体框架的兴起，直接驱动对云计算基础设施和算力租赁服务的需求，有望推动算力需求指数级增长[3][12] - 云计算被视为AI大模型和智能体进行训练与推理不可或缺的基础设施[3][12] - 国家战略层面支持明确：《2026政府工作报告》提出“深化拓展‘人工智能+’”、“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”[3][12] - “十五五规划”提出适度超前建设新型基础设施，推进全国一体化算力网等建设，明确了算力在AI时代的核心基础设施地位[3][12] 消费电子 ETF (562950.SH) - 小米于3月6日启动国内首个类OpenClaw的移动端系统级智能体“Xiaomi miclaw”的小范围封闭测试，标志着AI与消费电子进入深度融合期[4][15] - 该产品基于小米自研MiMo大模型，能在手机系统层部署大模型，根据用户模糊指令自动拆解并执行任务[4][15] - 消费电子行业正从硬件升级驱动转向“硬件+AI服务”的价值重估，端侧AI模型与系统级智能体有望催生新的产品体验与换机需求，利好核心元器件、高端芯片及整机厂商[4][15] - 此类创新强化了头部厂商的生态壁垒与用户粘性，有望提升行业集中度与整体盈利能力[4][15] 机器人 ETF (159530.SZ) - 2025年及2026年春晚的“高浓度”机器人展示，是中国机器人产业成熟度提升与商业化临界点到来的集中体现[5][17] - 中国机器人正从传统工业场景向全社会更多商业场景渗透[6][17] - “十五五规划”提出推动具身智能等未来产业成为新的经济增长点[6][17] - 以AI大模型、多模态感知、灵巧操控为代表的技术突破，正大幅拓展机器人在商用服务、医疗康复、家庭陪伴等领域的商业化边界[6][17] - “十五五”时期或将成为智能机器人快速发展的重要战略机遇期[6][17] 策略组合建议 - 建议投资者使用网格交易策略时，可选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如“宽基+行业”或“A股+港股”等类型搭配[18] - 组合分散的好处除了分散风险，还可以起到轮动效果，从而提高资金利用率[18]

文章核心观点 - 荣耀在MWC 2026上发布全球首款机器人手机和消费级人形机器人，标志着公司正从智能手机制造商向全球领先的AI终端生态公司转型，旨在重构人机交互范式并寻找第二增长曲线 [1][7][32] 产品发布：机器人手机 (Robot Phone) - 产品形态颠覆传统认知，机身顶部搭载可灵活转动的电动翻转云台摄像头，被形容为“把大疆Pocket塞进机身” [10] - 攻克工程挑战，采用体积比主流方案缩小约70%的行业最小、最轻量化微型电机，以及行业最小的4DoF云台系统 [12] - 影像能力突破，搭载三轴机械防抖云台和2亿像素传感器，配合AI防抖引擎，实现复杂动态场景下的稳定拍摄 [14] - 具备AI自动追踪功能，双击屏幕可锁定目标，并首次在手机上实现90°和180°的智能旋转运镜 [16] - 宣布与电影器材品牌阿莱达成战略技术合作，首次将专业电影级色彩科学和制作流程引入消费级手机 [16] - 不仅是影像工具，更是AI与物理世界交互的“身体”，具备持续感知能力，能通过镜头动作（如点头、摇头、打瞌睡）与用户进行拟人化互动，体现AHI（增强人类智能）理念 [17][19] - 该产品计划于2026年下半年正式量产 [33] 产品发布：人形机器人 - 荣耀发布首款消费级人形机器人，现场展示了热舞、复刻迈克尔·杰克逊经典太空步以及完成后空翻等高难度动作 [22][24] - 此举标志着荣耀成为全球首家正式入局消费市场人形机器人的手机公司 [24] - 布局逻辑基于现有技术的能力迁移：智能手机积累的摄像头、传感器、轻量化材料及微型电机技术可用于机器人感官与关节；端侧AI大模型、机器视觉等算法可为具身智能提供决策中枢 [27][28] - 人形机器人是荣耀“阿尔法战略”下补全“边端智能”版图的关键一步，旨在实现个人智能、全局智能与边端智能的“三脑协同” [28] 公司战略与行业背景 - 荣耀正执行“阿尔法战略”，通过“三步走”（打造智慧手机、构筑智慧生态、构建智慧世界）向AI终端生态公司转型 [28] - 行业正经历AI硬件的“寒武纪大爆发”，共识认为AI需要物理世界载体，荣耀的产品是这一趋势下的产物 [31] - 公司的激进探索建立在稳固基本盘之上，同期发布的折叠旗舰荣耀Magic V6保持行业最轻薄纪录，并借助自研青海湖电池技术将电池容量推高至7000mAh以上，打破四项行业记录 [31] - 2025年全球手机出货量突破7100万台，海外销量占比首次过半，公司不再满足于存量市场竞争，试图通过切入具身智能寻找第二增长曲线 [31][32]