中美经贸关系 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》释放出中美经贸关系缓和的积极信号 [1] - 贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解 [1] - 企业盈利预期有望上修 [1] - 本轮协议是中美谈判的阶段性成果 [1] - 后续关税政策走向存在反复性和不确定性 [1] A股市场展望 - A股市场走势长期体现"以我为主"的内涵 [1] - A股市场有望展现出更强韧性 [1] 行业配置建议 - 红利板块具备防御属性 因业绩确定性较强且股息回报稳定 [1] - A股市场"科技叙事"逻辑明晰 建议关注后续产业趋势的催化机会 [1] - 大消费板块存在配置机会 政策密集支持服务消费 [1] - "两新"政策扩围提质 带动行情修复 [1]

中美关税谈判前景 - 5月12日中美高层会谈后双方免除91%加征关税，24%关税延期90天执行并展开谈判 [1] - 美国以芬太尼为由对中国加征20%关税，中国反制措施偏温和（煤炭、液化天然气加征15%关税，原油等加征10%关税）[2] - 未来90天中国出口商品平均关税较2024年末增加32.6%，若谈判无进展将升至47.4% [3][8] 关税对出口影响量化分析 - 2025年中国出口预计同比下降4.5%，关税拖累出口1.2万亿元人民币 [5][11] - 美国对华关税通过三渠道影响出口：直接关税（A）、取消小额包裹免税（B）、转口贸易（C）[6] - 2024年中国对美跨境电商出口6934亿元（占18.6%），普通出口3.04万亿元（占81.4%）[6] - 转口贸易中，2024年中国对墨西哥/东盟转口规模分别为1700亿/7200亿元，预计2025年二季度转口贸易增加2000亿元 [10] 关税对GDP的传导效应 - 美国对华关税每提升1个百分点拖累中国GDP增速0.03个百分点，抢出口效应下弹性修正为-0.02 [12][13] - 两种情景下2025年关税对GDP拖累分别为0.53和0.66个百分点，中枢为0.6个百分点 [13] 政策应对建议 - 财政赤字率建议提高0.5个百分点（增加7000亿元支出），重点扩大消费补贴范围至一般消费品和服务 [14][15] - 提议发行"可循环数字消费券"实现普惠式补贴，提升消费乘数效应 [15] 金融开放与人民币国际化 - 境外机构持有A股市值3万亿元，占总市值仅3.4%，需扩大资本市场开放 [17] - 人民币占全球支付比例4.33%（实际约8%），储备货币份额3.6%位列第五但增速领先 [18] - 建议借美元走弱契机扩大CIPS使用面，推广数字人民币以应对美元霸权 [18][19] 行业韧性构建 - 中国出口行业竞争力源于改革开放引入外资及民企主导（民企占出口主力）[19] - 强调市场化竞争机制对企业和行业韧性的关键作用 [20]

根据维齐恩全球海运订单追踪系统的数据显示，截止美国东部时间14日，在美国对华关税政策发生变化后，从中国到美国的集 装箱运输预订量飙升了近300%，进而导致中国至美国各地海运价格出现不同程度提升。这对于加入"抢运潮"的美国企业来说，无 疑是一个巨大的挑战。 斯特格迈尔表示，尽管他很担忧美国现任政府没有足够的能力与中国和其他国家建立良好的经贸关系，他仍然期待美国与中国 和其他国家的经贸关系能逐步改善，为企业恢复正常节奏创造更稳定的环境。 当地时间15日，斯通迈耶游戏公司联合创始人兼总裁斯特格迈尔在接受本台记者采访时表示，虽然目前迎来了暂时的"窗口 期"，但美国关税政策的不确定性、运输价格以及库存保障仍是他们面临的最大问题。 在过去13年间，斯通迈耶游戏公司始终采取在中国生产游戏产品、通过美国本地仓库进行销售的模式进行运营。在中美经贸高 层会谈达成重要共识后，该企业迅速做出调整，将此前存留在中国的货物加速运出。 尽管中美经贸高层会谈达成的重要共识带来了积极的市场反应，企业仍普遍担忧政策后续走向，纷纷采取谨慎策略。斯特格迈 尔坦言，他们正在为年底的假日销售季做准备，但由于关税不确定性的增加，该企业已将补货计划压缩至最 ...

中美关税冲突缓解 - 中美双方各取消91%的关税，暂停实施24%的"对等关税"90天，相互调整后的关税于5月14日正式实施 [1] - 中国对自美国进口商品的关税从125%降至10%，美国对中国商品的关税由145%降至30% [1] - 此次会谈内容主要聚焦近期新增的关税事项，不包括今年2月和3月美国以芬太尼问题为由对中国输美产品两度加征的共计20%关税 [1] 90天关税暂停期的谈判重点 - 中美在90天关税暂停期内有两个谈判焦点：一是暂缓实施24%的"对等关税"下一步如何安排，二是就美国对华现行实施20%"芬太尼关税"启动谈判 [3] - 中方采取了多项反制举措，包括将15家美国实体列入出口管制管控名单、在世界贸易组织争端解决机制下起诉美方加征关税举措等 [3] - 美国洛杉矶港执行董事表示90天对美国企业而言仍相对有限，难以快速恢复此前中断的中国货运 [3] 中美经贸关系新动向 - 中美一致同意建立中美经贸磋商机制，会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的 [2] - 美国财政部长贝森特表示中美都不想"脱钩"，双方都表现出极大的尊重 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称美国正在"重启对华关系" [8] 企业反应与市场影响 - 中国香港平台GenPark预计未来90天公司业务将迎来一波高峰 [3] - 美国酒店业巨头万豪国际集团在深圳与中国企业大中华国际集团签署续约15年的合作协议 [8] - 多个义乌外贸商家表示即便目前中美达成互降关税的共识，企业在承接来自美国的大订单时也会持谨慎态度 [9] 中国应对策略 - 中国商务部召开外贸企业圆桌会，表示将全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持 [10] - 中国以非对称策略构建多维应对体系，既防范风险，又注重产业链重构，以提升中国经济的韧性 [9] - 中方坚定支持多边主义和自由贸易，支持世界贸易组织在全球经济治理中发挥更大作用 [10]

回望历史，在中美关系重大关键的历史时刻，中国始终以战略定力和政治智慧担当双边关系的理性锚 点。过去46年来，中美关系历经不少风雨，中国始终本着对历史、对人民、对世界负责的态度处理中美 关系，以开放姿态和包容胸怀推动对话与合作，以建设性方式管控分歧、化解危机，推动两国关系不断 向前发展。伴随此轮关税政策负面效应不断放大并遭到各方批评，美方不断为调整关税措施放风，并通 过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方在充分考虑全球期待、中方利 益、美国业界和消费者呼吁的基础上，再次展现出大国胸怀与担当，同意与美方进行接触，在相互尊 重、平等协商、互惠互利的前提下开展对话，寻找双方最大公约数，引导双方朝着解决问题的共同方向 努力。 同时也要看到，双方之所以能够达成一系列重要共识，其底层驱动还是来自于中美经贸关系互利共赢的 本质。过去几十年里，中美经贸虽然存在分歧和摩擦，但双方在经济结构、资源禀赋、市场需求等方面 的高度互补性没有改变，合作空间远远大于分歧。展望未来，中美双方若能延续相向而行的态势，从两 国人民的根本福祉和世界和平与繁荣的大局出发，处理好这一世界上最重要的双边关系之一，让发展中 出现的 ...

据日月谭天，5月15日下午，商务部召开例行新闻发布会，有记者就中美经贸会谈下一步情况进行提 问。 商务部新闻发言人何咏前：5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵 头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方围绕落实 今年1月17日中美元首通话重要共识，进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列重要共 识，会谈取得实质性进展，双方达成《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。下一步，中美双方将依据中 美日内瓦会谈共识，就经贸领域各自关切保持沟通。 ...

商务部新闻发言人何咏前：5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头 人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方围绕落实今年 1月17日中美元首通话重要共识，进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列重要共识，会谈 取得实质性进展，双方达成《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。下一步，中美双方将依据中美日内瓦会 谈共识，就经贸领域各自关切保持沟通。（日月谭天） 5月15日下午，商务部召开例行新闻发布会，有记者就中美经贸会谈下一步情况进行提问。 ...

2025年5月12日23时47分，日内瓦国际会议中心灯光通明，中美经贸谈判代表握手合影的瞬间，全球金融市场屏息等待的时刻，香港长江中心的办公室突 然亮起紧急会议的红灯。三小时后，长和集团官网挂出声明，字字暗藏机锋："交易必须符合中国法律法规，需监管部门审查批准" 。此时距离国家市场 监管总局4月27日的警示已过去384小时，距离美国贝莱德集团约定的签约日仅剩10天。 资本市场的反应印证了交易背后的政治风险。在长和发布声明后的24小时内，其港股股价剧烈震荡，振幅达14.7%，成交额创下近三年新高。彭博终端数 据显示，中资机构在当天净卖出18.7亿港元，而来自新加坡的主权基金却大举扫货。更耐人寻味的是，工商银行(亚洲)突然宣布暂停对长和系企业的授信 历史总在重演中书写新章。1993年"银河号事件"中，美国凭借海运情报拦截中国商船；32年后，相似的危机以资本交易的形式重现。当李嘉诚在声明中写 下"合法合规"四个字时，或许想起了霍英东抗美援朝时期突破封锁运输物资的往事。毕竟在民族利益的天平上，任何商业算计都轻如鸿毛。正如《人民日 报》发的评论："资本无国界，但商人有祖国" 。这场还未落幕的港口争夺战，终将在中华民族伟 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，4月制造业PMI为50.4%，连续两月扩张，保持恢复态势，整体中性；基差贴水期货偏空；库存有减有降整体中性；盘面收盘价在20均线上且均线向上偏多；主力净持仓多但多减偏多；预期美联储降息放缓、库存高位去库、中美经贸缓和，铜价震荡运行 [2] 根据相关目录分别总结 近期利多利空分析 - 利多因素未提及 - 利空因素未提及 - 逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及上海等地中间价、涨跌、库存等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 5月14日铜库存减4075至185575吨，上期所铜库存较上周减8602吨至80705吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [15] 加工费 - 加工费回落 [17] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [21] - 给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [23]

中美经贸关系 - 中方暂停对28家美国实体的出口管制措施，美方撤销对中国商品91%的关税，保留34%关税中24%暂停加征90天，标志着双方首次达成竞合妥协 [1] - 商务部强硬表态"发现一起查处一起"，美方保留10%战略关税，显示博弈仍在继续 [1] - 当前中美博弈进入"边打边谈"新阶段，90天政策窗口期既是机遇也是考验 [2] 国内政策动向 - 央行实施0.5个百分点的全面降准，叠加汽车金融公司定向降准，释放约1万亿元流动性 [1] - 4月企业新发贷款利率降至3.2%的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系 [1] - 4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [8] 海外市场动态 - 特朗普政府斩获卡塔尔2000亿美元大单，同时推进数万亿美元减税计划，体现"左手贸易右手财政"组合策略 [1] - 美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%关税不变 [5] - 美联储5月利率会议按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，保持观望态度 [5] 重点品种分析 原油 - SC夜盘下跌0.59%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4% [3] - 美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [3] - OPEC+产油国4月产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标 [9] 航运 - EC高开高走，06和08合约均收涨停，美西TCI指数上涨11.27%，美东上涨5.09% [4] - 美方对中方出口货物关税从145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象 [4] - 5月底大柜均价1700美元左右，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [4] 黄金 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落 [5] - 美国4月CPI环比上涨0.2%，3月为下降0.1%，预计数据将呈现更明显滞胀态势 [5] - 市场期待关税冲突降温，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理 [5] 金融市场表现 - 股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元 [10] - IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49% [10] - 5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元 [10] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.672%，央行公开市场操作净回笼1035亿元 [11]