证券代码：002595 证券简称：豪迈科技 山东豪迈机械科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20251218 |  | 特定对象调研 分析师会议 | | □ | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系 | 媒体采访 | □ | □ | 业绩说明会 | | 活动类别 | 新闻发布会 | □ | □ | 路演活动 | |  | 现场参观 | | | | | | 其他 | □ | | | | 参与单位名称 | 汇添富 江健等 中邮基金 沈路遥 重阳投资 张弛 | | 合远基金 | 庄琰 | | 及人员姓名 | 浙商证券 王一帆 中银基金 蔡国栋 银华基金 张珂 | | 国君资管 | 李煜 | | 时间 | 年 月 日 2025 12 17 | | | | | 地点 | 豪迈科技公司接待室 | | | | | 上市公司 | 证券事务代表 赵倩倩 | | | | | 接待人员姓名 | | | | | | | 一、基本情况 | | | | | | 1、轮胎模具业务的产品定价及毛利率情况。 | | | | | | 公司轮胎模具业务有系统的定价机制，会综合考量产品的规 ...

行业 沥青日报 日期 2025 年 12 月 18 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（碳市场工业硅） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） fengzeren@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明 每日 ...

市场整体状况与核心观点 - 比特币价格在约92,000美元附近震荡，卖压明显减弱，但整体需求不足，市场缺乏持续上行的信心[1][5] - 市场稳定更多源于卖方力量衰竭，而非买方活跃，短期持有者主导市场供应，使价格对波动高度敏感[1][6] - 比特币与以太坊的价格回升主要由现货需求和市场情绪改善推动，而非强劲的结构性需求，当前市场尚未具备展开新一轮趋势的条件[1][6] - 综合来看，比特币价格企稳缓解了短期下行压力，但市场仍处于敏感且脆弱的状态，任何回升更像是卖压释放后的自然调整，而非买盘推动的新趋势[4][8] 资金流向与ETF动态 - 美国比特币ETF在经历11月连续多周累计超过11亿美元的赎回后，于12月9日出现约5650万美元的净流入，为数周以来首次企稳[2][6] - 美国ETF资金流入虽重新转为正值，但恢复幅度有限，链上活跃度仍徘徊在周期低位，资本流入乏力的特征依旧明显[1][6] 链上与衍生品市场指标 - 链上数据和衍生品市场显示，现货CVD持续深度为负，期权偏斜显示交易者仍在购买下行保护而非押注上涨[2][6] - 期货未平仓量下降，波动率贴水显著，链上活跃地址数量接近周期低点，实现市值仅增长0.7%，这些指标共同显示市场参与度低迷，需求端尚未真正发力[2][6] - 技术指标方面，14日RSI已回到中性区域，反映比特币已脱离极端抛售状态，但这仅意味着价格修复，而非趋势性反转的信号[2][6] 市场结构与未来展望 - 当前市场反弹更多是由于重压退出后的自然回升，而非强劲买盘推动的上涨，整体表现出“稳中带弱”的特征[3][7] - 比特币可能仍处于区间整理状态，价格漂移而非明显突破[3][7] - 只有当ETF资金流持续改善、链上活跃度显著增加、长期持有者及机构配置行为出现明显转变时，市场才可能迎来方向更加明确的上行动力[3][7] 相关资产表现 - 比特币目前交易于约92,214美元，价格回升主要受到现货需求支撑，显示卖方力量逐渐耗尽[3][7] - 以太坊价格约3,296美元，日内上涨6%，其表现优于大盘主要由空头回补和情绪改善推动[3][7] - 黄金稳步站上4,200美元，受到美国劳动力数据改善和降息预期支撑，但政策公布前动能有限[3][7] - 亚太股市多数上涨，日经225指数上升0.82%，投资者在等待美联储降息决策及区域经济数据之际保持观望[3][7]

市场指数表现 - 中证A500指数与中证A100指数均下跌0.8% [1] - 中证A50指数下跌0.6% [1] 宏观经济与政策 - 10月份居民消费价格出现积极变化，但市场需求拉动仍显不足，价格总体低位运行 [1] - 下阶段政策重点为扩大国内需求、纵深推进全国统一大市场建设、优化市场竞争环境、推进重点行业产能治理以改善供求关系 [1]

行业核心驱动力 - 锂电产业链迎来前所未有的发展机遇，核心驱动力为技术革命与市场需求的共振 [1] - 技术突破与需求爆发形成正向循环，推动行业价值重估 [1] 技术维度 - 固态电池技术取得实质性突破，正在重构产业天花板 [1] 市场维度 - 全球储能市场呈现爆发性增长，为锂电产业提供超出预期的容量空间 [1] - 储能系统对循环寿命和成本的高度敏感，是固态电池技术规模化后的解决目标 [1] - 储能市场提供的巨大应用场景和资金回流，加速固态电池等前沿技术的研发与产业化进程 [1]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%，归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%，毛利率38.55%，同比下降1.60个百分点 [1] - 2025年第三季度单季实现营收33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%，归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，环比增长1.00%，毛利率40.33%，同比下降4.17个百分点，环比上升2.62个百分点，业绩略低于预期 [1] 分业务板块表现与展望 - 逆变器业务在2025年第三季度出货量同比略有下降，但环比有所提升，部分产品发出后延迟至2025年第四季度确认收入 [2] - 电池包业务在2025年第三季度出货量同环比均保持增长，澳洲户用储能补贴政策刺激需求爆发，带动电池包需求快速提升 [2] - 传统家电及热交换器业务在2025年第三季度略有下滑 [2] - 展望2025年第四季度，公司逆变器及电池包业务有望持续环比增长，2026年澳洲市场高需求有望推动公司户用储能逆变器及电池包出货量高速增长 [2] 财务状况与运营数据 - 2025年第三季度单季度期间费用为3.02亿元，同比下降6.42%，环比上升43.71%，费用率为9.11%，同比下降0.75个百分点，环比上升2.04个百分点，主要受汇率波动影响导致财务费用提升 [2] - 2025年第三季度经营性净现金流为11.46亿元，同比下降15.77%，环比增长10.27% [2] - 截至2025年第三季度，公司存货为14.49亿元，同比增长4.99%，合同负债为3.25亿元，同比下降37.90% [2] 盈利预测与估值 - 考虑到市场增速略有放缓，公司2025年至2027年的归母净利润预测被略微下调至33亿元、40亿元、48亿元，此前预测值为36亿元、43亿元、52亿元 [3] - 对应2025年至2027年净利润同比增速分别为12%、21%、20%，市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [3] - 考虑到公司业绩稳健增长及工商储业务逐步发力，给予2026年25倍市盈率估值，对应目标价为110元，维持"买入"评级 [3]

业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.97美元，低于市场预期的1.02美元，且较去年同期的1.08美元下降[3] - 第三季度净销售额为19.2亿美元，低于市场预期的19.4亿美元，较去年同期下降3%[3] - 北美地区净销售额以当地货币计算同比下降6%，国际销售额与去年同期持平[4] 分部业绩 - 管道产品部门净销售额同比增长2%至12.5亿美元，但调整后运营利润率收缩350个基点至16.4%，调整后EBITDA降至2.32亿美元[5] - 装饰建筑产品部门净销售额为6.7亿美元，同比下降12%，调整后运营利润率扩张100个基点至19.1%，调整后EBITDA为1.36亿美元[6] 盈利能力 - 第三季度调整后毛利率为34.6%，较去年同期收缩210个基点[7] - 调整后运营利润率为16.3%，较去年同期下降190个基点，调整后EBITDA为3.49亿美元，低于去年同期的3.97亿美元[8] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月30日，总流动性为15.6亿美元，长期债务为29.5亿美元[10] - 本季度回购180万股股票，价值约1.24亿美元，并宣布每股0.31美元的季度股息[11] 2025年业绩展望 - 将2025年调整后每股收益预期下调至3.90-3.95美元，此前预期为3.90-4.10美元[14] - 预计全年净销售额将出现低个位数下降，调整后运营利润率约为16.5%[12] - 管道产品部门净销售额预计低个位数增长，装饰建筑产品部门净销售额预计下降低两位数[13] 行业动态 - 联合租赁公司第三季度营收创纪录，并将2025年总营收预期上调至160-162亿美元[16] - D R Horton和PulteGroup的季度业绩均受到住房市场疲软、消费者信心下降和可负担性担忧的影响[18][20]

黄金价格表现 - 今年黄金价格出现显著上涨，涨幅迅猛令人意外 [1] - 早期以三四百元每克价格购入的投资者资产已翻倍，在六七百元价位入手的投资者资产也增值30% [1] - 近期金价虽有小幅回调，但仍稳定在900多元每克的高位 [2] 影响金价的核心因素 - 美元强弱与金价呈负相关关系，美元贬值推动金价上涨，美元升值则导致金价下跌 [3] - 美联储降息会降低存款和理财收益，增强黄金吸引力并推高金价，而加息则产生相反效果 [4] - 地缘政治紧张局势及金融风险事件会激活黄金的避险属性，局势越紧张金价越容易上涨 [5] - 经济衰退或不确定性增强时，投资者倾向于购买黄金以求稳定，金价随之上涨 [6] - 通胀预期上升时，黄金作为抗通胀工具需求增加，从而推动金价上涨 [7] - 全球多国实施降息或量化宽松政策会增加市场流动性，导致金价上涨，反之加息或缩表会压低金价 [10] - 金融危机期间黄金作为避风港资产需求激增，危机越严重金价上涨动力越强 [11] - 黄金市场需求包括央行购买、首饰加工、工业用途和投资需求，供不应求时金价上涨 [12] - 美国关键经济指标如非农就业数据、GDP、消费者信心指数和CPI表现不佳时，预示经济疲软会推动金价上涨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内总结 - PX周内呈下跌行情，因成本缺乏支撑，国际油价连跌，国内PX开工处年内高位，下游需求未改善 [9] - PTA周内呈下跌行情，因成本支撑缺失和新装置投产预期压制，下游开工虽有提高但后续上升空间有限 [9] 后市预测 - 原油价格窄幅波动，等待中美贸易问题后续动向；PX部分工厂短期生产或受影响，但总体开工仍处高位；PTA开工将维持高位；聚酯开工负荷大致稳定；织造出口订单下达缓慢，内需有所提高但工厂对后市不乐观 [10] - PX将偏弱运行，区间6150 - 6350元/吨；PTA将偏弱运行，区间4300 - 4500元/吨；策略推荐保持观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 PX - 期货：主力合约10月17日收盘价6292元/吨，较10月10日下跌212元/吨，幅度-3.26%；结算价6334元/吨，较10月10日下跌198元/吨，幅度-3.03% [14] - 现货：市场商谈和成交气氛尚可，纸现货市场走势分化；10.13 - 10.17主力合约基差均值-131元/吨，国内现货均价6250元/吨，环比上期变动-125.50元/吨，幅度-1.97% [15][17] PTA - 期货：主力合约10月17日收盘价4402元/吨，较10月10日下跌132元/吨，幅度-2.91%；结算价4424元/吨，较10月10日下跌130元/吨，幅度-2.85% [21] - 现货：商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘，周五集中成交，日均成交量2 - 3万吨附近；10.13 - 10.17主力合约基差均值-70元/吨，中国市场PTA到岸周度均价549.2美元/吨，较上期下跌17.8美元/吨，幅度-3.13%，华东市场现货价格本期均价4371.6元/吨，较上期下跌108.07元/吨，幅度-2.41% [22][24] 装置运行情况 PX装置 - 国内多企业装置有不同负荷运行情况，如宁波大榭负荷7 - 8成，盛虹炼化部分装置负荷95%等；乌鲁木齐石化10月14日停车检修，预计15天 [29] - 亚洲其它地区PX装置有不同变动，如印尼Pertamina已重启，韩国部分企业装置有负荷调整等 [31] - 四季度国内外PX装置检修计划有限，10.13 - 10.17开工率88.48% [33] PTA装置 - 部分装置检修，如宁波台化120万吨装置9月5日检修，海南逸盛200万吨装置8月15日起检修等 [36] - 部分大厂装置执行检修，开工略有下滑，周度开工下滑1.92% [37] 基本面分析 成本 - 原油：欧美原油期货连续三周下跌，累计跌幅超12%；WTI原油10月17日期货结算价57.15美元/桶，较10月10日下跌1.75美元/桶，布伦特原油10月17日期货结算价61.29美元/桶，较10月10日下跌1.44美元/桶；不同交易日受贸易局势、供应过剩、库存增加等因素影响油价有不同表现 [42][44][45] - 石脑油：本周持续走低，经济性小幅反弹；CFR日本周度均价550.25美元/吨，生产利润周度均价60.72美元/吨；基本面暂无明显变动，东西套利窗口维持，下游LPG有替代影响，后续影响有待评估 [47][49] 供应 - PX加工差：PXN小幅反弹，周度均值236.92元/吨，环比上期变动7.36%；PX - MX维持高位，周度均值98.75美元/吨；PX跌幅明显，周内现金流延续收窄，短流程装置处于盈亏线附近 [50][52] - PTA加工费：装置短停对加工费提振作用有限；10.13 - 10.17现货加工费均值169.05元/吨，上周均值202.90元/吨；加工费在成本和需求双弱下难有改善 [54][56] - 库存：截止10.16，PTA社会库存412.6万吨，较前一周减少7.2万吨，环比增速-0.47%，库存下降由装置检修导致；PTA工厂库存天数减少0.14天，聚酯工厂库存天数增加1.15天；截至10.16，国内PTA厂家平均库存使用天数4.08天，聚酯工厂原料库存天数7.35天；预估后期聚酯开工负荷上升空间有限，后续去库节奏将放缓 [61][63][65] 需求 - 聚酯：PTA周均价下跌，需求整体不旺，利空聚酯市场；半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌1.47%、0.82%、1.13%，涤纶短纤华东市场本期均价较上期跌1.45%，聚酯瓶片华东地区本周均价较上期跌2.14%；气温下降带动内销保暖需求提高，涤纶短纤部分下游有补货需求，瓶片市场交投气氛尚可但采购以刚性需求为主；10.13 - 10.17聚酯产销周内平均估算为7成，聚酯工厂周均负荷89.38%，江浙织机周均负荷68.22%；下游原料持仓低位后进行补库，截止10.16长丝库存下降 [67][69][72][75][78] - 织造：出口新订单下达缓慢，市场对后市行情信心不足；随着北方气温下降，线上秋冬纺织服装出货加快，带动粗厚面料出货和经编企业开机率回升；节后中美贸易摩擦有升级风险，部分出口企业加紧生产现有订单；截至10.16，吴江地区喷水织机开机率68.55%维稳，长兴地区喷水织机开机率69.09%（-3.73%），萧绍地区圆机开机率62.81%维稳，海宁地区经编开机率90%（+2%），常熟地区经编开机率60%（+4%） [81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青跟随成本偏弱震荡，供应上国内重交沥青77家企业产能利用率为35.8%环比增加1.3%，需求上国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨环比增加2.9%，厂库和社会库均呈去库走势，沥青跟随原油走弱，节后出货环比增加，需关注华南地区累库情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，本周（20251009 - 1015）国内重交沥青77家企业产能利用率为35.8%环比增加1.3%，因河南丰利等转产渣油及停产检修，华东个别主营炼厂等间歇生产致产能利用率增加 [4] - 需求方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨环比增加2.9%，以社会库资源出货为主，炼厂合同成交一般，受集中检修影响消耗库存出货，厂库和社会库去库，华东按需采购，交投气氛一般且优先出社会库低价资源 [4] - 观点方面，沥青跟随原油走弱，节后出货环比增加，关注华南地区累库情况 [4] - 估值方面，周内BU随原油震荡走弱，现货价格承压下行，本期国内沥青周均价为3544元/吨环比下调55元/吨，价格波动区间在3509 - 3579元/吨且区间扩大，7个区域价格均下调，华北跌幅最高为4.2%，其他区域因国际原油回落等因素不同程度走跌 [4] - 策略方面，单边、跨期、跨品种均未给出建议 [4] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI、进口稀释沥青、马瑞原油等原料，以及进出口政策、汇率、运费等，不同原油品种沥青出率不同，如马瑞原油为55% - 60% [7] - 期货盘面展示了布伦特、WTI、SC等价格与成交持仓情况，现货展示了重交沥青与马瑞原油价格及相关地区价差、生产毛利等情况 [11][12] - 价差方面，有基差与月差相关数据展示，如山东基差、华北基差等不同地区基差及不同合约月差情况 [14][16] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路市场（包括公路建设、养护等）、防水市场、船燃市场、焦化市场、出口市场等，道路市场受总量规划、政策规划、项目推进等因素影响，参考指标有公路建设投资等 [20] - 本周(20251007 - 1014)国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.3万吨环比增加2.9%，华东和东北地区增加明显，华东节后成品可发量增加、船发量尚可，东北低硫沥青炼厂批量优惠力度加大 [24] - 本周（20251008 - 1014）国内69家样本改性沥青企业产能利用率为12.6%，环比节前减少4.7%，同比减少2.5%，10月国内沥青改性产能利用率下滑，北方降温、华中降水抑制需求，东北及华中降产停产明显 [24] 供应 - 沥青供应格局包括国内炼厂（主营炼厂和地方炼厂）和进口（韩国、新加坡等），按地域划分有山东、长三角等地区，主要供应指标有库存、开工、生产利润、检修计划、月度排产等 [25] - 本周（20251010 - 20251016）国内沥青周度总产量为61.8万吨，环比下降1.7万吨降幅2.7%，同比增加13.9万吨增幅29.0%，1 - 10月累计产量为2608.1万吨，同比增加333.3万吨增幅14.6% [28] - 截止到2025年10月16日，国内54家沥青样本厂库库存共计77万吨，较10月13日减少2.4%，华东、山东地区厂库去库明显，因主力炼厂间歇停产、船发尚可 [28] - 截止到2025年10月16日，国内沥青104家社会库库存共计142.3万吨，较10月13日减少2.1%，北方地区库存下降明显，因天气好转部分业者集中出货 [28]