中美高层会谈背景与美方动机 - 中方高层将于5月9日至12日访问瑞士期间与美财长贝森特举行会谈 在全球经济复苏关键时期备受瞩目 [1] - 美方近期频繁主动寻求与中方接触 美财长欧洲之行除瑞士外无其他安排 似专程为会谈而来 显示其急切心情 [3] - 美方从特朗普到白宫官员多次公开表示愿意降低对华关税 达成公平贸易协议 背后原因是扛不住国内压力 急于通过谈判缓解矛盾 [3] - 美国2025年第一季度GDP环比按年率计算萎缩0.3% 为自2022年以来首次负增长 [3] - 美国农业、制造业和科技行业因关税问题集体抗议 以大豆为例 中国反制关税让美国农民损失超百亿美元 中西部工厂主也因成本上升叫苦不迭 [3] 中方立场与会谈定调 - 中方在对美方信息进行认真评估 综合考虑全球期待、自身利益及美国业界和消费者呼吁的基础上 同意和美方接触 [3] - 中方强调此次是“接触”而非“谈判” 意味着看美方表现 若有诚意可能有后续发展 若无实际行动则大概率无进一步成果 [3] - 中方为对话立下前提“相互尊重、平等协商、互惠互利” [6] - 会谈地点选在瑞士 作为永久中立国提供对等对话平台 体现平等原则 [6] - 中方高层欧洲之行并非专程为与美方会谈 期间还要访问瑞士和法国 与相关国家举行财金对话 表明中方有自己的节奏和考量 不会被美方牵着鼻子走 [6] 美方的被动处境与接受原因 - 美财长贝森特被问及中美谁先打电话时含糊其辞 声称“没有谁先打电话” 从侧面反映出美方在此次接触中的被动地位 [6] - 美方接受中方规矩 一方面是国内经济压力迫使 另一方面也意识到在关税问题上一味强硬已行不通 [6] - 美国对中国商品加征高额关税 导致美国各大商超中国商品库存告急 美国消费者和企业对低价优质中国商品有强烈需求 [6] 国际环境与中方外交态势 - 美国发动的关税战遭到中国强硬反击 也未能让其盟友完全屈服 在中国反制后 包括日本、韩国、东盟、欧盟等拒绝屈服于美国关税“霸凌” [8] - 中国积极同各国合作打造对美关税防火墙 例如中欧关系持续改善 欧盟理事会主席和欧盟委员会主席将应邀访华 [8] - 中日韩三国和东盟十国举行财长和央行行长会议 针对美国的对等关税发表联合声明表达强烈不满 表明中国坚持贸易互惠互利的做法得到世界多国认可 [8] 会谈预期与中方目标 - 中方虽对此次会谈成果不报太大希望 但依旧选择与美方接触 展现出大国胸怀与担当 [8] - 中方希望通过此次接触 看看美方在关税问题上究竟有怎样的诚意 想要达成一个怎样的贸易协议 [8]

核心事件 - 德国总理默茨表示近期将与美国总统特朗普就关税问题进行会谈 [1] 相关国家 - 会谈涉及德国与美国两国政府 [1]

公司战略声明 - 公司首席执行官表示目前没有立即计划重新审视其全球平衡的制造布局 [1]

核心观点 - 沙特阿美公司高管认为，解决关税问题将能刺激市场产生额外的石油需求 [1] 行业需求与市场条件 - 石油市场的需求增长潜力与国际贸易政策（特别是关税问题）的解决直接相关 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA在原料强势支撑下偏暖震荡，部分检修装置重启使国内供应小幅增量，终端表现不及预期，聚酯端高库存下生产积极性不高，供需偏紧格局或缓解，但原料PX表现强劲，平衡表持续去库 [1][6] - MEG供需格局尚可，短期延续低位反弹，国产产量与进口量双降预期，聚酯开工持续高位，对市场形成利好支撑 [1][6] 产业链上游分析 行情回顾 - 关税缓和预期叠加PX好转，PX小幅修复，国际油价下跌，PX成本支撑欠佳，但下游PTA持续去库，叠加PX加工费过低，以及产能利用率下滑，PX窄幅修复，截至5月9日，亚洲PX收盘价在786美元/吨CFR中国，较4月30日上涨40美元/吨 [16][18] 重启装置尚未贡献产量 - PX开工率窄幅波动，周均产能利用率81.94%，环比上周+4.5%，周内浙石化前期检修的250万吨装置重启，但由于催化剂更换，PX负荷于5月8日降低，日本ENEOS一套19万吨装置按计划检修 [21] 开工进一步降低 - PX加工费反弹，截止5月9日，PX - 石脑油价差收于216.7美元/吨，较4月30日上涨34.42美元/吨，前期加工费过低，企业生产积极性不高，叠加浙石化非计划内降负荷，盛虹重整检修等，促进加工费修复 [23] PTA基本面分析 行情回顾 - 宏观情绪缓和，PTA重心走强，节后PTA小幅低开，之后国际油价反弹，成本端支撑稳定，且两套装置陆续检修，供应缩量，平衡表去库，叠加贸易争端有缓和迹象，商品情绪回暖，PTA价格重心走强，截止5月9日，PTA现货价格在4720元/吨，现货基差在2509 + 155 [26] 检修计划兑现 - PTA产能利用率继续下降，周均产能利用率至74.48%，环比 - 2.53%，台化2和虹港石化2装置如期检修，其余装置变化不大，国内产量持续减少，5月部分装置计划检修，部分计划重启，预计5月国内PTA产能利用率或存下降预期 [30] 供需平衡表延续去库 - PTA加工费或有所下降，多套装置如期检修，供应大幅缩量，而聚酯端维持高负荷，平衡表持续去库，PTA加工费大幅上涨，下周有装置重启，加工费大幅上涨后有待消化，预计下周PTA加工费或小幅下降 [33] 检修计划较多 - 5月PTA仍延续去库预期，5月PTA装置检修计划较多，产能利用率存下降预期，聚酯端检修与重启并存，供需延续去库格局 [34][36] MEG基本面分析 宏观预期转暖 - 乙二醇低位反弹，长假期间原油大跌影响下，节后乙二醇低开，随着宏观面转暖，逢低买盘兴趣提升，推动乙二醇市场从低位反弹，一度反弹至4300附近的价格后窄幅波动为主，截止5月9日，张家港乙二醇收盘价格至4300元/吨，华南市场收盘送到价格至4390元/吨 [39] 重启集中在月底附近 - 乙二醇产能利用率仍偏低，本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%，其中一体化装置产能利用率66.36%，环比升0.32%；煤制乙二醇产能利用率58.47%，环比升0.72%，5月部分装置有检修计划，部分新装置出料时间待定 [42] 港口发货平平 - 港口库存去库不及预期，截至5月8日，华东主港地区MEG港口库存总量69.2万吨，较5月6日库存增加1.6万吨，近几日到货尚可发货平淡港口库存微量回升，截至2025年5月14日，国内乙二醇华东总到港量预计在7.6万吨 [47] 乙二醇低位反弹 - 带动各工艺生产利润上涨，外围宏观因素影响，国际油价偏弱整理，供需格局尚可下，乙二醇价格小幅上涨，原料市场价格跌幅不一，整体来看乙二醇各工艺样本利润全线上涨，截止5月9日，石脑油制乙二醇利润为 - 105.8美元/吨，较上周涨19.55美元/吨；煤制利润为 - 203.58元/吨，较上周涨43.32元/吨 [50] 产业链下游需求端分析 聚酯库存压力不大 - 产能利用率维持高位，聚酯周均产能利用率91.49%，环比 - 0.1%，虽周内华宏提升负荷，但由于前期检修装置较多，使得周度产量及产能利用率小幅下滑 [53] 检修重启并存 - 聚酯产量或将小幅提升，5月检修与重启并存，前期新装置投产计划推迟，但重启产能高于检修产能，预计聚酯月度产量将出现小幅提升 [56] 切片装置变动较大 - 导致其开工下滑幅度较大，本周涤纶长丝周均产能利用率92%，环比 - 0.28%；涤纶短纤产能利用率平均值为86.94%，环比提升0.26%，周内部分前期检修装置重启；纤维级聚酯切片产能利用率85.75%，环比下滑2.99%，部分装置检修或转产使国内纤维级聚酯切片呈现下滑态势 [59] 节后下游成交一般 - 聚酯产品库存累积，节前下游补仓较多，假期至今市场交投气氛较为一般，涤纶长丝工厂成品库存逐步累积 [60] 成本端上涨预期较强下 - 聚酯现金流或进一步压缩，聚合成本小幅上涨，涤纶长丝成交重心涨幅不及原料，局部现金流修复，DTY现金流压缩 [63] 订单下达有限 - 织造开工存下滑预期，截至5月8日江浙地区化纤织造综合开工率为60.82%，较上期数据上涨5.73%，终端织造订单天数平均水平为10.17天，较上周增加0.48天，外贸询单及下单零星，仅少量前期打样订单下达，且可持续性不佳，后市乐观预期或降温，开工或存再次下降风险 [67] 聚酯产业链基本面总结 成本端 - 国际油价下跌，PX成本支撑欠佳，但下游PTA持续去库，叠加PX加工费过低，以及产能利用率下滑，PX窄幅修复 [69] 供应端 - PTA周均产能利用率下降，国内产量持续减少；MEG本周国内总产能利用率环比上升 [69] 需求端 - 聚酯周均产能利用率小幅下滑，江浙地区化纤织造综合开工率上涨，终端织造订单天数增加 [69] 库存 - PTA供需维持紧平衡，MEG华东主港地区港口库存总量增加 [69]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金反弹2.6%至3325美元/盎司，10年期美债收益率4.38%，通胀预期2.31%，实际利率微升至2.06%，美元指数涨0.31%至100.3，标普500指数跌0.47%，离岸人民币小跌，沪金维持较高溢价 [2] - 金价波动增加，关税问题是市场交易核心，特朗普加征关税、地缘军事冲突升温及国内资金抄底推动黄金突破3400美元/盎司，但美联储表态偏鹰、英美达成贸易协议使黄金高位回落，中美会谈关税问题有改善空间，短期不利黄金，但中长期贸易问题仍利多金价，黄金上涨周期仍在 [2] - 美联储5月会议因关税不确定性选择观望，货币政策短期缺乏利多，美国滞胀风险增加，4月ISM非制造业PMI回升，首申人数回落，通胀预期走高 [3] - 关注贸易谈判进展及特朗普中东之行成果，黄金短期未企稳，注意下跌风险，抄底等波动率下降，沪金溢价预计收敛 [4] 根据相关目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化290.0%，内外期货价差周度环比变化30.0%，上期所黄金库存周度环比变化10.2%，COMEX黄金库存周度环比变化 -5.14%，SPDR ETF持有量周度环比变化 -0.67%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化 -3.1%，美债收益率周度环比变化0.9%，美元指数周度环比变化0.38%，SOFR周度环比变化 -2.3%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化1.93%，标普500指数周度环比变化 -0.5%，VIX波动率指数周度环比变化 -3.4%，黄金跨市套利交易周度环比变化0.1%，美国10年期实际利率周度环比变化1.3% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.31%至100.3，美债收益率4.38%，标普500跌0.47%，VIX指数回落至21.6，美国隔夜担保融资利率4.29%，油价反弹4%，美国通胀预期2.31%，实际利率微升至2.06%，金价涨2.6%，现货商品指数收跌，美元指数反弹 [15][20] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500跌0.47%，发展中国家股市上涨，上证指数涨1.92%，美债、德债上行，美德利差1.82%，英国国债收益率4.57%，日债1.37%，欧元跌0.42%，英镑涨0.27%，日元跌0.28%，瑞郎跌0.52%，美元指数涨0.31%至100.3，非美货币涨跌互现 [22][27][30] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓降至11.2万手，SPDR黄金ETF持有量微降至938吨，人民币升值，沪金维持溢价，尚未修复，黄金、白银反弹，金银比微升至101.6 [34][37] 周度经济日历 - 5月9 - 12日中美高层瑞士会谈，周二美国4月CPI，5.13 - 16美国总统特朗普访问沙特、卡特尔、阿联酋，周三德国4月CPI，周四美国4月零售销售、PPI、当周首申，周五美国4月新屋开工、营建许可，美国5月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [38]

报道提到，据悉，目前石破茂正在筹划赴美会见特朗普，目标时间为7月8日前后——即美方设定的关税宽限期 即将结束之时。 另据日本共同社报道，针对近日美英两国政府就包括汽车在内的10%关税达成协议的相关谈判，石破茂11日在 富士电视台节目中表示："这是一种模式，但我们一直在要求（美方）取消关税。并不意味着10%（关税）就可 以接受。" 日本时间5月2日早晨，日本经济再生担当大臣赤泽亮在华盛顿与美国财政部长贝森特等人举行了第二轮日美关 税谈判，历时约2个小时。在谈判中，赤泽亮正对美国推行的一系列关税措施表示极为遗憾，再次强烈要求美方 重新考虑。3日，石破茂听取日美关税谈判汇报后表示，两国立场存在分歧，尚未找到共识。针对美国当天开始 对关键汽车零部件加征25%关税一事，石破茂表示非常遗憾，将继续要求美国重新审视相关关税措施。 报道称，鉴于美国总统特朗普推动的高关税措施在美国国内引发强烈反弹，日本政府倾向于更为谨慎地评估美 方立场的变化。一名高级官员预测，随着美方设定的关税宽限期临近，美国国内的反对舆论可能进一步升 温，"特朗普总统有可能改变立场"。 【环球网报道 记者 姜蔼玲】韩联社援引日本《朝日新闻》10日消息称，日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油连续上行，预计PX、PTA、PR偏强运行（PX观点评分：1，PTA观点评分：1，PR观点评分：1）[2] - 5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格偏强运行[2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月8日，WTI原油期货结算价为59.91美元/桶，涨幅3.17%；布伦特原油期货结算价为62.84美元/桶，涨幅2.81%[1] - 2025年5月8日，石脑油CFR日本现货价为554.50美元/吨，跌幅1.33%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价为657.50美元/吨，涨幅2.65%[1] - 2025年5月8日，PX CFR中国主港现货价为778.00美元/吨，涨幅1.35%；CZCE TA主力合约收盘价为4546.00元/吨，涨幅1.79%[1] - 2025年5月8日，PTA国内现货价为4566.00元/吨，涨幅1.87%；CCFEI价格指数PTA内盘为4610.00元/吨，涨幅0.99%；PTA外盘为592.00美元/吨，涨幅2.42%[1] - 2025年5月8日，CZCE PX主力合约收盘价为6404.00元/吨，涨幅1.84%；国内对二甲苯现货价为6009.00元/吨，涨幅0.00%[1] - 2025年5月8日，CZCE PR主力合约收盘价为5832.00元/吨，涨幅0.93%；华东市场聚酯瓶片市场价为5790.00元/吨，涨幅0.17%；华南市场为5850.00元/吨，涨幅0.34%[1] - 2025年5月8日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D价格均无变化；涤纶短纤为6370.00元/吨，跌幅0.16%；聚酯切片为5635.00元/吨，跌幅0.44%；瓶级切片为5790.00元/吨，涨幅0.17%[2] 价差情况 - 2025年5月8日，PTA近远月价差为74.00元/吨，较前值减少12.00元/吨；基差为64.00元/吨，较前值减少35.00元/吨[1] - 2025年5月8日，PX PXN价差为223.50美元/吨，涨幅8.67%；PX - MX价差为120.50美元/吨，跌幅5.24%；基差为 - 395.00元/吨，较前值减少116.00元/吨[1] - 2025年5月8日，PR华东市场基差为 - 42.00元/吨，较前值减少44.00元/吨；华南市场基差为18.00元/吨，较前值减少34.00元/吨[1] 开工情况 - 2025年5月8日，PX开工率为78.18%，无变化；PTA工厂产业链负荷率为72.54%，涨幅1.51%；聚酯工厂为89.96%，无变化；瓶片工厂为80.44%，无变化；江浙织机为64.27%，涨幅6.19%[1] 产销情况 - 2025年5月8日，涤纶长丝产销率为49.00%，较前值减少12.00%；涤纶短纤产销率为63.00%，较前值减少62.00%；聚酯切片产销率为79.00%，较前值增加9.00%[1] 装置信息 - 恒力石化计划4月28日检修惠州2250万吨PTA装置、5月10日左右检修大连2220万吨PTA装置，同步减少5月合约供应量[2] 重要资讯 - 5月7日，地缘风险回落，中东局势缓和，油价支撑减弱，市场对中美关税会谈预期结果偏低打压油价，关税问题对市场长期抑制仍存[2] - PX供应较前期收紧，PXN走势稳定，部分PTA装置检修未落地巩固PX需求，5月8日PX CFR中国价格为778美元/吨，国际油价带动PX成本端支撑增强[2] - 听闻华东一套160万吨重整装置停车检修，PX配套降负运行，PTA工厂检修重启均有，市场商谈结构转为近强远弱格局[2] - 担忧个别PX装置降负荷，下游聚酯高开工叠加PTA主力供应商较强报盘基差，PTA行情上涨、现货基差走强[2] - 聚酯新产能平稳运行且高开工，对PTA刚需偏好，短期内PTA现货价格随成本端震荡运行[2] - 聚酯开工维持在90%附近，假期累库，后期涤纶长丝出货压力或加重，5月下游聚酯维持高位开工缓解需求下滑担忧[2] - 终端织机开工缓慢恢复，下游织造工厂5月上旬备货意愿偏低，预计集中采购周期在中旬[2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈稳定，原料及期货低开高走，瓶片供应端报价多数持稳，下游终端谨慎观望，交投气氛偏淡[2] 交易策略 - TA2509合约以4546元/吨（1.97%）收盘，日内成交量128万手；PX 2509合约以6404元/吨（2.14%）收盘，日内成交量29.36手；PR 2506合约以5832元/吨（1.04%）收盘，日内成交量2.03万手[2] - 隔夜原油市场，英美就关税贸易协议条款达成一致，受乐观情绪提振，国际油价收高3%左右[2]

中美贸易谈判动态 - 美国财长表示白宫正在考虑对从中国进口的汽车座椅、婴儿车、婴儿床和其他儿童出行必需品免征145%的关税 [1] - 中美两国贸易代表在瑞士举行谈判，就贸易和关税等问题进行沟通 [1] - 美方近期通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判，中方在评估后同意接触，瑞士会谈是应美方请求举行 [2] 美方立场与行动 - 美国总统宣称在中美达成协议前不会降低对华关税，但政府内部却在考虑豁免部分商品关税 [1] - 美方在发动新一轮关税战后，已不止一次向中方释放对话信号，并多次承诺降低对华关税，希望中方主动联系 [1] - 美方试图通过政治操控主导谈判，制造中方服软的假象，将自己塑造成胜利者角色 [4] 中方立场与应对 - 中方对贸易战的态度是“谈，大门敞开！打，奉陪到底”，展示了强硬姿态和高度自信 [1] - 中方未关闭对话大门，但不会主动联系美方，并多次戳穿美方关于“中方主动寻求接触”的言论 [2] - 中国商务部指出，若美方说一套做一套，企图以谈为幌子继续搞胁迫、讹诈，中方绝不会答应，不会牺牲原则立场和国际公平正义去达成协议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月焦炭市场或呈现成本驱动不足下的需求压制，价格下行可能性大；炼焦煤价格震荡风险加剧，有下调风险 [37] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及逻辑梳理 - 4月焦炭市场稳中偏强，价格一轮抬升后市场谨慎观望，终端需求不足，钢厂压制原料价格，第二轮提涨被拒；炼焦煤先强后弱，价格窄幅波动，供需双增有韧性，下旬因供应宽松、关税博弈及库存充足转弱 [1] 基本面分析 现货价格 - 4月炼焦煤价格涨跌互现，品种和区域有分化，部分煤矿高库存出货受阻致价格下调；焦炭市场稳中修复，首轮提涨15日落地，第二轮提涨遇阻，成本支撑不足 [8][12][13] 供应 - 4月炼焦煤供应持续恢复，产地供应有分化，进口量有变化；焦炭日均产量上涨，供应偏宽松，5月或延续，供应调节参考库存去化情况 [15][18][21][22] 需求 - 4月炼焦煤需求高位，焦钢利润改善使下游生产积极；焦炭需求有韧性支撑价格上涨，但钢厂库存高位压制需求，5月钢厂铁水或冲高回落，焦炭刚需可能回落 [24][28][29] 库存 - 4月炼焦煤库存压力缓解，下游补库但高度有限，上游去库慢；焦炭库存问题待解决，独立焦企和钢厂去库，港口累库 [31][34] 综述 - 5月焦炭供应宽松，成本支撑不足，下游需求走弱，价格下行可能性大；炼焦煤供需支撑减弱，价格震荡风险加剧，有下调风险 [37]